Wall Street devrait ouvrir en hausse alors que les Américains se rendent aux urnes

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Source : CNN

Source : Fox News

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« Cela renforce la nécessité de rester vigilant face aux risques de hausse de l'inflation et le Conseil n'exclut rien. »

Le graphique à points montre les taux directeurs des banques centrales du G10 au 1er mars 2024 et au 5 novembre 2024. Le point du 5 novembre pour les pays qui ont commencé à réduire leurs taux est en orange, ceux qui sont stables sont en jaune et ceux qui les augmentent sont en violet.

Source : Reuters

Comme prévu, la RBA a maintenu le taux directeur inchangé à 4,35 % après sa réunion de novembre. Le conseil d'administration a reconnu que l'inflation globale avait considérablement diminué, mais a souligné que les mesures de l'inflation sous-jacente étaient encore trop élevées. En outre, les résultats trimestriels sur l'inflation moyenne tronquée ne diminuent que lentement. Ainsi, même si la désinflation reste sur la bonne voie et que la politique est restrictive, le conseil d'administration n'a pas encore suffisamment confiance dans cette situation pour commencer à envisager une baisse des taux. Le communiqué de presse a conservé le libellé selon lequel il fallait rester vigilant face aux risques d'inflation à la hausse et n'exclure aucune possibilité. Les risques ont été qualifiés d'équilibrés mais, comme l'inflation sous-jacente est supérieure à l'objectif, le conseil d'administration de la RBA est plus attentif aux risques à la hausse.

L'inflation sous-jacente a été jugée conforme aux prévisions, même si les prévisions réduites ont légèrement baissé par rapport à celles du mois d'août. Les prévisions pour fin 2026 sont désormais fermement fixées à 2,5 %, le point médian de la fourchette, plutôt qu'à 2,6 % comme prévu précédemment. Les prévisions de croissance de l'indice des prix des salaires ont également été revues à la baisse, et d'un peu plus que la réduction du profil de prévision de l'inflation moyenne réduite. D'un autre côté, la vision de la RBA sur le marché du travail est devenue un peu plus optimiste, en partie à cause de son pessimisme concernant la productivité.

Les prévisions d'inflation globale ont été révisées pour tenir compte de l'impact des rabais sur l'électricité et des mesures d'augmentation du coût de la vie. Cela ajoute une certaine volatilité au profil, c'est pourquoi la RBA met en avant l'inflation moyenne tronquée comme guide de la dynamique sous-jacente. Les prévisions d'inflation de la RBA supposent que l'aide au coût de la vie expire comme prévu actuellement. Compte tenu des pressions continues sur le coût de la vie, cependant, une nouvelle prolongation de ces mesures ou l'introduction de mesures similaires ne peut être exclue.

Bien que certains éléments de l'analyse de la RBA semblent un peu plus agressifs par rapport à notre propre vision des données, nous ne voyons rien dans la décision ou la discussion d'aujourd'hui qui modifierait notre point de vue selon lequel le taux d'intérêt commencera à baisser lentement à partir de février, mais pas avant cette date. Lors de la conférence de presse, le gouverneur a refusé de donner des indications sur les perspectives du taux d'intérêt pour le premier semestre 2025. Cela contraste avec le langage utilisé en août, où une baisse à court terme a été exclue. Nous pensons que la RBA pense qu'elle ne commencera pas à réduire ses taux avant la fin de 2025, mais cette opinion pourrait évoluer si l'inflation continue d'être conforme ou inférieure aux prévisions actuelles.

Une situation mitigée sur l'économie nationale

Les dépenses de consommation ont été plus faibles que prévu par la RBA et la reprise en réponse aux réductions d'impôts de la phase 3 a également été plus faible que prévu. La RBA s'attend désormais à ce que la consommation réelle soit stable au cours du trimestre de septembre.

En revanche, la RBA a adopté une position plus agressive à l'égard de l'évolution du marché du travail. Le communiqué de presse et le SMP ont indiqué que le marché du travail était toujours plus tendu que le plein emploi. Et ce, malgré le ralentissement des salaires et des coûts de main-d'œuvre, qui devrait normalement indiquer une certaine faiblesse du marché du travail. Quelques indicateurs, notamment le nombre moyen d'heures travaillées et la mesure de la disponibilité de la main-d'œuvre de la NAB, ont cessé de baisser, et la RBA en a tiré un certain signal.

Dans son rapport SMP d'août, la RBA a révisé à la baisse son estimation du plein emploi (autrement dit, elle a révisé à la hausse son estimation du taux de chômage soutenable). Bien que l'inflation ait globalement suivi ses prévisions d'il y a un an, la RBA a réévalué sa vision du plein emploi après des résultats d'inflation plus élevés que prévu « plus généralement au cours des deux dernières années ». Bien que cela semble plutôt rétrograde, dans sa revue annuelle de ses prévisions, publiée chaque mois de novembre dans le SMP, la RBA a souligné que des résultats plus faibles du PIB récemment, ainsi que des résultats d'inflation et de chômage globalement conformes aux attentes, impliquaient que la capacité d'offre était plus faible. La RBA estime désormais que le taux de chômage compatible avec le plein emploi (le NAIRU) est centré sur 4½ %, un peu plus élevé qu'elle ne le pensait il y a quelques années. Alors que la participation accrue de la population active implique que l'offre de travail est plus élevée que prévu, le SMP attribue une partie de cela à des facteurs cycliques liés aux pressions sur le coût de la vie et à la disponibilité immédiate des emplois.

L'analyse des prévisions a également pris en compte un point mis en évidence dans certaines de nos notes précédentes, à savoir que la faiblesse de la productivité mesurée reflète en partie une réaffectation de l'activité vers les secteurs non marchands (à plus faible productivité). Cependant, la RBA a également souligné qu'un certain nombre d'industries ont connu une croissance de la productivité inférieure à la moyenne au cours de l'année écoulée, y compris certaines dans le secteur marchand. Ces questions ont suscité des discussions internes à la RBA sur les tendances sous-jacentes de la productivité à l'échelle mondiale. Jusqu'à présent, cependant, la discussion a principalement porté sur les statistiques plutôt que sur l'identification des causes sous-jacentes, même si ce travail est prévu pour l'avenir. Certains des messages de l'agent de liaison de la RBA, selon lesquels les entreprises se concentrent sur la productivité et la maîtrise des coûts, sont pertinents ici.

La RBA a également mis l'accent sur le fait que le marché du travail australien semble plus tendu que celui de certains de ses pairs. Cela semble moins surprenant si l'on considère que l'Australie a été un peu plus tardive à voir l'inflation remonter et culminer, après avoir été plus tardive à s'ouvrir après la pandémie que plusieurs de ces pairs. Rappelons également que conserver une plus grande partie des gains du marché du travail était la stratégie délibérée de la RBA et la raison pour laquelle elle a choisi en premier lieu la stratégie « pas aussi haut pendant un peu plus longtemps » - un objectif que le gouverneur a de nouveau souligné lors de la conférence de presse après l'annonce.

Cela dit, les risques mis en évidence dans la section Perspectives du SMP de novembre n’incluent plus le risque mis en évidence en août selon lequel la capacité d’offre pourrait être encore plus faible que prévu, ce qui suggère que les services sont satisfaits de leurs estimations actuelles de la capacité d’offre. Au lieu de cela, un nouveau risque lié à la faible croissance future de la productivité du travail a été ajouté. Le risque de consommation est resté bilatéral, mais a été élargi pour concerner la demande du secteur privé de manière plus générale. Les risques mondiaux ont également été évalués comme étant bilatéraux ; l’un d’entre eux, les élections américaines, deviendra un résultat connu cette semaine, même si les implications plus larges du résultat dépendront de la part de son programme que le candidat élu pourra faire passer au Congrès.