Data makro dan tajuk utama:

Ekuiti

Kemeruapan

Pendapatan Tetap

Komoditi

Mata wang

USD: Inflasi mungkin kekal terlalu panas

Pusingan kedua perdagangan Trump selepas pilihan raya kini telah membawa indeks dolar DXY ke paras tertinggi 2022 apabila pasaran tenggelam dalam dua naratif tentang kadar yang lebih luas dan jurang pertumbuhan antara AS dan negara maju yang lain. Berita terkini mengenai pelantikan kerajaan ialah Elon Musk dan Vivek Ramaswamy akan mengetuai "jabatan kecekapan kerajaan", yang bertujuan untuk mengurangkan birokrasi dan perbelanjaan. Masih terlalu awal untuk memberitahu apa maksud ini secara berkesan untuk kewangan awam, tetapi ini mengesahkan bahawa Musk akan memainkan peranan penasihat utama dalam pentadbiran Trump, yang mungkin mendorong jangkaan untuk penyahkawalseliaan dan cukai yang lebih longgar.

Dolar yang kukuh pada masa ini menetapkan harga dalam banyak campuran dasar Trump, dan keluaran data/komen Fed yang dovish mungkin menawarkan peluang yang baik untuk mengambil keuntungan dalam kedudukan dolar yang menaik. Walau bagaimanapun, pandangan dalaman kami untuk laporan inflasi AS hari ini ialah CPI teras terus meningkat pada konsensus 0.3% MoM pada bulan Oktober, dan tajuk utama CPI pada 0.2%. Ini melebihi kadar 0.17% MoM yang perlu dipuratakan dari semasa ke semasa untuk mencapai sasaran inflasi 2%, dan sepatutnya mengekalkan pasaran di sebelah dovish harga untuk Fed.

Namun, penetapan harga sudah agak berhati-hati mengenai pelonggaran Fed selanjutnya, dengan hanya 15bp berharga untuk Disember dan 23bp menjelang Januari. Ini bermakna mungkin terdapat risiko penurunan asimetri untuk dolar hari ini sekiranya cetakan CPI teras lebih rendah daripada jangkaan. Terdapat juga beberapa penceramah Fed untuk dipantau hari ini: Kashkari, Williams, Musalem dan Schmid.

Jika kami betul dengan panggilan CPI kami, maka rali dolar boleh mendapat lebih banyak wap dan DXY mengukuh di atas 106. Namun begitu, pergerakan kenaikan harga baru-baru ini mula kelihatan agak tegang, dan risiko jangka pendek yang diterajui kedudukan Pembetulan USD yang serupa dengan 7 November adalah agak tinggi.

EUR: 1.06 adalah sejajar dengan jurang kadar

EUR/USD kekal di bawah tekanan hebat daripada rali USD yang luas dan mungkin bergerak di bawah 1.06 hari ini jika CPI teras AS masuk pada 0.3% MoM. Walaupun saiz kejatuhan EUR/USD baru-baru ini, kita mesti ambil perhatian bahawa 1.060 ialah tahap nilai saksama jangka pendek yang tersirat oleh perbezaan kadar jangka pendek. Jurang kadar swap dua tahun USD:EUR telah terus melebar dengan pantas, dan pada masa ini adalah sekitar 185bp.

Dalam erti kata lain, tidak banyak premium risiko tambahan ditambah kepada EUR/USD berbanding dengan kadar yang dicadangkan, kerana pasaran menggandakan ke bawah pada jangkaan bahawa ECB akan mengurangkan kadar lebih daripada Fed menjelang impak tarif ke atas pertumbuhan.

Kami, dengan segala cara, berada dalam kem dovish dengan panggilan ECB kami, dan sebenarnya berpendapat pasaran masih kurang harga (30bp) peluang pemotongan 50bp pada bulan Disember.

Kalendar zon euro agak senyap hari ini dan berita AS akan memacu EUR/USD. Kedudukan yang diregangkan berhujah untuk beberapa pembetulan menaik jangka pendek dalam pasangan itu, tetapi mengikut bahagian USD di atas, kami tidak menjangka perkara ini akan berlaku hari ini memandangkan CPI AS yang masih panas. Tanpa mengira pelarasan jangka pendek, arah perjalanan adalah menurun untuk EUR/USD, pada pandangan kami, dan kami menyasarkan 1.04 untuk akhir tahun .

GBP: Tumpuan kepada Mann hari ini

Acara utama dalam pasaran sterling hari ini ialah ucapan oleh Catherine Mann dari Bank of England, ahli paling hawkish MPC. Pasaran akan memberi perhatian kepada sebarang komen tentang implikasi belanjawan baru-baru ini untuk dasar monetari dan sebarang warna pada angka pekerjaan/gaji terkini. Memandangkan pendiriannya yang hawkish, kami mengesyaki dia boleh menekankan - jika ada - aspek inflasi daripada rangsangan perbelanjaan kerajaan dan mungkin lebih menumpukan pada angka gaji yang melekat dan bukannya kenaikan kadar pengangguran pada bulan September.

Akhirnya, keluk GBP tidak memerlukan lebih banyak petunjuk hawkish untuk bergerak pada peringkat ini. Pasaran meletakkan harga sedikit atau tiada peluang untuk pemotongan pada bulan Disember, dan hanya 50bp secara keseluruhan menjelang September 2025. Pada pandangan kami, risiko kekal condong ke arah penetapan harga semula yang dovish dan kesan negatif akibat ke atas sterling, walaupun penetapan harga semula yang lebih rendah dalam kadar mungkin mengambil sedikit masa. masa untuk direalisasikan kerana pasaran akan berhati-hati apabila menilai implikasi inflasi belanjawan. Momentum lembut untuk EUR bermakna EUR/GBP boleh kekal hampir kepada garis graviti 0.8300.

CEE: Dolar yang lebih kukuh menarik CEE turun lebih jauh

Pasaran hampir tidak mengendahkan angka inflasi sejak dua hari lepas dalam rantau CEE dan kisah global nampaknya masih menjadi tumpuan.

Hari ini tidak akan jauh berbeza. Kalendar ini menawarkan nombor akaun semasa untuk bulan September di Poland, Republik Czech dan Romania. Itu menghasilkan kejutan positif bulan lalu di Republik Czech dan kejutan negatif di Poland, yang pasaran boleh menonton kali ini untuk melihat sama ada ia adalah satu kali atau pembalikan arah aliran.

Walau bagaimanapun, cerita utama kekal EUR/USD menurun yang sepatutnya mengekalkan tekanan ke atas mata wang CEE. Kami kekal lemah di sini. Jika ada apa-apa yang kita lihat PLN mengatasi rantau ini tetapi mungkin lewat daripada lebih awal, bagaimanapun semalam EUR/PLN melantun dari 4.360 yang kelihatan seperti tahap utama. Walaupun HUF kelihatan seperti cerita yang berasingan sekarang PLN/CZK mungkin mendapat perhatian pasaran memandangkan lantunan semula daripada 5.800 yang kelihatan seperti had kepada kelemahan PLN di sini dan boleh mendapat sokongan.

Pasaran menjadi lebih hawkish terhadap Fed

Kadar AS bergerak lebih tinggi, dan ini mungkin laluan paling sedikit tentangan pada hari-hari mendatang, memandangkan kemenangan Trump dan angka CPI dan PPI yang berpotensi lebih panas pada hari Rabu dan Khamis.

Pasaran terus mengurangkan jangkaan pelonggaran kadar Fed mereka. Pemotongan pada bulan Disember adalah kira-kira peristiwa kebarangkalian 50/50 di mata pasaran. Jalur niaga hadapan SOFR turun di atas 3.80% dan hanya sekitar lewat 2026 hingga pertengahan 2027. Keluk Perbendaharaan yang lebih luas, iaitu, 2s10s telah meningkat semula, juga didorong oleh meneruskan aktiviti terbitan pasaran yang lebih luas.

Secara keseluruhannya kami masih berada dalam sedikit limbo dari segi masa dan kesan dasar Trump. Keadaan ini di mana kami beralih daripada penetapan harga yang menjanjikan kepada melihat dasar sebenar mungkin bertahan selama beberapa bulan, dan sementara itu kami berpendapat masih ada kemungkinan data akan menjadi masam dan mencetuskan kadar (sementara) yang lebih rendah. Tetapi kita perlu melihat isyarat itu daripada data terlebih dahulu.

Kadar euro terus menyimpang dari AS

Melihat zon euro, kita melihat perbezaan yang berterusan berbanding AS. Berikutan bacaan ZEW yang mengecewakan, kadar bahagian hadapan ditolak lebih rendah, termasuk harga untuk pemotongan 50bp yang berpotensi lebih besar oleh Bank Pusat Eropah pada bulan Disember.

Kadar 2y ESTR OIS menguji bahagian bawah dan kini berada di bawah sedikit paras minggu lepas, manakala kadar SOFR 2y AS meningkat sebanyak 9bp selepas cuti Isnin. Bahagian belakang EUR tidak dapat lari sepenuhnya daripada trend global kenaikan kadar pada hari Selasa apabila pasaran AS dibuka semula. Kadar OIS ESTR 10 tahun kini meningkat sebanyak 1bp berikutan kenaikan lewat hari Selasa, tetapi penyebaran kepada SOFR telah melebar sebanyak 9bp kepada lebih 170bp – yang terluas sejak akhir 2019.

Di mana keadaan mula menjadi lebih jelas ialah masa pilihan raya di Jerman selepas kegawatan kerajaan baru-baru ini - undian percaya kini dijadualkan pada 16 Disember dengan pilihan raya baharu dijangka berlangsung pada 23 Februari. Bund 10Y telah pun stabil sejak beberapa hari lalu pada sekitar 1-2bp di atas kadar swap berasaskan Euribor 6m. Walaupun tahap swap di atas adalah yang pertama untuk Bunds, kami telah menegaskan sebelum itu apabila membandingkan dengan OIS - ukuran jangkaan kadar yang sebahagian besarnya bebas risiko - tahap yang diperhatikan pada masa ini "semata-mata" mewakili kembali kepada situasi pra-QE 2014 .

Acara dan paparan pasaran hari Rabu

Nombor CPI AS akan menarik perhatian paling banyak, dengan CPI teras dijangka masuk pada 0.3% bulan ke bulan yang agak panas. Nombor CPI AS mencetuskan reaksi kadar global yang mendadak sepanjang musim panas, tetapi baru-baru ini tumpuan telah beralih kepada kebimbangan pertumbuhan. Kemudian pada hari itu, kami mempunyai beberapa penceramah Fed, termasuk Musalem dari St Louis Fed yang akan bercakap tentang ekonomi dan dasar monetari.

Dari segi pengeluaran, Itali akan melelong BTP 3Y, 6Y, 8Y dan 15Y dengan jumlah €8.25bn. Jerman telah menjadualkan Bund 10Y untuk €4bn, dan Portugal OT 10Y dan 20Y berjumlah €1.25bn. UK akan melelong £4bn 3Y Gilts baharu.

Graf garisan menunjukkan pelbagai ukuran inflasi dan kadar faedah dasar Rizab Persekutuan.

Sumber: Reuters