(3 декабря): Управляющий Банка Японии (BOJ) Кадзуо Уэда располагает достаточным количеством данных, подтверждающих необходимость повышения базовой ставки в декабре. Такой результат станет первым ужесточением политики три раза за календарный год с момента пика пузыря активов в Японии в 1989 году.

Губернатор, похоже, полон решимости взвесить свои варианты до последней минуты перед решением 19 декабря. Он будет просеивать предстоящие цифры, включая обзор Танкан центрального банка от 13 декабря, и следить за собственным решением Федеральной резервной системы США (ФРС) по ставке, которое должно быть принято за несколько часов до того, как совет директоров Банка Японии определит политику.

Тем не менее, ожидания краткосрочного шага растут. Уэда повторил в интервью, опубликованном в субботу, что власти повысят ставки, если экономика будет работать в соответствии с прогнозами, и он пошел еще дальше, заявив, что время для повышения «приближается» именно потому, что прогнозы оказались пророческими. Инфляционный импульс сохранился, предприятия планируют инвестировать, а заработные платы растут.

Поскольку годовые переговоры по заработной плате также стартовали довольно оптимистично, что свидетельствует о том, что экономика медленно движется к добродетельному циклу зарплаты и цен, декабрьское заседание по политике обещает стать весьма живым событием. Большинство экономистов, опрошенных в прошлом месяце, предвидели повышение к январю, и интервью Уэды на выходных, вероятно, подтолкнуло некоторые из этих взглядов вперед, поскольку доходность двухлетних государственных облигаций выросла в понедельник до самого высокого уровня с 2008 года.

«Следующее повышение ставки, скорее всего, произойдет в декабре», — сказал Ко Накаяма, главный экономист Okasan Securities и бывший чиновник Банка Японии. «Банк Японии заявил, что сделает это, если экономика пойдет в соответствии с официальными прогнозами. Появляется все больше доказательств, подтверждающих это».

В последний раз Банк Японии проводил три повышения ставки за один год в 1989 году. Третье повышение в том году произошло в Рождество, всего за четыре дня до того, как средний показатель акций Nikkei 225 достиг пика в 38 957,44.

Совокупный масштаб этих шагов, в результате которых официальная банковская ставка выросла с 2,5% в начале года до 4,25%, в сочетании с предупреждениями банка о пузыре, оказали сильное давление на экономику и помогли подорвать чрезмерно натянутую уверенность инвесторов. Фондовый рынок не возвращался к этим высотам до февраля этого года, три с половиной десятилетия спустя.

Уэда сталкивается с совершенно иным экономическим ландшафтом в 2024 году. Япония больше не находится в какой-либо потенциальной конкуренции за звание крупнейшей экономики мира. Вместо этого это стареющая экономика, пытающаяся восстановить цикл инфляции, экономического динамизма и роста. После многих лет экспериментов с политикой губернатор стремится вернуть центральный банк к ортодоксальному подходу контроля политики через процентные ставки.

За свой первый полный год с момента вступления в должность в апреле 2023 года Уэда уже сделал 2024 год знаковым, завершив в марте масштабную программу смягчения денежно-кредитной политики банка первым повышением ставки за 17 лет.

Следующее повышение приведет к повышению процентной ставки Банка Японии с 0,25% до 0,5%, что является самым высоким показателем с 2008 года. Хотя это все еще очень мало по сравнению со стоимостью заимствований, которой управляют крупнейшие мировые банки, этот шаг все равно представляет собой существенное изменение после того, как в течение многих лет она держалась на уровне -0,1%, оставаясь последней отрицательной ставкой в мире.

Хотя удивительно быстрый марш Уэды к норме оказался более плавным, чем ожидалось, он имел свои препятствия. Второе повышение ставки Банком Японии в июле помогло спровоцировать обвал рынка в начале августа, включая самое большое дневное падение Nikkei за всю историю. Но в конечном итоге рынки успокоились.

Уэда пообещал провести тщательную коммуникацию перед следующим шагом Банка Японии. Губернатор не зашел так далеко, чтобы принять стиль общения, который предпочитает председатель ФРС Джером Пауэлл, который телеграфировал о предстоящем изменении ставки, сказав: «время пришло».

Выбор Уэдой слова «приближается» позволил ему намекнуть, что шаг не за горами, не ограничивая себя конкретным месяцем.

В интервью СМИ, опубликованном в субботу, губернатор отметил, что он следит за переговорами по заработной плате, а также за любыми рисками, которые могут возникнуть в экономике США, поскольку власти пытаются организовать мягкую посадку в период политического перехода. Значительный рост заработной платы, достигнутый этой весной, стал стимулом для решения банка начать сворачивать свою программу стимулирования в марте.

В этот месяц день принятия решения может привести к сокращению разницы в процентных ставках США и Японии с учетом действий с обеих сторон. По состоянию на понедельник трейдеры видели около 67% вероятности того, что ФРС снизит ставки, и около 61% вероятности того, что Банк Японии повысит ставки, что вдвое больше, чем месяц назад.

«Если ФРС предпримет действия, а Банк Японии — нет, это может пролить свет на осторожность Банка Японии и ослабить иену», — сказал Накаяма. «Это также может стать источником путаницы, которая может дестабилизировать финансовые рынки».

Некоторые экономисты говорят, что политические факторы могут отодвинуть решение Банка Японии о повышении ставки на январь. Одна из причин для паузы — слабая опора премьер-министра Сигэру Исибы после того, как правящая коалиция потеряла большинство, получив в октябре худшее поражение на выборах с 2009 года.

Премьер-министр должен искать сотрудничества с оппозиционными партиями, чтобы помочь принять дополнительный бюджет в размере 14 триллионов иен (93 миллиарда долларов США или 417,73 миллиарда ринггитов) для финансирования пакета стимулов. Правительству также нужна их поддержка для составления регулярного бюджета и проведения пересмотра законов.

«Исиба ходит по канату, поскольку его правящая коалиция не имеет большинства в парламенте», — написали в понедельник в своем отчете экономисты BNP Paribas Рютаро Коно и Хироси Сираиши. «Банк Японии может решить подождать, если правительство Исибы не сможет наладить надлежащие коммуникации», одновременно балансируя другими задачами.

Тем не менее, если бы Уэда не считал, что в декабре есть хорошие шансы на поход, он, вероятно, не принял бы запрос на интервью, по словам Наоми Мугурумы, давнего наблюдателя за BOJ. Губернатор дает прессе только около двух крупных интервью в год, поэтому время истории прошлых выходных может быть уместным.

«Если бы Банк Японии думал о повышении ставки в январе, не было бы необходимости проводить интервью сейчас и указывать на повышение ставки», — написал в записке Мугурума, главный стратег по инструментам с фиксированным доходом Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co. «Банк Японии закладывает основу для дополнительного повышения на декабрьском заседании».

Источник: Theedgemarkets

Темпы потребительской инфляции в Южной Корее выросли меньше, чем ожидалось, и третий месяц подряд остаются ниже целевого показателя центрального банка, что является признаком ценовой стабильности.

Потребительские цены выросли на 1,5% в ноябре по сравнению с тем же периодом предыдущего года, ускорившись с 1,3% в октябре, сообщило статистическое управление во вторник. Экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозировали, что темпы роста цен вырастут до 1,7%.

Последние данные появились после того, как Банк Кореи провел последовательное снижение процентных ставок в течение последних двух месяцев, поскольку власти быстро скорректировали фокус политики, чтобы сохранить экономическую динамику.

Политики обеспокоены тем, что экономический рост может замедлиться после того, как валовой внутренний продукт вырос меньше, чем ожидалось, в третьем квартале. Возвращение Дональда Трампа в Белый дом в следующем месяце может создать встречный ветер для зависимой от торговли южнокорейской экономики в виде тарифов и других мер.

«Сильный доллар в результате торговой напряженности может повлиять на валюту Южной Кореи и, как следствие, на инфляцию в следующем году», — считает экономист KB Securities Гвон Хиджин, который ожидает, что Банк Кореи дважды снизит свою ставку в первой половине 2025 года.

BOK ожидает замедления темпов роста экономики до 1,9% в 2025 году с 2,2% в 2024 году, что предполагает замедление темпов экспорта. На заседании правления на прошлой неделе должностные лица BOK также снизили прогноз инфляции на следующий год до 1,9%, что на 20 базисных пунктов ниже их августовского прогноза.

Экономисты считают, что слабые частные расходы, замедление роста экспорта и сохраняющиеся кредитные риски в строительстве являются факторами, которые могут побудить Банк Кореи ускорить кампанию по смягчению денежно-кредитной политики в 2025 году. То, как мировые центральные банки, такие как Федеральная резервная система, будут маневрировать своей политикой в ближайшие месяцы, также повлияет на решения Банка Кореи.

Потребительские цены резко выросли после того, как правительство предприняло стимулирование для поддержки роста во время пандемии коронавируса. Многие центральные банки теперь чувствуют себя достаточно уверенно, чтобы ослабить свою ограничительную политику после того, как их повышение ставок помогло сдержать инфляционное давление.

Последняя цифра была частично искажена более низкой базой в прошлом году, когда рост потребительских цен упал на 50 базисных пунктов до 3,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Сокращение налоговых льгот на топливо также могло повлиять на показания в ноябре.

Потребительские цены без учета энергоносителей и продуктов питания выросли в ноябре на 1,9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, что свидетельствует о том, что базовое инфляционное давление остается в целом под контролем, даже несмотря на то, что оно немного выросло с 1,8% в октябре.

Индекс стоимости жизни вырос на 1,6% по сравнению с прошлым годом, ускорившись с 1,2% в предыдущем месяце, согласно данным Статистического управления Кореи. Отдельный индекс цен на свежие продукты питания вырос на 0,4% в ноябре по сравнению с ростом на 1,6% в октябре, показали данные. Расходы на коммунальные услуги, связанные с электричеством, газом и водой, выросли на 3%, сохраняя тот же темп уже три месяца подряд.

Источник: Straitstimes

Цены на американскую сырую нефть марки West Texas Intermediate (WTI) во вторник с трудом набирают обороты и колеблются в диапазоне ниже отметки $68,00 за баррель в ходе азиатской сессии.

Соглашение о прекращении огня между Израилем и ливанской группировкой боевиков «Хезболла» ослабило опасения по поводу перебоев с поставками с Ближнего Востока. Это, в свою очередь, рассматривается как ключевой фактор, который удерживает черную жидкость на низком уровне около двухнедельного минимума, достигнутого в понедельник. Кроме того, недавнее укрепление доллара США (USD) подрывает спрос на товары, деноминированные в долларах США, включая цены на сырую нефть.

При этом обострение российско-украинского конфликта сохраняет геополитическую премию за риски и действует как попутный ветер для черной жидкости. Помимо этого, ожидания того, что Организация стран-экспортеров нефти и союзники (ОПЕК+) еще больше отложат планы по увеличению добычи на фоне сохраняющихся опасений по поводу замедления роста спроса, способствуют ограничению снижения цен на сырую нефть.

Трейдеры также, похоже, неохотно делают агрессивные ставки и предпочитают ждать важных макроэкономических релизов США, запланированных на начало нового месяца, включая ежемесячные данные о занятости в США или отчет Nonfarm Payrolls (NFP). Важные данные повлияют на ожидания относительно пути снижения ставок Федеральной резервной системы (ФРС), что, в свою очередь, будет стимулировать спрос на доллар США и даст новый импульс ценам на сырую нефть.

Часто задаваемые вопросы о нефти WTI

Что такое нефть марки WTI?

Нефть WTI — это тип сырой нефти, продаваемой на международных рынках. WTI означает West Texas Intermediate, один из трех основных типов, включая Brent и Dubai Crude. WTI также называют «легкой» и «сладкой» из-за ее относительно низкой плотности и содержания серы соответственно. Она считается высококачественной нефтью, которая легко перерабатывается. Она добывается в Соединенных Штатах и распространяется через хаб Кушинг, который считается «трубопроводным перекрестком мира». Это эталон для рынка нефти, и цена WTI часто цитируется в СМИ.

Какие факторы влияют на цену нефти WTI?

Как и все активы, спрос и предложение являются ключевыми драйверами цены на нефть марки WTI. Таким образом, глобальный рост может быть драйвером увеличения спроса и наоборот для слабого мирового роста. Политическая нестабильность, войны и санкции могут нарушить предложение и повлиять на цены. Решения ОПЕК, группы основных стран-производителей нефти, являются еще одним ключевым драйвером цены. Стоимость доллара США влияет на цену сырой нефти марки WTI, поскольку нефть в основном торгуется в долларах США, поэтому более слабый доллар США может сделать нефть более доступной и наоборот.

Как данные о запасах влияют на цену нефти марки WTI

Еженедельные отчеты о запасах нефти, публикуемые Американским институтом нефти (API) и Агентством энергетической информации (EIA), влияют на цену нефти WTI. Изменения в запасах отражают колебания спроса и предложения. Если данные показывают падение запасов, это может указывать на возросший спрос, что приводит к росту цен на нефть. Более высокие запасы могут отражать возросшее предложение, что приводит к снижению цен. Отчет API публикуется каждый вторник, а отчет EIA — на следующий день. Их результаты обычно схожи и в 75% случаев отличаются друг от друга на 1%. Данные EIA считаются более надежными, поскольку это государственное учреждение.

Как ОПЕК влияет на цену нефти WTI?

ОПЕК (Организация стран-экспортеров нефти) — это группа из 12 стран-производителей нефти, которые на встречах, проводимых дважды в год, совместно определяют квоты на добычу для стран-членов. Их решения часто влияют на цены на нефть марки WTI. Когда ОПЕК решает снизить квоты, это может ужесточить предложение, что приведет к росту цен на нефть. Когда ОПЕК увеличивает добычу, это имеет противоположный эффект. ОПЕК+ относится к расширенной группе, в которую входят десять дополнительных стран, не входящих в ОПЕК, наиболее заметным из которых является Россия.

Источник: FXSTREET

ВВП – рост значительно ниже потенциала Румынии

Последние данные показывают, что экономика показала заметно худшие результаты, чем ожидалось, за первые девять месяцев года, увеличившись всего на 0,9% с начала года (YTD). Годовой рост снова оказался ниже консенсуса на уровне 1,1% в третьем квартале. Хотя данные, которые должны быть опубликованы 6 декабря, раскроют полную картину, высокочастотные данные и отдельные свидетельства указывают на продолжение сильных тенденций частного потребления и незначительного увеличения инвестиционных расходов, на которые влияет чистый экспорт. Учитывая избирательный контекст, государственные расходы, вероятно, останутся щедрыми до конца года. Текущие расходы (в % от ВВП) были примерно на 2,0 п. п. выше в этом году по сравнению с 2023 годом, увеличившись по величине в третьем квартале, согласно данным об исполнении бюджета по состоянию на октябрь.

Что касается предложения, деятельность, связанная с гражданским строительством, продолжала затмевать практически все остальные секторы, поскольку производство и большинство видов деятельности в сфере услуг оставались тормозом или, в лучшем случае, нейтральным фактором для производства. Основные тревожные тенденции исходят из сектора ИТ, который мигает красным уже четыре месяца, и из засухи этого года, которая, как ожидается, окажет давление на сельскохозяйственное производство, а также на продовольственную инфляцию.

В целом, мы недавно пересмотрели наш прогноз роста на 2024 год с 1,3% до 1,0% на фоне сохраняющихся слабых показателей роста и ограниченного потенциала улучшений в этом году. По сути, хотя внутренний спрос высок, экономика продолжает плохо справляться с предотвращением рассеивания преимуществ сильной активности за счет импорта, что сдерживает рост.

Ускорение роста в 2025 году остается нашим базовым сценарием.

Источник: NSI, ING

В четвертом квартале 2024 года первые признаки рисуют смешанную картину. Индикатор экономических настроений (ESI) вырос в октябре-ноябре. Потребительская уверенность выше среднего, подпитываемая все еще высоким ростом заработной платы, вероятно, будет способствовать устойчивому импульсу частного потребления в ближайшей перспективе. С другой стороны, часть реального прироста доходов будет потеряна в результате вероятного ускорения инфляции к концу года. Более того, вероятное желание политиков сохранить относительную стабильность валютного курса в условиях нестабильного конца года могло привести к более жестким финансовым условиям в последнее время, как видно по сокращающемуся избытку межбанковской ликвидности. В свою очередь, это может привести к пику и без того энергичного роста потребительского кредитования к концу года. В целом, хотя частное потребление, вероятно, останется сильным в четвертом квартале, некоторые ранние признаки усталости не исключены.

После прогнозируемого результата в 1,0% в этом году, в 2025 году мы заложили ускорение до 2,6%. На техническом уровне базовые эффекты, вытекающие из низкого результата этого года, внесут положительный вклад. Что касается экономических драйверов, реальный рост заработной платы (хотя и меньший, чем в 2024 году) и новые повышения минимальной заработной платы продолжат стимулировать частное потребление, в то время как финансируемые ЕС крупномасштабные инвестиции, как ожидается, продолжатся. Автоматическая индексация пенсий также запланирована на январь 2025 года, что даст дополнительный импульс потреблению. Более низкие процентные ставки в еврозоне должны несколько ограничить падение внешнего сектора, хотя на данном этапе наша палата считает, что структурные факторы продолжат удерживать европейскую активность в слабом состоянии, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Потенциал роста может исходить от более экспансионистской фискальной позиции в Германии в следующем году, в зависимости от результатов досрочных выборов.

Возвращаясь к локальным факторам, фискальная реформа, которая должна начаться в следующем году, может быть в процессе разработки, что потенциально создает риски снижения роста и возможное инфляционное давление в сторону повышения. Ключевые факторы, за которыми следует следить, — это структура, масштаб и сроки этих фискальных изменений. По нашему мнению, чем длительнее будут политические переговоры о новом правительстве, тем выше риски неоптимальных фискальных мер. В целом, риски для роста, вытекающие из текущего избирательного контекста, сейчас выше и асимметрично наклонены в сторону снижения.

С другой стороны, потенциальные ранние повышения активности, производительности и будущих деловых ожиданий могут быть обусловлены прогрессом, который будет достигнут в крупномасштабных инвестициях (особенно в дороги) к тому времени и непосредственно в будущем. В конечном счете, многие из одновременно текущих проектов являются общественными работами «раз в поколение», отложенными на много лет. Должно пройти совсем немного времени, прежде чем они начнут более заметно влиять на эффективность бизнеса и оптимизм. И последнее, но не менее важное: повышение активности также произойдет из-за присоединения к Шенгенскому соглашению, запланированного на январь 2025 года.

В конечном итоге, по номинальной стоимости, фискальная коррекция, вероятно, в некоторой степени повлияет на рост в краткосрочной перспективе. Если ее отложить, она заставит принять неоптимальные меры (т. е. большее, чем планировалось, увеличение одного или нескольких основных налогов). Однако, по нашему мнению, (воз)обретение доверия на фискальном фронте является обязательным, особенно после года, когда дефицит бюджета может превысить 8,0% ВВП. Поддержание доступа к рынку и бесперебойного финансирования особенно важно в то время, когда повышение производительности за счет инфраструктуры будет в полном разгаре, в международном контексте, где френдшоринг и ниаршоринг, вероятно, останутся ключевыми приоритетами политики.

Не будем избегать «слона в комнате», строго говоря, на экономическом фронте, даже в сценарии, где политический ландшафт смещается в сторону меньшей ориентации на преемственность политики, негативное влияние на рост и дополнительное фискальное проскальзывание все еще могут быть ограничены относительно жесткими контрольными показателями РРП, которые обуславливают по-прежнему щедрые выплаты из фондов ЕС.

Фискальный – катание по тонкому льду

Источник: Министерство финансов, ING

Терпение рынка в отношении фискальных изменений постоянно испытывалось в течение 2024 года. Это было связано как с последующими пересмотрами в сторону повышения целевого показателя дефицита бюджета и потребностей в финансировании в краткосрочной перспективе, так и с обоснованными сомнениями в достоверном пути к дефициту в 3,0% в долгосрочной перспективе. Неопределенность, связанная с результатами выборов, добавляет еще больше неопределенности в картину, увеличивая риски роста дефицита в 2025 году.

Мы считаем, что автоматическая индексация пенсий на 12,1% скорее всего начнется с января 2025 года. Это повышение пенсий произойдет после последнего повышения в сентябре 2024 года;

Риск политической неопределенности может остаться в цене по всей кривой доходности, оказывая давление на уже растущие процентные расходы;

Ключевые компромиссные области могут меньше вращаться вокруг типичных для этого года политэкономических дебатов, таких как плоская ставка или прогрессивное налогообложение. Вместо этого, скорее всего, в дебатах будут доминировать такие вопросы, как военные пенсии, корпоративное управление и размер государственного аппарата. Следующими в очереди, вероятно, будут налогообложение МСП, имущества, дивидендов и предметов роскоши;

Несмотря на неоднозначный прогресс, правительству удалось в определенной степени выполнить минимальные требования к реформам, при этом сохраняя выравнивание на местной политической арене. Это в значительной степени ограничило потери денег ЕС на данный момент, но дальнейшее накопление задержек не является вариантом, если страна по-прежнему хочет в полной мере использовать выделенные ей фонды ЕС.

Отношения с ЕС и Еврокомиссией также остаются на хорошем уровне, что занимает высокое место в рейтингах инвесторов и рейтинговых агентств, несмотря на большой дефицит бюджета и процедуру EDP;

Структура нового фискального пакета остается неопределенной: гипотетический сценарий может включать значительное снижение потолка для МСП в сочетании с более высокой налоговой нагрузкой на имущество, роскошь и дивиденды, а также полную отмену фискальных льгот для определенных отраслей. Повышение НДС и/или НДФЛ также не следует исключать, но пересмотренные в сторону повышения перспективы инфляции в среднесрочной перспективе значительно усложняют этот вопрос;

Что касается расходов, то, хотя послевыборная обстановка теоретически благоприятствует таким корректировкам, это по-прежнему остается одним из наиболее уязвимых вопросов для нового коалиционного консенсуса;

В перспективе мы по-прежнему прогнозируем дефицит бюджета в размере 8% ВВП на 2025 год и 7,0% в 2025 году. Активные расходы в этом году все еще могут принести положительные сюрпризы, учитывая проект чрезвычайного указа, опубликованный на веб-сайте Министерства финансов 2 декабря, в котором говорится, что потолок дефицита бюджета на 2024 год составляет 8,58% ВВП. В целом, что касается расходов на финансирование, все еще высокая эмиссия, пересмотренная траектория инфляции и растущие премии за риск, вероятно, сохранят давление на уровень доходности страны. Быстрое формирование правительственной коалиции будет очень полезным, но рынки все еще могут ждать конкретных мер, прежде чем восстановить более позитивные настроения в отношении румынского долга.

Платежный баланс (ПБ) – прошлогодние достижения оказались недолговечными

За первые девять месяцев года торговый баланс (самый важный фактор платежного баланса) заметно ухудшился, поскольку дефицит увеличился на 15,1% в годовом исчислении. Это уже сводит на нет прошлогодние достижения. Отрицательными факторами по сравнению с тем же периодом 2023 года стали более высокие дефициты в продуктах питания, топливе, химикатах и промышленных товарах в сочетании с гораздо меньшим профицитом в сырье. Меньший дефицит был зафиксирован в автомобильном секторе.

Высокий внутренний спрос увеличивает торговый дисбаланс

Источник: NSI, ING

В целом, торговый баланс продолжает отражать сильный внутренний спрос, вызванный резкой реакцией потребителей на рост реальной заработной платы, существенным фискальным проскальзыванием и крупномасштабными инвестициями. Все эти элементы значительно увеличили импорт, в то время как состояние немецкой промышленности и европейской активности в целом оставалось слабым, что оказывало давление на экспорт.

В 2025 году мы не ожидаем существенных изменений в динамике торгового баланса, поскольку не ожидаем существенного или внезапного охлаждения экономики. Между тем, мы считаем, что перспективы экономики еврозоны остаются относительно мрачными, что по-прежнему будет сдерживать экспорт в ближайшей перспективе. Здесь риски роста связаны с потенциальными программами стимулирования промышленности в Германии, тогда как риски снижения связаны с введением пошлин США.

Что касается профицита в сфере услуг, то в 2024 году, по сравнению с профицитом в размере 13,5 млрд евро в 2023 году, вероятны спады, поскольку профицит за первую половину года теперь почти на 15,0% меньше. Транспорт и ИТ-деятельность, скорее всего, продолжат приносить большую часть профицита. Между тем, зарубежный туризм, скорее всего, продолжит оказывать негативное влияние на торговый баланс услуг в обозримом будущем.

Что касается других пунктов, мы ожидаем, что приток средств ЕС, направляемых на инфраструктурные проекты, продолжит стимулировать счет капитала, в то время как в отношении прямых иностранных инвестиций мы можем увидеть некоторый незначительный рост, поскольку новые инфраструктурные проекты постепенно начнут формировать новые бизнес-возможности, которые ранее были нежизнеспособны.

В целом мы ожидаем, что дефицит текущего счета останется повышенным и в 2025 году. Тем не менее, мы запланировали небольшое улучшение с прогнозируемых в этом году -7,9% ВВП до -7,4% ВВП.

Дефицит текущего счета ухудшился по сравнению с аналогичным периодом 2023 года.

Источник: NSI, ING

Рейтинги – понижения не ожидается, но риски тем не менее возросли

Постоянный фискальный спад с медленной прогнозируемой корректировкой продолжит оставаться главной причиной беспокойства рейтинговых агентств, определяя перспективы Румынии. Хотя планка для понижения остается высокой, мы считаем, что риски возможного негативного прогноза нельзя игнорировать, и они, вероятно, возросли.

В целом, мы ожидаем, что рейтинговые отчеты будут демонстрировать более резкий тон в отношении фискальных событий. Тем не менее, мы рассматриваем понижение рейтинга как возможность в случае неминуемой и значительной проблемы поглощения средств ЕС, что сейчас не так, или общего ухудшения отношений с ЕС — также не базовый сценарий. Длительный период политической нестабильности (также не ожидается) также может иметь негативное значение, поскольку это задержит необходимую фискальную реформу. Однако тот факт, что дефицит остается высоким, но есть план, согласованный с ЕС, который поддерживает приток средств ЕС, и доверие финансовых рынков должны, в принципе, удержать рейтинговые агентства от понижения рейтинга Румынии в течение прогнозируемого горизонта.

Денежно-кредитная политика и инфляция – выше(е)-надолго снова в игре

NBR начал цикл смягчения в июле-августе на фоне довольно хорошего прогресса инфляции в первой половине года. 50 базисных пунктов сокращений летом подняли процентную ставку до 6,50%, где она и остается с тех пор. Это соответствует нашему мнению о том, что в настоящее время возможен только постепенный и медленный цикл смягчения, учитывая риски повышения инфляции в среднесрочной перспективе. Некоторые из них, в основном продовольственная инфляция, действительно материализовались. Кроме того, инфляция услуг продолжала оставаться упорно высокой. Это привело к более высокой прогнозируемой траектории инфляции в среднесрочной перспективе, которая предполагает ускорение в течение следующих нескольких месяцев.

Этот фактор в сочетании с более высокой неопределенностью, вытекающей из местных выборов, геополитики и политики центральных банков на основных рынках, может привести к тому, что NBR приступит к реализации стратегии политики, которая подразумевает меньшую избыточную ликвидность на межбанковском рынке. Помните, что за последние два года приток средств из ЕС и продажа правительством валютного долга косвенно увеличили межбанковскую избыточную ликвидность, которая достигла пика в 60,7 млрд RON в январе этого года. На практике это привело к более свободным финансовым условиям как для правительства, так и для частного сектора по сравнению с результатом, когда NBR вмешался, чтобы стерилизовать эту избыточную ликвидность по учетной ставке. Таким образом, рыночные ставки вращались вокруг депозитного механизма Банка, а не ключевой ставки.

В последнее время межбанковские ставки начали заметно расти по сравнению с предыдущим выравниванием с депозитным механизмом 5,50%, и на момент написания статьи они находятся близко к середине между ним и ключевой ставкой 6,50%. Это может быть признаком того, что НБР хочет приблизить избыток ликвидности к уровням, которые можно было бы держать под контролем, если бы это было необходимо, без масштабных и внезапных рыночных интервенций. Таким образом, не следует исключать, что в будущем мы можем увидеть избыточные уровни ликвидности, находящиеся между 10 млрд RON и 20 млрд RON, как золотую середину между борьбой с более высокой неопределенностью и сохранением не слишком жестких финансовых условий.

Мы считаем, что ограничительная политика NBR оказала ограниченное влияние на внутренний спрос и кредитную активность. Вдобавок, риски роста инфляции теперь усиливаются возможностью одновременного или с небольшими интервалами давления цен на продукты питания и энергоносители на экономику, в то время как минимальная заработная плата и пенсии продолжают расти. Это повышает ставки на необходимость сохранения политического пространства в краткосрочной перспективе. Это также согласуется с недавним намеком губернатора Исэреску на то, что ставки могут оставаться на месте до тех пор, пока не станет больше ясности относительно фискальных перспектив и последующего инфляционного давления, связанного с ними.

Что касается валютных рынков, мы по-прежнему считаем, что у EUR/RON мало возможностей для движения от текущих уровней в краткосрочной перспективе. NBR, вероятно, будет стремиться к скорейшему возобновлению дезинфляционной тенденции после прогнозируемого краткосрочного сбоя, и мы считаем, что стабильность валютного рынка продолжит играть здесь ключевую роль.

В целом, мы по-прежнему видим, что политики остаются осторожными в отношении предстоящего смягчения политики. Недавно мы пересмотрели наши общие сокращения ставок, прогнозируемые на 2025 год, с 100 базисных пунктов до 75 базисных пунктов. Более того, мы ожидаем, что Банк воздержится от огня в течение первой половины года, а сокращения будут перенесены на вторую половину 2025 года. Таким образом, мы прогнозируем ключевую ставку в размере 5,75% в конце 2025 года с рисками повышения. Ключевые факторы, за которыми следует следить, — это степень замедления роста заработной платы, фискальная реформа и развитие энергетических рынков.

Базовая инфляция останется выше общего уровня в течение всего прогнозируемого периода

Источник: NSI, ING

[Краткие факты]

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

Пара NZD/USD теряет обороты до отметки около 0,5880 во вторник в ходе азиатских торговых часов. Новозеландский доллар (NZD) слабеет на фоне угроз избранного президента США Дональда Трампа о дополнительных тарифах.

Инвесторы ждут объявления о вакансиях в рамках программы JOLT в США на октябрь, которое должно состояться во вторник, а также выступлений Адрианы Куглер и Остана Гулсби из Федеральной резервной системы (ФРС). В понедельник должностные лица Федеральной резервной системы подчеркнули необходимость дальнейшего снижения процентных ставок в течение следующего года, но не взяли на себя обязательство провести следующее снижение ставок в конце этого месяца. Глава ФРС Кристофер Уоллер сказал, что склонен проголосовать за снижение стоимости заимствований на встрече членов ФРС 17-18 декабря, но отметил, что данные, опубликованные до этого, могут подтвердить необходимость сохранения ставок без изменений.

Институт управления поставками (ISM) в понедельник показал, что производство в США улучшилось больше, чем ожидалось в ноябре, но по-прежнему указывает на спад. Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности США от ISM вырос до 48,4 в ноябре против 46,5 в октябре, превзойдя ожидаемые 47,5. Бюро статистики труда опубликует отчет Nonfarm Payrolls (NFP) в пятницу, который может дать некоторые подсказки о состоянии рынка труда и перспективах процентной ставки в США. Ожидается, что в экономике США в ноябре будет добавлено 195 тыс. рабочих мест.

На новозеландском фронте Трамп предложил 25% тариф на все товары из Мексики и Канады и дополнительный 10% тариф на товары из Китая. Тарифы могут привести к глобальной торговой войне и оказать давление на новозеландский доллар, поскольку Китай является крупным торговым партнером Новой Зеландии.

Часто задаваемые вопросы о новозеландском долларе

Какие ключевые факторы влияют на курс новозеландского доллара?

Новозеландский доллар (NZD), также известный как киви, является известной торгуемой валютой среди инвесторов. Его стоимость в целом определяется здоровьем экономики Новой Зеландии и политикой центрального банка страны. Тем не менее, есть некоторые уникальные особенности, которые также могут заставить NZD двигаться. Показатели китайской экономики, как правило, двигают киви, поскольку Китай является крупнейшим торговым партнером Новой Зеландии. Плохие новости для китайской экономики, вероятно, означают сокращение экспорта Новой Зеландии в страну, что ударит по экономике и, следовательно, по ее валюте. Другим фактором, движущим NZD, являются цены на молочные продукты, поскольку молочная промышленность является основным экспортным товаром Новой Зеландии. Высокие цены на молочные продукты увеличивают экспортный доход, внося положительный вклад в экономику и, следовательно, в NZD.

Как решения Резервного банка Новой Зеландии влияют на новозеландский доллар?

Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) стремится достичь и поддерживать уровень инфляции в пределах от 1% до 3% в среднесрочной перспективе, уделяя особое внимание поддержанию его вблизи среднего значения в 2%. С этой целью банк устанавливает соответствующий уровень процентных ставок. Когда инфляция слишком высока, РБНЗ повышает процентные ставки, чтобы охладить экономику, но этот шаг также увеличит доходность облигаций, увеличивая привлекательность инвестиций в страну для инвесторов и, таким образом, стимулируя NZD. Напротив, более низкие процентные ставки, как правило, ослабляют NZD. Так называемый дифференциал ставок, или то, как ставки в Новой Зеландии сравниваются или, как ожидается, будут сравниваться со ставками, установленными Федеральной резервной системой США, также может играть ключевую роль в движении пары NZD/USD.

Как экономические данные влияют на стоимость новозеландского доллара?

Публикации макроэкономических данных в Новой Зеландии являются ключевыми для оценки состояния экономики и могут повлиять на оценку новозеландского доллара (NZD). Сильная экономика, основанная на высоком экономическом росте, низкой безработице и высокой уверенности, хороша для NZD. Высокий экономический рост привлекает иностранные инвестиции и может побудить Резервный банк Новой Зеландии повысить процентные ставки, если эта экономическая сила сочетается с повышенной инфляцией. И наоборот, если экономические данные слабые, NZD, скорее всего, обесценится.

Как более широкие настроения в отношении риска влияют на новозеландский доллар?

Новозеландский доллар (NZD) имеет тенденцию к укреплению в периоды риска или когда инвесторы считают, что более широкие рыночные риски низкие, и с оптимизмом смотрят на рост. Это, как правило, приводит к более благоприятным перспективам для сырьевых товаров и так называемых «сырьевых валют», таких как киви. И наоборот, NZD имеет тенденцию к ослаблению в периоды рыночной нестабильности или экономической неопределенности, поскольку инвесторы склонны продавать активы с более высоким риском и переходить в более стабильные безопасные убежища.

Источник: FXSTREET