BOJ Tetap pada Kebijakannya, Ueda Menunggu Hingga Kenaikan Suku Bunga Berikutnya

Minyak mentah acuan AS, West Texas Intermediate (WTI), diperdagangkan sekitar $69,50 pada hari Kamis. Harga WTI membukukan kenaikan moderat karena persediaan minyak mentah AS turun dan Federal Reserve (Fed) AS menurunkan suku bunga utamanya sebesar seperempat poin persentase pada hari Rabu.

Namun, sinyal bahwa bank sentral AS akan memperlambat laju pemangkasan mungkin akan membatasi kenaikan harga emas hitam . The Fed melakukan pemangkasan ketiga berturut-turut pada tahun 2024, dengan memangkas suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin (bps) pada pertemuan Desember pada hari Rabu.

Bank sentral AS mengisyaratkan akan memperlambat laju siklus pelonggaran karena inflasi yang tinggi dan kebijakan yang diusulkan Presiden terpilih AS Donald Trump dapat menyebabkan inflasi. Pejabat Fed mengindikasikan bahwa suku bunga mungkin hanya akan turun dua kali lagi pada tahun 2025. Hal ini, pada gilirannya, mengangkat Greenback dan memberikan tekanan jual pada harga komoditas berdenominasi USD karena membuat minyak lebih mahal di negara lain, yang dapat mengurangi permintaan.

Selain itu, kekhawatiran tentang melemahnya belanja konsumen di Tiongkok, importir minyak terbesar di dunia, dapat membebani harga WTI. "Momentum bearish yang dipicu oleh data Tiongkok menghancurkan harapan para spekulan untuk keluar dari kisaran dua bulan ke atas," kata Robert Yawger, direktur divisi energi berjangka di Mizuho Securities USA.

Penurunan persediaan minyak mentah AS minggu lalu mungkin memberikan sedikit dukungan bagi WTI . Laporan mingguan Badan Informasi Energi (EIA) menunjukkan persediaan minyak mentah di Amerika Serikat untuk minggu yang berakhir pada 13 Desember turun sebesar 934.000 barel, dibandingkan dengan penurunan sebesar 1,7 juta barel pada minggu sebelumnya. Konsensus pasar memperkirakan bahwa persediaan akan turun sebesar 1,425 juta barel.

Tanya Jawab Umum Minyak WTI

Apa itu Minyak WTI?

Minyak WTI adalah jenis minyak mentah yang dijual di pasar internasional. WTI adalah singkatan dari West Texas Intermediate, salah satu dari tiga jenis utama termasuk Brent dan Dubai Crude. WTI juga disebut sebagai "ringan" dan "manis" karena kandungan sulfur dan gravitasinya yang relatif rendah. Minyak ini dianggap sebagai minyak berkualitas tinggi yang mudah dimurnikan. Minyak ini bersumber dari Amerika Serikat dan didistribusikan melalui pusat Cushing, yang dianggap sebagai "Persimpangan Pipa Dunia". Minyak ini menjadi patokan untuk pasar minyak dan harga WTI sering dikutip di media.

Faktor apa yang mendorong harga minyak WTI?

Seperti semua aset, penawaran dan permintaan merupakan pendorong utama harga minyak WTI. Dengan demikian, pertumbuhan global dapat menjadi pendorong peningkatan permintaan dan sebaliknya untuk pertumbuhan global yang lemah. Ketidakstabilan politik, perang, dan sanksi dapat mengganggu pasokan dan memengaruhi harga. Keputusan OPEC, sekelompok negara penghasil minyak utama, merupakan pendorong utama harga lainnya. Nilai Dolar AS memengaruhi harga minyak mentah WTI, karena minyak sebagian besar diperdagangkan dalam Dolar AS, sehingga Dolar AS yang lebih lemah dapat membuat minyak lebih terjangkau dan sebaliknya.

Bagaimana data inventaris mempengaruhi harga minyak WTI

Laporan inventaris minyak mingguan yang diterbitkan oleh American Petroleum Institute (API) dan Energy Information Agency (EIA) memengaruhi harga minyak WTI. Perubahan inventaris mencerminkan fluktuasi pasokan dan permintaan. Jika data menunjukkan penurunan inventaris, hal itu dapat mengindikasikan peningkatan permintaan, yang mendorong kenaikan harga minyak. Inventaris yang lebih tinggi dapat mencerminkan peningkatan pasokan, yang mendorong penurunan harga. Laporan API diterbitkan setiap hari Selasa dan EIA pada hari berikutnya. Hasil keduanya biasanya serupa, dengan selisih 1% satu sama lain selama 75% waktu. Data EIA dianggap lebih dapat diandalkan, karena merupakan lembaga pemerintah.

Bagaimana OPEC memengaruhi harga minyak WTI?

OPEC (Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak) adalah kelompok yang terdiri dari 12 negara penghasil minyak yang secara kolektif memutuskan kuota produksi untuk negara-negara anggota pada pertemuan dua kali setahun. Keputusan mereka sering kali memengaruhi harga minyak WTI. Ketika OPEC memutuskan untuk menurunkan kuota, pasokan dapat diperketat, sehingga harga minyak naik. Ketika OPEC meningkatkan produksi, efeknya justru sebaliknya. OPEC+ mengacu pada kelompok yang diperluas yang mencakup sepuluh anggota non-OPEC tambahan, yang paling menonjol adalah Rusia.

Sumber: FXSTREET

Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memangkas suku bunga dana federal ke kisaran 4,25% hingga 4,50% dan mengumumkan akan melanjutkan pemotongan neracanya.

The Fed mempertahankan bahasanya mengenai pertumbuhan dan inflasi, dengan menyatakan bahwa “aktivitas ekonomi terus berkembang dengan kecepatan yang solid”, bahwa “kondisi pasar tenaga kerja secara umum telah mereda” dan bahwa “inflasi telah mengalami kemajuan menuju target Komite sebesar 2 persen tetapi masih agak tinggi.”

Mengenai arah kebijakan di masa mendatang, pernyataan tersebut menambahkan lebih banyak kekhususan bahwa mereka sedang mempertimbangkan "tingkat dan waktu" penyesuaian tambahan terhadap kisaran target. Tampaknya menyiapkan kemungkinan jeda dalam pemotongan suku bunga.

Ringkasan Proyeksi Ekonomi Fed diperbarui dari bulan September:

Proyeksi median untuk pertumbuhan PDB riil ditingkatkan menjadi 2,5% pada tahun 2024, 2,1% pada tahun 2025, 2,0% pada tahun 2026, 1,9% pada tahun 2027, dan 1,8% dalam jangka panjang (dari 2,0%, 2,0%, 2,0%, 2,0%, dan 1,8%).

Prakiraan tingkat pengangguran rata-rata sedikit dinaikkan menjadi 4,2% pada tahun 2024, 4,3% pada tahun 2025, 4,3% pada tahun 2026, 4,3% pada tahun 2027, dan 4,2% dalam jangka panjang (dari 4,4%, 4,4%, 4,3%, 4,2%, dan 4,1%).

Terkait inflasi, estimasi median untuk PCE inti dinaikkan menjadi 2,8% pada tahun 2024, 2,5% pada tahun 2025, dan 2,2% pada tahun 2026, dan 2,0% pada tahun 2027 (dari 2,6%, 2,2%, 2,0%, dan 2,0%).

Proyeksi median untuk pemotongan suku bunga dana federal dikurangi sebesar 50 basis poin selama tahun 2025 dan 2026. Hal ini menaikkan tingkat suku bunga dana federal menjadi 3,9% pada tahun 2025, 3,4% pada tahun 2026, 3,1% pada tahun 2027, dan suku bunga netral jangka panjang diasumsikan sebesar 3,0% (dari 3,4%, 2,9%, 2,9% dan 2,9%).

Presiden Cleveland Fed, Beth Hammack, memberikan suara menentang keputusan hari ini, dan lebih memilih agar Fed berhenti sejenak pada pertemuan ini.

Implikasi Utama

Setelah mengonfirmasi bahwa Fed menindaklanjuti pemangkasan 25 basis poinnya, semua orang segera bergerak untuk melihat bagaimana pandangan bank sentral terhadap pemangkasan suku bunga di masa mendatang berubah. Tidak mengherankan, Fed berharap untuk lebih berhati-hati pada tahun 2025 daripada yang diperkirakannya sebelum pemilihan Presiden Trump. Fed telah menghapus pemangkasan 50 basis poin, sementara itu telah menaikkan prospek inflasi. Kami juga mencatat bahwa lebih banyak anggota yang mendukung pandangan median pemangkasan 50 basis poin daripada yang mendukung 100 basis poin pada bulan September.

Harga pasar sesuai dengan pendekatan Fed yang lebih hati-hati, dengan kemungkinan yang semakin besar bahwa Fed harus menghentikan pemotongan suku bunga pada bulan Januari. Meskipun kami tidak berpikir investor harus mengesampingkan sepenuhnya pemotongan pada bulan Januari, dengan tingkat inflasi yang disukai Fed tertahan pada 2,8% tahun-ke-tahun, dan harapan bahwa Presiden Trump akan menindaklanjuti strategi politik inflasinya, masuk akal jika Fed akan jauh lebih berhati-hati menjelang Tahun Baru.

Saham AS Anjlok Setelah Pemangkasan Suku Bunga The Fed yang Bersifat Hawkish – Nasdaq Turun 3,5%

Dolar AS Melonjak Setelah Sikap Hawkish The Fed

Lebih Banyak Bank Sentral yang Menjadi Fokus Saat Ini

Ringkasan

Seperti yang diharapkan secara luas, FOMC memangkas kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 bps pada pertemuan hari ini. Namun, salah satu anggota Komite, yang lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga, tidak setuju.

Titik median untuk tahun 2025 dalam apa yang disebut "dot plot" dinaikkan sebesar 50 bps. Pada bulan September, anggota FOMC median memperkirakan pelonggaran kebijakan sebesar 100 bps tahun depan. Prakiraan median saat ini memperkirakan hanya penurunan suku bunga sebesar 50 bps tahun depan.

Penyebaran yang luas dalam diagram titik untuk tahun depan mungkin mencerminkan beberapa ketidakpastian mengenai agenda kebijakan yang mungkin akan dijalankan oleh pemerintahan yang baru. Khususnya, kisaran prakiraan inflasi inti PCE untuk tahun 2025 melebar secara signifikan.

The Fed Pangkas Suku Bunga, namun Arahan ke Depan Bersifat Hawkish

Seperti yang diharapkan oleh para pelaku pasar, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menurunkan kisaran targetnya untuk suku bunga dana federal sebesar 25 bps pada pertemuan kebijakannya hari ini (Gambar 1). FOMC kini telah memangkas kisaran targetnya sebesar 100 bps dari puncaknya sebesar 5,25%-5,50% melalui pergerakan sebesar 50 bps pada bulan September, 25 bps pada bulan November, dan 25 bps hari ini. Meskipun Komite melonggarkan kebijakan hari ini, kami akan menggolongkan keputusan tersebut sebagai pemangkasan suku bunga yang "hawkish".

Sebagai permulaan, Beth Hammack, presiden Federal Reserve Bank of Cleveland, tidak setuju hari ini, dengan memilih untuk mempertahankan suku bunga. Terkait hal itu, Ketua Powell mencatat dalam konferensi pers pascapertemuan bahwa hari ini adalah "keputusan yang lebih tepat" untuk memangkas suku bunga sebesar 25 bps daripada pada bulan November. Kedua, Komite membuat perubahan penting pada pernyataan pascapertemuan. Pernyataan yang dirilis setelah pertemuan FOMC terakhir pada tanggal 7 November memuat klausul berikut: "Dalam mempertimbangkan penyesuaian tambahan pada kisaran target untuk suku bunga dana federal..." Klausul ini menyiratkan bahwa FOMC berpikir bulan lalu bahwa mereka akan terus melonggarkan kebijakan dalam beberapa bulan mendatang. Klausul itu diubah menjadi berikut dalam pernyataan hari ini: "Dalam mempertimbangkan tingkat dan waktu (penekanan dari kami) penyesuaian tambahan pada kisaran target untuk suku bunga dana federal..." Perumusan ulang klausul ini menyiratkan kepada kami bahwa FOMC sekarang dapat berhenti sejenak dalam satu atau dua pertemuan berikutnya untuk memastikan seberapa banyak pelonggaran kebijakan tambahan yang mungkin tepat.

FOMC juga merilis Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) triwulanannya hari ini. Seperti yang kami proyeksikan dalam laporan Flashlight terbaru kami, perkiraan median untuk pertumbuhan PDB riil pada tahun 2025 direvisi sedikit lebih tinggi, perkiraan tingkat pengangguran untuk akhir tahun depan turun tipis dari 4,4% pada SEP September menjadi 4,3% dalam proyeksi hari ini, sementara tingkat inflasi PCE inti untuk tahun 2025 didorong naik dari 2,2% menjadi 2,5%. Dengan demikian, titik median dalam apa yang disebut "dot plot" naik sebesar 50 bps untuk tahun 2025 (Gambar 2). Pada bulan September, anggota FOMC median berpikir bahwa kisaran target untuk suku bunga dana federal sebesar 3,25%-3,50% akan sesuai pada akhir tahun 2025. Anggota FOMC median hari ini sekarang berpikir bahwa kisaran 3,75%-4,00% akan sesuai. Dengan kata lain, anggota median sekarang berpendapat bahwa hanya pelonggaran tambahan sebesar 50 bps tahun depan yang akan diperlukan jika kondisinya berkembang seperti yang diharapkan.

Meski demikian, titik-titik untuk tahun depan tersebar luas. Anggota Komite yang paling dovish berpendapat bahwa pelonggaran tambahan sebesar 125 bps akan sesuai tahun depan, sementara anggota yang paling hawkish tidak melihat adanya penurunan suku bunga tambahan dari level saat ini. Dispersi ini mungkin mencerminkan ketidakpastian seputar agenda kebijakan yang mungkin dikejar oleh pemerintahan Trump yang akan datang pada tahun 2025. Khususnya, kisaran perkiraan di antara anggota FOMC untuk inflasi inti PCE, yang menurut Fed merupakan ukuran terbaik dari tingkat inflasi harga konsumen yang mendasarinya, melebar secara signifikan untuk tahun depan antara September dan Desember. Kisaran inflasi inti PCE 2025 dalam proyeksi September adalah 2,1% hingga 2,5%. Kisaran dalam SEP hari ini melebar menjadi 2,1% hingga 3,2%. Beberapa anggota FOMC mungkin berasumsi bahwa kenaikan tarif, jika berlaku, akan meningkatkan inflasi tahun depan. (Lihat laporan yang kami tulis pada bulan Juli untuk pembahasan lebih lanjut tentang dampak makroekonomi dari tarif.)

Singkatnya, rapat FOMC hari ini membuat kami yakin bahwa, kecuali ada perkembangan dramatis yang tidak terduga, Komite kemungkinan akan mempertahankan suku bunga pada rapat berikutnya pada tanggal 29 Januari. Namun, kami yakin FOMC akan terus melonggarkan kebijakan tahun depan, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat daripada beberapa bulan terakhir. Ketua Powell tampaknya mendukung ekspektasi ini ketika ia mencatat dalam konferensi persnya bahwa sikap kebijakan moneter "jauh lebih mendekati netral" daripada sebelumnya, tetapi kebijakan tersebut "masih sangat membatasi."