지난 주는 미국 주식 시장에 매우 긍정적인 분위기로 마감되었습니다. 모든 주요 지수가 상승했고, SP500은 1년 이상 만에 최고의 주간을 기록했으며 역사상 처음으로 6,000 수준을 돌파했습니다. 다우존스는 처음으로 44,000 수준을 돌파했고, 나스닥 100은 21,100 위에서 마감했으며, 일부 투자자들이 트럼프가 부추긴 미국 수익률이 소형 주식에 역효과를 낼 수 있다는 비관적인 견해에도 불구하고 소형 주식은 최고치에 접근했습니다. 소형 주식은 다른 경우보다 높은 차입 비용을 감당할 여유가 적기 때문입니다. 실제로 미니애폴리스 연방준비제도(Fed) 총재인 닐 카시카리는 은행이 이전에 예상했던 것보다 금리를 낮추지 않을 수 있다고 말했지만, 트럼프 정책보다는 미국 경제의 강점을 지적했습니다. 그는 트럼프 정책의 영향을 판단하기에는 너무 이르다고 말했습니다. 새 대통령이 관세보다 세금 인하를 선호한다면, 미국 주식은 낙관적 전망에 힘입어 계속 상승할 수 있지만, 세금 인하 전에 관세에 집중한다면 현재의 낙관적 전망 중 일부는 사라질 것입니다.

지금은 낙관론이 우세합니다. 주말 동안 트럼프의 낙관론은 비트코인 가격에 계속 나타났습니다. 코인 가격이 81,000달러 수준을 돌파했고, 그릴의 다음 자연스러운 목표는 100,000달러의 심리적 수준입니다.

이것이 이야기의 미국적 측면입니다. 미국 주식에 대한 그림은 여전히 강세입니다. 다른 곳에서는 우려가 커지고 있습니다. FTSE 100과 유럽 Stoxx 600 지수는 모두 지난주에 국제 무역 환경의 격화에 대한 우려로 200-DMA 아래에서 마감했으며, 이야기의 중국적 측면도 훨씬 덜 꿈같습니다. 중국은 투자자들이 예상했듯이 지방 정부 부채를 재융자하기 위해 10조 위안을 투입한다고 발표했습니다. 아쉽게도 이 발표는 많은 사람들이 트럼프 대통령에 대한 대응으로 더 큰 조치가 취해지기를 바랐기 때문에 낙관주의를 되살리는 데 실패했습니다. 트럼프는 이제 중국 상품에 대한 관세를 60%로 인상할 것으로 예상됩니다. 따라서 대형 은행들은 중국에 대한 성장 예측치를 다시 낮추고 있습니다. Standard Chartered와 Macquarie는 미국 관세 인상으로 연간 성장률이 2%포인트 감소할 것으로 예상합니다. UBS는 성장 예측치를 4.5%에서 4%로 낮췄습니다.

주말에 발표된 데이터도 고무적이지 않았습니다. 중국의 소비자 물가 상승률은 예상과 일치했지만, 생산자 물가 하락률은 예상치 못하게 지난달 연간 -2.9%로 가속화되었고, 이는 중국 경제에 대한 경기 부양책의 영향에 대한 엇갈린 신호로 나타났습니다. 따라서 CSI 300은 금요일에 하락하여 중국의 경기 부양책이 이번에는 만족스러울 것이라는 낙관론에 기반을 둔 지난주 상승의 일부를 상쇄했습니다.

그리고 원유는 금요일 이후 중국이 재정 자극책으로 투자자들의 식욕을 돋우지 못한 데 따라 다시 압박을 받고 있습니다. 미국 원유 배럴은 지난주에 지정학적 우려와 OPEC이 생산 제한 종료를 최소한 한 달 연기할 것이라는 암시에 의해 뒷받침되었던 상승세를 지워버리고, 하방으로 70pb의 지지를 다시 시험하고 있습니다. 철광석도 압박을 받고 있으며, 현물 가격은 100-DMA 아래로 떨어졌고 후자는 호주 달러에 부담을 주고 있습니다.

다른 곳에서는 FX에서 미국 달러 지수는 Fed의 완화 경로에 대한 불확실성이 커지면서 계속 상승하고 있습니다. 현재로서는 시장에서는 Fed가 연말 전에 25bp를 더 인하할 것으로 예상하지만, 그 가능성은 70% 이상에서 65% 미만으로 떨어졌습니다. 데이터, 특히 인플레이션 데이터는 앞으로 중요성이 커질 것입니다. 트럼프 정책(세금 인하 및 관세)이 인플레이션을 유발하고 Fed가 전면적으로 완화할 수 있는 능력을 확실히 제한할 것이기 때문입니다. 이번 주에 투자자들은 수요일에 발표될 다음 미국 CPI 업데이트에 집중할 것입니다. 헤드라인 인플레이션은 2.4%로 안정되고 핵심 인플레이션은 3.3%로 변동이 없을 것으로 예상됩니다. 예상보다 높은 수치는 Fed 매파를 더욱 각성시키고 주요 통화에 대한 달러 강세를 뒷받침할 수 있습니다.

주요 통화에 대해 말하자면 EURUSD는 1.07 지지를 하향 테스트하고 있습니다. 트럼프의 유럽 수입품에 대한 관세 위협은 여기에서도 주요 원동력 중 하나가 되었고, 프랑스의 재정 위기와 독일의 조기 선거에 대한 소문이 합쳐졌습니다. 미국 인플레이션이 깜짝 놀랄 만큼 완화되지 않는 한, 추가 하락이 예상됩니다. 해협을 가로질러 케이블은 1.30 수준 아래에서 통합되었습니다. 영국 예산 이후 영국 중앙은행(BoE)의 덜 비둘기파적인 입장은 광범위한 달러 강세로 상쇄되었지만, EURGBP의 감정은 ECB의 더 비둘기파적인 기대와 BoE의 덜 비둘기파적인 기대 사이의 차이를 잘 반영합니다. 그리고 후자는 EURGBP가 0.80/0.82 영역으로 가능하고 지속 가능한 진전을 가리킵니다.