La rupia indonesia y el ringgit malayo amplían sus pérdidas; los mercados, pendientes de las subidas de tipos

El dólar rondaba el lunes un máximo de tres semanas frente a sus principales competidoras, ante las expectativas de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés esta semana, pero luego indique un ritmo moderado de flexibilización para 2025.

El bitcóin superó los 105.000 dólares por primera vez, impulsado por los indicios de que el presidente electo Donald Trump seguirá adelante con una posible reserva estratégica de bitcoines.

El yen experimentaba dificultades para recuperarse tras su peor semana desde septiembre después de que Reuters y otros medios de comunicación informaran de que el Banco de Japón (BoJ) se inclinará por renunciar a una subida de tipos el jueves.

La libra esterlina también estaba bajo presión después de que los datos del viernes mostraran una sorpresiva contracción económica. El Banco de Inglaterra anunciará su decisión de política monetaria unas horas después que el BoJ.

El dólar recibía el apoyo adicional de la subida de los rendimientos del Tesoro estadounidense. Los operadores confían en una reducción de los tipos de la Fed de un cuarto de punto el miércoles, pero ahora esperan que las autoridades renuncien a un recorte en enero, según la herramienta FedWatch de CME.

Con la inflación por encima del objetivo del 2% anual del banco central, los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal han dicho que los recientes repuntes forman parte del accidentado camino hacia menores presiones sobre los precios y no de una inversión de la tendencia desinflacionista.

Pero los analistas señalan que también es probable que desconfíen de una renovada inflación con la llegada de Trump al poder en enero.

"Existe la preocupación de que las políticas de la Administración entrante puedan ser inflacionistas, pero como comentó el gobernador del Banco de Canadá a principios de este mes, las decisiones no pueden basarse en la posible política de Estados Unidos, y (el presidente de la Fed) Jerome Powell podría seguir su ejemplo."

El índice del dólar estadounidense , que sigue a la divisa frente al euro, la libra esterlina, el yen y otras tres competidoras principales, se mantenía estable en 106,80 a partir de las 06:05 GMT, tras subir a 107,18 el viernes por primera vez desde el 26 de noviembre.

La divisa estadounidense sumaba un 0,1%, hasta los 153,87 yenes , y anteriormente había tocado los 153,91 por primera vez desde el 26 de noviembre.

La libra esterlina subía un 0,22%, hasta los 1,2636 dólares, desde los 1,2607 dólares del viernes, su punto más bajo desde el 27 de noviembre.

El euro avanzaba un 0,2%, hasta 1,0518 dólares, tras caer a 1,0453 dólares a finales de la semana pasada, su nivel más bajo desde el 26 de noviembre, a lo que no ayudó la noticia de que la agencia de calificación Moody's rebajó inesperadamente la nota de Francia el viernes.

El bitcóin se revalorizaba hasta un 3,6% desde el cierre del domingo para alcanzar un máximo histórico de 106.533 dólares.

Trump sugirió en una entrevista con CNBC el viernes que planea seguir adelante con un plan para construir una reserva estratégica de bitcóin en Estados Unidos, similar a su reserva estratégica de petróleo.

La entrevista de la CNBC "ha sido un poco lenta, pero ahora ha dado lugar a ese impulso por encima de los 105.000 dólares" para el bitcóin, dijo Tony Sycamore, analista de IG.

Los mercados bursátiles asiáticos se mostraban cautelosos el lunes mientras el aumento de los rendimientos de los bonos ponía en duda las valoraciones de las acciones, especialmente en el sector tecnológico, que ha registrado una fuerte subida en los últimos meses, en una semana repleta de reuniones de bancos centrales y datos económicos de peso.

Las cifras de China publicadas el lunes mostraron que las ventas al por menor aumentaron solo un 3,0% en noviembre, en comparación con el año anterior, muy por debajo de las previsiones del mercado del 4,6% y una prueba de la necesidad de un estímulo mucho más agresivo. La producción industrial fue más o menos la esperada, mientras que los precios de la vivienda siguieron cayendo, aunque a un ritmo más lento.

El índice chino de grandes valores 3 retrocedía un 0,4%, tras caer más de un 2% el viernes pasado.

Durante el fin de semana, un responsable del banco central chino afirmó que el banco tenía margen para seguir recortando el coeficiente de reservas obligatorias, aunque las cifras de crédito publicadas la semana pasada mostraban que la anterior relajación había hecho poco por impulsar el endeudamiento.

Se espera que los tipos de interés bajen en Estados Unidos y Suecia esta semana y se mantengan estables en Japón, Reino Unido y Noruega.

La Reserva Federal encabezará previsiblemente el grupo el miércoles, con una probabilidad del 96% en los mercados de que recorte los tipos en 25 puntos básicos, hasta un nuevo intervalo del 4,25% al 4,50%. (0#USDIRPR)

Más importante será cualquier orientación sobre la relajación futura, incluidas las previsiones de los miembros de la Reserva Federal sobre los tipos para los próximos dos años.

"Esperamos que los puntos actualizados indiquen una expectativa media de tres recortes el año que viene, frente a los cuatro de la proyección de septiembre", dijo Michael Feroli, economista de JPMorgan. "Prevemos que el punto medio a más largo plazo, que era del 2,875% en septiembre, suba al 3% o incluso al 3,125%".

"Ahora bien, dados los vaivenes en materia comercial y otros cambios en las políticas económicas el próximo año, esta señal de los puntos puede ser incluso menos útil de lo habitual."

Los inversores han ido reduciendo constantemente las expectativas de hasta dónde pueden bajar los tipos, en parte como reflejo de las sólidas noticias económicas y la especulación de que los planes del presidente electo Donald Trump de recortes de impuestos y aranceles ampliarían el endeudamiento público al tiempo que presionarían al alza sobre la inflación.

Los futuros implican solamente dos recortes más el próximo año y unos tipos que tocarán fondo en torno al 3,80%, mucho más altos que hace solo unos meses. Estas perspectivas se dejaron sentir con fuerza en el mercado del Tesoro la semana pasada, donde los rendimientos a más largo plazo registraron su mayor subida semanal del año.

El rendimiento de los bonos a 10 años se situaba en el 4,39%, con una subida de 24 puntos básicos solo la semana pasada y amenazaba con superar el importante objetivo bajista del 4,50%.

El aumento de los rendimientos hace que los bonos sean más atractivos que la renta variable, al tiempo que eleva el nivel al que se descuentan los flujos de caja futuros y, posiblemente, el coste del capital para las empresas.

El bitcóin también estuvo en el punto de mira al subir a un máximo histórico por encima de los 106.000 dólares al extender sus ganancias derivadas de las apuestas de que el regreso de Trump marcará el comienzo de un entorno regulador favorable a las criptomonedas.

LOS BANCOS CENTRALES, EN EL PUNTO DE MIRA

Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq subían ligeramente el lunes. Los futuros del EUROSTOXX 50 y del FTSE se mantenían planos, mientras que los futuros del DAX ganaban un 0,1%.

El índice MSCI más amplio de acciones de Asia-Pacífico, que no incluye Japón, (.MIAPJ0000PUS) bajaba un 0,1%, tras permanecer sin casi variación la semana pasada.

El Nikkei japonés se mantenía estable, mientras que Corea del Sur se dejaba un 0,2%, a pesar de que las autoridades prometieron más ayudas.

El lunes también se publicarán varias encuestas sobre el sector manufacturero mundial, mientras que el martes se darán a conocer las ventas minoristas estadounidenses y el viernes un importante informe sobre la inflación.

Se espera que el Banco de Japón, el Banco de Inglaterra y el Norges Bank no apliquen cambios el jueves, mientras que el Riksbank bajará los tipos, quizá en 50 puntos básicos.

En los mercados de divisas, el dólar se ha visto respaldado por el aumento de los rendimientos. Esto ha presionado a una serie de divisas de mercados emergentes, forzando la intervención en algunos casos.

Asimismo, el dólar se mantenía firme frente al yen, en 153,83 , tras haber subido casi un 2,5% la semana pasada. El índice dólar se situaba en 106,870 , tras subir un 0,9% la semana pasada.

El euro se tambaleaba a 1,0514 dólares , a lo que no ayudó la noticia de que la agencia de calificación Moody's rebajó inesperadamente la nota de Francia el viernes.

La medida se produjo pocas horas después de que el presidente francés, Emmanuel Macron, nombrara al veterano centrista François Bayrou como el cuarto primer ministro del país en un año.

La incertidumbre política también nublaba a Corea del Sur, donde el Ministerio de Finanzas prometió apoyar a los mercados tras la destitución del presidente Yoon Suk-yeol.

La firmeza del dólar, unida a la subida de los rendimientos de los bonos, frenó al oro a 2.651 dólares la onza .

Los precios del petróleo retrocedieron desde máximos de tres semanas, apoyados por las expectativas de que las nuevas sanciones a Rusia e Irán podrían reducir la oferta.

El Brent bajaba 21 centavos, a 74,28 dólares por barril, mientras que el crudo estadounidense caía 32 centavos, a 70,97 dólares por barril.

Los mercados asiáticos vacilaron el lunes, con el ringgit malasio y la rupia indonesia cayendo ligeramente y las acciones cotizando a la baja, mientras los inversores esperan las decisiones sobre tipos de interés que tomarán esta semana los bancos centrales locales y la Reserva Federal estadounidense.

La rupia se debilitó un 0,2% hasta superar el umbral psicológicamente significativo de los 16.000 por dólar estadounidense, lo que podría influir en la decisión de política monetaria del Banco de Indonesia (BI) del 18 de diciembre, en la que se espera que mantenga los tipos de interés (link).

La rupia ha caído más de un 6% desde su máximo de septiembre, a pesar de la intervención del banco central (link), y se encuentra ahora en el primer plano de las preocupaciones de los responsables políticos tras cuatro sesiones consecutivas de caídas.

El ringgit prolongó su descenso de seis sesiones, cayendo un 0,3% a su nivel más bajo desde el 4 de diciembre, presionado por las expectativas de una mayor inflación general en los datos publicados el viernes.

Aunque es probable que el Banco Negara de Malasia mantenga los tipos en su reunión del 22 de enero, la ausencia de un objetivo explícito de inflación podría dejar margen para posibles recortes de tipos en 2025 si el crecimiento económico se desacelera significativamente, según los analistas.

El won surcoreano subió inicialmente un 0,5% tras la votación de destitución del presidente Yoon Suk Yeol (link) durante el fin de semana, pero más tarde revirtió su curso para caer un 0,1% hacia las 0323 GMT, reflejando la incertidumbre política.

según Poon Panchibool, estratega de mercados de Krung Thai Bank, "es posible que el won se fortalezca hacia 1.400 en el primer trimestre, ofreciendo a los importadores una ventana para la cobertura del riesgo cambiario".

Sin embargo, las posibles subidas de aranceles bajo la administración del presidente entrante de Estados Unidos, Donald Trump, podrían debilitar el won, aumentando la cautela entre los inversores, dijo.

A nivel mundial, el índice del dólar estadounidense rondó cerca de un máximo de tres semanas de 107,18, ya que los inversores se anticipan a la decisión de tipos de la Fed del 18 de diciembre y a una flexibilización monetaria potencialmente más lenta en 2025, a pesar de las expectativas de un recorte inicial.

Se espera que el Banco de Tailandia mantenga los tipos estables el miércoles, mientras que se prevé que el Bangko Sentral ng Pilipinas aplique un recorte de tipos el jueves, tras una reducción de 25 puntos básicos en octubre.

El baht tailandés y el peso filipino cotizaron planos.

La mayoría de las acciones asiáticas cotizaron con poca fuerza el lunes, con las de Bangkok y Yakarta bajando casi un 1%. Las acciones de Mumbai y Manila P bajaron un 0,4%.

Según Panchibool, de Krung Thai Bank, es probable que los inversores extranjeros estén dispuestos a sacar provecho de cualquier corrección de los activos indios, en particular de la renta variable, ya que la debilidad de la rupia aumenta su atractivo, lo que podría llevar a la rupia de nuevo al nivel de 83,50 a finales de 2024.

DESTACADOS:

** Aumenta la producción de las fábricas chinas (link), pero el consumo sigue siendo un lastre

** Domestic, global headwinds challenge (link) Indian central bank's fx intervention

** El ministro de Asuntos Exteriores de Corea del Sur dice (link) para hablar con Blinken

Los mercados bursátiles asiáticos se mostraron cautelosos el lunes, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos puso en entredicho las valoraciones de las acciones, sobre todo en el sector tecnológico, muy cotizado, en una semana repleta de reuniones de los bancos centrales e importantes datos económicos.

Las cifras de China (link) publicadas el lunes mostraron que las ventas al por menor aumentaron sólo un 3,0% en noviembre, en comparación con el año anterior, muy por debajo de las previsiones del mercado del 4,6% y una prueba de la necesidad de un estímulo mucho más agresivo. La producción industrial fue más o menos como se esperaba, mientras que los precios de la vivienda (link) seguían cayendo, aunque a un ritmo más lento.

El índice chino de valores de primer orden 3 cedió un 0,4%, tras caer más de un 2% el viernes pasado.

Durante el fin de semana, un funcionario del banco central de China, (link), afirmó que el banco tenía margen para seguir recortando el coeficiente de reservas obligatorias, aunque las cifras de crédito publicadas la semana pasada mostraban que la anterior relajación había hecho poco por impulsar el endeudamiento.

Se espera que los tipos de interés bajen en Estados Unidos y Suecia esta semana, y se mantengan estables en Japón, Reino Unido y Noruega.

El miércoles, la Reserva Federal (link) encabezará el grupo, con una probabilidad del 96% en los mercados de que recorte los tipos en 25 puntos básicos, hasta un nuevo intervalo del 4,25% al 4,50%. (0#USDIRPR)

Más importante será cualquier orientación sobre la futura flexibilización, incluidas las previsiones de los miembros de la Fed sobre los tipos para los próximos dos años.

"Esperamos que los puntos actualizados indiquen una expectativa mediana de tres recortes el próximo año, frente a los cuatro de la proyección de septiembre", dijo Michael Feroli, economista de JPMorgan. "El punto medio a más largo plazo, que era del 2,875% en septiembre, lo vemos subir al 3% o incluso al 3,125%"

"Dicho esto, dados los caprichos del comercio y otras políticas el próximo año, la señal de los puntos puede ser incluso menos útil de lo habitual"

Los inversores han ido reduciendo constantemente las expectativas de hasta dónde pueden bajar los tipos, en parte como reflejo de las sólidas noticias económicas y la especulación de que los planes del presidente electo Donald Trump de recortes de impuestos y aranceles ampliarían el endeudamiento público al tiempo que presionarían al alza sobre la inflación.

Los futuros implican sólo dos recortes más el próximo año y unos tipos que tocarán fondo en torno al 3,80%, mucho más altos que hace sólo unos meses. Estas perspectivas se dejaron sentir con fuerza en el mercado del Tesoro la semana pasada, donde los rendimientos a más largo plazo registraron su mayor subida semanal del año.

El rendimiento de los bonos a 10 años subió hasta el 4,39%, 24 puntos básicos sólo la semana pasada, y amenazaba con superar el objetivo bajista del 4,50%.

El aumento de los rendimientos hace que los bonos sean más atractivos que la renta variable, al tiempo que eleva el nivel al que se descuentan los flujos de caja futuros y, posiblemente, el coste del capital para las empresas.

Bitcoin también fue el centro de atención, subiendo a un máximo histórico por encima de 106.000 dólares, ya que extendió sus ganancias en las apuestas de que el regreso de Trump marcará el comienzo de un entorno regulatorio favorable a la criptomoneda.

LOS BANCOS CENTRALES EN EL PUNTO DE MIRA

Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq subieron ligeramente el lunes. Los futuros del EUROSTOXX 50 y del FTSE se mantuvieron planos, mientras que los del DAX ganaron un 0,1%

El índice MSCI más amplio de acciones de Asia-Pacífico fuera de Japón (.MIAPJ0000PUS) bajó un 0,1%, tras haber permanecido plano la semana pasada.

El Nikkei japonés se mantuvo estable, mientras que Corea del Sur cedió un 0,2%, a pesar de que las autoridades prometieron más apoyo.

El lunes también se publicarán una serie de encuestas sobre el sector manufacturero mundial, mientras que el martes se darán a conocer las ventas minoristas en Estados Unidos y el viernes un importante informe sobre la inflación.

Se espera que el Banco de Japón (link), el Banco de Inglaterra (link) y el Norges Bank se mantengan sin cambios el jueves, mientras que se prevé que el Riksbank recorte los tipos, quizá en 50 puntos básicos.

En los mercados de divisas, el dólar se ha visto respaldado por el aumento de los rendimientos. Esto ha presionado a una serie de divisas de mercados emergentes, forzando la intervención en algunos casos.

Asimismo, el dólar se mantuvo firme frente al yen en 153,83 , tras haber subido casi un 2,5% la semana pasada. El índice dólar se situó en 106,870 , tras subir un 0,9% la semana pasada.

El euro se tambaleaba a 1,0514 dólares , a lo que no ayudó la noticia de que la agencia de calificación Moody's rebajó inesperadamente la calificación de Francia el viernes.

La acción se produjo unas horas después de que el presidente francés Macron nombrara al veterano centrista François Bayrou como el cuarto primer ministro del país en un año.

La incertidumbre política también nublaba a Corea del Sur, donde el Ministerio de Finanzas prometió apoyar a los mercados tras la destitución del presidente Yoon Suk Yeol (link).

La firmeza del dólar, unida a la subida de los rendimientos de los bonos, frenó al oro a 2.651 dólares la onza .

Los precios del petróleo retrocedieron desde máximos de tres semanas, apoyados por las expectativas de que las sanciones adicionales a Rusia e Irán podrían restringir el suministro.

El Brent bajó 21 céntimos a 74,28 dólares por barril, mientras que el crudo estadounidense cedió 32 céntimos a 70,97 dólares por barril.

Los mercados bursátiles asiáticos se mostraron cautelosos el lunes, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos puso en entredicho las valoraciones de las acciones, especialmente en el sector tecnológico, muy cotizado, en una semana repleta de reuniones de los bancos centrales e importantes datos económicos.

Se espera que los tipos de interés bajen en Estados Unidos y Suecia, y se mantengan estables en Japón, Reino Unido y Noruega.

La Reserva Federal (link) encabezará el grupo el miércoles, con los mercados valorando en un 96% la probabilidad de que recorte los tipos en 25 puntos básicos hasta un nuevo rango del 4,25% al 4,50%. (0#USDIRPR)

Más importante será cualquier orientación sobre la futura flexibilización, incluidas las previsiones de los miembros de la Fed sobre los tipos para los próximos dos años.

"Esperamos que los puntos actualizados indiquen una expectativa mediana de tres recortes el próximo año, frente a los cuatro de la proyección de septiembre", dijo Michael Feroli, economista de JPMorgan. "El punto medio a más largo plazo, que era del 2,875% en septiembre, lo vemos subir al 3% o incluso al 3,125%"

"Dicho esto, dados los caprichos del comercio y otras políticas el próximo año, la señal de los puntos puede ser incluso menos útil de lo habitual"

Los inversores han ido reduciendo constantemente las expectativas de hasta dónde pueden bajar los tipos, en parte como reflejo de las sólidas noticias económicas y la especulación de que los planes del presidente electo Donald Trump de recortes de impuestos y aranceles ampliarían el endeudamiento público al tiempo que presionarían al alza sobre la inflación.

Los futuros implican sólo dos recortes más el próximo año y unos tipos que tocarán fondo en torno al 3,80%, mucho más altos que hace sólo unos meses. Estas perspectivas se dejaron sentir con fuerza en el mercado del Tesoro la semana pasada, donde los rendimientos a más largo plazo registraron su mayor subida semanal del año.

El rendimiento de los bonos a 10 años subió hasta el 4,39%, 24 puntos básicos sólo la semana pasada, y amenazaba con superar el objetivo bajista del 4,50%.

El aumento de los rendimientos hace que los bonos sean más atractivos que la renta variable, al tiempo que eleva el nivel al que se descuentan los flujos de caja futuros y, posiblemente, el coste del capital para las empresas.

El bitcoin acaparó la atención en las primeras operaciones asiáticas del lunes, subiendo a un máximo histórico por encima de los 105.000 dólares, ya que amplió sus ganancias gracias a las apuestas de que el regreso de Trump marcará el comienzo de un entorno regulatorio favorable a las criptomonedas.

Los futuros del S&P 500 bajaron una fracción el lunes, mientras que los futuros del Nasdaq cedieron un 0,1%.

CHINA LUCHA

El índice MSCI más amplio de acciones de Asia-Pacífico fuera de Japón (.MIAPJ0000PUS) tuvo pocos cambios, después de haber estado plano la semana pasada.

El Nikkei japonés subió un 0,1%, mientras que Corea del Sur repuntó un 0,7% gracias a las promesas de apoyo del Gobierno.

El índice chino 3 sufrió un revés el viernes, mientras los inversores esperaban más detalles sobre posibles medidas de estímulo.

Durante el fin de semana, un funcionario del banco central de China, (link), dijo que tenía margen para recortar aún más el coeficiente de reservas obligatorias, aunque las cifras de crédito publicadas la semana pasada mostraron que la anterior relajación había hecho poco por impulsar el endeudamiento.

El lunes se publicarán las cifras de ventas minoristas, producción industrial y precios de la vivienda en China.

El lunes también se publicarán una serie de encuestas sobre el sector manufacturero mundial, mientras que el martes se publicarán las ventas minoristas de Estados Unidos y el viernes un importante informe sobre la inflación.

Se espera que el Banco de Japón (link), el Banco de Inglaterra (link) y el Norges Bank se mantengan sin cambios el jueves, mientras que se prevé que el Riksbank recorte los tipos, quizá en 50 puntos básicos.

En los mercados de divisas, el dólar se ha visto respaldado por la subida de los rendimientos y ha presionado a una serie de divisas de mercados emergentes, forzando la intervención en algunos casos.

Asimismo, el dólar se mantuvo firme frente al yen en 153,53 , tras haber subido casi un 2,5% la semana pasada. El índice dólar se situó en 106,870 , tras subir un 0,9% la semana pasada.

El euro se tambaleaba a 1,0508 dólares , a lo que no ayudó la noticia de que la agencia de calificación Moody's rebajó inesperadamente la calificación de Francia el viernes.

La acción se produjo unas horas después de que el presidente francés Macron nombrara al veterano centrista François Bayrou como el cuarto primer ministro del país en un año.

La incertidumbre política también nublaba a Corea del Sur, donde el Ministerio de Finanzas prometió apoyar a los mercados tras la destitución del presidente Yoon Suk Yeol (link).

La firmeza del dólar, unida a la subida de los rendimientos de los bonos, frenó al oro a 2.685 dólares la onza .

Bitcoin (link) tuvo mejor suerte, superando por primera vez los 105.000 dólares y alcanzando por última vez los 104.955 dólares.

Los precios del petróleo se mantuvieron en torno a máximos de tres semanas por las expectativas de que las sanciones adicionales a Rusia e Irán puedan reducir el suministro.

Brent bajó 2 centavos a 74,47 dólares por barril, mientras que el crudo estadounidense bajó 12 centavos a 71,17 dólares por barril.

Los futuros de las acciones estadounidenses subieron el viernes y el euro se vio favorecido por el aumento de los rendimientos de los bonos europeos, después de que las acciones asiáticas cayeran por la falta de detalles sobre el estímulo chino que decepcionó a los inversores.

Los futuros del índice estadounidense S&P 500 subieron un 0,37%, después de que el índice cayera el jueves. El S&P alcanzó un máximo histórico el 6 de diciembre por el optimismo sobre la segunda presidencia de Trump, que parece que se centrará en la desregulación < (link) > y los recortes de impuestos.

El índice europeo de renta variable STOXX 600 cayó un 0,29% tras ceder ligeramente el día anterior.

El FTSE 100 CURRENCYCOM:UK100 británico se mantuvo plano y el CAC 40 francés subió un 0,13%, sin apenas moverse después de que el presidente Emmanuel Macron nombrara a François Bayrou (link) como su cuarto primer ministro de 2024.

Los mercados siguen confiando en una bajada de tipos por parte de la Reserva Federal la próxima semana. Los datos sobre los precios a la producción en Estados Unidos (link) salieron algo mejor de lo esperado en noviembre debido a un salto del 50% en los precios de los huevos.

"En mi opinión, hay suficiente preocupación sobre la inflación como para no recortar la semana que viene, pero a la Fed no le gusta dar grandes sorpresas a los mercados tan cerca del evento", dijo Jim Reid de Deutsche Bank.

Sin embargo, los futuros implican pocas posibilidades de que se produzca un movimiento en enero, con sólo dos relajaciones más hasta el 3,8% a finales de 2025.