Dengan mengambil kira perkara ini , prospek ekonomi kekal suram, dengan ketiga-tiga tinjauan PMI kini menetap dengan kukuh di wilayah penguncupan, dalam jangka pendek keadaan boleh menjadi lebih buruk sebelum ia menjadi lebih baik.

Membentangkan lagi risiko penurunan adalah latar belakang politik blok itu, yang telah memburuk dengan ketara dalam beberapa minggu kebelakangan ini.

Tahun depan, dalam Februari, Jerman akan menuju ke pilihan raya, selepas kejatuhan baru-baru ini gabungan pemerintah semasa. Walaupun SPD tidak mungkin dikembalikan sebagai parti terbesar, terdapat setiap peluang untuk mereka tampil sekali lagi dalam gabungan baharu, berkemungkinan diketuai oleh CDU, terutamanya jika parti melihat keperluan untuk menyertai kerajaan berbilang parti yang lain untuk mengelakkan AfD paling kanan daripada mencapai kuasa. Namun begitu, sebelum dan kemungkinan rundingan berlarutan selepas itu, pilihan raya akan mengakibatkan stasis kerajaan yang berkesan dalam jangka pendek.

Sementara itu, di Perancis, latar belakang politik juga bergelora. Keputusan PM Barnier untuk memaksa melalui Belanjawan yang merangkumi pemotongan perbelanjaan dan kenaikan cukai €60bln telah menyebabkan usul tidak percaya dibentangkan, yang hampir pasti akan diluluskan. Kemungkinan penggulingan kerajaan, bagaimanapun, tidak serta-merta mencetuskan pilihan raya baharu, yang tidak boleh diadakan secara sah selama 12 bulan lagi. Oleh itu, logjam perundangan selanjutnya berkemungkinan besar, memandangkan defisit belanjawan berterusan menuju ke arah 6% daripada KDNK, menggandakan had kononnya EU.

Suram pertumbuhan, dan latar belakang politik yang tidak menentu, menimbulkan sesuatu yang menyakitkan bagi penggubal dasar ECB, yang terus menurunkan kadar dalam cara yang agak boleh diramal, kembali ke arah neutral.

Seperti yang selalu berlaku, menganggarkan dengan tepat kadar neutral adalah tugas yang hampir mustahil, walaupun kadar tersebut berkemungkinan sekitar 2% di zon euro Dengan pembuat dasar setakat ini menunjukkan sedikit keinginan untuk menyimpang daripada laluan semasa pemotongan sebanyak 25bp pada setiap bermesyuarat, neutral berkemungkinan akan dicapai pada April depan Oleh itu, perdebatan di kalangan pembuat dasar dan peserta pasaran sama-sama bersedia untuk beralih kepada sama ada ECB memerlukan kadar yang lebih rendah di bawah neutral, menjadi wilayah yang 'longgar'.

Seperti itu. senario nampaknya berkemungkinan pada masa ini, bukan sahaja dalam percubaan untuk menyokong pertumbuhan, dan untuk sedikit melindungi blok daripada ketidaktentuan politik, tetapi juga disebabkan oleh disinflasi yang lebih cepat daripada jangkaan, sebagai harga tekanan kembali ke arah sasaran 2% ECB.

Walaupun CPI tajuk berdetik lebih tinggi kepada 2.3% YoY pada bulan November, mengikut bacaan 'flash', kata peningkatan sebahagian besarnya disebabkan oleh kenaikan harga borong dan tenaga pengguna, yang perlu dilihat oleh penggubal dasar. Sebaliknya, Lagarde Co akan terus memberi tumpuan kepada CPI teras, yang meningkat 2.7% YoY dalam tempoh yang sama, paras terendah bersama sejak Februari 2022.

Risiko, walau bagaimanapun, di hadapan inflasi, muncul condong ke arah potensi kelemahan sasaran inflasi, terutamanya apabila ekonomi terus kehilangan momentum, dengan kelemahan baru-baru ini dalam sektor pembuatan kini juga semakin ketara dalam sektor perkhidmatan yang sangat penting juga.

Mungkin risiko terbesar terhadap inflasi, dan pertumbuhan, prospek datang daripada potensi untuk satu lagi perang perdagangan tit-for-tat dengan AS. Keutamaan Presiden Trump yang akan datang untuk mengenakan tarif nampaknya secara sesuka hati untuk membawa rakan dagangan ke meja rundingan sudah diketahui umum, dengan China, Kanada dan Mexico telah pun menghadapi kemarahan Trump, jauh sebelum hari perasmian.

Adalah logik untuk menjangkakan bahawa EU menjadi sasaran Trump seterusnya, berkemungkinan menimbulkan halangan yang lebih besar kepada pertumbuhan, tetapi juga membawa kemungkinan untuk kebangkitan semula tekanan harga,sekali gus meninggalkan penggubal dasar ECB untuk bergelut dengan latar belakang makro yang berpotensi stagflasi, terutamanya apabila kekosongan kepimpinan politik EU bermakna sebarang perang perdagangan yang berpotensi ditetapkan untuk berpanjangan.

Pada nilai muka, tiada satu pun daripada ini sangat positif untuk aset zon euro. Walau bagaimanapun, persoalan utama yang perlu dihadapi oleh peserta pasaran pada tahun depan ialah apabila sentimen mengelilingi blok itu mencapai titik 'pesimisme puncak'. Satu petanda senario sebegitu akan diperluaskan pada kedudukan pendek, dan kejatuhan terbawah dalam EUR/USD.

Adakah senario sedemikian akan berlaku , ia akan membuktikan pasaran yang telah menetapkan harga tahap risiko dan pemangkin negatif yang mencukupi, dan yang tidak lagi sensitif terhadap aliran berita pesimis yang masuk seperti yang dilihat pada tahun 2024. Orang akan menjangkakan bahawa titik 'pesimisme puncak' sedemikian dicapai sebelum EUR/USD jatuh ke pariti, pada ketika itu kedudukan sesak yang disebutkan di atas mungkin akan mencetuskan lantunan apabila seluar pendek berehat. Senario berpotensi di mana perkara ini boleh berlaku mungkin berlaku akibat pelonggaran ECB yang lebih ketara dilihat menyokong pertumbuhan ekonomi, dan/atau kerana potensi perang perdagangan gagal meningkat ke tahap yang ketara seperti yang dijangkakan pasaran pada masa ini. Senario berpotensi di mana perkara ini boleh berlaku mungkin berlaku akibat pelonggaran ECB yang lebih ketara dilihat menyokong pertumbuhan ekonomi, dan/atau kerana potensi perang perdagangan gagal meningkat ke tahap yang ketara seperti yang dijangkakan pasaran pada masa ini. Senario berpotensi di mana perkara ini boleh berlaku mungkin berlaku akibat pelonggaran ECB yang lebih ketara dilihat menyokong pertumbuhan ekonomi, dan/atau kerana potensi perang perdagangan gagal meningkat ke tahap yang ketara seperti yang dijangkakan pasaran pada masa ini.