(3 Des): Gubernur Bank Sentral Jepang (BOJ) Kazuo Ueda memiliki banyak data untuk mendukung kasus kenaikan suku bunga acuan pada bulan Desember, suatu hasil yang akan menandai pengetatan kebijakan pertama tiga kali dalam satu tahun kalender sejak puncak gelembung aset Jepang pada tahun 1989.

Gubernur tampaknya bertekad untuk mempertimbangkan pilihannya hingga menit terakhir sebelum keputusan pada 19 Desember. Ia akan memilah-milah angka yang akan datang, termasuk survei Tankan bank sentral pada 13 Desember, dan memantau keputusan suku bunga Federal Reserve (Fed) AS yang akan diambil beberapa jam sebelum dewan BOJ menetapkan kebijakan.

Meski demikian, ekspektasi akan pergerakan jangka pendek meningkat. Ueda menegaskan kembali dalam sebuah wawancara yang dipublikasikan Sabtu bahwa otoritas akan menaikkan suku bunga jika ekonomi berjalan sesuai dengan proyeksi, dan ia melangkah lebih jauh dengan mengatakan waktu untuk kenaikan suku bunga "sudah dekat" karena perkiraan telah terbukti tepat. Momentum inflasi telah bertahan, bisnis berencana untuk berinvestasi dan upah meningkat.

Dengan pembicaraan upah tahunan yang juga dimulai dengan cukup optimis sebagai indikasi bahwa ekonomi bergerak maju menuju siklus upah-harga yang baik, pertemuan kebijakan Desember menjanjikan akan menjadi acara yang sangat menarik. Sebagian besar ekonom yang disurvei bulan lalu meramalkan kenaikan pada bulan Januari, dan wawancara akhir pekan Ueda mungkin mendorong beberapa pandangan tersebut ke depan, karena imbal hasil obligasi pemerintah dua tahun naik pada hari Senin ke level tertinggi sejak 2008.

"Kenaikan suku bunga berikutnya kemungkinan akan terjadi pada bulan Desember," kata Ko Nakayama, kepala ekonom Okasan Securities dan mantan pejabat BOJ. "BOJ telah mengatakan akan melakukannya jika ekonomi sejalan dengan proyeksi resmi. Ada banyak bukti yang mendukung hal itu."

Terakhir kali BOJ melakukan tiga kali kenaikan suku bunga dalam satu tahun adalah pada tahun 1989. Kenaikan ketiga tahun itu terjadi pada Hari Natal, hanya empat hari sebelum indeks saham Nikkei 225 mencapai puncaknya pada level 38.957,44.

Cakupan kumulatif dari pergerakan tersebut, yang menaikkan suku bunga bank resmi menjadi 4,25% dari 2,5% di awal tahun, dikombinasikan dengan peringatan bank tentang gelembung, sangat membebani ekonomi dan membantu menggerogoti kepercayaan investor yang sudah terlalu tinggi. Pasar saham tidak kembali mencapai titik tertinggi tersebut hingga Februari tahun ini, tiga setengah dekade kemudian.

Ueda menghadapi lanskap ekonomi yang sangat berbeda pada tahun 2024. Jepang tidak lagi bersaing untuk menjadi ekonomi terbesar di dunia. Sebaliknya, negara ini adalah negara yang ekonominya menua dan berusaha membangun kembali siklus inflasi, dinamisme ekonomi, dan pertumbuhan. Setelah bertahun-tahun melakukan eksperimen kebijakan, gubernur berupaya mengembalikan bank sentral ke pendekatan ortodoks berupa pengendalian kebijakan melalui suku bunga.

Dalam tahun pertamanya sejak memegang kendali pada April 2023, Ueda telah menjadikan tahun 2024 sebagai tahun bersejarah dengan mengakhiri program pelonggaran moneter besar-besaran bank pada bulan Maret dengan kenaikan suku bunga pertama dalam 17 tahun.

Kenaikan berikutnya akan menaikkan suku bunga kebijakan BOJ dari 0,25% menjadi 0,5%, yang merupakan level tertinggi sejak 2008. Meskipun masih sangat rendah jika dibandingkan dengan biaya pinjaman yang dikelola oleh rekan-rekan global utama, langkah ini tetap merupakan perubahan substansial setelah bertahan di -0,1% selama bertahun-tahun sebagai suku bunga negatif terakhir di dunia.

Meskipun langkah Ueda yang sangat cepat menuju normalitas berjalan lebih lancar dari yang diharapkan, namun ada beberapa hambatan. Kenaikan kedua BOJ pada bulan Juli turut memicu kemerosotan pasar pada awal Agustus termasuk penurunan harian terbesar Nikkei yang pernah tercatat. Namun, pasar akhirnya stabil.

Ueda telah berjanji untuk melakukan komunikasi yang cermat sebelum langkah BOJ berikutnya. Gubernur tersebut belum mengambil langkah lebih jauh dengan mengadopsi gaya komunikasi yang disukai oleh ketua Fed Jerome Powell, yang mengisyaratkan langkah suku bunga yang tertunda dengan mengatakan "waktunya telah tiba".

Pilihan kata “mendekati” oleh Ueda memungkinkan dia untuk mengisyaratkan bahwa kepindahan akan dilakukan tanpa membatasi dirinya pada bulan yang tepat.

Dalam wawancara media yang dipublikasikan pada hari Sabtu, gubernur mencatat bahwa ia mengawasi pembicaraan upah serta risiko apa pun yang mungkin muncul dari ekonomi AS saat otoritas berupaya merekayasa soft landing di masa transisi politik. Kenaikan upah yang kuat yang dicapai musim semi ini merupakan dorongan di balik keputusan bank untuk mulai mencabut program stimulusnya pada bulan Maret.

Keputusan pada hari ini dapat memperlihatkan penyempitan perbedaan suku bunga AS dan Jepang dengan pergerakan dari kedua belah pihak. Hingga Senin, para pedagang melihat peluang sekitar 67% bahwa Fed akan memangkas suku bunga, dan peluang sekitar 61% bahwa BOJ akan menaikkan suku bunga, dua kali lipat dari bulan lalu.

"Jika Fed bertindak dan BOJ tidak, hal itu dapat menunjukkan kehati-hatian BOJ dan melemahkan yen," kata Nakayama. "Itu juga dapat menjadi sumber kebingungan yang dapat mengganggu stabilitas pasar keuangan."

Beberapa ekonom mengatakan faktor politik dapat mendorong keputusan BOJ untuk menaikkan suku bunga hingga Januari. Salah satu alasan untuk menunda adalah posisi Perdana Menteri Shigeru Ishiba yang lemah setelah koalisi yang berkuasa kehilangan mayoritasnya sementara mengalami kekalahan elektoral terburuk sejak 2009 pada bulan Oktober.

Perdana menteri harus meminta kerja sama dari partai-partai oposisi untuk membantu meloloskan anggaran tambahan sebesar ¥14 triliun (US$93 miliar atau RM417,73 miliar) untuk mendanai paket stimulus. Pemerintah juga membutuhkan dukungan mereka untuk menyusun anggaran rutin dan melakukan revisi undang-undang.

"Ishiba sedang dalam posisi sulit karena koalisi yang berkuasa tidak memiliki suara mayoritas di parlemen," tulis ekonom BNP Paribas Ryutaro Kono dan Hiroshi Shiraishi dalam sebuah laporan pada hari Senin. "BOJ mungkin memutuskan untuk menunggu jika pemerintahan Ishiba tidak dapat berkomunikasi dengan baik" sambil juga menyeimbangkan tugas-tugas lainnya.

Namun, jika Ueda tidak merasa ada peluang bagus untuk menaikkan suku bunga pada bulan Desember, ia mungkin tidak akan menerima permintaan wawancara, menurut Naomi Muguruma, pengamat BOJ yang sudah lama. Gubernur hanya melakukan sekitar dua wawancara besar dengan pers per tahun, jadi waktu berita akhir pekan lalu mungkin relevan.

"Jika BOJ berpikir tentang kenaikan suku bunga pada bulan Januari, tidak perlu melakukan wawancara sekarang dan mengindikasikan kenaikan suku bunga," tulis Muguruma, kepala strategi pendapatan tetap Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co, dalam sebuah catatan. "BOJ sedang menyiapkan dasar untuk kenaikan tambahan pada pertemuan bulan Desember."

Sumber: Theedgemarkets

Laju inflasi konsumen Korea Selatan meningkat kurang dari yang diharapkan dan tetap di bawah target bank sentral untuk bulan ketiga, sebagai tanda stabilitas harga.

Harga konsumen naik 1,5 persen pada bulan November dari tahun sebelumnya, meningkat dari kenaikan 1,3 persen pada bulan Oktober, kantor statistik melaporkan pada hari Selasa. Ekonom yang disurvei oleh Bloomberg telah memperkirakan laju pertumbuhan harga akan naik menjadi 1,7 persen.

Data terbaru muncul setelah Bank Korea melakukan pemangkasan suku bunga berturut-turut dalam dua bulan terakhir, karena otoritas segera menyesuaikan fokus kebijakan untuk menjaga momentum ekonomi.

Para pembuat kebijakan khawatir pertumbuhan ekonomi mungkin melambat setelah produk domestik bruto tumbuh kurang dari yang diharapkan pada kuartal ketiga. Kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih bulan depan dapat menciptakan hambatan bagi ekonomi Korea Selatan yang bergantung pada perdagangan dalam bentuk tarif dan tindakan lainnya.

“Dolar yang kuat akibat ketegangan perdagangan dapat memengaruhi mata uang Korea Selatan dan, selanjutnya, inflasi tahun depan,” kata ekonom KB Securities, Gweon Heejin, yang memperkirakan BOK akan memangkas suku bunganya dua kali pada paruh pertama tahun 2025.

BOK memperkirakan ekonomi melambat menjadi laju pertumbuhan 1,9 persen pada tahun 2025 dari 2,2 persen pada tahun 2024, yang menunjukkan moderasi momentum ekspor. Pada rapat dewan minggu lalu, pejabat BOK juga memangkas prospek inflasi untuk tahun depan menjadi 1,9 persen, revisi 20 basis poin dari pandangan mereka pada bulan Agustus.

Para ekonom melihat lemahnya belanja swasta, melemahnya reli ekspor, dan risiko kredit yang masih ada dalam sektor konstruksi sebagai faktor-faktor yang dapat memacu BOK untuk mempercepat kampanye pelonggarannya pada tahun 2025. Bagaimana bank sentral global seperti Federal Reserve menjalankan kebijakan mereka sendiri dalam beberapa bulan mendatang juga akan memengaruhi keputusan BOK.

Harga konsumen naik tajam setelah pemerintah melakukan stimulus untuk menopang pertumbuhan selama pandemi virus corona. Banyak bank sentral kini merasa cukup percaya diri untuk melonggarkan kebijakan restriktif mereka setelah kenaikan suku bunga membantu meredakan tekanan inflasi.

Angka terbaru sebagian dipengaruhi oleh basis yang lebih rendah tahun lalu ketika pertumbuhan harga konsumen turun 50 basis poin menjadi 3,3 persen dari bulan sebelumnya. Pengurangan pemotongan pajak bahan bakar mungkin juga memengaruhi pembacaan pada bulan November.

Harga konsumen tidak termasuk energi dan makanan naik 1,9 persen dari tahun sebelumnya pada bulan November, yang menunjukkan tekanan inflasi yang mendasarinya sebagian besar masih terkendali meskipun sedikit meningkat dari 1,8 persen pada bulan Oktober.

Indeks biaya hidup meningkat 1,6 persen dari tahun sebelumnya, meningkat dari 1,2 persen pada bulan sebelumnya, menurut Statistik Korea. Indeks harga terpisah untuk makanan segar naik tipis 0,4 persen pada bulan November, dibandingkan dengan pertumbuhan 1,6 persen pada bulan Oktober, data menunjukkan. Biaya utilitas yang terkait dengan listrik, gas, dan air naik 3 persen, mempertahankan laju yang sama selama tiga bulan berturut-turut.

Sumber: Straitstimes

Harga Minyak Mentah West Texas Intermediate (WTI) AS berjuang untuk mendapatkan daya tarik yang berarti pada hari Selasa dan berosilasi dalam kisaran di bawah angka $68,00/barel selama sesi Asia.

Kesepakatan gencatan senjata antara Israel dan kelompok militan Hizbullah yang bermarkas di Lebanon meredakan kekhawatiran tentang gangguan pasokan dari Timur Tengah. Hal ini, pada gilirannya, dipandang sebagai faktor utama yang membuat cairan hitam itu tertekan mendekati level terendah dalam dua minggu yang dicapai pada hari Senin. Lebih jauh, penguatan Dolar AS (USD) baru-baru ini terlihat melemahkan permintaan untuk komoditas berdenominasi USD, termasuk harga Minyak Mentah.

Meski demikian, konflik Rusia-Ukraina yang memburuk membuat risiko geopolitik tetap tinggi dan bertindak sebagai pendorong bagi minyak hitam tersebut. Selain itu, ekspektasi bahwa Organisasi Negara Pengekspor Minyak dan sekutunya (OPEC+) akan menunda rencana untuk meningkatkan produksi di tengah kekhawatiran yang terus berlanjut atas melambatnya pertumbuhan permintaan turut membatasi penurunan harga Minyak Mentah.

Para pedagang juga tampak enggan untuk memasang taruhan agresif dan memilih untuk menunggu rilis data makro AS yang penting yang dijadwalkan pada awal bulan baru, termasuk rincian ketenagakerjaan bulanan AS, atau laporan Nonfarm Payrolls (NFP). Data penting tersebut akan memengaruhi ekspektasi tentang jalur pemotongan suku bunga Federal Reserve (Fed), yang pada gilirannya akan mendorong permintaan USD dan memberikan dorongan baru pada harga Minyak Mentah.

Tanya Jawab Umum Minyak WTI

Apa itu Minyak WTI?

Minyak WTI adalah jenis minyak mentah yang dijual di pasar internasional. WTI adalah singkatan dari West Texas Intermediate, salah satu dari tiga jenis utama termasuk Brent dan Dubai Crude. WTI juga disebut sebagai "ringan" dan "manis" karena kandungan sulfur dan gravitasinya yang relatif rendah. Minyak ini dianggap sebagai minyak berkualitas tinggi yang mudah dimurnikan. Minyak ini bersumber dari Amerika Serikat dan didistribusikan melalui pusat Cushing, yang dianggap sebagai "Persimpangan Pipa Dunia". Minyak ini menjadi patokan untuk pasar minyak dan harga WTI sering dikutip di media.

Faktor apa yang mendorong harga minyak WTI?

Seperti semua aset, penawaran dan permintaan merupakan pendorong utama harga minyak WTI. Dengan demikian, pertumbuhan global dapat menjadi pendorong peningkatan permintaan dan sebaliknya untuk pertumbuhan global yang lemah. Ketidakstabilan politik, perang, dan sanksi dapat mengganggu pasokan dan memengaruhi harga. Keputusan OPEC, sekelompok negara penghasil minyak utama, merupakan pendorong utama harga lainnya. Nilai Dolar AS memengaruhi harga minyak mentah WTI, karena minyak sebagian besar diperdagangkan dalam Dolar AS, sehingga Dolar AS yang lebih lemah dapat membuat minyak lebih terjangkau dan sebaliknya.

Bagaimana data inventaris mempengaruhi harga minyak WTI

Laporan inventaris minyak mingguan yang diterbitkan oleh American Petroleum Institute (API) dan Energy Information Agency (EIA) memengaruhi harga minyak WTI. Perubahan inventaris mencerminkan fluktuasi pasokan dan permintaan. Jika data menunjukkan penurunan inventaris, hal itu dapat mengindikasikan peningkatan permintaan, yang mendorong kenaikan harga minyak. Inventaris yang lebih tinggi dapat mencerminkan peningkatan pasokan, yang mendorong penurunan harga. Laporan API diterbitkan setiap hari Selasa dan EIA pada hari berikutnya. Hasil keduanya biasanya serupa, dengan selisih 1% satu sama lain selama 75% waktu. Data EIA dianggap lebih dapat diandalkan, karena merupakan lembaga pemerintah.

Bagaimana OPEC memengaruhi harga minyak WTI?

OPEC (Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak) adalah kelompok yang terdiri dari 12 negara penghasil minyak yang secara kolektif memutuskan kuota produksi untuk negara-negara anggota dalam pertemuan dua kali setahun. Keputusan mereka sering kali memengaruhi harga minyak WTI. Ketika OPEC memutuskan untuk menurunkan kuota, pasokan dapat diperketat, sehingga harga minyak naik. Ketika OPEC meningkatkan produksi, efeknya justru sebaliknya. OPEC+ mengacu pada kelompok yang diperluas yang mencakup sepuluh anggota non-OPEC tambahan, yang paling menonjol adalah Rusia.

Sumber: FXSTREET

PDB – tumbuh jauh di bawah potensi Rumania

Data terbaru menunjukkan bahwa ekonomi berkinerja jauh lebih buruk dari yang diharapkan selama sembilan bulan pertama tahun ini, hanya tumbuh 0,9% tahun-ke-tahun (YTD). Pertumbuhan tahunan dicetak lagi di bawah konsensus di 1,1% pada kuartal ketiga. Sementara data yang akan dirilis pada 6 Desember akan mengungkapkan gambaran lengkapnya, data frekuensi tinggi dan bukti anekdotal menunjukkan kelanjutan dari tren konsumsi swasta yang kuat dan peningkatan belanja investasi marjinal, keduanya dibebani oleh ekspor neto. Mengingat konteks elektoral, belanja pemerintah kemungkinan tetap besar hingga akhir tahun. Belanja saat ini (sebagai % dari PDB) kira-kira 2,0pp lebih tinggi tahun ini dibandingkan dengan 2023, tumbuh dalam besaran pada kuartal ketiga, menurut data pelaksanaan anggaran hingga Oktober.

Di sisi penawaran, aktivitas terkait teknik sipil terus mengungguli hampir semua sektor lain karena aktivitas manufaktur dan sebagian besar layanan tetap menjadi penghambat atau paling tidak menjadi faktor netral bagi output. Tren utama yang mengkhawatirkan datang dari sektor TI, yang telah mengalami penurunan selama empat bulan terakhir dan dari kekeringan tahun ini, yang akan membebani output pertanian, serta inflasi pangan.

Secara keseluruhan, kami baru-baru ini merevisi turun perkiraan pertumbuhan kami untuk tahun 2024 dari 1,3% menjadi 1,0% karena pertumbuhan yang terus melemah dan potensi perbaikan yang terbatas tahun ini. Intinya, meskipun permintaan internal kuat, ekonomi terus berkinerja buruk dalam mencegah manfaat dari aktivitas yang kuat agar tidak hilang secara eksternal melalui impor, yang membebani pertumbuhan.

Akselerasi pertumbuhan pada tahun 2025 tetap menjadi skenario dasar kami

Sumber: NSI, ING

Pada kuartal keempat tahun 2024, tanda-tanda awal menunjukkan gambaran yang beragam. Indikator Sentimen Ekonomi (ESI) meningkat pada Oktober-November. Keyakinan konsumen di atas rata-rata, didorong oleh pertumbuhan upah yang masih tinggi, kemungkinan akan membantu momentum konsumsi swasta yang berkelanjutan dalam waktu dekat. Di sisi yang lebih negatif, sebagian dari perolehan pendapatan riil akan hilang sebagai akibat dari kemungkinan percepatan inflasi menjelang akhir tahun. Terlebih lagi, kemungkinan keinginan para pembuat kebijakan untuk mempertahankan stabilitas FX relatif melalui akhir tahun yang bergejolak mungkin telah menyebabkan kondisi keuangan yang lebih ketat baru-baru ini, seperti yang terlihat dalam surplus likuiditas antarbank yang berkurang. Pada gilirannya, hal ini dapat mengakibatkan puncak pertumbuhan kredit konsumen yang sudah kuat pada akhir tahun. Secara keseluruhan, sementara konsumsi swasta kemungkinan akan tetap kuat pada kuartal keempat, beberapa tanda awal kelelahan tidak dikecualikan.

Setelah proyeksi tahun ini sebesar 1,0%, untuk tahun 2025, kami telah memperkirakan percepatan menuju 2,6%. Pada tingkat teknis, efek dasar yang berasal dari hasil yang rendah tahun ini akan memberikan kontribusi positif. Mengenai pendorong ekonomi, kenaikan upah riil (meskipun lebih kecil daripada tahun 2024) dan kenaikan upah minimum baru akan terus mendorong konsumsi swasta, sementara investasi skala besar yang didanai UE akan terus berlanjut. Indeksasi pensiun otomatis juga dijadwalkan untuk Januari 2025, yang akan memberikan dorongan ekstra untuk konsumsi. Suku bunga yang lebih rendah di zona euro seharusnya membatasi kejatuhan sektor eksternal, meskipun pada tahap ini pandangan internal kami adalah bahwa faktor struktural akan terus membuat aktivitas Eropa dalam keadaan lemah, setidaknya dalam waktu dekat. Potensi kenaikan dapat datang dari sikap fiskal yang lebih ekspansif di Jerman tahun depan, tergantung pada hasil pemilu awal.

Kembali ke faktor lokal, reformasi fiskal yang akan dimulai tahun depan mungkin sedang berlangsung, yang berpotensi menimbulkan risiko penurunan pertumbuhan dan kemungkinan tekanan inflasi yang meningkat. Faktor utama yang perlu diperhatikan adalah struktur, besaran, dan waktu perubahan fiskal ini. Menurut pandangan kami, semakin lama negosiasi politik untuk pemerintahan baru, semakin tinggi risiko untuk langkah-langkah fiskal yang kurang optimal. Secara keseluruhan, risiko terhadap pertumbuhan yang berasal dari konteks elektoral saat ini kini lebih tinggi dan cenderung menurun secara asimetris.

Di sisi lain, potensi peningkatan awal terhadap aktivitas, produktivitas, dan ekspektasi bisnis di masa mendatang dapat berasal dari kemajuan yang telah dicapai pada investasi skala besar (terutama jalan) saat itu dan segera setelahnya. Pada akhirnya, banyak proyek yang sedang berlangsung secara bersamaan merupakan pekerjaan umum yang 'hanya terjadi sekali dalam satu generasi', yang tertunda selama bertahun-tahun. Tidak lama lagi proyek-proyek tersebut akan mulai berdampak lebih nyata pada efisiensi dan optimisme bisnis. Yang terakhir, peningkatan aktivitas juga akan datang dari kenaikan Schengen yang dijadwalkan pada Januari 2025.

Intinya, jika dilihat dari nilai nominalnya, koreksi fiskal kemungkinan akan membebani pertumbuhan dalam jangka pendek. Jika tertunda, hal itu akan memaksa langkah-langkah yang kurang optimal (misalnya peningkatan yang lebih besar dari yang direncanakan dalam satu atau lebih pajak utama). Namun, menurut kami, (kembali) mendapatkan kredibilitas di bidang fiskal adalah suatu keharusan, terutama setelah satu tahun ketika defisit anggaran dapat melebihi 8,0% dari PDB. Mempertahankan akses pasar dan pembiayaan yang lancar sangat penting pada saat peningkatan produktivitas yang didorong oleh infrastruktur akan berjalan lancar, dalam konteks internasional di mana friendshoring dan nearshoring kemungkinan akan tetap menjadi prioritas kebijakan utama.

Agar tidak menghindari masalah yang besar, khususnya di bidang ekonomi, bahkan dalam skenario saat lanskap politik bergeser ke arah yang kurang berorientasi pada kesinambungan kebijakan, dampak negatif pada pertumbuhan dan penyimpangan fiskal tambahan masih dapat dibatasi oleh tonggak RRP yang relatif ketat yang mengkondisikan pencairan dana UE yang masih besar.

Fiskal – berada di situasi yang sulit

Sumber: Kementerian Keuangan, ING

Kesabaran pasar terhadap perkembangan fiskal terus diuji sepanjang tahun 2024. Hal ini disebabkan oleh revisi ke atas target defisit anggaran dan kebutuhan pembiayaan dalam jangka pendek, serta melalui pertanyaan yang wajar tentang jalur yang kredibel menuju defisit 3,0% dalam jangka panjang. Ketidakpastian seputar hasil pemilu menambah ketidakpastian, menambah risiko kenaikan defisit tahun 2025.

Kami pikir kemungkinan besar indeksasi pensiun otomatis sebesar 12,1% akan mulai berlaku pada bulan Januari 2025. Kenaikan pensiun ini akan menyusul kenaikan terakhir pada bulan September 2024;

Risiko ketidakpastian politik mungkin tetap diperhitungkan dalam kurva imbal hasil, sehingga menekan pengeluaran bunga yang sudah meningkat;

Bidang kompromi utama mungkin tidak lagi berkisar pada perdebatan ekonomi politik yang umum tahun ini seperti pajak tetap versus pajak progresif. Sebaliknya, isu-isu seperti pensiun militer, tata kelola perusahaan, dan dimensi aparatur negara kemungkinan akan mendominasi perdebatan. Berikutnya mungkin adalah perpajakan UKM, properti, dividen, dan barang mewah;

Meskipun sejauh ini ada kemajuan yang beragam, pemerintah berhasil, sampai batas tertentu, menyampaikan persyaratan reformasi minimum sambil tetap menjaga agar arena politik lokal selaras – hal ini telah membatasi kerugian uang Uni Eropa sejauh ini, tetapi mengakumulasi lebih banyak penundaan bukanlah pilihan jika negara tersebut masih ingin sepenuhnya memanfaatkan alokasi dana Uni Eropa;

Hubungan dengan EC dan UE juga tetap terjalin baik, suatu elemen yang mendapat peringkat tinggi pada peta panas investor dan lembaga pemeringkat, meskipun terdapat defisit fiskal yang besar dan prosedur EDP;

Struktur paket fiskal baru masih belum pasti: skenario hipotetis dapat melibatkan pengurangan signifikan pagu UKM, ditambah dengan beban pajak yang lebih tinggi pada properti, barang mewah, dan dividen, serta penghapusan penuh fasilitas fiskal untuk industri tertentu. Kenaikan PPN dan atau PPh juga tidak dapat dikesampingkan, tetapi prospek inflasi yang direvisi ke atas dalam jangka menengah sangat mempersulit masalah ini;

Terkait pengeluaran, meski secara teori lingkungan pasca pemilu lebih condong ke arah koreksi semacam itu, pengeluaran tetap menjadi salah satu masalah yang paling rentan terhadap konsensus koalisi baru;

Mengenai prospeknya, kami terus memperkirakan defisit anggaran sebesar 8% dari PDB untuk tahun 2025, dan 7,0% pada tahun 2025. Pengeluaran yang gencar tahun ini masih dapat membawa kejutan positif, mengingat rancangan keputusan darurat yang dipublikasikan di situs web Kementerian Keuangan pada tanggal 2 Desember, yang menyatakan bahwa batas atas defisit anggaran tahun 2024 berada pada 8,58% dari PDB. Secara keseluruhan, terkait biaya pembiayaan, penerbitan yang masih tinggi, jalur inflasi yang direvisi, dan premi risiko yang meningkat kemungkinan akan terus menekan tingkat imbal hasil negara. Membentuk koalisi pemerintah dengan cepat akan sangat bermanfaat, tetapi pasar mungkin masih menunggu langkah-langkah konkret sebelum mendapatkan kembali sentimen yang lebih positif terhadap utang Rumania.

Neraca Pembayaran (BoP) – keuntungan tahun lalu hanya bertahan sebentar

Dalam sembilan bulan pertama tahun ini, neraca perdagangan (penggerak utama Neraca Pembayaran) memburuk secara kasat mata karena defisit meningkat 15,1% tahun ke tahun. Hal ini sudah membalikkan keuntungan tahun lalu. Penggerak negatif, dibandingkan dengan periode yang sama tahun 2023, adalah defisit yang lebih tinggi pada makanan, bahan bakar, bahan kimia, dan produk manufaktur, ditambah dengan surplus yang jauh lebih kecil pada bahan baku. Defisit yang lebih kecil tercatat di sektor otomotif.

Permintaan internal yang kuat mendorong ketidakseimbangan perdagangan semakin tinggi

Sumber: NSI, ING

Secara keseluruhan, pembacaan neraca perdagangan terus mencerminkan permintaan internal yang kuat yang dihasilkan oleh respons tajam konsumen terhadap kenaikan upah riil, kemerosotan fiskal yang signifikan, dan investasi skala besar. Semua elemen ini telah meningkatkan impor secara signifikan, sementara keadaan industri Jerman dan aktivitas Eropa secara keseluruhan tetap lemah, yang membebani ekspor.

Untuk tahun 2025, kami tidak memperkirakan perubahan signifikan dalam dinamika neraca perdagangan, karena kami tidak mengantisipasi penurunan ekonomi yang signifikan atau tiba-tiba. Sementara itu, pandangan kami adalah bahwa prospek ekonomi zona euro masih relatif suram, yang masih akan menjadi penghambat ekspor dalam waktu dekat. Di sini, risiko positif berasal dari potensi program stimulus industri di Jerman, sementara risiko negatif berasal dari tarif AS yang mulai berlaku.

Beralih ke surplus jasa, penurunan pada tahun 2024 dibandingkan dengan surplus EUR13,5 miliar pada tahun 2023 kini mungkin terjadi karena surplus selama paruh pertama tahun ini kini hampir 15,0% lebih kecil. Aktivitas transportasi dan TI kemungkinan akan terus menghasilkan sebagian besar surplus. Sementara itu, pariwisata luar negeri kemungkinan akan terus membebani neraca perdagangan jasa secara negatif di masa mendatang.

Pada pos lainnya, kami perkirakan aliran dana Uni Eropa yang diarahkan pada proyek infrastruktur akan terus menstimulasi akun modal, sementara pada investasi langsung asing, kami dapat melihat sedikit peningkatan marjinal karena proyek infrastruktur baru secara bertahap mulai membentuk peluang bisnis baru yang sebelumnya tidak layak.

Secara keseluruhan, kami memperkirakan defisit transaksi berjalan akan tetap tinggi pada tahun 2025. Meskipun demikian, kami telah memperkirakan sedikit peningkatan dari proyeksi tahun ini sebesar -7,9% dari PDB menjadi -7,4% dari PDB.

Defisit transaksi berjalan memburuk dibandingkan periode yang sama tahun 2023

Sumber: NSI, ING

Peringkat – Tidak ada penurunan peringkat yang diharapkan, namun risiko tetap meningkat

Kemerosotan fiskal yang terus-menerus, dengan penyesuaian yang diproyeksikan berjalan lambat, akan terus menjadi penyebab utama kekhawatiran bagi lembaga pemeringkat, yang membebani prospek Rumania. Meskipun standar untuk penurunan peringkat tetap tinggi, kami berpendapat, risiko prospek negatif pada akhirnya tidak dapat diabaikan dan kemungkinan telah meningkat.

Secara keseluruhan, kami memperkirakan laporan pemeringkatan akan menunjukkan nada yang lebih keras terhadap perkembangan fiskal. Meskipun demikian, kami melihat penurunan peringkat sebagai kemungkinan dalam kasus masalah penyerapan dana UE yang mendesak dan signifikan, yang saat ini tidak terjadi, atau kemerosotan umum dalam hubungan dengan EC – yang juga bukan kasus dasar. Periode ketidakstabilan politik yang berkepanjangan (yang juga tidak diantisipasi) dapat berdampak negatif juga karena hal ini akan menunda reformasi fiskal yang dibutuhkan. Namun, fakta bahwa defisit tetap tinggi tetapi ada rencana yang disetujui dengan EC yang mendukung arus masuk dana UE dan kepercayaan pasar keuangan, pada prinsipnya, akan mencegah lembaga pemeringkatan menurunkan peringkat Rumania selama cakrawala perkiraan.

Kebijakan moneter dan inflasi – kembali berlaku pada level yang lebih tinggi(atau lebih) dalam jangka waktu yang lebih lama

NBR memulai siklus pelonggaran pada bulan Juli-Agustus berdasarkan kemajuan inflasi yang cukup baik sepanjang paruh pertama tahun ini. Pemangkasan 50bps pada musim panas membawa suku bunga kebijakan ke 6,50%, yang bertahan sejak saat itu. Hal ini sejalan dengan pandangan kami bahwa hanya siklus pelonggaran yang bertahap dan lambat yang saat ini layak dilakukan, mengingat risiko kenaikan inflasi dalam jangka menengah. Beberapa di antaranya, terutama inflasi pangan, memang telah terwujud. Selain itu, inflasi jasa terus bertahan tinggi. Hal ini menyebabkan jalur inflasi yang diproyeksikan lebih tinggi dalam jangka menengah, yang melibatkan percepatan selama beberapa bulan ke depan.

Faktor ini, ditambah dengan ketidakpastian yang lebih tinggi yang berasal dari pemilihan lokal, geopolitik dan kebijakan bank sentral di pasar inti, dapat menyebabkan NBR untuk memulai strategi kebijakan yang melibatkan lebih sedikit kelebihan likuiditas di pasar antarbank. Ingat, selama dua tahun terakhir, arus masuk dana UE dan penjualan utang valas pemerintah secara tidak langsung telah meningkatkan kelebihan likuiditas antarbank, yang mencapai puncaknya di RON60,7 miliar pada bulan Januari tahun ini. Dalam praktiknya, hal ini menyebabkan kondisi keuangan yang lebih longgar bagi pemerintah dan sektor swasta, dibandingkan dengan hasil di mana NBR telah campur tangan untuk mensterilkan kelebihan likuiditas ini pada suku bunga kebijakan. Dengan demikian, suku bunga pasar telah berputar di sekitar fasilitas simpanan Bank, dan bukan suku bunga acuan.

Baru-baru ini, suku bunga antarbank mulai bergeser lebih tinggi dari sebelumnya dengan fasilitas simpanan 5,50%, dan pada saat penulisan, suku bunga berada di tengah-tengah antara fasilitas simpanan dan suku bunga acuan 6,50%. Ini bisa menjadi indikasi bahwa NBR ingin membawa surplus likuiditas lebih dekat ke tingkat yang dapat dikendalikan, jika diperlukan, tanpa intervensi pasar berskala besar dan tiba-tiba. Dengan demikian, tidak dapat dikesampingkan bahwa, ke depannya, kita mungkin melihat tingkat likuiditas berlebih berada di antara RON10 miliar dan RON20 miliar, sebagai jalan tengah antara mengatasi ketidakpastian yang lebih tinggi dan menjaga kondisi keuangan yang tidak terlalu ketat.

Kami yakin bahwa pembatasan kebijakan NBR berdampak terbatas pada permintaan domestik dan aktivitas kredit. Selain itu, risiko kenaikan inflasi kini diperbesar oleh kemungkinan tekanan harga pangan dan energi yang menghantam ekonomi secara bersamaan atau dalam waktu dekat, pada saat upah minimum dan pensiun terus meningkat. Hal ini meningkatkan taruhan untuk kebutuhan mempertahankan ruang kebijakan dalam waktu dekat. Hal ini juga sejalan dengan petunjuk Gubernur Isarescu baru-baru ini bahwa suku bunga mungkin akan tetap berlaku hingga ada kejelasan lebih lanjut tentang prospek fiskal dan tekanan inflasi berikutnya yang menyertainya.

Mengenai pasar valas, kami terus berpikir bahwa EUR/RON tidak akan banyak bergerak dari level saat ini dalam jangka pendek. NBR kemungkinan akan berusaha agar tren deflasi segera kembali berlanjut, setelah proyeksi hambatan jangka pendek, dan kami pikir stabilitas valas akan terus memainkan peran kunci di sini.

Secara keseluruhan, kami terus melihat para pembuat kebijakan tetap berhati-hati dengan pelonggaran kebijakan yang akan dilakukan. Kami baru-baru ini merevisi total pemangkasan suku bunga yang kami perkirakan untuk tahun 2025 dari total 100bp menjadi 75bp. Selain itu, kami memperkirakan Bank akan menahan diri hingga paruh pertama tahun ini, dengan pemangkasan yang dilanjutkan hingga paruh kedua tahun 2025. Dengan demikian, kami memperkirakan suku bunga acuan sebesar 5,75% pada akhir tahun 2025, dengan risiko kenaikan yang terjadi. Faktor-faktor utama yang perlu diperhatikan adalah sejauh mana moderasi pertumbuhan upah, reformasi fiskal, dan perkembangan pasar energi.

Inflasi inti diperkirakan akan tetap berada di atas inflasi umum sepanjang cakrawala perkiraan

Sumber: NSI, ING

[Fakta Singkat]

[Rincian Berita]

[Fokus Hari Ini]