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Coach de trading en chef et conférencier BeingTrader, plus de 8 ans d'expérience dans le trading du marché des changes, principalement XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY et pétrole brut. Un trader et analyste confiant qui vise à explorer diverses opportunités et à guider les investisseurs sur le marché. En tant qu'analyste, je cherche à améliorer l'expérience du trader en le soutenant avec suffisamment de données et de signaux.
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Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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FGestions alternatives, fonds de pension et investisseurs particuliers ont perdu des milliards de dollars en pariant que les marchés demeureraient calmes, une stratégie populaire mais risquée.
L'indice VIX , considéré comme le reflet de la nervosité des marchés, a affiché sa plus forte hausse quotidienne lundi 5 août, clôturant à son plus haut niveau depuis octobre 2020 à plus de 65 points alors que les craintes d'une récession aux États-Unis et des ventes massives d'actions ont effacé 6.000 milliards de dollars de capitalisation en trois semaines.
Les dix plus grands fonds cotés (ETF) vendeurs de volatilité, et dont le rendement est positif tant que celle-ci reste faible, ont perdu 4,1 milliards de dollars, selon des calculs de Reuters.
Les positions vendeuses ("courtes") sur la volatilité étaient si importantes que les banques qui vendaient ces produits ont pu contribuer à limiter la volatilité en en achetant pour couvrir les positions de leurs clients, selon des investisseurs et des analystes.
Le volume total des paris est difficile à estimer, mais JPMorgan estimait en mars que les encours des ETF vendeurs de volatilité atteignaient environ 100 milliards de dollars.
"Il suffit de regarder les variations du Vix durant la séance du 5 août pour voir les milliards de dollars de perte pour les stratégies vendeuses de volatilité", résume Larry McDonald, auteur de "How to Listen When Markets Speak".
Selon l'auteur, les données sur les ETF ne reflètent pas complètement l'ampleur des pertes, car l'exposition des fonds de pension et des gestions alternatives, construite à l'aide des banques, est opaque.
HAUSSE DE LA VOLATILITE
Le développement des options "zero day", qui expirent le jour de leur achat, explique l'intérêt pour les stratégies vendeuses de volatilité ces dernières années.
Depuis 2022, et depuis 2023 sous format ETF, ces contrats permettent aux investisseurs de parier sur les mouvements de la volatilité sur une seule séance, contre une semaine auparavant.
La plupart de ces options sont achetées dans le cadre de stratégies d'options d'achat couvertes, qui fonctionnent durant les périodes de faible volatilité : les investisseurs vendent des options d'achat et achètent de grandes capitalisations américaines.
Deux sources remarquent que les gérants alternatifs ont aussi pu s'exposer à la faible volatilité en jouant, par exemple, la différence entre la volatilité de l'indice S&P 500 qui était basse et celle d'actions individuelles, proche de ses records en mai, selon une analyse de Barclays publiée à l'occasion.
PivotalPath, une société de recherche sur les gestions alternative, suit la performance de 25 fonds exposés à la volatilité et qui totalisent environ 21,5 milliards de dollars d'encours, contre 4.000 milliards pour le secteur.
La plupart des 25 fonds pariaient sur un rebond de la volatilité, mais quelques-uns anticipaient une baisse: le rendement de ces derniers a accusé une chute de 10% le 5 août, contre un rendement de 5,5% à 6,5% pour l'ensemble du groupe ce jour-là.
"VOLATILITE ECRASEE"
Les banques sont un autre facteur essentiel ayant contribué à la faible volatilité.
La Banque des règlements internationaux (BRI) a expliqué, dans son rapport trimestriel de mars, que les pratiques de couverture des banques avaient contribué à limiter la nervosité des marchés.
Les réglementations mises en place après la crise de 2008 limitent la capacité des banques à porter du risque, obligeant les institutions proposant des produits vendeurs de volatilité à neutraliser ces positions, ce qui a écrasé la volatilité, selon la BRI.
Les banques ont pu également vendre des produits permettant de neutraliser ces positions, selon trois sources: des documents consultés par Reuters montrent que Barclays, Goldman Sachs et Bank of America vendaient des produits complexes comprenant à la fois des positions vendeuses et acheteuses de volatilité.
Selon ces documents, certaines banques ne sont pas couvertes de manière permanente contre d'éventuelles pertes, mais seulement de manière ponctuelle, ce qui a pu mener à des pertes plus élevées le 5 août.
Barclays et Bank of America n'ont pas souhaité commenter, tandis que Goldman Sachs n'a pas répondu à une demande de commentaires.
"Lorsque les marchés étaient proches de leurs records, les investisseurs ont fait montre de laisser-aller, et il n'est pas surprenant que ces investisseurs, pour l'essentiel des particuliers mais aussi des institutionnels, aient vendu de la volatilité", résume Michael Oliver Weinberg, professeur à la Columbia University.
"C'est toujours la même chose. Des facteurs exogènes déclenchent des chutes de marchés, et les vendeurs de volatilité affichent désormais des pertes", conclut-il.
Un pari selon lequel les marchés boursiers resteraient calmes a coûté des milliards aux traders, aux fonds spéculatifs et aux fonds de pension après un effondrement des actions mondiales, mettant en évidence les risques d'un pari populaire.
L'indice CBOE VIX, qui mesure les attentes du marché boursier en matière de volatilité sur la base des options de l'indice S&P 500, a enregistré sa plus forte hausse intrajournalière (link) et a clôturé à son plus haut niveau depuis octobre 2020 lundi, alors que les craintes de récession aux États-Unis et un débouclage brutal des positions (link) ont fait perdre 6 000 milliards de dollars aux actions mondiales en trois semaines.
Les investisseurs dans 10 des plus grands fonds négociés en bourse à volatilité courte ont vu 4,1 milliards de dollars de rendements effacés par rapport aux sommets atteints plus tôt dans l'année, selon les calculs de Reuters et les données de LSEG et Morningstar.
Il s'agit de paris contre la volatilité qui ont rapporté de l'argent tant que le VIX , l'indicateur le plus surveillé de l'anxiété des investisseurs, restait bas.
Les paris sur les options de volatilité sont devenus si populaires que les banques, dans un effort de couverture des nouveaux contrats qu'elles recevaient, pourraient avoir contribué au calme du marché avant que les transactions ne deviennent soudainement négatives le 5 août, selon les investisseurs et les analystes.
Les investisseurs particuliers ont injecté des milliards, mais les transactions ont également attiré l'attention des fonds spéculatifs et des fonds de pension.
Bien qu'il soit difficile de déterminer le nombre total de paris, JPMorgan a estimé en mars que les actifs gérés dans les ETF de volatilité à découvert cotés en bourse s'élevaient à environ 100 milliards de dollars.
"Il suffit de regarder le taux de variation intrajournalière du VIX le 5 août pour constater les milliards de pertes subies par ceux qui ont adopté des stratégies de volatilité à découvert", a déclaré Larry McDonald, auteur de How to Listen When Markets Speak (Comment écouter quand les marchés parlent).
Cependant, M. McDonald, qui a écrit sur la façon dont les paris contre la volatilité ont mal tourné en 2018 (link), a déclaré que les données disponibles publiquement sur la performance des ETF ne reflétaient pas entièrement les pertes subies par les fonds de pension et les fonds spéculatifs, qui effectuent des transactions privées par l'intermédiaire des banques.
Mercredi, le VIX s'était redressé à environ 23 points, bien loin du sommet de 65 atteint lundi, mais se maintenant au-dessus des niveaux observés il y a tout juste une semaine.
LA HAUSSE DE LA VOLATILITÉ
L'un des moteurs de la popularité de cette stratégie de transactions ces dernières années a été l'essor des options à expiration zéro jour (link) - des options sur actions à échéance courte qui permettent aux traders de prendre un pari sur 24 heures et de percevoir toutes les primes générées.
Depuis 2022, les investisseurs, y compris les fonds spéculatifs et les traders particuliers, peuvent négocier ces contrats quotidiennement au lieu d'hebdomadairement, ce qui multiplie les possibilités de vendre la volatilité à découvert lorsque le VIX est bas. Ces contrats ont été inclus pour la première fois dans les ETF en 2023.
Bon nombre de ces paris sur les options à court terme reposent sur des options d'achat couvertes, une opération qui consiste à vendre des options d'achat tout en investissant dans des titres tels que les actions américaines à grande capitalisation. Lorsque les actions augmentent, ces opérations rapportent une prime tant que la volatilité du marché reste faible et que le pari a des chances de réussir. Le S&P 500 a augmenté de plus de 15 % entre janvier et le 1er juillet, tandis que le VIX a chuté de 7 %.
Deux sources d'investisseurs ont déclaré à Reuters que certains fonds spéculatifs prenaient également des paris sur la volatilité par le biais d'opérations plus complexes.
Une opération populaire des fonds spéculatifs jouait sur la différence entre la faible volatilité de l'indice S&P 500 par rapport aux actions individuelles qui ont approché des sommets historiques en mai, selon la recherche de Barclays à cette époque.
La société de recherche sur les fonds spéculatifs PivotalPath suit 25 fonds qui négocient la volatilité, ce qui représente environ 21,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion dans un secteur d'environ 4 billions de dollars.
Les fonds spéculatifs avaient tendance à parier sur une hausse du VIX, mais certains étaient à découvert, comme le montrent leurs données. Ces derniers ont perdu 10 % le 5 août, alors que l'ensemble du groupe, y compris les fonds spéculatifs à court et à long terme, a enregistré un rendement compris entre 5,5 % et 6,5 % ce jour-là, a indiqué PivotalPath.
uNE VOLATILITÉ ATTÉNUÉE
Les banques sont un autre acteur clé qui se trouve au milieu de ces transactions pour leurs clients les plus importants.
Dans sa revue trimestrielle de mars, la Banque des règlements internationaux a suggéré que les pratiques de couverture des banques ont maintenu la jauge de peur de Wall Street à un niveau bas.
Les réglementations postérieures à 2008 limitent la capacité des banques à stocker les risques, y compris les transactions sur la volatilité. Lorsque les clients souhaitent négocier des variations de prix, les banques couvrent ces positions, a indiqué la BRI. Cela signifie qu'elles achètent le S&P lorsqu'il baisse et le vendent lorsqu'il monte. De cette manière, les grands négociants ont "atténué" la volatilité, a déclaré la BRI.
Outre les opérations de couverture, trois sources ont signalé des cas où des banques ont couvert des positions de volatilité en vendant des produits qui leur ont permis d'équilibrer leurs transactions ou de rester neutres.
Les documents de marketing consultés par Reuters montrent que Barclays , Goldman Sachs et Bank of America proposaient cette année des structures de transaction complexes, qui incluaient à la fois des positions à court et à long terme sur la volatilité.
Selon les documents, certaines de ces transactions ne comportent pas de couverture constante pour se prémunir contre les pertes et sont protégées "périodiquement". Cela aurait pu exposer les investisseurs à des pertes potentielles plus élevées lorsque le VIX est monté en flèche le 5 août.
Barclays et Bank of America se sont refusées à tout commentaire. Goldman Sachs n'a pas répondu immédiatement à une demande de commentaire.
"Il n'est donc pas surprenant que les investisseurs, en grande partie des particuliers, mais aussi des institutionnels, aient vendu de la volatilité pour la prime", a déclaré Michael Oliver Weinberg, professeur à l'université Columbia et conseiller spécial de l'université des sciences de Tokyo.
"C'est toujours le même cycle. Un facteur exogène provoque la chute des marchés. Ceux qui étaient à court d'argent vont maintenant subir des pertes", a-t-il ajouté.
Un pari selon lequel les marchés boursiers resteraient calmes a coûté des milliards aux traders, aux fonds spéculatifs et aux fonds de pension après la chute des actions mondiales, mettant en évidence les risques d'un pari populaire.
L'indice CBOE VIX, qui mesure les attentes du marché boursier en matière de volatilité sur la base des options de l'indice S&P 500, a enregistré sa plus forte hausse intrajournalière (link) et a clôturé à son plus haut niveau depuis octobre 2020 lundi, alors que les craintes de récession aux États-Unis et un débouclage brutal des positions (link) ont fait perdre 6 000 milliards de dollars aux actions mondiales en trois semaines.
Les investisseurs dans 10 des plus grands fonds négociés en bourse à volatilité courte ont vu 4,1 milliards de dollars de rendements effacés par rapport aux sommets atteints plus tôt dans l'année, selon les calculs de Reuters et les données de LSEG et Morningstar.
Il s'agit de paris contre la volatilité qui ont rapporté de l'argent tant que le VIX , l'indicateur le plus surveillé de l'anxiété des investisseurs, restait bas.
Les paris sur les options de volatilité sont devenus si populaires que les banques, dans un effort de couverture des nouveaux contrats qu'elles recevaient, pourraient avoir contribué au calme du marché avant que les transactions ne deviennent soudainement négatives le 5 août, selon les investisseurs et les analystes.
Les investisseurs particuliers ont injecté des milliards, mais les transactions ont également attiré l'attention des fonds spéculatifs et des fonds de pension.
Bien qu'il soit difficile de déterminer le nombre total de paris, JPMorgan a estimé en mars que les actifs gérés dans les ETF de volatilité à découvert cotés en bourse s'élevaient à environ 100 milliards de dollars.
"Il suffit de regarder le taux de variation intrajournalière du VIX le 5 août pour constater les milliards de pertes subies par ceux qui ont adopté des stratégies de volatilité à découvert", a déclaré Larry McDonald, auteur de How to Listen When Markets Speak (Comment écouter quand les marchés parlent).
Cependant, M. McDonald, qui a écrit sur la façon dont les paris contre la volatilité ont mal tourné en 2018 (link), a déclaré que les données disponibles publiquement sur la performance des ETF ne reflétaient pas entièrement les pertes subies par les fonds de pension et les fonds spéculatifs, qui effectuent des transactions privées par l'intermédiaire des banques.
Mercredi, le VIX s'était redressé à environ 23 points, bien loin du sommet de 65 atteint lundi, mais se maintenant au-dessus des niveaux observés il y a tout juste une semaine.
LA HAUSSE DE LA VOLATILITÉ
L'un des moteurs de la popularité de cette stratégie de transactions ces dernières années a été l'essor des options à expiration zéro jour (link) - des options sur actions à échéance courte qui permettent aux traders de prendre un pari sur 24 heures et de percevoir toutes les primes générées.
Depuis 2022, les investisseurs, y compris les fonds spéculatifs et les traders particuliers, peuvent négocier ces contrats quotidiennement au lieu d'hebdomadairement, ce qui multiplie les possibilités de vendre la volatilité à découvert lorsque le VIX est bas. Ces contrats ont été inclus pour la première fois dans les ETF en 2023.
Bon nombre de ces paris sur les options à court terme reposent sur des options d'achat couvertes, une opération qui consiste à vendre des options d'achat tout en investissant dans des titres tels que les actions américaines à grande capitalisation. Lorsque les actions augmentent, ces opérations rapportent une prime tant que la volatilité du marché reste faible et que le pari a des chances de réussir. Le S&P 500 a augmenté de plus de 15 % entre janvier et le 1er juillet, tandis que le VIX a chuté de 7 %.
Deux sources d'investisseurs ont déclaré à Reuters que certains fonds spéculatifs prenaient également des paris sur la volatilité par le biais d'opérations plus complexes.
Une opération populaire des fonds spéculatifs jouait sur la différence entre la faible volatilité de l'indice S&P 500 par rapport aux actions individuelles qui ont approché des sommets historiques en mai, selon la recherche de Barclays à cette époque.
La société de recherche sur les fonds spéculatifs PivotalPath suit 25 fonds qui négocient la volatilité, ce qui représente environ 21,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion dans un secteur d'environ 4 billions de dollars.
Les fonds spéculatifs avaient tendance à parier sur une hausse du VIX, mais certains étaient à découvert, comme le montrent leurs données. Ces derniers ont perdu 10 % le 5 août, alors que l'ensemble du groupe, y compris les fonds spéculatifs à court et à long terme, a enregistré un rendement compris entre 5,5 % et 6,5 % ce jour-là, a indiqué PivotalPath.
uNE VOLATILITÉ ATTÉNUÉE
Les banques sont un autre acteur clé qui se trouve au milieu de ces transactions pour leurs clients les plus importants.
Dans sa revue trimestrielle de mars, la Banque des règlements internationaux a suggéré que les pratiques de couverture des banques ont maintenu la jauge de peur de Wall Street à un niveau bas.
Les réglementations postérieures à 2008 limitent la capacité des banques à stocker les risques, y compris les transactions sur la volatilité. Lorsque les clients souhaitent négocier des variations de prix, les banques couvrent ces positions, a indiqué la BRI. Cela signifie qu'elles achètent le S&P lorsqu'il baisse et le vendent lorsqu'il monte. De cette manière, les grands négociants ont "atténué" la volatilité, a déclaré la BRI.
Outre les opérations de couverture, trois sources ont signalé des cas où des banques ont couvert des positions de volatilité en vendant des produits qui leur ont permis d'équilibrer leurs transactions ou de rester neutres.
Les documents de marketing consultés par Reuters montrent que Barclays , Goldman Sachs et Bank of America proposaient cette année des structures de transaction complexes, qui incluaient à la fois des positions à court et à long terme sur la volatilité.
Selon les documents, certaines de ces transactions ne comportent pas de couverture constante pour se prémunir contre les pertes et sont protégées "périodiquement". Cela aurait pu exposer les investisseurs à des pertes potentielles plus élevées lorsque le VIX est monté en flèche le 5 août.
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"Il n'est donc pas surprenant que les investisseurs, en grande partie des particuliers, mais aussi des institutionnels, aient vendu de la volatilité pour la prime", a déclaré Michael Oliver Weinberg, professeur à l'université Columbia et conseiller spécial de l'université des sciences de Tokyo.
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