다양화의 비선형성

간결한

요약:

시장이 스트레스 받는 상황에서의 상관관계 분석.

다각화는 모든 다중 자산 포트폴리오의 핵심입니다. 상관관계가 낮거나 부정적인 자산은 다른 방향으로 움직이며 전반적인 수익을 매끄럽게 하는 데 도움이 됩니다. 포트폴리오의 한 부분은 다른 부분에 대한 균형을 상쇄하고 제공합니다. 따라서 상관관계를 이해하는 것이 필수적입니다.

1950년부터 2000년까지 미국 국채는 주식과 양의 상관관계를 보였지만, 그 후 20년 동안은 음의 상관관계로 돌아섰습니다. 최근에 이 관계는 다시 양의 상관관계로 돌아섰습니다.

여기서 여러 가지 의문이 생깁니다. 현재 체제에서 역사적 상관 관계가 계속 무너질 것이라는 의미는 무엇일까요? 그렇다면 자산 배분에 어떤 의미가 있을까요? 그리고 자연스러운 다각화를 달성하는 것이 더 어려워질까요?

후자의 경우 그럴 수 있다고 믿을 만한 이유가 많습니다. 지정학적 긴장 고조, 극심한 미국 부채 수준, 구조적 영향을 미치는 인구 통계적 역전과 더 높은 인플레이션, 그리고 더 다극적인 세계 질서로의 이동(아마도 미국 달러에 덜 의존하는) 등 여러 가지 지진적 변화가 일어나고 있습니다.

이것이 포트폴리오 다각화에 어떤 의미를 갖는지 추측하기 전에, 그리고 과거가 서곡이 아니라는 것을 인정하면서, 우리는 시장 주기의 다양한 단계에서 자산 상관관계 교훈을 찾기 위해 데이터를 분석했습니다. 결과는 '위험 자산'과 '안전 자산' 간의 관계가 선형적이지 않다는 것을 확인합니다.

비선형 상관관계

우리는 1994년 8월부터 2024년 9월 사이 상장 자산의 다양한 지수에 대한 월별 데이터를 분석했습니다. 견고성을 위해 데이터 제한으로 인해 기간이 더 짧았지만 주간 데이터 빈도에서 더 광범위한 지수 수익률도 살펴보았습니다.

다음 그림은 샘플의 자산 클래스의 행동을 보여줍니다. 왼쪽 위 차트인 히스토그램은 첫 번째 자산 클래스(즉, 미국 주식)의 분포를 보여줍니다. 그 아래 차트인 산점도는 미국 주식(수평 축)의 수익률을 미국을 제외한 선진 시장 주식에 대한 수익률로 보여줍니다. 분명히 두 지수는 양의 상관관계를 가지고 함께 움직이는 경향이 있습니다. 사실, 행렬의 거울 반대쪽 셀에서 r=0.84를 볼 수 있는데, 이는 두 자산 클래스 간의 상관관계가 84%임을 의미합니다. 가독성을 위해 차트를 두 개의 패널, 2a와 2b로 구성했습니다.

그림 2a에는 특이한 패턴이 많이 있습니다. 하단 선은 금(수직축)을 나타냅니다. 금은 다른 자산 클래스와 상관 관계가 거의 없는 듯하며, 실제로 산점도는 구름처럼 보이고 패턴이 나타나지 않습니다. 이는 금 가격이 다른 자산 클래스의 수익률과 독립적으로 움직이며 따라서 다각화 후보가 될 수 있음을 시사합니다.

다음 줄은 현금입니다. 현금은 다른 체제를 가지고 있으며, 이는 아래 줄 오른쪽에 있는 히스토그램에서 확인됩니다. 이는 이중 모드 분포를 보여줍니다. 즉, 두 개의 피크(왼쪽은 느슨한 돈, 오른쪽은 긴축 돈)와 밸리(지난 30년 동안 자주 발생하지 않은 것으로 보이는 중간 통화 조건)가 있는 히스토그램입니다.

현금 위의 차트 행은 거시 헤지 펀드(거시경제적 주제에 초점을 맞추고 특정 시장에 집중적으로 베팅하는 대체 전략)를 나타냅니다. 이러한 전략의 목적은 장기적으로 시장과 실질적인 상관관계 없이 수익을 창출하는 것이며, 그 결과는 평균적으로 꽤 좋은 성과를 거두고 있음을 의미합니다. 주식 시장 중립 전략도 마찬가지입니다. 주식 중 하나가 오르고 다른 하나가 내릴 것으로 예상되면 비슷한 주식을 사고 파는 전략입니다.

상품의 경우, 가장 왼쪽의 산점도는 상품 대 미국 주식을 나타내며, 주식 시장이 하락할 때(수평 축) 상품 가격이 종종 하락을 억제하는 것처럼 보입니다. 그러나 수직 축의 스케일과 오른쪽 히스토그램을 살펴보면 샘플 기간 동안 상품에 대한 월별 수익의 절반 이상이 마이너스였습니다. 이는 상품이 분산 투자이기는 하지만 수동적인 매수 및 보유 상품 배분은 지난 30년 동안 손실을 봤을 것임을 시사합니다.

경화로 표시된 신흥 시장 부채(EMD)는 다음 행에 있습니다. 히스토그램은 눈에 띄게 좁아서 변동성이 낮음을 나타냅니다. 첫 번째 열의 산점도에 대한 회귀선의 베타도 양수이며, 미국 주식 수익률이 양수일 때 EMD 수익률이 평균적으로 양수였고 그 반대도 마찬가지임을 보여줍니다. 따라서 EMD가 시장에서 위험한 자산으로 여겨지는 것은 전혀 놀라운 일이 아닙니다.

그림 2b는 첫 번째 행이 미국 주식을 보여주지만 나머지 자산은 새로운 자산이라는 점에서 2a와 유사합니다. 다시 아래 행부터 살펴보겠습니다. 미국을 제외한 선진 정부 채권을 보여주는데, 이는 위험 자산과 거의 상관 관계가 없는 것으로 보입니다. 특히 신용, 고수익 및 투자 등급 채권은 주식과 양의 상관 관계가 있는 위험 자산입니다. 미국 정부 채권은 지난 30년 동안 위험 자산과 약간 음의 상관 관계를 보였기 때문에 시장 변동성을 완화하는 역할을 했습니다.

차트를 완성하기 위해 미국을 제외한 신흥 시장과 선진 시장의 주식을 표시했습니다. 두 시장 모두 미국 주식 시장과 강력한 양의 상관관계를 가지고 있어 글로벌 경기 순환이 존재함을 보여줍니다.

시장 성과의 세그먼트

주식 수익률이 특히 부정적인 달만 고려하도록 샘플을 세분화함으로써, 이제 다양한 시장 상황에서의 반응을 살펴볼 수 있습니다.

위의 차트에서 우리는 분포의 하위 2.5%에 속하는 샘플의 달만 고려합니다. 즉, 주식 시장이 97.5%의 사례보다 더 나쁜 성과를 보인 달입니다. 모든 베타는 현금 베타를 제외하고는 양수이며, 현금 베타는 음수이지만 거의 0에 가깝습니다. 이는 지난 30년 정도 동안 주식이 급락했을 때 현금은 안정적으로 유지되는 경향이 있음을 나타냅니다. 베타가 작은 다른 자산 종류는 미국 신용(투자 등급) 채권으로, 시장 공황 시 비교적 안전한 자산입니다.

그림 3에서 보듯이, 미국 국채와 비미국 국채(일반적으로 시장 공황 시 좋은 피난처)와 헤지 펀드는 시장 폭락 시 상관관계가 없는 전략으로 두드러집니다.

다른 백분위수로 연습을 반복하면 비슷한 결과가 나옵니다. 그러나 미국 정부 채권의 베타는 0에서 음수로 변합니다. 이는 주식 시장 폭락이 덜 극심할 때 정부 채권의 헤지 효과가 더 클 수 있음을 시사합니다.

수행된 분석은 다중 자산 포트폴리오에서 명확한 다각화 이점을 보여줍니다. 그러나 주식 시장 손실이 심각할 때 자산 간 상관관계는 증가하는 것처럼 보이며, 전통적인 포트폴리오에서 상관관계의 이점이 약화됩니다. 헤지 펀드와 같은 대체 자산 클래스는 정부 채권이 다각화 이점을 얻는 데 도움이 될 수 있습니다.

중요한 점은 직접 부동산 및 사모펀드와 같은 유동성이 없는 자산 클래스가 분석에서 제외되었다는 것입니다. 이는 이러한 자산의 수익률이 일반적으로 분기별이고 시장 거래보다는 평가에 기반하기 때문에 적절한 통계적 비교가 불가능하기 때문입니다.

인플레이션 효과

다양한 인플레이션 체제에서 자산 클래스 상관관계의 행동도 중요합니다. 인플레이션은 경제 건강의 척도이자 시장 역학의 촉매 역할을 합니다. 특히, 자산 클래스 간의 일반적인 상관관계 패턴은 일반적으로 붕괴될 것으로 예상되므로 극단적인 인플레이션이 특징인 경제 환경을 분석했습니다.

인플레이션의 대리 지표로, 우리는 도시 소비자를 위한 미국 소비자 물가 지수의 연간 변화를 사용했습니다(계절 조정 없이 월별 시계열로 제공). 다시 한번, 우리는 데이터를 분위수로 분할합니다.

왼쪽에는 각 자산 클래스의 평균 월별 수익률과 평균 2차 오차(평균의 1표준편차)를 표시합니다. 평균적으로 인플레이션 환경과 무관하게 상품을 제외한 모든 자산 클래스는 현금에 비해 긍정적인 위험 프리미엄을 제공합니다.

오른쪽에서 베타 대 미국 주식은 양수이고 대부분 위험 자산에 대해 상당히 큽니다. 현금과 미국 정부 채권은 예외입니다. 외화로 된 정부 채권은 미국 주식과 작지만 약간 양의 상관 관계를 보이며, 이는 대부분 외화 위험 노출과 글로벌 인플레이션 주기에서 비롯된 것일 가능성이 큽니다.

다음으로, 우리는 10% 가장 높은 인플레이션 환경에 해당하는 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석합니다. 즉, 미국 도시 소비자 CPI의 연간 변화가 4.13% 이상인 경우입니다. 이러한 상황에서는 상황이 매우 극적으로 바뀝니다.

변동성은 중요한가?

다음으로, 우리는 10% 가장 높은 인플레이션 환경에 해당하는 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석합니다. 즉, 미국 도시 소비자 CPI의 연간 변화가 4.13% 이상인 것입니다. 이러한 상황에서는 상황이 매우 극적으로 바뀝니다.

왼쪽 차트는 주식 지수에 대한 월 평균 수익률이 크게 마이너스로 변하고 있음을 보여줍니다. 미국 신용, 미국 고수익 및 신흥 시장 경화 채권과 같은 위험한 고정 수입 자산도 월 평균 수익률이 마이너스를 보입니다. 미국 정부 채권과 같은 '안전 자산'조차도 종종 마이너스 수익률을 보이기 때문에 제한적인 수준의 다각화만 제공합니다.

미국 주식에 대한 자산 클래스 베타는 다시 양수이고 대부분의 위험 자산에 대해 상당히 큽니다. 흥미롭게도 방어적 정부 채권 자산은 양수가 됩니다. 따라서 정부 채권이 더 위험한 자산 클래스에 다각화를 제공해야 한다는 가정에 따라 전통적인 다중 자산 솔루션은 높은 인플레이션 환경에서 성과 문제에 직면할 가능성이 가장 높습니다. 그러나 모든 것이 끝난 것은 아닙니다. 그림 5는 현금 및 대체 자산 클래스가 다각화 혜택을 제공할 수 있음을 분명히 보여줍니다. 평균 월별 수익률은 현금, 상품 및 '위기 헤지' 제공자 역할을 하도록 설계된 두 가지 헤지 펀드 스타일에 대해 양수입니다.

더 구체적으로, 상품은 인플레이션에 대한 어느 정도의 헤지를 제공하는 듯하지만, 미국 주식 대비 베타는 감소합니다. 그러나 월 평균 수익률의 변동성은 모든 자산 클래스 중에서 가장 높습니다. 따라서 헤지가 그렇게 신뢰할 만하지 않을 수 있으며 포트폴리오 변동성에 미치는 영향이 이상적이지 않을 수 있습니다.

주식 시장 중립 헤지펀드 스타일은 시장 노출이 거의 없는 롱/숏 포트폴리오를 그룹화하여 주로 독특한 위험(앞서 설명한 대로)을 감수함으로써 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 다각화 잠재력이 있는 두 번째 헤지펀드 스타일은 매크로 스타일로, 주로 파생 증권을 사용하여 다양한 주식, 채권, 통화 및 상품 시장에서 롱 또는 숏 포지션을 취하는 전략을 그룹화하여 다양한 지역과 국가의 경제 및 정치적 전망에서 이익을 얻으려고 합니다. 이러한 전략은 좋은 다각화를 제공하는 것으로 보입니다.

이미 논의된 10% 최고 인플레이션 환경에 대한 결과는 5%와 2.5%에 해당하는 환경에도 그대로 적용됩니다.

변동성 효과

자산 클래스 상관관계에 영향을 미치는 또 다른 변수는 암시적 변동성으로, 블랙-숄즈 모델과 같은 옵션 가격 책정 모델에서 사용되는 변동성입니다. 그림 10은 VIX 수준의 과거 분포를 보여줍니다. VIX 수준 분포가 오른쪽으로 치우쳐 있고, 과거 중간값이 18.33이고 평균이 20.06인 것을 볼 수 있습니다.

우리는 이전의 결과를 염두에 두고 다양한 내재 변동성 체제에서 자산 클래스 상관관계의 행동을 살펴봅니다. 먼저, 우리는 10% 가장 높은 미국 주식 내재 변동성 수준에 해당하는 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석합니다.

정부 채권의 다각화 속성은 높은 변동성 체제에서도 계속 유지됩니다. 반대로 변동성이 증가하면 대부분 자산 클래스의 미국 주식 베타가 상당히 증가합니다. 예외는 현금, 미국 정부 채권, 외국 정부 채권 및 매크로 헤지 펀드 스타일입니다.

주식 시장 중립 헤지펀드는 미국 주식에 대한 베타가 급격히 증가하면서 높은 변동성 체제에서 어려움을 겪는 것으로 보입니다. 이는 통계적 차익 거래 전략과 같은 특정 유형의 주식 시장 중립 전략이 상관관계가 있는 주식 쌍을 식별하고 역사적 관계에 따라 반대 입장을 취하는 것을 목표로 하기 때문에 발생할 수 있으며, 높은 내재 변동성 체제에서는 이러한 관계가 깨지는 경향이 있습니다.

5%와 2.5% 분위수에서 자산 클래스 수익률을 분석했을 때, 10%의 가장 높은 인플레이션 환경에 대해 이미 논의된 결과는 대부분 확인되었습니다. 그러나 암시적 변동성 수준이 극단적이 되면, 매크로 헤지 펀드 스타일조차도 보호를 제공하지 못합니다. 이 상황에서 유일한 '안전한 피난처'는 현금과 국채입니다.

다각화의 미래

과거 실적은 미래 결과를 보장하지 않지만, 과거 실적은 우리가 분석할 수 있는 전부이며, 분석하지 않는 것은 비논리적일 것입니다. 인플레이션과 내재 변동성은 모두 자산 클래스 상관관계의 행동에 분명히 영향을 미치며, 특히 극한 시장 상황에서 그렇습니다. 우리의 관찰에 따르면, 높은 인플레이션과 높은 변동성이 특징인 환경에서는 다중 자산 전략의 주요 근거인 다각화가 일정하지 않습니다.

정부 채권 및 저베타 헤지펀드와 같은 '안전한' 자산은 위험 자산의 변동에 대한 다각화를 제공하는 것으로 보입니다. 그러나 이러한 다각화의 정도는 다양합니다.

이제 우리는 2025년과 그 이후에 어떤 유형의 시장 스트레스를 예상할 수 있는지 물어볼 수 있습니다. 인플레이션은 전 세계적으로 후퇴하는 것처럼 보이므로 이것이 변동성의 가능성 있는 트리거가 될 것이라고 생각하지 않습니다(적어도 단기적으로는). 그러나 동유럽과 중동의 지정학적 긴장은 심각한 우려이며 (투자 관점에서) 미국 대형 주식의 높은 가치 평가도 마찬가지입니다.

과거에 지정학적 사건(2001년 9월 11일의 비극적 사건 등)이 발생했을 때 주식과 고수익 채권과 같은 모든 위험 자산은 타격을 입었고, 정부 채권과 같은 '안전 자산'은 아웃퍼폼했습니다. 9월 11일 사건이 중동에서 시작되었음에도 불구하고, 상품 가격은 크게 변동하지 않았습니다. 한편, 2022년 러시아가 우크라이나를 침공했을 때, 위험 자산은 타격을 입었고 '안전 자산'은 아웃퍼폼했지만, 공급 우려로 인해 상품이 가장 큰 이익을 냈습니다.

미국 주식 가치 평가 측면에서, 도트컴 버블(인플레이션이 낮은 기간 동안)은 높은 주식 가치 평가에서 갑자기 하락한 효과를 보여주었습니다(미국 최대 주식의 현재 가치가 반드시 버블이라고 말하는 것은 아닙니다). 2000-2002년, 시장이 기술 주식에서 돌아선 후, 위험 자산이 대량으로 손실된 반면, 정부 채권과 같은 전통적인 '안전한' 자산은 매우 좋은 성과를 거두어 좋은 분산 효과를 제공했습니다.

따라서 투자자가 지정학과 주식의 과대평가 가능성을 우려한다면, 유동성이 있는 자산(예: 국채)부터 시작하여 사적 자산으로 확장하는 등 '안전한' 자산에 대한 분산 투자를 고려해야 합니다. 지정학으로 인해 상품 가격이 폭등할까 봐 두려워하는 투자자의 경우, 에너지에 초점을 맞춘 상품 노출이 도움이 될 수 있습니다.

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워렌 타쿤다

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영국의 물가 상승률은 예상보다 크게 치솟아 지난달 영국 중앙은행의 2% 목표치를 다시 넘어섰으며 기저 가격 성장률 측정치도 속도를 내고 있어 BoE가 금리 인하에 신중한 태도를 보이는 이유를 알 수 있습니다.

소비자 물가는 10월에 연간 2.3% 상승했는데, 이는 주로 규제된 국내 에너지 관세 인상에 따른 것입니다. 9월에는 1.7% 상승했는데, 2021년 이후 처음으로 BoE 목표치 이하로 인플레이션율이 떨어졌습니다.

데이터가 발표되자마자 파운드화는 미국 달러화 대비 0.3센트 가까이 상승했고, 금리선물에서는 금리 인하 속도가 다소 느려질 것으로 반영되었습니다.

BoE의 가장 최근 예측과 로이터의 경제학자 여론 조사는 모두 10월 CPI가 2.2%가 될 것이라고 지적했습니다.

회계 기관 ICAEW의 경제 책임자인 수렌 티루는 "최근 에너지 비용 하락으로 인한 순풍이 10월에 역풍으로 바뀌면서 인플레이션이 실망스럽게 다시 치솟았음을 확인시켜 줍니다. (규제 기관) Ofgem의 가격 상한 인상으로 가계 요금이 눈에 띄게 뛰었기 때문입니다."라고 말했습니다.

이번 증가는 2022년 10월 이후 연간 CPI 증가율 중 가장 큰 월별 상승률을 나타냅니다.

영국 통계청(ONS)에 따르면, BoE가 국내 가격 압박의 주요 척도로 보는 서비스 인플레이션은 9월 4.9%에서 10월 5.0%로 상승했습니다.

BoE는 10월에 5.0%까지 상승할 것으로 예상했습니다.

에너지, 식품, 알코올, 담배를 제외한 핵심 물가 상승률은 9월 3.2%에서 3.3%로 상승했습니다.

"서비스 가격 압박이 약간 상승한 것은 인플레이션을 목표 이하로 지속 가능하게 유지하는 것이 여전히 큰 장애물이라는 것을 확인시켜 주지만, 임금 성장이 둔화되고 노동 시장이 약화되면서 인플레이션이 더 일관된 하향 궤도에 오르는 데 도움이 될 것"이라고 Thiru는 말했습니다.

재무부 장관 대런 존스는 정부가 생활비를 낮추는 데 도움을 주려고 노력하고 있다고 말했지만 "하지만 우리는 해야 할 일이 더 많다는 것을 알고 있습니다." 과학부 장관 피터 카일은 타임스 라디오에 "이것은 우리를 걱정시킵니다."라고 말했습니다.

BoE 총재 앤드류 베일리는 화요일에 정책 입안자들이 영국 경제에 여전히 얼마나 많은 인플레이션 압박이 남아 있는지에 대한 더 명확한 징후를 기다리고 있는 가운데 차입 비용이 점진적으로만 낮아질 가능성이 있다는 중앙은행의 메시지를 강조했습니다.

이달 초 중앙은행은 영국 신정부의 첫 예산이 내년과 그 이후의 인플레이션을 증가시킬 가능성이 높다고 밝혔습니다. 기업에 대한 세금 인상이 가격 상승으로 이어질 가능성이 높기 때문입니다.

출처: 로이터

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외환

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GBP/USD는 인플레이션 상승 이후 이전의 상승세를 포기했습니다.

GBP/USD는 영국 CPI 데이터에 따라 상승했지만, 그 상승을 빠르게 반납했습니다. 이 쌍은 1.2680에서 변동이 없습니다.

영국 CPI는 9월의 1.7%에서 상승하여 2.3% YoY로 상승했으며 2.2%의 예측치를 상회했습니다. 월별 CPI는 0.5% 예측치를 상회하여 0.6% 상승했습니다. 핵심 인플레이션도 3.3%로 상승했습니다.

영국의 10월 인플레이션은 예상보다 더 뜨거워서 BoE에 골치 아픈 일이 되었습니다. 높은 에너지 가격이 주요 요인이었고, 예상보다 더 뜨거웠던 서비스 인플레이션도 정책 입안자들이 주의 깊게 지켜보는 지표였습니다.

BoE 총재인 베일리는 노동당 예산 이후 소비자 물가 전망이 불확실해 금리가 더 느리게 인하될 수 있다고 이미 경고한 데 이어 인플레이션이 높아지고 있다.

12월 금리 인하는 예상되지 않으며, BoE는 내년에 더 점진적인 속도로 금리를 인하할 가능성이 높으며, 이는 GBP를 상승시키는 동시에 FTSE를 하락시킬 것입니다.

시장은 몇 주 전까지 여러 차례의 금리 인하를 예상했지만, 2025년 말까지의 금리 인하 예상 규모를 60베이시스포인트로 낮췄습니다.

미국 달러는 최근 며칠 동안의 이익 실현 후 회복되면서 상승세를 보이고 있습니다. 새로운 촉매가 부족하여 달러는 지난주에 기록한 연간 최고치에서 벗어나 하락세를 보였습니다.

오늘날 USD는 경제 회복력과 트럼프의 인플레이션 정책에 대한 예상으로 인해 연방준비제도가 내년에 보다 점진적인 속도로 금리를 인하할 것이라는 예상에 힘입어 상승세를 재개하고 있습니다.

시장에서는 트럼프의 내각 인선, 특히 아직 발표되지 않은 재무 장관 직책에 주목하고 있다.

오늘도 미국 경제 일정은 조용하지만, 주중에 발표될 PMI 데이터에 관심이 쏠리면서 연방준비제도이사회(Fed) 연설자들이 주목을 받을 것으로 보입니다.

GBP/USD 예측 - 기술 분석

GBP/USD는 1.26 라운드 숫자와 2021년 8월로 거슬러 올라가는 하락 추세선에서 지지를 찾았습니다. 가격은 더 높게 수정되었지만 1.27 위로의 움직임을 유지하지 못했고 1.26-1,27의 익숙한 범위에서 계속 거래되고 있습니다. RSI는 50 미만으로 추가 하락을 지원합니다.

매도자는 1.26 지지선을 무너뜨리고 1.25로 향하는 문을 열려고 할 것입니다.

반면, 1.27에서 저항이 나타나고, 이 수준 위로 상승하면 200 SMA인 1.2820이 노출됩니다.

GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_1

지정학적 우려 완화로 DAX 상승, 엔비디아 수익 주목

DAX는 러시아-우크라이나 갈등에 대한 우려가 완화되면서 어제의 매도에서 회복되어 수요일에 상승세로 시작했습니다.

어제 러시아가 핵 정책을 업데이트하고 핵전쟁의 문턱을 낮췄다는 소식이 위험 심리에 타격을 주었습니다. 지정학적 긴장이 고조된 것은 트럼프가 내년에 집권할 때 미국 무역 관세를 둘러싼 지속적인 불안 속에서 발생했습니다. 유럽은 두 가지 측면에서 모두 공격 대상입니다.

오늘은 투자자들이 미국 마감 후 엔비디아의 새로운 수익을 기대하면서 분위기가 더 밝아졌습니다. 아이 달링의 수익은 AI 거래에 대한 시금석이 될 것이며, 이는 올해 주가가 사상 최고치를 기록하는 데 도움이 되었습니다.

경제 달력에서 독일 생산자 가격은 9월 1.4% 하락한 후 10월에 전년 대비 1.1% 하락했습니다. 이 수치는 예상과 일치했으며 ECB가 12월 회의에서 금리를 추가로 25베이시스포인트 인하할 수 있다는 견해를 뒷받침합니다.

ECB 총재 크리스틴 라가르드가 오늘 늦게 연설할 예정입니다.

DAX 예측 – 기술 분석

DAX는 사상 최고치인 19,684에서 크게 떨어져 19,500 아래로 떨어지고 일련의 더 낮은 최저치를 형성했습니다. 가격은 50 SMA를 벗어났지만 19,000의 지지선 위에서 계속 마감했습니다. 최근 캔들의 긴 하단 심지는 판매 수요가 하위 수준에서 약했음을 시사합니다.

판매자는 19,000 이하에서 마감해야 하며 11월 저점인 18,810을 끌어내려야 하며, 그렇게 되면 손실이 100 SMA인 18,750과 200 SMA인 18,500까지 확대됩니다.

매수자가 19,000 레벨을 성공적으로 방어한다면, 매수자는 19,500으로 상승할 것입니다. 여기 위로 상승하면 더 높은 고점이 생기고 19684와 새로운 기록적인 고점이 초점에 들어옵니다. GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_2

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쿠르드 자치구 정부와 바그다드에 있는 중앙 이라크 정부가 양측 모두를 만족시키는 새로운 생산 분배 협정에 합의함에 따라, 쿠르드 자치구의 원유 공급이 내년에 다시 시장으로 돌아올 가능성이 있습니다.

“이전에 KRG는 석유 수출과 관련하여 연방 정부와 여러 협정을 체결했습니다. 하지만 이라크 예산법은 석유 채굴 및 운송 비용을 배럴당 6달러로 정해 석유 수출에 큰 장애물이 되었습니다.” 쿠르드 반자치 지역의 천연자원부 장관 대행이 현지 언론사인 쿠르디스탄 24 에 말했습니다 .

카말 모하마드 살리흐는 이 출판물에 협상에 따라 채굴 및 운송 비용이 배럴당 20.6달러로 수정되었으며, 그 중 배럴당 16달러는 새로운 협정의 첫 번째 단계에서 쿠르디스탄에서 활동하는 회사에 지급될 것이라고 말했습니다.

바그다드 중앙 정부와 터키 사이에 이러한 공급 허가 권한이 누구에게 있는지에 대한 분쟁이 일어나면서 쿠르드 원유 공급은 1년 이상 중단되었습니다.

교착 상태는 2023년 3월 국제상공회의소의 판결에 따른 것입니다. ICC는 이라크에 유리한 판결을 내렸는데, 이라크는 터키가 이라크 연방 정부의 승인 없이 이라크-터키 파이프라인과 터키의 제이한 항구를 통한 쿠르드족의 석유 수출을 허용해서는 안 된다고 주장했습니다.

원래의 분쟁은 에르빌과 바그다드 사이에서 석유 수입을 중앙 이라크 정부와 석유가 풍부한 준자치 지역 정부 사이에 어떻게 분배할 것인가에 대한 장기간의 논쟁으로 이어졌습니다.

쿠르디스탄에서 나온 최신 보고서는 이것이 마침내 쿠르드 오일의 석유 추출 및 운송 비용에 대한 독립적인 감사를 규정하는 상호 이익이 되는 협정으로 마무리되었을 수 있다고 시사합니다. 살리흐는 "회사는 예산법 개정에 따라 실제 비용을 결정하기 위해 60일이 주어질 것입니다."라고 설명했습니다.

이라크는 사우디 아라비아에 이어 OPEC에서 두 번째로 큰 석유 생산국입니다. 총 생산량의 상당 부분은 북부 쿠르디스탄 지역의 유전에서 나옵니다.

출처: OILPRICE

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알렉스

간결한

외환

USD/CAD 페어는 2일간의 하락 후, 수요일 유럽 시간 동안 1.3970 근처에서 거래되어 지탱하고 있습니다. 일간 차트 분석에 따르면, 페어는 상승 채널 패턴 내에서 상승 추세를 보이며, 강세 편향을 시사합니다.

14일 상대 강도 지수(RSI)는 50 레벨 위에 있으며, 이는 지속적인 강세 모멘텀을 확인시켜 줍니다. 또한, 9일 지수 이동 평균(EMA)은 14일 EMA 위에 위치하여 단기 가격 모멘텀의 지속적인 강점을 나타냅니다.

상승세로, USD/CAD 페어는 9일 EMA 1.3979 레벨에서 즉각적인 저항에 직면합니다. 페어가 이 레벨을 돌파하면 1.4130 레벨에서 상승 채널의 상단 경계 주변 지역으로 이동할 수 있습니다. 이 채널 위로 돌파하면 강세 편향이 강화되고 페어가 2020년 5월에 마지막으로 본 다음 주요 저항 레벨인 1.4173으로 이동할 수 있습니다.

지원과 관련하여 USD/CAD 페어는 1.3957 레벨에서 즉각적인 14일 EMA를 테스트할 수 있습니다. 이 레벨 아래로 떨어지면 강세 편향이 약해져 페어에 하향 압력이 가해져 1.3920 레벨에서 상승 채널의 하단 경계를 테스트하게 됩니다.

USD/CAD: 일간 차트

오늘의 캐나다 달러 가격

아래 표는 오늘 캐나다 달러(CAD)가 주요 통화에 대해 나타낸 백분율 변화를 보여줍니다. 캐나다 달러는 영국 파운드에 대해 가장 약했습니다.

	미국 달러	유로	영국 파운드	엔화	치사한 사람	호주 달러	뉴질랜드 달러	스위스 프랑
미국 달러		0.27%	-0.02%	0.65%	0.04%	0.22%	0.35%	0.25%
유로	-0.27%		-0.29%	0.36%	-0.23%	-0.05%	0.08%	-0.02%
영국 파운드	0.02%	0.29%		0.65%	0.06%	0.24%	0.36%	0.27%
엔화	-0.65%	-0.36%	-0.65%		-0.60%	-0.42%	-0.31%	-0.39%
치사한 사람	-0.04%	0.23%	-0.06%	0.60%		0.18%	0.31%	0.22%
호주 달러	-0.22%	0.05%	-0.24%	0.42%	-0.18%		0.13%	0.05%
뉴질랜드 달러	-0.35%	-0.08%	-0.36%	0.31%	-0.31%	-0.13%		-0.10%
스위스 프랑	-0.25%	0.02%	-0.27%	0.39%	-0.22%	-0.05%	0.10%

히트 맵은 주요 통화의 서로에 대한 백분율 변화를 보여줍니다. 기준 통화는 왼쪽 열에서 선택되고, 인용 통화는 맨 위 행에서 선택됩니다. 예를 들어, 왼쪽 열에서 캐나다 달러를 선택하고 수평선을 따라 미국 달러로 이동하면 상자에 표시된 백분율 변화는 CAD(기준)/USD(인용)를 나타냅니다.

출처: FXSTREET

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오웬 리

간결한

여러 주요 미국 기업들이 최근 투자자 행사와 컨퍼런스 콜에서 관세 문제를 언급했는데, 그중 일부는 트럼프 대통령이 현직 부통령인 카말라 하트를 누르고 승리한 11월 5일 선거 이후에도 언급되었습니다.

미국 최대의 유통업체인 월마트는 화요일에 실적을 보고한 후 관세가 인상되면 가격이 인상될 수 있다고 밝혔습니다.

월마트 대변인은 "우리는 관세가 상당히 인상되면 고객들이 여전히 인플레이션의 잔재를 느끼고 있는 상황에서 비용이 증가할 수 있다는 점이 우려됩니다."라고 말했습니다.

트럼프는 미국 세금 징수의 일부에 불과한 관세를 자신의 경제 의제의 핵심으로 삼겠다고 다짐했습니다. 임원들은 이 주제에 대해 점점 더 많은 질문을 받고 있으며, 많은 임원들이 공급망을 계속 다각화하려는 지속적인 노력을 지적했습니다.

LSEG 데이터에 따르면, 9월 초부터 SP 1500 종합 지수에 포함된 약 200개 기업의 임원이 수익 발표 회의나 투자자 컨퍼런스에서 관세에 대해 논의했는데, 이는 2020년 선거를 앞둔 같은 기간에 비해 거의 두 배나 늘었고, 2023년 언급 횟수인 23회보다 훨씬 많습니다.

"우리 매출 원가의 약 40%가 미국 외부에서 조달되며, 여기에는 직접 수입과 공급업체 파트너를 통한 국내 브랜드가 모두 포함됩니다." Lowe's의 CFO 브랜든 싱크가 화요일에 말했습니다. "그리고 관세의 잠재적 영향을 살펴보면, 확실히 제품 비용이 증가할 것입니다."

트럼프 대통령은 세계 최대 수출국인 중국에 60% 관세를 부과하고, 10% 이상의 보편적 관세를 부과하는 방안을 제시했는데, 이는 미국의 무역 적자를 없애기 위해 필요하다고 주장합니다.

옥스포드 이코노믹스는 중국에 대한 60% 관세가 미국 인플레이션을 0.7%포인트 끌어올릴 수 있고, 전면적인 관세는 인플레이션을 0.3%포인트 끌어올릴 수 있다고 추정했습니다. 옥스포드는 모든 관세가 점진적으로 도입될 것이라고 믿지만, 일부 분석가들은 충격 효과를 우려하고 있습니다.

Annex Wealth Management의 수석 경제학자 브라이언 제이콥슨은 "트럼프 47은 트럼프 45의 단순한 재연이 아닐 것"이라며 대통령 당선자의 현재 제안은 "훨씬 더 광범위하다"고 말했다.

Walmart, Other US Companies Raise Concerns Over Proposed Trump Tariffs_1

미국은 매년 중국에서 수십억 달러 상당의 상품을 수입합니다. 이 차트는 2023년 부문별 이러한 수입의 분포를 보여줍니다.

가능한 부문 효과

미국 국제무역위원회에 따르면, 미국으로 가장 많은 수입을 올리는 분야로는 전자제품, 운송장비, 화학제품, 광물 등이 있습니다.

미국의 무역 단체인 National Retail Federation에 따르면, 관세가 부과되면 의류, 장난감, 가구, 가전제품, 신발, 여행용품의 가격이 오를 수 있으며, 특히 중국이 주요 공급업체인 품목의 가격이 오를 수 있다고 합니다. National Retail Federation은 월마트 미국 지사가 의장을 맡고 있는 단체입니다.

"확실히 가장 빨리 일어날 수 있는 일 중 하나입니다. 펜 한 번으로 일어날 수 있으니까요." 스탠리 블랙 데커의 CFO 패트릭 핼리넌은 지난주 로버트 W. 베어드 투자자 컨퍼런스에서 말했습니다. 그는 현재 관세로 인해 연간 약 1억 달러의 비용이 발생하고 있으며, 트럼프의 제안에 따라 두 배가 될 수 있다고 말했습니다.

물론, 기업들은 트럼프의 첫 임기 동안 중국에서 생산을 다른 곳으로 이전하기 시작했으며, 조 바이든의 임기 동안 미국의 제조업을 진흥하기 위해 통과된 법안 이후에도 계속 이전했습니다.

미국 인구조사국 데이터에 따르면, 2018년 중국에서의 미국 상품 수입은 5,385억 달러로 정점을 찍었고, 9월로 끝난 12개월 동안은 4,333억 달러에 달했습니다.

임원들은 기업들이 COVID-19 팬데믹 이후의 변화, 수많은 노동 파업, 파나마 운하와 수에즈 운하 등 주요 수로의 중단에 대처할 준비가 더 잘 되어 있을 수도 있다고 말했습니다.

"우리는 적응을 강요하는 수많은 혼란과 어려움을 겪었습니다. 우리는 이를 관리하는 데 꽤 능숙합니다." Tapestry CFO Scott Roe가 말했습니다.

출처: Theedgemarkets

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워렌 타쿤다

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영국의 인플레이션이 10월에 6개월 만에 최고치로 급등했으며, 영국 중앙은행 금리 책정자들의 목표치를 다시 넘어섰다고 수요일에 공식 수치가 발표되었습니다. 이러한 증가로 인해 올해 더 이상 금리가 인하되지 않을 것이라는 시장의 기대가 확고해질 것으로 보입니다.

국가통계국은 국내 에너지 요금 인상으로 인해 10월까지 소비자 물가 상승률이 3년 만에 최저치인 전달의 1.7%에서 2.3%까지 치솟았다고 밝혔습니다. 영국 경제의 약 80%를 차지하는 서비스 부문의 고집스러운 높은 인플레이션도 도움이 되지 않았습니다.

이번 인상은 보다 낮은 인상률에 대한 예측을 뛰어넘는 것으로, 인플레이션은 은행의 목표율인 2%를 넘어섰습니다.

이번 달 초, 은행은 인플레이션이 2021년 4월 이후 최저 수준으로 떨어진 후 기준 금리를 0.25%포인트 인상해 4.75%로 했습니다. 이는 3개월 만에 두 번째입니다.

광고 그러나 앤드류 베일리 은행 총재는 향후 몇 달 동안 금리가 너무 빨리 떨어지지 않을 것이라고 경고했습니다. 부분적으로는 지난달 새 노동당 정부의 예산 조치로 인해 가격이 원래보다 더 많이 상승할 가능성이 높기 때문입니다. 금리 결정자들은 올해 12월 19일에 다시 회의를 열고 그때쯤에는 월별 인플레이션 수치를 더 많이 확보하게 될 것입니다.

전 세계 중앙은행은 코로나바이러스 팬데믹 동안 가격이 급등하기 시작하면서 거의 0에 가까웠던 차입 비용을 극적으로 늘렸습니다. 처음에는 공급망 문제로 인해, 그다음에는 러시아가 우크라이나를 전면 침공하면서 에너지 비용이 급등했기 때문입니다. 인플레이션율이 수십 년 만에 최고치에서 떨어지면서 중앙은행은 금리를 인하하기 시작했지만, 2008-9년 세계 금융 위기 이후 몇 년 동안 지속되었던 초저수준으로 금리가 다시 떨어질 것이라고 생각하는 경제학자는 거의 없거나 전혀 없습니다.

최근의 사태 발전으로 영국 중앙은행의 급격한 인하 기대는 줄어들었습니다.

영국 재무부 장관 레이첼 리브스는 예산에서 기업 세금 인상과 차입을 통해 자금을 조달한 약 700억 파운드(900억 달러)의 추가 지출을 발표했습니다. 경제학자들은 이러한 사치와 기업이 가격을 인상하여 세금 인상을 완화할 가능성으로 인해 내년에 인플레이션이 높아질 수 있다고 생각합니다.

도널드 트럼프가 미국 대통령으로 재선된 이후 글로벌 인플레이션 전망은 더욱 불확실해졌습니다. 그는 1월에 백악관으로 복귀하면 세금을 인하하고 특정 수입품에 대한 관세를 부과할 것이라고 밝혔습니다. 두 정책 모두 미국과 전 세계적으로 인플레이션을 일으킬 가능성이 있으며, 따라서 금리가 그렇지 않았다면 있었을 것보다 더 높게 유지될 것입니다.

"영국 중앙은행이 2025년에도 금리를 계속 인하할 것으로 생각하지만, 금리 인하 속도는 예상보다 느릴 것으로 예상되며, 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수도 있습니다."라고 국립 경제사회연구소의 경제학자 모니카 조지 마이클이 말했습니다.

그녀는 "이러한 전망은 최근 발표된 예산에서 비롯된 인플레이션 압박과 더불어 특히 트럼프 대통령 임기를 둘러싼 세계적 불확실성의 증가를 반영한 것"이라고 덧붙였다.

출처: AP

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