Dudley plaide en faveur d'une baisse d'un demi-point des taux de la Fed

Le risque de baisse du dollar américain posé par les prochaines baisses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale (Fed) est limité car d'autres banques centrales assouplissent également leur politique, selon un analyste de Goldman Sachs Group Inc.

En fait, de tels cycles synchronisés de baisses de taux sont généralement associés à un dollar plus fort, a écrit l'analyste des devises Isabella Rosenberg dans une note adressée à ses clients. Elle s'est basée sur une analyse des baisses de taux depuis 1995 et du degré de coordination des politiques entre les pays développés.

« Si la plupart des banques centrales assouplissent leurs politiques ensemble, nous pouvons nous attendre à ce que cela limite l’impact de l’assouplissement de la Fed sur le dollar », a-t-elle écrit. « Bien que le marché anticipe un changement de cap plus rapide de la Fed, nous pensons toujours que d’autres banques centrales assoupliraient davantage leur politique si la Fed leur en laissait la possibilité. »

La Fed devrait procéder à sa première réduction de taux cette semaine, rejoignant ainsi la Banque centrale européenne, la Banque d'Angleterre et d'autres qui ont déjà commencé à assouplir leur politique.

Le dollar est sous pression ces derniers temps, alors que les traders se préparent à la première décision de la Fed, qui devrait en théorie affaiblir la demande pour la monnaie en donnant aux investisseurs moins d'incitations à acheter de la dette américaine.

Une telle dynamique s’est produite lorsque la Fed n’a pas été synchronisée avec les autres grandes banques centrales, ce qui a généralement entraîné un affaiblissement du dollar, voire une stagnation, a expliqué M. Rosenberg. Mais dans ce cas, les taux américains restent relativement élevés et la baisse des taux dans d’autres pays sape une partie de l’incitation à vendre le dollar pour acheter des actifs ailleurs. De telles baisses coordonnées des taux à l’échelle mondiale peuvent également signifier des inquiétudes concernant la croissance économique qui renforcent le dollar, compte tenu de son statut de valeur refuge.

« Expliquer la performance du dollar à l’aide d’une seule variable – l’orientation de la politique de la Fed dans ce cas – n’est généralement pas très efficace », a-t-elle déclaré. « De toute évidence, le contexte relatif des taux de change importe beaucoup plus. »

Source : Les marchés de pointe

Quatre des cinq indices boursiers asiatiques les plus performants ce mois-ci proviennent de la région, la Thaïlande étant en tête. La frénésie d'achats a mis les flux étrangers sur la bonne voie pour une cinquième semaine consécutive, tandis que l'indice MSCI Asean se négocie désormais près de son plus haut niveau depuis avril 2022.

L'enthousiasme suscité par les marchés, de l'Indonésie à la Malaisie, est alimenté par le positionnement relativement léger des investisseurs étrangers, les politiques locales de soutien et les valorisations attractives. Ces avantages ont permis à la région de capitaliser sur le fait que les investisseurs internationaux se détournent des grands concurrents comme la Chine, en particulier dans un contexte de difficultés économiques croissantes dans la deuxième économie mondiale.

« L’ASEAN a été ignorée pendant si longtemps », a déclaré John Foo, fondateur de Valverde Investment Partners Pte Ltd. « Les investisseurs commencent à se rendre compte des nombreuses opportunités d’alpha disponibles, des sociétés de matières premières en Indonésie au marché stable des fonds d’investissement immobilier à Singapour, en passant par les sociétés technologiques en Malaisie, les sociétés d’exportation au Vietnam et les nombreuses sociétés de reprise en Thaïlande. »

L'un des principaux facteurs de l'optimisme concernant l'Asie du Sud-Est est le positionnement relativement léger des fonds étrangers sur le marché, qui ont la possibilité d'accroître leurs allocations. Les valorisations semblent également attrayantes, l'indice MSCI Asean se négociant à 13,6 fois son estimation des bénéfices à 12 mois. Ce chiffre est à comparer à une moyenne sur cinq ans de 14,7 fois.

Les récents catalyseurs politiques positifs, comme les initiatives d'assouplissement budgétaire de l'Indonésie et les mesures en faveur de l'actionnariat en Thaïlande et en Malaisie, contribuent également à cette évolution, selon Kenneth Tang, gestionnaire de portefeuille chez Nikko AM Shenton Thrift Fund. Ces pays bénéficient également d'une forte représentation des secteurs sensibles aux taux d'intérêt et à haut rendement, des banques aux promoteurs immobiliers, a-t-il ajouté.

Ces facteurs ont renforcé la force de l'ASEAN, l'indice surperformant l'indice MSCI Asie-Pacifique d'environ 14 points de pourcentage depuis le début du mois de juillet.

Les courtiers en prennent note. Goldman Sachs Group Inc a relevé la pondération de la Thaïlande de « sous-pondération » à « pondération du marché » ce mois-ci, en s'attendant à ce que le nouveau fonds Vayupak contrôlé par l'État du pays fournisse « un soutien à la fois sentimental et en termes de liquidités, attirant à nouveau les capitaux étrangers sur le marché », a écrit le stratège de la banque Timothy Moe dans une note. Le mois dernier, Nomura Holdings Ltd a relevé la notation des actions malaisiennes et indonésiennes.

« Si les baisses de taux d'intérêt sont là pour durer et qu'il n'y a pas de récession, cette reprise peut se prolonger jusqu'à la fin de 2025 », a déclaré Chun Hong Lee, gestionnaire de portefeuille chez Principal Asset Management Bhd.

Source : Theedgemarkets

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Un mur de dettes, une crise financière et une chute de la valeur des bâtiments menacent l'immobilier commercial, menaçant les investisseurs et les banques, mais Goldman Sachs Asset Management est un acheteur.

« Ce n’est pas parce qu’il existe des biens immobiliers problématiques avec un taux de vacance très élevé et un problème de coût du capital ou de la dette que cela signifie que l’ensemble de la classe d’actifs est en difficulté », a déclaré Lindsay Rosner, responsable des investissements multisectoriels de la société. « Ce que nous avons pu faire, c’est trouver de nombreuses opportunités dans les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS). »

Rosner, qui décrit le marché des CMBS comme un marché qui « rend les gens nerveux », se concentre sur des « propriétés très spéciales qui sont très désirables ». Il est judicieux d’être sélectif car une reprise généralisée dans les bureaux est peu probable avec la persistance du travail à distance, a-t-elle déclaré au podcast Bloomberg Intelligence Credit Edge.

Goldman Sachs voit également de la valeur dans la dette des entrepôts industriels utilisés pour la logistique et préfère les CMBS aux obligations d'entreprises, selon Rosner. Malgré tous les pronostics pessimistes annonçant que la pandémie entraînerait des bâtiments vides et une série de défauts de paiement, la dette immobilière commerciale a réussi à surperformer celle des entreprises de qualité investissement cette année.

« La valeur relative est bien là », a-t-elle déclaré, en faisant référence aux CMBS. « Ils représentent une bonne partie de notre portefeuille et nous pensons qu’ils génèrent un volume de portage décent. »

Rosner est généralement positive sur les perspectives des marchés du crédit car « il y a toujours du rendement » et, même si l’économie s’affaiblit, elle estime que les chances d’une récession aux États-Unis ne sont que de 15 à 20 %.

En matière de dette de qualité investissement, Goldman privilégie les émetteurs du secteur financier, qui, selon elle, ont surperformé en termes de rendement excédentaire.

« Il ne s’agit pas seulement des banques américaines, a déclaré M. Rosner, spécialiste des titres à revenu fixe cotés chez Goldman. Il y avait une opportunité dans les banques françaises, où l’incertitude régnait autour des élections françaises. »

Goldman Sachs évite quant à lui les obligations du secteur des services publics, en raison du coût élevé de la transition écologique. « Cela ne fera que les placer dans une situation de bilan différente de celle que nous considérons comme avantageuse pour un détenteur d’obligations », a déclaré Rosner.

En termes de notation, Rosner privilégie les entreprises notées BBB, qui ont conservé leur trésorerie et n'ont pas augmenté leur endettement. « Les sociétés notées Triple B font toujours partie du marché que nous apprécions beaucoup », a-t-elle déclaré.

Rosner préfère les obligations du Trésor à échéance plus courte, compte tenu de la probabilité d'une pentification de la courbe après les élections américaines.

« Aucun des deux candidats ne se présente sur la base d'un programme de restriction budgétaire », a déclaré Mme Rosner. « La courbe des taux du Trésor pourrait vraiment se raidir », a-t-elle ajouté, ajoutant que les échéances de trois à cinq ans semblent les plus attrayantes dans ce scénario.

Source : Les marchés de pointe