Pronóstico del precio del USD/CAD: retrocede desde 1,4450 y parece que hay un avance a medida que se fortalece el sesgo alcista

En foco hoy

En la zona del euro, la atención se centra en los datos de inflación de febrero. Como se ha indicado en las publicaciones nacionales (véase nuestra sección sobre lo que ha ocurrido durante el fin de semana), prevemos que la inflación general de la zona del euro se reduzca al 2,3% interanual desde el 2,5% interanual. Lo más importante es que la inflación subyacente siguió desacelerándose en todos los países, con aumentos de precios mensuales moderados y una disminución de las tasas de crecimiento anual. La inflación de los servicios finalmente está empezando a disminuir debido a los efectos de base y a un menor impulso, por lo que esperamos que la inflación básica de la zona del euro caiga al 2,4% interanual desde el 2,7% interanual. También estamos atentos a la publicación final del PMI manufacturero de febrero, que aumentó más de lo esperado hasta el 47,3% en la versión preliminar.

En Estados Unidos, la atención se centra en el índice manufacturero ISM de febrero, que se publicará a las 16:00 CET. El consenso apunta a una ligera caída hasta 50,5 desde 50,9 en enero. Esto contrasta con el PMI manufacturero SP preliminar, que mostró una mejora en febrero. Cabe señalar que la publicación final del índice SP se dará a conocer a las 15:45.

En Suecia, el PMI del sector manufacturero se ha mantenido en terreno sólido durante el último año, con un promedio de 52,0, y el último dato de enero fue de 52,9. Si bien nuestro escenario base es de una cifra cercana a ese nivel, buscamos cualquier impacto de los recientes nerviosismos en torno a los aranceles y las crecientes tensiones geopolíticas. Dado el estado bastante débil del mercado laboral, también analizaremos más de cerca cómo evolucionó el subíndice de empleo. También recibiremos la Encuesta Empresarial del Riksbank, que será un dato importante para el directorio antes de la próxima reunión de marzo y que Aino Bunge ha destacado como especialmente importante.

Esta semana, la atención se centrará probablemente en las noticias geopolíticas, en particular en los avances en las negociaciones de paz entre Rusia y Ucrania y en si los aranceles impuestos por la administración Trump a México, Canadá y China se implementarán el martes. Además, el BCE se reunirá el jueves, donde esperamos que recorte los tipos en 25 puntos básicos, mientras que la semana concluye con el informe de empleo de febrero de EE. UU., que se publicará el viernes.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante el fin de semana?

En Estados Unidos, el PCE básico estuvo cerca de las expectativas, con un +0,3% intermensual (septiembre), mientras que la inflación básica de los servicios se moderó. Si bien esto no es exactamente una sorpresa, sigue siendo positivo para la Fed ver que la sorpresa al alza del IPC no se repitió en los datos del PCE.

Y si bien los datos de gasto de enero están sujetos a una estacionalidad residual, a primera vista cabe destacar que la tasa de ahorro aumenta considerablemente hasta el 4,6% (desde el 3,5%). Esto hace que el volumen de gasto real de los hogares disminuya un 0,5% intermensual (SE). Será interesante ver si el menor sentimiento de los consumidores en febrero se traduce en una mayor cautela en el gasto.

En la zona del euro, el viernes se publicaron varios datos sobre inflación. La inflación del IPC alemán se mantuvo sin cambios en el 2,3% interanual en febrero (consenso: 2,3% interanual), pero fue mayor que lo que indicaban los datos regionales. En Francia, la inflación medida por el IAPC cayó al 0,9% interanual desde el 1,8% interanual (consenso: 1,1% interanual). El IAPC italiano subió un 1,7% interanual, por debajo de las expectativas de un aumento al 1,8% interanual (previo: 1,7%). Por lo tanto, la inflación italiana también fue menor, al igual que la de Francia y Alemania.

En Noruega, el informe del mercado laboral registrado NAV mostró una tasa de desempleo del 2,0% (SA), que está ligeramente por debajo de la previsión del Norges Bank del 2,1%. El número de empleados a tiempo completo disminuyó en 327 personas (SA) en febrero, lo que es claramente considerablemente mejor de lo que sugerirían otros indicadores. Las ventas minoristas mostraron un aumento mensual del 1,1% m/m, lo que pinta un panorama de una ligera recuperación en el consumo de bienes hacia finales del año pasado y principios de 2025.

La encuesta de expectativas del primer trimestre del Norges Bank mostró que las expectativas de precios y salarios están en declive. Por lo tanto, el rango de crecimiento salarial esperado en 2025 se encuentra en el rango de 3,9-4,2%, en comparación con la estimación del Norges Bank del 4,2% del informe de política monetaria de diciembre.

En Suecia, las cifras del PIB fueron mejores de lo esperado: 0,8% intertrimestral y 2,4% interanual. La economía nacional también tuvo un mejor desempeño de lo esperado y el consumo aumentó un 0,7% intertrimestral. Por lo tanto, esperamos que el consumo muestre un aumento más modesto en el primer trimestre que en el cuarto.

En China, las actividades manufactureras y no manufactureras mostraron crecimiento en febrero, y el PMI (NBS) subió a 50,2 y 50,4 respectivamente, lo que sugiere una mejora de la demanda interna. El PMI compuesto aumentó a 51,1 en febrero. Al igual que el NBS, el PMI manufacturero de Caixin aumentó a 50,8 desde 50,3.

En cuanto a la política, China planea contrarrestar los próximos aranceles estadounidenses apuntando a las exportaciones agrícolas estadounidenses, según el periódico chino Global Times, respaldado por el Estado. El sector agrícola estadounidense, cuyo mayor mercado es China, históricamente ha sido propenso a ser aprovechado durante los conflictos comerciales.

En el frente geopolítico, el Reino Unido y Francia anunciaron que liderarían la llamada Coalición de los Dispuestos y trabajarían en una propuesta de alto el fuego para Ucrania después de la reunión de emergencia convocada por el Primer Ministro del Reino Unido Starmer en Londres ayer. Destacan que para que cualquier acuerdo de paz sea sostenible, Estados Unidos debe participar y dicen que la firma del acuerdo sobre minerales es una prioridad clave a continuación. A última hora de la tarde, el Primer Ministro francés Macron también propuso un alto el fuego parcial de un mes que no cubriría los combates en tierra. Esta mañana publicamos un artículo sobre las conversaciones más recientes en la guerra entre Rusia y Ucrania, véase Research Global: Armar a Ucrania es la opción barata para Europa, 3 de marzo. Después del acalorado intercambio Trump-Zelensky en la Oficina Oval el viernes, está cada vez más claro que Europa necesita urgentemente un plan para garantizar un apoyo ininterrumpido a Ucrania. Sostenemos que armar a Ucrania es, con mucho, la opción más barata para Europa, incluso si requiere que Europa cubra los costos en nombre de Estados Unidos. También creemos que la forma más fácil de avanzar es trabajar con la llamada Coalición de los Dispuestos en lugar de buscar una decisión unánime a nivel de la UE sobre la cuestión de la confiscación de los activos rusos congelados.

En Oriente Medio, el alto el fuego entre Hamás e Israel expiró el domingo por la mañana después de que Hamás rechazara una propuesta actualizada de Israel relativa a la extensión del alto el fuego en virtud de la segunda fase. Como resultado, el primer ministro israelí, Netanyahu, anunció que se detendrían todos los envíos de ayuda a Gaza.

Renta variable: La renta variable subió el viernes, ya que los mercados estadounidenses se recuperaron y cerraron en su punto más alto después de un repunte tardío en las transacciones. Sin embargo, esto no altera el hecho de que las acciones cayeron durante la semana a escala mundial, lideradas por caídas en los EE. UU. y dentro del sector de crecimiento tecnológico. También vale la pena recordar que Japón y otros mercados asiáticos experimentaron fuertes caídas el viernes por la mañana.

Antes de sacar conclusiones apresuradas, es esencial revisar en profundidad el desempeño de las acciones y las clases de activos. Una observación notable es que las acciones europeas subieron la semana pasada, impulsadas por los bancos, que registraron ganancias de más del 4%. Por lo tanto, la conclusión inicial es que no estamos presenciando un susto por el crecimiento global. Además, las acciones de valor superaron a las de crecimiento en un 3% la semana pasada, lo que no se alinea con el mensaje del mercado de bonos, donde los rendimientos continuaron cayendo, incluso el viernes.

Resulta tentador señalar un temor al crecimiento en el mercado de bonos, estableciendo paralelismos con episodios anteriores. Sin embargo, la administración estadounidense, todavía relativamente nueva, desempeña un papel importante en este aspecto. De nuevo, observemos Europa, donde el rendimiento a 10 años ha bajado “sólo” 25 puntos básicos desde su pico de enero, en comparación con Estados Unidos, donde la caída es de unos 60 puntos básicos. Por lo tanto, no estamos viendo realmente un temor al crecimiento global.

Una última observación digna de mención es el desempeño de activos como Bitcoin y Tesla, que subieron justo después de las elecciones pero que actualmente están bajo presión. Esto indica que no estamos lidiando con una liquidación clásica por temor al crecimiento, sino más bien con un reajuste impulsado por el miedo a las políticas y la incertidumbre. Acciones estadounidenses el viernes: Dow +1,4%, SP 500 +1,6%, Nasdaq +1,6% y Russell 2000 +1,1%. Los mercados en Asia están tratando de ponerse al día esta mañana a pesar de la inminente fecha límite de aranceles mañana. Los futuros europeos también reflejan el sólido desempeño de última hora en EE. UU. el viernes, subiendo medio punto porcentual esta mañana. Los futuros estadounidenses también están en verde, aunque no suben tan fuertemente como en Europa.

ES: La caída de los rendimientos estadounidenses continuó durante la sesión del viernes, ya que el gasto de consumo estadounidense se debilitó significativamente en enero. La mayor parte del movimiento provino del extremo inicial de la curva, con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años por debajo de la marca del 4%. En Europa, las tasas se mantuvieron relativamente estables durante toda la sesión a pesar de una nueva tanda de cifras débiles sobre la inflación subyacente de Alemania y Francia. La reciente serie de datos débiles de EE. UU. ha reducido la tasa terminal implícita de los fondos federales del 4% a mediados de febrero al 3,50% a partir de hoy. Creemos que la corrección a la baja puede continuar un poco más, ya que apuntamos a una tasa terminal del 3-3,25%. Sin embargo, la rápida revalorización observada recientemente ha dejado a los rendimientos estadounidenses más sensibles en el corto plazo a las sorpresas al alza de los datos (por ejemplo, el NFP de este viernes) y el proceso en curso de implementación de una reforma fiscal expansiva.

Divisas: El EUR/USD cayó por debajo de 1,04 después del tuit de Trump sobre los aranceles del jueves pasado, que desencadenó una reacción típica de aversión al riesgo y un dólar ampliamente más fuerte: su primera ganancia semanal en un mes, también respaldada por el sentimiento general de aversión al riesgo. Las monedas de Europa central y oriental terminaron la sesión estadounidense del viernes con un pie débil después de que la visita de Zelensky a la Casa Blanca diera un giro a peor, deteniendo un mayor progreso inmediato entre las dos naciones. Más cerca de casa, el mercado continuó presionando al alza los futuros del EUR/DKK el viernes en previsión de condiciones de liquidez más estrictas a fines de marzo.

Fuente: ACTIONFOREX

El índice del dólar estadounidense (DXY) enfrenta cierta presión de venta y se acerca a 107,25, rompiendo así una racha de tres días de ganancias durante la sesión europea del lunes. La creciente expectativa de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recorte las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual dos veces para fines de este año arrastra al DXY a la baja.

Técnicamente, la perspectiva alcista del DXY sigue vigente, ya que el índice se mantiene por encima de la media móvil exponencial (EMA) clave de 100 días en el gráfico diario. No obstante, la media móvil exponencial (EMA) de 14 días ronda la línea media, lo que sugiere que no se puede descartar una mayor consolidación en el corto plazo.

En el lado positivo, el nivel de resistencia inmediato para el índice del dólar estadounidense surge cerca de 108,45, que representa el máximo del 10 de febrero y el límite superior de la banda de Bollinger. Una cotización sostenida por encima de este nivel podría allanar el camino hacia 109,80, el máximo del 3 de febrero. El filtro alcista adicional que hay que tener en cuenta es el nivel psicológico de 110,00.

Por otro lado, la EMA de 100 días en 106,70 actúa como un nivel de soporte inicial para el DXY. Una ruptura decisiva por debajo del nivel mencionado podría exponer el nivel de contención clave en 106,00, que representa la cifra redonda y el límite inferior de la Banda de Bollinger. Más al sur, el siguiente stop a la baja que hay que tener en cuenta es 105,41, el mínimo del 6 de diciembre de 2024.

Gráfico diario del índice del dólar estadounidense (DXY)

Fuente: FXSTREET

Fuente: AP

Desde los éxitos de la inteligencia artificial de China hasta el auge impulsado por los inmigrantes en Dubai y las crecientes perspectivas de reestructuración de la deuda en Venezuela y Líbano, las operaciones exitosas en los mercados emergentes de 2025 ayudan a los inversores a resistir la agenda comercial del presidente Donald Trump.

Estas operaciones selectivas protegen a los inversores de la imprevisibilidad del segundo mandato de Trump porque no dependen de las exportaciones a Estados Unidos, de los recortes de las tasas de interés o de un dólar débil.

Si bien los índices de referencia de acciones, bonos y divisas en los mercados en desarrollo han tenido el mejor comienzo en años, a fines de febrero hubo una ola de ventas, desencadenada por otra de las amenazas arancelarias de Trump. Los activos de mercados emergentes cotizaron con pocos cambios el lunes, mientras los líderes europeos se apresuraban a elaborar un plan para salvar a Ucrania, después de un enfrentamiento público entre Trump y el presidente ucraniano Volodymyr Zelenskiy en la Casa Blanca.

“A pesar de toda esta negatividad, es necesario encontrar dislocaciones en los precios del mercado que brinden oportunidades”, dijo Jitania Kandhari, CIO adjunta de Morgan Stanley Investment Management.

Esas ideas se presentan en distintas formas. Tomemos como ejemplo el auge de la inteligencia artificial. El año pasado, los inversores obtuvieron algunos de los mayores rendimientos en los mercados emergentes al perseguir a empresas locales que se benefician del auge de la inteligencia artificial en Estados Unidos. El aumento del 81% en Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., que fabrica chips utilizados en aplicaciones de inteligencia artificial, es un ejemplo.

Este año, los inversores están abandonando TSMC y comprando Alibaba Group Holding, lo que impulsó una ganancia del 56% en las acciones que representaron más de dos tercios del avance del índice MSCI Emerging Markets en 2025.

El principal atractivo de Alibaba es que se centra en la adopción de inteligencia artificial en China, no en los ingresos indirectos provenientes de Estados Unidos. Eso la convierte en una protección contra los aranceles de Trump, ya que China seguirá invirtiendo en la tecnología. Además, la saga DeepSeek ha puesto de relieve las fortalezas del país independientemente de Estados Unidos.

Jugando con la clavija

Para los inversores en acciones, un riesgo importante es que el dólar se fortalezca y erosione los rendimientos obtenidos en monedas locales. Eso hace que los países con monedas estables sean más atractivos, especialmente si cuentan con reservas sólidas para respaldar sus paridades y con historias de crecimiento dinámico.

“Muchas naciones de Oriente Medio son opciones interesantes”, dijo Brendan McKenna, economista de mercados emergentes y estratega cambiario de Wells Fargo Securities en Nueva York. “Los Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita y Qatar, en particular, pueden actuar como refugios seguros o lugares para que los inversores inviertan capital y se aíslen del riesgo de Trump”.

El índice de referencia de Dubai alcanzó un máximo histórico en febrero, ya que la afluencia de expatriados impulsó la demanda de todo tipo de bienes, desde viviendas hasta automóviles y servicios bancarios. Además de la paridad cambiaria, muchas empresas también cuentan con el respaldo del gobierno, lo que garantiza sus flujos de ingresos.

“Como el dírham está vinculado al dólar, los inversores en el mercado de valores de los Emiratos Árabes Unidos no están expuestos al riesgo cambiario”, afirmó Carl Tohme, gestor de fondos de Cheyne Capital. “Esto supone una ventaja en una situación global sumamente cambiante”.

Cambios en el comercio

Morgan Stanley IM focuses on economies with lower export sensitivity, a new domestic credit cycle, potential to benefit from global trade shifts and standalone reform stories.

The asset manager’s favoured targets are “companies and countries in Southeast Asia benefiting from the flow of capital and trade changes, pockets of eastern Europe, some oversold markets in Latam and some idiosyncratic frontier markets,” Kandhari said.

In Latin America, Brazil is emerging as an outperformer not only because of cheap valuations and prospects for rate hikes but also because it is not Mexico — the country directly in the crosshairs of Trump’s trade and foreign-policy assertions.

UBS Group AG is going long on the real versus the peso “to position for a divergence amidst real’s relative cheapness, carry and Brazil’s relatively low vulnerability to tariff risks vis-a-vis Mexico,” said Rohit Arora, EM strategist at the Swiss bank.

Standalone stories

In Colombia, the prospect of a business- and reform-friendly government coming to power next year has taken the country’s currency and stocks to the top of the EM leaderboard. Most of Venezuela’s defaulted bonds have left the “20 cent club”, trading above that limit for the first time in years as restructuring hopes build.

Turkey’s policy of keeping the lira appreciating in inflation-adjusted terms has made the volatile currency unusually stable for global investors, allowing them to benefit from double-digit carry returns. The country, along with Argentina, are touted as major reform story, resilient in the face of trade threats.

For many investors, including UBS, local-currency bonds are becoming a favoured asset class. Even as Trump’s tariffs may fuel US inflation and weigh on Federal Reserve easing, that won’t stop EM disinflation and rate cuts, they say. Those expectations have already spurred Bloomberg’s index for the asset class to the best start to a year since 2019.

“Selective investment in local-currency debt will tend to outperform,” said Marcelo Assalin, head of EM debt at William Blair. “The higher-yielding currencies like Brazil, Mexico, South Africa [and] Turkey will tend to outperform this year because they are very undervalued fundamentally and they offer much higher carry to investors.”

While the plethora of seemingly resilient investments have worked well in the first two months of the year, some investors caution against extrapolating the gains to the full year. On the last day of February, EM assets witnessed an across-the-board slump, highlighting how fragile these positions can be. to a tariff escalation.

“This is a storm that no one will be completely immune to,” said Charles Diebel, head of fixed income at Mediolanum International Funds.

What to Watch

- Across several emerging markets, data on purchasing managers’ indexes and inflation will be released, giving insights into economic activity at the start of the year

Los PMI de China de Caixin del miércoles, tanto el de servicios como el compuesto, serán seguidos de cerca después de que una medida similar para el sector manufacturero mostrara una expansión más rápida en febrero.

- Las autoridades turcas anunciarán el jueves su decisión sobre los tipos de interés. Los economistas esperan un recorte de 250 puntos básicos hasta el 42,5%.

Turquía seguirá con una publicación sobre las expectativas de inflación el viernes que dará pistas sobre si la flexibilización puede continuar.

- Hungría y Sudáfrica detallarán el martes las cifras del PIB

- Ucrania anunciará el jueves una decisión sobre su tipo de interés clave, en un momento en que el país enfrenta un camino incierto en medio de los rumores políticos sobre el proceso de paz. Las economías prevén un aumento de 100 puntos básicos hasta el 15,5%.

- Los observadores de México estarán atentos a la Encuesta de Economistas del Banco Central el lunes, los datos de reservas el martes y la inflación el viernes.

Fuente: Theedgemarkets