Perkenalan

Memikirkan Kembali Tahun 2016 sebagai Model untuk Tahun 2024

Ketidakpastian Pemilu yang Berkepanjangan dan Dampaknya terhadap Pasar

Kongres dan Agenda Presiden: Peran Pemerintah yang Bersatu dan Terbagi

Korelasi Kesalahan Pemungutan Suara di Berbagai Negara Bagian dan Pemilu

Di Australia, CPI Q3 melaporkan peningkatan inflasi utama sebesar 0,2% (2,8% tahun) dan kenaikan 0,8% (3,5% tahun) dalam inflasi rata-rata terpangkas yang mendasarinya, yang keduanya secara umum memenuhi ekspektasi. Dampak rabat tampak jelas dalam detail utama, penurunan harga listrik sebesar –17,3% di Q3 menjadi alasan utama mengapa inflasi utama berhasil kembali ke kisaran tersebut, bersamaan dengan melemahnya harga bahan bakar mobil (–6,7%). Jika kita abaikan pergerakan besar ini, narasi yang mendasarinya tidak berubah secara material sejak Q2. Tekanan harga pada komponen konsumsi yang sensitif terhadap kebijakan tetap jinak, inflasi diskresioner (tidak termasuk tembakau) bertahan pada kecepatan 2,1% tahun di Q3. Namun, inflasi hanya mereda secara bertahap di seluruh item yang tidak diskresioner (tidak termasuk energi) seperti sewa dan asuransi.

Menyusul rilis data ini, Kepala Ekonom Luci Ellis menegaskan pandangan Westpac bahwa siklus pemotongan suku bunga RBA akan dimulai pada Februari 2025. Yang penting, inflasi rata-rata yang dipangkas pada Q3 secara umum sejalan dengan perkiraan RBA sendiri; bersama dengan revisi terbaru pada data aktivitas yang menunjukkan gambaran yang lebih baik seputar kapasitas pasokan dan produktivitas daripada yang diasumsikan sebelumnya, detail inflasi menunjukkan risiko kenaikan suku bunga lebih lanjut telah hilang. Meski demikian, tampaknya ada sedikit keinginan bagi Dewan RBA untuk membalikkan panduan mereka bahwa pemotongan suku bunga tahun ini 'tidak sejalan dengan pemikirannya'. Mulai Februari, kami yakin RBA akan mulai mengurangi pembatasan kebijakan secara perlahan, pemotongan per kuartal untuk mempertahankan suku bunga tunai pada suku bunga terminal untuk siklus ini sebesar 3,35% pada Q4 2025.

Perkembangan dalam aktivitas ekonomi juga akan terbukti penting bagi prospek RBA. Pembaruan penjualan ritel minggu ini terus menyoroti sensitivitas harga konsumen, volume ritel naik 0,5% pada Q3, hanya kenaikan volume kedua dalam dua tahun, dengan pengeluaran terkonsentrasi pada barang-barang yang harganya telah turun. Meskipun kami kurang memahami konsumsi jasa, hasil ini, bersama dengan data parsial lainnya, menunjukkan beberapa risiko penurunan terhadap total pengeluaran konsumen pada kuartal September.

Di kancah internasional, politik menjadi pusat perhatian. Menjelang pemilihan Presiden dan Kongres AS pada hari Selasa mendatang, jajak pendapat terus menunjukkan bahwa Donal Trump dan Kamala Harris bersaing ketat. Meskipun Trump tampaknya telah unggul di beberapa negara bagian yang menjadi penentu, keunggulannya masih dalam batas kesalahan. Sebaliknya, pasar prediksi menyiratkan kemungkinan kemenangan Trump mendekati 2/3, dan pasar keuangan minggu ini terus memposisikan diri untuk hasil seperti itu. Meskipun harus dikatakan, data AS minggu ini juga konsisten dengan prospek pertumbuhan dan dolar AS yang positif (selengkapnya di bawah).

Ketidakpastian politik juga meningkat di Jepang, pemerintahan koalisi yang dipimpin oleh LDP kehilangan mayoritasnya dalam pemilihan majelis rendah akhir pekan lalu. PM Ishiba, yang terpilih untuk memimpin partainya hanya sebulan yang lalu, tetap bertahan di posisinya dengan harapan untuk mendapatkan dukungan politik dari partai-partai lain, kemungkinan sebagai imbalan atas komitmen untuk pengeluaran pemerintah yang lebih tinggi di masa mendatang. Beralih ke kebijakan moneter, BoJ mempertahankan suku bunga kebijakan tidak berubah pada 0,25% pada pertemuannya di bulan Oktober; tetapi dalam komunikasi pasca-pertemuan, Gubernur terdengar lebih optimis tentang prospek global, khususnya AS, dan menilai bahwa, secara domestik, kenaikan upah tetap mendukung inflasi konsumen. Oleh karena itu, kenaikan suku bunga lainnya dapat dikatakan tetap menjadi agenda untuk beberapa bulan mendatang, terutama jika pelemahan Yen lebih lanjut terlihat.

Sementara itu di Inggris, pemerintahan Buruh yang baru mengumumkan Anggaran pertama mereka, yang menghasilkan peningkatan signifikan dalam investasi dan pengeluaran publik senilai sekitar 2% dari PDB per tahun. Kebijakan fiskal yang lebih longgar diharapkan dapat meningkatkan pertumbuhan PDB Inggris dalam waktu dekat. Menurut perkiraan resmi, pertumbuhan PDB berada pada lintasan untuk mencapai 2% tahun depan, dengan sekitar 0,5ppts berasal dari kebijakan fiskal, sebelum sedikit mereda pada tahun-tahun berikutnya. Pengeluaran tambahan akan didanai hampir sama rata oleh pinjaman dan pajak yang lebih tinggi, yang terakhir sebagai bagian dari PDB diperkirakan akan naik di atas 38%, rekor tertinggi dan 5ppts di atas level sebelum pandemi. Pasar keuangan menunjukkan kekhawatiran atas prospek fiskal, kenaikan pinjaman pemerintah yang diproyeksikan melihat imbal hasil Gilts naik melintasi kurva.

Dalam hal aliran data ekonomi, data PDB AS mengonfirmasi bahwa ekonomi AS membawa momentum yang kuat ke paruh kedua tahun ini, tumbuh 2,8% per kuartal per tahun di Q3, hanya sedikit di bawah tingkat pertumbuhan Q2 dan 2023 secara keseluruhan. Komposisi pertumbuhan tidak mengungkapkan adanya perubahan material pada tren yang mendasarinya, dengan konsumsi pribadi, investasi peralatan bisnis, dan belanja publik memimpin. Sementara ekspor neto, inventaris, dan investasi perumahan menjadi penghambat di Q3, suku bunga yang lebih rendah seharusnya mulai mendukung yang terakhir, terutama jika sentimen dalam perumahan dan prospek pasar tenaga kerja tetap kuat.

PDB Zona Euro Q3 juga tidak mengecewakan. Ekspektasi pasar yang mengejutkan, yang telah terbebani oleh pembacaan sentimen ekonomi yang lemah baru-baru ini, aktivitas naik sebesar 0,4%qtr pada Q3. Ini adalah kenaikan terkuat dalam dua tahun dan meninggalkan pertumbuhan tahunan pada 0,9%yr yang lebih menjanjikan. Faktor sementara berkontribusi – Olimpiade mendukung pertumbuhan di Prancis, sementara lonjakan 2%qtr di Irlandia pastinya merupakan hal yang satu kali saja yang, setidaknya sebagian, akan berbalik – tetapi ada juga beberapa berita positif tentang pertumbuhan yang mendasarinya di negara-negara anggota utama. Ekonomi Jerman lolos dari resesi, aktivitas naik 0,2%qtr untuk membalikkan sebagian penurunan 0,3%qtr pada Q2. Dan Spanyol tidak menunjukkan tanda-tanda melambat, PDB membukukan kenaikan 0,8%qtr lagi, menjadikan pertumbuhan tahunan menjadi 3,4%yr. Ke depannya, momentum pertumbuhan Zona Euro yang lebih kuat akan meredam ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga kebijakan ECB yang tajam selama tahun mendatang. Kami terus memperkirakan penurunan Suku Bunga Deposito sebesar 25bp pada pertemuan kebijakan terakhir mereka tahun ini, diikuti oleh satu penurunan per kuartal hingga H1 2025.

Elektrifikasi segalanya

Menangani emisi industri