Le départ de Sheikh Hasina révèle les fractures de la politique au Bangladesh

Politique

Économique

Résumé:

Le gouvernement intérimaire doit parvenir à un consensus politique pour stabiliser l’économie et améliorer la sécurité. Les autres pays de la région devraient en prendre note.

La démission de la Première ministre Sheikh Hasina, à la suite de manifestations antigouvernementales, a été saluée par de nombreux Bangladais comme une « seconde libération ». Mais l'éviction de la femme qui a dirigé le pays le plus longtemps au pouvoir marque également la situation politique la plus critique du pays depuis la révolution de 1971. Ces troubles reflètent les fissures sous-jacentes dans la politique, l'économie et la situation sécuritaire du Bangladesh.

Pour résoudre ces problèmes, le gouvernement intérimaire dirigé par l’armée devra se concentrer sur la construction d’un consensus politique, la stabilisation de l’économie et la reconstruction des institutions législatives, judiciaires et exécutives de l’État afin de garantir la responsabilité.

Défis économiques

Les manifestations antigouvernementales qui ont renversé Hasina ont commencé par protester contre la réimposition de quotas d’emploi dans le secteur public, reflétant les défis auxquels l’économie bangladaise est confrontée. Le Bangladesh a été vanté pour ses solides atouts économiques ces dernières années, avec un PIB par habitant, une espérance de vie et un taux de participation des femmes au marché du travail dépassant tous ceux de l’Inde voisine, et une économie en croissance rapide, avec une croissance moyenne de 6,6 % au cours de la décennie précédant la pandémie de COVID-19.

Ces statistiques ne reflètent toutefois pas les défis structurels auxquels l’économie bangladaise est confrontée. Il s’agit notamment d’une inflation élevée (9,73 % en 2023-24, le niveau le plus élevé depuis 2011-2012) et d’un ralentissement de la croissance dans un pays qui dépend fortement des exportations. L’industrie du prêt-à-porter représente 83 % des recettes d’exportation totales du pays, ce qui la rend très vulnérable aux chocs extérieurs (de la pandémie de COVID-19 à la guerre en Ukraine).

Le pays est confronté à des niveaux élevés de chômage des jeunes… C’est ce qui a fait de la question des quotas d’emploi dans le secteur public un paratonnerre pour les troubles anti-gouvernementaux.

Les manifestations de juillet ont entraîné la fermeture de nombreuses usines et les exportateurs craignent des pertes croissantes si les troubles politiques intérieurs et les pillages d'usines se poursuivent. Cependant, le FMI a réaffirmé son engagement envers le gouvernement intérimaire après les manifestations et poursuivra son prêt de 4,7 milliards de dollars prévu pour promouvoir la stabilité économique.

Le pays est confronté à un taux de chômage des jeunes très élevé : 18 millions de personnes, soit près d'un cinquième de la population totale de 170 millions d'habitants, ne travaillent pas et ne sont pas scolarisées. C'est pourquoi la question des quotas d'emploi dans le secteur public a été au cœur des manifestations antigouvernementales, avec 400 000 nouveaux diplômés en compétition pour 3 000 emplois dans la fonction publique. Les manifestations soulèvent également des questions sur la stabilité du Bangladesh en tant que destination d'investissement, en particulier pour les industries lucratives du textile et de l'habillement du pays.

Le Bangladesh est en passe de quitter la catégorie des pays les moins avancés (selon la définition de l'ONU) en 2026, une transition qui nécessitera de réviser les accords commerciaux avec ses principaux partenaires commerciaux. Pourtant, l'Union européenne a reporté les négociations sur un nouvel accord de coopération en raison de la réaction du gouvernement aux manifestations de juillet.

Cette pause comprend des discussions sur le système de préférences généralisées plus (SPG+) de l'UE, qui offre aux pays en développement une incitation particulière à poursuivre le développement durable et la bonne gouvernance. Le gouvernement intérimaire devra reprendre ces discussions pour garantir un accès préférentiel continu au marché de l'UE, principale destination du secteur du prêt-à-porter.

Implications régionales et mondiales

L’évolution de la situation au Bangladesh peut également servir d’exemple aux autres pays d’Asie du Sud, dont la population est nombreuse et jeune et qui sont confrontés à des inégalités croissantes et à un manque d’opportunités d’emploi. Avec près de 40 % de la population de la région ayant moins de 18 ans, le dividende démographique risque de devenir un fardeau démographique en l’absence de perspectives économiques et de création d’emplois suffisantes.

Le départ de Sheikh Hasina marque un nouveau chapitre dans l'évolution politique du pays, le gouvernement intérimaire étant confronté à des défis majeurs. A court terme, il doit stabiliser la situation politique, puis préparer de nouvelles élections. Il doit également commencer à s'engager sur la scène internationale pour gagner en légitimité et reconstruire des partenariats avec ses voisins et partenaires commerciaux.

Mais tout nouveau gouvernement devra également regarder plus loin et s'attaquer aux nombreux défis structurels auxquels le pays est confronté. Il devra donner la priorité à la sécurité de ses citoyens et à la protection du développement économique du pays, mais ces deux objectifs nécessitent une période de stabilité au sein d'un système politique fragmenté.

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La Fed a déjà abaissé ses taux d'intérêt en raison de la chute des cours boursiers. Pas cette fois

Alex

Économique

Banque centrale

Un ralentissement marqué du marché de l'emploi américain, qui a déclenché des jours de turbulences sur les marchés boursiers mondiaux, a également alimenté les spéculations selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait ne pas attendre sa prochaine réunion prévue, en septembre, pour réduire ses taux d'intérêt.

En effet, un contrat à terme sur taux d’intérêt expirant plus tard ce mois-ci et qui suit les attentes concernant la politique de la Fed a atteint un sommet de deux mois plus tôt dans la semaine, dans le cadre d’un pari selon lequel les taux seraient plus bas d’ici la fin août.

Les probabilités sont contre. Comme l'a déclaré le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, plus tôt cette semaine, « la loi ne dit rien sur le marché boursier. Elle concerne l'emploi et la stabilité des prix », faisant référence au double mandat de la Fed, qui est de favoriser le plein emploi et la stabilité des prix.

De plus en plus d'analystes tablent désormais sur une baisse d'un demi-point de taux d'ici la réunion de la Fed en septembre. Mais rares sont ceux qui pensent que la Fed agira plus tôt.

« Les données économiques actuelles ne justifient pas une baisse d'urgence des taux d'intérêt entre les réunions, et cela ne ferait que déclencher une nouvelle vague de panique sur les marchés », a écrit Kathy Bostjancic, économiste chez Nationwide.

Même l'ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley, qui a appelé la semaine dernière la banque centrale américaine à réduire ses taux avant même que les dernières données ne montrent que le taux de chômage a grimpé à 4,3 % en juillet, a écrit cette semaine qu'une réduction entre les réunions était « très improbable ».

Depuis le début de la déroute, les marchés boursiers mondiaux, qui avaient également été frappés par les craintes d'un resserrement de la politique monétaire de la Banque du Japon et par la liquidation des opérations financées en yens, ont quelque peu repris du poil de la bête. Un rapport publié jeudi, montrant que moins d'Américains déposent des demandes d'allocations chômage, a ajouté au sentiment de soulagement sur les marchés américains.

Les traders de futures sur les taux d'intérêt américains à court terme ont pour l'instant non seulement abandonné tous les paris sur une intervention de la Fed entre les deux réunions, mais ont également réduit leurs attentes sur l'ampleur de la première réduction des taux. Ce qui était considéré comme une probabilité de neuf contre une d'une baisse de taux d'un demi-point en septembre est maintenant à peu près égale à une baisse d'un quart de point, comme le montrent les prix des futures sur taux.

Fin août, le président de la Fed, Jerome Powell, devrait avoir l'occasion de donner une nouvelle orientation sur ce qui pourrait être nécessaire selon lui lorsque les banquiers centraux mondiaux se réuniront au symposium économique annuel de la Fed de Kansas City, à Jackson Hole, dans le Wyoming.

Pour l'instant, on s'attend largement à ce que Powell regarde au-delà de la crise des marchés boursiers et s'en tienne à ce qu'il a déclaré mercredi dernier, après la décision de la Fed de laisser le taux directeur dans la fourchette de 5,25% à 5,50%.

« Si nous obtenons les données que nous espérons, une réduction de notre taux directeur pourrait être sur la table lors de la réunion de septembre », a-t-il déclaré.

Dans les semaines à venir, les données sur l’emploi, l’inflation, les dépenses de consommation et la croissance économique pourraient toutes influencer la décision de savoir si cette réduction sera d’un quart de point ou plus importante.

À chacune des huit occasions au cours des trente dernières années où la banque centrale américaine a abaissé ses taux entre deux réunions de politique monétaire, les perturbations sur les marchés ont dépassé les actions. En particulier, les indices sur les marchés obligataires de perturbations rapides des flux de crédit qui soutiennent les entreprises étaient clairement visibles, un facteur qui a été jusqu'à présent remarquablement absent.

Un tour dans chacun d’eux montre pourquoi ces temps-là étaient différents.

Crise financière russe/LTCM - 25 points de base

15 octobre 1998 - La Fed, qui venait tout juste de baisser son taux directeur d'un quart de point lors de sa réunion deux semaines plus tôt, a abaissé son taux directeur de 25 points de base supplémentaires. La faillite du fonds spéculatif Long-Term Capital Management - dans la foulée du défaut de paiement de la dette souveraine russe deux mois plus tôt - a eu des répercussions sur les marchés financiers américains, faisant exploser les spreads de crédit qui menaçaient d'impacter l'investissement et de faire chuter l'économie.

Les valeurs technologiques s'effondrent - 100 points de base

3 janvier et 18 avril 2001 – La Fed a procédé à deux baisses surprises de taux d’intérêt d’un demi-point en début d’année, après que la forte hausse des valeurs technologiques de la bulle Internet se soit transformée en une débâcle boursière qui, selon les responsables politiques, pourrait peser sur les dépenses des ménages et des entreprises. Ce qui était avant tout un événement boursier s’est propagé sur le marché des obligations d’entreprises jusqu’à la fin de l’année 2000, poussant les spreads de crédit à haut rendement à leur niveau le plus élevé jamais enregistré jusqu’alors.

Les deux baisses de taux de la Fed s'ajoutent à deux baisses d'un demi-point effectuées lors de ses réunions du 31 janvier et du 20 mars.

Attentats du 11 septembre – 50 points de base

17 septembre 2001 - La Fed a abaissé son taux directeur d'un demi-point de pourcentage à la suite des attentats et de la fermeture des marchés financiers américains pendant plusieurs jours, et a promis de continuer à fournir des volumes inhabituellement importants de liquidités aux marchés financiers jusqu'à ce que le fonctionnement normal des marchés soit rétabli. Les écarts de taux des obligations à rendement élevé se sont élargis de plus de 200 points de base avant que les mesures de la Fed ne contribuent à rétablir le calme sur les marchés du crédit.

Crise financière mondiale – 125 points de base

22 janvier et 8 octobre 2008 – La Fed a abaissé son taux directeur de 75 points de base lors d'une réunion imprévue en janvier, alors que la crise des prêts subprime qui avait débuté l'été précédent prenait de l'ampleur et s'étendait aux marchés mondiaux. Les écarts de taux sur les obligations à haut rendement étaient à leur plus haut niveau depuis cinq ans.

La faillite de Lehman Brothers le 15 septembre a marqué le début d'une nouvelle phase de la crise. Bien que la Fed ait renoncé à toute action lors de sa réunion du lendemain, elle s'est réunie début octobre avec d'autres banques centrales mondiales pour mener une action coordonnée qui comprenait une réduction d'un demi-point du taux des fonds fédéraux. Les spreads de crédit ont fini par culminer vers la fin de l'année, à un niveau qui constitue toujours un record pour les obligations à haut rendement et les obligations de qualité investissement.

Pandémie de COVID-19 – 150 points de base

3 et 15 mars 2020 – La Fed a abaissé ses taux d’un demi-point de pourcentage, puis moins de deux semaines plus tard d’un autre point, afin d’assouplir sa politique alors que les voyages et le commerce mondiaux ont soudainement chuté jusqu’à un quasi-arrêt face aux fermetures gouvernementales pour empêcher la propagation du COVID-19. Alors que les indices boursiers américains ont chuté de plus de 30 %, l’élargissement de 700 points des spreads de crédit et les perturbations du fonctionnement du marché du Trésor américain ont été encore plus inquiétants.

Source : Reuters

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Favoris

Crédit aux entreprises américaines : les valorisations sont-elles moins chères qu’elles ne le paraissent ?

Janus Henderson

Lier

Économique

Alors que les investisseurs en actions peuvent se baser sur un indicateur de valorisation tel que le ratio cours/bénéfice pour déterminer si les actions sont bon marché ou chères, les investisseurs en obligations prêtent généralement attention aux spreads de crédit. (Le spread de crédit est le rendement supplémentaire – ou le revenu – qu’une obligation verse à un investisseur au-dessus du taux sans risque des bons du Trésor américain pour compenser le risque de crédit supplémentaire, ou de défaut.)

Les niveaux de spread revêtent une importance particulière pour les gestionnaires actifs, car ils cherchent à maximiser le rendement global – et par implication, le spread – d’un portefeuille par rapport au risque qu’il prend pour obtenir ce rendement.

Notions de base sur le risque et le rendement des taux d'intérêt

Avant de se lancer dans l’analyse des spreads de crédit, il est important de comprendre d’abord le fonctionnement de base de la courbe de rendement du Trésor américain.

L'illustration 1 montre deux courbes de rendement des bons du Trésor à deux moments précis. La courbe représente visuellement les rendements qu'un investisseur peut obtenir sur les obligations du Trésor américain de différentes échéances. La courbe peut être soit ascendante, ce qui signifie que les obligations à échéance plus longue offrent des rendements plus élevés (ligne mandarine), soit inversée, ce qui signifie que les obligations à échéance plus courte offrent des rendements plus élevés (ligne bleue).

Non seulement la forme actuelle de la courbe de rendement est importante, mais les changements anticipés de la courbe en raison des variations des taux d’intérêt sont une considération clé pour les investisseurs.

Les déplacements de la courbe peuvent être parallèles ou non parallèles. Les déplacements parallèles impliquent que la courbe entière se déplace vers le haut ou vers le bas dans les mêmes proportions. Les déplacements non parallèles se produisent lorsque des obligations de différentes échéances se déplacent plus que d'autres, provoquant un changement à la fois de la position globale et de la pente de la courbe.

Ces variations ont un impact significatif sur les prix des obligations à chaque échéance, à la fois en termes absolus et relatifs. (La hausse des taux entraîne une baisse des prix des obligations, et vice versa. Les obligations à long terme sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt que les obligations à plus court terme, toutes choses égales par ailleurs.)

Les gestionnaires de portefeuille actifs consacrent généralement beaucoup de temps et d’attention à la gestion de l’exposition à la courbe de rendement afin de maximiser le rendement obtenu, tout en cherchant à mieux positionner les portefeuilles pour profiter des changements anticipés de la courbe. U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_1

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_1

Degrés d'analyse des spreads de crédit

La plupart des investisseurs en obligations investissent non seulement dans des obligations d’État, considérées comme des actifs sans risque et comportant un risque de crédit négligeable, mais aussi dans des obligations comportant un risque de crédit supplémentaire, comme les obligations d’entreprises. Les investisseurs sont rémunérés pour ce risque supplémentaire par le spread de crédit.

En règle générale, lorsque le risque de crédit augmente, les spreads de crédit augmentent également. Comme le montre l’illustration 2, les obligations notées BBB rapportent plus que les obligations A, tandis que les obligations A rapportent plus que les obligations AA, et ainsi de suite. Les niveaux globaux de spreads augmentent ou diminuent en fonction de facteurs tels que l’évolution de l’environnement macroéconomique, le renforcement ou l’affaiblissement des fondamentaux des entreprises et l’évolution de la dynamique de l’offre et de la demande sur le marché obligataire.

Les gestionnaires actifs surveilleront de près ces facteurs et d’autres facteurs par rapport aux niveaux de spread afin de déterminer la meilleure façon de positionner leurs portefeuilles. U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_2

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_2

Si les spreads peuvent augmenter et diminuer globalement, ils peuvent également fluctuer les uns par rapport aux autres. Par exemple, les spreads BBB se sont beaucoup plus élargis que les spreads A ou AA en février 2016, ce qui reflète le fait qu’un risque de défaut élevé affecterait davantage les obligations moins bien notées en raison d’un effondrement du prix du pétrole. À d’autres moments, l’écart entre les spreads peut se réduire considérablement en raison d’une forte croissance économique, comme au début de 2021.

Il appartient au gestionnaire actif de décider si l'évolution des spreads reflète correctement l'évolution du risque. En outre, la différence de spreads se produit non seulement entre les différentes catégories de notation, mais également au niveau de l'industrie, du secteur, du sous-secteur et de l'émetteur individuel.

Les spreads sont-ils comparables dans le temps ?

Bien que les spreads ajustés en fonction des options (OAS) de l'illustration 2 illustrent la manière dont les spreads fluctuent au fil du temps, ils ne tiennent pas compte de la manière dont la nature de l'indice Bloomberg US Corporate Bond a pu changer au cours de cette période. Par exemple, entre janvier 2013 et juillet 2024, la durée de l'indice Bloomberg US Corporate Bond a fluctué entre un minimum de 6,5 ans et un maximum de 8,8 ans. Compte tenu du fait que les spreads obligataires sont affectés par la durée, nous pensons que les investisseurs devraient s'adapter à ces changements.

Outre la duration, nous pensons que les variations d'autres facteurs tels que les notations de crédit, la composition sectorielle et les prix moyens des obligations doivent également être prises en compte. Janus Henderson a développé un modèle exclusif qui tient compte de ces différences, ce qui nous permet, selon nous, de comparer les spreads avec plus de précision au fil du temps.

L'illustration 3 montre l'indice Bloomberg US Corporate Bond Index OAS par rapport à l'indice Janus Henderson Adjusted US Corporate OAS. Pendant certaines périodes, il n'y a pas eu de différence significative, mais à d'autres moments, la différence a été significative.

Cela est particulièrement important dans l'environnement actuel, où les spreads ajustés sont plus de 12 points de base (pb) plus larges que l'OAS de l'indice.1 Cela représente un différentiel de valorisation de 10 % et implique que les spreads se négocient moins cher qu'ils ne le paraissent à première vue (autour du 44e percentile de leur fourchette historique contre le 33e percentile). U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_3

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_3

Points à retenir pour les investisseurs

Après ajustement des variations de l'indice, nous pensons que les valorisations des entreprises ne semblent pas aussi élevées qu'elles pourraient l'être autrement. Et compte tenu de l'état de l'économie, d'une Réserve fédérale accommodante et de bilans d'entreprises solides, nous pensons que les spreads des entreprises semblent être correctement valorisés. De même, nous pensons que les paramètres techniques et fondamentaux du marché soutiennent le niveau actuel des spreads.

Les investisseurs sont confrontés à de nombreuses variables mouvantes lorsqu’ils gèrent des portefeuilles obligataires. Bien que notre analyse se soit concentrée uniquement sur le marché des obligations d’entreprises américaines de qualité « investment grade », nous appliquons les mêmes principes d’analyse quantitative et qualitative approfondie à tous les secteurs du marché des titres à revenu fixe.

Lors de la construction de portefeuilles multisectoriels comprenant des actifs d’entreprises, des actifs titrisés, des actifs gouvernementaux et des actifs à revenu fixe mondiaux, nous pensons que les investisseurs devraient se tourner vers des gestionnaires actifs ayant fait leurs preuves dans l’exécution d’une approche axée sur la recherche.

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Actualités financières du 9 août

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

Économique

Banque centrale

Politique

[Faits en bref]

1. Schmid, de la Fed, affirme que nous ne sommes pas encore tout à fait parvenus à maîtriser l'inflation.

2. Le cabinet de sécurité israélien se réunit pour discuter de la manière de répondre aux attaques de l'Iran et du Hezbollah.

3. Goolsbee, de la Fed, affirme que davantage de données sont nécessaires pour évaluer le marché du travail.

4. Les demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis enregistrent leur plus forte baisse depuis près d’un an.

5. Wall Street voit la fin du ruissellement du bilan de la Fed cette année.

[Détails de l'actualité]

Selon Schmid, directeur général de la Fed, nous ne sommes pas encore parvenus à maîtriser l'inflation

Le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeffrey Schmid, a déclaré jeudi (ET) que la récente baisse de l'inflation était « encourageante » et que davantage de rapports sur de faibles pressions sur les prix renforceraient sa confiance dans le fait que l'inflation revient à l'objectif de 2 % de la banque centrale et qu'elle sera donc en mesure de baisser les taux d'intérêt.

L'économie américaine est résiliente et la demande des consommateurs est forte. Le marché du travail semble toujours en bonne santé. Le rapport sur les emplois non agricoles de juillet a suscité de nombreuses interrogations quant à cette résilience, mais il est important de noter que de nombreux autres indicateurs laissent entrevoir une vigueur continue. Compte tenu de tout cela, la politique actuelle de la Fed n'est « pas aussi stricte » qu'elle pourrait l'être.

« Compte tenu du choc inflationniste que nous avons connu pendant plusieurs décennies, nous devrions nous attendre au pire plutôt qu'au meilleur dans les données », a déclaré M. Schmid, notant que les prix peuvent être volatils aux États-Unis et que la Fed a besoin de « périodes plus longues » pour être sûre de la trajectoire de l'inflation. Pour que l'inflation baisse davantage, le marché du travail doit encore ralentir.

Le cabinet de sécurité israélien se réunit pour discuter de la réponse à apporter aux attaques de l'Iran et du Hezbollah

Le cabinet de sécurité israélien s'est réuni le soir du 8 août dans la salle de commandement souterraine des Forces de défense israéliennes (FDI) au quartier général militaire de Tel-Aviv pour discuter de la manière de répondre à d'éventuelles attaques de l'Iran et du Hezbollah.

Le cabinet de sécurité israélien a donné à l'armée une totale liberté d'action et lui a ordonné de se préparer à une frappe préventive avant que l'Iran ou le Hezbollah ne réagissent, selon la chaîne israélienne 12.

L’armée israélienne a préparé une opération de riposte de grande envergure qui pourrait cibler d’autres régions que le Liban. Les scénarios de riposte incluent des tirs de roquettes et des incursions terrestres et maritimes. De cette manière, ajoute le rapport, Israël espère envoyer un message indiquant qu’il est préparé à l’éventualité d’une escalade du conflit vers une guerre ouverte.

Goolsbee, directeur général de la Fed, estime que davantage de données sont nécessaires pour évaluer le marché du travail

Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré jeudi que le marché du travail était en train de ralentir, mais la question clé est de savoir s'il va se stabiliser au niveau que nous considérions autrefois comme le plein emploi, ou s'il va continuer à se détériorer. À mon avis, il ne s'agit pas d'une question à laquelle on peut répondre en se basant sur un seul mois de données. Nous devons regarder au-delà des chiffres de l'emploi non agricole et considérer les tendances sur plusieurs mois.

Les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis enregistrent leur plus forte baisse depuis près d'un an

Aux Etats-Unis, les demandes initiales d'allocations chômage pour la semaine terminée le 3 août se sont élevées à 233 000, soit 17 000 de moins que la semaine précédente. Moins de demandes ont été déposées dans des Etats comme le Michigan et le Texas, qui ont connu de fortes hausses ces dernières semaines. Le rapport sur les emplois non agricoles, plus faible que prévu, publié la semaine dernière, a provoqué une liquidation sur les marchés mondiaux et a suscité des appels à la Réserve fédérale pour qu'elle commence à réduire les taux d'intérêt avant même sa réunion de septembre. Cette forte baisse des demandes initiales d'allocations chômage, la plus importante depuis près d'un an, pourrait contribuer à rassurer les marchés sur le fait que la main-d'œuvre revient simplement à sa tendance d'avant la pandémie plutôt que de se détériorer rapidement.

Wall Street voit la fin du ruissellement du bilan de la Fed cette année

La réduction du bilan de la Fed touche peut-être à sa fin, mais le moment exact dépendra du rythme des baisses de taux et des pressions sur les marchés financiers. Les responsables politiques ont indiqué que la réduction des avoirs en bons du Trésor américain serait achevée d'ici la fin de l'année, mais de nombreux acteurs de Wall Street estiment que le resserrement quantitatif ne devrait pas s'arrêter brusquement. La faiblesse récente des données économiques et les risques de pression sur les liquidités ont ajouté de l'incertitude aux perspectives.

"Si la Fed veut stimuler l'économie, elle pourrait cesser de réduire son bilan", ont écrit les stratèges de Bank of America Mark Cabana et Katie Craig dans un rapport client publié mercredi. "Mais si son objectif est de normaliser la politique monétaire, la réduction du bilan pourrait se poursuivre." Les signes se multiplient selon lesquels l'économie ralentit plus rapidement que prévu il y a quelques semaines à peine, ce qui a conduit à une forte hausse des obligations mondiales lundi, les traders pariant sur le fait que la Fed et les autres banques centrales deviendront plus agressives dans leurs baisses de taux.

Les analystes de Morgan Stanley ont écrit : « Deux facteurs possibles pourraient amener la Fed à mettre fin prématurément à la réduction du bilan : une fuite des liquidités sur le marché monétaire ou une récession économique aux États-Unis. Cependant, nous pensons que ces deux scénarios sont peu probables. »

[Focus du jour]

Aucun

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Les traders pétroliers ignorent la baisse des stocks pour se concentrer sur l'économie

Kévin Du

Énergie

Les prix du pétrole ont reculé ces dernières semaines, les traders regardant au-delà de l'épuisement actuel des stocks mondiaux pour se concentrer sur la menace future posée par un éventuel ralentissement des principales économies.

Les stocks commerciaux de brut et de produits raffinés dans les économies avancées appartenant à l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) s’élevaient à 2 761 millions de barils à la fin juin.

Les stocks étaient de 120 millions de barils (-4% ou -0,71 écart type) inférieurs à la moyenne saisonnière décennale et le déficit s'était creusé par rapport aux 74 millions (-3% ou -0,47 écart type) de fin mars.

Le déficit est le plus important depuis près de deux ans, depuis septembre 2022, selon les données du Short-Term Energy Outlook préparées par l'Energy Information Administration (EIA) des États-Unis.

Les prix des contrats à terme sur le Brent à terme et l'écart calendaire à six mois ont tous deux légèrement faibli au cours du deuxième trimestre, mais restent supérieurs à la moyenne à long terme ajustée de l'inflation, ce qui est cohérent avec un marché qui se resserre progressivement.

Poursuite de l'épuisement au troisième trimestre

Depuis fin juin, les stocks commerciaux de pétrole brut américains, les stocks les plus fréquemment et les plus rapidement signalés sur les marchés mondiaux, ont continué de baisser davantage et plus rapidement que d'habitude, ajoutant aux preuves d'un resserrement du marché.

Selon le rapport hebdomadaire sur l'état du pétrole de l'EIA, les stocks de brut américains ont diminué au cours de chacune des cinq semaines depuis fin juin d'un total de 19 millions de barils.

Les stocks de brut américains diminuent généralement en juillet et en août, car les raffineries accélèrent le traitement pour répondre à la demande élevée d'essence pendant la période des vacances d'été.

Mais l’épuisement saisonnier de cette année a été le plus important depuis 2019, et parmi les plus importants de la dernière décennie, ce qui indique que les approvisionnements mondiaux ont probablement continué à se resserrer au début du troisième trimestre.

Les stocks de brut américains étaient de 11 millions de barils (-3% ou -0,23 écart type) inférieurs à la moyenne décennale le 2 août et le déficit s'était creusé par rapport aux 4 millions (-1% ou -0,08 écart type) de fin juin.

La majeure partie de l’épuisement s’est produite dans les raffineries et les parcs de stockage du Texas et de la Louisiane, le long du golfe du Mexique, les zones les plus étroitement intégrées aux marchés mondiaux du pétrole.

Les stocks de brut sur la côte du Golfe ont diminué au cours de chacune des cinq semaines depuis la fin juin d'un total de 19 millions de barils, contre un épuisement moyen de 6 millions au cours de la décennie précédente.

Les stocks régionaux étaient toujours de 5 millions de barils (+2% ou +0,17 écart type) au-dessus de la moyenne sur 10 ans au 2 août, mais l'excédent s'était réduit par rapport aux 18 millions (+8% ou +0,59 écart type) cinq semaines auparavant.

Détérioration des perspectives économiques

Malgré l’épuisement des stocks, les fonds spéculatifs et autres gestionnaires de fonds sont de plus en plus pessimistes quant aux perspectives d’évolution des prix du pétrole.

Le 30 juillet, les gestionnaires de fonds ont réduit leur position combinée dans les six contrats à terme et options sur le pétrole les plus importants à seulement 262 millions de barils (4e percentile pour toutes les semaines depuis 2013).

La position combinée avait été réduite de 524 millions de barils (40e percentile) à la fin juin et de 616 millions (58e percentile) à la fin mars.

L’une des raisons est que les investisseurs de portefeuille ont réagi négativement aux projets de l’OPEP⁺ de mettre fin à certaines des réductions de production du groupe mises en place au début du quatrième trimestre.

Mais la principale préoccupation semble être la détérioration des perspectives de l’économie mondiale et de la consommation de pétrole.

Les enquêtes auprès des directeurs d'achats et les données sur le fret ont montré que le rebond de l'activité manufacturière du premier trimestre s'est essoufflé aux deuxième et troisième trimestres.

À partir de la mi-juillet et surtout du début août, les inquiétudes concernant les perspectives se sont accentuées, provoquant une chute des prix du pétrole à leur plus bas niveau depuis le début de l'année.

Les prix du Brent pour les premiers mois d'août ont atteint en moyenne 77 dollars le baril, ce qui les place seulement dans le 40e percentile pour tous les mois depuis le début du siècle, après avoir pris en compte l'inflation.

Les prix et les positions actuels sont cohérents avec un ralentissement économique général, un ralentissement de milieu de cycle, voire une récession à grande échelle, avec un ralentissement de la consommation de pétrole et un arrêt ou une inversion de l’épuisement des stocks.

Toutefois, si le ralentissement ne se matérialise pas et que l’épuisement continue, les prix sont prêts à rebondir – la reprise étant anticipée, accélérée et amplifiée par les gestionnaires de fonds qui reconstruisent leurs positions.

La baisse des prix freine déjà la croissance de la production des producteurs de pétrole de schiste américains et amplifiera le rebond des prix, ainsi que la capacité de l'OPEP à annuler certaines réductions de production - mais seulement si l'économie évite un ralentissement.

Source : Reuters

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Prévisions pour l'indice NASDAQ, le SP500 et le Dow Jones – Les actions rebondissent après les données sur l'emploi

Samantha Luan

Actions

Le SP500 a progressé alors que les traders réagissaient au rapport sur les demandes initiales d'allocations chômage, meilleur que prévu. Le rapport indique que 233 000 Américains ont déposé une demande d'allocations chômage en une semaine, contre 240 000 prévus par les analystes. Le chiffre précédent a été révisé de 249 000 à 250 000. Cela fait longtemps que le rapport sur les demandes initiales d'allocations chômage n'a pas servi de catalyseur majeur pour le marché.

Dans ce cas, les traders se sont précipités pour acheter des actions car le rapport a montré que la situation sur le marché du travail restait sous contrôle. La panique récente a été déclenchée par le faible rapport sur le taux de chômage. Les traders craignaient que l'économie soit soumise à une forte pression. Cependant, le rapport sur les demandes initiales d'allocations chômage a montré qu'il n'y avait pas de ralentissement, de sorte que les marchés se dirigent vers les niveaux observés avant les rapports sur le taux de chômage et les emplois non agricoles.

Actuellement, le SP500 tente de se stabiliser au-dessus de la résistance à 5310 – 5325. Si cette tentative réussit, il se déplacera vers le prochain niveau de résistance à 5400 – 5420. Prévisions pour l'indice NASDAQ, le SP500 et le Dow Jones – Les actions rebondissent après les données sur l'emploi_2

Prévisions pour l'indice NASDAQ, le SP500 et le Dow Jones – Les actions rebondissent après les données sur l'emploi_2

Le NASDAQ a progressé grâce à la demande accrue pour les valeurs technologiques après la publication de données encourageantes sur le marché de l'emploi. Les actions du secteur des puces électroniques comme NVIDIA, Intel et Advanced Micro Devices figurent parmi les plus fortes hausses de l'indice NASDAQ aujourd'hui.

Si le NASDAQ parvient à s'établir au-dessus de la résistance à 18 500 – 18 600, il se dirigera vers la prochaine résistance à 19 500 – 19 600. Prévisions pour l'indice NASDAQ, le SP500 et le Dow Jones – Les actions rebondissent après les données sur l'emploi_3

Prévisions pour l'indice NASDAQ, le SP500 et le Dow Jones – Les actions rebondissent après les données sur l'emploi_3

L'indice Dow Jones a progressé vers le niveau de 39 500 points dans un contexte de reprise générale des marchés boursiers. Intel a été le plus grand gagnant de l'indice Dow Jones aujourd'hui. L'action a finalement commencé à rebondir après la forte baisse déclenchée par la publication de résultats décevants.

D'un point de vue technique, le Dow Jones se dirige vers le niveau de résistance le plus proche, situé dans la fourchette 39 700 – 39 800. Le RSI se situe dans le territoire modéré, il y a donc beaucoup de marge pour gagner un élan haussier supplémentaire à court terme.

Source: fxempire

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Le changement de communication de la BoJ pourrait perturber les futures évolutions des taux

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La Banque du Japon a réussi à calmer les nerfs des investisseurs pendant les turbulences des marchés mondiaux cette semaine en inversant une stratégie calibrée visant à communiquer des hausses constantes des taux d'intérêt, mais cette volte-face met à l'épreuve la détermination de la banque à éliminer progressivement des décennies de mesures de relance radicales.

Si la banque centrale, marquée par des faux pas et des revirements remontant à un quart de siècle, est à la merci des marchés, elle pourrait être contrainte de s'éloigner de ce qu'elle a qualifié de soutien excessif à la quatrième économie mondiale.

Le yen a grimpé en flèche et les actions de Tokyo ont chuté la semaine dernière, alors que la BOJ a relevé de manière inattendue son taux directeur de pratiquement zéro à son plus haut niveau depuis 15 ans et que le gouverneur Kazuo Ueda a signalé de nouvelles hausses régulières des taux, une voie que la banque centrale tentait de suggérer depuis des mois.

L'influent adjoint d'Ueda a contribué à stabiliser le sentiment mercredi en déclarant que la BOJ n'augmenterait pas les taux lorsque les marchés seraient instables, mais la confusion a repris jeudi, lorsqu'un résumé de la discussion lors de la réunion de la banque des 30 et 31 juillet a montré que les décideurs politiques se concentraient sur une série de hausses de taux pour empêcher l'inflation de dépasser les limites.

"La BoJ a relevé ses taux d'intérêt parce qu'elle n'aimait pas la faiblesse du yen. Elle semble maintenant suggérer une pause dans les hausses de taux parce qu'elle n'aime pas la chute des actions", a déclaré Takuya Kanda, analyste chez Gaitame.com Research Institute. "Si la BoJ surveille autant les marchés pour définir sa politique, il y a une chance qu'elle ne soit pas en mesure d'augmenter autant ses taux".

La devise japonaise a grimpé en flèche lundi et l'indice Nikkei a chuté à son plus bas niveau depuis 1987 après que la BoJ a relevé son objectif de taux à court terme de 0 à 0,25%, suivi des commentaires agressifs d'Ueda. Les investisseurs ont également été ébranlés par les signes d'une prochaine baisse des taux de la Réserve fédérale pour soutenir une économie américaine en ralentissement.

Le vice-gouverneur de la BOJ, Shinichi Uchida, a déclaré mercredi que cette déroute était un motif de pause, car elle pourrait affecter les projections d'inflation et la trajectoire des taux de la banque.

« Alors que nous constatons une forte volatilité sur les marchés financiers nationaux et étrangers, il est nécessaire de maintenir les niveaux actuels d'assouplissement monétaire pour le moment », a-t-il déclaré, ajoutant que le Japon pouvait se permettre d'attendre des hausses de taux, l'inflation restant modérée.

Si le revirement d'Uchida a stabilisé les marchés, il a également « amplifié les fluctuations du marché », a déclaré Kazutaka Maeda, économiste à l'Institut de recherche Meiji Yasuda. « Il n'est pas souhaitable que la communication de la BoJ provoque autant de volatilité. » BOJ's Communication About-Face May Haunt Future Rate Moves_1

BOJ's Communication About-Face May Haunt Future Rate Moves_1

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« Aujourd'hui, la probabilité d'une hausse des taux à court terme a disparu, a déclaré Yoshimasa Maruyama, économiste chez SMBC Nikko Securities. En fait, la probabilité d'une nouvelle hausse cette année a considérablement diminué. »

La banque centrale n'a pas répondu jeudi à une demande de commentaires sur les critiques selon lesquelles elle répondrait aux mouvements du marché plutôt qu'aux données pour définir sa politique monétaire. Uchida a insisté mercredi sur le fait que la BOJ se concentrait sur l'économie.

« Si la volatilité du marché modifie nos prévisions, nos risques et notre vision de la probabilité d'atteindre notre objectif de prix, alors les mouvements du marché affecteront notre décision », a déclaré M. Uchida lors d'une conférence de presse après s'être adressé aux chefs d'entreprise. « Bien évidemment, notre objectif est d'atteindre la stabilité des prix et, par là même, un développement économique sain. Nous tiendrons compte de l'évolution économique dans la définition de notre politique. »

Le parti au pouvoir et les principaux partis d'opposition japonais ont convenu de convoquer Ueda à une session parlementaire spéciale ce mois-ci pour expliquer la hausse des taux.

Dans une rare réprimande publique, le dirigeant du Parti libéral-démocrate au pouvoir et ancien responsable du ministère des Finances, Satsuki Katayama, a exhorté mercredi la BOJ à mieux communiquer avec les marchés, affirmant que le PLD discuterait probablement de la question de savoir si la hausse de juillet était une erreur.

La BOJ a déjà connu cette situation.

En août 2000, les taux d'intérêt ont été relevés à partir de zéro, mettant fin à une expérience alors inédite, malgré les objections du gouvernement. Ueda, alors membre du conseil d'administration, a voté contre la suppression des taux zéro.

Ensuite, la bulle technologique américaine a éclaté, frappant l'économie japonaise, dépendante des exportations. Huit mois plus tard, la Banque du Japon a changé de cap et lancé une nouvelle expérience, l'assouplissement quantitatif : inonder le marché de yens pour soutenir l'économie et lutter contre la déflation.

En février 2007, la banque centrale avait augmenté ses taux à 0,5 % lorsque la crise financière mondiale avait plongé le Japon dans la récession et l'avait forcée à ramener ses taux à près de zéro.

Dans les deux cas, la BOJ a suscité de vives critiques politiques pour avoir supprimé trop hâtivement ses mesures de relance.

« Préoccupé » par la colère suscitée par le yen

Cette fois, peu de responsables politiques demandent à la BoJ d'assouplir sa politique monétaire. Quelques jours avant la hausse des taux en juillet, le Premier ministre Fumio Kishida avait déclaré que la normalisation de la politique monétaire de la BoJ favoriserait la revitalisation économique.

Shigeru Ishiba, l'un des principaux candidats cherchant à remplacer Kishida lors des élections à la tête du PLD en septembre, a déclaré à Reuters qu'il saluait le projet de la BOJ d'augmenter progressivement les taux d'intérêt.

Les politiciens, qui faisaient depuis longtemps pression sur la BOJ pour qu'elle assouplisse sa politique afin d'affaiblir un yen en pleine hausse pour aider les exportateurs, ont changé de cap au cours des deux dernières années, alors que la chute de la monnaie à son plus bas niveau depuis 38 ans menaçait de pousser l'inflation au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque.

La BoJ pourrait en payer le prix si son virage agressif est perçu comme une soumission à la pression du gouvernement, estiment certains analystes.

« Les données récentes indiquaient toutes une économie faible, il n'était donc pas logique que la BoJ adopte une attitude aussi agressive quant à la future hausse des taux », a déclaré Nobuyasu Atago, ancien responsable de la BoJ. « Sa communication avec les marchés aurait pu être meilleure. »

Pour compliquer la tâche de la BOJ, elle devrait relever ses taux au moment même où la Fed commencerait probablement à les réduire, ce qui pourrait accroître la volatilité du taux de change dollar/yen et nuire au sentiment des entreprises japonaises.

La BOJ a historiquement évité d'aller dans le sens opposé à celui de la Fed, de peur de nuire aux exportations et de provoquer des mouvements désordonnés sur le marché, a déclaré l'ancien membre du conseil d'administration de la BOJ, Takahide Kiuchi.

« Cette fois, la BoJ a peut-être été trop préoccupée par la colère publique et politique suscitée par la chute excessive du yen », a-t-il déclaré. « Le moment même où la BoJ quitte la zone euro rend sa mise en œuvre extrêmement difficile. »

Source : Yahoo

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