독일 정부가 최근 이웃 국가인 폴란드, 체코, 오스트리아, 스위스와의 국경 통제를 재도입하기로 한 결정은 쉔겐 원칙에서 크게 벗어났다는 것을 의미합니다. 이 포퓰리즘적 조치는 독일의 연립 정부가 상당한 선거 패배를 겪은 후에 나온 것이며, 망명 신청자와 불법, 무증명 이민자 모두의 접근을 제한하는 것을 목표로 합니다.

이 조치는 유럽 연합 국가와 아이슬란드, 리히텐슈타인, 노르웨이, 스위스 간의 자유로운 이동을 용이하게 하는 솅겐 협정의 성실성을 훼손하기 때문에 특히 우려스럽습니다. 솅겐 시스템은 내부 국경 검사를 없애고 경제적 효율성을 창출하며 유럽 국가 간의 통합과 협력에 대한 인식을 크게 강화하도록 설계되었습니다.

이주 위기는 수년 동안 유럽을 괴롭혀 왔습니다. 브뤼셀과 일부 개별 회원국은 전체 EU의 "연대"라는 구실로 잘못된 규칙, 관행 및 이민 할당량을 도입했습니다. 이는 새로운 조치에 따르기를 거부한 중부 유럽 국가들과 긴장을 조성했을 뿐만 아니라 결과적으로 비열하고 도움이 되지 않는 것으로 부적절하게 낙인찍혔습니다.

마이그레이션 솔루션에 대한 도달

이번 봄 초, EU는 통제된 방식으로 이주 문제를 관리하기 위한 협정을 발표했습니다 . 그러나 이 협정은 진정한 정치적 해결책이라기보다는 기술관료적 대응에 더 가까운 듯하며, 지속적인 이주 압박을 해결하지 못하고 있습니다. 예를 들어, 올해 상반기에만 서부 아프리카, 주로 모리타니 출신의 약 19,000 명이 배를 타고 스페인의 카나리아 제도에 상륙했습니다.

이번 결정은 포괄적인 전략이라기보다는 절박한 심경을 반영한 것입니다.

이탈리아 정부가 알바니아와 긴 망명 절차를 거치는 이주민을 위한 처리 센터를 설립하기 로 합의했을 때, 이는 유럽 전역에서 비난을 불러일으켰습니다. 10월 초, 폴란드는 벨라루스가 단순히 사람들의 입국을 거부함으로써 유럽을 불안정하게 만들기 위해 이주를 무기화한 데 대한 대응으로 EU 망명 절차 사용을 취소했습니다. 모스크바의 지원을 받은 민스크는 먼 나라에서 온 이주민을 유혹하여 폴란드 동부 국경을 넘도록 하는 시스템을 조직했습니다.

지난주 EU 지도자들은 진행 중인 이주 위기를 해결하기 위해 회동했습니다. 이탈리아(그리고 이전에는 유럽에서 영국이 제안한)가 제안한 이주자 "아웃플레이싱" 개념은 마침내 받아들여졌고 일부에서는 혁신적인 해결책으로 환영하고 있습니다. 그러나 이 아이디어는 포괄적인 전략이라기보다는 절박함을 반영합니다. 첫 번째 과제는 이미 로마의 법원이 아웃플레이싱을 중단하면서 나타났습니다.

문제는 해결되지 않고, 대신 깡통처럼 더 미루어졌습니다. 유럽 정부들은 의미 있는 합의에 도달하기 위해 꾸준히 고군분투하고 있지만, EU의 외부 국경 보호를 강화하는 것이 점점 더 필요해졌습니다. 게다가 회원국 전체의 복지 시스템에 대한 영향 도 간과할 수 없습니다.

이민자들은 유럽에 도착한다고 해서 반드시 복지 혜택을 받는 것은 아니라는 사실을 알아야 합니다. 경제학 노벨상 수상자 밀턴 프리드먼은 "자유 이민과 복지 국가를 동시에 가질 수는 없다"고 유명하게 말했습니다. 더욱이 범죄를 저지른 이민자는 긴 항소 절차 없이 즉시 추방되어야 합니다.

막다른 길

출신 국가의 경제 개발은 이주 위기를 해결하는 데 중요합니다. 그러나 개발 지원에 상당한 낭비가 있는 것 외에도 유럽의 아프리카 참여는 지역 기업 지원, 투자 유치 및 무역 원활화를 통해 거의 성과를 거두지 못했습니다. 종종 "소비자 보호"로 위장된 유럽의 보호주의는 아프리카 기업이 EU 시장에 접근하기 어렵게 만듭니다.

EU의 공급망 법률 도입은 특히 힘들었 습니다. 그 조치는 유럽의 진보주의자들에게 다소 위선적이기는 하지만 도덕적 만족감을 제공할 수 있지만, 그 법률은 유럽 기업이 아프리카 및 기타 개발도상국과 거래하거나, 운영하거나, 투자하는 것이 사실상 불가능할 정도로 엄격한 기준과 통제를 부과합니다. 하지만 이것이 바로 이 국가들이 필요로 하는 것입니다.

연합 수준에서 실제적인 해결책이 없는 것처럼 보이기 때문에 회원국들은 스스로의 길을 계획하기 시작할 수 있습니다. 이주 문제를 잘못 처리하면 EU의 응집력을 위태롭게 하는 불행한 역학 관계가 시작되어 유럽 통합의 본질에 진정한 위협이 될 수 있습니다.

출처: GIS

다음 주에 무엇을 볼 것인가

전 세계 제조업 PMI 발표

아메리카: 미국 3분기 GDP, 노동 시장 보고서, ISM 제조업 PMI, 핵심 PCE, JOLTs 구인 공고, 개인 소득 및 지출 데이터

EMEA: 유로존 GDP, 인플레이션, 독일 GfK 소비자 신뢰도, 영국 모기지 대출, 전국 주택 가격

APAC: BOJ 회의, 중국 PMI, 호주 CPI, 일본 실업률, 산업 생산, 소비자 신뢰도, 대만, 홍콩 SAR GDP

국제통화기금(IMF)은 단기적인 세계 금융 위험은 억제되었지만, 통화 정책 완화로 인해 자산 가격 거품이 커질 수 있으며, 시장은 군사적 갈등과 임박한 선거로 인한 위험을 과소평가하고 있을 수 있다고 밝혔습니다.

IMF는 반기별 세계 금융 안정 보고서에서 지정학적 불확실성이 확대되고 시장 변동성이 낮아지면서 "단절이 확대"되어 지난 8월 일본 은행의 금리 인상으로 대규모 레버리지 감소가 발생했을 때와 유사한 시장 충격이 발생할 가능성이 커졌다고 경고했습니다.

워싱턴에 본사를 둔 다자간 대출 기관은 활발한 신용 시장과 주식 시장이 수익 성장의 둔화와 기업 및 상업용 부동산 부문의 취약한 부문의 지속적인 악화에도 굴하지 않는 것으로 보인다고 밝혔습니다.

또한 다른 주요 중앙은행 대부분이 통화 완화 정책을 펴면서 "유연한" 금융 여건이 조성되고 있지만, 금리 인하로 인해 자산 가치가 크게 상승하고, 전 세계적으로 민간 및 정부 부채가 증가하고, 비은행 레버리지가 확대될 수 있다고 경고했습니다.

보고서는 "이러한 취약성의 증가는 부정적인 충격을 증폭시킬 수 있으며, 지속적인 군사 갈등과 새로 선출된 정부의 불확실한 미래 정책 속에서 경제적, 지정학적 불확실성이 커지면서 그러한 충격이 발생할 가능성이 더 커졌습니다."라고 적었습니다.

이 보고서는 수십 년 만에 전 세계적으로 지정학적, 경제적으로 가장 불확실한 시기인 IMF와 세계은행 연례 회의를 위해 전 세계 금융권의 수장들이 워싱턴에 모인 가운데 발표되었습니다.

IMF는 우크라이나 전쟁과 중동 갈등이 심화되는 것 외에도 전 세계 인구의 절반이 2024년에 미국을 포함한 새로운 정부를 선출했거나 선출할 것이라고 언급했습니다. 많은 경우 이러한 새로운 지도자들의 정책 계획은 불분명하지만 상당한 경제적 결과를 가져올 것입니다.

특히 경제학자와 월가 임원들은 공화당 대선 후보인 도널드 트럼프가 계획한 수입 관세 인상이 인플레이션을 재점화할 수 있고, 그가 약속한 감세는 미국의 재정적자를 확대할 수 있다는 우려를 제기했습니다.

IMF는 중앙은행에 명확하게 소통하고 점진적으로 금리를 인하할 것을 촉구했으며, 규제 기관은 기업 부채와 상업용 부동산을 면밀히 모니터링하고 강력한 은행 감독을 보장해야 한다고 말했습니다. 또한 규제 기관은 금융 시장에서 더 큰 역할을 하는 헤지 펀드와 사모펀드 회사와 같은 비은행 금융 기관에 대한 보고 요건을 강화해야 한다고 말했습니다. 그러나 규제 기관은 일반적으로 이러한 회사의 활동과 레버리지 수준에 대한 가시성이 기존 대출 기관에 비해 낮다고 보고서는 밝혔습니다.

보고서에는 인공지능의 부상도 포함되었습니다. IMF는 금융 회사의 AI 도입 증가가 속도와 효율성을 높일 수 있지만 변동성도 높일 수 있다고 언급했습니다.

또한 소수의 AI 서비스 공급업체에 대한 의존도가 높아지면 다른 운영상의 위험이 발생하며, 일반적으로 불투명한 기술로 간주되는 기술을 규제하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 보고서는 밝혔다.

출처: The edge markets

T 로우 프라이스에 따르면, 인플레이션 예상 상승과 미국 재정 지출에 대한 우려로 인해 기준 국채 수익률이 곧 주요 수준에 도달할 수 있다고 합니다.

"10년 국채 수익률은 향후 6개월 동안 5% 한계를 시험할 것이며, 수익률 곡선이 가파를 것입니다." 회사의 약 1,800억 달러(RM7,744.3 billion)의 자산을 감독하는 채권 부문 최고투자책임자 아리프 후세인에 따르면, 5%에 도달하는 가장 빠른 경로는 "연방준비제도의 금리 인하가 얕은 시나리오"라고 그는 메모에 적었습니다.

이 콜은 지난달 연방준비제도가 4년 만에 처음으로 금리를 인하한 후, 수익률이 낮아질 것이라는 시장 예상에 반하는 것입니다. 또한 강력한 경제 데이터로 인해 금리 인하 속도에 대한 의문이 제기된 후, 세계 최대 채권 시장에서 논쟁이 커지고 있음을 강조합니다.

10년 국채 수익률은 가장 최근에 작년 10월에 5%로 거래되었으며, 장기간의 고금리에 대한 우려가 시장을 사로잡으면서 2007년 이후 최고 수준을 기록했습니다. 후세인의 예측이 정확하다면 격동적인 재평가가 예상되며, 전략가들은 현재 2분기 수익률이 평균 3.67%로 떨어질 것으로 예상합니다.

30년 가까이 시장 베테랑이었던 후세인은 정부 적자를 메우기 위해 재무부가 지속적으로 발행하는 것이 새로운 공급으로 "시장을 범람"시키고 있다고 말했습니다. 동시에, 연방준비제도의 양적 긴축 정책(채권 매수 수년간에 따른 대차대조표 축소 시도)으로 인해 정부 부채에 대한 주요 수요 원천이 사라졌습니다.

T 로우 프라이스의 채권 부문 책임자이기도 한 후세인은 단기 국채 수익률의 상승은 금리 인하로 인해 제한될 것이기 때문에 수익률 곡선은 더욱 가파를 가능성이 높다고 말했습니다.

도이체은행의 프라이빗 뱅킹 부서는 지난달 10년 국채 수익률이 내년 9월까지 4.05%에 도달할 것이라고 말했는데, 이 예측은 옳았다는 것이 증명되기까지 불과 한 달이 걸렸습니다. 한편, 블랙록 인베스트먼트 인스티튜트는 지난주 보고서를 발표하여 투자자들에게 새로운 경제 데이터가 발표됨에 따라 장기 미국 채권 수익률이 양방향으로 변동할 것으로 예상하라고 말했습니다.

미국의 재정 상태에 이미 균열이 나타나며 후세인의 견해에 신빙성을 더하고 있다. 이 나라의 부채 이자 비용 부담은 9월에 끝난 회계연도에 1990년대 이후 가장 높은 수준으로 치솟았지만, 도널드 트럼프 전 대통령이나 카말라 해리스 부통령은 적자 감소를 캠페인의 핵심 요소로 내세우지 않았다. 이로 인해 미국 정부 부채는 시장 참여자들에게 주요 리스크가 되었다.

후세인은 연방준비제도의 가장 가능성 있는 시나리오는 1995년과 1998년 사이의 인하와 비슷한 소폭의 금리 인하 기간이라고 말했습니다. 이 시나리오에서 중국은 자국 경제를 돕기 위해 더 많은 자극을 가해 세계 성장을 촉진하고 연방준비제도 임원들에게 더 명확한 전망을 제공할 것입니다.

또한 Fed가 중립 금리에 더 가깝게 삭감하는 정상적인 완화 주기에 대한 전망도 있는데, Husain은 3% 정도라고 말했습니다. 그는 또한 미국이 경기 침체에 빠지는 시나리오도 고려했는데, 이는 공격적인 삭감을 촉진할 것입니다.

"단기 경기 침체가 발생하지 않을 것이라는 내 견해에 공감하는 투자자들은 장기 국채 수익률 상승에 대비해 포지셔닝을 고려해야 합니다."라고 후세인은 썼습니다.

출처: The edge markets