주제별 투자는 투자자의 우선순위입니다

BNP파리바

간결한

요약:

BNP 파리바와 Coalition Greenwich의 최신 주제 측정 자료를 통해 얻은 통찰력.

BNP 파리바와 콜리션 그리니치가 발표한 최신 연구에 따르면, 투자자들은 성장을 촉진하고 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 혁신적인 전략을 모색하고 있습니다.

BNP 파리바 자산 관리(BNPP AM)와 BNP 파리바 CIB가 Coalition Greenwich 와 협력하여 발표한 최신 주제 바로미터는 시장 환경을 형성하는 트렌드에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다.

주제별 전략은 기술, 사회 인구 통계, 지속 가능한 개발의 포괄적인 메가트렌드를 중심으로 장기적인 구조적 주제를 파악하고 솔루션을 제공하는 데 중점을 둡니다.

이러한 전략의 이점은 올해의 설문 조사에서 분명하게 드러납니다. 올해 설문 조사에서 투자자의 63%가 긍정적인 영향을 달성하고 지속 가능한 성과에 기여하는 것을 주요 목표로 꼽았고, 그 다음으로 투자 수익률 개선을 꼽았습니다. 결과에 따르면 인공지능에 대한 관심으로 인해 혁신적이고 파괴적인 주제 투자의 본질도 증가하는 추세입니다.

최근 조사에 따르면 투자자들이 테마 투자에 점점 더 전념하고 있으며, 응답자의 89%가 이 개념을 알고 있습니다. 유럽 투자자들은 2020년 이후 46%에서 61%로 채택률이 증가하면서 계속해서 선두를 달리고 있습니다.

올해의 설문조사 결과에 따르면 탄소 순제로 전환 외에도 투자자들은 성별 다양성, 인구 통계적 불평등, 수자원 관리 문제 등의 주제에도 점점 더 관심을 갖고 있는 것으로 나타났습니다.

BNP Paribas CIB 및 글로벌 마켓의 최고 지속 가능성 책임자인 콘스턴스 찰차트에 따르면, "이 결과는 투자자들이 지속 가능성 주제에 점점 더 관심을 갖고 있다는 것을 보여줍니다. 투자자들이 재생 에너지와 청정 에너지에 지속적으로 초점을 맞추고 있으며, 올해 설문 조사에서 회복력, 물, 적응, AI 및 인구 통계에 대한 관심이 진화하고 있다는 점은 투자자들이 이러한 문제에 두는 중요성을 강조합니다. 이러한 주제가 성과 동인으로 제공하는 기회는 앞으로의 투자 지평에 대한 중요한 통찰력도 제공합니다."

추가 조사 결과는 주제별 투자에 대한 관심을 촉발하는 몇 가지 중요한 주제를 강조합니다. 재생 가능 청정 에너지는 설문 응답자의 56%~60%가 이러한 주제에 관심을 보이며, 지속 가능성의 주요 주제로 계속되고 있습니다. 인공지능은 가장 인기 있는 혁신 및 파괴 주제로, 투자자의 74%가 이러한 주제에 관심을 보였습니다. 모빌리티는 또 다른 성장하는 주제로, 관심이 2023년 6%에서 2024년 11%로 거의 두 배로 증가했습니다.

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오웬 리

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케인즈의 예언에 따르면, 인공 지능(AI) 생산성은 맥킨지가 생성 AI가 현재 국내총생산(GDP)에 2~5%를 추가할 것이라는 추정치를 기반으로 예측할 수 있습니다. 이 수치는 매사추세츠 공과대학 연구에서 강조한 불과 0.66%의 생산성 증가와 비교하면 낙관적인 수치입니다. 이 연구에서는 모든 직업이 AI로 더 큰 생산성을 낼 수 있는 것은 아니라고 계산했습니다. 생산성 증가는 새로운 직업 역할이 자체 투자를 필요로 함에 따라 재설정될 수도 있으며, 따라서 경제학자 존 메이너드 케인즈의 가능한 미래가 희석되고 AI의 불확실한 이득과 예측할 수 없는 영향 사이의 긴장이 심화될 수 있습니다.

더욱이 AI는 많은 에너지와 물을 낭비하는 것으로 악명 높은 데이터 센터에서 컴퓨팅되기 때문에 이 논란의 여지가 있는 기술을 개발하고 배포하는 것은 양날의 검이 될 수 있습니다.

하지만 이러한 것들 가운데 AI가 말레이시아에 줄 수 있는 가능성도 있습니다.

AI는 말레이시아의 미래에 많은 측면에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, ChatGPT는 획기적이고 여러 분야에서 엄청난 잠재력을 지닌 것으로 볼 수 있습니다. 학습에서 인간 지능과 잠재력의 새로운 차원을 열어줄 수 있습니다. 반대로, ChatGPT의 누적된 발전이 많은 교육자를 무의미하게 만들 잠재력이 있다고 하는 보안 위험과 윤리적 문제를 안고 있는 파괴자의 근원으로 간주될 수 있습니다.

말레이시아 간부의 미래는 설명할 수 없는 것에서 거의 위험한 것까지 영향을 미치는 기술에 의해 형성될 수 있습니다. 그러나 AI 배포로부터 개발과 경제를 억제하는 것은 국가의 경쟁력 있는 미래에 영향을 미칠 위험이 있습니다. 결국, 경영 컨설팅 회사 Kearney가 동남아시아 GDP에 1조 달러(4.2조 링깃)를 추가한다는 예상은 유혹적인 목표입니다.

AI 정책 재고

좋은 결과를 얻고 나쁜 결과를 완화하기 위해 말레이시아는 국내 AI 정책을 반성해야 할 것입니다. 즉, 기술이 사회나 경제에 영향을 미치는 수단과 방식뿐만 아니라 선진국이 되겠다는 목표를 달성하기 위해 AI를 산업으로 개발해야 합니다.

말레이시아는 AI를 배포하거나 개발할 계획이 부족하지 않습니다. AI 로드맵 2021-2025와 10-10 말레이시아 과학, 기술, 혁신 및 경제(MySTIE) 프레임워크는 개발자와 RD를 위한 AI 생태계를 강화하고자 했습니다. 한편, 새로운 산업 마스터 플랜 2030(NIMP)은 국가의 반도체 설계 야망을 강화할 수 있는 가능한 부문으로 AI를 언급했습니다. NIMP는 말레이시아가 고소득 국가가 되겠다는 비전인 경제적 복잡성에 달려 있으며, 여기서 복잡성은 다양하고 복잡한 제품을 생산할 수 있는 국가의 생산 능력에 따라 측정됩니다. 그러나 이러한 계획은 AI 산업을 시작할 수 있는 생태계에서 서로 연결되어 있지 않습니다. 이는 스마트 시티 또는 스마트 가전제품에서 AI 생산을 장려하여 시장을 활성화하고자 했던 일본과 중국의 초기 AI 정책에서 한 장을 떼온 것일 수 있습니다.

말레이시아는 반도체 산업의 이점을 활용하고 소프트웨어와 하드웨어 구성 요소를 모두 갖춘 가치 사슬을 구축하여 코드에서 시작하여 컴퓨터를 구동하는 칩에서 마무리해야 합니다. 이 나라는 이미 칩의 프런트 엔드로 이동하여 백엔드에서 용량을 향상시키려는 야망을 보였기 때문에 불가능한 일은 아닙니다. 반도체 가속기 및 집적 회로(IC) 설계 공원과 같은 통합 설계 공원에 대한 노력은 협업을 시너지화하기 위해 지역 및 글로벌 IC 설계 하우스를 모으는 것을 목표로 합니다. 이는 실제로 반도체 공급망을 따라 가치를 추가하는 칭찬할 만한 조치이지만, 특히 보완적인 생태계가 존재하지 않는다면 낮은 열매를 거둘 수 있을지 여부를 말하기에는 아직 너무 이릅니다.

하지만 그것으로 충분할까요? 데이터 룸의 코끼리, 즉 컴퓨팅 파워에 대해 자세히 살펴보면, 그것 없이는 말레이시아의 AI 미래가 암울할 것입니다.

환경 문제

컴퓨팅 파워에 대한 계산은 특히 훈련되는 AI에 따라 다를 수 있습니다. 그러나 모든 AI를 훈련하면 에너지를 소모하게 되는데, 특히 열을 발산하기 위해서입니다. 게다가 AI를 훈련하면 더 많은 데이터가 생성되므로 더 많은 공간이 필요합니다. 시장 정보 제공업체 TrendForce는 ChatGPT의 기반이 되는 생성적 사전 훈련된 모델을 훈련하려면 20,000개의 그래픽 처리 장치(GPU)가 필요할 것으로 추정합니다.

상용화 시, 특히 데이터 생성과 사용자 수 때문에 이 수치는 30,000을 넘어설 것입니다. 칩은 지속 가능성을 염두에 두고 생산되어야 하며, 데이터 센터는 냉각을 유지할 방법을 찾아야 합니다. 다시 말해, 디지털 경제는 녹색 경제와 분리될 수 없으며, 이는 말레이시아 해안에 데이터 센터가 급증하는 것에 대한 우려를 설명합니다. 데이터 센터는 전 세계 총 온실 가스 배출량의 1%~5%를 차지하는 반면 항공 산업의 배출량은 2%~3%를 차지합니다. 여기서 끝나지 않으며, 말레이시아에서만 2035년까지 전기 소비량이 5,000mw를 초과할 것입니다. 평균적으로 용량이 100mw인 데이터 센터는 냉각을 위해 하루에 4,000cu m 이상의 물을 사용합니다.

2021년과 2023년 사이에 말레이시아는 데이터 센터 투자에 1,147억 링깃을 유치하여 운영 지역에서 제한된 리소스를 놓고 경쟁했습니다. 그리고 문제는 경제 성장과 환경 파괴의 경계를 어디에서 그어야 할까요?

시급한 문제는 이러한 유입 기업이 환경 영향을 최소화하고 친환경 운영을 위해 필요한 기술과 자원을 갖추고 있는지 여부입니다. 일반적인 상쇄 주장이 적용됩니다. 엄격한 규제는 외국 투자 둔화에 대한 우려를 불러일으킬 수 있습니다. 그러나 강조점은 국가 에너지 전환 로드맵과 같은 국가의 장기적 지속 가능성 목표와 일치하는 고급 투자를 유치하는 데 두어야 합니다.

이제 친환경의 필수성에 대해 거만하게 떠드는 것은 종이 위에서는 좋아 보일지 몰라도 현실은 강합니다. 2020년에 반도의 전기의 50.9%가 석탄에서 생산되었는데, 이는 확장되는 데이터 센터 부문에 지속 가능한 에너지를 공급할 수 있는 우리의 능력에 대한 의문을 제기합니다. 국가의 재생 에너지 목표와 디지털 야망을 일치시키는 이러한 이중 목표를 지원하기 위해서는 균형 잡힌 에너지 믹스를 달성하는 것이 중요합니다. 따라서 경제적 이득과 환경적 지속 가능성을 균형 잡기 위해 비용-편익 분석이 필요합니다.

기후 솔루션

말레이시아는 경제적 가치와 함께 지속 가능성을 우선시하는 데이터 센터 운영자에게 용량을 할당함으로써 싱가포르의 Green Data Centre Technology Roadmap과 같은 모델을 채택하여 이익을 얻을 수 있습니다. 말레이시아 통신 및 멀티미디어 위원회(MCMC)가 2015년에 Green Data Centers를 위한 기술 규정을 도입했다는 점은 주목할 만합니다. 이 기술 규정은 현재 현재 기술과 일치하도록 개정 중입니다. 운영자가 에너지 효율성을 높이고 탄소 발자국을 줄이는 데 지침을 제공하지만 여전히 구속력이 없고 자발적입니다.

한편, 에너지 전환 및 수자원 변환부(Petra)와 투자, 무역 및 산업부(Miti)는 말레이시아가 에너지 및 수자원 효율성에 초점을 맞춘 강력한 프레임워크를 기대할 수 있다고 발표했습니다. 의심할 여지 없이 환영할 만한 조치인 이 프레임워크는 지침에서 시행 가능한 표준으로 이동하는 혁신적인 솔루션을 도입할 예정입니다.

그럼에도 불구하고, 표준 및 규정 준수를 감독하는 관련 기관 간의 소통을 원활하게 하기 위해 활발한 부처 간 논의가 필요합니다. 예를 들어, 기술 코드는 확립된 원칙과 모범 사례를 기반으로 하는 프레임워크를 개발하는 기준이 됩니다. 이러한 프레임워크는 신뢰할 수 있고 회복성 있는 물 공급, 수자원 관리 및 기타 중요한 공공 서비스와 같은 분야에서 강화되어야 합니다. 사일로 방식은 역효과를 낼 수 있으며, 특히 정보 통신 기술(ICT)과 같은 교차 절단 부문에서 그렇습니다.

더 많은 데이터 센터를 보유하고 있는 말레이시아는 기후 변화 완화 및 적응을 위한 혁신적인 기후 솔루션을 개발하기 위해 AI와 기술 혁신을 최대한 활용해야 합니다. 번영하는 디지털 경제를 구축하려면 우리 지구의 한계를 결코 놓치지 않으면서 성장과 확장의 기회를 역동적으로 활용하려는 다차원적 접근 방식이 필요합니다.

출처: The edge markets

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엑스엠

중앙 은행

간결한

2024년 4분기에 추가 금리 인하 예정

중앙은행 회의의 또 다른 라운드가 끝났고, Fed가 완화 주기의 시작을 발표하면서 쇼를 훔쳤습니다. ECB, 캐나다 은행, 스위스 국립은행은 뒤를 이어 부진한 경제를 지원하거나 통화를 약화시켰습니다. 반면에 나머지 중앙은행들은 현 상태를 유지하고 경제의 진행 상황을 평가하기로 했습니다.

4분기를 내다보면, 핵심 인플레이션율이 상승했음에도 불구하고 예상되는 경기 침체로 인해 대부분 중앙은행이 추가 금리 인하를 발표할 가능성이 큽니다. 그러나 11월 5일 미국 대선과 우크라이나-러시아 갈등의 확대 가능성, 중동 전쟁과 같은 특정 사건이 그들의 노력을 좌절시킬 수 있습니다.

Fed vs ECB: 완화 지속

이 두 지역의 기본적인 경제적 강점을 살펴보면 미국이 여전히 가장 강력한 경제라는 결론에 빠르게 도달할 수 있습니다. 미국은 여전히 존경할 만한 속도로 성장하고 있으며 인플레이션이 다소 높은 수준을 유지하고 있기 때문입니다. 반면에 유로존은 독일이 가장 약한 고리이고 또 다른 연간 수축을 앞두고 있는 매우 약한 시기를 겪고 있습니다. 또한 유로존 인플레이션은 상당히 완화되었는데, 현재 헤드라인 비율이 2% 목표보다 약간 높은 수준입니다.

그러나 Fed는 예상되는 경기 침체로 인해 가격 안정과 최대 고용이라는 이중 의무를 충족하지 못할 수 있다고 우려하고 있습니다. 따라서 시장은 현재 연말까지 77bp의 추가 완화와 2025년 중반까지 총 178bp의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 이상하게도, 암울한 경제 전망에도 불구하고 ECB는 2024년에 46bp, 2025년 중반까지 142bp를 인하할 것으로 예상됩니다.

Central Banks Easing: the Race to the Bottom has Officially Commenced_1

BoE와 SNB가 추가 감축을 발표

영국 중앙은행의 비둘기파적 태도와 헤드라인 인플레이션의 공격적 하락에도 불구하고, 베일리 총재 등은 영국 데이터가 일관성을 유지하고 새 정부의 예상되는 재정 긴축을 평가할 시간이 더 필요하기 때문에 보다 보수적인 접근 방식을 선택했습니다. 그러나 시장은 BoE가 2024년에 40bp의 추가 금리 인하를 발표할 것으로 보고 있습니다. 2025년 중반까지 총 122bp의 완화가 가격에 반영되어 있으며, 이는 Fed보다 훨씬 낮습니다.

마찬가지로 SNB는 침체된 인플레이션 전망을 높이고 스위스 프랑을 더욱 약화시키기 위해 통화 정책 완화 전략을 유지하는 것으로 보입니다. 12월 회의에서 25bp의 추가 금리 인하 가능성은 60%이며, 이미 발표된 75bp 인하 외에도 2025년 중반까지 총 48bp의 완화가 가격에 반영되어 있습니다.

RBNZ와 BoC는 자동 조종 모드에 있습니다.

캐나다 은행과 뉴질랜드 중앙은행은 연말까지 각각 68bp와 93bp의 완화를 발표하여 가속력을 유지할 것으로 예상됩니다. 이 수준은 경제 침체가 더 확산될 것으로 예상됨에 따라 2025년 중반까지 160bp와 214bp로 상승합니다.

BoC의 경우, 유가 전망과 공격적인 Fed 완화에 대한 기대는 아마도 Macklem 총재 등이 더 삭감하고 크게 삭감하는 것 외에는 선택의 여지가 거의 없을 것입니다. 한편, RBNZ는 이미 자동 조종 모드에 있으며, 8월 중순에 발표한 자체 예측에 따르면 향후 12개월 동안 상당한 통화 정책 완화가 예상됩니다.

Central Banks Easing: the Race to the Bottom has Officially Commenced_2

BoJ는 다시 인상할 수 있고 RBA는 보다 보수적인 접근 방식을 따를 것임

RBA는 지금까지 비교적 강경한 입장을 유지함으로써 추세에 역행해 왔는데, Bullock 주지사 등은 인플레이션의 중기 전망에 여전히 불만을 품고 있습니다. 중국의 일련의 경기 부양책이 성과를 낸다면 이 상황은 더 복잡해질 수 있습니다. 세계에서 두 번째로 큰 경제에서 성장이 회복될 가능성이 주요 무역 파트너에게 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.

마지막으로 일본은행은 통화정책을 긴축하는 외로운 길을 계속합니다. 2024년에 35bp 인상에 성공했지만, 시장은 특히 연준이 금리 인하 주기를 시작하면서 연말까지 또 다른 금리 인상을 발표할 능력에 대해 덜 확신하고 있습니다. 시장은 2024년에 4bp의 긴축만 예상하고 있는데, 이는 데이터가 허락한다면 놀라움의 여지가 있다는 것을 의미하며, 2025년 중반까지 총 15bp의 금리 인상이 예상됩니다.

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알렉스

간결한

사우디 아라비아는 최고 장관이 MINExpo International 2024에서 미국 기업의 고위 임원들을 만나 첨단 광산 기술 도입을 가속화하고 있습니다.

산업 및 광물자원부 장관인 반다르 빈 이브라힘 알코라예프는 라스베이거스를 방문하는 동안 이들 기업과 양자 회담을 갖고 광산 운영을 위한 혁신적 솔루션을 현지화하고 이 부문에서 유망한 투자 기회를 모색하는 방안을 논의했습니다.

사우디 통신은 이번 논의가 사우디아라비아의 광업 산업을 강화하고 세계적 경쟁력을 강화하는 데 목적이 있다고 보도했습니다.

산업 및 광물자원부의 최근 발표에 따르면, 사우디아라비아는 광물 자원을 9조 4,000억 리얄(2조 4,000억 달러)로 추산하여 광업을 산업의 기반이 되는 기둥으로 만드는 것을 목표로 하고 있습니다.

장관은 광산 논의 외에도 캘리포니아에 본사를 둔 항공 회사인 JetZero를 방문하고 우주 탐사 기술 분야를 선도하는 SpaceX를 둘러보는 등 첨단 산업과의 협력을 모색했습니다.

알코라예프는 자신의 X 계정에 올린 글에서 "미국 캘리포니아주를 방문하는 동안 저는 해당 분야의 두 선도 기업인 JetZero와 SpaceX가 보유한 첨단 기술에 대한 브리핑을 받았고, 항공 및 우주 산업 분야에서 협력을 강화하는 것에 대해 논의했습니다. 이는 국가 산업 전략에 따른 왕국의 목표와 타깃에 부합합니다."라고 말했습니다.

광산 부문에서 알코라예프는 광산 업무 담당 대리인 칼리드 빈 살레 알-무다이퍼와 함께 호주, 아시아, 아메리카 전역에서 사업을 펼치는 유명 광산 서비스 공급업체인 티에스(Thiess)의 CEO 마이클 라이트와 잠재적 투자에 대해 논의했습니다.

그들은 사우디아라비아의 포괄적인 광산 전략에 명시된 전략적 목표를 평가하고 티에스가 사우디아라비아에서 지역적 영향력을 확대하도록 초대했습니다.

알코라예프는 또한 대형 석유 및 가스 프로젝트로 인해 수요가 증가하고 있는 밸브 및 펌프 부문에서의 기회를 모색하기 위해 Weir Group의 CEO인 존 스탠튼을 만났습니다.

밸브 부문은 2022년 말까지 사우디아라비아에서 98억 달러로 평가되었습니다. 장관은 이 부문의 역량을 강화하기 위해 펌프 및 밸브의 현지 제조 시설을 설립할 가능성을 강조했습니다.

또한 알코라예프는 샌드빅의 리처드 해리스와 페트리 비란코스키와 함께 광산 장비와 표면 시추 솔루션에 대한 투자에 대해 논의하면서, 혁신적인 장비와 디지털 솔루션을 통해 운영 효율성을 높이는 샌드빅의 역할을 강조했습니다.

장관은 또한 Hexagon의 광업 부문 책임자인 데이브 고다드를 만나, 광업을 포함한 다양한 부문에 걸친 사우디아라비아의 디지털 혁신에 대해 설명했습니다.

알코라예프는 Hexagon의 확장을 촉진하고 AI 애플리케이션을 포함한 소프트웨어 솔루션에 대한 증가하는 수요에 대처할 수 있는 4,000개 시설을 자동화하는 것을 목표로 하는 미래 공장 프로그램과 같은 이니셔티브를 제시했습니다.

알코라예프는 캐터필러의 최고기술책임자인 오토 브라이트슈베르트와의 논의에서 사우디아라비아의 야심찬 개발 계획 가운데 중장비 및 디젤 발전기 분야에서 유망한 기회가 있음을 강조했습니다.

그는 중장비 시장이 40억 달러를 초과할 것으로 예상되는 반면, 디젤 발전기 시장은 2030년까지 5억 5천만 달러에 도달할 것으로 예상된다고 밝혔습니다.

Alkhorayef는 또한 Impossible Metals의 회장인 Dan Lankford를 만나 해상 광물 탐사의 최신 솔루션을 모색했습니다. Impossible Metals는 중요한 광물 추출을 위한 수중 로봇 차량을 개발하고 있으며, 자율 수중 차량인 Eureka II를 심해에서 성공적으로 테스트했습니다.

출처: ARAB

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저스틴

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세계는 새로운 기술을 위한 고속 도로에 있습니다. 산업 혁명 이후 새로운 기술의 설계, 창조, 테스트 및 채택은 기하급수적으로 가속화되었습니다. 대중이 새로운 기술을 채택하는 데 더 이상 수십 년이 걸리지 않고 며칠이 걸립니다. 생성적 인공 지능(GenAI)과 대규모 언어 모델(LLM) 혁명은 세계를 또 다른 완전히 새로운 현실로 더욱 추진하고 있습니다.

이 강력한 신기술의 의미는 무엇일까요? 금융 서비스의 미래를 어떻게 재구성하고 있을까요? 그리고 AI의 윤리적 사용에 대한 인간의 책임과 혁신의 균형을 어떻게 맞출 수 있을까요? 최근 BNP Paribas Global Official Institutions Conference(GOIC)에서 열린 패널 토론에 참여한 연사들이 통찰력을 공유했습니다.

The Transformative Impact of GenAI on Financial Services_1

GenAI가 금융 서비스에 미치는 영향은 무엇인가? BNP Paribas Global Official Institutions Conference(GOIC)의 최근 패널 토론에서 발표자들이 통찰력을 공유했습니다.

AI로 콘텐츠 생성

토론을 시작하면서 CEA-Saclay의 선임 연구 과학자인 Alexei Grinbaum은 다음과 같이 설명했습니다. "AI 시스템이 콘텐츠를 생성하는 방식은 의미론적이지 않습니다. 생성 AI 시스템은 인간처럼 아무것도 이해하지 못하고 인간의 의미 차원에서 작업하지 않습니다. 계산은 시퀀스에서 다음 토큰을 선택하는 데에만 사용됩니다. 토큰 선택은 확률적 계산의 결과이며, GenAI가 하는 일은 그것뿐입니다. 흥미로운 점은 GenAI가 누락된 토큰만 계산하지만 실제로는 우리에게 의미가 있고 사용자에게 의미가 가득한 콘텐츠를 생성한다는 것입니다."

그는 이렇게 덧붙였습니다. "AI 생성은 어떤 콘텐츠가 참인지 거짓인지 평가하지 않습니다. 인간의 의미는 계산 과정의 일부가 아니기 때문입니다. 우리는 정렬이라는 필터 시스템을 추가하여 무엇이 잘못되었거나 차별적이거나 유해한지 걸러내야 합니다."

GenAI는 여전히 기계입니다. 제공하는 것의 질은 우리가 주는 프롬프트에 따라 달라집니다. "이 비인간 에이전트와 대화하려면 특정 말하는 방식을 배워야 합니다." 우리는 인간의 언어 사용 방식만 사용하고 이것이 AI 시스템에서 최상의 결과를 낼 것이라고 가정할 수 없습니다.

GenAI의 도입

1886년 산업혁명 당시 칼 벤츠가 최초의 가스 자동차를 만든 후, 헨리 포드가 1913년에 대중에게 선보이면서 널리 보급되기까지 27년이 걸렸습니다.

비교해보면, ChatGPT가 2022년 11월에 출시되었을 때 100만 명의 사용자를 확보하는 데 5일이 걸렸습니다. 이전 기록은 Instagram이 보유했는데, 그 수의 사용자에게 도달하는 데 2개월이 걸렸습니다. Mistral AI의 엔터프라이즈 책임자인 Guillaume Bour는 GOIC에서 이렇게 말했습니다.

GenAI의 채택은 빛의 속도였고, 응용 프로그램은 끝이 없어 보이며 다음 경계를 향한 경쟁이 시작되었습니다. 이 기술을 오픈 소스에서 무료로 사용할 수 있게 하면 GenAI의 혁신적 특성이 더욱 가속화될 것입니다.

Bour는 금융 서비스가 AI 도입의 최전선에 있는 산업 중 하나이며, 지난 18개월 동안 탐색이 증가하고 직원 중심에서 비핵심 비즈니스 애플리케이션으로 전환했으며, 대부분 기성 솔루션에서 경쟁 우위에서 훨씬 더 큰 이득을 얻은 비즈니스 사용 사례로 전환되었다고 언급했습니다. 그가 본 사용 사례의 대부분은 신용 결정, 고객 확인(KYC), ESG 및 위험 관리 개선과 같은 보다 관리적이고 비하인드 스토리 작업을 개선하는 도구였습니다.

고객 대면 애플리케이션은 기업들이 고객 대면 컨택센터 챗봇의 AI 기능을 강화함에 따라 다음 단계의 경쟁이 되고 있습니다. 예를 들어 스웨덴의 전자상거래 스타트업 클라르나(Klarna )는 고객 만족도를 측정하는 순추천점수(NPS)에 부정적인 영향을 미치지 않고 한 달에 200만 건 이상의 고객 대화를 관리할 수 있는 챗봇을 보유하고 있다고 주장합니다.

제공자의 견해

좋은 공급자가 되려면 전문성과 자본이라는 두 가지 핵심 요소가 필요합니다. Bour는 현재 전 세계에 이 기술을 마스터한 사람이 수천 명 있다고 추정합니다. 자본 측면에서 GenAI 모델을 개발하는 것은 며칠 또는 몇 주 동안 끊임없이 많은 GPU를 실행해야 하기 때문에 매우 자본 집약적입니다.

크고 강력한 모델은 연구에 중요하지만, 생산 및 확장에 들어갈 때 항상 재정적으로 실행 가능한 것은 아닙니다. "많은 사용 사례에서 투자 수익률은 명확하지 않습니다."라고 Bour는 지적했습니다. "가장 효율적인 비용 대비 성과 비율로 전 세계의 대규모 기업과 기관의 규모를 지원하려면 더 비싸지만 특정 작업에 맞게 미세 조정하고 특화할 수 있는 중간 규모의 모델인 크고 매우 강력한 모델이 필요합니다."

더 큰 모델은 더 많은 추론 능력과 더 진보된 작업을 수행할 수 있는 능력을 가지고 있으며, 또한 더 느립니다. 업계는 속도와 추론 능력 간의 균형에서 균형을 찾아야 합니다.

레거시 코드 리팩토링의 예를 들어, Bour는 다음과 같이 설명했습니다. "수백만 줄의 COBOL을 Java로 변환하려는 경우, 많은 금융 기관이 직면하는 과제이며, 모델에 대한 정확성과 성능이 많이 필요합니다. 며칠 또는 몇 주가 걸릴 수 있으며, 이는 실제로 중요하지 않습니다. 반면, 고객을 위한 챗봇을 구축하는 경우 지연 시간이 매우 중요합니다. 따라서 성능 수준이 매우 좋은 소규모 모델을 선택하는 것이 좋습니다."

Mistral의 또 다른 차별화 요소는 클라우드에 데이터를 두는 대신 고객 데이터 센터 내에 모델을 배포할 수 있는 회사의 유연성인데, 이는 금융 기관에 확실히 판매 포인트입니다. Bour는 "우리는 고객이 모델을 데이터로 가져올 수 있는 선택권을 가져야 한다고 생각합니다. 반대의 경우가 아니라요."라고 말했습니다.

다국어성은 또 다른 핵심 기능입니다. 모델이 번역을 사용하는 대신 특정 언어를 이해하고 모국어로 소통할 수 있는 능력입니다. 이를 통해 모델이 문화적 민감성과 뉘앙스를 이해하게 됩니다. Bour는 "단어나 문법뿐만 아니라 문화적 측면과 언어와 문화의 특수성을 추출하는 것도 중요합니다."라고 말했습니다.

사용자의 관점

프랑스 금융 시장 규제 기관인 Autorité des Marchés Financiers(AMF)는 자신을 "AI 소비자"로 여긴다. AMF의 데이터 인텔리전스 책임자인 아이리스 루카스는 "실제로 AMF에서는 우리 자신의 목적을 위한 사용에 대한 질문을 스스로에게 던지고 있으며, 투자자 보호, 지속 가능한 금융 촉진, 시장 남용 탐지, 운영 효율성 등 여러 프로젝트가 진행 중입니다."라고 말했다.

AMF는 2019년에 첫 번째 AI 도구를 배포했으며, FISH(Financial Investment Scam Hunter)라는 사기 탐지 기능을 제공했습니다. 2021년에 AMF는 ICData라는 대규모 횡단 데이터 프로그램을 시작했으며, AMF를 데이터 중심으로 만들기 위해 데이터 사용을 확대하려는 야망을 가지고 있었습니다.

지속 가능한 금융에서 AMF는 AI를 사용하여 기금 관리 정책에서 지속 가능성 목표를 추출하고 있습니다. AI는 또한 AMF가 시장 남용 탐지에서 클러스터링에 사용하는 귀중한 도구이며, 특정 유형의 시장 조작을 식별하기 위해 감독 학습 기술을 탐구하고 있습니다. 운영 효율성에서 AMF는 회의록 자동 생성, 전문가 지원 및 감독 지원 증가를 위해 AI 사용을 탐구하여 부가 가치 없이 수동 작업을 줄이고 있습니다. 루카스는 "저희의 관점은 LLM이 동료나 전문가를 대체하지는 않지만 역량을 확장할 수 있다는 것입니다."라고 말했습니다.

BNP Paribas의 위험 인공지능 연구 책임자인 레아 델레리스는 금융 기관에서 AI를 사용하는 것에 대해 다음과 같이 설명했습니다. "저희 팀은 위험 관리의 효율성과 효능을 돕기 위해 AI 사용 사례를 개발합니다. 또한 기능의 전략을 수립하고 그룹 수준에서 AI를 중심으로 모든 커뮤니티에 기여합니다. 특히 윤리적이고 안전하며 견고하고 편견이 없으며 탄소 발자국을 염두에 두고 설명 가능한 책임 있는 AI에 기여합니다."

그녀는 "우리는 주로 식별 및 탐지에 있어서 위험 및 규정 준수 사용 사례를 다루는 50개 이상의 프로덕션 사용 사례를 보유하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.

Deleris는 GenAI가 문서화와 통제에 미치는 영향의 대부분을 봅니다. BNP Paribas와 같은 대형 글로벌 기관은 매우 다양한 지역과 관할권에서 통제를 합니다. "BNP Paribas Group 수준에서 우리는 글로벌 일관성을 유지하면서도 지역적 특성에 부응하고자 합니다. 읽고, 요약하고, 과제를 찾을 수 있는 도구가 있으면 더욱 효율적으로 일할 수 있을 것입니다."라고 그녀는 말했습니다.

BNP Paribas 리스크 인공지능 연구 책임자

AI가 상당한 효율성을 제공할 수 있는 또 다른 분야는 모델링, 스트레스 테스트, 문서화 속도 향상, 절차 및 규정에 대한 정렬입니다.

책임 있는 AI

BNP Paribas의 최고 데이터 책임자인 Hugues Even은 토론을 진행하며 "AI 구현의 이점과 과제를 넘어 우리 모두에게 필수적인 주제는 책임감 있는 방식으로 AI를 구현하는 방법입니다."라고 말했습니다.

이는 EU AI법의 목적이며, "유럽 연합(EU) 전역의 AI 시스템 및 애플리케이션에 대한 통합된 법적 프레임워크를 만드는 것을 목표로 합니다."라고 Deleris는 설명하며, "AI법의 의도는 AI 시스템이 안전하고 윤리적이며 신뢰할 수 있는 방식으로 개발되고 배포되도록 하는 것입니다."라고 덧붙였습니다.

AI법은 AI 시스템을 위험 수준에 따라 분류하고 각 범주에 대한 구체적인 의무와 요구 사항을 도입합니다. 고위험 AI 시스템은 적합성 평가, 데이터 거버넌스, 투명성 요구 사항을 포함한 엄격한 준수 의무가 적용됩니다.

델레리스는 AI법이 시민의 기본적 권리에 영향을 미치는 위험 범주를 보호하는 데만 초점을 맞췄다고 경고했습니다. 기관은 사이버 위험뿐만 아니라 AI의 부적절한 사용으로 인한 운영 또는 평판 손실과 같은 추가 위험에 직면합니다. 그녀는 "모델 위험 관리가 금융 기관에서 새로운 것은 아니며 모델(AI 여부와 관계없이)이 목적에 적합하고 올바른 목적으로 사용되는지 확인하는 것입니다. 따라서 우리는 이미 프레임워크를 가지고 있으며 주로 이러한 위험을 관리하는 문화를 육성해야 합니다."라고 덧붙였습니다.

"AMF는 현재 AI법에 따라 시장 참여자가 개발한 AI 모델을 감독하지 않지만, 이는 규제가 진행됨에 따라 향후 진화할 수 있습니다. 그동안 우리는 시장 참여자와 적극적으로 협력하여 AI가 어떻게 사용되고 있는지, 그리고 AI가 규정 준수 프로세스나 위험 관리에 영향을 미치는지 파악하고 있습니다." 루카스는 이렇게 말했습니다. 그녀는 "가장 중요한 과제는 AI가 제공하는 기회를 활용하고 위험을 관리하는 것 사이에서 균형을 맞추는 것입니다. 이는 AMF의 야망의 핵심입니다. 혁신을 지원하는 동시에 시장의 적절한 기능을 보장하는 것입니다."

CEA-Saclay의 Grinbaum은 이에 동의했습니다. "AI법은 단순히 더 관료적인 절차와 더 의무적인 자격증이 아닙니다. 매우 흥미로운 조항도 있고, 심지어 새로운 윤리 원칙도 있으며, 더 많은 연구에 대한 중요한 요구도 있습니다."

"빠르게 진화하는 Generative AI 기술은 시장의 얼리 어답터에게 기회를 제공하며, 모델링, 탐지, 조사 및 보고와 같은 분야에서 이미 구현되고 있는 잠재력과 사용 사례가 있습니다. 여기에는 통제 및 윤리 고려 사항과 EU의 획기적인 AI법을 포함한 규제의 가능성도 필요합니다." Even은 결론지었습니다.

출처:Bank of America

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저스틴

간결한

외환

최근 몇 년 동안 유럽의 국경 간 무역 환경에서 몇 가지 흥미로운 변화가 일어났습니다. EU 무역의 대부분(59.9%)이(수입과 수출을 합친) 여전히 단일 시장 내에서 이루어지지만, 양자 무역의 초점이 신흥 경제, 특히 중국으로 옮겨가는 데 주목할 만한 전환이 있었습니다.1 반면 오랜 파트너와의 무역 상호 작용은 같은 기간 동안 덜 변동했습니다.

무역 통계가 이야기를 말해준다

무역 파트너의 변화는 특히 수입 측면에서 두드러진다. Eurostat의 가장 최근 연간 데이터에 따르면, 중국은 2022년 EU의 주요 수입 상품 파트너였으며, 전체 점유율의 20.9%를 차지했는데, 2002년의 7.8%에서 증가한 수치이다.2 미국은 11.9%로 중국에 크게 뒤졌고, 그 뒤를 영국, 러시아, 노르웨이가 따랐다.

한편 EU에서 수출되는 상품의 주요 목적지에는 미국, 영국, 중국, 스위스, 터키 등이 있습니다. 다시 말해, 중국은 2002년부터 20년 동안 엄청난 도약을 이루었으며, 그 기간 동안 EU 수출에서 차지하는 국가의 점유율은 무려 603% 증가했습니다.3 그럼에도 불구하고 EU는 2022년에 중국과의 무역 적자가 3,900억 유로에 달해 수입과 수출 간의 상당한 불균형을 지적했습니다.4

Europe’s New Trading Partners: Managing FX Risks and Shifts_1

거래 장소

유럽의 전통적인 무역 관계는 2020년 이후 코로나19, 브렉시트의 지속적인 영향을 포함한 지정학적 긴장 고조, 금리 상승, 화물 경로를 방해하는 테러 공격, 국제 제재 등으로 인해 심각한 혼란을 겪었습니다.

이러한 불확실성은 재고 금융과 ESG 준수 솔루션에 대한 필요성이 현저히 증가하면서 무역 솔루션에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 기업들은 추가적인 혼란에 대비하여 공급망을 강화하고자 하는데, 이는 상품을 생산할 수 있는 충분한 원자재와 적시에 수요를 충족할 수 있는 충분한 재고를 보유하는 것을 의미합니다. 그러나 재고가 많을수록 운전 자본에 큰 부담이 될 수 있으므로 재고 금융은 유럽 거래자들 사이에서 다시 부상하고 있습니다.

기업들은 또한 새로운 또는 추가 위치에서 공급을 조달하여 공급망을 더욱 탄력적으로 만들고 있습니다. 중국과 함께 멕시코와 터키와 같은 국가의 원자재는 유럽 공급망에서 점점 더 흔해지고 있습니다. 결과적으로 유럽의 무역 거래가 이루어지는 통화도 빠르게 진화하고 있습니다.

Europe’s New Trading Partners: Managing FX Risks and Shifts_2

FX 리스크 및 헤지

유럽과 중국, 인도, 브라질 등 소규모 신흥 시장 국가 간의 무역이 확대됨에 따라 재무 담당자들은 갑자기 전혀 새로운 통화 묶음에 노출되고 있으며, 이는 국제 지불의 환율과 헤지 전략 측면에서 재무적 위험에 영향을 미칩니다.

대부분 재무팀은 동일한 리소스로 이러한 추가 위험을 관리하고 모니터링할 것입니다. 이로 인해 많은 사람들이 1차 노출 관리에 집중하기 위해 2차 노출을 헤지하는 체계적인 접근 방식을 채택하게 되었습니다.

하지만 이를 달성하는 것이 항상 쉬운 것은 아닙니다. 예를 들어 신흥 시장 통화를 헤지하는 것은 파운드 스털링을 헤지하는 것보다 훨씬 더 복잡할 수 있습니다. 종종 현지 규정, 통화 가치에 영향을 미치는 요인 및 유동성 조건에 대한 이해가 필요합니다. 또한 비용이 더 많이 들 수 있습니다.

재무팀은 헤지에 대한 현명한 생각을 통해 다양한 환경에 적응할 수 있습니다. 즉, 헤지 비용을 최소화하기 위해 헤지 만기를 최적화하거나 옵션을 선택적으로 사용할 수 있습니다.

출처: Barclays

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중앙 은행

세계에서 가장 큰 두 경제권의 최고 정책 입안자들이 경제 성장을 지원하기로 결심했을 때, 귀를 기울이는 것은 보람 있는 일입니다. 9월 18일, 연준은 50베이시스포인트 인하로 완화 주기를 시작하면서 중앙은행이 소프트 랜딩을 보장하기 위해 공격적으로 행동하는 데 주저하지 않을 것이라는 강력한 메시지를 전달했습니다. 일주일 후, 중국 정치국은 재정 정책이 성장에 대한 하방 위험을 줄이기 위해 사용될 것이라는 강력한 메시지를 전달했으며, 특히 시진핑 주석 하에서 처음으로 중국 소비자를 직접 지원함으로써 그렇게 할 것입니다. 미국의 노동 시장 모멘텀과 중국의 정책 실행에 대한 우려가 여전히 남아 있지만, 국내 및 사실상 세계적 성장의 왼쪽 꼬리를 자르려는 정책 입안자들의 새로운 결의를 과소평가해서는 안 됩니다. 우리는 시장이 자산 클래스 전반에 걸쳐 경기 침체 위험을 가격에 반영할 여지가 더 있다고 믿습니다.

적극적인 연방준비제도

Fed가 이례적으로 큰 50베이시스포인트 인하로 완화 주기를 시작한 후, Fed 의장인 파월은 "노동 시장은 실제로 견고한 상태입니다. 그리고 오늘의 정책 움직임에 대한 우리의 의도는 노동 시장을 그대로 유지하는 것입니다."라고 말했습니다. 파월은 분명히 선제적일 Fed 반응 기능을 신호하고 싶었고, FOMC의 나머지 위원들이 강력한 조치로 뒷받침하도록 설득할 수 있었습니다. 이는 노동 시장이 단기적으로 다소 실망스러울 경우 Fed가 공격적인 속도로 완화를 계속할 수 있는 기준이 낮다는 것을 시사합니다.

동시에, 우리는 연준이 내년에 시장에 반영된 모든 금리 인하를 궁극적으로 이행해야 할 것이라고 확신하지 못합니다. 몇 주 동안 경제 데이터는 소비가 견실해 보이고 신규 실업 수당 신청이 낮은 수준을 유지하면서 상승세를 보였습니다. 연준이 금리를 인하한 지 얼마 안 되었지만, 올해 초의 금융 상황 완화가 주택 시장에 긍정적인 영향을 미치고 있다는 초기 징후가 나타나고 있으며, 신규 주택 판매, 주택 착공, 건축 허가가 모두 최근에 상승세를 보였습니다. 마지막으로, 미국 경제 분석국이 방금 국내 총소득 측정치를 의미 있게 수정하여 2분기 미국 저축률이 3.3%에서 5.2%로 급격하게 상향 조정되었습니다. 이는 미국 경제 전문가들이 미국 소비자가 지출을 초과하고 있으며 급격한 감축이 필요하다는 주요 주장이었습니다. 간단히 말해, 연준은 뒤처지지 않은 것으로 보입니다.

표 1: 개인 저축률이 상당히 상향 조정되었습니다.

개인 가처분 소득의 %로서의 개인 저축

출처: 출처: BEA, UBS Asset Management. 2024년 9월 기준

중국의 전환점

지난주까지 중국의 경기 부양책은 부동산 시장의 지속적인 부채 해소와 디플레이션 압력에 맞서 경제를 완충하기에 너무나 부족했습니다. 기반 경제는 민간 부문의 신뢰가 낮아 정책 입안자들이 경제의 수요 측(소비)보다 공급 측(인프라 투자)에 자원을 집중하는 것을 선호하는 가운데, 이를 전적으로 지원하기를 꺼려했던 낮은 신뢰로 어려움을 겪었습니다.

그럼에도 불구하고 지난주 주택 시장, 자본 시장, 소비자를 지원하기 위해 조정된 일련의 통화 및 재정 정책 발표는 민간 부문의 감정과 역동성을 되살리기 위한 정부의 전략 전환을 나타냅니다. 정책 입안자가 말할 때 주의 깊게 경청하는 정신으로, 2020년 3월 COVID의 심화 이후 중국의 최고 경제 정책 입안자들의 첫 번째 예정되지 않은 회의였던 9월 정치국은 경제를 되살리기 위한 단계에 대해 강력하고 집중적인 언어를 사용했습니다.

구조적 문제, 도덕적 위험, 국가 안보에 대한 이전 정치국 언급을 제외하고, 이 보고서는 '약 5%'의 실질 GDP 목표를 달성하고 부동산 시장이 하락하는 것을 막고 경제에 필요한 재정 지원을 보장하기 위해 긴급하게 행동하겠다는 결의를 보여주었습니다. 가장 주목할 만한 점은 이 성명 이후의 언어와 뉴스가 소비자를 위한 최초의 진정한 직접 지원을 시사하는데, 이는 이전 의사소통에서 이념적으로 한계가 있는 것처럼 보였습니다. 또한 주목할 만한 점은 '국민의 우려에 대응해야 한다'는 언급이었습니다. 이는 정치국이 사회적 안정에 대한 우려가 커지고 있음을 시사하는 것일 수 있으며, 이는 이전에 주저했던 수요 지원 정책으로의 전환을 촉발했을 수 있습니다.

재정 지원의 규모와 범위에 대한 의문을 포함하여 해결해야 할 세부 사항이 많지만, 우리는 언어의 변화가 중국의 정책 결정 반응 기능의 진정한 전환을 나타낸다고 생각합니다. 하방 위험을 해결하려는 명확한 메시지와 향후 몇 주 안에 발표될 추가 경기 부양책의 가능성이 있습니다.

위험에 처한 수비수

연방준비제도와 정치국의 정책 변화는 투자자들이 보다 방어적인 자산으로 자금을 보내기 시작했을 때 바로 나타났습니다. 인기 있는 Bank of America 펀드 매니저 설문 조사에 따르면, 9월 투자자들은 2020년 5월 이후 가장 큰 과대평가를 방어적 자산 대비 순환적 자산으로 보고했습니다. 실제로 UBS 순환적 자산 대비 방어적 자산 주식 바스켓은 최근 몇 달 동안 급락했습니다. 우리는 여기에서 더 반등할 여지가 있다고 생각합니다. 별도로, 자산 관리자들은 CFTC와 JP Morgan의 고객 설문 조사에 따르면 미국 국채에 큰 과대평가 포지션을 구축했습니다. 지역적으로, 미국 경제가 회복력이 있는 것처럼 보이므로 미국 재무부 채권을 과대평가에서 중립으로 하향 조정했습니다. 연방준비제도가 오늘날 더 적극적일수록 궁극적으로 더 많은 것을 제공할 필요가 줄어들 것입니다.

표 2: 순환주가 방어주보다 더 나은 성과를 낼 수 있는 여지는 여전히 남아 있음

출처: Bloomberg, UBS Asset Management. 2024년 9월 기준

주식에서 우리는 중국과 신흥 시장을 업그레이드했는데, 중국의 경기 부양책 발표 이후에도 여전히 매력적인 가치로 평가됩니다. 펀드 플로우 전문가 EPFR에 따르면, 8월 말 중국 액티브 주식 펀드의 할당은 10년 만에 최저치에 가까웠습니다. 유럽 주식도 중국의 경기 부양책으로 인해 어느 정도 힘을 얻을 것으로 예상되지만, 특히 사치품 수출업체, 독일의 경제 약화와 지속적인 제조업 역풍으로 인해 우리는 저체중으로 분류합니다. 미국 주식은 여전히 과대평가되어 있지만, 위에서 언급했듯이, 우리는 방어적 주식보다 순환적 섹터에 더 많은 상승세를 보입니다.

더 광범위하게, 우리는 미국 신용보다 캐리가 더 매력적인 아시아와 유럽 신용에 대한 과대평가를 선호합니다. 우리는 또한 캐리와 중국이 세계적 성장 위험을 줄임에 따라 잠재적인 추가 상승을 제공하는 브라질 레알과 남아프리카 랜드를 롱으로 보유하고 있습니다. 우리의 전반적인 듀레이션 포지션은 중립적이지만, 시장이 일본은행의 추가 긴축을 계속 과소평가함에 따라 우리는 JGB를 숏으로 유지합니다.

최근 급등 이후 중국의 정책 전달에 실망할 위험이 있고, 중국에 대한 관세를 급등하겠다고 위협한 트럼프 대통령의 미국 선거 승리 가능성을 포함한 지정학적 위험은 말할 것도 없다는 것을 인정합니다. MSCI 중국 지수는 국내 서비스 경제에 훨씬 더 많은 가중치를 두고 있으므로 중국 수출에 대한 관세의 직접적인 영향을 덜 받을 것입니다. 그래도 신뢰에 대한 충격이 현재 중국으로의 글로벌 재분배에 역풍이 될 수 있는 위험이 있습니다. 언제나 그렇듯이 우리는 다가올 위험 사건에 대한 우리의 입장에 대한 위험을 모니터링할 것입니다.

출처: UBS

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출처: UBS

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