Kanada – Mengakhiri Cuti Tahun dengan Gembira

Alangkah indahnya tahun minggu lepas! Pencuri pertunjukan itu adalah peletakan jawatan Menteri Freeland yang mengejut pada hari dia ditetapkan untuk menyampaikan Penyata Ekonomi Kejatuhan (FES). Apatah lagi, dolar Kanada jatuh di bawah paras psikologi 70 sen AS (sehingga ditulis), dibebani oleh prospek kadar pemotongan kadar AS yang lebih perlahan.

Di tengah kekacauan kerajaan persekutuan, FES telah dibentangkan ( lihat di sini ). Seperti yang dijangkakan, Liberal berjaya menembusi salah satu tiang panduan fiskal yang dikenakan sendiri (defisit TK 2023/24 ialah $60 bilion, 50% ketinggalan berbanding tiang panduan), tetapi masih boleh mencecah dua yang lain (mengurangkan hutang bersih kepada KDNK dan nisbah defisit kepada KDNK di bawah 1%). Walaupun dengan salah satu tiang panduan ini terlepas, realitinya ialah kedudukan fiskal Kanada adalah kukuh berbanding rakan setara antarabangsanya dan kerajaan persekutuan mengekalkan penarafan AAA pada hutangnya.

Kira-kira $20 bilion langkah baharu bersih telah diumumkan dalam kemas kini itu, termasuk $18.4 bilion untuk melanjutkan insentif pelaburan yang dipercepatkan dan langkah perbelanjaan segera (di bawah peraturan elaun kos modal) yang akan dimansuhkan secara berperingkat. Langkah-langkah ini telah menurunkan kadar cukai efektif marginal ke atas pelaburan sebanyak 3.1%, secara purata. Kerajaan juga akan membelanjakan $1.3 bilion untuk keselamatan sempadan untuk meredakan kebimbangan Trump yang akan dipilih. Cuti GST dijangka menelan kos $1.6 bilion, dan kami membayangkan ia menawarkan peningkatan kecil kepada pertumbuhan ekonomi pada awal 2025, tetapi tidak mencukupi untuk menggerakkan dail dengan ketara. Bagi Bank of Canada, mungkin tidak banyak dalam FES untuk mengubah pemikiran mereka tentang dasar monetari dengan ketara. Walau bagaimanapun, keadaan fiskal Kanada lebih teruk daripada yang dijangkakan pada musim bunga (Carta 1), menawarkan ruang yang kurang untuk mengimbangi perkembangan ekonomi negatif.

Dari segi data, jualan rumah mencatatkan keuntungan yang kukuh pada bulan November, dan harga penanda aras rumah melonjak 0.6% pada bulan tersebut. Itu berkemungkinan menarik perhatian Bank of Canada memandangkan potensi peningkatan inflasi kos perlindungan. Pembinaan rumah juga kukuh bulan lepas, dengan permulaan meningkat 8%. Walau bagaimanapun, mereka terus berhenti di Ontario, yang merupakan pasaran yang paling tidak mampu menghadapi kelembapan memandangkan cabaran kemampuan. Di sisi yang lebih lembut, volum jualan runcit mendatar pada bulan Oktober (dan mungkin sekali lagi pada bulan November), walaupun ini mengikuti kenaikan bulanan yang besar dalam tiga bulan sebelumnya.

Laporan inflasi bulan November ialah keluaran marquee minggu ini. Inflasi keseluruhan merosot kepada 1.9% pada bulan November. Walau bagaimanapun, langkah inflasi teras Bank of Canada terhenti pada 2.7%. Turut membimbangkan ialah sandaran dalam metrik jangka pendek. Perubahan tahunan 3 bulan dalam inflasi teras melonjak melebihi 3%, dan aliran 6 bulan yang kurang tidak menentu menunjukkan tekanan menaik selanjutnya dalam inflasi teras 12 bulan di hadapan (Carta 2). Aliran ini pasti meresahkan pembuat dasar dan menyokong pendirian Bank of Canada bahawa ia akan lebih bersabar terhadap pemotongan kadar faedah masa hadapan. Kami berpendapat Bank akan meneruskan dengan lebih perlahan pada 2025, dengan pemotongan satu 25 mata asas setiap suku (lihat Ramalan Ekonomi Suku Tahunan kami yang dikemas kini). Walau bagaimanapun, ancaman tarif AS menjadikan prospek ekonomi, dan dasar monetari, sangat tidak menentu.

AS – Fed Memberi Isyarat Lebih Berwaspada terhadap Pemotongan Kadar Tahun Depan

Rizab Persekutuan menghantar beberapa gula-gula masam untuk menutup 2024, mengurangkan kadar dasarnya sebanyak 25 mata asas, tetapi menandakan kadar pemotongan yang lebih sederhana tahun depan. Kecondongan hawkish ini menyebabkan hasil Perbendaharaan lebih tinggi, dengan kenaikan 10 tahun daripada hanya di bawah 4.4% kepada lebih singkat 4.6%. Pasaran ekuiti menerima berita dengan keras, dengan SP 500 turun kira-kira 3.5% daripada tahap pra-mesyuarat pada masa penulisan. Sebahagian daripada prestasi pasaran ekuiti yang lemah juga mungkin ada kaitan dengan penutupan kerajaan yang semakin hampir. Washington hanya mempunyai beberapa jam untuk meluluskan rang undang-undang pembiayaan menjadi undang-undang. Kegagalan berbuat demikian akan menyebabkan penutupan separa kerajaan. Perkhidmatan penting akan diteruskan, tetapi kebanyakan pekerja persekutuan tidak akan menerima gaji. Di samping itu, beberapa pekerja akan diberhentikan sehingga Kongres meluluskan pembiayaan baharu. Pusat Dasar Bipartisan menganggarkan bahawa kira-kira 875 ribu pekerja persekutuan akan diberhentikan.

Pemotongan kadar faedah suku mata Fed adalah seperti yang dijangkakan, tetapi Ringkasan Unjuran Ekonomi (SEP) yang dilampirkan menimbulkan beberapa kening. Walaupun ramalan median untuk pertumbuhan ekonomi dan kadar pengangguran sedikit berubah, prospek inflasi dan kadar dasar dinaikkan dengan ketara (Carta 1). Memfokuskan pada tahun hadapan, unjuran median kini mempunyai Kadar Dana Fed yang berakhir tahun depan 50 mata asas lebih tinggi daripada jangkaan pada bulan September. Ini selaras dengan prospek inflasi teras yang lebih kukuh. Ditanya mengenai pendirian yang lebih berhati-hati terhadap pemotongan kadar, Pengerusi Fed Powell menyenaraikan beberapa sebab. Ini termasuk ekonomi yang berkembang pada kadar yang lebih baik dan inflasi yang datang sedikit lebih panas daripada yang dijangkakan baru-baru ini. Powell juga menekankan ketidakpastian yang tinggi di sekitar unjuran inflasi - tema yang boleh dilihat dalam dokumen SEP, dengan ketidakpastian dan risiko peningkatan kepada inflasi PCE teras kedua-duanya meningkat dengan ketara sejak September. Ditekan tentang berapa banyak perbezaan yang boleh dijelaskan oleh data yang berkembang berbanding perubahan dasar yang berpotensi daripada pentadbiran Trump yang baharu, Pengerusi Fed mengakui bahawa sesetengah pembuat dasar telah mengambil langkah awal untuk memasukkan "anggaran yang sangat bersyarat kesan ekonomi dasar ke dalam ramalan mereka pada mesyuarat ini”.

Data ekonomi minggu lalu menyokong beberapa komen Powell. Anggaran ketiga KDNK Q3 menunjukkan bahawa ekonomi berkembang pada kadar yang lebih baik sebanyak 3.1% secara tahunan, meningkat daripada 2.8% sebelumnya. Pada masa yang sama, laporan pendapatan dan perbelanjaan peribadi November menunjukkan bahawa perbelanjaan pengguna sepatutnya mengakhiri tahun ini dengan kukuh. Perbelanjaan pengguna berada di landasan untuk kadar 3% yang kukuh pada suku keempat 2024. Itu hanya anjakan kecil daripada kadar 3.5% pada suku ketiga. Laporan November juga membawa beberapa berita yang lebih baik tentang inflasi, dengan tolok inflasi pilihan Fed - teras PCE - menyejukkan dengan ketara pada bulan November, naik sederhana 0.1% bulan ke bulan. Walaupun kadar tahunan kekal pada 2.8%, cooldown terbaharu ini membantu membalikkan arah aliran jangka terdekat yang lebih rendah (Carta 2).

Secara keseluruhannya, dengan ekonomi kekal pada tahap yang baik dan inflasi nampaknya telah meneruskan laluan menurunnya, terdapat ruang untuk menormalkan dasar selanjutnya tahun depan. Tetapi, potensi perubahan dasar utama daripada pentadbiran AS baharu kekal sebagai kad bebas.

Dolar AS mengakhiri tahun dengan kukuh, mencecah paras tertinggi dua tahun pada 108.45. Fed menjangkakan pemotongan kadar 50 mata untuk tahun penuh 2025 berbanding 4 pemotongan satu suku lebih awal, memetik ramalan inflasi yang lebih tinggi dan pasaran buruh yang kukuh. Perubahan asas ini telah memberi dorongan baharu kepada kenaikan dolar yang bermula pada akhir September.

Sebab asasnya ialah perubahan dalam nada dasar monetari Fed. Dua pemotongan 25 mata berturut-turut diikuti pemotongan 50 mata dalam kadar utama pada bulan September. Komen terbaharu mencadangkan jeda pada bulan Januari. Perbezaan antara jangkaan semasa untuk akhir tahun depan dan harga enam bulan lalu melebihi 100 mata. Sementara itu, euro, paun dan yen mempunyai perubahan jangkaan enam bulan yang lebih sederhana. Sehingga September, perbezaan ini berbanding dolar, tetapi kini ia menjadi penggerak di belakangnya.

Kekuatan dolar juga adalah hasil daripada spekulasi pasaran, jangkaan perang tarif yang diperhebat, dan rangsangan fiskal yang dijangka daripada penguasaan Parti Republikan dalam politik AS sejak November. Belum ada perubahan sebenar, tetapi terdapat tanda-tanda bahawa Fed mula memasukkan jangkaan ini ke dalam dasarnya.

Gambar teknikal indeks dolar pada carta jangka panjang berada di sebelah kenaikan harga. Pembeli dolar datang pada kemerosotan di bawah purata bergerak 200 minggu, menjadikan pasaran meningkat. Pada 2022 dan 2014, DXY meningkat lebih daripada 20% selepas menolak garis itu sebelum disatukan. Pada 2019-2020, sebaliknya berlaku, dengan pulangan yang stabil kepada purata yang memuncak dengan kegagalan pada separuh kedua 2020.

Pada rangka masa harian, DXY mencecah paras tertinggi baharu selepas penarikan balik pembetulan beberapa peratus, membetulkan kepada 78.6% peningkatan daripada paras terendah Oktober. Pembalikan yang kuat kepada kenaikan harga membuktikan kekuatan pembeli, dan melepasi puncak terakhir mengesahkan kecenderungan kenaikan harga. Sasaran peningkatan seterusnya kelihatan seperti kawasan 112, yang akan menjadi pintu keluar ke tahap tertinggi 2022.

Dalam konteks EURUSD, pengukuhan dolar membawanya ke kawasan pariti. Sejarah menunjukkan bahawa tahap 1.0 tidak mungkin menjadi titik perubahan. Sama ada kita melihat percubaan untuk menghalang penurunan yang berpanjangan di bawah 1.05, atau pembeli akan muncul kemudian.

Tradisi bank pusat menganjurkan mesyuarat sejurus sebelum Krismas diteruskan tahun ini dengan keputusan dasar di AS, Jepun, UK, Norway dan Sweden. Hadiah terbesar datang dari Rizab Persekutuan AS dalam bentuk kejutan hawkish yang ketara. Fed mengurangkan sasaran kadar dasar sebanyak 25bp kepada 4.25-4.50% seperti yang dijangkakan, tetapi Powell menyampaikan mesej yang jelas hawkish, menekankan bahawa kitaran pelonggaran telah memasuki "fasa baharu" di mana Fed sedang berusaha untuk memperlahankan kadar penurunan kadar. . "Titik" yang dikemas kini kini hanya mengunjurkan dua pemotongan 25bp tahun depan berbanding empat dalam unjuran September. Sebab utama perubahan hawkish ialah semakan menaik pada unjuran inflasi kepada 2.5% y/y pada 2025 (daripada 2.1%) dan hakikat bahawa kebanyakan ahli juga melihat risiko menaik kepada unjuran inflasi baharu. Keputusan itu mendorong keseluruhan keluk UST naik kira-kira 13-15bp, dan pasaran kini hanya menetapkan harga pemotongan bernilai 40bp daripada Fed tahun depan. Disebabkan perubahan dalam panduan, kami telah mengalih keluar jangkaan kami untuk pemotongan pada bulan Januari tetapi terus menjangkakan empat pemotongan tahun depan dari Mac.

Kedua-dua Bank of Japan dan Bank of England mengekalkan kadar polisi mereka masing-masing pada 0.25% dan 4.75%, seperti yang dijangkakan secara umum. Memandangkan pemulihan ekonomi kelihatan di landasan yang betul, kami menjangkakan BoJ akan menaikkan kadar dasar pada bulan Januari. BoE menyampaikan perpecahan undi yang dovish tetapi terus memberi isyarat pendekatan pemotongan secara beransur-ansur. Kami menjangkakan pemotongan seterusnya pada bulan Februari dan suku rentak selepas itu.

Dari segi data, tinjauan PMI Disember memberikan sedikit kelegaan untuk prospek pertumbuhan apabila PMI perkhidmatan meningkat lebih daripada jangkaan di AS, kawasan euro dan UK. PMI perkhidmatan melantun semula melebihi 50 di kawasan euro berikutan kemerosotan besar pada bulan November sebagai tanda bahawa aktiviti sedang bertahan manakala PMI perkhidmatan AS meningkat lebih jauh kepada 58.5 daripada 56.1. Berbeza dengan sektor perkhidmatan, aktiviti dalam sektor pembuatan menjadi lemah dengan PMI pembuatan AS merosot kepada 48.3, UK kepada 47.3, dan kawasan euro kekal tidak berubah pada 45.2.

Dari segi politik, risiko penutupan kerajaan di AS meningkat minggu ini apabila calon presiden Donald Trump memberitahu anggota kongres republik itu untuk tidak menyokong rang undang-undang pembiayaan stopgap yang sebaliknya ditetapkan untuk meluluskan Kongres. Dengan tiada rancangan lain yang disediakan, kerajaan sekali lagi menghadapi risiko penutupan, kurang serius bagi ekonomi berbanding pada 2018, tetapi masih merupakan hadiah Krismas yang tidak menyenangkan untuk pekerja awam.

Pada minggu-minggu akan datang tumpuan akan diberikan pada laporan pasaran pekerjaan AS dan tinjauan ISM, inflasi kawasan euro, dan PMI China dan keputusan kadar PBoC. Kami menjangkakan pertumbuhan gaji bukan ladang AS akan perlahan kepada +170k (daripada +227k), kadar pengangguran yang stabil pada 4.2% dan purata pertumbuhan pendapatan setiap jam pada +0.3% m/m SA. Kami menjangkakan inflasi HICP kawasan euro meningkat kepada 2.4% y/y pada bulan Disember daripada 2.2% pada bulan November. Peningkatan ini disebabkan terutamanya oleh kesan asas ke atas inflasi tenaga dan makanan sementara kami menjangkakan inflasi teras akan menurun daripada 2.7% y/y pada November kepada 2.6% y/y. Di China, kami menjangkakan PMI tidak akan berubah pada bulan Disember berikutan peningkatan dalam dua bulan lalu. Aktiviti pembuatan kini disokong oleh beberapa muatan hadapan eksport ke AS dengan menjangkakan tarif tahun depan. PBOC juga akan mengumumkan kadar dasarnya, yang dijangka tidak berubah.

Trump melantik Scott Bessent untuk mengetuai Perbendaharaan, Howard Lutnick sebagai Setiausaha Perdagangan, dan Kevin Hassett untuk mengetuai Majlis Ekonomi Negara, menurut Business Insider. Trump telah menggunakan peguam pembelanya, Alina Habba, untuk menyertainya di Rumah Putih sebagai Kaunselor kepada Presiden. Trump memilih Andrew Ferguson untuk mempengerusikan Suruhanjaya Perdagangan Persekutuan. Jacob Helberg, penasihat kanan CEO Palantir Alex Karp, telah dilantik sebagai Setiausaha Negara bagi Pertumbuhan Ekonomi, Tenaga dan Alam Sekitar. William McGinley telah ditoreh oleh Trump untuk berkhidmat sebagai peguam kepada Jabatan Kecekapan Kerajaan. Trump telah menggunakan Paul Atkins sebagai pengerusi Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa.

Reaksi pasaran

Pada masa penulisan, Indeks Dolar AS (DXY) turun 0.01% pada hari itu untuk didagangkan pada 107.79.

Soalan Lazim Dolar AS

Apakah Dolar AS?

Dolar AS (USD) ialah mata wang rasmi Amerika Syarikat, dan mata wang 'de facto' bagi sebilangan besar negara lain di mana ia ditemui dalam edaran bersama wang kertas tempatan. Ia adalah mata wang yang paling banyak didagangkan di dunia, mencakupi lebih 88% daripada semua perolehan pertukaran asing global, atau purata $6.6 trilion dalam urus niaga setiap hari, menurut data dari 2022. Selepas perang dunia kedua, USD mengambil alih daripada British Pound sebagai mata wang rizab dunia. Untuk sebahagian besar sejarahnya, Dolar AS disokong oleh Emas, sehingga Perjanjian Bretton Woods pada tahun 1971 apabila Standard Emas hilang.

Bagaimanakah keputusan Rizab Persekutuan memberi kesan kepada Dolar AS?

Faktor tunggal yang paling penting yang memberi kesan kepada nilai Dolar AS ialah dasar monetari, yang dibentuk oleh Rizab Persekutuan (Fed). Fed mempunyai dua mandat: untuk mencapai kestabilan harga (mengawal inflasi) dan memupuk guna tenaga penuh. Alat utamanya untuk mencapai dua matlamat ini ialah dengan melaraskan kadar faedah. Apabila harga meningkat terlalu cepat dan inflasi melebihi sasaran 2% Fed, Fed akan menaikkan kadar, yang membantu nilai USD. Apabila inflasi jatuh di bawah 2% atau Kadar Pengangguran terlalu tinggi, Fed mungkin menurunkan kadar faedah, yang membebankan Greenback.

Apakah Quantitative Easing dan bagaimana ia mempengaruhi Dolar AS?

Dalam situasi yang melampau, Rizab Persekutuan juga boleh mencetak lebih banyak Dolar dan menggubal pelonggaran kuantitatif (QE). QE ialah proses di mana Fed meningkatkan aliran kredit dengan ketara dalam sistem kewangan yang tersekat. Ia adalah langkah dasar bukan standard yang digunakan apabila kredit telah kering kerana bank tidak akan memberi pinjaman kepada satu sama lain (kerana bimbang akan kemungkiran rakan niaga). Ia adalah pilihan terakhir apabila hanya menurunkan kadar faedah tidak mungkin mencapai hasil yang diperlukan. Ia adalah senjata pilihan Fed untuk memerangi krisis kredit yang berlaku semasa Krisis Kewangan Besar pada tahun 2008. Ia melibatkan Fed mencetak lebih banyak Dolar dan menggunakannya untuk membeli bon kerajaan AS terutamanya daripada institusi kewangan. QE biasanya membawa kepada Dolar AS yang lebih lemah.

Apakah Pengetatan Kuantitatif dan bagaimanakah ia mempengaruhi Dolar AS?

Pengetatan kuantitatif (QT) ialah proses terbalik di mana Rizab Persekutuan berhenti membeli bon daripada institusi kewangan dan tidak melabur semula prinsipal daripada bon yang dipegangnya yang matang dalam pembelian baharu. Ia biasanya positif untuk Dolar AS.

Sumber: FXSTREET

KENAPA IA PENTING

MAKNANYA UNTUK 2025

Seperti tradisi di Australia, Kerajaan Persekutuan menyampaikan tinjauan ekonomi dan fiskal pertengahan tahunnya menjelang Krismas. Seperti yang dijangkakan, kemas kini ini menyerlahkan gabungan yang membimbangkan antara kejatuhan pendapatan yang semakin pudar dan kekuatan berterusan dalam perbelanjaan merentas perkhidmatan kritikal, infrastruktur, langkah kos sara hidup dan geran negeri/tempatan. Walaupun 2024-25 menyaksikan peningkatan sederhana dalam kedudukan belanjawan, defisit belanjawan masa depan dan perbelanjaan luar belanjawan dari 2025-26 hingga 2027-28 telah disemak semula. Keadaan semasa dan prospek adalah konsisten dengan ekonomi 'dua kelajuan', di mana sektor awam memacu pertumbuhan apabila permintaan swasta kekal lemah, perbelanjaan isi rumah dan pelaburan perniagaan terus terjejas oleh dasar yang ketat dan tekanan kos sara hidup.

Dorongan untuk pertumbuhan kukuh selanjutnya dalam permintaan awam semakin berkurangan, walau bagaimanapun; dan dengan tekanan untuk permintaan sektor swasta hanya perlahan-lahan mereda, terdapat risiko 'penyerahan goyah' baton pertumbuhan daripada kerajaan kepada sektor swasta. Tema ini adalah nadi kepada ramalan pertumbuhan kami untuk tahun 2025 dan seterusnya, diterokai secara terperinci di peringkat kebangsaan dan negeri dalam laporan Pantai-ke-Pantai kami yang terkini.

Memfokuskan kepada pengguna, bukti terkini daripada tinjauan Sentimen Pengguna Westpac-MI terus menekankan peningkatan keyakinan yang ketara sehingga separuh kedua 2024. Pada bulan Oktober dan November, sentimen pengguna mengalami pemulihan pesat daripada tahap era kemelesetan. Walaupun Disember menyaksikan penurunan sederhana dalam indeks tajuk (-2.0%), keyakinan dalam keadaan semasa bertambah baik, terutamanya berkenaan dengan kewangan keluarga berbanding setahun yang lalu (+6.9%) dan sama ada sekarang adalah 'masa yang baik untuk membeli barangan isi rumah utama' (4.8%). Dengan pemotongan cukai peringkat 3 dilaksanakan dan tekanan kos sara hidup perlahan-lahan surut, asas untuk peningkatan penggunaan isi rumah pada S4 dan 2025 sedang terbentuk, walaupun hanya masa yang akan menentukan sejauh mana ia kukuh.

Beralih ke New Zealand, semakan tahunan kepada KDNK sebahagian besarnya seperti yang dijangkakan, pertumbuhan disemak sehingga 2022 dan 2023 supaya, pada Mac 2024, ekonomi adalah 2.3% lebih besar daripada anggaran sebelumnya. Secara tidak dijangka, penguncupan Q2 telah disemak turun daripada -0.2% kepada -1.1% dan Q3 menyaksikan penguncupan selanjutnya sebanyak 1.0% berbanding jangkaan untuk kejatuhan 0.4%. Pada S3, penurunan dalam aktiviti tersebar di pelbagai sektor, tekanan ke atas pengguna dan perniagaan daripada usaha menentang inflasi. Walau bagaimanapun, beberapa kelemahan berpunca daripada faktor sementara juga. Memandang ke hadapan, pemulihan dijangka daripada Q4, KDNK Westpac kini telah berpindah ke wilayah positif sejak Oktober. Pelepasan kadar faedah memberikan manfaat, dan masih banyak lagi yang akan datang, pasukan New Zealand kami kini menjangkakan paras terendah untuk kitaran ini sebanyak 3.25% selepas pemotongan 50bp pada Februari dan pengurangan 25bp pada April dan Mei. Minggu ini juga menyaksikan keluaran tinjauan setengah tahun Kerajaan New Zealand. Jauh lebih lemah daripada jangkaan, tinjauan fiskal juga menyerlahkan keperluan untuk dasar monetari yang akomodatif.

Lebih jauh lagi, ia adalah penamat yang kukuh untuk tahun yang besar hasil daripada tiga mesyuarat bank pusat utama.

FOMC menyampaikan satu lagi pengurangan kadar dana suapan 25bp pada bulan Disember seperti yang dijangkakan, membawa pelonggaran kumulatif sejak September kepada 100bps. Yang berkata, nada kenyataan itu tidak komited terhadap tinjauan dasar, dan unjuran memperlahankan kadar pelonggaran yang dijangkakan. Ramalan dana makan pada bulan September 3.4% untuk akhir 2025 kini tidak dilihat sehingga akhir 2026. FOMC terus berpegang pada pandangan yang menggalakkan terhadap pertumbuhan dan pasaran buruh dan oleh itu, memandangkan kegigihan dalam inflasi sehingga 2024 dan risiko yang timbul berkaitan dengan pengenaan tarif, berminat untuk menunggu masa mereka dengan dasar.

Walau bagaimanapun, ia adalah jelas daripada ramalan mereka bahawa risiko penurunan untuk pertumbuhan dianggap sebagai penting berbanding dengan kenaikan inflasi. Kami juga percaya adalah penting untuk sentiasa memerhatikan risiko. Walau bagaimanapun, kami menjangkakan risiko aktiviti penurunan lebih berkemungkinan besar pada 2025 dan risiko kenaikan inflasi mulai 2026. Ini membawa kami untuk memegang jangkaan empat pemotongan pada 2025 berbanding dua FOMC, tetapi kemudian dua kenaikan pada 2026 apabila mereka menjangkakan pelonggaran dasar yang berterusan. Kami menjangkakan risiko inflasi pada 2026 juga menunjukkan kegigihan, berkemungkinan mewajarkan hasil 10 tahun sekitar 4.80% (bersama-sama dengan ketidaktentuan fiskal yang semakin meningkat).

Bank of Japan adalah teksi seterusnya yang turun pangkat, memegang kadar dasar pada 0.25%, sejajar dengan jangkaan kami. Kenyataan itu menunjukkan bahawa dasar akomodatif di samping pertumbuhan gaji telah menyokong inflasi dan pertumbuhan KDNK yang melebihi potensi. BoJ akan terus memantau sama ada perniagaan berterusan dengan kenaikan gaji yang teguh dan jika itu memberi kesan kepada harga. Konfederasi kesatuan RENGO telah menyatakan bahawa mereka menyasarkan untuk merundingkan kenaikan gaji sebanyak 5.0% untuk TK25, dengan tumpuan untuk menaikkan gaji di kalangan perniagaan kecil. Ini, di samping pergerakan dalam kadar pertukaran dianggap "lebih berkemungkinan menjejaskan harga". Kini apabila perniagaan berasa lebih selesa menaikkan harga, kejutan masa depan terhadap harga import, sebahagiannya disebabkan oleh pergerakan mata wang, lebih berkemungkinan untuk melihat harga pengguna turut dinaikkan. Langkah masa depan dalam dasar akan ditentukan sama ada RENGO berjaya merundingkan kenaikan gaji kukuh ketiga berturut-turut dan jika kos import yang lebih tinggi, mungkin disebabkan oleh dasar Trump, mendorong perniagaan untuk menaikkan harga. Bukti untuk ini akan tersedia pada awal Mac 2025, dan kenaikan kadar seterusnya akan berlaku dengan pantas selepas itu pada mesyuarat dasar Mac 2025. BoJ berkemungkinan akan mula memutar balik retorik hawkish selepas itu dan menilai keadaan domestik dan global dalam tempoh yang panjang sebelum memutuskan sama ada sebarang perubahan lanjut dalam pendirian dasar adalah wajar.

Akhirnya, Bank of England bertemu semalaman dan memutuskan untuk mengekalkan kadar bank stabil pada 4.75% walaupun dengan sedikit perbezaan pendapat - tiga daripada enam ahli mengundi untuk mengurangkannya sebanyak 25bp. Pasaran buruh dianggap 'seimbang' tetapi ketidaktentuan kekal di sekeliling prospek, sebahagiannya disebabkan oleh data yang tidak berkualiti. Walaupun terdapat kemajuan pada inflasi sejak awal tahun, membolehkan MPC mengurangkan kadar, kebimbangan mengenai kegigihan inflasi semakin meningkat. Lebih banyak punca ketidakpastian di sekitar disinflasi telah digariskan, tidak terhad kepada langkah pengembangan yang diumumkan dalam belanjawan musim luruh dan ketegangan geopolitik. Risiko ini menyebabkan kebanyakan Jawatankuasa bersetuju dengan 'pendekatan beransur-ansur untuk mengurangkan dasar monetari'. Dari sini, Jawatankuasa akan memerlukan bukti lanjut bahawa nadi disinflasi kekal utuh dan itu akan datang daripada tanda-tanda bahawa permintaan telah berkurangan untuk memenuhi kapasiti bekalan yang terhad. Kami menjangkakan BoE akan dipotong sekali setiap suku pada 2025 dan berakhir pada kadar neutral 3.50% menjelang Mac 2026.