Lier

La syndication d'obligations britanniques attire le plus gros carnet d'ordres de son histoire malgré la volatilité. <br>La première vente publique de l'année du Debt Management Office du Royaume-Uni a impressionné par un niveau de demande sans précédent malgré une vente massive de titres d'État au cours des derniers mois.

La dernière stratégie de l'administration Trump est de faire baisser les taux en exerçant une pression à la baisse sur le rendement à 10 ans, en réduisant l'inflation et le déficit budgétaire. Si nous y parvenons, nous serons d'accord. Mais nous y parviendrons d'abord. En attendant, la Banque d'Angleterre devrait réduire ses taux de 25 pb, conformément aux prix du marché. À l'avenir, nous verrons une nouvelle pentification de la courbe GBP.

La réévaluation a laissé les traders largement en phase avec la Fed, qui a adopté une approche attentiste en surveillant si l'inflation revient plus près de son objectif de 2 %.

« Nous pensons que la mise en œuvre finale de la règle de compensation apportera des améliorations à ce marché », ont déclaré SIFMA et les autres signataires de la lettre.

Le gouvernement hongrois prévoit de réduire encore le déficit budgétaire. Cependant, le risque budgétaire reste à la hausse en raison du cycle politique. L'attention des agences de gestion de la dette se déplace vers les obligations d'État hongroises (HGB), et nous verrons moins d'émissions de détail et de devises cette année. La maturité moyenne de la dette devrait augmenter avec une concentration sur l'extrémité longue de la courbe.

La Pologne enregistre pour la deuxième année consécutive des besoins de financement bruts et des émissions d'obligations d'État historiquement records. Dans le même temps, le ministère des Finances continue de diversifier ses sources de financement pour attirer la demande. La répartition des financements qui en résultera dépendra fortement de l'intérêt du marché. Nous considérons que le risque budgétaire est équilibré pour cette année, mais des élections restent à l'ordre du jour.

Les investisseurs étrangers quittent les marchés de l’Europe centrale et orientale et nous prévoyons des conditions défavorables pour cette année. Les gouvernements doivent de plus en plus compter sur la demande intérieure. La Turquie devrait voir un retour continu des investisseurs étrangers sur le marché local. En termes de notation souveraine, nous sommes positifs pour la Turquie mais négatifs pour la Hongrie et la Roumanie.

Selon nous, le taux d'intérêt devrait rester inchangé lors de la première réunion de la Banque nationale de Hongrie en 2019. Certains signaux d'alerte précoces sur le plan macroéconomique, combinés à une forte volatilité des marchés financiers, devraient empêcher tout assouplissement conventionnel dans les mois à venir.

La consolidation des finances publiques est reportée et la combinaison des coûts élevés du service de la dette et des calendriers de remboursement accroît encore les besoins d'emprunt dans tous les domaines.