USD: Inflasi lekat untuk memastikan pasaran meneka mengenai pemotongan kadar Fed

Dolar kekal membida secara munasabah pada hari Selasa kerana pasaran mencerna berita tarif AS, manakala berita mengenai perjanjian damai antara Israel dan Hizbullah tidak banyak menjejaskan pasaran. Selain daripada tekanan yang boleh difahami ke atas peso Mexico dan pengeluar kereta AS dengan kemudahan di selatan sempadan, terdapat sedikit kesan ke atas pasaran kadar AS. Dalam erti kata lain, bahagian inflasi dari potensi tarif masih belum dimainkan dalam pasaran aset AS.

Mengenai subjek inflasi, hari ini menyaksikan pelepasan deflator PCE teras untuk Oktober. Bacaan bulan ke bulan 0.3% mungkin masih terlalu tinggi untuk digemari oleh Fed, walaupun jumlah tersebut didiskaun sepenuhnya hari ini. Ini bermakna pasaran mungkin mengekalkan harga pemotongan Fed bernilai 15bp pada bulan Disember dan juga mengekalkan perbezaan kadar AS berbanding Dunia Lain pada tahap yang agak luas.

Kami yakin dengan dolar dan ambil perhatian bahawa set data AS hari ini, termasuk pengesahan KDNK suku ketiga AS pada 2.8% suku ke suku tahunan, akan menjadi yang terakhir dalam minggu yang dipendekkan cuti ini. Secara keseluruhannya, persekitaran kelihatan menaik kepada kami. Risiko penurunan utama kepada dolar minggu ini mungkin datang daripada aliran pengimbangan semula akhir bulan. Di sini perbezaan besar untuk pelabur ekuiti berasaskan dolar SP 500 +5.3% bulan ke tarikh berbanding -1.36% untuk Eurostoxx 50 atau -1.6% untuk Nikkei 225 memberi amaran tentang mengimbangi semula jualan dolar untuk menaikkan semula wajaran ekuiti Eropah dan Jepun. kepada penanda aras. Aliran ini mungkin melalui keadaan mudah tunai yang lemah lewat minggu ini, tetapi sebarang penurunan DXY ke kawasan 106.25/50 minggu ini sepatutnya memenuhi permintaan yang baik.

EUR: Sebab kecil untuk menjadi ceria

EUR/USD bergelut untuk rali semalam walaupun terdapat beberapa data makro AS yang tidak sekuat yang mungkin. Menahan euro mungkin merupakan kesan ke atas sektor auto Eropah semalam kerana ia bertindak balas terhadap prospek Trump meneruskan ancamannya sebelum pilihan raya. Harga ekuiti pembuat kereta Jerman turun 3-6% semalam.

Tidak banyak pada kalendar zon euro hari ini dan peluang terbaik untuk pergerakan EUR/USD adalah di belakang data inflasi AS. EUR/USD masih kelihatan agak terlebih jual berdasarkan kejatuhan dua bulan 6-7%, yang mencadangkan sebarang penurunan ke arah kawasan 1.0400/0425 hari ini boleh mencukupi untuk penurunan sebelum sebarang potensi jualan dolar pengimbangan semula akhir bulan muncul (dibincangkan di atas) .

GBP: Pemerhati yang tidak bersalah

Dengan kadar deposit seminggu pada 4.75% dan tertinggi dalam ruang G10, sterling mungkin memperoleh sedikit aliran masuk kerana pasaran membuat keputusan tentang kelajuan dan magnitud agenda dasar Trump. Selain itu, profil kadar Bank of England terus didagangkan lebih dekat dengan Fed berbanding ECB dan mencadangkan sterling harus mengatasi prestasi euro. Kami mempunyai EUR/GBP akhir tahun pada 0.83 – tidak terlalu jauh daripada tahap semasa.

Walau bagaimanapun, risiko kepada ramalan itu mungkin terletak lebih kepada 0.82 daripada 0.84 kerana UK kurang terdedah pada bahagian perdagangan dan BoE masih belum meninggalkan kebimbangannya terhadap inflasi kitaran lewat. Ketua Pakar Ekonomi BoE, Huw Pill, adalah ahli MPC terbaharu semalam yang memetik fokus berterusan terhadap inflasi perkhidmatan.

CEE: Fokus pada lelongan bon sekali lagi

Data runcit dan industri untuk Oktober mengejutkan secara positif di Poland, dan hari ini, kecuali untuk data pasaran buruh, kami akan mempunyai rehat dalam kalendar di rantau CEE. Walau bagaimanapun, tumpuan akan beralih kepada lelongan bon kerajaan di Poland dan Republik Czech. Di Poland, Kementerian Kewangan telah bergelut dengan permintaan yang rendah untuk beberapa lelongan terakhir, manakala bekalan bulanan bon kerajaan Poland kekal meningkat pada sekitar PLN25bn disebabkan oleh semakan bajet dan rancangan untuk tahun depan. Walaupun keperluan peminjaman tahun ini pada asasnya dilindungi mengikut pengiraan kami, Kementerian Kewangan cuba melakukan pra-pembiayaan sebanyak mungkin untuk tahun depan, manakala bajet negeri tahun ini mungkin masih menunjukkan beberapa lubang pada akhir tahun apabila perbelanjaan adalah secara tradisional yang tertinggi. Secara keseluruhannya, pasaran akan memerhatikan permintaan dalam lelongan hari ini dan minat dalam tempoh, yang sangat tidak menentu dalam beberapa minggu kebelakangan ini.

Sebaliknya, di Republik Czech, Kementerian Kewangan masih menikmati permintaan yang baik walaupun bekalan bon kerajaan Czech (CZGB) lebih tinggi dalam tempoh tiga bulan lepas berikutan jangkaan perbelanjaan kerosakan banjir. Hari ini, Kementerian Kewangan juga akan mengeluarkan CZGB dalam denominasi EUR buat kali pertama dalam masa yang lama, dan kita sepatutnya dapat menganggarkan baki pengeluaran CZGB pada bulan Disember berdasarkan kejayaan lelongan hari ini. Walau bagaimanapun, belanjawan negeri mencadangkan bahawa perbelanjaan adalah lebih rendah daripada yang dijangkakan dan kita mungkin melihat bekalan CZGB yang jauh lebih rendah pada bulan Disember manakala CZK40bn akan dibayar, mencadangkan penghujung tahun yang positif.

Dalam kedua-dua pasaran zloty Poland dan koruna Czech, kita boleh menjangkakan aliran pembayaran biasa dalam kadar yang datang daripada lindung nilai untuk lelongan bon. Ini boleh menyokong FX, yang sudah mencari beberapa keuntungan lagi semalam dengan jeda dalam rali USD dan beberapa penetapan harga semula kadar dalam kedua-dua pasaran. Kami masih kekal menurun pada mata wang CEE secara amnya disebabkan oleh pandangan EUR/USD kami, dan dengan itu melihat PLN dan CZK yang lebih kukuh semasa sebagai peluang untuk pasaran membina kedudukan jual baharu dan bukannya cerita pemulihan.

Tenaga – Israel dan Hizbullah mengumumkan gencatan senjata

ICE Brent telah didagangkan tidak berubah selepas kejatuhan mendadak pada hari Isnin ketika pasaran menilai dinamik baharu Timur Tengah. Israel dan Hizbullah telah mengumumkan perjanjian gencatan senjata selama 60 hari, berkuat kuasa serta-merta. Tetingkap masa ini boleh digunakan untuk membincangkan perjanjian damai yang lebih tahan lama. Tumpuan kini beralih kepada pelaksanaan perjanjian semasa dan bagaimana ia mempengaruhi pertempuran berterusan di Semenanjung Gaza atau konflik Israel-Iran.

Data mingguan daripada Institut Petroleum Amerika (API) menunjukkan bahawa inventori minyak mentah di AS susut sebanyak 5.9 juta tong sepanjang minggu lepas berbanding jangkaan pasaran bagi cabutan kecil. Bagi produk ditapis, stok sulingan dan petrol masing-masing meningkat sebanyak 2.5m tong dan 1.8m tong. Laporan EIA yang lebih banyak diikuti akan dikeluarkan hari ini.

OPEC+ dijadualkan bertemu hujung minggu ini dan jangkaan kumpulan itu boleh melambatkan lagi rancangannya untuk meningkatkan pengeluaran sebanyak 180k bbls/hari pada bulan Januari. Dalam mesyuarat terakhir, kumpulan itu telah menangguhkan rancangan kenaikan bekalannya dari Disember hingga Januari. Harga minyak mentah terus menghadapi rintangan sengit sekitar AS$75/bbl disebabkan kebimbangan permintaan. Sebarang kenaikan pengeluaran pramatang daripada kumpulan itu boleh mendorong pasaran ke dalam lebihan bekalan yang lebih mendalam.

Logam – waran zink LME dibatalkan meningkat

Data LME terkini menunjukkan bahawa waran yang dibatalkan untuk zink meningkat sebanyak 47,800 tan (tambahan harian terbesar sejak 27 Ogos 2015) kepada 57,350 tan setakat semalam, tertinggi sejak 21 Mac 2024. Majoriti pembatalan dilaporkan di gudang Singapura. Waran yang dibatalkan kini menyumbang kira-kira 22% daripada stok zink LME dan petunjuk pengeluaran berterusan stok gudang dalam beberapa minggu akan datang. Stok zink LME telah pun turun sekitar 12.7kt sejak Rabu lalu.

Dalam kemas kini terbaharunya, Majlis Pelaburan Platinum Dunia (WPIC) meramalkan defisit pasaran platinum global mengecil kepada 682koz pada 2024 berikutan prospek bekalan yang lebih baik dan permintaan industri yang lebih rendah. Ini berbanding dengan anggaran defisit bekalan 1.03moz sebelum ini untuk tahun semasa. Sementara itu, pasaran boleh menghadapi defisit ketiga berturut-turut sebanyak 539koz pada 2025, di tengah-tengah bekalan yang lebih rendah dan peningkatan permintaan automotif (ke paras tertinggi sejak 2017). Pasaran platinum global menyaksikan defisit bekalan sebanyak 759koz pada tahun 2023. WPIC menganggarkan bahawa penggunaan platinum boleh meningkat sebanyak 0.4% YoY kepada 7.95moz pada tahun 2024, manakala bekalan global boleh meningkat sebanyak 1.5% YoY kepada 7.27moz. Bagi tahun 2025, majlis menganggarkan permintaan menurun sekitar 1.1% YoY terutamanya disebabkan oleh permintaan yang lebih rendah daripada industri kaca. Sebaliknya, bekalan boleh meningkat sekitar 0.8% YoY disebabkan oleh kitar semula yang lebih tinggi.

Laporan LME COTR terkini yang dikeluarkan semalam menunjukkan bahawa spekulator menurunkan pertaruhan kenaikan harga dalam tembaga, aluminium dan zink minggu lepas. Spekulator mengurangkan kedudukan beli bersih dalam tembaga sebanyak 506 lot kepada 57,892 lot untuk minggu berakhir 22 November. Ini adalah terendah sejak minggu berakhir 19 Januari 2024. Begitu juga, pertaruhan kenaikkan harga bersih untuk aluminium jatuh sebanyak 4,960 lot untuk minggu keempat berturut-turut kepada 116,499 lot pada akhir minggu lepas, terendah sejak minggu berakhir pada 11 Oktober 2024. Sementara itu , pengurus wang menurunkan pertaruhan kenaikkan harga bersih untuk zink sebanyak 769 lot untuk minggu keempat berturut-turut kepada 26,303 lot (paling rendah sejak minggu berakhir 6 September 2024) setakat Jumaat lepas.

Pertanian - Eksport gandum Eropah kekal lembut

Data mingguan daripada Suruhanjaya Eropah menunjukkan bahawa eksport gandum lembut EU untuk musim 2024/25 turun kepada 9.2 juta pada 24 November, turun 30% YoY. Persaingan yang semakin meningkat dari Rusia dan hasil tuaian yang lemah di Perancis telah menjejaskan jumlah eksport. Sementara itu, import jagung EU meningkat sebanyak 7% YoY kepada 7.9 juta terutamanya disebabkan oleh bekalan domestik yang lebih lemah musim ini.

Lembaga Tebu dan Gula Thailand melaporkan bahawa negara itu boleh memulakan musim hancur gula pada 6 Dis tahun ini. Hujan lebat tahun ini telah meningkatkan risiko kelewatan kepada musim penghancuran; namun, kesannya terhadap tanaman/tumbuhan tidaklah seteruk yang dikhuatiri. Lembaga menganggarkan bahawa penghancuran tebu boleh meningkat sekitar 13% YoY kepada 93.2mt pada 2024/25 dengan pengeluaran gula meningkat sekitar 18% YoY kepada 10.4mt.

Pasangan NZD/USD membina pada lantunan semalaman daripada tahap sub-0.5800, atau paras terendah tahun-setakat ini dan memperoleh daya tarikan positif yang kuat pada hari Rabu selepas Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) mengumumkan keputusan dasarnya. Kenaikan urusniaga harian kekal tanpa gangguan sepanjang separuh pertama sesi Eropah dan menaikkan harga semerta ke paras 0.5900, atau paras tertinggi satu minggu dalam sejam terakhir.

Seperti yang dijangkakan secara meluas, RBNZ menurunkan Kadar Tunai Rasmi (OCR) sebanyak 50 mata asas (bps), daripada 4.75% kepada 4.25% pada akhir mesyuarat dasar November. Dalam sidang media selepas mesyuarat, Gabenor RBNZ Adrian Orr berkata terdapat sedikit perbincangan mengenai pemotongan kadar dengan apa-apa selain daripada 50 mata asas. Ini mungkin mengecewakan sesetengah pelabur yang menjangkakan pelonggaran yang lebih agresif, yang seterusnya, meningkatkan Dolar New Zealand (NZD) dan mendorong liputan urus niaga harian yang agresif di sekitar pasangan NZD/USD.

Sementara itu, jangkaan bahawa Scott Bessent – calon setiausaha Perbendaharaan AS Donald Trump yang dipilih Presiden AS – akan mengekang defisit bajet mengheret penanda aras hasil Perbendaharaan AS 10 tahun ke paras terendah baru beberapa minggu. Ini, bersama-sama dengan keyakinan terhadap perjanjian gencatan senjata antara Israel dan Hizbullah, mengekalkan Dolar AS (USD) tempat selamat menghampiri paras terendah mingguan, yang menawarkan sokongan tambahan kepada pasangan NZD/USD. Walau bagaimanapun, kebimbangan bahawa rancangan tarif Trump akan mencetuskan perang perdagangan mungkin mengehadkan keuntungan untuk Kiwi yang sensitif risiko.

Pedagang juga mungkin memilih untuk menunggu di luar dan melihat kepada data inflasi AS yang penting untuk mendapatkan petunjuk tentang laluan pemotongan kadar Fed, yang seterusnya, akan memacu permintaan USD dan memberikan dorongan baharu kepada pasangan NZD/USD. Oleh itu, tumpuan akan kekal terpaku pada data Indeks Harga Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (PCE) AS. Sementara itu, cetakan awal (disemak) KDNK AS Q3, bersama-sama dengan Pesanan Barangan Tahan Lama AS, boleh mempengaruhi USD dan menghasilkan peluang dagangan jangka pendek semasa sesi Amerika Utara.

Sumber: FXSTREET

Harga gas asli cecair di Asia boleh melonjak melebihi $20 bagi setiap juta unit terma British pada musim sejuk ini apabila bekalan semakin ketat di Eropah, Goldman Sachs telah meramalkan.

"Itulah dinamik jangka terdekat, memandangkan kelemahan Eropah ini, kekurangan kapasiti ganti, kehilangan sisa volum Rusia yang kini melalui Ukraine, dan saya harus katakan, permulaan musim sejuk yang lebih sejuk daripada purata," ketua bersama komoditi global di bank itu, Samantha Dart, berkata seperti yang dipetik oleh Reuters.

Sejak dua tahun lalu, Eropah bernasib baik dengan musim sejuk yang lebih ringan daripada biasa yang membawa kepada permintaan gas yang lebih rendah daripada biasa walaupun peningkatan permintaan bermusim menyebabkan peningkatan dalam import LNG, pasaran global yang lebih ketat dan harga yang lebih tinggi pada masa itu juga. Kini, musim sejuk Eropah kelihatan seperti permulaan yang tetap, yang bermaksud suhu rendah dan permintaan elektrik dan gas yang jauh lebih tinggi.

Awal tahun ini, harga gas di Eropah meningkat berikutan gangguan pengeluaran di platform Norway dan kegelisahan geopolitik mengenai Timur Tengah. Harga menjadi normal tidak lama lagi tetapi ia telah menyerlahkan keadaan tidak menentu yang dihadapi oleh Eropah berkenaan dengan keselamatan tenaga. Pembinaan besar kapasiti angin dan suria, yang kedua-duanya cenderung berprestasi rendah secara konsisten semasa musim sejuk telah menjadi laluan yang dipilih. Ini hanya meningkatkan pergantungan kepada gas yang diimport, yang membawa kepada harga yang lebih tinggi—dan perang harga dengan Asia.

Pada penghujung minggu lalu, penanda aras gas Eropah, harga Kemudahan Pemindahan Tajuk, mencecah paras tertinggi dalam dua tahun apabila musim sejuk mula mereda dan permintaan untuk pemanasan melonjak. Pedagang LNG sudah mula mengalihkan kargo dari destinasi Asia mereka untuk menghantarnya ke Eropah, yang membayar premium. Menurut data Argus, sekurang-kurangnya 11 kargo sedemikian telah dialihkan dalam beberapa minggu lalu. Lonjakan harga hanya menunggu masa.

Sumber: OILPRICE

Walaupun ancaman tarif Donald Trump ke atas China, Mexico dan Kanada tidak membimbangkan Eropah, perasaan di Eropah masih jauh dari selesa semalam. Perkataan tarif memberikan kesejukan terutamanya kepada pembuat kereta Eropah yang sudah pun bertembung dengan China. Oleh itu, Stellantis kehilangan lebih daripada 5% semalam manakala Volkswagen meningkat lagi 2.76%.

Secara keseluruhannya, Jerman dan Slovakia adalah negara yang paling terdedah kepada sebarang tarif tambahan di Eropah, kerana separuh daripada KDNK Jerman berasal daripada eksport, dan kereta membentuk kira-kira 15% daripada eksport ini. Slovakia, sebaliknya, mempunyai pengeluaran kereta per kapita tertinggi di seluruh dunia, dengan eksport automotif membentuk sebahagian besar ekonominya. Sumpahan ekonomi nampaknya tidak berbelah bagi untuk Jerman. Negara itu tidak mempunyai masa untuk keluar daripada krisis tenaga yang bakal melanda pertikaian perdagangan. Cukup lucu, anda tidak akan meneka bahawa ekonomi Jerman sedang menderita teruk apabila melihat penilaian DAX. Indeks didagangkan berhampiran tahap ATH, apabila asas ekonomi asas menceritakan kisah yang berbeza.

Di AS, suasana pasaran adalah lebih baik. Ancaman tarif Trump, jangkaan inflasi yang meningkat akibat daripadanya, dan pendekatan berhati-hati untuk pemotongan kadar selanjutnya daripada minit Rizab Persekutuan (Fed) terkini telah diatasi dengan berita gencatan senjata dari Timur Tengah: Israel dan Hizbullah menandatangani gencatan senjata selama 60 hari perjanjian. SP500 mencatatkan rekod tertinggi ke-52 tahun ini, Dow Jones juga melanjutkan ralinya kepada rekod baharu. Tidak semua orang gembira, walaupun. GM misalnya mencecah 9% kerana pergantungan berat rantaian bekalannya pada kedua-dua belah sempadannya akan meletupkan kos pengeluaran dan membebankan keuntungannya.

Di tempat lain, syarikat tenaga mengalami sesi yang perlahan apabila minyak mentah disatukan dan melanjutkan kerugian di bawah paras $70pb pada berita gencatan senjata. Ambil perhatian bahawa berita bahawa OPEC+ sedang mempertimbangkan untuk menangguhkan permulaan semula pengeluaran minyak selepas Januari sudah tentu telah menjinakkan tekanan jualan. Negara-negara penting di OPEC berkata bahawa masa mungkin tidak tepat untuk menolak 180'000 lebih tong dalam pasaran lebihan bekalan. IEA misalnya meramalkan lebihan minyak lebih daripada 1mbpd tahun depan - terutamanya disebabkan oleh permintaan China yang goyah. Dan angka itu berisiko menjadi lebih tinggi dengan dasar 'drill baby drill' Trump. OPEC akan bermesyuarat pada awal bulan depan dan sepatutnya membatalkan rancangan untuk menyediakan lebih banyak minyak dalam beberapa bulan akan datang. Dan yang terakhir sepatutnya membantu merosot ke bawah penjualan minyak, tetapi hampir tidak akan membalikkan pandangan negatif jangka sederhana. Hanya lonjakan ketara dalam permintaan, idealnya dari China, boleh melakukannya. Oleh itu, minyak mentah AS berkemungkinan akan bersatu di bawah 50-DMA.

Dalam FX, dolar AS susut semalam apabila pelabur menetapkan harga sebahagian daripada risiko geopolitik, manakala selera dalam emas kekal utuh. Hasil 2 tahun AS melanjutkan pengunduran, kerana kebarangkalian pemotongan 25bp daripada Fed melonjak kepada 65% selepas minit mesyuarat. Hari ini, AS akan mengeluarkan set data yang sesak sebelum cuti Kesyukuran. Pada menu, tuntutan pengangguran mingguan, kemas kini KDNK terkini, pesanan barangan tahan lama dan indeks PCE teras – tolok inflasi kegemaran Fed. Dengan pantas, ekonomi AS dijangka berkembang sekitar 2.8% pada Q3 – turun sedikit daripada 3% yang dicetak sebelum ini tetapi jualan dijangka mencetak pertumbuhan 3% yang kukuh (tetapi kami sudah tahu itu). Tekanan harga, bagaimanapun, dijangka telah dijinakkan pada Q3 - yang merupakan berita baik untuk merpati Fed dan jangkaan penurunan kadar. Namun, indeks PCE teras mungkin meningkat lebih tinggi kepada 2.8% pada bulan Oktober, daripada 2.7% yang dicetak sebulan sebelumnya. Dan itu bukan berita baik untuk trajektori inflasi. Lebih-lebih lagi kerana pemotongan cukai dan tarif Trump dijangka memberi rangsangan kepada harga dalam beberapa bulan akan datang. Oleh itu, jumlah pertumbuhan yang agak kukuh dan tekanan harga yang lemah pada suku lepas akan dialu-alukan, tetapi pertumbuhan jualan yang kukuh dan potensi peningkatan dalam permintaan PCE teras. Saya masih percaya bahawa memotong dahulu dan melihat apa yang berlaku bukanlah strategi terbaik apabila data ekonomi kekal kukuh. Tetapi saya bukan ketua Fed. Jika data inflasi tidak mengejutkan peningkatan, pelabur akan terus menyokong pemotongan 25bp lagi pada bulan Disember dan yang terakhir boleh membawa kepada pembetulan penurunan dalam dolar AS, dan pemulihan dalam rakan-rakan utama.

Di tempat lain, kiwi meningkat berbanding dolar AS hari ini berikutan pemotongan 50bp yang dijangka secara meluas daripada Reserve Bank of New Zealand (RBNZ). Pemotongan hari ini menandakan pemotongan 50bp kedua berturut-turut, menjadikan jumlah pengurangan kadar kepada 125bp dalam masa lebih tiga bulan, menjadikan RBNZ sebagai pemotong kadar paling agresif tahun ini. Tetapi RBNZ meramalkan bahawa kadar tunai purata jatuh kepada 3.83% menjelang pertengahan tahun depan, menunjukkan bahawa penggubal dasar, di sana, akan bergerak ke laluan pemotongan kadar yang lebih beransur-ansur bergerak ke hadapan. Yang terakhir boleh membuka pintu untuk peluang dipbuying selepas kiwi jatuh ke paras terendah dalam lebih setahun berbanding dolar AS. Bagi mereka yang tidak bersedia untuk mengambil risiko kenaikan dolar selanjutnya, memendekkan euro berbanding kiwi boleh menjadi permainan alternatif dengan syarat kemungkinan yang semakin meningkat untuk pemotongan Bank Pusat Eropah (ECB) yang lebih agresif di bawah Trump.