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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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L'assouplissement monétaire de la Fed change la donne pour les investisseurs en obligations
Résumé:
La Fed ne conditionne pas ses prévisions de taux à une récession, mais plutôt à l’hypothèse selon laquelle la croissance du PIB réel et l’inflation évolueront toutes deux autour de 2 %.
La Fed a choisi de mettre fin au suspense monumental sur les « 25 ou 50 » points de base nécessaires à sa première baisse des taux du cycle d’assouplissement monétaire en adoptant une mesure plus décisive. Elle a judicieusement choisi de ne pas nous faire attendre toute l’année pour un « maigre 25 ».
Quelle que soit la décision de la Fed, une nouvelle baisse des taux directeurs américains n'a toujours été qu'une question de temps. L'incertitude de la Fed est-elle désormais dissipée ? La détermination de la Fed a en fait rendu les marchés plus incertains à certains égards. Les marchés obligataires à court terme sont désormais divisés à 50/50 sur la probabilité d'une baisse des taux de 25 ou 50 points de base lors des réunions du FOMC de novembre et de décembre. L'agonie du « 25 ou 50 » va se poursuivre.
D'ici la fin de l'année prochaine, les marchés à revenu fixe prévoient désormais une baisse du taux des fonds fédéraux, d'un pic de 5,5 % jusqu'à 3,0 % (ce qui représente la « limite supérieure » de la fourchette cible de la Fed).
Bien entendu, les rendements des bons du Trésor pourraient encore baisser, en particulier lorsque les marchés boursiers et du crédit fléchissent. C’est pourquoi nous pensons que les investisseurs devraient envisager d’allouer au moins une partie de leur portefeuille d’investissement aux titres du Trésor en tant que placements de base pour fournir un « lest » en cas de ralentissement inattendu de l’économie.
Considérations relatives au portefeuille
Les investisseurs en obligations doivent se concentrer sur une gestion avisée des risques de crédit. Des rendements exceptionnels sont toujours disponibles sur l’ensemble du spectre des risques, allant des titres hypothécaires garantis par l’État aux prêts à rendement élevé. Nous pensons que les portefeuilles diversifiés ne devraient pas exclure les bons du Trésor américain, même si les rendements ont nettement baissé. Mais les bons du Trésor pris isolément ne constituent pas un portefeuille.
Le taux directeur de la Fed devrait baisser à 3,4 % d'ici fin 2025
Alors qu'il cherche à organiser une normalisation complète et un « atterrissage en douceur » de l'économie américaine, le FOMC a réduit mercredi dernier le taux des fonds fédéraux de 50 points de base, le ramenant à 5 %. Il s'agissait de la première baisse de taux depuis le choc pandémique de 2020. Le FOMC a également publié son « dot plot », une estimation du niveau que la Fed pense que le taux des fonds fédéraux pourrait atteindre dans les prochaines années. Bien que ce dot plot s'avère souvent inexact, il donne un aperçu des attentes actuelles de la Fed. Pour l'instant, la Fed indique la possibilité de six autres baisses de taux de 25 points de base d'ici la fin de 2025, jusqu'à un taux des fonds fédéraux maximal de 3,50 %. En 2026, la Fed indique la possibilité de quelques autres baisses, jusqu'à environ 3 %. Les marchés à terme sont légèrement plus agressifs sur le rythme des baisses de taux de la Fed, mais pas vraiment sur leur ampleur. Le marché évalue actuellement près de 2 % de baisses à 3 % en 2025, avec peut-être une autre baisse ensuite à 2,75 % en 2026.
Si l’on considère à la fois le graphique à points de la Fed et le marché des contrats à terme, ils convergent tous deux vers un « taux neutre » ultime d’environ 2,75-3 % pour les fonds fédéraux à un moment donné fin 2025 ou début 2026. Le marché du Trésor américain a déjà intégré une grande partie de ce changement potentiel de rendement à la baisse, de sorte que depuis le dernier graphique à points de la Fed à la mi-juin, la courbe des rendements a considérablement baissé. La majeure partie de la baisse s’est produite dans la partie « intermédiaire » de la courbe des rendements (2 à 7 ans), un domaine que nous privilégions depuis longtemps pour les investisseurs. Le rendement à 2 ans, par exemple, a baissé de plus de 100 pb, tandis que les rendements à 5 ans ont baissé de près de 80 pb et ceux à 10 ans ont chuté d’environ 50 pb.
Une récession aux États-Unis pourrait avoir un impact supplémentaire sur les taux
Bien entendu, la question la plus importante pour la plupart des investisseurs est de savoir ce que la Fed va accomplir. Les prévisions de croissance et d'inflation de la Fed sont stables et n'ont pratiquement pas changé. Conformément aux mises à jour des données depuis juin, les prévisions du taux de chômage sont légèrement plus élevées. Mais la Fed a pratiquement doublé la vitesse de ses baisses de taux attendues. Ces prévisions sont bien plus proches des prix du marché obligataire que les prévisions précédentes de la Fed et plus proches de l'expérience historique.
Bien que nous nous attendions effectivement à ce que le marché du travail américain continue de ralentir, il convient de noter que les données sur la production restent solides. Sur une base annuelle, la croissance du PIB réel américain a dépassé 3 % au premier semestre 2024 et les données de suivi suggèrent un rythme d'environ 2,5 % ce trimestre. La vigueur du marché du travail ne signifie pas que les bénéfices des entreprises seront élevés en 2023. De même, un marché du travail plus lent n'a pas empêché une reprise plus large des bénéfices en 2024.
Les O/W continuent pour les actions
La politique américaine est une question cruciale pour le monde. Comme l’a montré la semaine dernière, la Fed a pris une direction résolument plus favorable aux prix des actifs mondiaux. La politique étrangère, la politique budgétaire américaine et la politique tarifaire pourraient être une autre histoire. La question est alors de savoir dans quelle mesure la politique américaine pourrait être perturbatrice.
Ces questions ont pesé sur notre Comité d’investissement mondial, qui a maintenu ses allocations inchangées cette semaine. Nous avons maintenu une surpondération des actions centrées sur les « stratégies d’élargissement » américaines visant à atténuer le risque de concentration technologique. À long terme, nous devrons évaluer avec soin tout changement dans les facteurs de surperformance des États-Unis, qui ont été profonds au cours des 15 dernières années. Les politiques potentielles de la prochaine administration américaine pourraient potentiellement choquer, renforcer ou affaiblir cette tendance.
Nous avons également maintenu une surpondération des obligations américaines et une sous-pondération des obligations mondiales, compte tenu de l'avantage de rendement des États-Unis. Malgré tout, la baisse des rendements des bons du Trésor américain sur toutes les échéances représente un nouveau défi pour les investisseurs. Elle nous oblige à nous concentrer sur les segments du marché obligataire où les rendements sont restés élevés sur une base ajustée au risque.
Nous pensons toutefois que les investisseurs pourraient tirer profit de différents types de crédit dans la partie obligataire de base de leur portefeuille d’investissement (en fonction de leur connaissance des produits, de leur tolérance au risque et d’autres facteurs d’adéquation). Sur la base de notre opinion selon laquelle la croissance réelle du PIB cette année et l’année prochaine sera d’environ 2,4 %, nous estimons que les spreads de crédit (le rendement que l’on peut obtenir par rapport aux rendements des bons du Trésor) resteront relativement limités.
Nous pensons donc que les investisseurs devraient considérer les obligations d’entreprises de catégorie investissement à maturité intermédiaire comme un investissement obligataire de base. Les spreads de crédit restent très serrés, passant d’environ 150 pb il y a un an à environ 80 pb actuellement. Bien que cet écart ne soit pas particulièrement élevé par rapport aux niveaux historiques, il représente toujours un rendement supplémentaire par rapport aux rendements des bons du Trésor et devrait fournir un revenu supplémentaire.
Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique
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