Inggris Menunjukkan Tren Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Mendorong
Paruh pertama tahun 2024 telah terjadi peningkatan bertahap namun jelas terlihat dalam momentum ekonomi Inggris. Setelah mengalami resesi teknis ringan pada paruh kedua tahun lalu karena PDB berkontraksi selama dua kuartal berturut-turut, Inggris kembali ke jalur pertumbuhan positif pada awal tahun ini karena PDB kuartal pertama melonjak 0,7% kuartal-ke-kuartal dan naik 0,3% tahun-tahun selama setahun. Secara rinci, komposisi pertumbuhan kuartal pertama juga cukup menggembirakan dan terutama dipimpin oleh sektor swasta, karena konsumsi swasta naik 0,4% kuartal-ke-kuartal dan investasi bisnis naik 0,5% kuartal-ke-kuartal.
Prospek konsumen Inggris khususnya terus membaik. Meskipun pertumbuhan upah telah melambat selama beberapa bulan terakhir, laju pertumbuhan upah masih meningkat jika dibandingkan dengan standar historis. Akibatnya, pertumbuhan pendapatan riil rumah tangga yang siap dibelanjakan semakin menguat pada kuartal pertama tahun 2024 menjadi 3,3% tahun-ke-tahun, mendekati level tertinggi pascapandemi. Tingkat tabungan rumah tangga juga meningkat menjadi 11,1% dari pendapatan yang dapat dibelanjakan, yang menunjukkan bahwa konsumen memiliki cadangan untuk mendukung pengeluaran di masa depan. Peringatan utama bagi konsumen adalah dampak pengetatan moneter Bank of England di masa lalu, yang menyebabkan biaya bunga meningkat menjadi 5,8% dari pendapatan yang dapat dibelanjakan pada kuartal pertama tahun 2024, naik dari hanya 1,4% dari pendapatan pada kuartal ketiga tahun 2021, sebelum Siklus kenaikan suku bunga Bank of England dimulai. Berbeda dengan konsumen, prospek bisnis di Inggris mungkin tidak terlalu kuat. Pada Q1-2024, surplus operasional bruto perusahaan non-keuangan swasta Inggris turun 9,2% dari tahun ke tahun. Angka tersebut sebenarnya melebihi penurunan terbesar yang terjadi selama pandemi dan, tentu saja, merupakan penurunan terbesar dalam surplus operasional bruto Inggris sejak kuartal keempat tahun 2009, setelah terjadinya krisis keuangan global. Peningkatan pertumbuhan upah yang sama—dibandingkan dengan inflasi—yang mendukung prospek konsumen dapat membebani margin perusahaan dan profitabilitas bisnis, yang kemungkinan merupakan faktor penghambat investasi bisnis hingga sisa tahun 2024. Oleh karena itu, kami yakin optimisme konsumen kemungkinan akan lebih besar daripada optimisme perusahaan. kehati-hatian sebagai pendorong ekonomi selama beberapa kuartal ke depan. Kami memperkirakan pertumbuhan PDB Inggris sebesar 0,8% pada tahun 2024 dan 1,5% pada tahun 2025, naik dari hanya 0,1% pada tahun 2023.
Tentu saja, angka-angka ekonomi dalam beberapa bulan terakhir menunjukkan bahwa peningkatan ekonomi Inggris secara bertahap terus berlanjut. PDB bulan April tidak berubah pada bulan tersebut, tetap stabil setelah kenaikan besar sebesar 0,4% yang terlihat pada bulan Maret. Aktivitas jasa di bulan April naik 0,2% bulan ke bulan, di atas kenaikan 0,5% yang terlihat di bulan Maret, sementara output industri turun 0,9% bulan ke bulan. Hasil PDB keseluruhan yang stabil berarti PDB Inggris pada bulan April berada sekitar 0,4% di atas rata-rata kuartal pertama, yang menunjukkan perekonomian berada pada jalur pertumbuhan positif pada kuartal berikutnya. Survei sentimen, meskipun beragam, juga konsisten dengan ekspansi yang sedang berlangsung. PMI jasa Inggris turun untuk bulan kedua di bulan Juni menjadi 52,1, namun tetap berada di atas titik impas 50 yang mengindikasikan berlanjutnya pertumbuhan sektor jasa. Sementara itu, PMI manufaktur bulan Juni juga sedikit menurun menjadi 50,9, namun juga berada pada tingkat yang konsisten dengan ekspansi di sektor manufaktur. Yang terakhir, walaupun pasar tenaga kerja tampak melemah dengan turunnya lapangan kerja sebesar 139.000 pada periode Februari-April dibandingkan dengan periode November-Januari, masih terdapat beberapa pertanyaan mengenai kuat tidaknya angka pasar tenaga kerja mengingat rendahnya tingkat respons survei akhir-akhir ini.
Kekhawatiran Inflasi Inggris Masih Berlarut-larut
Meskipun kemajuan dalam pemulihan ekonomi mungkin lebih menggembirakan dari yang diharapkan, kemajuan dalam bidang disinflasi masih sedikit membuat frustrasi. Pembacaan CPI terbaru, untuk bulan Mei, menunjukkan perlambatan inflasi umum menjadi 2,0% tahun-ke-tahun, sesuai dengan target inflasi Bank of England (BoE). Namun perlambatan tersebut terkonsentrasi pada harga barang, yang turun 1,3% tahun-ke-tahun di bulan Mei. Pengukuran inflasi yang mendasarinya menunjukkan kemajuan yang lebih lambat dalam mencapai target bank sentral. Inflasi inti, yang tidak termasuk makanan, energi, alkohol dan tembakau, naik 3,5% pada bulan Mei, masih jauh di atas target bank sentral. Dan inflasi jasa tetap bertahan, naik 5,7% di bulan Mei, di atas konsensus dan perkiraan BoE.
Kekhawatiran terhadap inflasi jasa yang kaku diperkuat oleh pertumbuhan upah yang masih meningkat. Data upah terbaru menunjukkan rata-rata pendapatan mingguan tetap stabil di 5,9% tahun-ke-tahun dalam tiga bulan hingga April, dan rata-rata pendapatan mingguan tidak termasuk bonus tetap stabil di 6,0%. Ukuran lain yang diikuti oleh para pembuat kebijakan Bank of England, yaitu pendapatan mingguan rata-rata reguler sektor swasta, hanya turun sedikit menjadi 5,8%. Meskipun pertumbuhan upah telah melambat dari puncaknya, semua ukuran pertumbuhan upah ini masih berada di atas tingkat yang berlaku sebelum pandemi dan, untuk saat ini, juga lebih tinggi dari yang secara umum dianggap konsisten dengan pencapaian target inflasi BoE sebesar 2% secara berkelanjutan.
Dengan latar belakang membaiknya pertumbuhan ekonomi secara bertahap dan menurunnya inflasi secara bertahap, kami yakin Bank of England akan melanjutkan dengan hati-hati dalam mengambil kebijakan moneter yang tidak terlalu ketat. Yang pasti, para pembuat kebijakan bank sentral telah memberikan petunjuk bahwa bank sentral mungkin akan segera menurunkan suku bunga. BoE mempertahankan suku bunga kebijakannya stabil di 5,25% pada bulan Juni, namun memberikan beberapa komentar yang menunjukkan kecenderungan untuk melonggarkan kebijakan moneter:
Dikatakan bahwa penguatan inflasi jasa baru-baru ini sebagian disebabkan oleh harga-harga yang terkait dengan indeks atau diatur, yang biasanya hanya berubah setiap tahun, dan komponen-komponen yang mudah berubah.
Indikator-indikator utama persistensi inflasi masih berada pada tingkat moderat, meskipun masih tetap tinggi.
Sebagai bagian dari perkiraan bulan Agustus, anggota Komite akan mempertimbangkan semua informasi yang tersedia dan bagaimana hal ini mempengaruhi penilaian bahwa risiko dari persistensi inflasi sudah mulai berkurang. Oleh karena itu, Komite akan terus mengkaji berapa lama Bank Rate harus dipertahankan pada level saat ini.
Mengingat petunjuk dari para pengambil kebijakan, dan selama data yang akan datang menunjukkan adanya moderasi dalam pertumbuhan upah dan harga, pandangan kami tetap pada BoE untuk melakukan penurunan suku bunga kebijakan awal sebesar 25bps menjadi 5,00% pada pertemuan kebijakan moneter bulan Agustus. Mengingat tren upah dan harga yang masih meningkat, kami memperkirakan BoE akan melanjutkan dengan hati-hati setelahnya. Kami memperkirakan BoE akan berhenti sejenak pada bulan September, menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 bps pada bulan November, dan berhenti lagi pada bulan Desember, dengan penurunan suku bunga kumulatif sebesar 50 bps pada tahun ini, yang akan menjadikan suku bunga kebijakan pada akhir tahun 2024 sebesar 4,75%. Kami memperkirakan laju pelonggaran akan sedikit lebih cepat pada tahun 2025 karena inflasi kembali mendekati target inflasi bank sentral sebesar 2%. Secara keseluruhan, kami melihat penurunan suku bunga kebijakan BoE secara kumulatif sebesar 125 bps pada tahun 2025, yang akan membuat suku bunga kebijakan bank sentral tersebut berakhir pada tahun depan pada angka 3,50%. Kami memandang risiko-risiko di sekitar perkiraan kami untuk suku bunga kebijakan Bank of England secara umum seimbang untuk tahun 2024, namun cenderung ke arah pelonggaran yang lebih cepat pada tahun 2025 jika tren upah dan inflasi melambat secara lebih meyakinkan. Dengan latar belakang ini, kami hanya mengantisipasi kenaikan kecil pada pound dalam jangka menengah meskipun, seperti yang kami perkirakan, perekonomian AS melambat dan The Fed melonggarkan kebijakan moneternya.
Pemilu Inggris Seharusnya Memiliki Dampak Awal yang Terbatas Terhadap Perekonomian dan Pasar
Pekan lalu juga terjadi pemilu bersejarah, ketika Partai Buruh yang dipimpin oleh Perdana Menteri baru Keir Starmer mengalahkan pemerintahan Konservatif dengan telak. Partai Buruh memperoleh 412 dari 650 kursi di House of Commons, sementara Partai Konservatif hanya memperoleh 121 kursi, yang merupakan kinerja terburuk mereka. Di antara partai-partai lain yang mendapatkan kursi di parlemen adalah Partai Demokrat Liberal (72 kursi), Partai Nasional Skotlandia (9 kursi), Sinn Fein (7 kursi) dan Partai Reformasi Inggris (5 kursi).
Meskipun Partai Buruh menang telak, kami memperkirakan tidak akan ada dampak signifikan terhadap perekonomian atau pasar keuangan Inggris dalam waktu dekat. Partai Buruh telah menyatakan bahwa mereka ingin tetap berada di luar Pasar Tunggal dan Serikat Pabean, yang menunjukkan bahwa tidak mungkin terjadi perubahan signifikan dalam kesepakatan Brexit. Partai Buruh telah mengumumkan usulan kebijakan yang memerlukan peningkatan belanja, seperti mengurangi waktu tunggu Layanan Kesehatan Nasional atau merekrut guru baru, namun juga mengumumkan rencana pendampingan mengenai bagaimana kebijakan tersebut akan didanai. Selain itu, Partai Buruh juga berjanji untuk tetap berpegang pada aturan fiskal yang menyatakan bahwa utang publik terhadap PDB harus dikurangi dalam jangka waktu lima tahun.
Jika Partai Buruh menepati janjinya untuk tetap mematuhi parameter fiskal ini, kami melihat terbatasnya ruang untuk ekspansi fiskal yang signifikan. Selain itu, pemerintahan baru mungkin memerlukan waktu untuk merumuskan sepenuhnya rencana peningkatan belanja atau pendapatan. Oleh karena itu, kami menduga dampak langsungnya terhadap pasar keuangan akan terbatas. Faktanya, jika parameter fiskal ini mendorong pemerintah baru untuk lebih berhati-hati dalam hal fiskal, mungkin melalui kenaikan pajak yang tidak terduga atau jika pemerintah menunjukkan disiplin khusus terhadap kenaikan belanja, maka hal ini bisa saja kurang mendukung pertumbuhan. prospek pada tahun 2025 dari perkiraan umum. Meskipun pandangan kami terhadap pelonggaran moneter Bank of England yang awalnya hati-hati tidak akan berubah, setiap kehati-hatian fiskal yang tidak terduga dari pemerintahan baru pada tahun 2025 berpotensi memperkuat arah risiko menuju penurunan suku bunga yang lebih cepat pada tahun depan.