Ne tombez pas encore dans le piège de la crise pétrolière croissante

Économique

Résumé:

Alors que les tensions s'intensifient entre Israël et l'Iran, les discussions sur les ruptures d'approvisionnement déclenchent des changements de sentiment et une volatilité du marché, mais que pourrait-il réellement arriver aux prix de l'USOIL dans les semaines à venir ?

L'un des plus vieux adages du trading est « achetez la rumeur, vendez la nouvelle ». Cette approche ou perspective suggère que les prix augmentent souvent en raison de spéculations (ou de rumeurs) sur un événement potentiel, mais chutent lorsque l'événement réel se produit et que la nouvelle est pleinement digérée. Décomposons le récit USOIL qui se forme en ce moment.

La rumeur – La crainte d’un conflit plus large au Moyen-Orient a conduit à des spéculations sur des ruptures d’approvisionnement, faisant grimper les prix du pétrole.

L'actualité - Alors que le conflit progresse et que les nouvelles confirment que les réserves de pétrole restent relativement peu affectées, les prix pourraient retomber aux niveaux précédents, à mesure que la panique s'atténue et que le marché se rend compte que le pire scénario ne s'est pas matérialisé.

C'est un exemple de la façon dont le sentiment des investisseurs peut à lui seul faire bouger les marchés sans mécanisme ou changement sous-jacent réel. Ceux qui détiennent et raffinent du pétrole brut préfèrent que les prix soient élevés, mais pas trop élevés, car cela a tendance à déclencher des tensions politiques, voire des guerres commerciales.

À moins que les craintes de récession ne bloquent les actifs énergétiques, une fourchette courante dans laquelle nous ne voyons pas d'interférences sur les prix telles que des réductions de production et d'autres mesures défensives sur le pétrole se situe entre 65 et 85 dollars (USD) par baril.

Chaque fois que le pétrole US dépasse cette fourchette, quelqu'un, quelque part, réagit pour rétablir l'équilibre. Que ce soit les États-Unis qui puisent dans leurs réserves ou qui augmentent la fracturation hydraulique pour faire baisser les prix, ou que l'OPEP réduise sa production pour faire monter les prix, il y a toujours une intervention institutionnelle, et reconnaître ces impératifs et ces discours est la nature même des analyses de marché.

Réalité versus récit

Malgré le conflit en cours, les principaux acteurs mondiaux comme les États-Unis et la Chine sont incités à maintenir l'approvisionnement en pétrole, mais quelle quantité de pétrole perdrons-nous si l'approvisionnement de l'Iran est complètement interrompu ? Voyons à quel point la contribution de l'Iran aux approvisionnements mondiaux en barils par jour (bpj) est réellement importante.

États-Unis : ~12,8 millions de barils par jour (bpd) - (15,6 % de la production mondiale)

Arabie Saoudite : ~11,1 millions de barils par jour - (13,6 %)

Russie : ~10,8 millions de barils par jour - (13,2 %)

Canada : environ 5,8 millions de barils par jour (cela comprend probablement des liquides non pétroliers) - (7,1 %)

Irak : ~4,5 millions de barils par jour - (5,5 %)

Chine : ~4,2 millions de barils par jour - (5,1 %)

Émirats arabes unis : environ 4,0 millions de barils par jour - (4,9 %)

Iran : ~3,3 millions de barils par jour - (4,0 %)

Brésil : ~3,1 millions de barils par jour - (3,8 %)

Koweït : ~3,0 millions de barils par jour - (3,7 %)

L'Iran représente 4 % de la production mondiale de pétrole. En supposant que 100 % de la production pétrolière iranienne soit perturbée, quelle pourrait être l'ampleur d'une pénurie ? Pour cela, nous devons savoir si les autres pays pourraient prendre le relais. Pour évaluer la capacité de production par rapport à la production réelle, il suffit de regarder les réductions de production.

En octobre 2023, l’OPEP a réduit sa production de 2,2 millions de barils par jour, une mesure qui a été prolongée en juin 2024. Cette réduction massive devrait diminuer progressivement tout au long de la période 2024/2025, mais elle devrait s’accélérer compte tenu des événements récents. De plus, les États-Unis, le Brésil, la Guyane, la Norvège et le Canada sont déjà en tête de la charge en matière d’augmentation de la production de pétrole, avec une augmentation combinée prévue d’environ 1,1 million de barils par jour en 2024.

Bien que ce soit probablement une coïncidence que la fin d'une réduction de la production et une augmentation de la production correspondent parfaitement à la production pétrolière de l'Iran, cela confirme néanmoins que la dépendance mondiale au pétrole est couverte, avec ou sans l'Iran, même si 100% du pétrole iranien est bloqué.

Pas besoin de paniquer, pas besoin d'augmenter les prix. Quoi qu'il arrive, la demande mondiale sera satisfaite, même si d'autres producteurs doivent se mobiliser pour combler le manque. Pour l'instant, il n'y a aucune raison de supposer une pénurie de pétrole, ce qui signifie qu'il n'y a aucune raison pour que les prix réagissent... d'un point de vue mécanique.

Conclusion

Comme c'est souvent le cas, le sentiment est comparable à celui d'un enfant qui réagit à une sursaut de peur. Il pousse un grand cri puis se rend compte que tout va bien. Après le choc initial, les prix du marché, comme le rythme cardiaque de l'enfant, reviennent à la normale et la vie reprend son cours.

Pour les traders qui suivent de près le marché pétrolier, l’approche consistant à « acheter la rumeur et vendre l’actualité » suggère que la récente hausse des prix a peut-être déjà pris en compte une grande partie de la peur entourant le conflit. Maintenant que ce conflit fait partie du cycle d’actualité en cours, les prix du pétrole pourraient se diriger vers une stagnation, puis une baisse, lorsque le marché se calmera.

Attendez-vous à voir une certaine volatilité sporadique alors que les récits de pénurie d'approvisionnement commencent à saturer les chaînes d'information financière, alimentant le volume de panique, mais gardez à l'esprit les quotas de production à venir qui peuvent facilement contrecarrer les futurs problèmes d'approvisionnement.

Bien que le sentiment actuel soit rarement fondé sur des faits ou sur la logique, il reste peut-être l'influence la plus puissante sur les marchés d'aujourd'hui et ne doit pas être ignoré. Chaque fois qu'un récit à la mode apparaît dans les médias, tout peut arriver, et cela se produit souvent à court terme, alors assurez-vous d'appliquer un Stop Loss et éventuellement de définir des ordres de couverture en attente juste pour votre tranquillité d'esprit.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Pré-ouverture de la Bourse de Londres : les actions sont en hausse alors que les investisseurs s'intéressent aux prix des maisons à Halifax

Warren Takunda

Actions

Les actions londoniennes devraient augmenter à l'ouverture lundi après une séance optimiste en Asie, alors que les investisseurs examinaient les dernières données sur les prix de l'immobilier à Halifax.

Le FTSE 100 devrait ouvrir en hausse autour de 25 points.

Les chiffres publiés plus tôt par Halifax ont montré que les prix des maisons ont augmenté en septembre pour le troisième mois consécutif et étaient proches de sommets records.

Les prix ont augmenté de 0,3 % sur le mois, soit la même hausse qu'en août. Sur un an, les prix des logements ont augmenté de 4,7 % en septembre, après une hausse de 4,3 % le mois précédent. Il s'agit toujours du taux le plus élevé depuis novembre 2022.

Le prix moyen d'une maison s'élevait à 293 399 £ - juste en dessous du record de 293 507 £ établi en juin 2022 - contre 292 540 £ en août.

Amanda Bryden, responsable des prêts hypothécaires chez Halifax, a déclaré : « Il est essentiel de replacer ces gains récents dans leur contexte. Bien que la valeur immobilière moyenne ait augmenté d'environ 13 000 £ au cours de l'année écoulée, cette augmentation est en grande partie une récupération du terrain perdu au cours des 12 mois précédents. En regardant en arrière sur deux ans, les prix n'ont augmenté que de +0,4 % (1 202 £).

« Les conditions du marché se sont régulièrement améliorées au cours de l'été et jusqu'au début de l'automne. L'accessibilité aux prêts hypothécaires s'est améliorée grâce à la forte croissance des salaires et à la baisse des taux d'intérêt. Cela a renforcé la confiance des acheteurs potentiels, le nombre de prêts hypothécaires souscrits ayant augmenté de plus de 40 % au cours de l'année écoulée et atteignant désormais son plus haut niveau depuis juillet 2022.

« Si l'amélioration de l'accessibilité aux prêts hypothécaires devrait continuer à soutenir l'activité des acheteurs - stimulée par de nouvelles baisses des taux d'intérêt prévues - le coût du logement reste un défi pour beaucoup. Par conséquent, nous prévoyons que la croissance des prix de l'immobilier au cours du reste de cette année et de l'année prochaine restera modeste. »

Du côté des nouvelles de l'entreprise, Rio Tinto a confirmé les spéculations selon lesquelles il aurait approché le producteur de produits chimiques à base de lithium Arcadium Lithium, basé à Philadelphie, au sujet d'un éventuel rachat.

"Cette approche n'est pas contraignante et il n'y a aucune certitude qu'une transaction sera acceptée ou se poursuivra", a déclaré Rio Tinto. Les actions Arcadium cotées aux États-Unis ont augmenté de 10 % vendredi, tandis que ses actions secondaires en Australie ont grimpé de 45 % lundi.

Le groupe Mitie a annoncé avoir acheté l'entreprise de sécurité espagnole Grupo Visegurity pour un montant pouvant atteindre 11 millions d'euros (9,2 millions de livres sterling), comprenant un paiement initial de 9 millions d'euros et des paiements différés liés aux performances pouvant atteindre 2 millions d'euros au cours des deux prochaines années.

Grainger a signalé une forte croissance de ses revenus sur l'ensemble de l'année, ajoutant 1 113 nouveaux logements et réalisant une croissance des loyers comparables de 6,3 %, avec un taux d'occupation de 97,4 %.

Le propriétaire privé du FTSE 250 a déclaré avoir généré 274 millions de livres sterling grâce à la vente d'actifs non essentiels pour soutenir sa stratégie de croissance, ajoutant que ses programmes de construction à louer se louaient plus tôt que prévu.

La société a déclaré s'attendre à une croissance continue au cours du nouvel exercice financier, soutenue par la croissance des salaires et un environnement politique favorable, alors qu'elle se prépare à sa conversion en une fiducie de placement immobilier en octobre prochain.

Source : Sharecast

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HTX révèle l'avenir de Bitcoin Defi : Babylon Staking et Fractal Scaling

Owen Li

Crypto-monnaie

Alors que Bitcoin consolide sa position dans la finance traditionnelle, les opportunités de croissance des produits financiers décentralisés basés sur Bitcoin (BTCFi) se multiplient également. Cointelegraph Research a récemment publié un rapport rédigé par HTX Ventures, qui explore la manière dont des projets tels que Babylon et Fractal Bitcoin repoussent les limites de BTCFi. Il montre comment la programmabilité évolutive de Bitcoin sera utilisée pour créer des applications financières avancées.

Babylone : une nouvelle ère de jalonnement et de liquidité du Bitcoin

L'un des événements marquants de BTCFi est l'introduction par Babylon du staking natif de Bitcoin. Historiquement, il n'y a pas eu de staking sur Bitcoin. Cependant, l'implémentation des signatures Schnorr via la proposition d'amélioration Bitcoin 340, la mise à niveau Taproot via BIP 341 - qui incluait les arbres de syntaxe abstraite Merkelized (MAST ) - et la mise à jour du langage de script de Bitcoin, Tapscript, dans BIP 342, ont ouvert de nouvelles opportunités. Bitcoin peut désormais prendre en charge des contrats intelligents plus complexes avec des dizaines de milliers de chemins de dépenses. Babylon exploite ces fonctionnalités pour améliorer à la fois l'efficacité et la confidentialité des transactions de staking.

Selon le rapport HTX, Babylon a déjà attiré des dizaines de projets dans le but d'apporter de la liquidité à son écosystème. Parmi les exemples notables, citons StakeStone , qui fournit des rendements de jalonnement natifs sur différents réseaux de couche 2, et Uniport , un protocole d'interopérabilité qui porte les actifs de l'écosystème Bitcoin tels que les jetons BRC20, les actifs RGB et Taproot sur Ethereum. Chakra , un protocole de re-staking basé sur des preuves à connaissance nulle , utilisera également Babylon.

Babylon génère du rendement sous forme de jetons sur la chaîne validée plutôt que directement sous forme de BTC.

Fractal Bitcoin : faire évoluer BTCFi au-delà du réseau principal

Fractal Bitcoin est un réseau de chaînes latérales qui repose sur l'exécution d'instances virtualisées du cœur de Bitcoin. Fractal crée un système récursif multicouche qui permet une mise à l'échelle améliorée sans altérer la couche de base. La structure récursive de Fractal rappelle les motifs fractals, d'où son nom, et peut théoriquement fournir une évolutivité tout en maintenant le consensus et la sécurité du réseau.

Fractal exécute plusieurs instances de Bitcoin Core en parallèle, chacune d'entre elles validant sa propre chaîne de manière indépendante. Chaque instance de Bitcoin Core fonctionne de manière autonome et utilise les règles héritées du protocole Bitcoin pour la validation interne. Fractal soumet périodiquement des preuves à la chaîne principale pour ancrer les instances au réseau principal, comme la racine Merkle des transactions agrégées.

Cette approche modulaire permet la compatibilité avec les jetons Ordinals BRC-20 et les runes. Le processus d'ancrage garantit que, malgré les instances virtuelles fonctionnant à des capacités plus élevées, les transactions atteignent leur finalité avec le même niveau de sécurité que le réseau principal Bitcoin. Fractal prétend utiliser des contrats de journal discrets pour son interface de transfert d'actifs. Cependant, bien que les DLC puissent faciliter les échanges inter-chaînes, ils ne peuvent pas fonctionner comme un véritable mécanisme de pontage permettant des connexions et des déconnexions entre le réseau principal Bitcoin et les chaînes latérales de Fractal.

Fractal dispose également d'un mécanisme de minage Cadence. Dans le cadre du minage Cadence, un bloc sur trois produit sur le réseau Fractal Bitcoin peut être fusionné avec Bitcoin, ce qui permet aux mineurs de Bitcoin ( BTC ) de valider simultanément les blocs Bitcoin et Fractal Bitcoin sans ressources de calcul supplémentaires. Fractal exploite donc l'infrastructure de sécurité de Bitcoin.

Cependant, les deux tiers restants des blocs doivent être exploités exclusivement pour le réseau Fractal. Cette structure est conçue pour équilibrer l'indépendance de Fractal par rapport à la chaîne principale tout en bénéficiant de la sécurité de Bitcoin pendant les intervalles de minage fusionnés.

Un avenir prometteur pour BTCFi

La récente envolée du prix du Bitcoin, alimentée par son adoption généralisée, va inévitablement stimuler la demande pour le BTCFi. Des modèles de jalonnement innovants aux nouvelles solutions d'évolutivité telles que Fractal Bitcoin, ces développements indiquent que le rôle du Bitcoin dans la finance s'étend bien au-delà du récit de l'or numérique.

Source : COINTELEGRAPH

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Augmenter les recettes grâce aux réformes de la fiscalité des retraites

IFS

Économique

Ces dernières semaines, des rumeurs ont circulé selon lesquelles le nouveau chancelier modifierait la fiscalité des retraites afin d’augmenter les recettes dans le prochain budget inaugural. Le système actuel de taxation des retraites accorde des avantages fiscaux trop généreux aux personnes disposant des plus grosses retraites, à celles qui ont des revenus de retraite élevés et à celles qui perçoivent de grosses cotisations patronales. Il existe de solides arguments en faveur d’une réforme. Cependant, un soutien insuffisant à l’épargne-retraite pourrait entraîner une accumulation insuffisante des ressources de retraite privées et une plus grande dépendance à l’égard de l’État. La fiscalité des retraites doit être soigneusement conçue.

Des recherches antérieures menées par l’IFS, financées par l’ABRDN Financial Fairness Trust, ont examiné en détail la conception de la fiscalité des retraites. Nous résumons ici certaines des principales options de réforme du traitement fiscal de l’épargne-retraite privée. Nous commençons par ce qui, selon nous, ne devrait pas se produire, avant de passer à des réformes plus souhaitables.

Il faut éviter de plafonner l’allègement fiscal initial

La manière la plus couramment suggérée pour augmenter les recettes provenant des changements apportés à la fiscalité des retraites consiste à réduire les exonérations initiales de l’impôt sur le revenu.

Actuellement, les cotisations de retraite (jusqu’à un plafond annuel) bénéficient d’un allègement fiscal tandis que les revenus de retraite sont imposés. Il s’agit d’une approche cohérente. Les revenus versés dans un régime de retraite sont imposés une seule fois, au moment où ils sont retirés du régime.

L’une des conséquences de cette approche est que certaines personnes bénéficient d’un allègement fiscal au taux d’imposition supérieur (ou supplémentaire) mais paient le taux de base de l’impôt sur le revenu sur les revenus de retraite. On peut se demander si cela constitue un problème. En permettant aux personnes de lisser leur revenu imposable au fil du temps, cela crée un traitement fiscal plus équitable entre les personnes dont les revenus sont répartis plus ou moins uniformément sur plusieurs années. Mais il est clair que certaines personnes pensent que ce système est injuste.

Il peut donc être tentant de réduire l’allègement fiscal pour les contribuables à taux élevé. Les sommes en jeu sont importantes : limiter l’allègement fiscal au taux de base de l’impôt sur le revenu équivaudrait à une augmentation d’impôt de 15 milliards de livres par an, dont la grande majorité proviendrait de ceux qui se situent dans le cinquième des plus hauts revenus lorsqu’ils cotisent à leur retraite. Mais il convient de noter que cette réforme ne toucherait pas seulement les contribuables à taux élevé dans le cadre du système actuel : davantage de personnes seraient soumises à un impôt à taux élevé si leurs cotisations de retraite (et celles de leur employeur) n’étaient plus exclues de l’impôt. Par exemple, une infirmière expérimentée gagnant 45 000 livres recevrait généralement une cotisation de retraite de l’employeur que le gouvernement évalue à 23,7 % de son salaire supplémentaire, soit plus de 10 000 livres par an. Compte tenu de cette évaluation, environ la moitié de la cotisation de retraite tomberait dans la tranche d’imposition du revenu à taux élevé, ce qui laisserait à l’infirmière une facture fiscale supplémentaire d’environ 1 000 livres par an si l’allègement fiscal était limité au taux de base.

Aussi tentant que cela puisse être, il n’existe aucune logique cohérente à appliquer un allègement forfaitaire des cotisations tout en continuant à taxer les revenus de retraite au taux marginal de l’individu.

La même logique qui dit qu’il est « injuste » que les gens bénéficient d’un allègement fiscal plus élevé sur leurs cotisations et ne paient qu’un impôt de base sur leurs retraits impliquerait vraisemblablement qu’il est tout aussi « injuste » que les gens bénéficient d’un allègement fiscal de base sur leurs cotisations et ne paient aucun impôt sur leurs retraits si leurs revenus à la retraite sont inférieurs à l’abattement personnel – mais cet argument n’est jamais avancé. Et limiter l’allègement fiscal sur les cotisations tout en laissant inchangée l’imposition des revenus de retraite serait clairement injuste pour ceux (peu nombreux) qui sont des contribuables à taux élevé à la fois pendant leur activité professionnelle et à la retraite : ils seraient en effet imposés deux fois sur le même revenu, ce qui créerait une lourde pénalité pour l’épargne-retraite.

Ces deux exemples montrent qu’un traitement fiscal cohérent des retraites doit tenir compte à la fois du traitement des cotisations de retraite et du traitement des revenus de retraite. S’il est justifié d’alléger toutes les cotisations de retraite au même taux, il serait tout aussi justifié d’imposer tous les revenus de retraite au même taux. Et si le véritable objectif de la réforme est simplement d’augmenter l’impôt sur le revenu des plus hauts revenus, il faut le faire directement, par le biais d’une augmentation des taux d’imposition ou d’une réduction des seuils d’imposition.

Au-delà des arguments de principe, l’abandon du dégrèvement fiscal initial au taux marginal du contribuable poserait des problèmes pratiques majeurs pour les régimes de retraite à prestations définies, car la valeur de la contribution de l’employeur qui devrait être attribuée à chaque salarié n’est pas simple à mesurer. Ce n’est pas un problème mineur : le HMRC estime que près de la moitié (46 %) de tous les dégrèvements fiscaux initiaux est attribuable aux régimes à prestations définies. Une réforme qui traiterait ces régimes (dont beaucoup relèvent du secteur public) de manière plus favorable serait inéquitable. Il existe des moyens plus cohérents et plus faciles à mettre en œuvre pour réformer le système, notamment de meilleures façons de lever des recettes auprès des personnes ayant les revenus et la richesse les plus élevés.

Les pensions devraient être soumises à l’impôt sur les successions

Contrairement à ce qui se passe avec le patrimoine immobilier ou d’autres formes d’épargne, si une personne décède et transmet une pension de retraite à un héritier non conjoint, la pension ne compte pas dans sa succession aux fins de l’impôt sur les successions. Mettre fin à ce traitement inéquitable pourrait rapporter plusieurs centaines de millions de livres par an à court terme, montant qui augmenterait rapidement par la suite (potentiellement jusqu’à 2 milliards de livres par an, mais probablement moins) car l’introduction de la « liberté de retraite » en 2015 signifie que de plus en plus de personnes mourront avec un patrimoine de retraite.

La composante exonérée d’impôt de 25 % devrait être destinée à ceux qui ont des pensions plus modestes, et non à ceux qui ont des revenus plus élevés.

Une fois retiré, 25 % d’une pension peuvent être retirés en franchise d’impôt (dans la limite de 25 % de 1 073 100 £, soit 268 275 £), l’impôt sur le revenu étant dû sur les autres retraits. Cette subvention à l’épargne-retraite a un coût annuel estimé à long terme de 5,5 milliards de £, 70 % de l’allègement étant destiné aux pensions accumulées par les personnes appartenant au cinquième des revenus les plus élevés lorsqu’elles ont cotisé. Ce volet bien connu du paysage des retraites pourrait avoir une certaine justification s’il encourageait l’épargne de ceux qui, autrement, épargneraient trop peu. Cependant, il est mal ciblé à deux égards.

Premièrement, la partie non imposable de 25 % subventionne l’épargne-retraite supplémentaire, même pour ceux qui ont déjà une retraite importante. S’il est vrai qu’il est justifié d’encourager les gens à épargner au moins un certain montant pour leur retraite, il est difficile de justifier de continuer à subventionner l’épargne supplémentaire des personnes dont le patrimoine retraite est d’un peu moins de 1 073 100 £.

Il faudrait supprimer cette incitation pour les personnes disposant de pensions plus élevées. Par exemple, réduire le montant exonéré d’impôt de 286 275 £ à 100 000 £ affecterait environ un retraité sur cinq (et près de la moitié de ceux qui ont travaillé dans le secteur public), mais signifierait qu’environ 40 % du patrimoine retraite perdrait le bénéfice de la partie exonérée d’impôt. Un tel changement rapporterait environ 2 milliards de livres par an à long terme (40 % du rendement des recettes à long terme résultant de la suppression totale de la partie exonérée d’impôt), les pertes étant concentrées sur les personnes relativement riches.

Deuxièmement, la partie non imposable de 25 % constitue une subvention plus généreuse pour les contribuables à taux élevé que pour les contribuables au taux de base, et n’offre aucune subvention du tout pour la partie du revenu de retraite inférieure à l’abattement personnel de l’impôt sur le revenu – c’est-à-dire pour les retraités à faible revenu dont les pensions ont sans doute le plus besoin d’être augmentées. Une meilleure solution consisterait à accorder un complément égal sur tous les retraits de pensions. Un complément de 6,25 % (avant application de l’impôt sur le revenu), par exemple, équivaudrait à la partie non imposable de 25 % pour un contribuable au taux de base à la retraite. Mais un tel changement signifierait une subvention plus importante qu’actuellement pour les retraités non imposables et une réduction de la subvention versée à ceux qui paient le taux d’impôt sur le revenu plus élevé ou supplémentaire à la retraite. Au total, cela représenterait une réduction d’impôt d’environ 1,5 milliard de livres sterling par an à long terme – bien qu’un tel changement pourrait être mis en œuvre parallèlement à un plafonnement du montant cumulé des revenus de retraite sur lesquels le complément est appliqué, réduisant encore davantage la subvention pour ceux qui disposent de fonds de retraite importants et donc le coût global.

L’une des complications d’un tel changement est qu’il impliquerait (à moins qu’il ne soit mis en œuvre sur une période de plusieurs générations) un certain degré de rétrospection : les gens pourraient raisonnablement affirmer qu’ils ont épargné en sachant qu’ils pourraient retirer 25 % de leur retraite en franchise d’impôt. Une transition plus lente atténuerait ce degré de rétrospection, mais devrait également être mise en balance avec les coûts permanents liés à l’octroi d’importantes subventions fiscales aux personnes disposant d’un capital de retraite conséquent.

Réformer le traitement généreux des cotisations patronales de retraite par les NIC

Les cotisations patronales aux retraites ne sont pas soumises aux cotisations patronales ou salariales d'assurance nationale (NIC). Ces subventions à l'épargne sont généreuses, opaques et mal ciblées, et pourraient être judicieusement réformées – même si l'engagement du manifeste du Parti travailliste de ne pas augmenter les NIC pourrait rendre cette tâche difficile.

Il faudrait adopter des mesures différentes pour les cotisations sociales patronales et salariales. Il serait judicieux de procéder à un prélèvement des cotisations sociales patronales sur les cotisations de retraite patronales. Si le prélèvement était effectué au taux plein (13,8 %), cela rapporterait environ 17 milliards de livres sterling par an. Nous estimons que 14 milliards de livres sterling de cette augmentation concernent les cotisations pour l'accumulation de nouvelles pensions (par opposition aux cotisations destinées à combler les déficits des régimes à prestations définies), dont environ 6 milliards de livres sterling provenant des cotisations versées aux pensions des 10 % des salariés les plus riches. Un changement radical qui éliminerait complètement cette subvention risquerait d'entraîner une forte baisse des cotisations aux pensions. Une approche plus prudente pourrait être adoptée lorsque les cotisations sociales patronales seraient prélevées sur les cotisations de retraite patronales tandis qu'une subvention aux cotisations patronales serait introduite à un taux inférieur. Par exemple, le prélèvement des cotisations sociales patronales (au taux de 13,8 %) parallèlement à une nouvelle subvention aux cotisations de retraite patronales de 10 % entraînerait une augmentation des impôts d'environ 4,5 milliards de livres sterling par an.

Dans le cas des cotisations sociales des salariés, il y a de bonnes raisons de passer à un système avec allègement immédiat des cotisations de retraite des salariés et des employeurs. En contrepartie, les cotisations sociales des salariés seraient prélevées sur les revenus des retraites privées. À long terme, un tel changement pourrait générer des recettes substantielles (si les rendements des investissements des fonds de pension sont élevés) et réorienter les incitations financières vers l'épargne, en direction des personnes se situant au milieu de la distribution plutôt que des 10 % des plus riches. La transition vers un tel système devrait être soigneusement étudiée. Si un allègement des cotisations sociales des salariés était accordé immédiatement pour toutes les nouvelles cotisations de retraite des salariés, le coût annuel serait d'environ 2 à 3 milliards de livres. Cette dépense initiale serait inférieure aux 4,5 milliards de livres qui seraient prélevés en remplaçant la subvention actuelle des cotisations sociales des employeurs sur les cotisations de retraite des employeurs par une subvention forfaitaire de 10 %. En outre, chaque point de pourcentage de cotisations sociales prélevées sur les revenus des retraites privées rapporterait environ 3/4 milliard de livres actuellement ; Mais il pourrait être injuste de prélever immédiatement la totalité des cotisations sociales sur les revenus de retraite privés, car les retraités actuels ont peut-être payé des cotisations sociales sur leurs cotisations salariales (ce qui implique que certains paient deux fois les cotisations sociales) et beaucoup ont peut-être épargné dans l’espoir de ne pas avoir à payer cet impôt à la retraite. Il n’existe pas de solution parfaite dans ce domaine, mais une solution pourrait être d’introduire progressivement les cotisations sociales sur les revenus de retraite en fonction de la date de naissance, les cohortes nées plus tard (dont les cotisations de retraite auraient été plus nombreuses à bénéficier d’un allègement des cotisations sociales) payant des taux plus élevés de cotisations sociales sur leurs revenus de retraite.

La stabilité est précieuse

Il existe des réformes judicieuses de la fiscalité des retraites qui pourraient recentrer le soutien à l’épargne-retraite sur les personnes les plus exposées au risque de sous-épargne. Un ensemble de réformes allant dans le sens exposé ci-dessus pourrait être conçu de manière à augmenter les recettes tout en garantissant que les huit déciles de revenus les plus bas gagnent en moyenne (à long terme) et voient leurs incitations à épargner pour leur retraite renforcées. Une réforme globale est préférable à la réintroduction d’un plafond à vie pour le patrimoine retraite bénéficiant d’avantages fiscaux (un changement que le Parti travailliste s’était engagé à faire mais qu’il a abandonné pendant la campagne électorale). Il faudrait faire des choix politiques quant à la rapidité avec laquelle certaines réformes seront mises en œuvre.

Il ne faut toutefois pas s’attendre à des ajustements constants de la fiscalité des retraites. Quel que soit le train de réformes retenu pour le budget, il est important de définir une orientation claire et cohérente pour la politique des retraites et, dans la mesure du possible, de fournir un environnement prévisible aux épargnants. Alors que le gouvernement entreprend la révision promise du système des retraites, il devrait expliquer comment il envisage la place de la fiscalité dans un plan global pour les retraites publiques et privées.

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Prenez cinq minutes : baisses de taux et politique, ne dites plus rien

Warren Takunda

Économique

C'est une semaine chargée à venir avec les données sur l'inflation américaine, le début des résultats du troisième trimestre, un budget français et peut-être une forte baisse des taux en Nouvelle-Zélande.

Les investisseurs sont également sur le qui-vive alors que les tensions s'intensifient au Moyen-Orient, tandis que le nouveau Premier ministre japonais Shigeru Ishiba est sous les feux de la rampe.

Voici tout ce que vous devez savoir sur la semaine à venir sur les marchés mondiaux, avec Lewis Krauskopf à New York, Yoruk Bahceli à Amsterdam, Karin Strohecker et Amanda Cooper à Londres et Kevin Buckland à Tokyo.

1/ UNE ANNÉE DE GUERRE

Un an après l'attaque du Hamas contre Israël le 7 octobre, la région semble au bord d'une guerre tentaculaire qui pourrait potentiellement remodeler le Moyen-Orient riche en pétrole.

Le conflit, qui a fait plus de 42 000 morts, en grande majorité à Gaza, s'étend. Les troupes israéliennes sont désormais déployées au Liban voisin, où se trouve le Hezbollah, soutenu par l'Iran. L'Iran a lancé une attaque de missiles de grande envergure contre Israël la semaine dernière.

Les marchés mondiaux sont restés globalement imperturbables. Les prix du pétrole, principal vecteur des secousses à l'étranger, ont bondi d'environ 8 % la semaine dernière, mais la faiblesse de la demande et l'abondance de l'offre mondiale ont limité les gains. Une nouvelle escalade entre l'Iran et Israël pourrait changer la donne, en particulier si Israël frappe les installations pétrolières iraniennes, une option qui, selon le président américain Joe Biden, est en cours de discussion.

Les cicatrices du conflit sont visibles sur l'économie israélienne, qui a subi plusieurs dégradations de sa note souveraine, vu ses primes d'assurance en cas de défaut de paiement grimper en flèche et ses obligations chuter.

Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_1

Le graphique montre que les contrats à terme sur le pétrole brut Brent ont augmenté d'environ 5 % pour atteindre plus de 75 dollars le baril depuis l'assassinat du chef suprême du Hezbollah, Sayyed Hassan Nasrallah, le 28 septembre, lors d'une frappe aérienne israélienne.

2/ TEMPS DE CHARGE

La saison des résultats du troisième trimestre aux États-Unis est sur le point de démarrer, constituant un test pour un marché boursier proche de ses sommets historiques et se négociant à des valorisations élevées.

JPMorgan Chase, Wells Fargo et BlackRock publieront leurs résultats vendredi. Les autres résultats publiés plus tôt dans la semaine incluent ceux de PepsiCo et Delta Air Lines. Selon LSEG IBES, les sociétés du SP 500 devraient globalement avoir augmenté leurs bénéfices au troisième trimestre de 5,3 % par rapport à l'année précédente.

L'indice des prix à la consommation américain de septembre, publié jeudi, sera quant à lui surveillé de près pour déceler des signes de modération de l'inflation.

Des chiffres d’emploi solides pourraient signifier des baisses de taux moins importantes de la part de la Réserve fédérale, qui a lancé son cycle d’assouplissement le mois dernier.

Ailleurs, les investisseurs chercheront à évaluer les retombées économiques de la grève des dockers après la réouverture des ports de la côte est et de la côte du Golfe des États-Unis jeudi.

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Le graphique à barres montre les prévisions de croissance des bénéfices du troisième trimestre 2024 en glissement annuel dans différents secteurs du SP 500 au 27 septembre.

3/ UN JEU DE COMPTES

Le nouveau gouvernement français a présenté jeudi au Parlement son budget tant attendu. Il prévoit un plan d'économies de 60 milliards d'euros, soit environ 2% du PIB, l'an prochain.

Selon elle, les coupes budgétaires et les hausses d'impôts devraient ramener le déficit, qui devrait atteindre 6,1% cette année selon la dernière révision à la hausse, à 5% d'ici fin 2025. La date butoir pour atteindre la limite de 3% du déficit de la zone euro est également repoussée de 2027 à 2029.

C'est une mauvaise nouvelle à l'approche des évaluations de notation qui débuteront vendredi avec Fitch.

Les marchés ne sont pas impressionnés. Après avoir légèrement baissé, la prime supplémentaire que la France paie pour sa dette à 10 ans par rapport à celle de l'Allemagne s'est élargie à un peu moins de 80 pb, proche de son plus haut niveau depuis août.

En fin de compte, ce qui compte le plus, c'est de savoir si le Premier ministre Michel Barnier pourra faire passer le budget, compte tenu d'un Parlement divisé et des investisseurs qui s'interrogent sur la durée de son gouvernement. Les députés de gauche ont déposé vendredi une motion de censure contre le gouvernement de Barnier, mais elle ne devrait pas être adoptée.

Le graphique montre que le déficit de la France devrait désormais atteindre le double de la limite fixée par l'UE pour cette année

4/ SE SENTIR HORRIBLE

La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande, qui a rejoint à contrecœur l’assouplissement monétaire mondial, rattrape rapidement son retard.

La réunion aura lieu mercredi et les traders estiment que la banque centrale pourrait suivre l'exemple de la Fed et réduire ses taux d'un demi-point.

La RBNZ a réduit ses taux de 25 pb à 5,25 % en août, un an avant ses propres projections.

Les marchés tablent sur une baisse des taux d'intérêt sous la barre des 3 % d'ici fin 2025. Ce niveau restera toutefois supérieur aux prévisions des traders concernant les taux américains et de la zone euro.

Les investisseurs à court terme sont neutres à l’égard du kiwi, mais les fonds spéculatifs l’ont bien accueilli cette année.

Le positionnement et les taux potentiellement plus élevés que d'autres pourraient protéger la monnaie néo-zélandaise. Il en va de même pour le retour des opérations de portage et, dans ce cas, d'un pari baissier sur le yen en faveur de paris haussiers sur des obligations à haut rendement comme le kiwi. Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_4

Take Five: Rate Cuts and Politics, Say No More_4

Le graphique comporte deux lignes, l'une indiquant le taux d'intérêt de référence de la Nouvelle-Zélande et l'autre indiquant le taux d'inflation, de 2020 à 2024.

5/ POSITIONNEMENT DU SONDAGE

Lorsque Shigeru Ishiba a surpris les marchés en remportant l'élection pour devenir Premier ministre du Japon, les investisseurs se sont précipités pour se repositionner en vue de taux d'intérêt plus élevés.

Une semaine plus tard, le paysage semble différent, Ishiba ayant fait volte-face non seulement sur la politique monétaire, mais aussi sur le soutien antérieur, défavorable au marché, à une augmentation des impôts sur les sociétés et sur les plus-values.

Il n’est peut-être pas surprenant qu’un faucon cache ses serres à l’approche des élections anticipées du 27 octobre.

Malgré tout, Ishiba s'est montré sans détour, déclarant après une réunion avec la Banque du Japon - dont Ishiba s'est engagé à respecter l'indépendance - que l'économie n'était pas prête pour de nouvelles hausses de taux.

Le yen, qui avait connu une forte hausse, a glissé lundi au-delà de 149, son plus bas niveau en sept semaines. Les actions japonaises ont rebondi après leur plus forte baisse depuis début août.

Revenez dans un mois pour d’autres changements de politique.

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Graphiques linéaires montrant le yen par rapport aux États-Unis et à l'indice Nikkei 225 en 2024.

Source : Reuters

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

L'exceptionnalisme économique américain fait son retour

Pierre poivrée

Économique

Il n'y a eu absolument aucune ambiguïté dans la manière dont le marché a traité les données sur l'emploi aux États-Unis - elles étaient solides sur tous les plans, et les prévisions de récession américaines restantes ont une fois de plus été repoussées. La question la plus pertinente est de savoir si la thèse consensuelle d'un « atterrissage en douceur » risque de se transformer en un scénario de « non-atterrissage ».

Avec le retournement positif des données économiques américaines que nous avons observé tout au long de la semaine dernière, les swaps de taux d'intérêt américains prévoient une voie plus graduelle vers un assouplissement de la Fed, avec une baisse de 25 pb attendue lors des réunions du FOMC de novembre et de décembre. Cependant, les baisses de taux étant toujours la position par défaut, combinées à des attentes de bénéfices optimistes et à une Chine qui prend des mesures strictes en matière de liquidité et de fiscalité, le scénario haussier des actions et du dollar reçoit un coup de pouce. Alors que les gros titres géopolitiques et la possibilité d'un choc sur l'offre énergétique continuent de menacer le sentiment, ceux qui sont à long terme sur le risque n'ont rien entendu de significatif sur le marché au cours du week-end et se dirigent vers la nouvelle semaine de négociation avec une assez bonne confiance quant à la perspective d'une nouvelle hausse.

L’exceptionnalisme économique américain peut-il être maintenu ?

Le marché a été témoin d'un autre cas d'école où les inquiétudes croissantes concernant une détérioration durable du flux de données américaines se sont heurtées à une série de données économiques clés plus positives (JOLTS, ISM Services et NFP). Le résultat a été que les acteurs du marché ont dû rapidement repenser leurs expositions, notamment sur les bons du Trésor américain, dont les rendements ont grimpé en flèche au cours de la semaine. En retour, le thème de l'exceptionnalisme économique américain a fait son retour, et les traders tactiques se demandent si ce thème pourrait perdurer jusqu'à l'élection américaine de novembre, en particulier si les chances de Trump s'amélioraient.

L'indice de surprise économique américain de Citigroup a atteint ses meilleurs niveaux depuis avril (voir graphique ci-dessus), ce qui souligne la tendance des publications de données américaines à dépasser les attentes consensuelles des économistes. Nous pouvons également constater que l'indice de surprise économique américain présente la tendance positive la plus forte par rapport aux indices de surprise économique des autres grandes nations, et bien qu'il n'ait pas encore atteint des niveaux qui consolident réellement un consensus sur l'exceptionnalisme américain/la position longue sur le dollar, il contribue certainement à la dynamique haussière actuelle.

Les bons du Trésor américain stimulent les flux en dollars

Les bons du Trésor américain à 2 ans ont suivi les mouvements de l'indice de surprise américain, clôturant la semaine avec un gain considérable de 36 pb en glissement hebdomadaire, les rendements visant un nouveau test du niveau de 4 %, sous l'effet des baisses de taux de la Fed éliminées de la courbe des taux américains. Le dollar a réagi avec force, réalisant sa meilleure semaine depuis septembre 2022, le DXY (indice USD) clôturant en hausse chaque jour consécutif la semaine dernière. De manière plus générale, le dollar a gagné du terrain par rapport à toutes les devises du G10, notamment par rapport au JPY, aidé par les appels selon lesquels la BoJ (et le nouveau Premier ministre Ishiba) pourrait commettre une erreur de politique en adoptant une position plus accommodante et en renonçant à de nouvelles hausses.

L'accent a également été mis sur les tendances budgétaires relatives, la France s'apprêtant à annoncer son budget alors qu'elle entame son parcours échelonné vers un déficit de 3 % du PIB d'ici 2029. Un programme budgétaire plus austère en France, en Italie et en Espagne ne fera pas le poids face aux niveaux d'endettement toujours croissants des États-Unis, et au fil du temps, cela pourrait s'avérer être un autre facteur qui fera baisser l'EUR/USD.

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Il est important de noter que les rendements des bons du Trésor américain augmentent fortement par rapport à ceux des pays du G10, où les différentiels de rendement ont été un facteur clé de la surperformance du dollar. Si la prime de rendement des bons du Trésor américain continue d'augmenter par rapport aux autres obligations des marchés développés (par exemple les Bunds allemands, les Gilts britanniques), le dollar pourrait alors se redresser.

Les flux de clients pour trader l'USD ont augmenté, avec la cassure de 1,1000 sur l'EURUSD qui a attiré une attention particulière, tout comme sur le GBPUSD lors du test de la MA à 50 jours, et l'USDJPY qui a franchi 148. L'inclinaison du risque directionnel de l'USD reste vers des niveaux plus élevés la semaine prochaine et je vois une faiblesse de l'USDJPY et des rallyes de l'EURUSD offrant des entrées pour initier de nouvelles positions.

L'IPC américain est le point de données phare de la semaine à venir

En l'absence de données économiques de premier plan en Europe, en Australie, au Royaume-Uni et en Chine cette semaine, l'attention se porte à nouveau sur les données économiques américaines, dont les chiffres de l'IPC et de l'IPP de septembre seront les plus importants. La Fed accordant une importance beaucoup plus grande au marché du travail et estimant que sa guerre contre l'inflation est terminée (pour l'instant), un résultat inférieur au consensus dans l'IPC américain ne devrait pas trop renforcer les attentes d'une baisse de 25 pb en novembre, étant donné que la barrière à une baisse de 50 pb a été suffisamment levée.

À l'inverse, il faudrait que nous assistions à une surprise à la hausse significative par rapport aux estimations de l'IPC de base de 3,2 % en glissement annuel pour que le marché émette réellement le doute quant à une réduction de 25 pb lors de la réunion du FOMC de novembre.

Avec une vingtaine de discours de la Fed au cours de la semaine, nous devrions avoir une idée de la manière dont les responsables de la Fed perçoivent les chiffres NFP de vendredi comme un impact sur leur processus de réflexion sur la politique monétaire. On pourrait imaginer que la plupart d'entre eux tablent sur une baisse de 25 pb en novembre, mais si une pause dans le cycle de baisse se dessine, le dollar devrait continuer à suivre les rendements du Trésor américain à la hausse.

Les résultats du troisième trimestre aux États-Unis commencent à arriver

Le SP500 a clôturé à son plus haut niveau de séance vendredi, les investisseurs à long terme ne se montrant guère inquiets de conserver leurs expositions pendant le week-end et de la perspective d'un risque de gap résultant des gros titres israéliens et iraniens. Les nouveaux ATH du SP500 ne sont qu'à 15 points, et alors que les traders actions se tournent vers le début de la saison des résultats du troisième trimestre, avec JP Morgan en tête vendredi, les investisseurs à long terme seront convaincus que la dynamique haussière du SP500, du Dow, du Russell 2k et du NAS100 se maintient.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Les investisseurs pourraient avoir l'occasion d'acheter lors des baisses du marché boursier

Goldman Sachs

Économique

Actions

Selon Christian Mueller-Glissmann de Goldman Sachs Research, la baisse des marchés boursiers en août, qui a vu les actions américaines chuter de 8 % par rapport aux sommets du mois précédent, pourrait avoir été un avertissement. Si les marchés se sont en grande partie redressés depuis, la vitesse et les facteurs de la baisse des actions signalent un risque accru de nouveaux revers.

« Cela montre que nous entrons dans un contexte macroéconomique plus fragile », explique Mueller-Glissmann, qui dirige la recherche sur la répartition des actifs au sein de la stratégie de portefeuille. « Pour la première fois depuis longtemps, la croissance suscite davantage d’inquiétudes. Et lorsque la croissance suscite des inquiétudes, cela peut entraîner des baisses plus importantes des actions, car les actions sont très sensibles à la croissance. »

Le marché du travail américain s'est affaibli et les données mondiales sur le secteur manufacturier montrent des signes de faiblesse. L'économie chinoise est en difficulté et les dépenses de consommation en Europe ont été inférieures aux prévisions de certains économistes. « Cela a globalement accru la fragilité des marchés boursiers », explique Mueller-Glissmann.

Mais cela ne signifie pas que le moment est venu pour les investisseurs de se montrer pessimistes et d’éviter les actions. Si les baisses des actions deviennent de plus en plus probables, ces baisses, ou creux, pourraient constituer une opportunité. « En fin de compte, nous voudrions acheter les creux au fur et à mesure qu’ils se produisent, dit-il. Le creux d’août était évidemment une opportunité d’achat rétrospectivement, les actions atteignant de nouveaux sommets historiques. »

Le risque d’un marché baissier reste relativement faible

L'équipe de Mueller-Glissmann utilise un cadre utilisant des variables macroéconomiques et de marché pour évaluer la probabilité d'un marché baissier majeur des actions, ou d'une chute du sommet au creux, de plus de 20 % sur 12 mois, ainsi que le risque d'un hoquet à plus court terme, ou d'une correction, d'environ 10 %.

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« Cela vous aide vraiment à répondre à la question de savoir si vous souhaitez acheter une baisse », explique Mueller-Glissmann à propos du modèle.

À l’heure actuelle, les recherches de l’équipe indiquent que le risque d’un repli des marchés boursiers a « légèrement augmenté », selon lui, en raison d’une dynamique de croissance négative et de valorisations boursières légèrement élevées. Cette évolution est contrebalancée par une dynamique positive des cours boursiers au cours des 12 derniers mois, qui reflète des conditions macroéconomiques solides. « Ces conditions macroéconomiques perdurent généralement – elles ne disparaissent pas du jour au lendemain », explique Mueller-Glissmann. « Une forte tendance positive des actions indique que le risque d’un marché baissier imminent est faible, car il faut généralement du temps pour que les conditions macroéconomiques se détériorent à partir d’un point de départ aussi sain. »

Plus important encore, la dynamique de l’inflation est en déclin depuis plus d’un an.

La Réserve fédérale américaine a réduit son taux directeur de 50 points fin septembre, à 4,75-5 %, ce qui montre que la banque centrale se concentre de plus en plus sur la croissance économique, plutôt que sur la lutte contre l'inflation. Les responsables politiques ont la possibilité de réduire les taux d'intérêt pour soutenir l'économie.

« Il peut y avoir une correction, mais il est fort probable que la banque centrale intervienne et protège le marché boursier et l’économie », explique Mueller-Glissmann. « L’option de vente de la Fed réduit le risque d’un marché boursier baissier, mais elle ne peut pas réduire le risque d’une correction des actions. »

L'équipe de Mueller-Glissmann est « légèrement favorable au risque » dans la construction de portefeuille pour les 12 prochains mois. Les marchés financiers sont « au début du dernier cycle » de croissance économique : les taux de chômage sont bas, les marges bénéficiaires sont relativement élevées et les primes de risque des actifs financiers sont faibles, par exemple. « Toutes ces tendances sont typiques de la fin du cycle », dit-il.

Les actions devraient bénéficier d'un certain soutien, car les bilans des consommateurs et des entreprises sont en bonne santé. Le taux d'épargne des consommateurs européens est très élevé, autour de 15 %, et les entreprises n'ont pas augmenté leur endettement de manière significative. Et si l'inflation augmente rarement en début de cycle économique, c'est exactement ce qui s'est produit après la pandémie de Covid-19, dans un contexte de goulets d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement et de demande refoulée. Cela a entraîné une hausse des taux d'intérêt, ce qui a empêché une accumulation d'endettement parmi les consommateurs et les entreprises.

« Le secteur privé dispose d’un potentiel de réendettement qui peut stimuler la croissance », affirme Mueller-Glissmann. « Lorsque vous êtes au début d’un cycle avancé, qui peut durer longtemps, vous devez adopter une approche légèrement pro-risque dans votre allocation d’actifs, car les actions sont un actif qui peut encore offrir de bons rendements dans ces périodes. »

Le crédit aux entreprises, en revanche, peut s’avérer plus difficile à gérer. Le rendement supplémentaire par rapport aux obligations du Trésor est déjà faible et les investisseurs en crédit sont toujours exposés aux craintes de récession.

Les perspectives du portefeuille 60-40

De nombreux actifs refuges ont déjà progressé avant la récente réunion de la Fed, qui a adopté une position accommodante. Certains d'entre eux pourraient donc être moins susceptibles de constituer un amortisseur pour un portefeuille. Mais malgré tout, Mueller-Glissmann estime que les obligations d'État américaines peuvent offrir une certaine protection aux actions. Les conditions économiques pourraient être propices au portefeuille traditionnel 60-40, qui est divisé entre actions et obligations du Trésor.

« La corrélation actions-obligations devrait être plus négative à partir de maintenant », dit-il. « Cela est cohérent avec le fait que le marché passe de l’inflation comme préoccupation à la croissance comme préoccupation, ce qui signifie que les portefeuilles de type 60-40 présentent davantage d’avantages. »

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Mais avec une marge de sécurité potentiellement plus réduite grâce aux obligations à long terme, les valeurs refuge alternatives telles que les investissements dans l'or présentent davantage de valeur. Les actions présentant des caractéristiques défensives pourraient également être plus intéressantes à ce stade du cycle économique, tout comme certaines stratégies utilisant des options de superposition.

Dans l'ensemble, Mueller-Glissmann estime que le moment n'est pas venu d'éviter complètement le risque dans les portefeuilles. « Le risque de correction est probablement un peu élevé, mais le risque de marché baissier semble assez faible », ajoute-t-il.

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1/ UNE ANNÉE DE GUERRE

Le graphique montre que les contrats à terme sur le pétrole brut Brent ont augmenté d'environ 5 % pour atteindre plus de 75 dollars le baril depuis l'assassinat du chef suprême du Hezbollah, Sayyed Hassan Nasrallah, le 28 septembre, lors d'une frappe aérienne israélienne.

2/ TEMPS DE CHARGE

Le graphique à barres montre les prévisions de croissance des bénéfices du troisième trimestre 2024 en glissement annuel dans différents secteurs du SP 500 au 27 septembre.

3/ UN JEU DE COMPTES

Le graphique montre que le déficit de la France devrait désormais atteindre le double de la limite fixée par l'UE pour cette année

4/ SE SENTIR HORRIBLE

Le graphique comporte deux lignes, l'une indiquant le taux d'intérêt de référence de la Nouvelle-Zélande et l'autre indiquant le taux d'inflation, de 2020 à 2024.

5/ POSITIONNEMENT DU SONDAGE

Graphiques linéaires montrant le yen par rapport aux États-Unis et à l'indice Nikkei 225 en 2024.

Source : Reuters

L'exceptionnalisme économique américain fait son retour

L’exceptionnalisme économique américain peut-il être maintenu ?

Les bons du Trésor américain stimulent les flux en dollars

L'IPC américain est le point de données phare de la semaine à venir

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