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L’argent fait tourner le monde et la monnaie est une marchandise permanente. Le marché des changes est plein de surprises et d'attentes.
Sur les marchés financiers mondiaux, la bourse sert de baromètre économique et a toujours été au centre de l'attention des investisseurs. Son ascension et sa chute ont un impact profond sur l’économie de divers pays.
Les marchés financiers restent stables mais affichent un sentiment d'anticipation nerveuse alors que la nouvelle semaine commence. Les conflits entre Israël et le Hamas continuent d’occuper le devant de la scène, avec des inquiétudes croissantes quant au risque que la violence engloutisse l’ensemble de la région.
Le marché obligataire est le marché financier le plus ancien, mature, non innovant mais indispensable, tandis que la dette est un ancien vortex commun, discret mais redoutable.
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J'ai 5 ans d'expérience en analyse financière, notamment dans les aspects d'évolution macroéconomique et de jugement de tendances à moyen et long terme. Je me concentre principalement sur l'évolution du Moyen-Orient, des marchés émergents, du charbon, du blé et d'autres produits agricoles.
Coach de trading en chef et conférencier BeingTrader, plus de 8 ans d'expérience dans le trading du marché des changes, principalement XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY et pétrole brut. Un trader et analyste confiant qui vise à explorer diverses opportunités et à guider les investisseurs sur le marché. En tant qu'analyste, je cherche à améliorer l'expérience du trader en le soutenant avec suffisamment de données et de signaux.
Dernière mise à jour
Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Mardi, les élections américaines auront lieu et constitueront le moment fort de la semaine.
Aujourd'hui, dans la zone euro, nous recevons l'indicateur de confiance des investisseurs Sentix, qui fournit la première évaluation du sentiment du mois de novembre. L'attention est également portée sur les données définitives du PMI manufacturier pour octobre.
Mardi, les élections américaines auront lieu et constitueront le point d'orgue de la semaine. Donald Trump est le petit favori pour remporter l'élection présidentielle selon les marchés de prédiction, les républicains devraient remporter la majorité aux élections sénatoriales et les élections à la Chambre des représentants restent très incertaines.
Mercredi matin, lorsque nous connaîtrons – nous l’espérons – les résultats de l’élection américaine, nous organiserons deux conférences téléphoniques au cours desquelles nous présenterons notre point de vue instantané sur les résultats et les implications pour les marchés et l’économie : Conférence téléphonique sur les implications de l’élection américaine pour les marchés mondiaux et scandinaves de 8h40 à 9h10 CET et conférence téléphonique matinale sur les élections américaines – Informations macroéconomiques à connaître de 9h15 à 9h30 CET.
Que s'est-il passé pendant la nuit
Sur les marchés pétroliers, les prix du baril ont gagné plus d'un dollar après l'annonce faite par l'OPEP+ de reporter les augmentations de production de décembre à janvier prochain. Récemment, le prix du pétrole a été mis sous pression par la baisse de la demande chinoise, la hausse de l'offre extérieure et l'amélioration des perspectives du conflit au Moyen-Orient.
Que s'est-il passé pendant le week-end
Aux Etats-Unis, la croissance des emplois non agricoles s'est pratiquement arrêtée, selon le rapport sur l'emploi d'octobre publié vendredi matin. Le NFP n'a progressé que de 12 000 (contre 113 000 auparavant, 254 000 auparavant). Les rendements des obligations d'Etat américaines et de la paire EUR/USD ont progressé, mais de manière plutôt modeste par rapport à la surprise négative apparemment importante. La plupart des autres indicateurs du marché du travail pour octobre ont néanmoins dressé un tableau plutôt positif, il est donc peut-être judicieux de ne pas accorder trop d'importance à ce seul chiffre (potentiellement déformé).
Du côté des salaires, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, ce qui signifie que la croissance du total des salaires s'est poursuivie malgré la faiblesse de l'emploi. La mesure de l'emploi des ménages a montré une baisse nette de l'emploi (-368 000), mais comme la population active a également diminué de 220 000, le taux de chômage est resté stable à 4,1 %.
Enfin, l'indice ISM manufacturier a dressé un tableau mitigé, avec une activité commerciale plus faible à 46,5 (contre : 47,6 %, contre 47,2 %), mais des nouvelles commandes, un emploi et des prix payés plus forts.
En Suède, l'indice PMI du secteur manufacturier a surpris à la hausse, avec 53,1 (contre 51,3 auparavant). Cette surprise contredit la faiblesse de l'enquête NIER de la semaine dernière et ne peut donc pas servir d'argument à la Riksbank pour abaisser son taux de 50 pb jeudi.
En Norvège, le taux de chômage NSA pour octobre a chuté à 1,9% (contre 2,1% auparavant: 2,0%), dépassant les attentes du marché et resserrant un marché du travail déjà tendu. En outre, le nombre de nouveaux postes vacants a diminué après une croissance relativement faible depuis plus d'un an.
En Suisse, l'inflation pour octobre a surpris à la baisse, avec une inflation globale de 0,6 % en glissement annuel (contre : 0,8 %, avant : 0,8 %) et une inflation sous-jacente de 0,8 % en glissement annuel (contre : 1,0 %, avant : 1,0 %). Avant la publication des taux, les marchés anticipaient une baisse de 37 pb pour la réunion du 12 décembre. À la publication des taux, l'EUR/CHF a bondi, porté par les prix de l'énergie, les hôtels et la composante volatile des voyages organisés internationaux. Alors que notre scénario de base prévoit une baisse de 25 pb en décembre et en mars, cela augmente considérablement la probabilité d'une baisse de 50 pb en décembre.
Actions. Les actions mondiales étaient en hausse vendredi, mais toujours en baisse au cours de la semaine écoulée. Comme mentionné à plusieurs reprises la semaine dernière, de nombreux facteurs sont actuellement en jeu, ce qui rend difficile de distinguer les véritables moteurs du simple bruit. Néanmoins, la semaine dernière et particulièrement vendredi ont présenté des résultats très intéressants. Les rendements obligataires ont chuté brusquement juste après la publication des faibles chiffres de l'emploi non agricole (NFP) vendredi, pour ensuite grimper tout au long de la séance et clôturer la journée en hausse. À court terme, le risque d'une vague de rouge lors des prochaines élections semble plus important pour le marché obligataire que les facteurs macroéconomiques.
La semaine dernière, les petites capitalisations ont été les plus performantes, malgré des rendements plus élevés. Une vague de rouge signifierait probablement une réduction de la réglementation, ou plus précisément, une diminution des craintes réglementaires, ce qui profite généralement aux petites capitalisations. De plus, les bénéfices de cette saison des petites capitalisations n'ont pas été impressionnants. Là encore, à court terme, il semble que les élections aient un impact plus important sur les petites capitalisations que les rendements.
Les banques ont enregistré de très bons résultats ces derniers temps, ce qui est logique compte tenu de leurs bénéfices élevés et de leurs rendements plus élevés. Cependant, pour nous, les banques sont l’un des principaux bénéficiaires de la vague rouge. Des dépenses budgétaires plus importantes, une activité de prêt accrue, des rendements plus élevés et une réglementation moins stricte sont autant d’avantages. Les politiques en matière d’immigration et de commerce n’auront que très peu d’effet sur les banques. Par conséquent, sur la base des fondamentaux et de la politique, il est logique de voir les banques enregistrer des résultats exceptionnels récemment.
Les principaux indices boursiers américains ont affiché vendredi les mêmes performances : Dow +0,7%, SP 500 +0,4%, Nasdaq +0,8%, Russell 2000 +0,6%. Les marchés asiatiques étaient majoritairement en hausse ce matin, le Japon étant fermé.
FI : Les rendements mondiaux ont connu une forte hausse après la publication vendredi d'un rapport NFP plus faible que prévu, avec seulement 12 000 nouveaux emplois en octobre. Cependant, les marchés ayant digéré le calendrier de l'enquête, qui coïncidait avec les ouragans, ainsi que les chiffres élevés des prix payés par l'ISM américain, les marchés ont rapidement réévalué les rendements à la hausse. Le bon du Trésor américain à 10 ans a terminé 10 pb plus haut à 4,38 %, dans un mouvement de pentification baissière. Les rendements allemands sont restés globalement inchangés sur la journée. Le spread ASW allemand a continué de se resserrer et s'établit désormais à seulement 5,8 pb.
Français:FX : L'EUR/USD a grimpé au-dessus de 1,0900 après la publication du NFP. Les données déformées n'ont cependant pas eu d'impact durable et la paire a clôturé la séance de vendredi à son plus bas niveau de la journée. Lundi matin, un jour avant les élections américaines, la paire est de retour à 1,09. De même, l'USD/JPY a chuté brièvement après la publication du NFP, a clôturé la semaine à son plus haut niveau de la journée et est de retour sous 152 ce matin. Les faibles chiffres de l'inflation suisse ont pesé sur le CHF. Les Scandinaves restent sous pression. L'EUR/NOK défie les plus hauts de deux mois à 12,00 et l'EUR/SEK les plus hauts de trois mois à 11,65. Les deux paires sont sensibles au résultat des élections américaines et cette dernière à la décision de la Riksbank jeudi également.
Nous avons récemment publié un article sur la décision de la Banque du Canada d’abaisser son taux directeur de 50 points de base. Certains clients ont indiqué qu’une baisse plus rapide était nécessaire pour éviter les risques liés au renouvellement des prêts hypothécaires. Cette inquiétude est ancrée dans les effets persistants de la pandémie. En 2020, les ventes de maisons ont bondi de 40 % en seulement douze mois, la Banque du Canada ayant abaissé son taux directeur à près de zéro. Les acheteurs de maisons ont réagi à un accord sur les taux hypothécaires qui ne se produit qu’une fois par génération. À l’approche de 2025, ceux qui renouvellent un prêt hypothécaire de 5 ans – la durée préférée au Canada – pourraient être choqués par le prix affiché.
Le graphique 1 apporte un certain réconfort avec trois messages clés :
Premièrement, il est probable que beaucoup de gens seront surpris d'apprendre qu'environ un quart des prêts hypothécaires seront réévalués à un taux d'intérêt PLUS BAS. Au cours des deux dernières années, de nombreux propriétaires ont choisi des durées de prêt plus courtes dans l'espoir que la Banque du Canada réduirait ses taux au moment du renouvellement. Bonne décision! Les économies seront énormes. Selon l'institution, le taux hypothécaire actuel sur cinq ans se situe entre 4,0 % et 4,7 %, comparativement aux taux de transaction moyens antérieurs de 5,8 % à 6,9 % pour ces personnes. Il s'agit d'une énorme baisse qui libérera du revenu disponible.
Deuxièmement, la majorité des prêts hypothécaires qui doivent être renouvelés l’année prochaine et en 2026 sont assortis d’un taux moyen de 2,5 %. Les mensualités de ces personnes subiront une pression à la hausse. Cependant, pas autant qu’on pourrait le penser. Depuis 2020, les prix des maisons et les salaires au Canada ont augmenté de plus de 30 %. Et cinq années de remboursement de la dette ont créé une marge de manœuvre qui pourrait être récupérée si les propriétaires souhaitent atténuer l’augmentation des mensualités hypothécaires en prolongeant leur amortissement.
Les avantages des taux plus bas et de la valeur nette plus élevée sont également valables pour les détenteurs de prêts hypothécaires à taux variable. Ceux qui ont des paiements variables ont déjà bénéficié d’un certain allègement des taux grâce à une baisse de 125 points de base des taux d’intérêt jusqu’à présent. Pour un prêt hypothécaire de 500 000 $, cela se traduit par une réduction de 370 $ du paiement mensuel. Pour les emprunteurs dont les paiements ne s’ajustent pas aux changements de taux, ces réductions apporteront des avantages au renouvellement sous la forme de paiements mensuels moins élevés ou d’une période d’amortissement plus courte. De plus, il semble que ce groupe se porte mieux que ce que les analystes avaient initialement prévu lorsque les données ont été examinées il y a un an. De nombreux emprunteurs ont augmenté proactivement leurs paiements, réduisant ainsi leur période d’amortissement moyenne d’une année entière (graphique 2).
Enfin, les risques financiers sont plus faibles que ne le pensent de nombreux Canadiens en raison des règles macroprudentielles passées. Le test de résistance hypothécaire du Canada exige que les demandeurs de prêt hypothécaire se qualifient non pas au taux de leur contrat, mais à un taux d’intérêt supérieur de deux points de pourcentage, ou à un taux plancher de 5,25 %, selon le taux le plus élevé. Le taux hypothécaire à 5 ans flottant autour de 4 %, les propriétaires qui ont obtenu des taux de l’ordre de 2 % en 2020 restent dans le champ d’application de ce test de résistance. S’ils étaient alors admissibles à un prêt hypothécaire, ils devraient se trouver dans une meilleure situation aujourd’hui grâce au temps et aux gains salariaux, en supposant qu’il n’y ait pas eu de changement dans la situation du revenu du ménage. Étant donné l’absence de pertes d’emplois sur le marché du travail, cette hypothèse est vraie pour la plupart.
En résumé, lorsque les taux augmentaient rapidement, le renouvellement des prêts hypothécaires était dans l’esprit de tous comme un risque majeur que la Banque du Canada devait signaler. Mais il ne se présente plus comme le monstre qui guette en 2025. Par extension, il ne s’agit pas de la preuve irréfutable qu’il faudrait poursuivre les baisses de taux de 50 points de base. Il est important d’équilibrer la nature bilatérale des risques. L’autre côté est la relance involontaire du marché de l’immobilier, ce qui mène à un nouveau cycle de capacité financière restreinte et d’accumulation de dettes. La Banque doit également veiller à ne pas sous-estimer l’impulsion des dépenses. Un cycle de baisse des taux plus rapide fera avancer ou concentrera les dépenses de consommation par rapport à un cycle graduel. Comme les données sont décalées, au moment où elles sont facilement observables, l’impulsion de la dynamique pourrait être plus forte que prévu et nécessiter une correction de trajectoire. Enfin, il faut faire preuve de prudence pour ne pas créer un écart de taux d’intérêt trop important avec les États-Unis. Le huard a déjà franchi un seuil technique en chutant sous les 72 cents. La faiblesse chronique réduit le pouvoir d’achat du Canada à l’étranger, ce qui peut devenir contreproductif pour l’investissement, car les entreprises s’approvisionnent en grande quantité en machines et en équipements auprès d’autres pays.
Il ne faut pas oublier qu’il existe une certaine forme d’excès des bonnes choses.
Cette semaine, tous les regards seront tournés vers les élections américaines et la réunion de la Réserve fédérale. La semaine dernière, l’attention s’est toutefois portée sur la santé de l’économie américaine, un point de référence important pour les candidats à la présidence et la Fed.
Le rapport avancé sur le PIB publié mercredi a montré que l'économie américaine se porte bien. Après une solide hausse de 3 % au deuxième trimestre, l'économie a progressé de 2,8 % (en rythme annualisé d'un trimestre à l'autre) au troisième trimestre. Les consommateurs ont été les vedettes du bal, avec des dépenses qui ont accéléré à 3,7 %, soit le rythme le plus rapide depuis le premier trimestre 2023 (graphique 1).
Cette résilience continue s'est encore renforcée dans le rapport sur les revenus et les dépenses des particuliers de septembre. Il a montré que les dépenses ont augmenté de 0,5 % en glissement mensuel en septembre, dépassant les revenus et indiquant que les consommateurs ont gardé les cordons de la bourse ouverts à la fin du troisième trimestre. La baisse des prix à la pompe ces dernières semaines a peut-être renforcé la confiance, offrant aux consommateurs un peu de répit face à la hausse constante des prix ailleurs. Sur ce front, le déflateur PCE de base - qui exclut les produits alimentaires et l'énergie - a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel en septembre. Cela a permis à la variation sur douze mois de rester stable à 2,7 % pour le troisième mois consécutif, mais cela est dû en grande partie aux « effets de base ». Il est important de noter que les taux de variation annualisés sur 3 et 6 mois se situent juste au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed, ce qui suggère que nous sommes susceptibles de voir davantage de pression à la baisse sur la mesure de l'année dernière dans les mois à venir.
Comme nous l'avons noté dans un récent rapport, plusieurs raisons peuvent expliquer que les consommateurs aient plus de dynamisme que prévu, notamment une augmentation notable des revenus personnels au premier semestre 2024 et une plus grande marge d'épargne. Cependant, le coussin d'épargne diminue rapidement, le taux d'épargne personnelle ayant maintenant baissé pendant trois mois consécutifs. Cela suggère que nous sommes susceptibles d'assister à une certaine modération des dépenses de consommation vers un rythme plus conforme à la tendance d'environ 2 % dans les mois à venir.
Le rapport sur l'emploi d'octobre était attendu faible, mais a tout de même surpris à la baisse. L'économie n'a créé que 12 000 emplois en octobre, bien en deçà des 100 000 attendus. Ajoutant à la déception, les révisions à la baisse ont réduit de 112 000 le nombre d'emplois des deux mois précédents. La grève en cours chez Boeing a contribué à réduire de plus de 40 000 le nombre total d'emplois en octobre, tandis que les ouragans Helene et Milton ont probablement également pesé lourdement sur le chiffre de l'emploi.
En conséquence, la Fed va probablement ignorer les chiffres de l’emploi d’octobre et se concentrer plutôt sur les tendances générales qui montrent que le marché du travail ralentit, mais ne se détériore pas nécessairement. De plus, comme l’indice des coûts de l’emploi, indicateur privilégié par la Fed, montre que les pressions salariales augmentent désormais à un rythme à peu près compatible avec une inflation de 2 %, le FOMC devrait avoir toute la confiance nécessaire pour continuer à réduire progressivement le taux directeur. Nous nous attendons à ce que la Fed baisse son taux directeur de 25 points de base lors de la réunion de cette semaine. Si cette décision semble presque certaine, les élections américaines restent une inconnue, promettant de tenir tout le monde en haleine jusqu’au décompte final des voix.
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