La materialización de la guerra comercial castiga al IBEX 35

El Ibex 35 ha iniciado la sesión de este martes con una caída del 0,92%, lo que ha llevado al selectivo madrileño a situarse en los 13.250,2 puntos hacia las 9.00 horas, en un contexto marcado por las tensiones comerciales iniciadas por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y la reciente respuesta de China a los aranceles.

El mandatario estadounidense ha confirmado que los aranceles del 25% a México y Canadá entrarán en vigor hoy después de que la Casa Blanca pospusiera la medida con la condición de que ambos países demostraran avances en la lucha contra el tráfico de fentanilo y la seguridad fronteriza.

En consecuencia, el primer ministro de Canadá, Justin Trudeau, ha respondido que Canadá aplicará aranceles de represalia a los productos estadounidenses.

De su lado, el Gobierno de China ha anunciado la aplicación de aranceles adicionales de hasta el 15% a importaciones de los principales productos agrícolas estadounidenses como el pollo, el cerdo o la soja, después de que Trump haya aumentado de un diez a un 20% las tasas a productos chinos.

Bajo el plano macroeconómico español, el Tesoro Público volverá este martes a los mercados de deuda con una subasta de letras a 6 y 12 meses, la primera del mes de marzo, en la que espera colocar entre 5.500 millones y 6.500 millones de euros.

Asimismo, el paro bajó en 5.994 personas en el segundo mes del año, hasta los 2,59 millones, su menor cifra en 17 años, al tiempo que la Seguridad Social logró su segundo mejor febrero desde 2007 tras ganar 100.340 afiliados.

En el terreno empresarial español, CriteriaCaixa, el brazo industrial de la Fundación Bancaria la Caixa, entrará en el capital de Veolia Environnement tras adquirir un 5%, y contará con un representante en su consejo de administración, en el marco de un acuerdo de participación estable en el accionariado y en los órganos de gobierno de la empresa francesa de gestión de agua, energía y residuos.

En los primeros compases de esta jornada, los mayores ascensos dentro del Ibex 35 se los anotaban Indra, que subía un 1,82% en la apertura, y Redeia (+0,29%), mientras que en el lado de los descensos sobresalían Banco Sabadell, que se dejaba un 2,58%, y BBVA (-2,09%).

Las principales Bolsas europeas también abrían en 'rojo', con caídas del 1,39% para Francfort, del 1,29% para París, del 0,92% para Milán y del 0,59% para Londres.

En la apertura del mercado bursátil, el precio del barril de petróleo de calidad Brent, referencia para el Viejo Continente, se situaba en 70,66 dólares, un 1,34% menos, mientras que el Texas caía un 1,13%, hasta los 67,60 dólares.

En el mercado de las divisas, la cotización del euro frente al dólar se colocaba en 1,0496 'billetes verdes', en tanto que en el mercado de deuda, el interés exigido al bono a 10 años escalaba hasta el 3,097%.

Banco Santander vive un espectacular rally en lo que va de año, que le ha llevado a rozar una revalorización del 40% (en concreto, del 37%), tan solo superada por el 40,6% que se dispara Banco Sabadell dentro del selectivo IBEX 35.

Se trata de una evolución espectacular que se ha acelerado desde que presentó sus deslumbrantes resultados de 2024, hace casi un mes. Específicamente, desde el 5 de febrero se dispara más de un 20%.

En esta situación, las acciones de Banco Santander prácticamente han agotado el potencial que los analistas le dan en bolsa. En concreto, ya solo le asignan una capacidad de revalorización del 2,8% a los precios actuales.

Una oleada de subidas del precio objetivo de Banco Santander

Quizá por eso, para darle más aire y porque tienen confianza en la fortaleza del rally alcista, los analistas no paran de subir el precio objetivo a las acciones de Banco Santander.

En concreto, la valoración de consenso de Banco Santander ha aumentado más de medio euro en este mes, desde los 5,75 euros hasta los 6,33 euros actuales.

Desde comienzos de año, esta valoración se ha estirado aún más: un 11,4%, desde los 5,68 euros que marcaba a principios de enero.

Los precios objetivo de Banco Santander van a seguir subiendo

Pero, además, expertas como Nuria Álvarez, analista de Renta 4 especializada en banca, creen que los precios objetivo de Banco Santander van a seguir subiendo.

De hecho, aunque los resultados provocaron una oleada de subidas de la valoración, el goteo al alza ha seguido produciéndose semanas después, coincidiendo con el rally alcista.

El martes pasado, por ejemplo, Iñigo Vega, de Jefferies, incrementó su valoración desde los 6 euros hasta los 7,10.

Un día antes, Hugo Cruz, de Keefe, Bruyette & Woods, le aumentó la recomendación desde retorno de mercado hasta sobreretorno (el equivalente a pasar de mantener a comprar), al tiempo que subió su precio objetivo desde los 5,24 euros hasta los 6,77 euros.

Banco Santander sigue en las carteras modelo

Otro síntoma de la confianza de los expertos en las acciones de Banco Santander es que estas siguen en carteras modelo como la de Renta 4 o Bankinter.

En el caso de Renta 4, figura en la cartera de Cinco Grandes junto con Cellnex, Colonial, Indra y Repsol; y también aparece en la Cartera Versátil de diez valores, al lado de Acciona Energías Renovables, Banco Sabadell, Cellnex, Colonial, Global Dominion, Indra, Meliá, Repsol y Técnicas Reunidas.

Asimismo, Banco Santander está en la cartera media y en la cartera ampliada de Bankinter (aunque no en la reducida de cinco valores).

La cartera media de Bankinter está compuesta por diez cotizadas y, además de Banco Santander, contiene los títulos de Caixabank, Inditex, Aena, Iberdrola, Endesa, Amadeus, Ferrovial, IAG y ACS.

“Yo creo que las acciones de Banco Santander lo van a seguir haciendo bien en el corto plazo, salvo que pase algún evento en el mercado que lleve al conjunto de las bolsas a caer. Si fuera así, los títulos del banco deberían ser de los que más corrijan, porque han sido de los que más han subido. Pero, de manera interna en Banco Santander no identificamos ningún riesgo que marque corrección. El rally debería seguir mientras no haya un evento que haga que el mercado corrija”, ha dicho al respecto Álvarez.

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Las acciones de Telefónica reaccionaron con calma al nombramiento de Emilio Gayo como nuevo consejero delegado del grupo en sustitución de Ángel Vila, un movimiento que los analistas leyeron en línea con la nueva estrategia que Marc Murtra quiere desplegar en la compañía con el objetivo de crear un campeón europeo.

Con una experiencia de más de veinte años en Telefónica, Gayo será el responsable de todos los negocios del grupo salvo Hispam, cuyos principales activos están en venta.

La mejor tarjeta de presentación de Gayo son los buenos resultados que ha logrado Telefónica España en los últimos años, de la que ha sido directamente responsable y que ahora deberá impulsar junto al resto de mercado críticos del grupo.

Son muchos los frentes en los que tendrá que lidiar Gayo, empezando por el propio negocio en España, un mercado donde la competencia es cada vez más intensa, especialmente por el impulso de Digi, que se está capturando buena parte del crecimiento del mercado y ya ha dicho que no tiene intención de aumentar los precios.

Consolidación del sector

Como recordó Murtra este lunes en el Mobile World Congress de Barcelona, el sector necesita que la Unión Europea facilite la consolidación del sector, para que reduzca la fragmentación, incremente su productividad y plante cara a los grandes grupos estadounidenses y chinos.

Este será el primer objetivo en la lista de tareas de Gayo, quizás el encargo más difícil. Si bien son muchos los comentarios al respecto, los inversores no tienen claro en qué medida se centrará Telefónica en acuerdos transfronterizos, donde deberían estar los beneficios para las grandes operadoras, según piensan en la compañía.

Otra alternativa, como apuntaron en Deutsche Bank, sería apostar “por la consolidación en los mercados ya existentes”, donde específicamente hay más ventajas, además de en el área tecnológica”, comentaron en Deutsche Bank.

España, el punto fuerte de Gayo

Lo que sí está claro es el track récord de Gayo para acometer la tarea. El negocio principal de Telefónica en España ha mejorado desde el año pasado, tras la firma de acuerdos mayoristas a largo plazo con otros operadores, lo que se ha plasmado en crecimiento de las tasas de clientes, que están en máximos de seis años, según cifras citadas por Bloomberg.

Además, la tasa de cancelación de clientes se ha mantenido en niveles bajos en los últimos trimestres, con un aumento del 1% en el ebitda ajustado en España durante el cuarto trimestre.

De esta forma, los analistas esperan que el crecimiento de los beneficios en España este año que ligeramente por encima de las cifras de 2024 y con la evolución de los márgenes en línea.

Igualmente, parece que el interés por Misait, la división de pagos de Indra, se ha enfriado notablemente. “Podría encajar o no”, dijo la operadora a los analistas, antes de dejar caer que las compras en este sector se orientarán hacia sectores donde ya opera el grupo.

Balance y flujo de caja

Un tercer eje al que deberá atender la dupla Murtra-Gayo es la situación del balance y la evolución del flujo de caja, después de que Telefónica decidiera no seguir al objetivo de que el flujo de caja crezca a una tasa del 10% anual.

La compañía no ofreció nuevos detalles sobre el impacto de la venta de activos en Argentina ni sobre la insolvencia en Perú. Sin embargo, los anistas del banco alemán asumieron que el hecho de que Telefónica haya decidido no ajustar estos elementos sugiere que “el flujo de caja” podría ser menor tras dichos ajustes.

Es innegable que Telefónica desea tener un balance más sólido. El problema es que las desinversiones en Hispam (Argentina, Colombia) no ayudan para reducir la ratio deuda/ebitda, sobre todo cuando el grupo tiene la clara intención de meterse en nuevas compras.

Alemania, el mercado a vigilar

Finalmente, otro mercado a vigilar por los nuevos ejecutivos es Alemania, donde los ingresos por servicios en Alemania retrocedieron el 3,1% en el último trimestre, aun cuando Telefónica argumenta que mantiene un fuerte impulso comercial gracias a planes familiares y socios mayoristas.

No obstante, en Deutsche Bank sospechan que la caída de los ingresos pudo deberse “en parte al negocio mayorista, pero también a posibles impactos en la cartera de clientes existentes”.

Una posible consolidación en Alemania podría ser positiva, dependiendo de las condiciones regulatorias y de si las partes involucradas alcanzan un acuerdo, pero por ahora “sigue sin estar claro hacia dónde se dirigen las ambiciones de Telefónica en materia de adquisiciones”, dijo Deutsche Bank.

Con todo, los analistas creen que la acción de Telefónica aun debería mantener “cierta solidez” en este contexto de valoraciones premium, añadieron las fuentes consultadas.

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El grupo asegurador Zurich continúa aumentando su presencia en el accionariado de Banco Sabadell y ha alcanzado ya el 3,733% de participación, colocándose como el segundo mayor accionista en la entidad por detrás de BlackRock. Este movimiento se produce en un contexto marcado por la OPA de carácter hostil que BBVA quiere lanzar sobre la entidad catalana.

Desde finales de enero, la aseguradora ha ido aumentando su participación en Sabadell pasando del 3,025% que declaraba en octubre de 2024 al 3,733% que ha notificado este lunes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Así, Zurich ha alcanzado su mayor registro desde que aflorase su posición el 25 de octubre de 2024, cuando ya adquirió un 3,006%.

Su participación se materializa exclusivamente a través de acciones. En total posee 203 millones de acciones con derecho de voto indirecto. Con el precio al que cotizan los títulos de Sabadell, de alrededor de 2,71 euros, el paquete que controla Zurich tiene un valor aproximado de 550 millones de euros.

En la sesión de hoy, Sabadell ha obtenido una revalorización del 1,96%, colocándose en máximos desde 2010.

Por otro lado, cabe recordar que Zurich y Sabadell mantienen una alianza para el negocio de los seguros desde 2008. Fruto de esta colaboración es la creación de tres empresas distintas para el negocio asegurador: BanSabadell Vida, BanSabadell Pensiones y BanSabadell Seguros Generales, cuya propiedad está compartida al 50% por los dos socios.

Con esta participación, Zurich se pone por delante de Dimensional Fund Advisors, que posee el 3,722%, aunque se mantiene lejos del 6,370% que declara poseer BlackRock.

Por detrás de estos tres inversores se sitúan David Martínez (3,495%), UBS (2,811%), DWS (2,254%), Norges Bank (1,982%), Vanguard (1,338%), BNP Paribas (1,106%), Goldman Sachs (1,069%) y Qube (1,017%).

El Ibex 35 ha cerrado este lunes con un alza de un 0,19%, hasta situarse en los 13.373,1 puntos, gracias al impulso en las ganancias de Indra en una jornada marcada por la inflación de la eurozona junto a datos de actividad y por la relajación del ámbito empresarial al haber concluido el grueso de la temporada de resultados en España.

El principal indicador del mercado español ha conquistado nuevos máximos inéditos desde junio de 2008 gracias al tirón de Indra, que ha subido un 9,92% al calor de los ascensos generalizados en Europa de los valores de defensa por la coyuntura internacional que se traducirá en mayor gasto militar y el distanciamiento entre el Viejo Continente y Estados Unidos en cuanto a la cuestión ucrania.

De esta forma, el selectivo acumula en lo que va de 2025 una revalorización de un 15,34%.

En el ámbito internacional, este lunes se ha conocido que el crecimiento de la actividad de las fábricas chinas se aceleró en febrero a máximos desde el pasado mes de noviembre, según el índice PMI elaborado por la consultora Caixin, que cumple así cinco meses consecutivos por encima del umbral de 50 puntos que separa la contracción de la expansión, a pesar de los aranceles anunciados por Estados Unidos.

De su lado, la actividad de las fábricas de la eurozona ha continuado deteriorándose en el mes de febrero, aunque el ritmo de contracción ha sido el más débil de los dos últimos años, según refleja el índice PMI manufacturero, a pesar de las amenazas de aranceles de Estados Unidos ante la perspectiva de un posible final a la guerra en Ucrania y de un nuevo Gobierno en Alemania, aunque las empresas del sector aceleraron los recortes de plantilla a máximos de cuatro años y medio.

Además, en la semana de reunión del Banco Central Europeo (BCE), este lunes ha trascendido que el IPC interanual de la eurozona se habría situado en febrero en el 2,4%, una décima por debajo del dato de enero, poniendo así fin a cuatro repuntes consecutivos del dato, ante el menor impacto alcista de la energía y a pesar de la aceleración del coste de los alimentos, según la estimación preliminar de Eurostat.

En España, la actividad de las fábricas españolas registró el pasado mes de febrero un "deterioro marginal" de las condiciones operativas, según señala el índice PMI manufacturero, que retrocedió hasta los 49,7 puntos, frente a los 50,9 de enero, entrando así por primera vez desde enero de 2024 en contracción en un contexto marcado por la incertidumbre sobre los aranceles a la UE anunciados por Donald Trump.

Por otra parte, el secretario de Comercio de Estados Unidos, Howard Lutnick, ha sugerido la posibilidad de que finalmente los aranceles que entren en vigor a partir de este martes para gravar las importaciones procedentes de Canadá y México sean inferiores al 25% inicialmente anunciado por Donald Trump al asegurar que ambos países han hecho "un trabajo razonable" en la frontera.

En el terreno empresarial español, Telefónica ha elegido a Emilio Gayo, hasta ahora presidente del negocio de la teleco en España, como consejero delegado del grupo, un puesto en el que sucederá a Ángel Vilá.

Además, Talgo informó al cierre de mercado del pasado viernes de que registró unas pérdidas de 107,9 millones de euros en 2024, frente al beneficio de 12,2 millones de euros del año anterior, después de provisionar la sanción de 116 millones que le ha impuesto Renfe por entregar con más de dos años un pedido de trenes.

Ante esta coyuntura, dentro del Ibex 35, los valores más alcistas tras la mencionada Indra han sido ArcelorMittal (+4,84%), Grifols (+3,58%), Puig Brands (+3,57%), Amadeus (+2,97%), y CaixaBank (+2,84%).

Del lado contrario, se han situado Merlin (-2,78%), IAG (-1,74%), Redeia (-1,74%), Inditex (-1,62%), Colonial (-1,57%) y Enafgás (-1,52%).

El resto de plazas europeas ha cerrado con mejores resultados que la Bolsa española: Londres ha sumado un 0,7%; Milán un 1,07%; París un 1,09% y Fráncfort un 2,64%.

A la hora de cierre en Europa, el barril de Brent se situaba en los 72,68 dólares, un 0,18% menos, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) alcanzaba los 69,5 dólares, un 0,36% menos.

El rendimiento del bono español con vencimiento a 10 años ha cerrado en el 3,104% tras sumar seis puntos básicos, con la prima de riesgo respecto al bono alemán en los 61,5 puntos.

Respecto a las divisas, el euro se apreciaba por la tarde un 1,12% frente al dólar, hasta negociarse a un tipo de cambio de 1,05 'billetes verdes' por cada unidad de la divisa comunitaria.

Por su parte, la onza de oro troy se aupaba un 1,2% y se negociaba cerca del nivel de los 2.900 dólares, mientras que el bitcoin se ha disparado un 10% este fin de semana, hasta los 96.000 dólares -esta tarde se moderaba al nivel de los 90.000 dólares-, por los anuncios de Trump en cuanto a una reserva estrátegica nacional de 'criptos'.

El director de Goldman Sachs en España y Portugal, Olaf Díaz-Pintado, se jubilará este verano y será sustituido por dos ejecutivos internos para permitir una transición ordenada, según un memorando interno visto por Reuters.

Díaz-Pintado, que ha trabajado en Goldman Sachs durante 26 años, era responsable de la expansión de las franquicias de banca de inversión en España y Portugal.

En España, Goldman Sachs está asesorando a Sabadell (link) en su estrategia de defensa frente a la OPA hostil de BBVA por valor de más de 12.000 millones de euros (12.600 millones de dólares).

En su nota enviada a la plantilla el lunes, Goldman Sachs informó de que Juande Gómez-Villalba y Gloria Carreño asumirán responsabilidades adicionales como codirectores de banca de inversión en España y Portugal tras la jubilación de Díaz-Pintado.

Gómez-Villalba y Carreno trabajarán con Jorge Alcover, que seguirá dirigiendo las actividades de financiación de deuda de Goldman Sachs en Iberia y las responsabilidades de cobertura de clientes en Portugal.

(1 dólar = 0,9527 euros)