Selama bertahun-tahun, Silicon Valley telah menolak sampul teknologi di luar sebab, di mana saham teknologi dinilai kurang berdasarkan asas dan lebih pada keyakinan kolektif. Pembetulan saham NVIDIA pada 27 Jan 2025, kehilangan hampir 20%, menyumbang kepada kerugian $580 bilion yang luar biasa dalam nilai pasarannya hanya dalam beberapa jam. Ini bukan sekadar pembetulan; ia merupakan kejatuhan nilai pasaran terbesar dalam sejarah pasaran saham AS (Bloomberg).

Ilusi teknologi yang hebat

Pelabur telah mencurahkan wang ke dalam saham AI, mempercayai potensi tanpa had tanpa mempersoalkan asas. Peningkatan luar biasa NVIDIA didorong oleh ledakan AI, tetapi mari kita jelaskan, pembetulannya mungkin bukan kebetulan; adakah ia tidak dapat dielakkan? Apabila had pasaran saham tunggal menyaingi seluruh ekonomi, kita tidak lagi bercakap tentang pelaburan yang kukuh. Kami bercakap tentang spekulasi berlebihan yang didorong oleh keyakinan pelabur.

Sehingga 28 Januari 2025, nisbah P/E NVIDIA adalah kira-kira 50.67. Pada kemuncaknya, nilai Nvidia melepasi $3.3 trilion, lebih daripada KDNK United Kingdom untuk 2024. Tetapi dengan kerugian pada hari Isnin, Apple kembali menjadi syarikat paling berharga di dunia. Penilaian NVIDIA sebaliknya, telah turun kepada sekitar $2.8 trilion.

Ini bukan sahaja mengenai NVIDIA. Keseluruhan model Silicon Valley telah menunggang perlumbaan penilaian hiper selama bertahun-tahun, mendorong penilaian ke tahap yang tidak masuk akal sambil mengabaikan soalan: Bolehkah syarikat teknologi ini mengekalkan pertumbuhan astronomi mereka, atau adakah mereka hanya sebahagian daripada kenaikan harga tanpa had yang mencirikan sektor ini?

Pertimbangkan SoundHound AI, firma pengecaman suara yang telah berkembang lebih 700% dalam beberapa bulan kebelakangan ini, walaupun menjana kurang daripada $100 juta hasil tahunan. Penilaiannya, pada lebih $5 bilion, membayangkan masa depan di mana ia menguasai ruang AI, walaupun bersaing dengan gergasi seperti Google, Amazon dan lain-lain.

Sementara itu, di China: Melakukan lebih banyak dengan kurang

Sementara Silicon Valley terus mengatasi lebihan penilaiannya, firma AI China seperti DeepSeek secara senyap-senyap muncul sebagai peneraju sektor. Beroperasi di bawah sekatan AS, mereka membuktikan bahawa kekangan dan kurang sumber boleh membawa kepada lebih kepintaran. Daripada membuang berbilion-bilion pada GPU yang berlebihan, mereka membangunkan model yang lebih kurus, lebih kos efektif yang memberikan hasil tanpa merugikan wang.

Pengumuman teknologi DeepSeek baru-baru ini sehebat OpenAI tetapi memerlukan lebih sedikit cip memainkan peranan dalam penurunan nilai pasaran NVIDIA. Tetapi perlumbaan AI bukan hanya mengenai nama terbesar. Syarikat yang lebih kecil dan lebih cekap kos dari AS, China dan seterusnya sedang membangunkan model yang lebih pintar dan lebih ramping. Apabila gembar-gembur itu selesai, kejayaan sebenar mungkin datang daripada mereka yang memberi tumpuan kepada kecekapan dan penyelesaian praktikal dan bukannya perbelanjaan yang tidak berkesudahan. Jika penurunan NVIDIA adalah sebarang tanda, fasa AI seterusnya boleh dibentuk oleh mereka yang boleh melakukan lebih banyak dengan kurang.

Pengiraan teknologi ada di sini—Tetapi perspektif penting

Sudah terlalu lama, pasaran telah menganggap Lembah Silikon seperti hab pelaburan istimewa yang tidak boleh gagal. Tetapi seperti yang dibuktikan oleh pembetulan NVIDIA, graviti masih wujud. Tergesa-gesa emas AI telah mengembung buih yang mungkin tidak tahan selama-lamanya. Pihak berkepentingan pasaran harus mengambil ini sebagai amaran dan bersedia untuk ketakutan pasaran masa depan. Apa yang saya akan lakukan, ialah mula memberi perhatian kepada syarikat permulaan yang kurus ini yang membina teknologi yang bukan sahaja menarik, tetapi yang sebenarnya menyampaikan produk yang masuk akal kewangan jangka panjang dan yang boleh menyampaikan barangan awam.

Walau bagaimanapun, walaupun dalam penjualan ini, adalah penting untuk mengekalkan perspektif: NVIDIA ialah peneraju dunia dalam ruang ini, dan berkemungkinan akan menafikannya untuk masa hadapan yang boleh dijangka. Sahamnya masih meningkat lebih daripada 480% dalam tempoh dua tahun lepas. Ini adalah pembetulan mendadak, tetapi ia tidak memadamkan kenaikan mendadak dan kejayaan syarikat.

Sumber: FXSTREET

Sumber: Manufacturing Today

Ekonomi Korea mencatatkan pertumbuhan yang lebih lemah daripada jangkaan tahun lepas di tengah-tengah pertumbuhan eksport yang perlahan, permintaan dalam negeri yang merosot dan krisis politik.

Pengembangan ekonomi pada suku keempat juga jauh di bawah unjuran awal Bank of Korea (BOK) kerana kegawatan politik yang dicetuskan oleh pengisytiharan undang-undang tentera yang mengejutkan Presiden Yoon Suk Yeol menjejaskan perbelanjaan dan pelaburan swasta, menurut bank pusat itu.

Keluaran dalam negara kasar sebenar negara — ukuran utama pertumbuhan ekonomi — meningkat 2 peratus pada 2024, menurut data awal daripada BOK.

Angka 2024 adalah lebih rendah daripada unjuran bank pusat mengenai pengembangan 2.2 peratus, walaupun pertumbuhan itu dipercepat daripada kenaikan 1.4 peratus pada 2023.

Pertumbuhan tahun lalu diterajui oleh eksport, yang melonjak 6.9 peratus daripada tahun sebelumnya, berbanding peningkatan 3.5 peratus pada tahun pada 2023.

Perbelanjaan swasta meningkat 1.1 peratus pada 2024, lebih perlahan daripada pertumbuhan 1.8 peratus tahun sebelumnya.

Pelaburan kemudahan meningkat 1.8 peratus, manakala pelaburan pembinaan jatuh 2.7 peratus.

Pada suku keempat sahaja, ekonomi keempat terbesar di Asia itu meningkat 0.1 peratus pada suku tahun, jauh lebih rendah daripada unjuran BOK untuk pertumbuhan 0.4 peratus.

Pada asas tahunan, ekonomi berkembang 1.2 peratus pada suku keempat, perlahan daripada kenaikan 1.5 peratus suku sebelumnya.

Eksport meningkat 0.3 peratus daripada tiga bulan sebelumnya pada suku keempat, manakala import susut 0.1 peratus.

Penggunaan swasta menambah 0.2 peratus pada suku tahun, dan perbelanjaan kerajaan meningkat 0.5 peratus. Pelaburan kemudahan juga meningkat 1.6 peratus.

Tetapi pelaburan pembinaan turun 3.2 peratus, data menunjukkan.

"Ketidakpastian politik yang meningkat menjejaskan sentimen pengguna dan perbelanjaan swasta. Keadaan industri pembinaan lebih buruk daripada yang dijangkakan," kata pegawai BOK Shin Seung-cheol pada taklimat akhbar.

Yoon mengisytiharkan undang-undang tentera yang mengejutkan pada 3 Disember, dan Perhimpunan Kebangsaan mengundi untuk menolaknya.

Yoon telah ditangkap awal bulan ini dan telah disiasat atas tuduhan mengetuai pemberontakan dan melakukan salah guna kuasa.

Korea telah berada di landasan pemulihan ekonomi pada awal tahun 2024, tetapi momentum telah menjadi lemah apabila pertumbuhan eksport semakin perlahan dan permintaan dalam negeri kekal dalam keadaan lemah.

Ekonomi berkembang 1.3 peratus daripada tiga bulan sebelumnya pada suku pertama tetapi menguncup 0.2 peratus pada suku kedua sebelum hampir tidak berkembang 0.1 peratus pada suku ketiga.

BOK sebelum ini membentangkan prospek pertumbuhan 1.9 peratus bagi ekonomi Korea pada 2025, yang secara meluas dijangka terus diturunkan.

"Permintaan dalam negeri yang lemah dan kemerosotan industri pembinaan dijangka berterusan sehingga suku pertama tahun ini," kata Shin, memetik potensi belanjawan tambahan dan perubahan dasar di bawah pentadbiran Donald Trump baharu sebagai faktor utama yang akan menjejaskan ekonomi di hadapan. . (Yonhap)

Sumber: Koreatimes

Fed mengekalkan kadar stabil pada 4.25-4.5%

Tiada kejutan daripada Rizab Persekutuan pada mesyuarat FOMC hari ini dengan keputusan sebulat suara untuk meninggalkan julat sasaran dana Fed pada 4.25-4.5%. Selepas pemotongan 100bp sepanjang empat bulan terakhir tahun 2024, Fed telah pun memberi isyarat keinginan untuk meluangkan masa untuk menilai kesan tindakan mereka dan juga mendapatkan kejelasan yang lebih mendalam tentang bagaimana teras dasar Presiden Trump boleh memberi kesan kepada ekonomi.

Walau bagaimanapun, dalam kenyataan yang disertakan terdapat peralihan bahasa yang hawkish yang mencadangkan kita perlu melihat pelembutan yang jelas dalam data bagi mereka untuk menyampaikan potongan kadar faedah selanjutnya. Ia mengulangi bahawa pengembangan ekonomi kekal "teguh", tetapi mereka telah membuang komen bahawa inflasi telah "mencapai kemajuan" ke arah sasaran 2%, dengan hanya mengatakan bahawa "inflasi kekal agak tinggi" - walaupun dalam sidang akhbar Pengerusi Powell memperkecilkan kepentingan ini. Mereka juga menyatakan bahawa pengangguran telah "stabil" dengan keadaan pasaran buruh "teguh". Pada bulan Disember mereka berkata bahawa keadaan pasaran buruh telah "umumnya reda".

Kadar sasaran dana Fed dan jangkaan pasaran

Sumber: Macrobond, Bloomberg, ING

Presiden Trump mahukan kadar faedah yang lebih rendah

Fed sudah pasti akan menerima kritikan daripada Presiden Trump yang memberitahu Forum Ekonomi Dunia Davos minggu lalu bahawa "dengan harga minyak turun, saya akan menuntut kadar faedah turun serta-merta, dan begitu juga mereka harus turun di seluruh dunia". The Fed di bawah Jay Powell, yang tempohnya tamat tahun depan, hanya akan akur jika berbuat demikian akan konsisten dengan mandat mereka. Ramalan Disember mereka menunjukkan kecenderungan untuk mengurangkan kadar faedah - mereka mengunjurkan dua pemotongan tahun ini - tetapi kebimbangan mereka berkemungkinan besar bahawa teras dasar Donald Trump mengenai pemotongan cukai dan peraturan yang kurang sepatutnya menyokong pertumbuhan manakala kawalan tarif dan imigresen berkemungkinan menjadi agak inflasi. Dengan data KDNK esok dijangka menunjukkan ekonomi berkembang 2.8% tahun lepas dan dengan pengangguran sedikit di atas 4% dan inflasi teras berlarutan sekitar 3%, Fed mungkin akan berhenti sebentar di sini untuk beberapa bulan. Ini disahkan oleh Pengerusi Powell dalam sidang akhbar apabila beliau berkata "kita tidak perlu tergesa-gesa untuk menyesuaikan pendirian dasar".

Pergerakan yang lebih perlahan dan lebih beransur-ansur daripada Fed

Ramalan kami ialah tiga pemotongan kadar faedah Rizab Persekutuan pada 2025 – Mac, Jun dan September – tetapi ini sangat bergantung pada dasar Presiden Trump yang digubal serta evolusi data. Kami kekal optimistik dengan penyederhanaan selanjutnya dalam kadar inflasi tahunan pada bulan-bulan mendatang, dibantu oleh peningkatan kos perumahan yang perlahan. Kami juga menjangkakan bahawa semakan tanda aras senarai gaji bulan depan akan menunjukkan laluan penciptaan pekerjaan yang jauh lebih lemah daripada yang dilaporkan pada mulanya. Walau bagaimanapun, dengan Donald Trump mengancam 25% tarif ke atas Mexico dan Kanada dan 10% ke atas China mulai hujung minggu ini, naratif itu boleh berubah dengan cepat – sememangnya Powell mengakui "kita tidak tahu apa yang akan berlaku dengan tarif, dengan imigresen, dengan dasar fiskal, dengan dasar pengawalseliaan". Tetapi dalam persekitaran kewaspadaan Fed yang diperbaharui, kami cenderung ke arah laluan pemotongan kadar yang lebih perlahan iaitu dua pemotongan kadar 25bp pada separuh kedua 2025 dengan pemotongan 25bp lagi pada awal 2026 sambil mengakui bahawa julat hasil yang mungkin adalah, jika apa-apa, melebar.

Isu mata Treasuries dengan cita-cita penurunan kadar, manakala QT end belum membuat isu lagi

Jelas bahawa inflasi masih menjadi isu di Fed. Tidak seteruk itu, tetapi katakan, bukan isu yang diselesaikan sepenuhnya. Perbendaharaan mempunyai pandangan yang sama sejak beberapa bulan kebelakangan ini. Ini ialah ekonomi inflasi 3%, dan di dalamnya terdapat asal-usul kadar dana yang tidak turun semula kepada neutral (3%) dan hasil Perbendaharaan 10 tahun kekal melebihi 4.5%. Reaksi impuls untuk Treasuries adalah negatif kerana ini. Kami tidak yakin sepenuhnya ini adalah permulaan pasaran penurunan harga semula, kerana kami mempunyai laporan inflasi PCE minggu ini. Kebimbangan adalah bahawa Fed telah melihatnya, dan mungkin tidak teruja dengannya. Jika ya, itu tidak bagus untuk Treasuries.

Pada kemungkinan akhir QT menjelang pertengahan tahun (pandangan kami), kenyataan pendek FOMC memilih untuk tidak menyebutnya. Mungkin tidak besar untuk mereka sekarang. Tetapi mereka pasti telah bercakap mengenainya. Isu di sini ialah lebihan mudah tunai (yang kami takrifkan sebagai rizab bank ditambah baki repo terbalik). Ia berkemungkinan mencapai tahap yang Fed lebih suka untuk tidak turun dari pertengahan 2025 dan seterusnya, sebahagiannya bergantung pada bagaimana saga siling hutang berkembang. Nombor utama di sini ialah AS$3tn untuk rizab bank, mewakili kira-kira 10% daripada KDNK. Kami kini berada pada AS$3.3tn. Walau bagaimanapun, dengan QT berjalan pada AS$60 bilion sebulan, QT yang berterusan akan menurunkan rizab dari segi bersih. Fed akan mahu menamatkan QT sebelum keadaan menjadi terlalu ketat.

Tetapi jelas Fed tidak mahu membuat masalah besar pada akhir QT, kerana ia akan berakhir. Sebaliknya, hasil "tiada perubahan" diselubungi oleh kedegilan inflasi, walaupun pada akhirnya terlicin oleh satu lagi prestasi Pengerusi Powell yang sentiasa tenang.

Dollar mendapat kenaikan singkat

Kenyataan FOMC yang agak hawkish telah menyaksikan dolar mengambil petunjuk daripada pasaran kadar USD dan meningkat sedikit lebih tinggi. Ini sama sekali tidak setanding dengan peralihan besar pada bulan Disember dalam komunikasi dan unjuran Fed yang membantu melonjakkan indeks dolar DXY ke paras tertinggi 110 pada awal Januari. Dan sebenarnya, keuntungan dolar yang sederhana itu telah terbukti sekejap hari ini.

Sebaliknya, pasaran FX mungkin akan mengambil lebih sedikit minat dalam keluaran Jumaat keluaran inflasi teras PCE Disember dan lebih banyak minat sama ada hujung minggu melihat pentadbiran Trump susulan terhadap ancaman untuk mengenakan tarif ke atas Kanada, Mexico dan China.

Khususnya, dalam Laporan Dasar Monetari yang dikeluarkan hari ini, Bank of Canada telah cuba memodelkan kesan tarif AS sebanyak 25% ke atas semua barangan Kanada dan tarif balas Kanada dengan jumlah yang sama. Kesimpulannya ialah pertumbuhan Kanada akan menjadi 2.5% di bawah ramalan garis dasar pada Tahun 1, manakala kesan inflasi akan menyaksikan CPI menjadi 1% penuh di atas ramalan garis dasar menjelang Tahun 3.

Yang penting, artikel penyelidikan berasingan dalam penerbitan itu menganggarkan bahawa daripada kenaikan 7% dalam USD/CAD sejak Oktober, 6% daripada kenaikan itu telah didorong oleh premium risiko. Dalam erti kata lain, dan kami bersetuju, ancaman tarif telah menjadi pemacu utama kadar FX dan itu mungkin akan berlaku kerana pasaran FX menunggu perkembangan perdagangan hujung minggu ini. Dan jika tidak pada hujung minggu ini, ketidakpastian mengenai penemuan kajian perdagangan utama AS pada bulan April nampaknya akan mengekalkan bidaan dolar dalam beberapa bulan akan datang.

Ringkasnya, tarif dan bukan perbezaan kadar adalah pemacu FX utama sekarang. Tetapi Fed yang sedikit hawkish hanya boleh membantu pasaran yang kini berada pada kedudukan berat berlebihan dolar.

Sumber: ING

Sumber: The Economic Times