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Dans le monde de l’humanité, il n’y aura pas de déclaration sans position, ni de remarque sans but.
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J'ai 5 ans d'expérience en analyse financière, notamment dans les aspects d'évolution macroéconomique et de jugement de tendances à moyen et long terme. Je me concentre principalement sur l'évolution du Moyen-Orient, des marchés émergents, du charbon, du blé et d'autres produits agricoles.
Coach de trading en chef et conférencier BeingTrader, plus de 8 ans d'expérience dans le trading du marché des changes, principalement XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY et pétrole brut. Un trader et analyste confiant qui vise à explorer diverses opportunités et à guider les investisseurs sur le marché. En tant qu'analyste, je cherche à améliorer l'expérience du trader en le soutenant avec suffisamment de données et de signaux.
Dernière mise à jour
Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Les contrats à terme sur le S&P 500 E-Mini sont en hausse de 0,30%, les investisseurs attendant la réunion de politique monétaire de la Fed et les données sur les ventes au détail. Wall Street était mitigée hier, Intel et Oracle gagnant tandis qu'Apple et les actions de puces électroniques reculaient.
Ørsted, le plus grand développeur d'éoliennes offshore au monde, a annoncé ce mois-ci qu'il ne construirait plus d'usine d'e-méthanol pour développer un carburant durable pour les industries difficiles à réduire comme l'aviation et le transport maritime.
Les travaux de construction de l'usine suédoise ont débuté il y a un an seulement. L'usine devait produire environ 55 000 tonnes d'e-méthanol par an à partir d'hydrogène et de CO2. Mads Nipper, le PDG de l'entreprise, a invoqué la faiblesse de l'analyse de rentabilité comme principale cause de l'abandon du projet. Une demande de méthanol vert plus faible que prévu, des coûts technologiques élevés - même avec des subventions - et des taux d'intérêt et des coûts de construction élevés ajoutent à la complexité du projet.
Pour nous, l’annulation en elle-même n’a pas été la plus grande surprise, car nous avons déjà montré que le carburant à base d’hydrogène est beaucoup plus cher que le carburant fossile dans tous les secteurs où il est utilisé. Dans l’aviation et le transport maritime, il pourrait être jusqu’à 10 fois plus cher (voir les graphiques ci-dessous).
Ørsted est largement considérée comme l'entreprise énergétique la plus verte au monde. Le fait que cette entreprise ait du mal à réaliser l'investissement est le signe le plus clair possible de la complexité du business case du carburant synthétique. Un mois plus tôt, Shell avait décidé d'arrêter la construction d'une usine de biodiesel à Rotterdam. Cependant, le PDG de Shell, Wael Sawan, a été très clair sur l'objectif de l'entreprise d'augmenter la valeur actionnariale et de se débarrasser des projets d'énergie renouvelable qui rapportent peu.
Alors, que faut-il en conclure ? La route vers un carburant durable s’avère plus cahoteuse que beaucoup ne l’avaient espéré. Cela ne concerne pas seulement la production, mais aussi la demande, comme l’a clairement indiqué David Calhoun, PDG de Boeing : « Il n’existe pas de moyen bon marché de décarboner l’aviation ».
Une leçon importante à tirer pour tous ceux qui participent à la transition vers une économie à zéro émission nette est que la viabilité économique de l’analyse de rentabilisation est souvent négligée. Cette négligence se produit dans de nombreuses stratégies de transition, tant au niveau sectoriel qu’au niveau des entreprises. En général, ces plans décrivent la transition comme une progression fluide et rapide vers les années 2040 ou 2050. Cependant, le parcours réel s’avère plus tumultueux que prévu.
Une autre leçon est que le changement systémique vers un avenir plus vert est un processus en plusieurs étapes.
La première phase consiste à inventer un carburant alternatif capable de remplacer les combustibles fossiles. Les secteurs du transport maritime et de l'aviation ont dépassé cette étape de développement et de test de carburants plus durables.
La deuxième phase se concentre sur l'introduction de ces solutions sur le marché, en reconnaissant et en récompensant les entreprises qui y parviennent (en félicitant les gagnants), tout en s'adressant également à celles qui sont à la traîne (en désignant les retardataires). De notre point de vue, il est inquiétant que même des entreprises leaders comme Ørsted aient du mal à mener à bien cette phase de la transformation.
Heureusement, des entreprises comme Maersk forment activement des alliances pour étendre l’utilisation du méthanol et de l’ammoniac comme carburants. De plus, les navires bicarburants commandés précédemment commencent à être opérationnels, ce qui est crucial pour cette étape de la transition.
Si les décisions d'Ørsted et de Shell laissent entrevoir une tendance plus large à l'annulation de projets, les conséquences pourraient être importantes. Une telle tendance pourrait entraver la progression du secteur vers la troisième phase, axée sur l'expansion des carburants plus verts, soutenue par les politiques gouvernementales.
Cela pourrait donc retarder la quatrième et dernière étape, celle où les carburants durables s'imposeront comme la « nouvelle norme » et remplaceront les carburants fossiles actuels, soutenus par des politiques qui « soignent les activités et les entreprises en voie de disparition ». Pensez aux programmes de formation pour les travailleurs qui perdent leur emploi dans l'économie fossile afin qu'ils puissent occuper des emplois verts.
Ces revers dans la viabilité des technologies vertes ne se limitent pas aux secteurs de l’aviation et du transport maritime. Le Financial Times a récemment calculé que 40 % des plus gros investissements dans les technologies vertes prévus par la loi américaine de réduction de l’inflation, tant vantée, ont été retardés ou suspendus. Et cela concerne les projets d’électrolyseurs, de véhicules électriques, d’énergies renouvelables, de carburants durables et de semi-conducteurs. Tous ces éléments sont importants dans une économie à faible émission de carbone.
Les effets à long terme de ces récentes annonces restent à voir. S’il s’agit d’une simple correction de routine, qui permettrait d’aligner les attentes exagérées sur la réalité – un processus souvent ignoré –, nous restons optimistes. En fait, ce réétalonnage pourrait être bénéfique s’il détourne l’attention des décideurs politiques et des dirigeants de la fixation de niveaux d’ambition plus élevés vers des politiques qui soutiennent des actions concrètes. Une plus grande attention et un soutien accru aux politiques en faveur de cas d’affaires viables pourraient constituer un soulagement bienvenu. Cependant, il ne faut pas exclure la possibilité que cela indique l’émergence d’une tendance inquiétante, potentiellement annonciatrice de nouveaux développements et revers défavorables. Ce n’est pas sans précédent ; après tout, le parcours initial des panneaux solaires et des éoliennes a également été semé d’embûches.
Une perspective d'étude de cas : le carburant à base d'hydrogène dans l'aviation est jusqu'à 10 fois plus cher...
Coût indicatif non subventionné du kérosène et du carburant synthétique en centimes d'euro par siège et par kilomètre
Coût indicatif non subventionné du carburant de transport maritime en euros par tonnage de port en lourd pour 1 000 kilomètres (euro/DWT/1 000 km)
Les marchés boursiers devraient évoluer latéralement jusqu'à ce que les données sur l'emploi aux États-Unis montrent des signes clairs d'affaiblissement ou de renforcement, selon les stratèges de Bank of America Corp.
L'équipe dirigée par Michael Hartnett a déclaré que plusieurs facteurs de marché entrent en jeu pour soutenir les récits haussiers et baissiers. Alors que les optimistes affirment que les valeurs technologiques et les semi-conducteurs - y compris le leader de cette année, Nvidia Corp - ont rebondi sur des niveaux techniques clés, les pessimistes avertissent que « rien de bon ne se produit » lorsque les rendements obligataires et les valeurs bancaires baissent en même temps.
Une orientation claire pour l'emploi permettrait de « résoudre l'ambiguïté de l'automne », a écrit Hartnett dans une note, après que les emplois non agricoles ont augmenté de 142 000 en août, un chiffre inférieur aux attentes des économistes. « Jusqu'à cette date, le risque tourne plutôt qu'il ne diminue ou ne recule. »
Les marchés boursiers américains ont connu des hauts et des bas depuis la mi-juillet, les chiffres de l'emploi ayant fait craindre une récession. Les investisseurs s'interrogent également sur l'ampleur des baisses de taux d'intérêt possibles de la part de la Réserve fédérale dans les mois à venir.
Les traders anticipent désormais plus de 100 points de base de réductions d'ici la fin 2024, en commençant par une réduction d'un quart de point la semaine prochaine, selon les données des swaps.
Après être resté baissier sur les actions alors que le SP 500 progressait l'année dernière, Hartnett a déclaré sa préférence pour les obligations en 2024.
Le prochain rapport sur l'emploi du ministère du Travail est attendu le 4 octobre. Pour l'instant, Hartnett a déclaré qu'il restait optimiste sur les obligations et l'or. Pour les investisseurs en actions, il a recommandé une sélection d'actions du secteur des ressources et de secteurs sensibles aux obligations, comme les fiducies de placement immobilier.
Nous sommes trop occupés à penser à la politique de la Réserve fédérale et à savoir si elle augmentera de 25 ou 50 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC.
Comme je l'ai déjà dit, je pense qu'ils auraient dû réduire leurs taux en juillet et je pense qu'ils regrettent de ne pas l'avoir fait en juillet. Il est donc tout à fait raisonnable de penser qu'ils devraient réduire leurs taux de 50 pb simplement pour compenser leur erreur. C'est ce que je ferais si j'étais le chef suprême de la Fed, et je décrirais cela très spécifiquement comme un rattrapage plutôt qu'une urgence, mais je ne pense pas qu'ils le feront. Je pense qu'ils vont réduire leurs taux de 25 pb. Laissez-moi vous expliquer pourquoi.
50 bps pourraient susciter quelques inquiétudes.
Oui, ils pourraient réduire de 50 points de base et formuler cela comme je l’ai fait ci-dessus, où la Fed dit clairement : « nous réduisons de 50 points de base en raison du calendrier allongé des réunions et pour rattraper le récent ralentissement économique, mais nous ne réduisons PAS, nous le répétons, PAS en raison d’une urgence ou de circonstances atténuantes. »
Cela ne se passerait pas bien. Cela reviendrait en fait à admettre qu'ils ont commis une erreur en juillet et qu'ils sont désormais à la traîne. Ce qui est le cas, mais ils ne peuvent l'admettre sans risquer de s'attirer des inquiétudes inutiles.
Je ne pense donc pas qu’ils puissent le faire, car les esprits animaux pessimistes pourraient faire croire aux investisseurs que la Fed sait que quelque chose de mal se cache sous le capot.
L'économie est forte. C'est suffisant.
Il ne fait aucun doute que le marché du travail est en train de s'affaiblir. Cela fait plus d'un an que cela se produit, et j'ai expliqué en détail comment les données sous-jacentes le montrent, malgré ce que disent les gros titres. Mais même les données principales s'affaiblissent sensiblement.
Cela dit, la situation ne s'est pas tellement affaiblie qu'il faille paniquer pour que la Fed. Le rapport sur les salaires a montré toute la faiblesse constante sous le capot de l'emploi temporaire, de l'emploi à long terme, etc., mais le titre était à 140 000 - pas génial, mais pas terrible non plus.
Le salaire horaire s'est établi à 4,1 %, ce qui reste élevé par rapport aux normes historiques. Et les données économiques générales sont toujours cohérentes avec une économie en expansion. Il ne s'agit donc pas d'un environnement de panique, mais d'un environnement dans lequel un taux directeur de 5,25 % semble désormais excessivement strict. Il est donc tout à fait logique de commencer à abaisser le taux.
L’inflation reste un peu persistante.
L'IPC de mercredi dernier s'est établi à 2,5 %, un chiffre bien inférieur aux 2,9 % du mois dernier et bien loin des sommets de 9 %. La désinflation a clairement gagné. Je soutiens depuis deux ans que la désinflation était intégrée et que la deuxième vague d'inflation était une préoccupation exagérée.
Je ne veux pas me vanter, mais notre modèle d'inflation a été plutôt bon pendant toute la période de la flambée d'inflation liée au Covid. L'inflation a été plus stable que prévu à certains moments (principalement parce que les prix du logement ont été plus stables que prévu), mais en termes de direction, le modèle a été assez précis. Et pour l'instant, il pointe toujours vers une inflation modérée. Cela dit, il reste suffisamment de stabilité dans les chiffres de base pour qu'un rythme plus lent de baisses soit logique.
Voilà donc la grande conclusion. La Fed a raison de lancer un cycle de baisse des taux. Elle n'a pas encore vaincu l'inflation, mais elle en est très proche, et il ne faut pas attendre qu'une urgence survienne pour devoir baisser les taux. Pour reprendre l'analogie que je déteste, on ne commence pas à faire atterrir l'avion quand on est à l'aéroport. On commence à baisser les taux bien à l'avance.
Dans le même temps, l'inflation est encore suffisamment élevée et suffisamment stable dans certains secteurs pour qu'il soit logique d'avancer lentement. Il n'y a pas d'urgence à l'horizon et donc des baisses d'urgence de 50 pb ne sont pas nécessaires à l'heure actuelle. Je m'attends donc à une baisse de 25 pb lors de la prochaine réunion et à une forte probabilité que ce soit le début d'une marche vers un niveau inférieur à 4 % au cours de l'année à venir. J'espère donc que vous avez fixé ces taux élevés ou ces durées prolongées plus tôt cette année lorsque nous avons dit qu'il était temps de le faire.
Les investisseurs institutionnels, qui ont traditionnellement constitué le plus grand bassin de capitaux de la dette privée, ne sont plus une source de croissance pour ce secteur de 1,7 billion de dollars.
Selon les données de PitchBook, les fonds destinés aux investisseurs institutionnels, notamment les gestionnaires d’actifs et les fonds de pension, devraient rester stables cette année par rapport à l’année dernière. L’intérêt des institutions stagnant, les investisseurs privés en crédit doivent chercher leur croissance ailleurs. Ces entreprises se sont tournées vers des véhicules conçus pour attirer les investisseurs particuliers et les compagnies d’assurance, des pools de capitaux prêts à être exploités.
Les investissements dans les fonds traditionnels à capital fixe, également appelés fonds de retrait, ont diminué de manière constante depuis 2021 et devraient rester stables, selon le rapport PitchBook, qui a examiné la collecte de fonds sur les marchés privés mondiaux au deuxième trimestre de cette année. Alors que de nombreuses banques centrales s'apprêtent à réduire leurs taux d'intérêt dans un avenir proche, l'attrait de la dette privée, qui est principalement à taux variable, a diminué, selon le rapport.
Selon PitchBook, seuls 59 fonds traditionnels axés sur la dette privée ont été clôturés au premier semestre, contre 68 au cours de la même période en 2023. Le volume de levée de fonds est passé de 98,9 milliards de dollars à 90,9 milliards de dollars sur la même période.
« Vous commencez à vous approcher de la limite du marché final institutionnel traditionnel de drawdown », a déclaré Tim Clarke, l'un des auteurs du rapport PitchBook, dans une interview, ajoutant que les données sur le crédit privé sont limitées et peuvent être peu fiables, compte tenu de l'opacité du produit.
Certaines sociétés de crédit privées créent des fonds ouverts et permanents, qui offrent davantage de flexibilité aux investisseurs particuliers. Les investisseurs peuvent périodiquement retirer ou apporter de nouveaux capitaux aux fonds permanents.
Plusieurs des plus grands acteurs du marché, dont Apollo Global Management Inc., BlackRock Inc. et la division de gestion d'actifs de Goldman Sachs Group Inc., cherchent déjà à lever des fonds auprès d'investisseurs particuliers aux États-Unis. Goldman Sachs et Carlyle Group Inc. s'implantent également sur le marché européen. Apollo va encore plus loin en lançant un fonds négocié en bourse privé axé sur le crédit avec State Street Corp.
Bien que les compagnies d’assurance soient devenues une source de capitaux pour le secteur du crédit privé, certaines d’entre elles ont cessé de participer aux fonds de retrait traditionnels. Certains fonds de crédit privé ont puisé dans l’argent des assureurs en concluant des accords pour gérer leurs actifs, comme Blue Owl Capital Inc., qui a acheté Kuvare Asset Management en juillet, prenant le contrôle de 20 milliards de dollars d’actifs sous gestion. D’autres compagnies d’assurance investissent dans le crédit privé par le biais de comptes gérés séparément, de fonds spéciaux à investisseur unique qui offrent des frais moins élevés et sont présentés comme beaucoup plus personnalisés.
Les structures de fonds non traditionnelles comme les fonds evergreen ont souvent des frais moins élevés. Des gestionnaires comme KKR Co. et Carlyle ont même supprimé la commission de portage, une commission de performance, sur les fonds evergreen récents. Les gestionnaires de sociétés de développement commercial, appelées BDC, subissent également une pression considérable pour réduire leurs frais.
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