Après de nombreux allers-retours, une baisse de 25 points de base est une affaire conclue

La Réserve fédérale devrait procéder jeudi à sa deuxième baisse de taux de ce cycle d'assouplissement, l'ampleur de cette baisse n'étant plus remise en question après une série d'indicateurs économiques positifs aux États-Unis. Une baisse de 25 points de base est intégrée à plus de 98 %, les investisseurs ayant modifié leurs attentes, passant d'une réduction importante de 50 points de base à la possibilité d'une pause lors d'une des prochaines réunions.

L'affaiblissement des attentes d'un assouplissement agressif a entraîné une hausse de plus de 4 % du dollar américain, mesuré par son indice par rapport à un panier de six devises majeures. Cependant, les paris sur une baisse des taux de la Fed n'ont pas été le seul facteur à l'origine de la hausse du dollar.

Trump dynamise les haussiers du dollar

Les chances croissantes de voir Donald Trump remporter la course à la présidence le 5 novembre ont également contribué à l'incroyable hausse du billet vert en octobre, ses politiques étant considérées comme inflationnistes. Le décalage avec le calendrier des élections explique pourquoi la réunion de la Fed a lieu un jour plus tard que d'habitude. Cependant, même si le résultat de l'élection est connu au moment où les membres du FOMC votent, il est peu probable qu'il influence la décision, du moins pas avant l'entrée en fonction du prochain président.

Les responsables politiques se concentreront donc sur l'évolution du marché du travail et de l'inflation depuis la dernière réunion. Tout indique que l'économie américaine reste en bonne santé et ne présente aucun signe de ralentissement grave. Le PIB a progressé à un taux annualisé de 2,8 % au troisième trimestre et la croissance du trimestre en cours s'élève à 2,3 % selon la dernière estimation GDPNow de la Fed d'Atlanta.

Trouver un équilibre

La Fed s'inquiète principalement des signes de fissures sur le marché de l'emploi. Les chiffres de l'emploi décevants de juillet, qui ont poussé la Fed à réduire ses taux de 50 pb en septembre, semblaient n'être qu'une faiblesse temporaire jusqu'à la publication du rapport d'octobre. Cependant, les chiffres d'octobre ont été fortement affectés par l'impact des ouragans ainsi que par la grève du géant de l'aéronautique Boeing. Plus important encore, le taux de chômage est resté stable à 4,1 %, après avoir grimpé à 4,3 % en juillet.

Dans l’ensemble, la croissance de l’emploi semble toutefois ralentir et la Fed devra peut-être accélérer ses mesures au cours de l’année prochaine. Mais pour l’instant, les responsables politiques doivent trouver un équilibre avec les pressions persistantes sur les prix. L’indicateur d’inflation préféré de la Fed – l’indice des prix PCE de base – est resté inchangé à 2,7 % en glissement annuel en septembre, défiant les prévisions d’une légère baisse. D’autres indicateurs de prix plaident également en faveur de la prudence : l’indice ISM des prix payés dans le secteur manufacturier est passé de 48,3 à 54,8 en octobre.

Le ton de Powell et les résultats des élections seront cruciaux

Tout cela laisse penser que la Fed s'en tiendra à son dernier message de baisses progressives des taux à l'avenir, mais le président Jerome Powell laissera probablement la porte ouverte à des mouvements de 50 pb. En l'absence de graphiques à points actualisés ou de projections économiques lors de la réunion de novembre, les investisseurs scruteront chaque mot de Powell lors de sa conférence de presse, espérant obtenir de nouveaux indices à partir de ses opinions sur les dernières données et l'état de l'économie.

Sauf surprise, qu'elle soit accommodante ou agressive, le dollar américain sera probablement davantage influencé par les gros titres des élections. Si les premiers résultats publiés mercredi indiquent une victoire de Trump, le dollar et Wall Street devraient tous deux progresser. Mais si Kamala Harris obtient rapidement l'avantage, le dollar pourrait subir une baisse, tandis que les actions américaines seront au moins instables, même en l'absence de réaction claire.

Le dollar est-il prêt à vivre des montagnes russes ?

Pour l'indice dollar, une nouvelle vague de hausse se heurterait probablement aux niveaux psychologiques de 105,00 et 106,00. Mais dans le scénario le plus baissier, la hausse d'octobre pourrait être entièrement inversée, avec des supports probablement observés à 103,00 et la moyenne mobile sur 50 jours autour de 102,28.

Toutefois, s’il s’avère qu’il faudra attendre des jours ou des semaines avant qu’un vainqueur décisif ne soit déclaré, la volatilité du marché va certainement augmenter.