Parfois, la vérité est difficile à dire, et encore plus difficile à entendre. La Réserve fédérale (Fed) a annoncé une nouvelle baisse de taux de 25 pb, comme prévu et pris en compte par la plupart des analystes, mais a laissé entendre qu’il n’y aurait que deux baisses de taux au cours de l’année prochaine. Les prévisions de PIB pour cette année et l’année prochaine ont été revues à la hausse, le taux de chômage à la baisse et, plus important encore, les projections d’inflation ont été sensiblement plus élevées que celles de septembre. Le verdict était clair : la Fed doit ralentir. Powell a déclaré qu’elle était « à un point ou proche d’un point où il sera approprié de ralentir le rythme des ajustements supplémentaires ». Fait amusant : elle a commencé à réduire ses taux il y a seulement trois mois, avec une réduction massive. Je pense que j’ai rarement vu une équipe de la Fed agir de manière aussi erratique.

La réaction du marché a été très agressive, bien sûr. Le rendement à 2 ans des États-Unis a dépassé les 4,35 %, celui à 10 ans les 4,50 %. Le SP500 a chuté de près de 3 %, les valeurs de croissance du Nasdaq 100, plus sensibles aux taux, ont chuté de 3,60 % et le Dow Jones a explosé de plus de 2,50 %, creusant ainsi ses pertes à plus de 6 % depuis le début décembre pour la 10e séance consécutive – apparemment la plus longue depuis 1974. Notez que le Dow Jones s'écarte négativement de ses pairs à forte composante technologique depuis le début du mois, ce qui indique une concentration renouvelée sur les valeurs technologiques. Mais cette fois, même les étoiles montantes de la technologie n'ont pas pu nager à contre-courant. Broadcom a chuté de près de 7 % hier, tandis que Nvidia a perdu 1,14 %. Au total, les actions du Magnificent 7 ont perdu 4,40 % après l'annonce de la Fed.

La Fed a peut-être gâché le rallye du Père Noël de cette année, car son virage agressif pourrait déclencher une correction plus profonde sur les marchés boursiers américains, qui ont connu deux années exceptionnelles en grande partie grâce aux Big Tech. Hors de ces géants, le SP 493 a enregistré une performance solide, bien que beaucoup moins impressionnante. Les secteurs non technologiques attendaient les baisses de taux de la Fed pour réclamer leur part du gâteau. Malheureusement, la dernière hausse des actions pourrait s'estomper avant de s'étendre à ces secteurs négligés du marché.

Sur le marché des changes et des matières premières, le dollar américain a connu une forte hausse sur l'ensemble des marchés, l'indice du dollar a bondi de plus de 1 % et l'or est passé sous la barre des 2 600 dollars l'once et sous sa moyenne mobile sur 100 jours. La hausse des rendements américains accroît le coût d'opportunité de la détention d'or non rémunéré, mais une accélération des ventes et une faiblesse prolongée des marchés boursiers pourraient pousser les capitaux vers la sécurité du métal jaune.

L'EUR/USD a chuté à 1,0344 à la suite d'un changement de cap radical de la Fed, et les baissiers considèrent désormais la parité comme leur prochain objectif majeur. En chemin, le niveau 1,02 (retracement de Fibonacci à 61,8 % après le rebond post-pandémie) devrait fournir le dernier support majeur à l'EUR/USD.

Au Japon, la Banque du Japon (BoJ) a maintenu son taux directeur inchangé. Seul un membre sur neuf a voté pour une hausse des taux aujourd'hui. Les autres ont déclaré avoir besoin de plus de temps pour évaluer les risques liés aux politiques de Trump et aux perspectives salariales. Ainsi, l'USDJPY a dépassé le niveau de 155, et est soutenu par la combinaison d'une Fed plus agressive et d'une BoJ moins agressive.

La Banque d'Angleterre (BoE) est la prochaine grande banque centrale à annoncer sa politique monétaire plus tard dans la journée. Les responsables britanniques devraient maintenir leurs taux inchangés lors de la réunion du comité de politique monétaire d'aujourd'hui. La BoE avait adopté une attitude relativement baissière plus tôt cette année, avant l'annonce du budget d'automne. Mais les plans de dépenses publiques plus élevés ont fait froid dans le dos à M. Bailey, qui a immédiatement renoncé à ses plans de « baisse plus agressive des taux ». Le problème est que les avantages de dépenses publiques plus élevées se feront probablement sentir après la douleur des impôts plus élevés pour les financer.

La BoE pourrait devoir apporter son soutien pendant cette période sans alimenter l'inflation, qui a commencé à donner des signes de hausse au cours des deux derniers mois. C'est compliqué. En ce qui concerne la livre sterling, le câble a été touché par un dollar américain globalement plus fort hier. Une position prudente de la BoE pourrait ralentir mais pas inverser la tendance négative, à condition que l'économie britannique, qui a réalisé des performances étonnamment bonnes cette année, puisse ressentir le pincement des impôts plus élevés avant de profiter des avantages d'une croissance améliorée. Le scénario de « douleur avant gain » pourrait maintenir les haussiers de la livre sterling sur la touche.

Dans le secteur de l'énergie, le revirement de la Fed a atténué le rebond précoce des prix du pétrole hier. Ce rebond avait été soutenu par des stocks de pétrole américains inférieurs aux attentes la semaine dernière, mais le baril de brut américain est retombé à 70 dollars le baril. La position prudente de la Fed, associée à des perspectives de demande faibles et à une offre abondante, a donné encore plus de force aux pessimistes. Nous prévoyons des échanges dans une fourchette de 67 à 70 dollars le baril.

Bilan agressif : nouveaux sommets pour la paire GBP/EUR

Ci-dessus : GBP/EUR à intervalles quotidiens.

Bilan accommodant : retour à 1,20

Source : Poundsterlinglive

La paire GBP/JPY a mis un terme à sa série de deux jours de baisses, s'échangeant autour de 195,50 lors de la séance asiatique de jeudi. La paire GBP/JPY s'apprécie alors que le yen japonais (JPY) est en difficulté après la publication de la décision de la Banque du Japon (BoJ) de maintenir les taux d'intérêt inchangés.

La Banque du Japon a maintenu son taux directeur pour la troisième réunion consécutive, en maintenant l'objectif de taux à court terme dans la fourchette de 0,15%-0,25% après sa revue de politique monétaire de deux jours, conformément aux attentes du marché.

Le résumé de la déclaration de politique monétaire de la BoJ indique que l'inflation devrait atteindre un niveau globalement conforme à l'objectif de prix de la BoJ au cours de la seconde moitié de sa période de projection de trois ans, qui s'étend jusqu'à l'exercice 2026. Cependant, l'incertitude entourant les perspectives économiques et de prix du Japon reste importante. L'impact de la volatilité des taux de change sur l'inflation pourrait être plus prononcé que par le passé, en raison des changements dans les comportements des entreprises en matière de fixation des salaires et des prix.

La hausse du couple GBP/JPY est renforcée par l'amélioration de la livre sterling (GBP), qui pourrait être attribuée à la probabilité accrue que la Banque d'Angleterre (BoE) maintienne ses taux d'intérêt inchangés plus tard dans la journée tout en restant concentrée sur la lutte contre l'inflation intérieure élevée.

Les données publiées mercredi ont montré que l'indice des prix à la consommation (IPC) britannique a augmenté de 2,6% en glissement annuel en novembre, après une croissance de 2,3% en octobre. L'IPC de base, hors produits alimentaires et énergétiques volatils, a augmenté de 3,5% en glissement annuel en novembre, contre une hausse précédente de 3,3%. Dans le même temps, l'inflation annuelle des services s'est stabilisée à 5%, en dessous des prévisions de 5,1% mais au-dessus de l'estimation de 4,9% de la BoE.

Source : FXSTREET

À l'honneur aujourd'hui

La journée de la Banque centrale européenne débutera avec la décision de la Riksbank à 9h30 CET. Nous prévoyons une baisse de 25 pb à 2,50 % et que la banque centrale maintiendra son message de nouvelles baisses au début de 2025. Après la décision de novembre de réduire de 50 pb à 2,75 %, la communication a été que la trajectoire de taux de septembre se maintient en grande partie. Nous nous attendons à ce que la nouvelle trajectoire de taux signale un point final autour de 2,10 %.

Nous nous attendons à ce que la Norges Bank maintienne son taux directeur inchangé à 4,5 % et indique que la première baisse sera probablement appliquée en mars. La décision sera publiée à 10h00 CET. Nous prévoyons que la trajectoire des taux sera légèrement ajustée à la hausse et indiquera entre trois et quatre baisses de taux l'année prochaine et un taux directeur d'un peu plus de 2,5 % vers la fin de la période de prévision. Cela correspond bien aux prix actuels du marché pour l'année prochaine, mais nettement inférieur pour 2026-27.

Pour la décision de la Banque d'Angleterre (BoE) à 13h00 CET, nous nous attendons à ce que le taux bancaire reste inchangé à 4,75 %, conformément au consensus et aux prix du marché. Nous prévoyons un partage des voix de 8 contre 1. Notez que cette réunion n'inclura pas de projections actualisées ni de conférence de presse. En 2025, nous prévoyons des baisses à chaque réunion à partir de février et jusqu'au second semestre 2025, où nous prévoyons un ralentissement jusqu'à des baisses trimestrielles uniquement. Cela laisse le taux bancaire à 3,25 % d'ici fin 2025.

L'agenda du jour est léger, l'indicateur du climat des affaires de Philadelphie et de la Fed pour décembre étant l'un des rares points marquants. En Suède, les partenaires sociaux du secteur échangent ce matin leurs revendications pour les négociations salariales de 2025.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

La Banque du Japon (BoJ) a choisi de maintenir ses taux inchangés, ce qui correspondait aux prix du marché et à notre pronostic. Le vote s'est partagé à 8 voix contre 1. La reprise économique au Japon semble sur la bonne voie, les salaires réels ont au moins cessé de baisser et l'inflation est proche de l'objectif. Il existe donc de bonnes raisons de relever les taux. Le besoin de soutien du yen semble toutefois un peu moins aigu et le coût d'un report à janvier a diminué. C'était du moins le cas avant le virage haussier de la Fed hier. Le yen a connu des heures difficiles, baissant encore de 1 % par rapport au dollar, d'abord lors de la réunion du FOMC, puis lors de l'annonce de la BoJ. Le gouverneur Ueda adoptera probablement un ton agressif lors de la conférence de presse pour éviter d'aggraver la baisse du yen. Nous nous attendons à ce que la BoJ relève ses taux de 25 pb en janvier.

Que s'est-il passé hier

La Réserve fédérale a abaissé son objectif de taux directeur de 25 pb à 4,25-4,50 % lors de sa réunion d'hier soir, mais le président Powell a adopté un ton très agressif sur les perspectives. La politique monétaire est entrée dans « une nouvelle phase » et, sauf surprises majeures en matière de données négatives, la Fed s'attend à un rythme plus lent de baisse des taux à partir de janvier. Les points médians mis à jour ne prévoient désormais qu'une seule baisse de 25 pb tous les six mois au cours des 2,5 prochaines années, tandis que le point à plus long terme a été relevé de 0,1 pp à 3,0 %. Nous avons révisé à la hausse nos prévisions pour le taux des fonds fédéraux et nous ne prévoyons désormais que des baisses trimestrielles de 25 pb à partir de mars 2025. Nous maintenons notre prévision de taux terminal à 3,00-3,25 % (atteint en mars 2026, préc. septembre 2025). Voir Fed review: In a new phase, 18 décembre.

Au Royaume-Uni, l'inflation a légèrement surpris à la baisse en novembre, mais a dépassé les prévisions de la BoE. L'inflation globale s'est établie à 2,6 % en glissement annuel (consensus : 2,6 %, précédent : 2,3 %, BoE : 2,4 %), l'inflation de base à 3,5 % en glissement annuel (consensus : 3,6 %, précédent : 3,3 %) et les services à 5,0 % en glissement annuel (consensus : 5,1 %, précédent : 5,0 %, BoE. 4,9 %). Alors que la dynamique de l'inflation des services a ralenti, notre propre mesure des services de base, qui exclut les composantes volatiles, a légèrement augmenté après avoir légèrement baissé au cours des derniers mois. L'inflation des services devrait rester autour de 5 % au cours des deux prochains mois, ce qui plaide en faveur d'une approche plus progressive de la part de la BoE.

Sur le plan politique américain, le nouveau président Donald Trump a mis en garde ses collègues républicains contre une possible éviction s'ils décidaient de soutenir le projet de loi de financement bipartisan du président de la Chambre des représentants Johnson, qui prolongerait le débat actuel sur le financement jusqu'à la mi-mars. Trump insiste sur le fait que le projet de loi devrait inclure une augmentation du plafond de la dette. Si un nouveau financement n'est pas approuvé d'ici samedi, une paralysie partielle du gouvernement américain pourrait en être la conséquence.

Actions : Les actions mondiales ont fortement baissé hier, tirées par les États-Unis et la baisse agressive de la Réserve fédérale, combinée à une augmentation notable des attentes d'inflation dans le résumé des projections économiques (SEP). Les marchés boursiers américains ont retenu toute l'attention hier, la plupart des indices ayant connu leur pire séance depuis les turbulences du début août et ayant terminé près du plus bas de la journée après la réunion de la Fed. Avec ce retournement de situation significatif, certains des anciens gagnants ont été les plus vendus, en particulier dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des composants automobiles, Tesla menant la baisse, en baisse de 8 %. En outre, les craintes d'inflation ont refait surface, impactant les valeurs de croissance et en particulier les petites capitalisations, le Russell 2000 perdant 4,4 % hier. Le VIX est passé de 16 à 28, ce qui en dit plus sur le positionnement des investisseurs avant cette période plutôt que sur le changement de la Fed d'hier. À l'approche de Noël, cette situation devient plus délicate, car de nombreux investisseurs se souviennent probablement de 2018, lorsque les actions ont chuté en décembre, accélérant vers la veille de Noël, pour récupérer les pertes au cours des trois mois suivants. Bien que nous soyons dans un environnement macroéconomique et monétaire différent cette fois-ci, nous percevons des risques pour les marchés, car les investisseurs sont très exposés au risque et pourraient être tentés de réduire leur risque avant la période des fêtes. Aux États-Unis hier, Dow -2,6%, SP 500 -3,0%, Nasdaq -3,6% et Russell 2000 -4,4%. Les marchés asiatiques sont en baisse ce matin, mais les mouvements sont plutôt limités par rapport à ce qui s'est passé à Wall Street hier. Les futures américains sont mitigés tandis que les futures européens sont en baisse de 1 à 1,5%.

Français : FI : Les taux américains ont considérablement augmenté après les signaux agressifs de Powell hier. La courbe UST se négocie environ 13 à 15 pb plus haut ce matin, ce qui aura bien sûr des implications pour les marchés des taux EUR aujourd'hui. Les mesures des attentes d'inflation basées sur le marché étant (à peu près inchangées), la forte augmentation des rendements et la forte baisse des actions d'hier ont rendu les conditions financières américaines nettement plus strictes. Si cela se répercute sur le marché EUR, cela pourrait justifier un ton plus doux de la part de la BCE dans la période à venir. Le prix des baisses de taux de la Fed l'année prochaine est inférieur d'environ 20 pb, avec seulement 35 pb estimés jusqu'à fin 2025. La courbe EUR est restée à peu près inchangée, l'action se déroulant après la clôture.

Français : FX : Le FOMC a décidé de réduire la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 pb à 4,25-4,50 %, comme prévu. Il s'agit d'une baisse agressive car la trajectoire des taux a été relevée d'un demi-point de pourcentage pour 2025 et 2026, signalant ainsi un rythme d'assouplissement plus lent à partir de maintenant. Le dollar a fait un bond en avant, tout comme les rendements américains. L'EUR/USD est tombé bien en dessous de 1,04 et l'USD/JPY vers 154,50, où ce dernier a encore augmenté à environ 155,50 après que la Banque du Japon a laissé ses taux inchangés ce matin. La réaction globale de l'EUR/Scandies a été modérée, bien qu'avec une légère hausse. En ce qui concerne la décision de la Riksbank sur les taux d'aujourd'hui, les surprises sur le marché, le cas échéant, pourraient survenir avec des orientations incluant la trajectoire des taux. Nous nous attendons à ce que les taux de la Banque d'Angleterre et de la Norges Bank restent inchangés, conformément aux prix du marché, et nous nous attendons donc à ce que la réponse du marché des changes soit modérée.

Source : ACTIONFOREX