Di atas: Pecahan GBP/EUR.

Sumber: Poundsterlinglive

USD: Dasar reflasi adalah negatif dolar sederhana

Berita utama pagi Eropah ini ialah pakej langkah pelonggaran monetari yang disampaikan oleh pihak berkuasa China semalaman. Ketua Pakar Ekonomi kami untuk Greater China, Lynn Song, memperincikan langkah-langkah dalam artikel ini . Memang menggoda untuk menggambarkan langkah-langkah ini sebagai 'bazooka' kewangan, tetapi seperti yang ditonjolkan oleh Lynn, terdapat banyak kerja yang perlu dilakukan untuk memulihkan permintaan China. Walau bagaimanapun, langkah-langkah ini telah menghasilkan keuntungan 3-4% yang baik dalam pasaran ekuiti tempatan dan lonjakan serupa dalam bijih besi, dilihat sebagai penanda aras utama bagi sektor hartanah China. Walaupun dalam teori pelonggaran monetari harus negatif untuk mata wang, USD/CNH sebenarnya telah dipecahkan kepada paras rendah baharu. Kami mengesyaki ini mencerminkan kedua-dua pengeksport China yang lambat melindung nilai belum terima dolar, tetapi juga penarafan semula tesis pelaburan China dan pelabur terpaksa mengurangkan kedudukan kurang wajaran di China.

Apakah maksud semua ini untuk dolar? Langkah China menambah sentimen reflasi yang kami bincangkan dalam FX Daily semalam . Persekitaran ini dicirikan oleh keluk hasil yang lebih curam, ekuiti yang lebih tinggi dan seperti yang kami nyatakan semalam biasanya melihat pasangan FX reflasi penanda aras, EUR/AUD, turun lebih rendah. Sesungguhnya, EUR/AUD telah menurun 1.3% dalam tempoh 24 jam yang lalu. Bagi dolar itu sendiri, persekitaran reflasi adalah sedikit negatif apabila pelabur beralih kepada mata wang yang lebih pro-kitaran dan EM. Walau bagaimanapun, dalam persekitaran hari ini, pelabur perlu sangat selektif tentang mata wang yang mereka pilih untuk dipegang berbanding dolar. Sebagai contoh, FX Eropah kelihatan sangat bercampur-campur pada masa ini dan euro akan bergelut dengan penyatuan fiskal dalam beberapa tahun akan datang – dan berpotensi menghantarnya pada laluan perlanggaran dengan AS berhubung dasar perdagangan memandangkan model pertumbuhan eksport Eropah.

Untuk hari ini, satu-satunya data AS yang penting ialah keyakinan pengguna Lembaga Persidangan September. Dengan ekuiti menunjukkan prestasi yang baik, ini dijangka meningkat sedikit dan mengekalkan pendaratan lembut dalam permainan. Memandangkan lebih banyak malasie pembuatan dijangka keluar dari Jerman hari ini dan wajaran besar euro dalam DXY, ini mungkin bermakna DXY terus berdagang dalam julat 100.50-101.00 yang ketat. Walau bagaimanapun, jika pemulihan dalam permintaan domestik China adalah cita-cita hari ini, jangkakan mata wang seperti rand Afrika Selatan, real Brazil dan dolar Australia akan mencatatkan prestasi yang baik.

EUR: Bersiap sedia untuk mendapatkan data yang lebih lembut

Selepas satu lagi penurunan dalam PMI pembuatan zon euro semalam dan indeks komposit jatuh ke wilayah penguncupan , pelabur akan bersiap sedia untuk nombor Ifo Jerman yang lembut hari ini. Malah, data PMI semalam telah menjejaskan pasaran kadar (kadar swap EUR dua tahun daripada 7bp) dan euro. Jika bukan kerana persekitaran inflasi global EUR/USD akan kelihatan lebih terdedah di bawah 1.1100. Walau bagaimanapun, buat masa ini, kami sedikit memihak kepada julat 1.1100-1.1150 ini untuk bertahan, dengan berita terbaik untuk EUR/USD yang berpotensi datang dengan data harga AS pada hari Jumaat.

Seperti di atas, kami terus melihat kemungkinan perdagangan EUR/AUD lebih rendah dan menjangkakan bahawa arah aliran boleh berlanjutan kepada 1.60. Membantu langkah ini ialah Reserve Bank of Australia yang sentiasa menjaja. RBA pasti kekal pada pemantauan inflasi dan kelihatan tidak mungkin untuk mengurangkan kadar tahun ini.

GBP: Sterling melonjak

Sterling terus beraksi dengan baik. Majoriti penurunan semalam dalam EUR/GBP adalah disebabkan oleh data PMI zon euro yang menyedihkan untuk September. Di samping itu, pasaran melihat beberapa tajuk utama yang keluar dari persidangan Parti Buruh di Liverpool. Tumpuan di sini adalah komen daripada Canselor Rachel Reeves yang membayangkan pelonggaran peraturan fiskal yang akan membolehkan pelaburan yang lebih besar. Spekulasi semakin berkembang bahawa mungkin terdapat perubahan dalam layanan perakaunan untuk beberapa institusi baharu Buruh - seperti Kekayaan Negara dan Tenaga GB - yang berpotensi membuka kunci pinjaman tambahan £15 bilion. Setakat ini CDS berdaulat UK tidak meluas mengenai perkara ini dan konsep rancangan ini nampaknya boleh dipercayai setakat ini.

Tetapi sterling mempunyai sokongan yang mencukupi pada masa ini tanpa rancangan pelaburan yang berpotensi ini. Kami tidak melihat kedudukan GBP/USD secara khusus dan memandangkan mungkin persekitaran dolar yang lebih lembut, arah perjalanan terus menuju ke arah 1.35. EUR/GBP telah menarik perhatian dengan mengambil sokongan pada 0.8340/45. Hentian seterusnya, 0.8300.

HUF: NBH diteruskan dalam kitaran pemotongan

Bank Negara Hungary dijadualkan bermesyuarat hari ini dan kami menjangkakan pemotongan kadar 25bp kepada 6.50% sejajar dengan jangkaan pasaran. Malah sebelum keputusan terbaru Fed, kami cenderung ke arah pemotongan 25bp pada mesyuarat NBH September. Selepas Fed, kami melihat peluang yang tidak boleh diabaikan untuk perubahan dovish sedikit dalam panduan ke hadapan, dengan julat 6.00-6.25% disebut sebagai sasaran realistik untuk kadar terminal 2024.

NBH akan menerbitkan set unjuran makroekonomi terbaharunya untuk ukuran utama (KDNK dan inflasi) bersama keputusan kadar faedah, manakala Laporan Inflasi September terperinci akan dibayar pada 26 September. Memandangkan kejutan penurunan dalam pertumbuhan KDNK suku kedua dan permulaan yang lebih lemah daripada jangkaan pada suku ketiga, kami menjangkakan semakan menurun yang ketara kepada ramalan KDNK. Selepas pemotongan 1.0ppt, kami melihat julat ramalan bank pusat untuk aktiviti ekonomi tahun ini pada 1.0-2.0%. Kekurangan permintaan dalam negeri cukup membimbangkan untuk mendorong penurunan taraf 0.5ppt pada pertumbuhan KDNK 2025 kepada julat 3.0-4.0%.

Dari segi inflasi, data tajuk sebenar sejak keluaran ramalan bulan Jun adalah lebih kurang sejajar dengan laluan yang diunjurkan. Walau bagaimanapun, apabila kami menghampiri penghujung tahun, kami menjangkakan NBH akan mengecilkan julat ramalannya daripada 3.0-4.5% kepada 3.5-4.5%, memandangkan bahagian bawah ramalan sebelumnya telah menjadi tidak mungkin dicapai secara statistik. Walaupun kami melihat purata inflasi tahun depan di atas tetapi hampir 4%, kami tidak fikir bank pusat sudah bersedia untuk menarik pencetus perubahan ramalan. Seterusnya, ramalan inflasi NBH untuk 2025-2026 akan kekal pada 2.5-3.5%, pada pandangan kami.

Kami menjangkakan untuk menghadiri mesyuarat dengan julat 392-393 EUR/HUF. Walaupun perbezaan kadar masih menunjuk kepada tahap ini, nombor Jerman yang lebih lemah dan EUR yang lebih lemah nampaknya menarik ke bawah kebanyakan mata wang CEE semalam. Seperti yang kami nyatakan sebelum ini, risiko adalah langkah dovish dalam komunikasi NBH, dan harga pasaran kelihatan agak neutral kepada kami memandangkan angka makro dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Petunjuk bagi lebih banyak pemotongan kadar pada pandangan kami akan diterjemahkan kepada penerimaan kadar selanjutnya dalam pasaran HUF, dan supaya kami dapat melihat penerusan pembalikan dalam EUR/HUF yang mungkin telah bermula semalam.

Hampir sejak awal tahun ini kami telah menggunakan rangka kerja julat dagangan 390-400 untuk EUR/HUF, yang telah berfungsi dengan baik. Dalam beberapa bulan kebelakangan ini ruang mungkin telah mengecil kepada 392-400. Walaupun kami melihat pergerakan ke sempadan atas julat, kami fikir masih terlalu awal untuk melepasi 400. Salah satu sebabnya ialah EUR/USD yang lebih tinggi. yang akan melembapkan tekanan pada HUF, tetapi juga pembalikan NBH yang berpotensi hawkish jika HUF mengalami tekanan.

Sokongan daripada bank pusat utama dunia, dan jangkaan dovish terus meningkat minggu ini. Selepas menurunkan kadar repo terbalik 14 hari semalam, Bank Rakyat China (PBoC) hari ini mengumumkan bahawa ia akan menurunkan kadar repo terbalik 7 hari daripada 1.7% kepada 1.5% dan kadar rizabnya – jumlah wang yang diberikan oleh bank. harus diketepikan – sebanyak 50bp untuk membuka kunci 1 trilion yuan dengan harapan dapat meningkatkan pertumbuhan. Mereka juga mengumumkan pakej untuk menyokong pasaran perumahan. Itulah banyak langkah yang diumumkan pada masa yang sama. Berita baik ialah pelabur bertindak balas secara positif terhadap langkah-langkah rangsangan, menghantar CSI 300 dan indeks Hang Seng hampir 4% lebih tinggi pada masa penulisan. Berita buruk ialah lantunan semula dalam aset China mungkin akan kekal rapuh sehingga langkah-langkah rangsangan membawa kepada pemulihan konkrit data ekonomi.

Lebih banyak luka

Beberapa ahli Rizab Persekutuan (Fed) bercakap untuk menyokong idea bahawa pemotongan kadar selanjutnya - dan mungkin yang besar - berada di kaki langit di AS. Neel Kashkari menjangkakan dua lagi pemotongan 25bp tahun ini, manakala ketua Fed Chicago, Austan Goolsbee berpendapat bahawa kadar dasar semasa Fed adalah 'beratus-ratus' mata asas di atas kadar neutral dan bahawa Fed mempunyai 'jalan yang jauh untuk turun untuk mendapatkan kadar faedah kepada sesuatu seperti neutral untuk mengekalkan keadaan di mana mereka berada'.

Dikeluarkan semalam, data PMI SP menunjukkan bahawa aktiviti ekonomi berkembang pada bulan September tetapi berkembang pada kadar yang lebih perlahan daripada jangkaan; perkhidmatan tidak mengapa, tetapi kelembapan dalam pembuatan dipercepatkan. Data bercampur merosot kurang daripada jangkaan Fed yang dovish meningkatkan selera makan. Hasil 2 tahun AS kekal di bawah paras 3.60%, SP500 disatukan berhampiran paras ATH, Nasdaq 100 dan indeks perindustrian Dow Jones telah dibida. Hanya Russell 2000 dan minyak tidak melihat permintaan yang mencukupi untuk menaikkan harga mereka.

Minyak adalah tawaran yang lebih baik di Asia

Tong minyak mentah AS kehilangan lebih daripada 1% semalam walaupun pengumuman langkah rangsangan pertama dari China dan ketegangan geopolitik yang meningkat antara Israel dan Lubnan. Minyak mentah AS menyaksikan sokongan pagi ini melebihi paras $71pb berikutan langkah rangsangan tambahan dari China. Tetapi pemulihan malu-malu emas hitam pada sokongan bank pusat yang meningkat dari seluruh dunia dan ketegangan geopolitik yang semakin memuncak menimbulkan persoalan mengenai potensi peningkatannya. Rintangan yang kukuh masih dimainkan berhampiran tahap $72.85 – anjakan semula Fibonacci 38.2% utama, yang sepatutnya membezakan antara penerusan arah aliran menurun sebenar dan pembalikan kenaikkan jangka sederhana untuk kembali ke julat $75/77pb.

Emas kuning, sebaliknya, melonjak kepada ATH segar semalam berikutan hasil AS yang lemah dan permintaan yang meningkat untuk keselamatan emas berikutan kebimbangan geopolitik yang semakin meningkat di Timur Tengah. Penunjuk RSI memancarkan keadaan terlebih beli, menunjukkan bahawa emas telah dibeli dengan pantas dalam tempoh masa yang terlalu singkat dan pembetulan bahagian bawah akan sihat pada tahap semasa. Namun, kekeliruan mengenai sama ada pasaran saham layak untuk mara ke rekod baharu sementara Fed sedang tergesa-gesa untuk keluar dari dasar pengetatannya dan persediaan geopolitik yang tegang boleh membantu kenaikan harga emas mengabaikan keadaan terlebih beli untuk seketika.

ECB boleh memotong lebih banyak

Satu set data PMI lembut dari zon Euro menghidupkan semula Bank Pusat Eropah (ECB) pada hari Isnin. Data terkini menunjukkan bahawa sektor swasta kawasan euro menyusut buat kali pertama sejak Mac, kemerosotan dalam pembuatan Jerman bertambah pantas dan perkhidmatan Perancis menyusut pada September, apabila suasana positif dari Sukan Olimpik Musim Panas terus pudar. Data lembut itu menghidupkan semula idea bahawa ECB boleh, dan harus memotong dengan lebih teliti untuk memberi sokongan kepada ekonomi Eropah yang pesat. EURUSD dijual, mencecah satu kaki di bawah 1.11 tetapi melantun di atas tahap ini sejak daripada apabila dolar menurun kembali mengawal semula. Kemas kini CPI Perancis dan Sepanyol akan dibuat pada hari Jumaat. Angka yang cukup lembut mungkin akan mengekalkan euro dijual, walaupun berbanding dolar AS yang lemah.

RBA berkata tidak

Terdapat satu bank pusat yang menonjol di tengah-tengah hutan merpati dan itu ialah Reserve Bank of Australia (RBA). RBA mengekalkan kadar dasarnya tidak berubah untuk mesyuarat ke-7 berturut-turut hari ini dan Gabenornya berkata bahawa mereka tidak mengambil berat tentang apa yang dilakukan oleh bank pusat lain, bahawa mereka memberi tumpuan kepada ekonomi domestik mereka, bahawa lembaga itu mahu melihat inflasi kembali dengan kukuh kepada julat 2-3% dan mereka tidak menjangkakan untuk mengurangkan kadar dalam masa terdekat. Voila, itu cukup jelas.

Aussie mencecah paras tertinggi tahun ini berbanding dolar AS berikutan perbezaan yang jelas antara RBA yang enggan mengurangkan kadar, dan Fed di mana jurubank tergesa-gesa - mungkin lebih awal - ke arah pemotongan kadar. Ambil perhatian bahawa berita rangsangan China juga membawa potensi untuk memberi rangsangan kepada niaga hadapan bijih besi dan Aussie. Secara keseluruhannya, faktor sokongan sedang berkumpul untuk membuka jalan kepada kekuatan Aussie selanjutnya berbanding dolar AS, euro dan yen Jepun.

Sumber: MaceNews

Makro: