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Pourquoi est-il difficile pour « Millet Economics » de travailler en Argentine ?
Résumé:
La réforme Millais a dilué les obligations monétaires et la pression sur les dépenses publiques grâce à la libéralisation des prix, créant ainsi les conditions nécessaires au contrôle de la croissance de l’inflation, mais cela a engendré à son tour une vague de pauvreté. Il devrait adopter une stratégie de développement pragmatique et équilibrée.
Dans une situation de dette élevée et de faible croissance, l’Argentine a marqué le début d’une nouvelle vague de pauvreté. Le Bureau national des statistiques a annoncé le 26 septembre 2024 que le taux de pauvreté de l'Argentine avait atteint 52,9 % au premier semestre de cette année, soit 11,2 points de pourcentage de plus que les 41,7 % de fin 2023, atteignant le pire niveau des 20 dernières années. . Cela signifie que 3,4 millions d’Argentins tomberont dans l’extrême pauvreté cette année, avec un revenu quotidien inférieur à 1,90 dollar. Cependant, depuis qu'il a pris ses fonctions de président de l'Argentine en décembre de l'année dernière, Milley a « tenu une tronçonneuse et sabré la bureaucratie » et a mené des réformes drastiques du système de protection sociale du pays. Pourquoi Milley, qui prétend représenter les électeurs de base, crée-t-il une plus grande pauvreté ? Quel est le problème avec « Millet Economics » ?
La source des distorsions économiques de l’Argentine
Milley, qui brandit haut l'étendard du populisme, a peut-être sous-estimé la complexité de la crise économique argentine. L'économie argentine est un labyrinthe complexe. Des « dollars bleus » illimités échangés sur le marché noir aux instruments financiers complexes lancés par les banques centrales et les institutions financières, en passant par les taxes à l'exportation et les préautorisations d'importation délivrées par le gouvernement, les déficits fiscaux et quasi-budgétaires insupportables, les et des règles juridiques intrusives, qui ont fini par exacerber une inflation galopante et une récession lamentable.
Avec un territoire de 2,78 millions de kilomètres carrés, l'Argentine se classe au huitième rang mondial et est riche en produits agricoles et minéraux. Elle est membre du G20 et est la troisième économie d'Amérique latine. Le PIB par habitant mesuré en parité de pouvoir d'achat se situe à un niveau moyen à élevé. Il appartient au premier groupe en Amérique latine avec le Chili et l'Uruguay, et est similaire à celui de l'Europe du Sud. L'indice de développement humain est à un niveau. niveau extrêmement élevé. L’Argentine est depuis longtemps une puissance moyenne et une puissance régionale en Amérique latine. Il est difficile d’imaginer qu’un pays qui jouissait autrefois d’une forte croissance puisse tomber dans le bourbier d’une croissance stagnante et de distorsions économiques.
L'inflation incontrôlée est une caractéristique importante des distorsions économiques de l'Argentine. Lorsque Milai a pris ses fonctions en décembre 2023, le taux d'inflation de l'Argentine n'était « que » de 211 %. Il a atteint 289 % en avril 2024 et est retombé à 237 % en août, mais il était toujours plus élevé qu’au moment de l’entrée en fonction de Milley.
Bien entendu, la source de la poussée actuelle de l’inflation en Argentine ne réside pas dans Milai. Fernandez, l’ancien président argentin, était un péroniste de gauche. À la fin de son mandat, le gouvernement argentin a enregistré un énorme déficit budgétaire, en partie dû à d'énormes augmentations des retraites et des salaires du secteur public. En outre, afin d'assurer une sécurité de vie de base aux groupes à faible revenu, l'Argentine a adopté des mesures de contrôle des prix dans le secteur public. Les prix des locations, des soins médicaux, des transports, des équipements publics, etc. sont tous inférieurs aux coûts. Les subventions aux prix qui en ont résulté ont également augmenté considérablement les dépenses publiques.
Parce que le gouvernement argentin, peu bien noté, avait des difficultés à emprunter sur le marché financier international, Fernandez n'a pu demander à la banque centrale que de surimprimer la monnaie argentine « pesos » et d'utiliser la monnaie surimprimée pour combler le déficit budgétaire, s'engageant ainsi sur la voie de « monétisation fiscale." . Pour forcer les Argentins à détenir des pesos au lieu de les échanger contre des dollars, Fernandez a introduit un contrôle des changes. En conséquence, les gens sont obligés de détenir de grandes quantités de pesos. Les personnes sans défense cachent même de grandes sommes d’argent liquide sous leur matelas, car les intérêts réels gagnés en les déposant dans les banques locales sont négatifs.
L’excédent de liquidités est une « bombe à retardement » et divers risques commencent à s’accumuler. En substance, le bien-être excessif de l'Argentine, le contrôle des prix et les énormes subventions bien supérieures à la capacité de développement économique de l'Argentine ont aggravé le déficit budgétaire du gouvernement, et la monétisation budgétaire a conduit à une détérioration continue du pouvoir d'achat réel de la monnaie. Les mesures de contrôle des changes prises pour stabiliser le système économique ont piégé les liquidités en pesos comme une inondation dans le système de production industrielle inefficace de l'Argentine. En conséquence, si le peso est dépensé, l’inflation va monter en flèche. Si le contrôle des changes était levé, les gens se précipiteraient pour convertir les pesos en dollars, le taux de change s’effondrerait et les prix des importations monteraient en flèche. Si le contrôle des prix est supprimé et si les prix des services publics montent en flèche, les personnes quasi pauvres qui dépendent depuis longtemps d’un minimum de subsistance tomberont dans l’extrême pauvreté. La crise sociale est sur le point d'éclater.
La réforme « à la tronçonneuse » de Millais
Après Fernandez, l'Argentine a accueilli un nouveau président, Milley, qui "a tenu une tronçonneuse et a sabré la bureaucratie". Il a libéralisé les prix du secteur public après son entrée en fonction, éliminant les subventions gouvernementales utilisées pour supprimer les prix des services publics et permettant au peso de se déprécier de 54 %. En conséquence, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 1,7 fois au cours des trois premiers mois du mandat de Milley, ce qui équivaut à un taux d'inflation annualisé de près de 800 %.
Bien sûr, la hausse des prix a ravagé le pouvoir d'achat des consommateurs, mais elle a également eu une lueur d'avantage : elle a affaibli la pression sur la demande intérieure due à l'excès de peso. Sur le bilan de capital de la banque centrale, la monnaie est reflétée comme un passif de la banque centrale. En ce sens, la valeur réelle des engagements monétaires de la banque centrale a chuté de près de 38 % entre novembre 2023 et février 2024, réduisant considérablement le potentiel inflationniste de l’excédent de peso.
La hausse des prix a également un impact sur la dynamique du financement budgétaire. Dans le passé, la banque centrale devait payer le déficit budgétaire du gouvernement en émettant des obligations. Une telle « monétisation fiscale » a gravement nui à la notation des obligations de la banque centrale argentine et a provoqué une flambée des taux d'intérêt obligataires. De plus, étant donné que les taux d'intérêt obligataires sont élevés, la majeure partie du financement d'un nouveau cycle d'émission d'obligations sera utilisée pour payer des intérêts, ce qui abaissera encore la notation des obligations et augmentera les taux d'intérêt. L'« effet boule de neige » provoqué par ce cercle vicieux a conduit à une forte expansion de l'endettement de la banque centrale, permettant à la « monétisation fiscale » et aux taux d'intérêt élevés de constituer un déficit « quasi-budgétaire » enregistré dans les livres de la banque centrale.
La bonne nouvelle est que les fortes hausses de prix provoquées par les réformes de Milai commencent à rendre le peso illiquide. Le marché a constaté que seul l’achat d’obligations de la banque centrale pourrait stabiliser la liquidité du peso. Par conséquent, la banque centrale est en mesure d’émettre des obligations à des taux d’intérêt bien inférieurs à ceux du gouvernement précédent, se procurant ainsi un financement moins cher. En conséquence, le déficit « quasi-budgétaire » de l'Argentine accumulé en raison de l'émission excessive de devises a finalement commencé à diminuer.
Outre le redressement des problèmes « quasi-budgétaires » de la banque centrale, le déficit budgétaire du gouvernement a également commencé à diminuer. En effet, la plupart des dépenses budgétaires – y compris les postes les plus coûteux comme les retraites et les salaires du secteur public – sont évaluées en termes nominaux, de sorte que lorsque l’inflation augmente de manière inattendue, la valeur réelle de ces dépenses diminue. Parallèlement au gel des investissements publics, le gouvernement fédéral argentin a considérablement réduit les transferts aux provinces, ce qui a entraîné une forte baisse des dépenses publiques. Ainsi, après l’arrivée au pouvoir de Milai, l’Argentine a même réalisé un léger excédent budgétaire au premier trimestre 2024 – la première fois depuis 2008. L'excédent budgétaire signifie que le gouvernement n'a pas besoin de s'engager sur l'ancienne voie de la « monétisation fiscale », de sorte que la banque centrale n'a plus besoin d'émettre des pesos excessifs, ce qui réduira considérablement les pressions inflationnistes futures.
La hausse du niveau des prix a entraîné une forte dilution favorable des dépenses publiques : les dépenses primaires réelles au cours des deux premiers mois de 2024 ont chuté de 33 % par rapport à la même période de l’année dernière. La dilution des dépenses a fait passer le gouvernement d’un déficit à un excédent dans le secteur public non financier et a réduit le déficit global (budgétaire et quasi budgétaire) à moins de la moitié. En outre, l’amélioration des conditions budgétaires a entraîné une forte réduction du financement monétaire, bien en deçà du taux d’inflation.
Les réformes à la tronçonneuse de Milley peuvent se résumer en une phrase : augmenter les prix pour réduire l’inflation. Autrement dit, augmenter le niveau des prix suffisamment haut pour diluer les engagements monétaires et les dépenses publiques afin de rétablir les niveaux de réserves internationales. et réduire considérablement les déficits budgétaires (et quasi-budgétaires), interrompant ainsi le cercle vicieux du financement du budget par l’impression monétaire et alimentant l’inflation. La réforme de Millay incarne une « compétence » aux caractéristiques latino-américaines : diluer et ajuster, puis stabiliser.
L’inflation s’inverse mais une nouvelle crise se profile
Le problème est que la baisse temporaire actuelle de l’inflation pourrait déclencher une crise potentielle pour le gouvernement Milai. Entre novembre 2023 et février 2024, le niveau des prix des engagements en devises de la banque centrale argentine s’est dilué, c’est-à-dire que leur valeur réelle a chuté de 38 %. La forte illiquidité causée par la dilution des dettes en devises a permis à la Banque centrale d’Argentine de reconstituer ses dettes portant intérêt à des taux d’intérêt nettement inférieurs et a contraint le marché à vendre des dollars américains à la Banque centrale d’Argentine pour garantir les rares liquidités en pesos.
Le taux d'inflation mensuel de l'Argentine était de 25,5 % en décembre 2023 et est tombé à 4,2 % en août 2024. Ces gains sont obtenus principalement par dilution et sont en réalité extrêmement difficiles à maintenir sur le long terme. Avec la baisse actuelle de l'inflation, l'effet de « rajeunissement » budgétaire provoqué par une inflation élevée dans le passé pourrait disparaître. Bien entendu, la contraction des liquidités a également exercé de fortes pressions récessives sur la croissance économique. L'économie argentine continuera certainement à décliner en 2024, et le Fonds monétaire international a prédit en juillet 2024 que le PIB argentin se contracterait de 3,5 % cette année. Il est prévisible que plus le revenu national est faible, plus les recettes publiques seront faibles.
La crise va continuer à s’étendre. Au niveau social, les syndicats et les hommes politiques ont commencé à exiger des augmentations des salaires et des retraites dans le but de restaurer une partie du pouvoir d'achat perdu à cause de la libéralisation des prix. La réduction des dépenses budgétaires a entraîné une contraction du secteur public et une détérioration de l'environnement de l'emploi. Au moins 136 000 emplois ont été perdus depuis que Milley a pris ses fonctions. Si l’on considère que l’immense secteur informel est déjà tombé dans une profonde récession, la crise de l’offre d’emplois pourrait être encore plus grave.
Les jeux politiques exacerbent également la crise à laquelle Millay est confronté. La réduction des paiements de transfert aux provinces argentines par Milai a déstabilisé les gouverneurs et a même provoqué la colère de provinces comme Jujuy, qui cherchent désespérément à accroître les investissements dans les infrastructures et la coopération étrangère. Mais Milley a besoin des votes parlementaires de ces provinces pour mettre en œuvre la prochaine série de réformes structurelles en profondeur. Le problème est que Milley et son parti Freedom Forward ne sont qu’une minorité, alors que les forces locales ont formé une large coalition d’opposition au Parlement.
Les électeurs de Milley hésitent également. Depuis que Milley a été élu président en 2023, sa cote de popularité est restée stable à environ 50 %. Cependant, un récent sondage réalisé par Poliarquia, une agence de sondage, a montré que le taux d'approbation de Milley a chuté de 7 points de pourcentage entre août et septembre, pour atteindre 40 %. Les données de CB Consultora, une autre agence de sondage, ont montré que le taux d'approbation de Milley a chuté de 4,2 points de pourcentage en septembre à 46,4% par rapport à août. L'indice de confiance du gouvernement argentin mesuré par l'Université de Torquato de Tella est également tombé à 14,7 % en septembre, soit la plus forte baisse cette année.
L'Argentine devrait adopter une stratégie de développement pragmatique et équilibrée
Les réformes à la tronçonneuse de Millais ont dilué les obligations monétaires et les pressions sur les dépenses publiques grâce à la libéralisation des prix, créant ainsi un environnement macroéconomique favorable au contrôle de la croissance inflationniste. Cependant, la libéralisation des prix des services publics et la diminution des emplois dans le secteur public entraîneront une hausse vertigineuse du coût de la vie et une chute des revenus, donnant ainsi naissance à la récente vague de pauvreté en Argentine.
À mesure que les troubles sociaux et les conflits politiques s'intensifiaient, les dividendes de la politique de Millais commencèrent à décliner et la dynamique des réformes tomba dans un dilemme plus complexe. Les forces politiques de diverses provinces étaient particulièrement mécontentes de la politique de réduction des paiements de transfert du Milais et ont donc continué à faire obstacle aux politiques de réforme structurelle du Milais. En tant que minorité au Parlement, Milley et son parti Liberté et Progrès ont eu du mal à faire pression avec force en faveur de nouvelles politiques.
Dans une période critique de transformation économique nationale où l'espace de réforme interne se rétrécit, l'Argentine devrait envisager une stratégie de développement plus pragmatique et équilibrée, en particulier compte tenu de l'énorme potentiel de la mondialisation et de la coopération Sud-Sud. Dans le but de maintenir la continuité et la stabilité de sa politique étrangère, l'Argentine devrait envisager de participer activement au système de coopération mondiale de haut niveau avec le Sud et ouvrir un nouvel espace de développement extérieur pour la réforme du système économique dans le cadre des initiatives de développement mondial. Le gouvernement Milais a récemment pris des mesures concrètes pour encourager les principaux pays en développement à investir davantage en Argentine, ce qui constitue un signal positif. Je crois que Millais, qui se qualifie de « fou », montrera aux pays du Sud la sagesse de gouverner le pays sur la base de la rationalité et de la poursuite d'objectifs à long terme.
Source : site Web chinois de FT
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