Compte rendu de la réunion de politique monétaire de juillet de la BOJ : les risques de hausse des prix nécessitent une attention particulière

Remarques des fonctionnaires

Banque centrale

Résumé:

Selon le compte rendu de la réunion de politique monétaire de juillet publié jeudi par la Banque du Japon (BOJ), les membres du Conseil de politique monétaire ont appelé à une augmentation appropriée des taux d'intérêt. De nombreux membres ont reconnu que les risques de hausse des prix devaient être pris en compte dans la conduite de la politique monétaire. Certains membres ont estimé qu'il était approprié de commencer à ajuster progressivement le taux d'intérêt directeur considérablement bas à ce stade, afin d'éviter des hausses rapides des taux d'intérêt directeurs nécessaires à un stade ultérieur.

Le 26 septembre, la Banque du Japon a publié le compte rendu de sa réunion de politique monétaire de juillet, dont le contenu principal est le suivant :

L'économie japonaise s'est redressée modérément, même si une certaine faiblesse a été observée dans certaines régions. Les perspectives laissent penser que le pays devrait continuer à croître à un rythme supérieur à son potentiel de croissance, les économies étrangères continuant à croître modérément dans un contexte de conditions financières accommodantes.

La situation de l’emploi et des revenus s’est légèrement améliorée. Les salaires nominaux par employé ont nettement augmenté, reflétant la reprise de l’activité économique et les résultats des négociations salariales annuelles du printemps 2024. En ce qui concerne les perspectives, les revenus nominaux des employés devraient continuer à augmenter nettement, reflétant une accélération de la croissance des salaires nominaux.

Les prix des services continuant d'augmenter modérément, les anticipations d'inflation ont légèrement augmenté. Alors que les effets de la répercussion sur les prix à la consommation des hausses de coûts provoquées par la hausse passée des prix à l'importation devraient s'atténuer, le taux de hausse devrait augmenter jusqu'à l'exercice 2025 en raison de facteurs tels que la dissipation des effets des mesures gouvernementales visant à réduire l'inflation de l'IPC.

Parallèlement, on prévoyait que l’écart de production s’améliorerait et que les anticipations d’inflation à moyen et long terme augmenteraient, le cercle vertueux entre salaires et prix continuant de s’intensifier. Le taux de croissance en glissement annuel de l’IPC (tous produits sauf les produits frais) devrait se situer autour de 2,5 % pour l’exercice 2024, puis autour de 2 % pour les exercices 2025 et 2026.

De nombreux membres ont reconnu que les risques de hausse des prix exigeaient une attention particulière dans la conduite de la politique monétaire. Sur cette base, de nombreux membres ont reconnu que les taux d’intérêt réels devraient rester sensiblement négatifs même si la Banque relevait légèrement le taux directeur, et que les conditions financières accommodantes continueraient de soutenir l’activité économique. Certains membres ont estimé qu’il était approprié de commencer à ajuster progressivement le taux directeur, qui est très bas, à ce stade, afin d’éviter des hausses rapides du taux directeur qui s’avéreraient nécessaires ultérieurement.

Compte tenu du contexte actuel entourant les prix, il pourrait être temps d’envisager d’augmenter légèrement le taux d’intérêt directeur, si les perspectives d’activité économique et de prix se matérialisent.

Compte rendu de la réunion de politique monétaire de juillet de la BOJ

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Procès-verbal de la BOJ : Appel à une augmentation progressive et opportune des taux

Owen Li

Économique

Les membres du conseil d'administration de la Banque du Japon (BoJ) ont partagé jeudi leurs points de vue sur les perspectives de politique monétaire, selon le procès-verbal de la réunion de juillet de la BoJ.

Citations clés

Les membres ont partagé un point de vue sur la nécessité de faire preuve de vigilance face au risque d’une inflation excessive. De nombreux membres ont déclaré qu’il était approprié de relever les taux à 0,25 %, en ajustant le degré de soutien monétaire.

Certains membres ont estimé qu’il était approprié d’ajuster modérément le degré de soutien monétaire.

Un membre a déclaré que les conditions économiques étaient suffisamment bonnes pour relever quelque peu le taux directeur actuellement très bas.

Un membre a déclaré qu'ils doivent être vigilants quant à l'impact de la hausse de l'inflation, provoquée en partie par la faiblesse du yen, sur le sentiment des ménages et les coûts des petites entreprises.

Certains membres ont déclaré qu’il était approprié d’ajuster progressivement les taux très bas maintenant pour éviter d’être obligé de les augmenter rapidement plus tard.

Un membre a déclaré que la BOJ devrait ajuster davantage le degré de soutien monétaire si la vigueur des dépenses d'investissement et de la croissance des salaires pouvait être confirmée.

Un membre a déclaré qu’ils doivent examiner attentivement les différents risques liés à la normalisation monétaire.

Un membre a déclaré que la BOJ doit éviter de créer trop d'attentes sur le marché concernant de futures hausses de taux, car les attentes d'inflation ne sont pas encore ancrées à 2 %.

Un membre a déclaré qu'il était difficile de modifier les taux de manière mécanique étant donné la grande incertitude entourant le taux neutre du Japon.

Un membre a déclaré qu'il était difficile de modifier les taux mécaniquement car il y avait une grande incertitude sur le niveau du taux neutre du Japon.

Le représentant du ministre du Cabinet a déclaré qu'il fallait être vigilant face à l'impact de la faiblesse du yen, de la hausse de l'inflation sur le pouvoir d'achat des ménages et des risques de baisse pour les économies étrangères

Source : FXSTREET

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La Malaisie est désormais plus sélective dans le choix des investissements étrangers pour le plus grand bien du pays — PM

Alex

Économique

La Malaisie est désormais plus sélective dans le choix des investissements directs étrangers, en se concentrant sur les projets qui bénéficieraient grandement au pays, en particulier dans le domaine de l'intelligence artificielle (IA) et de la technologie des données, a déclaré le Premier ministre Datuk Seri Anwar Ibrahim.

Il a déclaré que l'ouverture d'un centre de données qui dépendait autrefois d'une énergie et d'une eau bon marché pour déplacer et refroidir le système d'exploitation n'est désormais plus suffisante.

« Maintenant, si vous voulez [établir] un centre de données, vous devez avoir l'IA », a-t-il déclaré, faisant référence à des projets comme celui de Nvidia à Johor, « qui est un exemple de la manière dont la technologie doit être améliorée pour rester pertinente », a-t-il déclaré lors du Forum Madani d'Ilmuan Malaysia organisé mercredi par Tenaga Nasional Bhd.

Anwar a déclaré que les universités de ce pays devraient également être habilitées à produire une main-d'œuvre qualifiée dans le domaine de l'IA et de l'ingénierie afin de répondre aux besoins des investisseurs de haute technologie.

« Si l’investissement est important… nous sommes désormais plus sélectifs dans le choix de ceux qui peuvent le plus bénéficier au pays », a-t-il expliqué.

Entre-temps, abordant le budget 2025 qui sera présenté au Parlement le 18 octobre, Anwar a souligné que l'éducation et la santé étaient les principales priorités, l'allocation la plus élevée étant accordée au secteur de l'éducation, suivi de la santé.

Source : Theedgemarkets

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Le gouvernement reste déterminé à mettre en œuvre la rationalisation des subventions au diesel malgré les critiques, déclare Anwar

Cohen

Économique

Le gouvernement doit prendre des mesures concrètes, notamment des subventions ciblées sur le diesel, malgré les critiques, a déclaré le Premier ministre Datuk Seri Anwar Ibrahim.

Il a déclaré que les subventions ciblées sur le diesel avaient réussi à accroître la confiance des investisseurs, la stabilité du marché boursier et à renforcer la mise en œuvre de la loi sur la responsabilité budgétaire du pays.

« Cette mesure a eu un impact positif sur le marché. Après avoir mis en œuvre des subventions ciblées sur le diesel, le prix du diesel a baissé de 40 sen. Cela donne confiance aux investisseurs et montre notre engagement en faveur de réformes économiques plus fortes », a-t-il déclaré lors du Forum Madani d'Ilmuan Malaysia mercredi.

Anwar a expliqué que la mise en place de subventions mal ciblées pèserait sur les finances du pays, en particulier lorsque ces subventions profitent également aux riches, qui devraient pouvoir couvrir les coûts plus élevés. « Les riches qui peuvent se permettre de payer 100 000 RM pour l'éducation de leur enfant dans une université privée, mais qui ne peuvent pas se permettre de payer 10 000 RM dans une université publique, c'est quelque chose que nous devons changer. C'est la même chose dans les hôpitaux publics, où ils (les riches) bénéficient d'installations de première classe avec des frais minimes », a-t-il déclaré.

Il a également comparé la situation à l’échec du Service national de santé au Royaume-Uni, où les subventions massives à tous les niveaux de la société sont finalement devenues insoutenables.

« La Malaisie a l’assiette fiscale la plus basse d’Asie, et cela devient un grand défi lorsque le gouvernement doit prendre des décisions pratiques dans la mise en œuvre des réformes, y compris les subventions », a-t-il ajouté.

Source : Theedgemarkets

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L'assouplissement monétaire de la Fed change la donne pour les investisseurs en obligations

Banque Citi

Économique

Banque centrale

La Fed a choisi de mettre fin au suspense monumental sur les « 25 ou 50 » points de base nécessaires à sa première baisse des taux du cycle d’assouplissement monétaire en adoptant une mesure plus décisive. Elle a judicieusement choisi de ne pas nous faire attendre toute l’année pour un « maigre 25 ».

Quelle que soit la décision de la Fed, une nouvelle baisse des taux directeurs américains n'a toujours été qu'une question de temps. L'incertitude de la Fed est-elle désormais dissipée ? La détermination de la Fed a en fait rendu les marchés plus incertains à certains égards. Les marchés obligataires à court terme sont désormais divisés à 50/50 sur la probabilité d'une baisse des taux de 25 ou 50 points de base lors des réunions du FOMC de novembre et de décembre. L'agonie du « 25 ou 50 » va se poursuivre.

D'ici la fin de l'année prochaine, les marchés à revenu fixe prévoient désormais une baisse du taux des fonds fédéraux, d'un pic de 5,5 % jusqu'à 3,0 % (ce qui représente la « limite supérieure » de la fourchette cible de la Fed).

Bien entendu, les rendements des bons du Trésor pourraient encore baisser, en particulier lorsque les marchés boursiers et du crédit fléchissent. C’est pourquoi nous pensons que les investisseurs devraient envisager d’allouer au moins une partie de leur portefeuille d’investissement aux titres du Trésor en tant que placements de base pour fournir un « lest » en cas de ralentissement inattendu de l’économie.

Considérations relatives au portefeuille

Les investisseurs en obligations doivent se concentrer sur une gestion avisée des risques de crédit. Des rendements exceptionnels sont toujours disponibles sur l’ensemble du spectre des risques, allant des titres hypothécaires garantis par l’État aux prêts à rendement élevé. Nous pensons que les portefeuilles diversifiés ne devraient pas exclure les bons du Trésor américain, même si les rendements ont nettement baissé. Mais les bons du Trésor pris isolément ne constituent pas un portefeuille.

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Le taux directeur de la Fed devrait baisser à 3,4 % d'ici fin 2025

Alors qu'il cherche à organiser une normalisation complète et un « atterrissage en douceur » de l'économie américaine, le FOMC a réduit mercredi dernier le taux des fonds fédéraux de 50 points de base, le ramenant à 5 %. Il s'agissait de la première baisse de taux depuis le choc pandémique de 2020. Le FOMC a également publié son « dot plot », une estimation du niveau que la Fed pense que le taux des fonds fédéraux pourrait atteindre dans les prochaines années. Bien que ce dot plot s'avère souvent inexact, il donne un aperçu des attentes actuelles de la Fed. Pour l'instant, la Fed indique la possibilité de six autres baisses de taux de 25 points de base d'ici la fin de 2025, jusqu'à un taux des fonds fédéraux maximal de 3,50 %. En 2026, la Fed indique la possibilité de quelques autres baisses, jusqu'à environ 3 %. Les marchés à terme sont légèrement plus agressifs sur le rythme des baisses de taux de la Fed, mais pas vraiment sur leur ampleur. Le marché évalue actuellement près de 2 % de baisses à 3 % en 2025, avec peut-être une autre baisse ensuite à 2,75 % en 2026.

Si l’on considère à la fois le graphique à points de la Fed et le marché des contrats à terme, ils convergent tous deux vers un « taux neutre » ultime d’environ 2,75-3 % pour les fonds fédéraux à un moment donné fin 2025 ou début 2026. Le marché du Trésor américain a déjà intégré une grande partie de ce changement potentiel de rendement à la baisse, de sorte que depuis le dernier graphique à points de la Fed à la mi-juin, la courbe des rendements a considérablement baissé. La majeure partie de la baisse s’est produite dans la partie « intermédiaire » de la courbe des rendements (2 à 7 ans), un domaine que nous privilégions depuis longtemps pour les investisseurs. Le rendement à 2 ans, par exemple, a baissé de plus de 100 pb, tandis que les rendements à 5 ans ont baissé de près de 80 pb et ceux à 10 ans ont chuté d’environ 50 pb.

Une récession aux États-Unis pourrait avoir un impact supplémentaire sur les taux

Bien entendu, la question la plus importante pour la plupart des investisseurs est de savoir ce que la Fed va accomplir. Les prévisions de croissance et d'inflation de la Fed sont stables et n'ont pratiquement pas changé. Conformément aux mises à jour des données depuis juin, les prévisions du taux de chômage sont légèrement plus élevées. Mais la Fed a pratiquement doublé la vitesse de ses baisses de taux attendues. Ces prévisions sont bien plus proches des prix du marché obligataire que les prévisions précédentes de la Fed et plus proches de l'expérience historique.

Bien que nous nous attendions effectivement à ce que le marché du travail américain continue de ralentir, il convient de noter que les données sur la production restent solides. Sur une base annuelle, la croissance du PIB réel américain a dépassé 3 % au premier semestre 2024 et les données de suivi suggèrent un rythme d'environ 2,5 % ce trimestre. La vigueur du marché du travail ne signifie pas que les bénéfices des entreprises seront élevés en 2023. De même, un marché du travail plus lent n'a pas empêché une reprise plus large des bénéfices en 2024.

Les O/W continuent pour les actions

La politique américaine est une question cruciale pour le monde. Comme l’a montré la semaine dernière, la Fed a pris une direction résolument plus favorable aux prix des actifs mondiaux. La politique étrangère, la politique budgétaire américaine et la politique tarifaire pourraient être une autre histoire. La question est alors de savoir dans quelle mesure la politique américaine pourrait être perturbatrice.

Ces questions ont pesé sur notre Comité d’investissement mondial, qui a maintenu ses allocations inchangées cette semaine. Nous avons maintenu une surpondération des actions centrées sur les « stratégies d’élargissement » américaines visant à atténuer le risque de concentration technologique. À long terme, nous devrons évaluer avec soin tout changement dans les facteurs de surperformance des États-Unis, qui ont été profonds au cours des 15 dernières années. Les politiques potentielles de la prochaine administration américaine pourraient potentiellement choquer, renforcer ou affaiblir cette tendance.

Nous avons également maintenu une surpondération des obligations américaines et une sous-pondération des obligations mondiales, compte tenu de l'avantage de rendement des États-Unis. Malgré tout, la baisse des rendements des bons du Trésor américain sur toutes les échéances représente un nouveau défi pour les investisseurs. Elle nous oblige à nous concentrer sur les segments du marché obligataire où les rendements sont restés élevés sur une base ajustée au risque.

Nous pensons toutefois que les investisseurs pourraient tirer profit de différents types de crédit dans la partie obligataire de base de leur portefeuille d’investissement (en fonction de leur connaissance des produits, de leur tolérance au risque et d’autres facteurs d’adéquation). Sur la base de notre opinion selon laquelle la croissance réelle du PIB cette année et l’année prochaine sera d’environ 2,4 %, nous estimons que les spreads de crédit (le rendement que l’on peut obtenir par rapport aux rendements des bons du Trésor) resteront relativement limités.

Nous pensons donc que les investisseurs devraient considérer les obligations d’entreprises de catégorie investissement à maturité intermédiaire comme un investissement obligataire de base. Les spreads de crédit restent très serrés, passant d’environ 150 pb il y a un an à environ 80 pb actuellement. Bien que cet écart ne soit pas particulièrement élevé par rapport aux niveaux historiques, il représente toujours un rendement supplémentaire par rapport aux rendements des bons du Trésor et devrait fournir un revenu supplémentaire.

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Le gouverneur de la Fed, Kugler : il soutiendra des baisses de taux supplémentaires si l'inflation diminue comme prévu

NOURRIS

Remarques des fonctionnaires

Banque centrale

Le 25 septembre, la gouverneure de la Fed, Adriana Kugler, a exprimé ses dernières opinions concernant l'inflation et le marché du travail :

L'inflation basée sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) est passée d'un pic de 7,1 % en glissement annuel à 2,5 % en juillet. L'inflation PCE de base est passée d'un pic de 5,6 % à 2,6 % actuellement. L'inflation PCE globale et l'inflation PCE de base devraient être respectivement d'environ 2,2 et 2,7 % en août, ce qui correspond aux progrès en cours vers l'objectif de 2 % du FOMC.

Français L'inflation des biens est revenue à sa tendance à long terme, la demande ayant diminué et les problèmes de chaîne d'approvisionnement s'étant atténués. L'inflation des produits alimentaires et de l'énergie a ralenti au cours des deux dernières années et s'établit désormais à des taux sur 12 mois de 1,4 % et 1,9 %, respectivement. Les prix des services de logement ont ralenti à un rythme de 5,3 % en juillet. Mais l'inflation des services hors logement est désormais en baisse, après une escalade temporaire au premier trimestre de cette année, probablement en partie due à la saisonnalité résiduelle. En résumé, l'inflation s'est globalement modérée grâce à l'amélioration de l'offre de biens et de services et à l'adaptation des producteurs et des consommateurs aux effets de la hausse des prix.

Le marché du travail a montré des signes de ralentissement. Grâce à l’amélioration de l’offre et à la baisse de la demande de main-d’œuvre, le marché du travail s’est rééquilibré. Après avoir atteint des niveaux très bas, le chômage a légèrement augmenté cette année pour atteindre 4,2 % en août, un niveau encore assez bas par rapport aux normes historiques. La création d’emplois s’élève en moyenne à 116 000 au cours des trois mois se terminant en août, et le ratio des postes vacants par rapport au nombre de personnes à la recherche d’un emploi est également tombé à un niveau proche de celui d’avant la pandémie.

La combinaison des progrès significatifs en cours dans la réduction de l'inflation et du ralentissement du marché du travail signifie que le moment est venu de commencer à assouplir la politique monétaire, alors que la discussion sur les marchés du travail est récemment devenue une priorité de la politique monétaire. Il est essentiel d'éviter des difficultés et une faiblesse inutiles dans l'économie alors que la désinflation continue sur la bonne trajectoire. J'ai fortement soutenu la décision de la semaine dernière et, si les progrès en matière d'inflation se poursuivent comme je l'attends, je soutiendrai de nouvelles baisses du taux des fonds fédéraux à l'avenir.

Discours de Kugler

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Actualités financières du 26 septembre

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Nouvelles quotidiennes

[Faits en bref]

1. Kugler est favorable à de nouvelles baisses de taux si l’inflation continue de baisser comme prévu.

2. Les ventes de logements neufs aux États-Unis ont diminué en août, parallèlement à la baisse des prix de l'immobilier.

3. Le compte rendu de la réunion de juillet de la BOJ souligne la vigilance face aux risques de hausse de l'inflation.

4. Le Congrès américain adopte un projet de loi de financement provisoire, évitant ainsi une fermeture du gouvernement.

[Détails de l'actualité]

Kugler est favorable à de nouvelles baisses de taux si l'inflation continue de baisser comme prévu

Dans son discours de mercredi (heure locale), le membre du conseil de la Réserve fédérale, Kugler, a exprimé son soutien indéfectible à la décision de la Fed de réduire les taux de 50 points de base, soulignant les inquiétudes concernant le marché du travail. Il est désormais approprié pour la Fed de se concentrer sur l'emploi, compte tenu des signes de ralentissement mais de résilience des conditions de travail. Le FOMC doit équilibrer les inquiétudes pour progresser dans la maîtrise de l'inflation sans causer de difficultés excessives ou affaiblir l'économie. Si l'inflation progresse comme prévu, Kugler soutiendrait des baisses de taux supplémentaires.

Baisse des ventes de logements neufs aux États-Unis en août, parallèlement à la baisse des prix de l'immobilier

Les données publiées par le ministère américain du Commerce ont révélé que les ventes annualisées de logements neufs en août ont atteint 716 000 unités, soit plus que les 700 000 prévues, mais moins que les 739 000 de juillet. Les ventes de logements neufs ont chuté de 4,7 % en glissement mensuel après une hausse de 10,6 % en juillet. Les prix médians des logements ont baissé de 4,6 % en glissement annuel pour atteindre 420 600 $, marquant la septième baisse mensuelle consécutive. Après une augmentation significative en juillet, la baisse des ventes de logements neufs en août reflète la patience des acheteurs face à la baisse des taux hypothécaires malgré le réchauffement du sentiment du marché.

Le compte-rendu de la réunion de juillet de la Banque du Japon souligne la vigilance face aux risques de hausse de l'inflation

Le compte rendu de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon (BOJ) de juillet indique que les membres de la banque centrale préconisent une hausse progressive et opportune des taux d'intérêt. Les membres ont convenu à l'unanimité de rester vigilants face au risque d'une inflation supérieure aux prévisions. Plusieurs ont noté qu'un ajustement à la hausse pour atteindre 0,25%, atténuant l'assouplissement monétaire, était approprié. Certains ont suggéré de supprimer progressivement les taux extrêmement bas pour éviter de futures hausses brutales des taux.

Le Congrès américain adopte un projet de loi de financement provisoire , évitant ainsi une fermeture du gouvernement

Le Congrès a approuvé mercredi un projet de loi de dépenses provisoires pour éviter une fermeture partielle du gouvernement fédéral prévue la semaine prochaine, malgré les griefs de nombreux républicains de la Chambre concernant l'incapacité des dirigeants à négocier de nouvelles coupes budgétaires fédérales.

En prolongeant les niveaux actuels de dépenses discrétionnaires d'environ 1,2 billion de dollars par an jusqu'au 20 décembre, le projet de loi évite les mises en congé obligatoires pour des milliers de fonctionnaires fédéraux. Il évite la perturbation des principaux services gouvernementaux quelques semaines avant les élections du 5 novembre.

De nombreux républicains à la Chambre des représentants ont défié leurs dirigeants en votant contre la mesure provisoire, reflétant l'approbation antérieure du président Trump en faveur d'une fermeture du gouvernement à moins que des dispositions controversées interdisant aux non-citoyens de voter aux élections fédérales, déjà illégales, ne soient jointes au projet de loi de dépenses.

[Focus du jour]

UTC+8 15:30 Décision de la BNS sur les taux d'intérêt (sept.)

UTC+8 16:00 Conférence de presse du président de la BNS, Jordan

UTC+8 20:30 Commandes de biens durables aux États-Unis, données préliminaires (août)

UTC+8 21:20 Le président de la Fed, Powell, prononce un discours vidéo préenregistré lors du lancement de l'événement

UTC+8 21:25 Remarques du président de la Fed de New York, Williams

UTC+8 21h30 La présidente de la BCE, Christine Lagarde, le vice-président Guindos et le président du conseil de surveillance, Christine Buch, prennent la parole

UTC+8 22:00 Ventes de logements existants aux États-Unis (SA) (août)

22h30 Discours du gouverneur de la Fed, M. Barr

01h00 Le lendemain : Discussion informelle entre le président de la Fed de Minneapolis, M. Kashkari, et le gouverneur de la Fed, M. Barr

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Le taux directeur de la Fed devrait baisser à 3,4 % d'ici fin 2025

Une récession aux États-Unis pourrait avoir un impact supplémentaire sur les taux

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Le gouverneur de la Fed, Kugler : il soutiendra des baisses de taux supplémentaires si l'inflation diminue comme prévu

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