Sự thật sự sụp đổ hệ sinh thái BCG: Trong nguy có cơ

CTCP Công trình Giao thông Đồng Nai mới đây thông qua nghị quyết xin ý kiến trái chủ về việc dời ngày thanh toán lãi trái phiếu DGTH2224001 đến thời điểm đáo hạn vào tháng 02/2026.

Lô trái phiếu duy nhất của DGT có giá trị 350 tỷ đồng, phát hành vào tháng 02/2022 với kỳ hạn ban đầu 24 tháng để bổ sung vốn kinh doanh. Lãi suất 11%/năm, sau đó thả nổi với biên độ 4% nhưng không thấp hơn mức ban đầu. Theo HNX, trái phiếu do Chứng khoán Thủ Đô (CASC) thu xếp; bảo đảm bằng 12 triệu cp DGT thuộc sở hữu bên thứ 3 cùng hợp đồng thuê đất và tài sản gắn liền với lô đất diện tích 15,550m2 tại phường Trảng Dài, thành phố Biên Hòa, tỉnh Đồng Nai thuộc sở hữu của DGT.

Công ty đã thanh toán 3 kỳ lãi đầu tiên (mỗi 3 tháng) và mua lại một phần trước hạn, giảm dư nợ xuống còn 240 tỷ đồng. Tuy nhiên, từ các kỳ sau đó, DGT không thể trả lãi như cam kết, với lý do khó khăn chung của thị trường xây dựng và bất động sản.

Đầu năm 2024, trái chủ đồng ý gia hạn thêm 2 năm, kéo dài thời gian đáo hạn đến tháng 02/2026, với lãi suất cố định 9%/năm và thanh toán sau mỗi 12 tháng. Với kế hoạch sau gia hạn, kỳ thanh toán lãi rơi vào ngày 22/02/2025 (kỳ 9), nhưng Công ty tiếp tục xin lùi thời gian đến ngày đáo hạn mới, đồng thời đề nghị miễn lãi cho khoản lãi trả chậm.

Theo nghị quyết HĐQT ngày 11/02/2025, lãnh đạo DGT lý giải rằng, Công ty cần ưu tiên sử dụng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh để tái đầu tư và bổ sung vốn lưu động.

Phần lớn lô trái phiếu này thuộc sở hữu của Chứng khoán Tiên Phong (TPS, HOSE: ORS) với giá trị gốc 195 tỷ đồng. Trong khi đó, 12 triệu cp DGT đã "bốc hơi" thị giá mạnh từ 420 tỷ đồng vào năm 2022 (35,000 đồng/cp) xuống còn khoảng 70 tỷ đồng ở thời điểm hiện tại (5,800 đồng/cp), tương đương mức giảm hơn 83%. Dù vậy, theo Tổng Giám đốc TPS Bùi Thị Thanh Trà, giá trị tài sản đảm bảo, gồm 2 mỏ đá và số cổ phiếu DGT, vẫn lớn hơn dư nợ trái phiếu mà TPS đang nắm giữ.

Giá cổ phiếu DGT rớt mạnh trong 3 năm qua

Cuối năm 2024, tài sản ngắn hạn của DGT hơn 1,350 tỷ đồng nhưng lượng tiền chỉ còn hơn 2.7 tỷ đồng, chủ yếu gửi ngân hàng. Đáng chú ý, phần lớn tài sản nằm trong các khoản phải thu một số cá nhân, đặc biệt là cho vay không tài sản bảo đảm với lãi suất 0%/năm. Cụ thể, DGT cho bà Nguyễn Ngọc Hà Phương vay hơn 206 tỷ đồng và bà Phan Thị Yến vay 110 tỷ đồng, giữ nguyên từ năm 2023 và liên tục gia hạn, mới nhất đến cuối năm 2025.

Ngoài ra, DGT còn khoản phải thu gần 522 tỷ đồng từ ông Trương Hiền Vũ và từng có lúc lên đến 747 tỷ đồng. Số tiền này xuất hiện lần đầu từ năm 2022 với mục đích hợp tác đầu tư vào các dự án khai thác mỏ đá, bến thủy nội địa, khu công nghiệp và kinh doanh vật liệu xây dựng. Mặc dù có thỏa thuận về mức lãi suất 12%/năm nhưng cả năm 2024, DGT chỉ ghi nhận hơn 84 triệu đồng doanh thu tài chính, rất nhỏ so với 57 tỷ đồng tiền lời từ gửi ngân hàng/cho vay năm 2023.

Năm 2024, mảng bán đá và vật liệu xây dựng cốt lõi vẫn đảm bảo giúp DGT duy trì doanh thu, nhưng chi phí vận hành cao và trích lập dự phòng lớn làm lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh. Nhờ vào khoản thu nhập bất thường gần 43 tỷ đồng, Công ty lãi ròng gần 3 tỷ đồng.

DGT tiền thân là Công ty Thi công Cầu đường, thành lập năm 1977 trực thuộc Sở Giao thông Vận tải Đồng Nai. Doanh nghiệp từng nhận hơn 707 tỷ đồng vốn góp năm 2022, nâng vốn điều lệ từ 200 tỷ lên 790 tỷ đồng. Có thời điểm DGT nắm giữ 253 tỷ đồng tiền gửi ngân hàng, nhưng sụt giảm đáng kể sau đó do được sử dụng để đầu tư và cho vay.

BCTC hợp nhất quý 4/2024 cho thấy, DGT cắt giảm lượng lớn nhân viên trong năm qua, còn 34 người so với con số 94 người thời điểm đầu năm. Công ty vẫn hạch toán sở hữu 6 công ty con với tổng vốn đầu tư hơn 715 tỷ đồng. Tuy nhiên, hồi tháng 08/2024, HĐQT đã ra quyết định giải thể 5 đơn vị do hoạt động không hiệu quả.

Tử Kính

FILI - 08:55:45 03/03/2025

MỚI

Cổ phiếu Chứng khoán TPS mở gap giảm sàn, nhà đầu tư tháo chạy

Kết phiên 3/3, VN-Index tăng 4 điểm, tiến sát mốc 1.310 điểm. Tuy nhiên, cổ phiếu ORS của Chứng khoán Tiên Phong (TPS) bất ngờ giảm sàn với thanh khoản kỷ lục. Nguyên nhân nào đứng sau cú lao dốc này?

ORS mở gap giảm sàn và đóng cửa tại 14.600 đồng, chấm dứt chuỗi tăng giá sáu tuần trước đó. Khối lượng khớp lệnh đạt 36,6 triệu đơn vị, mức cao nhất kể từ khi niêm yết. Dư bán giá sàn còn gần 3,8 triệu cổ phiếu. Riêng tại vùng giá 14.600 - 14.550 đồng, hơn 24,5 triệu cổ phiếu đã sang tay. Sau hai phiên mất 8,1%, ORS rời khỏi vùng giá cao nhất ba năm, tiệm cận giá trị sổ sách (11.668 đồng/cp).

Không chỉ ORS, nhóm cổ phiếu Bamboo gồm BCG, BCR, BGE và TCD cũng đồng loạt giảm sàn. Dù tổng khớp lệnh chỉ đạt 17 triệu đơn vị, dư bán giá sàn vẫn lên tới 94 triệu cổ phiếu.

Thông tin tiêu cực xuất hiện khi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) thông báo tạm ngừng giao dịch lô trái phiếu HIC12103 của CTCP Đầu tư và Dịch vụ Helios, doanh nghiệp liên quan đến ông Nguyễn Hồ Nam - cựu Chủ tịch Bamboo Capital. Quyết định có hiệu lực từ ngày 25/2/2025 theo yêu cầu cơ quan chức năng.

Lô trái phiếu HISCH2124001, phát hành ngày 23/6/2021 với tổng giá trị 3.000 tỷ đồng, ban đầu có kỳ hạn 36 tháng, lãi suất 11%/năm. Tháng 9/2023, Helios gia hạn kỳ hạn lên 60 tháng, kéo dài đáo hạn đến 23/6/2026.

Chứng khoán Tiên Phong là tổ chức đăng ký và lưu ký lô trái phiếu này. BCG Land (BCR) bảo lãnh thanh toán, tài sản đảm bảo gồm cổ phần CTCP Miền Đất Hoàng Thịnh Phát và các tài sản khác.

Nửa đầu năm 2024, Helios báo lỗ 41 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu giảm còn 1.959 tỷ đồng, hệ số nợ/vốn chủ sở hữu ở mức 3,5, tương đương dư nợ gần 7.000 tỷ đồng.

MỚI

Chứng khoán Tiên Phong báo lãi 2024 đạt 481 tỷ đồng, vượt 34% kế hoạch

CTCP Chứng khoán Tiên Phong (TPS, HOSE: ORS) vừa công bố BCTC quý 4/2024 với lãi trước thuế gần 97 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm, TPS lãi trước thuế hơn 481 tỷ đồng, tăng 70% so với năm trước và vượt 34% kế hoạch năm đề ra.

Kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2024 của TPS

Đvt: Tỷ đồng

Nguồn: VietstockFinance

Trong quý 4, doanh thu hoạt động của TPS đạt 497 tỷ đồng, giảm 13% so với cùng kỳ nhưng chi phí hoạt động giảm đến 44%, chỉ ở mức 210 tỷ đồng.

Cả năm 2024, tổng doanh thu hoạt động của Công ty đạt 2,077 tỷ đồng, giảm 26% so với năm 2023. Trong khi đó, chi phí hoạt động ghi nhận mức giảm 52% còn 971 tỷ đồng. Nhờ đó, Công ty lãi gộp 1,106 tỷ đồng, tăng gần 41%.

Mặc dù chịu ảnh hưởng từ những thách thức chung của thị trường, công ty vẫn cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ trong việc tích lũy về tài sản tài chính. Cụ thể, tài sản tài chính tính đến ngày 31/12/2024 ở mức 11,141 tỷ đồng, tăng 62% so với đầu năm. Trong đó, tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) đạt 3,771 tỷ đồng, tăng 81% và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) đạt 2,265 tỷ đồng, gấp gần 6.5 lần.

Hoạt động cho vay ký quỹ tăng trưởng 164% so với đầu năm, đạt dư nợ cho vay 2,880 tỷ đồng. Nhờ vậy, lãi từ các khoản cho vay và phải thu trong năm ghi nhận 196 tỷ đồng, tăng mạnh 77% so với năm 2023. Chi phí lãi vay cả năm 2024 ghi nhận 518 tỷ đồng, tăng 11% so với năm 2023.

Quy mô tổng tài sản tính đến 31/12/2024 đã tăng 61% so với đầu năm, đạt 11,198 tỷ đồng. Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền gần 534 tỷ đồng.

Trước đó, ngày 23/12/2024, HĐQT TPS đã thông qua kế hoạch triển khai thực hiện đợt phát hành quyền mua để tăng vốn điều lệ. Cụ thể, Công ty dự kiến phát hành gần 202 triệu cp, tỷ lệ 2:1.2 (cổ đông sở hữu 1 cp được hưởng 1 quyền mua, cứ 2 quyền mua được mua 1.2 cp mới) cho cổ đông hiện hữu với giá 10,000 đồng/cp.

Nếu hoàn tất, vốn điều lệ của công ty chứng khoán này sẽ tăng từ gần 3,360 tỷ đồng lên gần 5,376 tỷ đồng. Nguồn vốn gia tăng sau phát hành sẽ dùng để đầu tư cho hoạt động tự doanh chứng khoán, đẩy mạnh hoạt động cho vay ký quỹ và mở rộng các hoạt động kinh doanh khác trong năm 2025.

MỚI

Cơ hội nào cho cổ phiếu bất động sản dân cư năm 2025?

Kỳ vọng hoạt động M&A đối với các dự án bất động sản dân cư sẽ là một xu hướng quan trọng trong năm 2025.

Nhóm cổ phiếu bất động sản dân cư ghi nhận một năm khó khăn khi giảm 1,4% so với mức tăng gần 10% của VN-Index. Dù vậy, giới phân tích kỳ vọng nhóm cổ phiếu chiếm tỷ trọng cao trong rổ vốn hóa sẽ trở lại trong năm 2025 nhờ sự ấm lên của thị trường và áp lực tài chính giảm bớt.

Định giá hấp dẫn

Chứng khoán Việt Nam đang giao dịch những phiên cuối cùng của năm 2024, một năm với nhiều biến động thăng trầm của thị trường, đặc biệt là với các nhóm cổ phiếu trụ như ngân hàng và bất động sản dân cư.

VN-Index bứt phá trong ba tháng đầu năm, tăng hơn 10% từ vùng 1.165 điểm lên gần 1.300 điểm, với lực kéo từ các nhóm cổ phiếu bluechip. Sự sôi động của thị trường trong giai đoạn này còn thể hiện ở quy mô thanh khoản nhiều phiên vượt ngưỡng tỷ USD.

Tuy nhiên, sức ép từ diễn biến tỷ giá, đà bán ròng của khối ngoại khiến chứng khoán trong phần còn lại của năm nay liên tục trồi sụt. Chỉ số của sàn HoSE giằng co trong giai đoạn giữa năm, nhiều lần thất bại ở ngưỡng tâm lý 1.300 điểm. Diễn biến giai đoạn cuối năm có phần tiêu cực hơn trước câu chuyện tỷ giá, áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài.

Trước những diễn biến giằng co của thị trường, dòng tiền có xu hướng tìm cơ hội ở những nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ, đặc biệt là những nhóm ngành có thông tin hỗ trợ, đứng ngoài làn sóng bán ròng của khối ngoại. Trong khi đó, hai nhóm cổ phiếu trụ của thị trường là ngân hàng và bất động sản dân cư ghi nhận diễn biến kém tích cực hơn.

Tính đến tháng 12, theo nhóm phân tích Công ty chứng khoán MB (MBS), chỉ số nhóm ngành bất động sản dân cư đã tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với VN-Index. Trong khi chỉ số chính của sàn HoSE tăng quanh ngưỡng 10%, nhóm cổ phiếu bất động sản dân cư giảm khoảng 1,4% so với đầu năm. Mức định giá P/B hiện tại của nhóm bất động sản dân cư cũng giảm về ngưỡng 1,08 lần, thấp hơn mức trung vị 5 năm là 1,5 lần.

"Chúng tôi cho rằng với định giá của nhóm ngành bất động sản dân cư hiện ở mức tương đối thấp và triển vọng ngành đang có những tín hiệu tích cực hơn, thị trường sẽ có khả năng tìm đến các ngành dẫn dắt với câu chuyện hấp dẫn và tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận phù hợp trong thời gian tới" - nhóm phân tích từ MBS nhận xét.

Đồng thời, MBS cũng cho rằng có khả năng nhóm cổ phiếu bất động sản dân cư sẽ được định giá lại để phản ánh mức định giá phù hợp hơn trong thời gian tới.

Quan điểm này cũng tương đồng với chuyên gia từ Công ty chứng khoán Yuanta Việt Nam. Theo đó, nhóm cổ phiếu bất động sản được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm dẫn dắt trong giai đoạn năm tới, nhờ động lực từ sự phục hồi của thị trường chung, dòng vốn ngoại trở lại với một số mã trụ trong VN30.

Áp lực nợ vay giảm bớt

Hai lo ngại chính của thị trường với nhóm doanh nghiệp bất động sản dân cư là cấu trúc tài chính và triển vọng kinh doanh, đặc biệt là nguồn cung sản phẩm.

Giai đoạn 2025 - 2026, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp bất động sản đáo hạn sau khi mua lại lần lượt là 103.177 và 94.875 tỷ đồng, giảm 14% và 5% so với trước khi mua lại. "Điều này giúp giảm bớt gánh nặng cho doanh nghiệp, từ đó rủi ro liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp bất động sản không còn là mối lo ngại lớn", báo cáo từ MBS viết.

Theo Công ty chứng khoán Tiên Phong (ORS), triển vọng ngành bất động sản dân cư dự kiến sẽ tích cực trong năm 2025, khi thị trường tiếp tục phục hồi nhờ mặt bằng lãi suất ổn định và nhu cầu nhà ở thực mạnh mẽ.

Rủi ro vỡ nợ cũng được dự báo sẽ ít có khả năng xảy ra khi thị trường bất động sản sôi động dần trở lại hơn. Nếu gặp khó khăn về dòng tiền, các doanh nghiệp bất động sản có thể giảm giá sản phẩm để bán hàng và có thể tránh được rủi ro vỡ nợ. Số tiền khách hàng trả trước đang tăng lên, điều này cũng sẽ cải thiện sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp.

Nếu nhìn từ báo cáo tài chính của nhóm doanh nghiệp này, tổng giá trị vay của các doanh nghiệp bất động sản cũng ghi nhận sự tăng trưởng ổn định trong các quý gần đây, với giảm nhẹ trong quý III, ở ngưỡng 475.731 tỷ đồng, giảm gần 2% so với quý trước. Tỷ lệ vay dài hạn trên tổng vay đã đạt mức thấp nhất là 51% vào quý I, trước khi phục hồi lên 55% vào quý III/2024, phản ánh nỗ lực huy động vốn vay nhằm chuẩn bị cho các dự án bất động sản sắp tới.

Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu ổn định ở mức trung bình 8 năm qua, cho thấy sự cân bằng nguồn vốn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu. Trong khi đó, tỷ lệ nợ/tổng vốn đã đạt mức cao kỷ lục là 66%, cũng cho thấy việc nhận trả trước từ phía từ người mua ngày càng tăng.

MỚI

Chứng khoán Tiên Phong lên kế hoạch huy động hơn 2.5 ngàn tỷ đồng

Trong 2 ngày 23 và 24/12, HĐQT CTCP Chứng khoán Tiên Phong (TPS, HOSE: ORS) liên tiếp ra các Nghị quyết triển khai phương án huy động gần 2,016 tỷ đồng thông qua phát hành quyền mua cổ phiếu và vay ngân hàng hạn mức tối đa 500 tỷ đồng.

Tăng vốn lên gần 5,400 tỷ đồng

Ngày 23/12, HĐQT ORS ra Nghị quyết thông qua việc không triển khai đợt phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn người lao động (ESOP) năm 2024. Ở chiều ngược lại, Công ty vẫn sẽ tiếp tục đợt phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu để tăng vốn.

Cụ thể, ORS dự kiến phát hành quyền mua theo tỷ lệ 2 : 1.2 (cổ đông sở hữu 1 cp được hưởng 1 quyền mua, cứ 2 quyền mua được mua 1.2 cp mới), tương ứng số lượng phát hành tối đa gần 201.6 triệu cp, qua đó nâng số lượng lưu hành lên tối đa 537.6 triệu cp, quy mô vốn điều lệ 5,376 tỷ đồng.

Đợt phát hành dự kiến thực hiện từ quý 1 đến hết quý 3/2025. Với giá phát hành 10,000 đồng/cp, Công ty dự kiến thu về gần 2,016 tỷ đồng nhằm bổ sung vốn vào hoạt động cho vay giao dịch ký quỹ, ứng trước tiền bán chứng khoán (50%), hoạt động tự doanh chứng khoán (40%) và hoạt động kinh doanh, nghiệp vụ hợp pháp khác (10%), toàn bộ giải ngân trong năm 2025.

Công ty cho biết sau đợt phát hành vẫn đảm bảo quy định tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa 49%. Theo dữ liệu được chính Công ty công bố, đến hết ngày 12/12/2024, tỷ lệ sở hữu nước ngoại tại Công ty đang là 1.14%.

Nhìn lại năm 2024, Công ty đã có đến 2 lần tăng vốn, lần lượt từ 2,000 tỷ đồng lên 3,000 tỷ đồng vào tháng 4, sau đó tăng tiếp lên gần 3,360 tỷ đồng vào tháng 8.

Nguồn: VietstockFinance

Vay hạn mức tối đa 500 tỷ đồng

Chỉ 1 ngày sau quyết định triển khai phương án tăng vốn, HĐQT tiếp tục ra Nghị quyết thông qua vay vốn tại VietinBank Chi nhánh 1 (TPHCM) hạn mức tối đa 500 tỷ đồng, mục đích đầu tư trái phiếu Chính phủ.

Động thái này đến sau khi khoản vay hạn mức 1,000 tỷ đồng tại chính VietinBank Chi nhánh 1 chính thức hết hạn vào ngày 27/10 vừa qua. Công ty cho biết dư nợ gốc còn tồn đọng tính đến ngày 24/12 là 150 tỷ đồng.

Khoản vay 1,000 tỷ đồng nói trên được thể hiện rõ trong BCTC soát xét bán niên 2024, lãi suất 3.4-4%/năm, bên cạnh khoản vay VietinBank Chi nhánh Thăng Long đã trả hết.

Còn theo số liệu trên BCTC quý 3/2024, tổng dư nợ vay tại VietinBank là 1,350 tỷ đồng, chiếm 35% tổng nợ vay ngắn hạn. Ngoài ra, Công ty cũng có dư nợ dài hạn 3,000 tỷ đồng, thông qua 3 trái phiếu cùng quy mô 1,000 tỷ đồng, lãi suất 9.2%/năm và 11%/năm, kỳ hạn 60 tháng.

Nguồn: BCTC quý 3/2024 của ORS

Nguồn: BCTC quý 3/2024 của ORS

Về bức tranh kinh doanh, trong quý 3 năm nay, Công ty tiếp tục ghi nhận kết quả ấn tượng với lợi nhuận trước thuế 166 tỷ đồng, tăng 132% so với cùng kỳ 2023. Lợi nhuận trước thuế lũy kế 9 tháng đầu năm đạt 385 tỷ đồng, vượt 8% mục tiêu cả năm.

Quy mô tổng tài sản tính đến cuối quý 3/2024 tăng 65% so với đầu năm, đạt 11,400 tỷ đồng. Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền đạt 2,269 tỷ đồng.