BOJ 7월 금융 정책 회의록: 가격 상승 위험에 주의 필요

관계자의 발언

중앙 은행

요약:

일본은행(BOJ)이 목요일에 발표한 7월 통화정책 회의록에 따르면, 정책 위원회 위원들은 금리를 적절히 인상할 것을 촉구했습니다. 많은 위원들이 통화 정책을 수행할 때 가격 상승 위험이 있다는 점에 주의를 기울여야 한다는 인식을 공유했습니다. 일부 위원들은 나중에 필요한 급격한 정책 금리 인상을 방지하기 위해 이 단계에서 상당히 낮은 정책 금리를 점진적으로 조정하는 것이 적절하다는 견해를 표명했습니다.

9월 26일 일본은행은 7월 금융정책 회의 의사록을 공개하였는데, 주요 내용은 다음과 같다.

일본의 경제는 완만하게 회복되었지만, 일부 약점이 보였습니다. 전망과 관련하여, 해외 경제가 완화적 금융 조건과 같은 요인을 배경으로 완만하게 성장하면서 잠재 성장률보다 높은 속도로 계속 성장할 가능성이 높습니다.

고용 및 소득 상황은 적당히 개선되었습니다. 직원당 명목 임금은 경제 활동의 회복과 2024년 봄 노사 임금 협상 결과를 반영하여 분명히 증가했습니다. 전망과 관련하여 명목 직원 소득은 명목 임금 성장의 가속화를 반영하여 계속해서 분명히 증가할 가능성이 높습니다.

서비스 가격이 계속해서 적당히 상승함에 따라 인플레이션 기대치는 약간 상승했습니다. 과거 수입 가격 상승으로 인한 비용 증가가 소비자 가격에 전가되는 효과는 약해질 것으로 예상되지만, CPI 인플레이션을 낮추는 정부 조치의 효과가 사라지는 것과 같은 요인으로 인해 증가율은 2025 회계연도까지 상승할 것으로 예상됩니다.

한편, 산출 갭이 개선되고 임금과 가격 간의 선순환이 계속 강화되면서 중장기 인플레이션 기대치가 상승할 것으로 전망되었습니다. CPI(신선 식품을 제외한 모든 품목)의 연간 증가율은 2024 회계연도에 약 2.5%, 2025 회계연도와 2026 회계연도에는 약 2%가 될 것으로 예상됩니다.

많은 회원들은 가격 상승 위험이 통화 정책을 수행하는 데 주의를 기울여야 한다는 인식을 공유했습니다. 이러한 근거로 많은 회원들은 은행이 정책 금리를 약간 인상하더라도 실질 금리가 상당히 마이너스로 유지될 것으로 예상되며, 수용적인 금융 여건이 경제 활동을 계속 지원할 것이라는 인식을 공유했습니다. 일부 회원들은 나중에 필요한 급격한 정책 금리 인상이 발생하지 않도록 이 단계에서 상당히 낮은 정책 금리를 점진적으로 조정하는 것이 적절하다는 견해를 표명했습니다.

현재 가격을 둘러싼 환경을 감안할 때, 경제 활동과 가격에 대한 전망이 실현된다면 정책 금리를 약간 인상하는 것을 고려해야 할 때일 수도 있습니다.

BOJ 7월 통화 정책 회의록

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오웬 리

간결한

일본은행(BoJ) 이사회 위원들은 7월 회의 의사록에 따라 목요일에 통화 정책 전망에 대한 견해를 공유했습니다.

주요 인용문

위원들은 인플레이션 과도 위험에 대한 경계가 필요하다는 의견에 공감대를 형성했습니다. 많은 위원들이 금리를 0.25%로 인상하고 통화 지원 수준을 조정하는 것이 적절하다고 말했습니다.

일부 위원들은 통화지원 수준을 적당히 조정하는 것이 적절하다고 말했습니다.

한 위원은 경제 상황이 현재의 매우 낮은 정책 금리를 어느 정도 인상할 만큼 좋다고 말했습니다.

한 위원은 엔화 약세로 인해 인플레이션이 상승하고, 이것이 가계 심리와 중소기업 비용에 미치는 영향에 주의해야 한다고 말했습니다.

일부 위원들은 나중에 급격하게 금리를 인상해야 하는 상황을 피하기 위해 지금 아주 낮은 금리를 점진적으로 조정하는 것이 적절하다고 말했습니다.

한 위원은 자본 지출의 강도와 임금 성장이 확인되면 BOJ가 통화 지원 수준을 더욱 조정해야 한다고 말했습니다.

한 위원은 통화 정상화를 진행하는 데 있어 다양한 위험을 신중하게 고려해야 한다고 말했습니다.

한 위원은 인플레이션 예측이 아직 2%에 고정되지 않았기 때문에 BOJ는 향후 금리 인상에 대한 시장 기대를 너무 많이 조성하지 않아야 한다고 말했습니다.

한 위원은 일본의 중립금리에 대한 불확실성이 높아서 기계적으로 금리를 조정하는 것은 어렵다고 말했습니다.

한 위원은 일본의 중립금리 수준에 대한 불확실성이 높아 기계적으로 금리를 조정하기 어렵다고 밝혔다.

내각 장관 대표, 엔화 약세, 가계 구매력에 미치는 인플레이션 상승 영향, 해외 경제 하방 위험에 경계해야

출처: FXSTREET

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알렉스

간결한

말레이시아는 이제 외국인 직접 투자를 선택하는 데 있어 더욱 선별적이며, 특히 인공지능(AI)과 데이터 기술 분야 등 국가에 큰 이익이 될 프로젝트에 중점을 두고 있다고 총리 다툭 세리 안와르 이브라힘이 말했습니다.

그는 이전에는 저렴한 에너지와 물을 이용해 운영 체제를 이동하고 냉각하던 데이터 센터를 여는 것만으로는 더 이상 충분하지 않다고 말했습니다.

그는 수요일에 Tenaga Nasional Bhd가 주최한 Ilmuan Malaysia Madani Forum에서 "이제 데이터 센터를 [설립]하려면 AI가 필요합니다."라며 조호르의 Nvidia 프로젝트와 같은 프로젝트를 언급했습니다. "이는 관련성을 유지하려면 기술을 개선해야 하는 예입니다."

안와르는 하이테크 투자자들의 요구를 충족하기 위해 이 나라의 대학들도 AI와 엔지니어링 분야에서 숙련된 인력을 양성할 수 있는 권한을 가져야 한다고 말했습니다.

"투자 규모가 크다면... 우리는 이제 국가에 더 많은 이익이 될 수 있는 투자를 더 선택적으로 선택하고 있습니다."라고 그는 설명했습니다.

한편, 안와르는 10월 18일에 의회에 상정될 2025년 예산에 관해 언급하면서, 교육과 보건을 주요 우선순위로 제시하면서, 교육 분야에 가장 많은 예산을 배정했고, 그 다음으로 보건 분야가 뒤를 이었다.

출처: Theedgemarkets

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코헨

간결한

다툭 세리 안와르 이브라힘 총리는 비판을 받고 있음에도 불구하고 정부는 타깃 디젤 보조금을 포함한 실질적인 조치를 취해야 한다고 말했습니다.

그는 타깃형 디젤 보조금이 투자자의 신뢰를 높이고, 주식 시장의 안정성을 높이는 데 성공했으며, 국가 재정 책임법의 이행을 강화했다고 말했습니다.

"이 조치는 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 우리가 타깃 디젤 보조금을 시행한 후, 디젤 가격이 40센 하락했습니다. 이는 투자자들에게 자신감을 주고, 더 강력한 경제 개혁에 대한 우리의 의지를 보여줍니다." 그는 수요일에 이곳에서 열린 일무안 말레이시아 마다니 포럼에서 이렇게 말했습니다.

안와르는 적절하게 타겟팅되지 않은 보조금을 시행하면 국가 재정에 부담이 될 것이라고 설명했습니다. 특히 보조금을 부유층도 누리고 있고, 부유층은 더 높은 비용을 감당할 수 있어야 합니다. "자녀의 사립 대학 교육에 10만 링깃을 낼 수 있지만 공립 대학에 1만 링깃을 낼 수 없는 부유층, 이는 우리가 바꿔야 할 문제입니다. 정부 병원에서도 마찬가지입니다. 부유층들은 최소한의 비용으로 일류 시설을 이용할 수 있습니다."라고 그는 말했습니다.

그는 또한 이 상황을 영국의 국민건강보험(NHS)의 실패와 비교했는데, 영국의 경우 사회 모든 계층에 대한 막대한 보조금이 결국 지속 불가능해졌다고 말했습니다.

그는 "말레이시아는 아시아에서 세금 기반이 가장 낮고, 정부가 보조금을 포함한 개혁을 시행하면서 실질적인 결정을 내려야 할 때 이는 큰 문제가 됩니다."라고 덧붙였다.

출처: Theedgemarkets

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씨티은행

간결한

중앙 은행

Fed는 완화 주기의 첫 번째 금리 인하에 대한 "25 또는 50" 베이시스포인트를 둘러싼 엄청난 서스펜스를 더 결정적인 조치로 끝내기로 했습니다. 현명하게도, Fed는 우리가 "빈약한 25"를 위해 일년 내내 기다리지 않도록 선택했습니다.

Fed의 결정이 무엇이든, 미국 정책 금리의 추가 하락은 항상 시간 문제일 뿐이었습니다. Fed의 불확실성은 이제 완전히 사라졌을까요? Fed의 단호함은 실제로 어떤 면에서 시장을 덜 명확하게 만들었습니다. 단기 고정 수익 시장은 이제 11월과 12월 FOMC 회의에서 25 또는 50베이시스포인트의 금리 인하 가능성에 대해 대략 50/50으로 나뉩니다. "25 또는 50"의 고통은 계속될 것입니다.

내년 말까지 채권 시장은 연방기금금리를 최고 5.5%에서 3.0%까지 인하할 것으로 예상합니다(이는 연방준비제도의 목표 범위의 '상한'을 나타냄).

물론, 재무부 수익률은 여전히 낮아질 수 있으며, 특히 주식과 신용 시장이 약세를 보일 때 더욱 그렇습니다. 이것이 우리가 투자자들이 경제가 예상치 못하게 약화될 경우를 대비해 핵심 보유 자산으로 재무부 증권에 투자 포트폴리오의 일부라도 할당하는 것을 고려해야 한다고 생각하는 이유입니다.

포트폴리오 고려 사항

고정수입 투자자는 신용 위험을 현명하게 관리하는 데 초점을 맞춰야 합니다. 정부 지원 모기지 증권에서 고수익 대출에 이르기까지 위험 스펙트럼 전반에 걸쳐 여전히 뛰어난 수익률이 있습니다. 수익률이 결정적으로 낮아졌음에도 불구하고 다각화된 포트폴리오는 미국 국채를 제외해서는 안 된다고 생각합니다. 그러나 국채만 따로 떼어서 포트폴리오라고 할 수는 없습니다.

Fed Easing Changes the Game for Fixed Income Investors_1

연방 정책 금리는 2025년 말까지 3.4%로 떨어질 가능성이 높다

영어: 미국 경제의 완전한 정상화와 "소프트 랜딩"을 추진하면서 지난 수요일 FOMC는 연방 기금 금리를 50bp 인하하여 5%로 낮추었습니다. 이는 2020년 팬데믹 쇼크 이후 첫 금리 인하였습니다. FOMC는 또한 Fed가 향후 몇 년 동안 연방 기금 금리가 어디에 있을 것으로 생각하는지 추정한 "점선도"를 발표했습니다. 이 점선도는 종종 부정확한 것으로 판명되지만 Fed의 현재 기대치를 보여주는 창구를 제공합니다. 현재 Fed는 2025년 말까지 6차례의 25bp 추가 금리 인하 가능성을 시사하여 최고 연방 기금 금리를 3.50%로 인하할 것이라고 밝혔습니다. 2026년에 Fed는 약 3%까지 몇 차례 더 인하할 가능성을 시사했습니다. 선물 시장은 Fed의 금리 인하 속도에 대해 약간 더 공격적이지만 깊이는 그렇지 않습니다. 시장은 현재 2025년에는 2%에 가까운 인하가 3%로 예상하고 있으며, 그 후 2026년에는 2.75%로 한 번 더 인하될 가능성이 있습니다.

Fed의 도트 팟과 선물 시장을 모두 살펴보면, 둘 다 2025년 말이나 2026년 초 어느 시점에 Fed Funds에 대한 최종 "중립 금리" 약 2.75-3%로 합쳐집니다. 미국 재무부 시장은 이미 이러한 잠재적 수익률 하락의 대부분을 가격에 반영했기 때문에 Fed가 6월 중순에 이전에 도트 플롯을 발표한 이후로 수익률 곡선이 상당히 하락했습니다. 하락의 대부분은 수익률 곡선의 "중간" 부분(2~7년)에서 발생했는데, 이는 우리가 오랫동안 투자자들에게 선호해 온 영역입니다. 예를 들어 2년 수익률은 100bp 이상 하락했고, 5년 수익률은 거의 80bp 하락했으며 10년 수익률은 약 50bp 하락했습니다.

미국 경기 침체가 금리에 더 큰 영향을 미칠 수 있음

물론, 대부분 투자자에게 더 중요한 질문은 Fed가 무엇을 성취할 것인가입니다. Fed의 성장 및 인플레이션 예측은 안정적이며 거의 변하지 않았습니다. 6월 이후 데이터 업데이트에 따라 실업률 예측은 약간 더 높습니다. 하지만 Fed는 예상 금리 인하 속도를 거의 두 배로 늘렸습니다. 이는 Fed의 이전 예측보다 채권 시장 가격에 훨씬 가깝고 역사적 경험에 더 가깝습니다.

실제로 미국 노동 시장이 계속 둔화될 것으로 예상하지만, 산출 데이터가 계속 견고하게 유지된다는 점이 가장 주목할 만합니다. 연간 기준으로 미국 실질 GDP 성장률은 2024년 상반기에 3%를 넘었고 추적 데이터는 이번 분기에 약 2.5%의 속도를 시사합니다. 강력한 노동 시장이 2023년에 강력한 기업 이익을 의미하지는 않았습니다. 마찬가지로, 더딘 노동 시장이 2024년에 이익 회복을 확대하는 것을 막지는 못했습니다.

주식에 대한 O/W가 계속됨

한편, 미국의 정책은 세계에 중요한 문제입니다. 지난주에 보여졌듯이, 연준은 글로벌 자산 가격에 대해 보다 우호적인 방향으로 결정적으로 움직였습니다. 외교 정책, 미국의 재정 정책, 관세 정책은 다른 이야기가 될 수 있습니다. 거기서 문제는 "미국의 정책이 얼마나 파괴적일 수 있을까?"입니다.

이러한 질문은 이번 주에 우리의 할당을 안정적으로 유지하면서 글로벌 투자 위원회에 부담을 주었습니다. 우리는 기술 집중 위험을 완화하는 것을 목표로 한 미국의 "확대 전략"을 중심으로 주식에 대한 과대평가를 유지했습니다. 장기적으로 우리는 지난 15년 동안 심오했던 미국의 아웃퍼포먼스 원동력의 변화를 신중하게 평가해야 할 것입니다. 차기 미국 행정부의 잠재적 정책은 잠재적으로 그 추세에 충격을 주거나 강화하거나 약화시킬 수 있습니다.

또한 미국 채권에 대한 과대평가를 유지한 반면, 미국 수익률 이점을 감안하여 글로벌 채권에 대한 과소평가를 유지했습니다. 그럼에도 불구하고 모든 만기에서 미국 재무부 채권 수익률의 하락은 새로운 투자자 과제를 나타냅니다. 위험 조정 기준으로 수익률이 높은 채권 시장 세그먼트에 집중해야 합니다.

하지만 우리는 투자자들이 투자 포트폴리오의 핵심 고정 수입 부분에서 차별화된 유형의 신용으로부터 이익을 얻을 수 있다고 생각합니다(제품에 대한 지식, 위험 감수성 및 기타 적합성 요인에 따라 다름). 올해와 내년의 실질 GDP 성장률이 약 2.4%가 될 것이라는 우리의 견해에 근거하여, 우리는 신용 스프레드(국채 수익률에 대한 수익률)가 비교적 범위 내에 머물 것으로 추정합니다.

따라서 투자자들은 중간 만기 투자 등급 기업 채권을 핵심 고정 수입 보유 자산으로 고려해야 한다고 생각합니다. 신용 스프레드는 여전히 매우 좁으며, 1년 전 약 150bp에서 현재 약 80bp로 감소했습니다. 이 스프레드는 역사적 수준에 비해 특별히 높지는 않지만, 여전히 국채 수익률에 더한 증분 수익률이며 약간의 추가 수입을 제공할 것입니다.

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연준

관계자의 발언

중앙 은행

9월 25일, 연방준비제도이사회 이사인 아드리아나 쿠글러는 인플레이션과 노동 시장에 대한 최근 의견을 표명했습니다.

개인 소비 지출(PCE)을 기준으로 한 인플레이션은 연간 기준으로 7.1%의 정점에서 7월 2.5%로 하락했습니다. 핵심 PCE 인플레이션은 5.6%의 정점에서 현재 2.6%로 하락했습니다. 헤드라인 PCE와 핵심 PCE 인플레이션은 8월에 각각 약 2.2%와 2.7%로 예상되며, 이는 FOMC의 2% 목표에 대한 지속적인 진전과 일치합니다.

상품 인플레이션은 수요가 완화되고 공급망 문제가 완화됨에 따라 장기적 패턴으로 돌아갔습니다. 식품 및 에너지 인플레이션은 지난 2년 동안 완화되었으며 현재 각각 1.4%와 1.9%의 12개월 속도로 진행되고 있습니다. 주택 서비스 가격은 7월에 5.3% 속도로 완화되었습니다. 그러나 주택을 제외한 서비스 인플레이션은 올해 1분기에 일시적으로 상승한 후 감소하고 있으며, 이는 부분적으로 잔여 계절성 때문일 가능성이 큽니다. 요약하자면, 상품 및 서비스 공급이 개선되고 생산자와 소비자가 가격 상승의 영향에 적응함에 따라 인플레이션은 전반적으로 완화되었습니다.

노동 시장은 냉각 조짐을 보였습니다. 노동 공급이 개선되고 노동자 수요가 완화되면서 노동 시장은 재균형을 이루었습니다. 매우 낮은 수준에서 운영되던 실업률은 올해 8월 4.2%로 소폭 상승했지만 역사적 기준으로는 여전히 매우 낮습니다. 8월로 끝나는 3개월 동안 일자리 창출은 평균 116,000개였고, 일자리 공석 대비 일자리를 찾는 사람 수의 비율도 팬데믹 이전 비율에 근접했습니다.

인플레이션 감소에 대한 상당한 지속적인 진전과 노동 시장의 냉각이 결합되어 통화 정책을 완화할 때가 되었고, 노동 시장에 대한 논의가 최근 통화 정책의 더 큰 초점이 되었습니다. 디스인플레이션이 올바른 궤도로 계속됨에 따라 경제에서 불필요한 고통과 약세를 피하는 것이 필수적입니다. 저는 지난주 결정을 강력히 지지했으며, 예상대로 인플레이션 진전이 계속된다면 앞으로 연방 기금 금리를 추가로 인하하는 것을 지지할 것입니다.

쿠글러의 연설

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매일 뉴스

[간단한 사실]

1. 쿠글러는 예상대로 인플레이션이 계속 완화된다면 추가적인 금리 인하를 지지합니다.

2. 8월 미국 신규 주택 매매는 주택 가격 하락과 함께 감소했습니다.

3. BOJ 7월 회의록에서 인플레이션 상승 위험에 대한 경계가 언급되었습니다.

4. 미국 의회가 임시 자금 조달 법안을 통과시켜 정부 폐쇄를 막았습니다.

[뉴스 내용]

쿠글러, 예상대로 인플레이션이 계속 완화되면 추가 금리 인하 지지

수요일 연설(현지 시간)에서 연방준비제도이사회 위원 쿠글러는 연준의 금리 인하 결정에 대한 확고한 지지를 표명하며 일자리 시장에 대한 우려를 강조했습니다. 노동 시장이 냉각되고 회복력이 있는 조짐을 보임에 따라 연준이 고용에 집중하는 것이 이제 적절합니다. FOMC는 과도한 어려움을 초래하거나 경제를 약화시키지 않으면서 인플레이션을 억제하기 위해 우려를 균형 있게 조절해야 합니다. 예상대로 인플레이션이 진전된다면 쿠글러는 추가 금리 인하를 지지할 것입니다.

미국 신규 주택 판매 감소 8월 에는 주택 가격이 하락하면서

미국 상무부가 발표한 자료에 따르면 8월 연간 신규 주택 판매량은 716,000채로 예측치인 700,000채보다 많았지만 7월의 739,000채보다 적었습니다. 신규 주택 판매량은 7월의 10.6% 증가에 이어 전월 대비 4.7% 감소했습니다. 주택 중간 가격은 전년 동기 대비 4.6% 하락한 420,600달러로 7개월 연속 하락세를 보였습니다. 7월에 상당한 증가세를 보인 신규 주택 판매량이 8월에 감소한 것은 시장 심리가 따뜻해졌음에도 불구하고 모기지 금리가 하락하는 가운데 구매자가 인내심을 갖고 있다는 것을 보여줍니다.

B OJ 7월 회의록 , 인플레이션 상승 위험에 대한 경계 언급

7월 일본은행(BOJ) 정책 회의 의사록은 BOJ 정책 입안자들이 점진적이고 시기적절한 금리 인상을 옹호하고 있음을 나타냈습니다. 회원들은 만장일치로 인플레이션이 예측치를 초과할 위험에 대해 경계하기로 동의했습니다. 몇몇은 통화 완화를 완화하기 위해 0.25%까지 상향 조정하는 것이 적절하다고 지적했습니다. 일부는 갑작스러운 미래 금리 인상을 피하기 위해 매우 낮은 금리를 점진적으로 폐지할 것을 제안했습니다.

미국 의회 , 정부 폐쇄 막는 임시 자금 법안 통과

많은 하원 공화당 의원들이 지도부가 연방 예산 삭감에 대한 협상에 실패하고 있다는 불만을 제기하고 있는 가운데, 의회는 다음 주에 예정된 연방 정부의 부분적 폐쇄를 방지하기 위한 임시 지출 법안을 수요일에 승인했습니다.

연간 약 1조 2,000억 달러에 달하는 현재 재량 지출 수준을 12월 20일까지 연장하는 이 법안은 수천 명의 연방 직원의 의무적 휴직을 피합니다. 11월 5일 선거 몇 주 전에 주요 정부 서비스가 중단되는 것을 방지합니다.

많은 하원 공화당 의원들이 원내대표들의 의견에 반해 이 임시방편에 반대표를 던졌는데, 이는 트럼프 대통령이 논란의 여지가 있는 조항을 지출안에 첨부하지 않는 한 정부를 폐쇄하겠다는 입장을 이미 밝힌 것과 같은 맥락이다. 이 조항은 이미 불법이며, 비시민권자의 연방 선거 투표를 금지하는 조항이다.

[오늘의 초점]

UTC+8 15:30 SNB 금리 결정 (9월)

UTC+8 16:00 SNB 회장 요르단 기자회견

UTC+8 20:30 미국 내구재 주문 예비(8월)

UTC+8 21:20 연방준비제도이사회 의장 파월, 행사 시작에서 사전 녹화된 영상 연설 발표

UTC+8 21:25 뉴욕 연방준비은행 총재 윌리엄스 발언

UTC+8 21:30 ECB 총재 라가르드, 부통령 귄도스, 감독위원회 의장 부흐 연설

UTC+8 22:00 미국 기존 주택 매매(SA) (8월)

22:30 연방준비제도이사회(Fed) 바 총재 연설

01:00 다음 날: 미니애폴리스 연방준비은행 총재 카시카리와 연방준비은행 총재 바 사이의 난롯가 담화

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