Les investisseurs se ruent sur les monnaies refuges après la doctrine nucléaire du Kremlin

Le dollar américain a légèrement augmenté mardi pour se rapprocher de son plus haut niveau en un an, les investisseurs surveillant de près la recherche d'un secrétaire au Trésor par le président élu Donald Trump, qui s'élargit après avoir été bloquée au cours du week-end.

Parmi les noms (link) actuellement envisagés figurent le directeur général d'Apollo Global Management Marc Rowan et l'ancien gouverneur de la Réserve fédérale Kevin Warsh.

Les analystes soulignent que M. Warsh est considéré comme moins protectionniste que les autres candidats. La probabilité croissante qu'il obtienne le poste pourrait avoir été un facteur important dans la reprise intrajournalière du Trésor lundi, disent-ils.

Les rendements du Trésor américain (link) ont légèrement baissé lundi, les opérateurs digérant une économie américaine toujours forte et les politiques probables de l'administration Trump.

"La pertinence du choix pour les marchés financiers sera probablement la façon dont le marché du Trésor américain réagira", a déclaré Chris Turner, responsable de la stratégie de change chez ING.

Compte tenu de l'ampleur du déficit budgétaire, "un candidat qui offrirait moins de contrepoids à certains des projets du président élu Trump pourrait voir le long terme du marché du Trésor américain se vendre et peut-être même adoucir le dollar", a-t-il déclaré.

Les marchés s'attendent à ce que M. Trump réduise les impôts, ce qui pourrait accroître le déficit budgétaire.

L'indice du dollar américain , qui mesure sa valeur par rapport à un panier d'autres devises majeures, a augmenté de 0,1% à 106,33, après avoir chuté de 0,4% lors de la session précédente. Il a atteint 107,07 la semaine dernière, son plus haut niveau depuis début novembre 2023.

Le dollar a augmenté de plus de 2 % depuis le début du mois, soutenu par des attentes réduites quant à l'ampleur des réductions de taux de la Réserve fédérale et par l'idée que Trump (link) mettra en place des politiques inflationnistes.

Les investisseurs attendent également les chiffres des salaires négociés dans la zone euro, prévus mercredi, et les enquêtes régionales sur les directeurs d'achat, prévues vendredi, qui pourraient être cruciales pour la décision de la Banque centrale européenne en décembre.

Les marchés tablent sur une baisse des taux de 25 points de base et sur un peu moins de 20 % de chances d'une baisse de 50 points de base qui, selon certains analystes, est toujours d'actualité.

Lundi, deux hauts responsables de la BCE (link) ont indiqué qu'ils étaient plus préoccupés par les dommages que les nouveaux tarifs commerciaux américains prévus pourraient causer à la croissance que par l'impact sur l'inflation.

"(Les commentaires du président de la Bundesbank, Joachim) Nagel, réitèrent le risque que des pressions soient exercées sur la BCE pour qu'elle ne se contente pas de réagir aux chocs de l'offre, qui entraînent une hausse des prix et une baisse de la croissance, en resserrant sa politique, mais qu'elle la maintienne préventivement plus stricte afin de se prémunir contre le risque de tels chocs de prix", a déclaré Christian Schulz, économiste européen en chef adjoint chez Citi.

L'euro a baissé de 0,2 % à 1,0578 $. Il a atteint 1,0496 $ la semaine dernière, son plus bas niveau depuis début octobre 2023.

Le yen a baissé de 0,30% à 154,26 pour un dollar, après avoir chuté lors de la session précédente, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, n'ayant donné aucune indication (link) sur la possibilité d'une hausse de taux (link) en décembre.

"La faiblesse récente du yen () a conduit de nombreux participants au marché à s'attendre à ce que M. Ueda se montre optimiste, mais finalement le gouverneur s'en est tenu à son discours récent", a déclaré Rodrigo Catril, stratège principal en matière de change à la National Australia Bank.

"Nous pensons que l'économie et les pressions sur les prix plaident en faveur d'une hausse en décembre, mais tout dépendra de l'éventualité d'un recul politique, étant donné que le PLD cherche à regagner le soutien de l'opinion publique, après une piètre performance lors des récentes élections à la Chambre basse (link)."

Le yen a chuté de 7% depuis octobre et a dépassé le niveau de 156 dollars pour la première fois depuis juillet la semaine dernière, mettant les traders en alerte pour toute intervention des autorités japonaises pour soutenir la monnaie.

Ailleurs, le dollar australien s'est accroché à ses gains de la session précédente et s'est échangé pour la dernière fois à 0,6515 $.

La Reserve Bank of Australia a offert un soutien indirect à (link) en réitérant qu'il était peu probable que les taux d'intérêt soient réduits prochainement, et qu'ils pourraient même devoir être augmentés dans certains scénarios.

La Suisse pourrait se rapprocher de la déflation alors que la force du franc suisse continue de peser sur les efforts des décideurs politiques pour maintenir des prix stables.

Alors que le franc suisse atteint des sommets proches de ses records, la Banque nationale suisse (BNS) est soumise à une pression croissante pour contrer une spirale déflationniste qui, si elle n’est pas résolue, pourrait nuire à la croissance économique et à la consommation dans ce pays dépendant des exportations, selon un rapport de CNBC.

En septembre, la BNS a procédé à sa troisième baisse des taux d’intérêt de l’année, attribuant la baisse de l’inflation en Suisse à la vigueur continue du franc, ainsi qu’à la baisse des coûts du pétrole et de l’électricité.

La banque a revu à la baisse ses prévisions d’inflation pour 2024 à 1,2% et à 0,6% en 2025, notant un changement par rapport à son estimation précédente de 1,1%.

Thomas Jordan, le président sortant de la BNS, a reconnu l’impact du franc fort sur ces révisions, mais a minimisé les risques de déflation, affirmant que l’inflation restait « dans la fourchette de stabilité des prix ».

Toutefois, Jordan a ajouté que les décideurs politiques étaient prêts à ajuster leur approche pour stabiliser l’inflation si nécessaire.

Une intervention monétaire est probable dans un contexte de pressions déflationnistes

Malgré les baisses de taux de la BNS, les analystes prédisent que l’appréciation continue du franc suisse pourrait forcer la banque centrale à recourir à des interventions sur le marché des changes si elle ne parvient pas à freiner l’inflation avec des outils de politique monétaire conventionnels.

Selon Adrian Prettejohn, économiste européen chez Capital Economics,

Les interventions sur le marché des changes impliquent qu’une banque centrale achète ou vend activement sa monnaie sur le marché pour influencer son taux de change par rapport aux autres.

Ces interventions pourraient aider à gérer l’inflation, en particulier pour les économies dépendantes du commerce comme la Suisse, où les biens importés représentent une part importante des prix à la consommation.

Sophie Altermatt, économiste chez Julius Baer, a fait écho au sentiment de Prettejohn, affirmant que même si la BNS pourrait tenter de nouveaux ajustements de taux, une intervention sur le marché des changes pourrait devenir nécessaire si la forte appréciation du franc persiste.

L’inflation suisse baisse alors que le franc se redresse

L’attrait du franc a considérablement augmenté au cours des derniers mois, renforcé par la demande des investisseurs pour des actifs refuges dans un contexte de volatilité des marchés mondiaux et de dénouement du carry trade sur le yen.

Cette demande accrue a poussé l’ et l’ à 0,9414 et 0,8669 respectivement, s’approchant des sommets historiques.

En Suisse, l’inflation poursuit quant à elle sa tendance à la baisse.

En mars, l’inflation s’élevait à 1,2 %, positionnant la BNS comme la première banque centrale occidentale à abaisser ses taux.

L’inflation a encore diminué, passant de 1,1 % en août à 0,8 % en septembre.

Capital Economics a récemment abaissé ses prévisions d’inflation, prévoyant qu’elle pourrait tomber à 0,3 % d’ici 2025, contre une estimation antérieure de 0,8 %.

« Nous prévoyons que l’inflation pourrait chuter jusqu’à 0,1 % dans quelques mois, il ne faudrait donc pas grand-chose pour la ramener en dessous de zéro », a déclaré Prettejohn, ajoutant que la déflation est désormais une « possibilité réelle ».

Perspectives de nouveaux ajustements politiques

Le président de la BNS, Thomas Jordan, a indiqué le mois dernier qu’une intervention sur le marché des changes restait une option, sans toutefois s’engager sur un calendrier.

Selon un sondage Reuters, les économistes s’attendent à ce que la BNS maintienne ses taux stables lors de sa prochaine réunion en décembre avant de les réduire de 25 points de base début 2025, portant potentiellement le taux terminal à 0,75 %.

À ce stade, les analystes estiment que la BNS pourrait se tourner vers les marchés des changes pour obtenir un soulagement supplémentaire.

Maxime Botteron, économiste chez UBS, a noté que la banque pourrait recourir à une intervention sur le marché des changes « une fois que l’outil de taux directeur sera épuisé ».

« L’intervention sur le marché des changes pourrait devenir un outil politique plus approprié à mesure que le taux directeur de la BNS se rapproche de sa limite inférieure effective », a fait remarquer BNP Paribas dans une note récente, soulignant les limites de la politique monétaire traditionnelle à mesure que les taux d’intérêt se rapprochent de zéro.

Les risques du franc et les possibilités d’intervention limitées

Même si une intervention monétaire pourrait offrir un répit temporaire, la force du franc suisse n’est pas encore un motif d’inquiétude immédiate, selon Botteron.

« Nous ne sommes pas dans un environnement où nous devrions nous inquiéter de la surévaluation du franc suisse », a-t-il déclaré, soulignant que le rythme d’appréciation de la monnaie est toujours inférieur aux pics précédents observés en 2011 et 2015.

Botteron a ajouté : « Nous voyons un risque de baisse de l’inflation l’année prochaine. Mais tant que nous n’aurons pas une appréciation très forte, je pense que le risque de déflation qui justifierait un assouplissement beaucoup plus agressif de la politique monétaire (…) est assez peu probable à ce stade. »

Malgré ces assurances, les analystes restent prudents, notant qu’un franc plus fort pourrait progressivement éroder la stabilité des prix.

Les responsables politiques suisses devront peut-être finalement évaluer les avantages d’une intervention sur le marché des changes par rapport aux risques qu’elle comporte, en particulier à l’heure où le taux directeur de la BNS se rapproche de ses limites inférieures.

Prochaines étapes de la BNS dans le cadre de la révision de sa politique monétaire en décembre

Les choix politiques de la BNS seront au centre de sa prochaine réunion, le 12 décembre, où elle présentera ses dernières projections d’inflation et de croissance.

Pour l’instant, la banque semble rester stable, évaluant ses options limitées dans un environnement propice à la déflation.

Toutefois, la force du franc suisse étant une variable importante, la BNS pourrait être contrainte d’agir de manière plus décisive pour stabiliser l’économie.

Alors que la Suisse est confrontée à un risque de déflation, sa banque centrale est confrontée à un difficile exercice d’équilibriste.

Bien que les interventions passées de la BNS sur le marché des changes aient donné des résultats mitigés, les risques croissants de déflation pourraient inciter à une nouvelle série de mesures visant à maintenir le franc sous contrôle et l’inflation en territoire positif.

Les valeurs moyennes britanniques ont bénéficié d'une hausse mercredi, les acteurs du marché estimant que le premier budget britannique du nouveau gouvernement travailliste était moins punitif pour les entreprises que beaucoup ne l'avaient craint.

Les valeurs moyennes ont surperformé l'indice des valeurs vedettes, même si le ministre britannique des finances Rachel Reeves a annoncé une série de nouvelles augmentations d'impôts pour un montant de 40 milliards de livres par an (link), qui affecteront principalement les entreprises.

"Le chancelier britannique Rachel Reeves a présenté un budget sévère mais juste, dont une grande partie était déjà attendue car elle avait été divulguée au marché", a déclaré Adrian Gosden, gestionnaire de fonds et d'actions britanniques chez Jupiter Asset Management à Londres.

"Le Royaume-Uni est ouvert aux affaires

Les actions axées sur le marché intérieur ont mené une charge plus élevée, avec les actions des pubs, des constructeurs de maisons et des plates-formes de jeu les plus grands bénéficiaires.

A 1507 GMT, l'indice FTSE 250 (.FTMC) à moyenne capitalisation était en hausse de 0,4% après avoir augmenté de 1,7% pendant le budget, tandis que le FTSE 100 CURRENCYCOM:UK100 était en baisse de 0,5%, à peine modifié par rapport à l'ouverture de la journée.

Les petites capitalisations ont bénéficié d'un soutien encore plus important. L'indice FTSE AIM (.FTAI) a progressé de près de 4 %, en passe de connaître sa plus forte hausse en une journée depuis avril 2020, après que le gouvernement a réduit à 50 % l'allègement sur l'immobilier d'entreprise pour les actions cotées sur l'AIM, au lieu de le supprimer complètement comme les investisseurs l'avaient craint.

"Les actions de l'AIM sont déprimées depuis un certain temps, en partie à cause de l'inflation et de la politique monétaire, ainsi que de la préparation de ce budget. Mais comme cet obstacle est maintenant largement franchi et que les taux d'intérêt commencent à baisser, il y a une piste de croissance évidente pour ces petites entreprises", a déclaré Amisha Chohan, responsable de la stratégie pour les petites capitalisations chez Quilter Cheviot.

Eustace Santa Barbara, qui cogère les fonds IFSL Marlborough Special Situations, UK Micro-Cap Growth et Nano-Cap Growth, a déclaré qu'une fois cette incertitude levée, les perspectives pour les petites capitalisations semblaient plus positives.

"Cela ne sera peut-être pas le catalyseur d'un retournement spectaculaire du sentiment des investisseurs à l'égard des petites entreprises britanniques, mais nous considérons qu'il s'agit d'un pas dans la bonne direction", a-t-il déclaré.

"Le coup de pouce politique le plus probable pour ce marché devait toujours être monétaire plutôt que fiscal, et de nouvelles baisses de taux devraient y parvenir en temps voulu", a-t-il ajouté.

Les banques britanniques ont augmenté car le budget a évité un prélèvement sur leurs bénéfices (link), avec un panier de banques britanniques (.FTNMX301010) devenant positif.

Un panier d'actions de constructeurs de maisons britanniques (.FTNMX402020) a fait un bond de 3,7 % et était en hausse de 2 % après que Reeves ait promis plus de cinq milliards de livres (6,48 milliards de dollars) d'investissements dans le secteur du logement. Crest Nicholson , Persimmon et Taylor Wimpey ont progressé de 2,2 % à 4,8 %.

Les sociétés de paris, dont Entain , propriétaire de Ladbrokes, et Flutter Entertainment , se sont hissées au sommet du FTSE 350, en hausse de 6,5 % à 7,6 %, après que M. Reeves a laissé inchangées les taxes sur le secteur.

Les titres des pubs ont également bénéficié d'une hausse après que M. Reeves a annoncé une réduction des droits sur les boissons alcoolisées dans les pubs et a étendu l'allègement des taux d'imposition en Angleterre (link) pour le commerce de détail et le secteur de l'hôtellerie et de la restauration. Wetherspoons , Marstons et Mitchells & Butlers étaient en hausse de 2,4% à 5,4%.

Ailleurs, un panier de noms de services publics britanniques (.FTUB6510) a progressé, jusqu'à 1,4%.

Les actions de la société Ceres Power , spécialisée dans les technologies de l'énergie propre, ont augmenté de 4,9 %, le budget comprenant l'annonce de onze nouveaux projets d'hydrogène vert.

Les sociétés pétrolières et gazières Hunting et Harbour Energy ont progressé de 2,6 % à 4,3 %.