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금융시장은 안정세를 유지하고 있지만 새로운 주가 시작되면서 초조한 기대감을 보이고 있습니다. 이스라엘과 하마스 사이의 갈등이 계속해서 중심이 되고 있으며, 폭력사태가 더 넓은 지역을 휩쓸 가능성에 대한 우려가 커지고 있습니다.
돈은 세상을 돌아가게 만들고 화폐는 영구적인 상품입니다. 외환시장은 놀라움과 기대로 가득 차 있습니다.
채권 시장은 가장 오래된 금융 시장으로 성숙하고 혁신적이지는 않지만 필수불가결한 반면, 부채는 눈에 띄지 않지만 무시무시한 고대의 공통 소용돌이입니다.
글로벌 금융시장에서 주식시장은 경제 지표의 역할을 하며 항상 투자자들의 관심의 초점이 되어 왔습니다. 그것의 상승과 하락은 여러 나라의 경제에 큰 영향을 미칩니다.
탑 칼럼니스트
안녕하세요! 금융계에 참여할 준비가 되셨나요?
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저는 재무 분석, 특히 거시적 발전과 중장기 추세 판단 측면에서 5년의 경험을 갖고 있습니다. 저는 주로 중동, 신흥 시장, 석탄, 밀 및 기타 농산물의 개발에 중점을 두고 있습니다.
BeingTrader 수석 트레이딩 코치 및 연사, 주로 XAUUSD, EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY 및 원유를 거래하는 외환 시장에서 8년 이상의 경험을 갖고 있습니다. 다양한 기회를 탐색하고 시장에서 투자자를 안내하는 것을 목표로 하는 자신감 있는 트레이더이자 분석가입니다. 분석가로서 나는 충분한 데이터와 신호로 트레이더를 지원함으로써 트레이더의 경험을 향상시키려고 합니다.
최근 업데이트
Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
Hongkong, China
베트남 호치민
Dubai, UAE
나이지리아 라고스
카이로 이집트
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이번 주의 주요 통찰력.
호주에서 최근의 월별 CPI 지표는 헤드라인과 기본(절단 평균) 인플레이션이 모두 완화되었다고 보고했습니다. 6월의 3.8%yr와 4.1%yr에서 7월에는 각각 3.5%yr와 3.8%yr로 예상과 거의 일치했습니다. 생계비 구제 조치의 시작은 최근의 단계적 인하에 결정적이었습니다. 연방 에너지 할인과 다양한 주 기반 조치의 영향이 퀸즐랜드, 서부 호주 및 태즈메이니아에서 나타나기 시작했습니다. 가정용 전기 가격은 이번 달에 6.4% 하락했고, 8월에 나머지 주에 대한 정책 지원이 뒤따를 예정이므로 앞으로 전기 가격이 더 하락할 것으로 보입니다.
이러한 조치가 앞으로의 기간 동안 헤드라인 인플레이션을 계속 억제함에 따라 RBA의 초점은 의사 결정 관점에서 트리밍된 평균 인플레이션에 집중될 것입니다. 이번 주 초에 심층 분석에서 우리는 핵심 인플레이션의 가능성 있는 경로에 대한 우리와 RBA의 견해의 유사점과 임금 성장과 그 의미에 대한 관점의 차이점에 대해 논의했습니다.
다음 주에 발표될 2분기 GDP를 앞두고, 우리는 또한 두 가지 부분적인 기업 투자 지표를 받았습니다.
2분기 건설 활동은 전반적으로 침체되어 0.1%만 상승했지만 개정으로 인해 2024년 3월까지 연간 건설 성장에 약 1.3% 포인트가 추가되었습니다. 민간 건설 활동의 둔화는 여전히 분명하게 나타나며, 처음에는 주거 건설을 통해 제시되었지만 이제는 비주거 및 인프라 공사도 포함합니다. 공공 부문은 최근 연방 및 주 정부 예산으로 파이프라인이 활성화되면서 중요 인프라 프로젝트가 개발에 들어가면서 어느 정도 상쇄 효과를 제공하고 있으며, 건설 활동은 증가하지는 않았지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.
Q2 CAPEX 조사는 이후 Q2에서 2.2% 감소하여 상당한 하락 놀라움을 보고했습니다. 감소는 건물 및 구조물에 집중되어 3.8% 감소했고 기계 및 장비에 대한 지출은 0.5% 감소했으며 비광산 부문이 두 부문 모두의 약세의 주범이었습니다. 지출 의도에 대해 조사는 기업이 여전히 용량을 구축하고 제약을 완화하기 위해 투자를 모색하고 있지만 지난 2년 동안 보였던 절대적 신뢰 수준은 아닐 수 있음을 시사합니다. 2024/25 CAPEX 계획에 대한 세 번째 추정치는 1년 전 세 번째 추정치에 비해 8.2% 증가했으며, 당사의 견해로는 회계 연도 동안 명목 CAPEX 지출이 6.4% 증가했음을 의미하거나 인플레이션 조정 기준으로 약 3.25% 증가했음을 의미합니다(두 번째 추정치 당시 5.25%).
해외에서는 이번 주에 출시가 거의 없었지만, 제조 부문 전반의 상황은 앞으로 활동이 약할 것임을 예고하고 있습니다.
7월 내구재 주문은 6월의 -6.9% 감소에서 회복되어 9.9%mth 증가했습니다. 그러나 이는 종종 변동성이 큰 운송 부문에서 주도되었으며, 운송 부문을 제외한 주문은 -0.2% 감소했습니다. 8월을 내다보면, 지역 연방준비제도이사회 설문 조사는 활동에 대한 추가 하락 위험을 지적합니다.
댈러스 연방준비은행지수는 2023년 1월 이후 최고치인 -9.7 지수 포인트로 상승했습니다. 그럼에도 불구하고, 10년 전 전염병 이전 평균보다 약 13포인트 낮습니다. 세부적으로 보면 '고용인 수' 구성 요소는 -0.7로 다시 빨간색으로 떨어졌으며, 역사적 평균보다 거의 9포인트 낮았습니다. 임금, 지불 가격 및 수령 가격과 관련된 하위 구성 요소는 모두 상승하여 역사적 평균 이상을 유지했습니다. 그러나 마지막 두 가지는 이 부문에서 어느 정도 지속적인 마진 압박을 시사합니다.
리치먼드 연방준비제도이사회 지수는 -19 지수 포인트로 하락하여 3개월 연속 하락세를 보였습니다. '근로자 수' 구성 요소는 현재 및 예상 조건 모두에서 하락했습니다. 이는 노동 시장의 부진을 보여주는 다른 지표와 일치합니다. 제조업체의 고용 결정은 차분한 수요 전망을 반영합니다.
더 광범위한 경제를 살펴보면, 2분기 GDP는 연간 기준으로 2.8%에서 3.0%로 상향 조정되었습니다. 이는 더 강력한 소비(이전 연간 기준 2.3%에서 2.9%) 덕분입니다. 그럼에도 불구하고 연간 기준 2분기 핵심 PCE 인플레이션은 2.9%에서 2.8%로 약간 하향 조정되었습니다. 주목할 만한 조정이지만, 이 조정은 9월 FOMC의 인하를 흔들지는 못할 것으로 보입니다. 미래 지향적이고 시기적절한 데이터는 여전히 노동 시장과 성장에 대한 하방 위험을 지적합니다.
시티그룹의 통화 전략가들은 미국 달러가 대선을 앞두고 상승할 것이라는 예측을 뒷받침하고 있습니다. 하지만 달러화는 지난해 12월 이후 가장 큰 폭의 월별 하락세를 보이고 있습니다.
은행의 외환 전략팀은 도널드 트럼프가 11월 선거에서 승리할 경우의 잠재적 여파를 트레이더들이 고려함에 따라 유로에서 중국 위안, 멕시코 페소에 이르기까지 신흥국과 선진국 통화에 대해 달러가 상승할 가능성을 강조했습니다.
지금까지 선거의 영향은 연방준비제도가 다음 달에 금리를 인하하기 시작할 것이라는 예상에 가려져 있었으며, 이로 인해 채권 수익률이 떨어지면서 투자자들이 미국에서 현금을 빼낼 인센티브가 생겼습니다.
유럽에서는 미국의 보호무역 정책이 독일 제조업에 충격을 주고, 디스인플레이션을 초래하며, 중국과의 무역에 영향을 미칠 수 있습니다.
"시장은 장래를 내다보고 있으며, 선거로 인한 USD 강세는 이벤트가 시작되기 훨씬 전에 가격에 반영될 것으로 예상되며, 11월까지 USD가 최고치를 기록할 가능성이 있습니다."라고 Tobon과 그의 팀은 말했습니다.
이번 여름 초에 소위 "트럼프 트레이드"에 대한 관심이 폭발적으로 증가했습니다. 이는 트레이더들이 트럼프 2기 행정부가 인플레이션을 초래할 것이라는 전망에 따라 더 높은 채권 수익률과 더 강한 달러를 포지셔닝한 것입니다. 하지만 최근 몇 주 동안 카말라 해리스 부통령이 경쟁을 뒤흔들고 여론 조사에서 트럼프의 우위를 없애면서 관심이 약해졌습니다.
블룸버그의 달러 지표는 8월에 1.7% 하락했는데, 이는 올해 최악의 한 달을 기록한 것으로, 트레이더들은 연준의 전환에 대비하고 있습니다. 그리고 시티 전략가들은 경제가 달러의 방향을 형성하는 데 지배적인 역할을 할 수 있다고 경고했습니다.
"Fed의 비둘기파적 전환은 최근 USD에 실제로 부담을 주었고, 선거에 대한 우리의 강력한 USD 견해와 직접적으로 대조됩니다." Citi 전략가들은 이렇게 썼습니다. "미국 경제가 어떻게 계속 발전하는지, 그리고 그것이 Fed 가격 책정에 어떤 의미를 갖는지는 가격 책정이 공격적으로 유지된다면 선거보다 더 중요할 수 있습니다."
후드 아래를 살펴보면, 소비자 지출에 대한 상향 수정(2.9% q/q 대비 이전 2.3% q/q)이 지난 분기의 업그레이드에 큰 책임이 있었습니다. 상품(3.0% q/q 대비 이전 2.5% q/q)과 서비스(2.2% q/q 대비 이전 2.8% q/q)에 대한 지출이 상향 수정되었습니다. 한편, 비주거 투자는 장비 지출(10.6% q/q 대비 이전 11.6% q/q)과 지적 재산 제품(2.6% q/q 대비 이전 4.5% q/q) 모두의 하향 조정으로 인해 4.6% q/q로 약간 하향 수정되었습니다.
정부 지출은 전분기 대비 2.7% 확대된 것으로 보고되었으며, 연방 정부 지출(전분기 대비 +3.3%)과 주 및 지방 정부 지출(전분기 대비 2.3%) 모두에서 건강한 이득을 얻었습니다.
순수출은 2분기 성장률에서 0.8%p 감소했지만(이전 추정치와 변동 없음), 이는 재고 투자의 동일한 증가로 완전히 상쇄되었습니다.
실질 국내총소득(GDI)은 2분기에 1.3% q/q로 증가하여 1분기의 증가와 맞먹었습니다. 재고 평가 및 자본 소비 조정을 고려하면 기업 이익은 7.0%(연간화) 또는 576억 달러 증가했습니다. 명목 GDP에 대한 기업 이익 비율은 0.1pp 증가하여 12.0%가 되었습니다.
국내 생산에 대한 보충 추정치인 GDP와 GDI의 평균은 2분기에 전분기 대비 2.1% 증가했는데, 이는 지출 GDP 데이터가 시사하는 성장 속도보다 약간 약했습니다.
경제 분석국의 2분기 GDP 2차 추정치는 예비 판독치에 비해 매우 소폭 상향 조정되었습니다. 전반적으로 경제는 2분기 내내 지속적인 회복력을 보였으며, 이는 국내 동인 전반에 걸친 광범위한 이득에서 입증되었습니다. 최종 국내 수요(즉, 소비자 지출, 고정 투자, 정부 지출의 합계)는 2분기에 건강한 2.9% 증가했고 상반기 동안 평균 2.8%를 기록했습니다. 이는 2023년 하반기의 3.1%와 크게 다르지 않았습니다.
그럼에도 불구하고, 보고서에는 경제의 회복력이 곧 약화되기 시작할 것이라는 증거가 적어도 일부 있었습니다. 우선, 2분기 PCE의 상승은 상품 지출의 반등에 의해 주도되었는데, 특히 최근 노동 시장 기본이 약화되었다는 점을 감안할 때, 우리는 이러한 반등이 지속될 것으로 예상하지 않습니다. 둘째, 장비 지출의 급격한 가속화는 대체로 지난 분기 항공기 구매의 급증으로 거슬러 올라갈 수 있으며, 3분기에 반복될 가능성은 낮습니다. 마지막으로, 연방 지출의 증가는 국가 방위 지출의 눈에 띄는 상승의 결과였으며, 이는 또한 향후 분기에 평균 회귀가 될 가능성이 높습니다.
즉, 우리는 하반기에 성장이 점차 낮아질 가능성이 높은 골디락스 시나리오에 있는 듯하며, 인플레이션이 연준의 2% 목표에 가까워질 수 있습니다. 이를 통해 FOMC는 연말까지 정책 금리를 최소 75베이시스포인트 인하할 수 있을 것입니다.
중앙은행의 공식 자료에 따르면, 말레이시아의 7월 총 대출 증가율은 안정적으로 유지되었는데, 기업 대출 확대가 기업 채권 증가율의 둔화를 상쇄했기 때문입니다.
7월 민간 비금융 부문 신용은 전년 대비 5.5% 확대되었으며, 이는 6월과 같은 속도라고 말레이시아 중앙은행(BNM)이 성명에서 밝혔습니다. 미상환 기업 대출은 6월의 5.7%에 비해 7월에 6% 증가했습니다.
기업 대출의 성장은 특히 제조 및 서비스 부문에서 운영 자본에 대한 수요에 의해 뒷받침되었습니다. 중앙은행은 투자 관련 대출 성장도 "앞으로" 있을 것이라고 언급했습니다.
7월에는 미상환 가계 대출이 6.2% 증가했는데, 이는 6월과 같은 속도이며, 주택 및 자동차 구매 대출의 꾸준한 확대에 힘입은 것입니다. BNM은 "대출 신청이 증가했는데, 이는 가계의 자금 조달 수요를 반영한 것입니다."라고 밝혔습니다.
그 사이에 유통 기업채는 6월의 3.4% 증가에 비해 완화되어 3% 증가했습니다.
이 데이터는 은행 시스템과 개발 금융 기관에서 가계와 비금융 기업에 대한 대출, 그리고 단기 어음을 포함하여 비금융 기업이 발행한 기업 채권을 다룹니다.
BNM은 "은행 시스템의 회복력은 건전한 자산 품질에 의해 계속 뒷받침되고 있습니다."라고 말했으며, 전체 총 부실 대출 비율(총 대출의 백분율로 환수 불가능한 것으로 간주된 부채)은 7월에 1.6%로 안정적이었습니다. 순 기준으로 부실 대출도 7월에 1%로 안정적이었습니다.
7월 총 조항은 317억 3천만 링깃으로, 6월의 319억 링깃에 비해 늘어났습니다.
BNM은 유동성 보장 비율이 6월의 155.1%에서 7월에는 150.8%로 하락한 반면, 총 대출-자금 비율은 한 달 전인 82.8%에서 83%로 소폭 상승했음에도 불구하고, 은행의 유동성과 자금 조달 상황은 중개 활동을 뒷받침하고 있다고 밝혔습니다.
유통 통화, 정기 예금, 외화 예금을 포함한 국가 통화 공급량을 가장 광범위하게 측정하는 M3는 7월에 5.3% 확대되었으며, 이는 6월의 5.2%보다 약간 빠른 속도입니다.
우리는 연방준비제도의 누적 225bp 금리 인하 직전에 있습니다. 시장은 2025년 말까지 실질 기금 금리를 3%로 할인하고 있습니다(현재 5.33%). 시장 금리는 인하가 이루어질 것을 예상하면서 이미 상당히 움직였습니다. 10년 SOFR 금리는 3.4%입니다. 단 3개월 만에 100bp 이상 하락한 것입니다. 핵심 질문은 이제 어떻게 될 것인가입니다.
몇 가지 답은 있지만, 우선 포워드 할인을 살펴볼 가치가 있습니다(아래 차트). 1년 기간 동안 전체 곡선이 3%에서 3.5% 영역으로 갭다운하는 것을 보여주며, 5년 동안 그대로 유지됩니다. 말이 되나요? 간단히 말해서, 아니요입니다. 아니라면, 더 가능성 있는 예후는 무엇일까요? 계속 읽어보세요.
우리는 3% 구역을 연방 기금 금리에 대한 중립으로 식별합니다. 우리는 2000년대 분석에서 이를 제거합니다. 그 10년 동안 미국 인플레이션은 평균 c.2%-2.5%였으며, 연방준비제도는 이 금리를 수용할 만하다고 생각합니다. 그리고 같은 기간 동안 기금 금리는 평균 3%였습니다. 우리는 또한 3% 구역이 이론적으로 중립 금리로 매력적이라고 생각합니다. 여기에는 약간의 긍정적인 실질 금리가 포함됩니다. 그리고 그것은 우연히도 연방준비제도가 중립으로 돌아갈 것으로 예상되는 구역입니다.
2000년대를 기준으로 한 동일한 연습에서 평균 10년 국채 수익률은 4.5%였습니다. 이는 10년 SOFR의 경우 약 4%로 환산되며, 기금 금리와 10년 SOFR 사이의 공정 가치 100bp 곡선입니다. 이는 현재 및 미래 수준을 해석할 수 있는 공정 가치 기준 수준입니다.
왜 우리는 "2000년대"를 기준 10년으로 사용할까요? 놀랍게도, 1960년대 이후로 연방준비제도가 수용할 수 있는 수준에서 인플레이션 평균이 나온 유일한 10년입니다. 다른 10년 동안 인플레이션 평균은 너무 높거나 너무 낮았습니다. 선택은 간단합니다. 맞는 유일한 것이기 때문입니다!
이를 바탕으로, 우리는 현재 기금 금리가 높다는 것을 알 수 있습니다. 중립 구역인 3%를 훨씬 넘어섰습니다. Fed가 금리를 인하하려 하고 있습니다. 다 좋습니다.
하지만 10년 SOFR 금리는 어떨까요? 3.4%입니다. 이는 약 4%의 중립 구역보다 약 60bp 낮습니다. 그런 의미에서 10년 SOFR 금리는 이미 하방으로 과도하게 상승하고 있으며, (펀드 금리가 약 3%에 도달한 환경에서) 중립적 가치 평가에서 벗어났습니다. 이는 10년 SOFR 금리가 상승할 것으로 포지셔닝해야 한다는 것을 의미할까요? 글쎄요, 그렇기도 하고 그렇지 않기도 합니다.
하지만 지금은 대체로 그렇지 않습니다. 4% 미만인 이유에 대한 큰 미스터리는 없습니다. Fed는 상당한 금리 인하를 시작하려 하고 있으며, 역사를 보면 10년 금리는 1. 인하 예상(정점에 도달하는 순간부터)과 2. 인하 실제 이행 시 모두 하락하는 경향이 있습니다. 아래 차트는 이 두 기간에 초점을 맞추고 있습니다. 현대에는 Fed가 인하할 때 10년 금리가 하락하는 규칙에 대한 예외가 없습니다.
10년 국채 수익률, 1. Fed가 정점에 도달할 때(파란색), 2. Fed가 금리를 인하할 때(주황색)
현재로 돌아와서, Fed는 아직 금리를 인하하지 않았습니다. 이는 10년 SOFR이 적어도 다음 달이나 그 다음 달에 더 낮아질 여지가 있음을 시사합니다. 우리는 3%까지 떨어질 수 있다고 주장하고 싶습니다. 여기에서 40bp 하락할 수 있습니다.
하지만 3%에 도달하는 것은 또한 하방으로 극단적인 가치 평가가 될 것입니다. 왜? 연방 기금 금리는 3%에 도달하기 위해 할인되고 그보다 낮을 수는 없습니다. 그것은 곡선 바로 바깥의 모든 금리에 대한 바닥을 나타내야 합니다. 장기 만기 금리가 3% 미만으로 거래되는 데에는 상대적 가치 논리가 없습니다. 그리고 만약 그렇게 된다면, 예를 들어 미친 금리 인하 흥분으로 급락하여 그곳에 머무를 논리가 없습니다.
저희 분석에 따르면 기금 금리에서 10년 수익률로 100bp의 곡선은 공정한 가치입니다. 기금 금리가 3%로 치솟는다면 10년 SOFR에 대해 생각해야 할 수준은 4%입니다. 물론 다른 푸시와 풀에 따라 더 높거나 낮을 수 있지만 3%에 머무를 수는 없습니다. 심지어 3.4%(현재 수준)조차도 논란의 여지 없이 잔여 인플레이션 위험이 남아 있는 배경에 비해 너무 낮습니다. 그리고 미국 재정 적자가 GDP의 6%를 계속 넘어서면서 국채에 대한 상당한 발행 압력과 장기 금리에 대한 상향 압력이 나타납니다.
결론적으로, 훨씬 더 가파른 곡선이 재개될 것으로 예상할 만한 충분한 이유가 있습니다. 최소한 100bp입니다. 아래 차트는 금리 인하 프로세스가 마무리됨에 따라 곡선이 100bp에서 200bp로 가는 경향이 있음을 보여줍니다. 이번에는 다르게 생각할 이유가 없습니다.
2/10년 국채수익률 스프레드, 1. Fed가 정점에 도달할 때(파란색), 2. Fed가 금리를 인하할 때(주황색)
첫째, 10년 SOFR 금리가 3.4%로 이미 하방으로 오버슈트 영역에 있습니다. 하지만 더 오버슈트될 수 있습니다. 하지만 3% 이하로 떨어지지는 않을 것입니다. 만약 3%에 도달한다면, 펀드 금리의 선물 할인율과 동일할 것입니다. 이는 견뎌낼 수 있는 균형 수준이 아닙니다.
둘째, 3%를 넘는 목표는 10년 SOFR의 경우 4%여야 합니다. 이는 기금 금리 스트립이 가정하는 바를 전제로 합니다. 즉, 연방준비제도가 피해를 주는 경기 침체 및/또는 시스템 붕괴를 피하기에 충분히 인하하고 그 이상은 인하하지 않는다는 것입니다.
10년 SOFR 금리가 3%에 도달한다면 우리는 그것이 몇 달 안에 이루어질 것이라고 생각합니다. 미국 선거 이후, 그리고 확실히 1월 취임 이후, 우리는 지배적인 방향이 4%라고 생각합니다. 그것은 3%에서 3.5% 영역까지 곡선 전체에서 효과적인 구조적 덤프의 전방 할인에서 상당히 벗어난 견해입니다.
이는 현재와 향후 몇 달 동안 최적의 발행 기간을 나타냅니다. 일부는 부채에 대한 이자율을 고정하는 데 사용됩니다. 그리고 자산 관리자에게는 향후 몇 달 동안 구조적 롱 포지션이 중립에서 숏 포지션으로 사라질 것을 나타냅니다.
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