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금융시장은 안정세를 유지하고 있지만 새로운 주가 시작되면서 초조한 기대감을 보이고 있습니다. 이스라엘과 하마스 사이의 갈등이 계속해서 중심이 되고 있으며, 폭력사태가 더 넓은 지역을 휩쓸 가능성에 대한 우려가 커지고 있습니다.
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글로벌 금융시장에서 주식시장은 경제 지표의 역할을 하며 항상 투자자들의 관심의 초점이 되어 왔습니다. 그것의 상승과 하락은 여러 나라의 경제에 큰 영향을 미칩니다.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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2025년을 위한 5가지 핵심 채권 포트폴리오 테마
요약:
재정 우위의 새로운 시대로 접어들면서 채권 시장은 지난 몇 년에 비해 2025년에는 매우 다른 한 해를 보낼 것으로 예상됩니다.
As we navigate a new era of fiscal dominance, the bond market is poised for a very different year in 2025 compared to years past.nbsp;\r\n
nbsp;
\r\nFor a long time, fixed income investors have viewed central banks as a primary driver of markets — whether it was the ultra-low rates of the 2010s aimed at boosting economic growth and combating persistently low inflation, crisis interventions to stabilize markets and the economy during the COVID-19 pandemic, or the subsequent moves to sharply raise interest rates in response to soaring inflation. Overall, central bank actions and their forward-looking guidance have been front and center as a leading indicator for economic growth, inflation and ultimately markets.nbsp;
\r\nnbsp;
\r\nI believe 2025 will be different. Instead of being a principal driver of markets, I see the U.S. Federal Reserve taking a back seat and responding to market events after they occur. Investors will likely hear the Fed maintain a refrain of “data dependence” and “economic uncertainty” and a “meeting-by-meeting” approach. With U.S. economic growth expected to remain above 2% and inflation back within range of the Fed’s 2% target, the Fed can afford to take a more patient approach.nbsp;
\r\nnbsp;
\r\nAs the Fed’s stance becomes less influential, markets will instead be taking their cues from the other dominant macro force: governments. Fiscal spending and policies — on everything from trade and immigration to taxes and regulation — are all highly important to the future path of growth and inflation. With U.S. policies in flux, I believe market volatility will remain elevated, leading to both higher risk and greater opportunity for investors and active managers that can successfully navigate this period of fiscal dominance.
\r\nnbsp;
\r\nAgainst this backdrop, here are five themes that I anticipate will drive core bond portfolios in 2025:nbsp;
\r\n"}}">오랫동안 고정수익 투자자들은 중앙은행을 시장의 주요 원동력으로 여겨왔습니다. 2010년대 경제 성장을 촉진하고 지속적으로 낮은 인플레이션에 맞서기 위한 초저금리, COVID-19 팬데믹 동안 시장과 경제를 안정시키기 위한 위기 개입, 급등하는 인플레이션에 대응하여 금리를 급등시킨 후속 조치 등이 있습니다. 전반적으로 중앙은행의 조치와 미래지향적 지침은 경제 성장, 인플레이션, 궁극적으로 시장의 선행 지표로서 가장 중요한 요소였습니다.
저는 2025년이 다를 것이라고 믿습니다. 저는 미국 연방준비제도가 시장의 주요 원동력이 되는 대신, 뒷전으로 물러나 시장 이벤트가 발생한 후에 대응하는 것을 봅니다. 투자자들은 연준이 "데이터 의존성"과 "경제적 불확실성"과 "회의별" 접근 방식을 고수하는 것을 들을 가능성이 큽니다. 미국 경제 성장률이 2% 이상을 유지하고 인플레이션이 연준의 2% 목표 범위 내로 돌아올 것으로 예상됨에 따라 연준은 더 인내심 있는 접근 방식을 취할 여유가 있습니다.
Fed의 입장이 영향력이 약해짐에 따라 시장은 다른 지배적인 거시경제적 힘인 정부에서 신호를 받을 것입니다. 무역과 이민에서 세금과 규제에 이르기까지 모든 것에 대한 재정 지출과 정책은 모두 미래의 성장과 인플레이션 경로에 매우 중요합니다. 미국 정책이 유동적이기 때문에 시장 변동성은 계속 높아질 것이며, 이는 투자자와 이 재정적 우세 기간을 성공적으로 헤쳐나갈 수 있는 능동적 관리자에게 더 높은 위험과 더 큰 기회로 이어질 것이라고 생각합니다.
이러한 배경에서 2025년 핵심 채권 포트폴리오를 주도할 것으로 예상되는 5가지 주제는 다음과 같습니다.
1. The macro backdrop may be favorable, with healthy growth and contained inflation\r\n"}}">
1. 거시경제적 배경은 건전한 성장과 억제된 인플레이션으로 유리할 수 있음
As president-elect Donald Trump prepares to take office and enact policy changes, I anticipate that U.S. growth may be stronger than previously expected. I see the economy benefiting from a more business-friendly climate defined by potential deregulation and tax cuts. I also anticipate that inflation may be stickier than previously estimated, with tariffs and immigration policies potentially affecting the pace of price increases.nbsp;\r\n"}}">
도널드 트럼프 대통령 당선자가 취임하고 정책 변화를 시행할 준비를 하는 가운데, 저는 미국 경제 성장이 예상보다 강할 것으로 예상합니다. 저는 경제가 잠재적 규제 완화와 감세로 정의된 보다 기업 친화적인 기후에서 혜택을 볼 것으로 봅니다. 또한 관세와 이민 정책이 가격 상승 속도에 영향을 미칠 가능성이 있어, 인플레이션이 예상보다 더 끈적거릴 것으로 예상합니다.
미국 경제는 건전한 성장 예측으로 견고한 기반을 갖추고 있습니다.
Still, I’m not overly concerned about a sustained spike in inflation. I see a variety of factors that may help offset the impact of potentially inflationary fiscal policies, including a decline in shelter inflation being gradually reflected in the consumer price index (CPI), the deflationary effect of a strong U.S. dollar, and the prior Trump administration’s track record of enacting tariffs without igniting inflation.nbsp;\r\n"}}">
그래도 저는 지속적인 인플레이션 급등에 대해 지나치게 우려하지 않습니다. 저는 잠재적으로 인플레이션을 일으킬 수 있는 재정 정책의 영향을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있는 다양한 요인을 봅니다. 여기에는 주택 인플레이션의 감소가 소비자 물가 지수(CPI)에 점진적으로 반영되고, 미국 달러가 강세를 보이는 데 따른 디플레이션 효과, 그리고 인플레이션을 유발하지 않고 관세를 부과한 이전 트럼프 행정부의 실적이 포함됩니다.
2. Elevated interest rates and rate volatility may offer opportunities\r\n"}}">
2. 높은 이자율과 금리 변동성은 기회를 제공할 수 있습니다.
With U.S. economic growth at or above 2%, inflation stubbornly above target, and financial asset prices at or near record levels, I believe it will be hard for the Fed to argue that monetary policy is currently restrictive. I expect the Fed will take a measured approach to further reducing interest rates in 2025, with perhaps only one to two 25-basis-point cuts, as it takes its time to assess the impact of fiscal policy on the outlook for growth and inflation. In this environment, I anticipate the 10-year Treasury yield will remain range-bound, potentially trading between 4% and 5%. It’s also my view that rate volatility, which has been elevated over the past few years, will remain so in the near term.\r\n
nbsp;
\r\nIn this environment, yield curve and duration positioning may present opportunities to play both offense and defense. Risks to taking duration exposure appear better balanced and could be appealing over the medium term, while swings in interest rates higher and lower may offer opportunities to lean against potential market overreactions.
\r\nnbsp;
\r\n"}}">미국 경제 성장률이 2% 이상이고, 인플레이션이 목표치를 완강히 넘었으며, 금융 자산 가격이 기록적인 수준이거나 그에 가까운 상황에서 Fed가 통화 정책이 현재 제한적이라고 주장하기는 어려울 것으로 생각합니다. Fed가 2025년에 금리를 추가로 인하하는 데 신중한 접근 방식을 취할 것으로 예상하며, 재정 정책이 성장과 인플레이션 전망에 미치는 영향을 평가하는 데 시간이 걸리기 때문에 25베이시스포인트 인하를 1~2회만 할 것으로 예상합니다. 이러한 환경에서 10년 국채 수익률은 범위 내에서 유지될 것으로 예상하며, 잠재적으로 4%~5% 사이에서 거래될 것입니다. 또한 지난 몇 년 동안 높아진 금리 변동성이 단기적으로는 그대로 유지될 것으로 생각합니다.
이러한 환경에서 수익률 곡선과 기간 포지셔닝은 공격과 방어를 모두 할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 기간 노출을 취하는 데 대한 위험은 더 균형 잡혀 있고 중기적으로 매력적일 수 있는 반면, 금리가 높아지거나 낮아지는 것은 잠재적인 시장 과잉 반응에 대항할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다.
연준의 금리 조치로 금리 변동성이 증가했으며 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.
While yield curves have finally begun normalizing from their deeply inverted levels of 2024, I believe this process still has room to run. Yield curves remain relatively flat against the backdrop of a more normalized growth and inflation environment. Moreover, there is the potential for additional steepening if the new administration’s policies prove more inflationary than expected or if government deficits and Treasury supply remain high. Positioning for a steeper yield curve may also have the benefit of providing a measure of downside protection to core bond portfolios in case economic growth expectations fall or an unexpected shock surprises the market.\r\n"}}">
수익률 곡선이 2024년의 심하게 역전된 수준에서 마침내 정상화되기 시작했지만, 저는 이 과정이 여전히 진행될 여지가 있다고 생각합니다. 수익률 곡선은 보다 정상화된 성장 및 인플레이션 환경을 배경으로 비교적 평평하게 유지됩니다. 게다가, 새로운 행정부의 정책이 예상보다 더 인플레이션을 유발하거나 정부 적자와 재무부 공급이 높은 수준을 유지하는 경우 추가로 가파를 가능성이 있습니다. 더 가파른 수익률 곡선에 대한 포지셔닝은 경제 성장 기대치가 떨어지거나 예상치 못한 충격이 시장을 놀라게 할 경우 핵심 채권 포트폴리오에 일정 수준의 하방 보호를 제공하는 이점도 있습니다.
3. Higher quality bonds offer better value\r\n"}}">
3. 고품질 채권은 더 나은 가치를 제공합니다
Spread compression has been sweeping in its depth and breadth. The differential between higher and lower quality opportunities has narrowed, with compensation for risk falling to historically low levels. This dynamic has played out across markets, from structured products to investment-grade (BBB/Baa and above) corporates to high yield, as well as within each market, such as between higher and lower rated corporate credit.nbsp;\r\n"}}">
스프레드 압축은 깊이와 폭에서 휩쓸고 있습니다. 더 높은 품질과 낮은 품질 기회 간의 차이가 좁아졌고, 위험에 대한 보상은 역사적으로 낮은 수준으로 떨어졌습니다. 이러한 역동성은 구조화된 상품에서 투자 등급(BBB/Baa 이상) 기업, 고수익에 이르기까지 시장 전반에 걸쳐 나타났으며, 각 시장 내에서도 더 높은 등급과 더 낮은 등급의 기업 신용 간에 나타났습니다.
위험한 부채를 보유하는 데 대한 스프레드 프리미엄은 전반적으로 압축됩니다.
미미한 증분 스프레드는 핵심 채권 투자자들에게 증가된 위험에 대한 적절한 보상을 제공하지 못하고 있습니다. Bloomberg US Corporate Investment Grade Index의 스프레드는 2024년 후반에 사상 최저로 떨어졌고 2024년 12월 31일 현재 80bp에 도달했습니다. 이러한 좁은 스프레드는 상대적으로 작은 충격이 증분 수익을 없앨 수 있는 잠재력이 있기 때문에 불리한 비대칭성을 시사합니다. 예를 들어, 투자 등급 스프레드가 10~12bp만 확대되어도 지수의 평균 기간이 약 7년인 것을 기준으로 볼 때 충분한 가격 하락이 발생하여 해당 보유 주식에 대한 1년치의 초과 캐리를 없앨 수 있습니다.
Given a positive economic backdrop, some investors may be tempted to reach for yield and take on more risk. But, for core bond investors in particular, I believe this would be a mistake. Leaning into lower quality debt at current valuations may eat up investors’ risk budgets by adding risk while potentially adding little to no incremental return.
In my view, this compression in valuations is creating a rare opportunity for core bond investors to move up in quality without sacrificing yield, and potentially even providing an increase in yield. Shifting to higher quality bonds can mean moving up the ratings spectrum, such as from BBB-rated to A-rated corporate bonds, or upgrading quality across other dimensions. For example, high-quality securitized bonds, as the name conveys, are secured in nature compared to the unsecured profile of a typical corporate bond. Parts of the structured credit and agency mortgage-backed security (MBS) market reflect AAA-rated bonds with minimal credit risk and strong liquidity. They have nominal yields and spreads that rival or exceed those of many lower rated corporate bonds, offering attractive return potential for investors while they wait for a more compelling entry point in corporate credit.
Volatility profiles vary significantly across sectors and the ratings spectrum
Higher quality investment-grade bonds may deliver results similar to their lower quality peers while providing much greater downside protection potential. Drawing on my observations from market cycles across my career, I fully expect dispersion across credit quality to increase again in the coming years and reward a more defensive posture.\r\n
nbsp;
\r\nInstead of playing offense, I will increasingly use security selection to play defense in portfolios. High-quality issuers in industries ranging from pharmaceuticals to utilities and top-tier financials can be attractive in a risk-off environment given their more defensive profile. And security selection within both securitized credit and the large variety of agency MBS coupons offer compelling opportunities with very attractive yields and minimal credit risk.
\r\n"}}">Higher quality investment-grade bonds may deliver results similar to their lower quality peers while providing much greater downside protection potential. Drawing on my observations from market cycles across my career, I fully expect dispersion across credit quality to increase again in the coming years and reward a more defensive posture.
Instead of playing offense, I will increasingly use security selection to play defense in portfolios. High-quality issuers in industries ranging from pharmaceuticals to utilities and top-tier financials can be attractive in a risk-off environment given their more defensive profile. And security selection within both securitized credit and the large variety of agency MBS coupons offer compelling opportunities with very attractive yields and minimal credit risk.
4. Correlations are likely to revert to historical normsnbsp;\r\n"}}">
4. Correlations are likely to revert to historical norms
The Fed’s aggressive rate-hiking campaign, aimed at taming inflation, upended the traditional relationship between stocks and bonds. When CPI peaked at 9.1% in 2022, it was the first year in decades that bonds fell alongside stocks. High inflation forced the central bank into a policy of sacrificing future growth to fight inflation. In this environment, rather than using rate cuts to offset weaker growth, the Fed actively pursued slower growth by hiking interest rates. This led to negative results for both asset classes.\r\n
nbsp;
\r\nInflation has since dropped significantly, with CPI reaching 2.7% in November. With inflation much closer to the Fed’s target, the Fed is no longer trying to engineer slower growth and is instead looking to maintain the current level of growth with stable inflation. This pivot is incredibly important to bond investors because it is the key factor that may allow the stock/bond correlation to revert to historical norms. In response to the next growth shock that negatively impacts equity valuations, the Fed now has the ability to cut interest rates to bolster economic growth, leading yields to fall and bond prices to rise. High-quality bonds may once again provide diversification to equities and other risk assets in potentially adverse market environments.
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\r\nImportantly, the potential diversification benefit for core bond investors is higher than it’s been in decades. Given the current high level of the federal funds rate, the Fed can meaningfully cut rates if needed to support growth, potentially pushing bond returns into double-digit territory in the event of a negative economic surprise.
\r\nnbsp;
\r\nMulti-asset portfolios that incorporate high-quality bonds may achieve superior risk-adjusted returns, with the tradeoff that bonds should enhance returns if the equity market wobbles and dampen returns if equities continue to reach new highs.nbsp;
\r\n"}}">The Fed’s aggressive rate-hiking campaign, aimed at taming inflation, upended the traditional relationship between stocks and bonds. When CPI peaked at 9.1% in 2022, it was the first year in decades that bonds fell alongside stocks. High inflation forced the central bank into a policy of sacrificing future growth to fight inflation. In this environment, rather than using rate cuts to offset weaker growth, the Fed actively pursued slower growth by hiking interest rates. This led to negative results for both asset classes.
Inflation has since dropped significantly, with CPI reaching 2.7% in November. With inflation much closer to the Fed’s target, the Fed is no longer trying to engineer slower growth and is instead looking to maintain the current level of growth with stable inflation. This pivot is incredibly important to bond investors because it is the key factor that may allow the stock/bond correlation to revert to historical norms. In response to the next growth shock that negatively impacts equity valuations, the Fed now has the ability to cut interest rates to bolster economic growth, leading yields to fall and bond prices to rise. High-quality bonds may once again provide diversification to equities and other risk assets in potentially adverse market environments.
Importantly, the potential diversification benefit for core bond investors is higher than it’s been in decades. Given the current high level of the federal funds rate, the Fed can meaningfully cut rates if needed to support growth, potentially pushing bond returns into double-digit territory in the event of a negative economic surprise.
Multi-asset portfolios that incorporate high-quality bonds may achieve superior risk-adjusted returns, with the tradeoff that bonds should enhance returns if the equity market wobbles and dampen returns if equities continue to reach new highs.
Bonds appear to have resumed their ability to provide diversification during equity sell-offs
5. Technical factors may be supportive of fixed income\r\n"}}">
5. Technical factors may be supportive of fixed income
Following a strong year for inflows to bond funds in 2024, I believe structural allocations to fixed income will continue to grow. With yields on the Bloomberg U.S. Aggregate Index of about 5%, investors can capture significantly more income potential versus the index’s 10-year average of about 2.9%. Higher starting yields have historically meant higher forward returns. And core bond investors could also receive the potential for double-digit returns if growth expectations falter. This combination of higher return potential with compelling downside protection potential could lead to higher fixed income allocations in 2025.\r\n
nbsp;
\r\nIn addition, with equity and many other asset classes at or near record-high valuations, investors may increasingly seek to preserve their significant gains and compound them through elevated bond yields. Even rebalancing back to investors’ neutral equity/bond allocation — as portfolios are likely skewed toward stocks given the strength of recent equity market gains — would likely lead to significant fixed income demand, further supporting demand for the asset class.nbsp;
\r\n"}}">Following a strong year for inflows to bond funds in 2024, I believe structural allocations to fixed income will continue to grow. With yields on the Bloomberg U.S. Aggregate Index of about 5%, investors can capture significantly more income potential versus the index’s 10-year average of about 2.9%. Higher starting yields have historically meant higher forward returns. And core bond investors could also receive the potential for double-digit returns if growth expectations falter. This combination of higher return potential with compelling downside protection potential could lead to higher fixed income allocations in 2025.
In addition, with equity and many other asset classes at or near record-high valuations, investors may increasingly seek to preserve their significant gains and compound them through elevated bond yields. Even rebalancing back to investors’ neutral equity/bond allocation — as portfolios are likely skewed toward stocks given the strength of recent equity market gains — would likely lead to significant fixed income demand, further supporting demand for the asset class.
Relatively high starting yields suggest strong return potential for core bonds
The bottom line for bond investorsnbsp;\r\n"}}">
The bottom line for bond investors
With healthy U.S. economic growth, high starting yields and inflation more in check, core bonds are poised to deliver positive returns in 2025.\r\n
nbsp;
\r\nThe current landscape offers a chance to construct a high-quality, high-yielding portfolio that may provide attractive return potential and a measure of downside protection across various scenarios. If 10-year Treasury yields remain range bound at 4% to 5%, carry will be an important component of total return and price appreciation less so. However, the Fed now has ample room to cut rates in the case of a negative economic shock, leading to a very attractive risk/reward profile for high-quality fixed income. Amid an era of fiscal dominance, I see greater opportunities in store for investors and active managers who can successfully navigate this new landscape. Demand for core fixed income is expected to remain very strong in 2025, with core bonds once again poised to diversify portfolios while generating meaningful total returns.
\r\n"}}">With healthy U.S. economic growth, high starting yields and inflation more in check, core bonds are poised to deliver positive returns in 2025.
현재의 상황은 다양한 시나리오에서 매력적인 수익률 잠재력과 하락 보호 수단을 제공할 수 있는 고품질, 고수익 포트폴리오를 구성할 수 있는 기회를 제공합니다. 10년 국채 수익률이 4~5%의 범위 내에 머무르면 캐리는 총 수익률의 중요한 구성 요소가 되고 가격 상승은 덜 중요해질 것입니다. 그러나 Fed는 이제 부정적인 경제적 충격의 경우 금리를 인하할 충분한 여지를 갖게 되어 고품질 고정 수익에 대한 매우 매력적인 위험/보상 프로필을 제공합니다. 재정적 지배의 시대에 이 새로운 상황을 성공적으로 헤쳐나갈 수 있는 투자자와 능동적 관리자에게 더 큰 기회가 기다리고 있다고 생각합니다. 핵심 고정 수익에 대한 수요는 2025년에도 매우 강할 것으로 예상되며 핵심 채권은 다시 한번 포트폴리오를 다각화하고 의미 있는 총 수익을 창출할 준비가 되었습니다.
출처：capitalgroup
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