오늘의 9월 분기 인플레이션 데이터에 따라, 우리는 다음 주 회의에서 중앙은행 이사회가 현금 금리를 그대로 유지하도록 촉구합니다. 우리는 올해도 금리가 그대로 유지될 것으로 예상하고, 금리 인하 단계는 2025년 2월 회의에서 25베이시스포인트 인하로 시작될 것으로 예상합니다.

헤드라인 인플레이션이 RBA의 목표 범위로 떨어졌습니다. Westpac Economics 동료이자 수석 경제학자인 Justin Smirk가 지적했듯이 , 헤드라인에 대한 우리의 기대치에는 하방 위험이 있었고, 실제로 이러한 위험이 실현되었습니다. 헤드라인 인플레이션은 합의와 우리의 기대치(0.2%qoq, 2.8%yr)보다 약간 낮았습니다. 필수품 지출의 핵심 범주 중 일부는 우리의 기대치보다 낮았지만, 일부 핵심 서비스 구성 요소도 우리의 기대치보다 약간 높았습니다.

가장 중요한 트리밍 평균 측정치는 0.8% qoq, 3.5%yr로 합의에 도달했습니다. 두 측정치는 모두 이전 분기 판독치보다 상당히 낮았고 분기 결과(소수점 두 자리까지 0.78%)는 현재 예측치보다 몇 베이시스 포인트 높았습니다. 추세 인플레이션은 여전히 목표치를 상회하지만 디스인플레이션은 여전히 궤도에 있습니다. RBA가 9월 분기에 대한 예측을 발표하지 않았지만 오늘의 결과는 그들의 기대치와 일치했을 것이라고 생각합니다.

또한 연간 국민계정에서 산출량, 근무 시간, 생산성 데이터가 개정되어 국내 비용 기반의 지속적인 인플레이션에 대한 잠재적인 우려가 더욱 줄어들었다는 점에 주목합니다.

이 모든 것은 추가 금리 인상의 위험이 사라졌음을 시사하지만, 최근 데이터는 금리 인하가 현재 예상보다 앞당겨져야 한다는 것을 의미하지도 않습니다. 미국 선거와 그 여파를 둘러싼 불확실성을 감안할 때, 우리는 RBA가 이번에는 그대로 유지하고 세계적 상황이 어떻게 전개되는지 지켜볼 가능성이 높다고 생각합니다. 따라서 금리 인하가 2월에 시작될 것이라는 견해는 여전히 적절합니다.

SMP 및 미디어 컨퍼런스에서 주목해야 할 사항

11월 RBA 회의 발표에는 통화 정책 성명서의 새로운 이슈와 개정된 예측, 그리고 미디어 컨퍼런스가 수반됩니다. 이러한 커뮤니케이션의 범위 내에서는 주의해야 할 사항이 몇 가지 있습니다.

RBA는 '아무것도 승인하거나 배제하지 않는다'는 표현을 고수할까요?

디스인플레이션 경로가 더 멀리 갈수록, 그리고 디스인플레이션이 더 오래 지속될수록, 더 광범위한 금융 상황이 완화된다고 가정하더라도 이 언어를 정당화하기는 더 어려워집니다. 어느 시점에서 RBA는 금리가 하락하기 시작하는 지점에 가까워지고 있다는 것을 인정해야 할 것입니다. 아마도 이번 회의에서 수정된 예측이 트리거가 될 수도 있고, 다음 회의에 앞서 발표될 임금 성장의 감소가 될 수도 있습니다.

최근 데이터 수정을 고려하여 RBA는 공급 수준과 여유 용량에 대한 평가를 어떻게 수정할 것인가?

Westpac Economics 동료이자 수석 경제학자인 Pat Bustamante가 오늘 일찍 밝힌 바와 같이, 연간 국가 회계의 데이터 개정은 공급 능력과 생산성에 대한 우려를 상당히 완화합니다. RBA는 8월에 표명했던 우려 중 일부를 9월에 철회했습니다. 이 문제에 대한 RBA의 언어가 여기에서 어떻게 진화하는지 지켜볼 가치가 있습니다.

RBA는 2025년과 그 이후의 인플레이션 예측에 에너지 가격에 대한 견해를 어떻게 통합할 것인가?

현재 RBA는 헤드라인 CPI 데이터에 대한 리베이트의 실질적인 효과를 '살펴보고' 있으며, 트리밍된 평균과 같은 기본 측정에 집중하고 있습니다. 하지만 2025년 후반에 상황이 바뀌어 헤드라인이 3% 이상으로 인쇄되고 트리밍된 평균이 3% 미만으로 감소하면 RBA는 트리밍된 평균에 계속 집중할 것인가, 아니면 헤드라인 기준으로 목표와의 편차를 지적하기 시작할 것인가?

가계 지출과 주택 시장의 상승 리스크에 대한 RBA의 평가는 어떻게 바뀔까요?

몇 달간의 데이터를 더 살펴보면, 3단계 세금 인하에 대한 지출 대응은 여전히 매우 겸손해 보입니다. (지난주 Westpac-DataX Consumer Panel에 대한 Westpac Economics의 Jameson Coombs 보고서 참조) 한편 시드니의 주택 가격은 반전되기 시작하여 멜버른과 함께 더 이상 크게 상승하지 않는 시장이 되었습니다. 향후 금리 인하로 반전될 수 있지만, 부의 효과가 지출에 상당한 상승 위험을 초래하는 것으로 더 이상 보이지 않습니다.

RBA가 12월에 통화정책을 인하하려면 무엇이 필요할까요?

인플레이션은 기대했던 대로 크게 감소하고 있으며, 동종 경제권은 금리를 인하할 뿐만 아니라 조정을 앞당기고 있습니다. 따라서 다음과 같은 의문이 생깁니다. RBA가 왜 그냥 일을 진행하여 더 일찍 인하를 시작하지 않을까요?

그러나 이 질문을 구성하는 또 다른 방법은 이렇습니다. 주지사가 올해의 금리 인하는 이사회의 생각과 일치하지 않는다는 이전 발언을 번복하려면 무엇이 필요할까요?

우리는 RBA가 이전 견해를 철회하기에는 기준이 여전히 너무 높다고 생각합니다. 노동 시장은 회복력이 있지만, 고용 성장이 강력한 인구 증가와 참여 증가 추세에 발맞추기 위해선 힘들게 움직여야 한다는 점을 염두에 두고 있습니다. 그리고 세금 인하에 대한 지출 대응이 예상보다 낮아 보이지만, 0은 아닙니다. 따라서 큰 충격이 없다면, 우리는 경제가 앞으로 몇 달 동안 벽에 부딪힐 것으로 보지 않으며, 이는 RBA의 금리 인하 시점에 대한 생각을 바꿀 만큼 충분하지 않을 것입니다. 앞으로 몇 분기 동안 상황이 더 약화되면 금리 인하 단계의 궤적이 더 빨라질 수 있습니다. 하지만 2월보다 일찍 시작되는 것은 가능성이 낮은 결과처럼 보입니다.