Молодые избиратели готовы сыграть свою роль в принятии решений на выборах этого года

Экономический

Краткое содержание:

Два самых молодых поколения американцев продолжат оказывать влияние на предстоящие выборы, как и в 2022 году.

Два самых молодых поколения американцев продолжат оказывать влияние на предстоящие выборы, как и в 2022 году . Эта когорта поколений, разделяющая ценности свободы, возможностей и инклюзивности, помогла демократам получить контроль над большинством в Сенате США и ограничить то, что эксперты назвали бы «красной волной» мест республиканцев в Палате представителей, до незначительного количества. Поскольку до президентских выборов 2024 года осталось меньше недели, последние данные опроса свидетельствуют о том, что молодые избиратели могут снова сыграть решающую роль в определении того, кто станет следующим президентом Соединенных Штатов.

На прошлой неделе Гарвардский институт политики (IOP), который с 2008 года опрашивает избирателей в возрасте от 18 до 29 лет, опубликовал результаты своего последнего опроса, показывающие, что вице-президент Камала Харрис опережает бывшего президента Дональда Трампа на 17 пунктов (49% против 32%) в этой возрастной группе. Несмотря на все разговоры в СМИ о том, какой успех, как говорят, Трамп добился в привлечении молодых мужчин к точке зрения MAGA, Харрис также опередила Трампа в опросе IOP на 14 пунктов среди мужчин. Хотя этот отрыв не был таким большим, как отрыв Харрис в 25 пунктов среди женщин в возрасте от 18 до 29 лет, он, безусловно, существенный.

Но именно последний предвыборный опрос ABC наиболее наглядно продемонстрировал силу этого нового межпоколенческого альянса, опубликовав свои результаты для избирателей в возрасте от 18 до 39 лет, когорты, которая охватывает почти всех представителей поколений миллениалов и плюралистов. Харрис лидировала среди женщин на 34 пункта (66% против 32%), но отставала от Трампа среди мужчин того же возраста на пять пунктов (51% против 46%), что представляет собой неравномерный гендерный разрыв в 39 пунктов в общей сложности, что намного больше гендерного разрыва в 22 пункта, который создал Байден на выборах 2020 года.

Опрос IOP также выявил существенные различия среди молодых избирателей в зависимости от уровня их образования. Харрис лидирует с 57% против 29% среди нынешних студентов колледжей и с 66% против 27% среди тех, у кого есть высшее образование. Среди тех, у кого нет высшего образования и кто в настоящее время не учится в колледже, Харрис лидирует всего с 41% против 36%, причем четверть этих респондентов заявили, что не уверены, как будут голосовать, или что вообще не будут голосовать. Учитывая, что около 60% студентов и выпускников колледжей в этом возрастном диапазоне — женщины, весьма вероятно, что среди не-студентов и не-выпускников непропорционально много мужчин.

Конечно, эти различия были задокументированы путем опроса случайной выборки зарегистрированных избирателей. Окончательным фактором, определяющим, кто победит на выборах этого года, может оказаться явка (т. е. какие демографические группы голосуют чаще, чем другие). Например, Элейн Камарк обнаружила другой тип гендерного разрыва : женщины обычно составляют большую долю электората, чем мужчины. Если умножить на любой гендерный разрыв в предпочтениях избирателей, который показывают экзит-полы, эти два гендерных разрыва могут в конечном итоге определить результат.

К счастью, у нас уже есть некоторые ранние признаки того, как голосует самое молодое поколение американских избирателей, Plurals. IOP спросил своих респондентов об их вероятности голосования. Из тех Plurals, кто сказал, что они определенно будут голосовать или уже проголосовали, Харрис лидирует почти 2:1 (62% против 34%, и только четыре процента сказали, что они не определились). Среди тех, кто сказал, что они, вероятно, проголосуют или что есть вероятность 50/50, два кандидата были по сути равны (38% Харрис против 39% Трампа), при этом 24% заявили, что они вряд ли будут голосовать или не решили, как они будут голосовать. Наконец, среди тех, кто сказал, что они, вероятно или определенно не будут голосовать, 22% отдали предпочтение Харрис, а 21% отдали предпочтение Трампу, при этом большинство (57%) заявили, что они вряд ли будут голосовать или не решили, как они будут голосовать. Эти результаты свидетельствуют о том, что успех вице-президента Харрис может зависеть от способности ее предвыборной кампании обеспечить явку избирателей с настоящего момента и до окончания голосования 5 ноября.

Однако по мере завершения кампании в коалиции вице-президента Харрис появился один новый элемент, который мы не рассматривали в нашем первоначальном блоге в 2023 году, что может в конечном итоге дать ей критически важное новое преимущество в ее стремлении к победе, если явка молодых избирателей не сравняется с оценками данных опроса ABC и IOP. Хотя в 2020 году было много написано о привлекательности Байдена для пожилых белых мужчин, особенно среди членов профсоюзов, в конечном итоге экзит-полы показали, что он проигрывает Трампу среди пожилых граждан на пять пунктов, 47% против 52%. Но последний опрос ABC News в этом году показывает, что Харрис выигрывает у избирателей старше 65 лет на пять пунктов, колебание на 10 пунктов за прошедшие четыре года, 51% против 46%. Некоторые наблюдатели считают, что этот сдвиг вызван «местью феминисток-бумеров» среди женщин того знаменитого поколения, все из которых сейчас старше 65 лет, но которые отточили свои политические зубы в борьбе за равенство, когда они были намного моложе. Для них избрание вице-президента Харрис на пост президента Соединенных Штатов стало бы окончательным подтверждением их убеждений и прекрасной возможностью гарантировать, что попытки Трампа повернуть время вспять в вопросах прав женщин и гендерного равенства не увенчаются успехом.

Скоро мы узнаем, определит ли межпоколенческий альянс Plurals и Millennials, кто будет следующим президентом Соединенных Штатов, или женщины-бумеры, представители самого большого поколения в Америке старше Millennials, также сыграют свою роль в принятии страной решения. В любом случае, вице-президент Харрис является кандидатом, который, скорее всего, выиграет от большой явки избирателей любого из этих ключевых блоков поколений в Америке или обоих.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

На следующей неделе — выборы в США привлекают всеобщее внимание, ФРС, Резервный банк Австралии и Банк Англии встречаются

ХМ

Центральный банк

Доллар США в последнее время напряг мускулы на фоне позитивных данных, указывающих на то, что у ФРС нет необходимости проводить еще одно смелое снижение ставки на 50 базисных пунктов на оставшихся заседаниях года, а также из-за растущих ставок рынка на то, что Дональд Трамп вернется в Белый дом.

Настало время выборов в США!

Настал день, когда граждане США будут решать, будет ли это так или нет. Хотя некоторые американцы уже отдали свои голоса, официальный день выборов состоится во вторник, и кандидаты Дональд Трамп и Камала Харрис будут сражаться ноздря в ноздрю за Овальный кабинет. Хотя Харрис вступила в гонку с солидным отрывом, разрыв значительно сократился за последние дни, и исход зависел от спорных штатов.

Трамп пообещал снизить налоги и ввести импортные пошлины, особенно на китайские товары, что считается инфляционной политикой. Поэтому победа Трампа может вызвать спекуляции о еще более медленном снижении ставок ФРС и, таким образом, еще больше повысить доходность казначейских облигаций и курс доллара США.

Вопрос в том, как поведет себя фондовый рынок. Снижение налогов и дерегулирование могут быть позитивными событиями для Уолл-стрит, но тарифы и более медленное снижение ставок — нет. Таким образом, даже если акции пойдут вверх сразу после потенциальной победы Трампа, откат может быть на картах в не столь отдаленном будущем.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_1

С долларом и Уолл-стрит, которые набирают обороты из-за растущих ставок на победу Трампа, потенциальная победа Харрис может иметь противоположное влияние на рынок, поскольку ее планы не включают в себя масштабное сокращение налогов, как обещает Трамп. Однако, сказав это, будет ли реализована какая-либо политика, будет зависеть от состава Конгресса.

Что будет делать ФРС после выборов?

Мы можем получить первое представление о том, как результаты выборов могут повлиять на мышление в ФРС всего через два дня, так как в четверг Комитет объявит о своем решении по денежно-кредитной политике. Поскольку последние данные США указывают на улучшение и отсутствие необходимости в решительном снижении ставок подряд, инвесторы теперь готовятся к снижению на 25 базисных пунктов как на этом, так и на декабрьском заседаниях.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_2

Тем не менее, снижение на 25 базисных пунктов на следующей неделе может быть не решенным делом, поскольку сегодня выйдет горячий отчет NFP, а победа Трампа во вторник может убедить больше политиков согласиться с президентом ФРБ Атланты Рафаэлем Бостиком, который несколько недель назад сказал, что он полностью согласен пропустить заседание. Они могут пропустить его на следующей неделе или провести ожидаемое снижение, чтобы не застать инвесторов врасплох и не намекнуть на декабрьскую паузу. В конце концов, согласно фьючерсам на фонды ФРС, существует 30%-ная вероятность паузы в декабре, если сокращение будет проведено на следующей неделе.

Принимая во внимание текущее рыночное ценообразование, оба случая говорят о дальнейшем росте доллара США. Чтобы гринбек попал под сильный спрос на продажу, политикам ФРС необходимо звучать обеспокоенно по поводу состояния экономики США и сигнализировать о необходимости агрессивного смягчения в ближайшие месяцы. Однако такой сценарий кажется маловероятным.

Резервный банк Австралии (RBA) и Банк Англии (BoE) также в повестке дня на следующей неделе

Заседание ФРС — не единственное решение по денежно-кредитной политике в повестке дня следующей недели. Мяч начнется во время азиатской сессии во вторник утром с РБА, а в четверг, перед ФРС, настанет очередь Банка Англии принять решение по процентным ставкам.

RBA может оставаться в режиме ожидания еще некоторое время

В своем последнем решении в сентябре чиновники RBA оставили процентные ставки неизменными, отметив, что базовая инфляция остается слишком высокой и что их прогнозы показывают, что пройдет некоторое время, прежде чем она будет устойчиво находиться в целевом диапазоне Банка. Совет отметил, что они продолжат полагаться на данные и что они сделают все необходимое для достижения ценовой стабильности.

Поскольку Мельбурнский институт (MI) по-прежнему предполагает, что инфляция будет колебаться около 4,0% в течение 12 месяцев, трудно представить себе стратегию политики RBA, как у других крупных центральных банков, которые уже начали снижать ставки. Действительно, участники рынка рисуют лишь 20%-ный шанс снижения на 25 базисных пунктов к концу года, в то время как такой шаг полностью заложен в цену на май.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_3

Итак, инвесторы будут копаться в заявлении, чтобы понять, правы ли они, предсказывая, что этот банк останется на паузе еще некоторое время. Если их взгляды подтвердятся, австралийский доллар может мгновенно укрепиться, но его последний нисходящий тренд по отношению к всемогущему доллару США вряд ли будет обращен вспять, по крайней мере, пока инвесторы не убедятся, что Китай продолжит принимать значимые меры по поддержке своей экономики.

Снижение ставки Банка Англии кажется все более вероятным

Передав мяч Банку Англии, на своем сентябрьском заседании политики этого банка решили сохранить процентные ставки без изменений на уровне 5,0%, отметив, что они будут осторожны в отношении будущих снижений ставок.

Тем не менее, через несколько недель после принятия решения глава Банка Англии Бейли заявил, что им, возможно, придется активнее снижать ставки, если данные продолжат указывать на динамику инфляции, и действительно, сентябрьские данные показали, что общий индекс потребительских цен снизился с 2,2% до 1,7% в годовом исчислении, а базовая ставка снизилась с 3,6% до 3,2% в годовом исчислении.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_4

Это побудило участников рынка оценить вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании на следующей неделе в 80%, однако вероятность того, что Банк последует за этим еще на четверть пункта в декабре, составляет около 30%.

Таким образом, снижение ставки само по себе вряд ли сильно поколеблет фунт. В центре внимания могут оказаться голосование и общение политиков. Если голоса покажут, что решение было близким к нулю, а заявление снова укажет на отсутствие спешки в дальнейшем снижении, фунт может укрепиться. Обратное может быть верным, если будет достигнуто согласие о необходимости дальнейшего снижения ставок в ближайшие месяцы.

Данные о занятости в Новой Зеландии и Канаде

В других местах отчеты по занятости в Новой Зеландии и Канаде должны быть опубликованы во вторник и пятницу соответственно. Ожидается, что RBNZ продолжит снижение на 50 базисных пунктов 27 ноября, при этом инвесторы оценивают неплохую вероятность в 15% для большего снижения на 75 базисных пунктов. BoC также снизил ставки на 50 базисных пунктов на прошлой неделе, но теперь наблюдается замедление темпов снижения до четверти пункта, при этом вероятность 35% указывает на еще одно двойное снижение.

Учитывая это, слабые данные по занятости в этих странах могут убедить большее количество участников рынка сделать ставку на более смелые действия каждого из этих двух центральных банков.

Источник: XM

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

AI Monthly: Растущие затраты Genai бросают вызов краткосрочной прибыльности

ИНГ

Экономический

Дополнительные инновации увеличиваются

Генеративный ИИ считается технологией общего назначения , которая оказывает глубокое влияние на экономику, поскольку она широко распространена, демонстрирует быстрое совершенствование и обладает потенциалом стимулировать дополнительные инновации в различных секторах экономики.

Недавнее исследование Дамиоли и др. (2024) предоставляет доказательства того, что GenAI обеспечивает дополнительные инновации. В период с 2000 по 2016 год глобальное патентование ИИ значительно ускорилось и стало все более распространенным, с заметным сдвигом от сектора ИКТ к другим областям экономики.

Интересно, что этот всплеск патентной активности был в основном обусловлен относительно молодыми и небольшими компаниями, что свидетельствует о том, что внедрение генеративного ИИ способствует росту инноваций.

Инвестиции в LLM продолжают расти

Позитивные новости об инновациях смягчаются опасениями по поводу возврата инвестиций. Крупные языковые модели (LLM) достигли экспоненциальных успехов в последние годы, но этот прогресс сопровождался соответствующим экспоненциальным ростом затрат на обучение.

В 2017 году обучение топовой модели стоило около $1000, но к 2024 году эта стоимость выросла примерно до $200 млн, несмотря на быстрое снижение затрат на вычисления. Движущей силой этого скачка затрат на обучение является поразительный рост вычислительной мощности, необходимой для LLM.

По мере расширения данных для обучения модели отдача от масштабирования с точки зрения производительности модели остается постоянной. Поэтому этот процесс требует цифровой инфраструктуры, такой как центры обработки данных и сверхбыстрые чипы. Если эта тенденция сохранится, мы можем увидеть первую модель стоимостью триллион долларов до 2030 года. Кроме того, крупнейшие инвесторы в ИИ, такие как Amazon, Google, Meta и Microsoft, не демонстрируют никаких признаков замедления.

Вычислительная мощность, используемая для обучения моделей ИИ

Вычислительная мощность в петафлопсах (логарифмическая шкала)

Источник: Epoch (2024); Наш мир в данных

Растет обеспокоенность по поводу инвестиционной доходности

Учитывая эти ошеломляющие инвестиции, неудивительно, что растет и беспокойство по поводу возврата инвестиций. Однако оценки влияния ИИ на рост производительности разнятся. Первоначально мы прогнозировали от 0,1 до 0,5 процентных пунктов дополнительного роста производительности в год, что находится на нижнем конце шкалы.

Но вот в чем проблема: рост производительности, как правило, отстает от инвестиций. Тем не менее, рост производительности необходим, если эти крупные инвестиции должны окупиться. Недавно Мартенс (2024) выделил критически важную проблему: наша текущая инвестиционная траектория неустойчива, если рост производительности не достигнет 3% в год. Этот скачок в росте производительности маловероятен в ближайшей перспективе, поскольку внедрение генеративного ИИ требует времени и инвестиций от организаций, которые стремятся использовать эту технологию.

Инвесторы в ИИ стоят перед трудным выбором

Быстро растущие затраты на генеративный ИИ трудно сопоставить с краткосрочной прибыльностью. Это ставит инвесторов в ИИ перед дилеммой: сократить инвестиции и спасти краткосрочную прибыльность или продолжать инвестировать, поскольку ожидаемые будущие выгоды слишком значительны, чтобы их упускать.

Учитывая текущую гонку ИИ между крупнейшими технологическими компаниями, мы считаем маловероятным, что крупнейшие инвесторы в ИИ будут сдерживаться. В настоящее время это осуществимо, учитывая их очень прибыльный (облачный) бизнес. На этой неделе Microsoft объявила, что выручка от облачных вычислений во втором квартале выросла на 23% в годовом исчислении. Однако, если текущие инвестиционные траектории сохранятся, финансовые риски, принимаемые этими компаниями, станут еще больше. Это, в свою очередь, создает растущий риск для финансового здоровья этих компаний и системный риск для технологической отрасли.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Как выборы в США 2024 года могут повлиять на ОАЭ

ФОРЕКС.com

Экономический

Энергия

Товар

Цены на нефть и квоты поставок

Если Трамп вернется в Белый дом, его политика, благоприятствующая расширению добычи нефти и дерегулированию, может оказать давление на цены на нефть и побудить ОПЕК пересмотреть квоты поставок. Это, в свою очередь, может повлиять на доходы ОАЭ от нефти. Хотя ОАЭ сосредоточились на диверсификации своей экономики, чтобы уменьшить зависимость от нефти, цены на сырую нефть остаются компонентом их доходов.

Напротив, администрация Харриса, скорее всего, продолжит поддерживать возобновляемые источники энергии, что может способствовать переходу ОАЭ к устойчивому развитию и снижению глобальной зависимости от ископаемого топлива.

Мировые фондовые рынки

Учитывая планы Харрис по дальнейшему повышению налогов на прирост капитала, ее администрация вряд ли окажет положительное влияние на фондовый рынок. Первоначально президентство Харрис может привести к медвежьей или осторожной реакции рынка по сравнению с победой Трампа.

Победа Трампа может вызвать более широкий рыночный оптимизм и риск из-за ожидаемых налоговых льгот и повышенных тарифов, потенциально стимулируя рынки, но также привнося некоторую нестабильность. Это смешанное воздействие может создать как возможности для роста, так и нерегулярную волатильность.

Политика Центрального банка и уровень инфляции

С учетом того, что AED привязан к доллару США, темпы инфляции и решения по процентным ставкам Центрального банка ОАЭ (CBUAE) тесно связаны с темпами инфляции и решениями по процентным ставкам экономики США и Федеральной резервной системы. Поскольку темпы инфляции в США приблизились к целевому показателю в 2%, ФРС осуществила снижение ставки на 50 базисных пунктов, что одновременно отразил и CBUAE.

В контексте предстоящих выборов в США президентство Трампа может нарушить цикл смягчения денежно-кредитной политики посредством тарифов и политики фискального стимулирования, что может привести к увеличению инфляционного давления и напрямую повлиять на экономику ОАЭ. Несмотря на инфляционные проблемы, экономика ОАЭ до сих пор демонстрирует устойчивость к высокой инфляции и процентным ставкам.

Инвестиции в возобновляемые источники энергии и технологии

Партнерство ОАЭ с США охватывает крупные инициативы в области возобновляемой энергии, такие как PACE (Партнерство по ускорению чистой энергии), которое объединяет экономические и технологические усилия по борьбе с изменением климата. Администрация Харриса, вероятно, продолжит поддерживать эти инициативы.

Однако победа Трампа может вызвать неопределенность, учитывая его историческое нежелание уделять первостепенное внимание мерам по борьбе с изменением климата, что может повлиять на долгосрочные проекты, такие как те, которые соответствуют «Видению 2035» ОАЭ.

Международные отношения с Ближним Востоком

В контексте соглашений о прекращении огня на Ближнем Востоке ожидается, что подход Трампа будет более агрессивным, чем подход Харрис, что может привести к более высоким издержкам и волатильности рынка во всех секторах, включая сырьевые товары и фондовые рынки в ОАЭ.

Напротив, Харрис, скорее всего, будет придерживаться более дипломатичного подхода в вопросах гуманитарного кризиса и соглашений о прекращении огня, что может способствовать более устойчивой реакции рынка.

Анализ рынка ОАЭ: индекс MSCI ОАЭ

Индекс MSCI ОАЭ: недельный временной интервал – логарифмическая шкала How the 2024 US Elections Could Impact the UAE_1

Фонд UAE MSCI ETF, отражающий эффективность сегментов рынка ОАЭ со средней и высокой капитализацией, достиг двухлетнего минимума в июне 2024 года после продолжительной консолидации с 2023 по 2024 год. Индекс восстановился в положительном направлении в августе 2024 года, отражая рост на рынке США, и в настоящее время поддерживает этот прорыв, тестируя свою 50-периодную скользящую среднюю и сохраняя восходящий тренд от июньских минимумов.

С приближением выборов в США и заседания FOMC победа Трампа может принести на рынки широкий позитивный настрой, хотя и с потенциальной краткосрочной волатильностью. Напротив, победа Харрис может спровоцировать краткосрочные откаты из-за более высоких ожиданий в отношении налоговой политики.

Технически индекс ОАЭ, похоже, хорошо подготовлен к продолжению восходящего тренда, с сильным закрытием выше максимумов октября 2023 года (15,70), что указывает на потенциальный дальнейший рост. Однако, если это сопротивление не будет пробито, может произойти откат к двухлетнему уровню поддержки.

Несмотря на глобальные проблемы, ожидается, что экономическая устойчивость ОАЭ к инфляции, процентным ставкам и геополитической напряженности сохранится, хотя возможны краткосрочные колебания в ответ на исход выборов в США.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Федеральный резерв сократит ставку на 25 базисных пунктов независимо от исхода выборов

ИНГ

Центральный банк

Экономический

ФРС сократит ставку на 25 базисных пунктов

Выборы во вторник — очевидный фокус, но мы должны помнить, что решение Федеральной резервной системы в четверг также станет очень важным событием, которое повлияет на рынок. В то время как снижение ставки на 25 базисных пунктов широко ожидается и учтено в ценах, комментарий председателя ФРС Джерома Пауэлла о текущей экономической ситуации и о том, как следующий президент США, вероятно, повлияет на перспективы, будет иметь огромное значение.

ФРС будет помнить о том, как ее действия и комментарии могут повлиять на финансовые рынки, которые и так могут переживать довольно нестабильные условия. Рынки, похоже, все больше уверены в победе Дональда Трампа, поскольку акции, доллар и доходность казначейских облигаций растут в последние недели. Если победит Трамп, эти тенденции могут продолжиться. Однако мы можем увидеть резкий разворот, если победит Камала Харрис, поскольку рынки начнут учитывать перспективу более высоких налогов и менее благоприятной деловой среды, но, возможно, с большей определенностью в отношении торговой политики и международных отношений.

Потолок федеральных фондов с продолжительностью между последним повышением процентной ставки в цикле и первым снижением ставки (%)

Federal Reserve to Cut by 25bp Irrespective of Election Outcome_1

Ставки рефинансирования остаются значительно выше «нейтральных»

Что касается ФРС, мы согласны с рынком и ожидаем снижения ставки на 25 базисных пунктов в четверг независимо от результатов выборов. ФРС более спокойно относится к инфляции и уделяет больше внимания рынку труда, пытаясь обеспечить мягкую посадку экономики. Даже после снижения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре денежно-кредитная политика находится на ограничительной территории, и у ФРС есть возможность продолжать снижать ставки до более нейтрального уровня, чтобы дать экономике немного больше пространства для дыхания и продолжить сильный рост. Сама ФРС не сказала ничего, чтобы разубедить нас в ожидании второго последовательного снижения ставки, кроме предположения, что масштабы движения действительно будут меньше, чем в сентябре.

Джо Байден все еще будет президентом до 20 января, поэтому макроэкономический новостной поток останется основным фактором, определяющим мышление ФРС на последующем заседании в декабре. Здесь мы ожидаем, что центральный банк также сократит ставку на 25 базисных пунктов, доведя общее смягчение до 100 базисных пунктов в этом году.

Выборы окажут важное влияние на политику ФРС в 2025 году

Заглядывая в более длительную перспективу, мы утверждаем, что победа Трампа обеспечит более низкую налоговую среду, которая должна повысить настроения и расходы в краткосрочной перспективе. Однако обещанные тарифы, иммиграционный контроль и более высокие затраты по займам будут все больше становиться встречным ветром в течение его президентского срока. И наоборот, победа Харрис подразумевает преемственность, но с вероятным расколом Конгресса ее способность донести свой манифест будет под вопросом. Небольшое повышение налогов и лишь скромное увеличение расходов могут рассматриваться рынком казначейства как наилучший возможный результат выборов, но это оказывает большее давление на ФРС, чтобы обеспечить снижение ставок и поддержку роста.

В сводке экономических прогнозов ФРС подразумевается, что она верит в «нейтральные» процентные ставки около 3%, тогда как мы думаем, что они, вероятно, ближе к 3,5% в условиях мягкой фискальной политики. Поскольку дефицит, вероятно, будет близок к 7% ВВП в этом и следующем году, ФРС может в конечном итоге почувствовать, что процентные ставки нужно оставить несколько выше, чтобы компенсировать фискальную поддержку для достижения целевого показателя инфляции в 2%. Учитывая эту ситуацию, мы предполагаем, что мы можем достичь 3,5% федеральных фондов к лету, если Трамп станет президентом, но мы можем увидеть, как ФРС пойдет немного глубже и сократит до 3% во второй половине 2025 года при президентстве Харрис.

Никакой значимой реакции FOMC на казначейские облигации - при условии, что движение на 25 базисных пунктов за заседание продолжится

При условии, что ритм снижения на 25 базисных пунктов за заседание не будет нарушен ничем из того, что делает FOMC или что говорит председатель Пауэлл, ожидается, что влияние этого заседания не будет особенно решающим для казначейских облигаций. Когда мы смотрим на кривую, мы бы предположили, что 2-летняя доходность должна быть ниже 4% и должна установиться в диапазоне от 3,75% до 4,0%. И поэтому мы видим потенциал для того, чтобы кривая стала круче с самого начала. 10-летняя на уровне около 4,25% более склонна к сохранению сильного наклона, при этом потенциал роста 10-летней доходности все еще вероятен до тех пор, пока или если мы не получим каких-либо существенных доказательств того, что экономика действительно застопорилась. Последний отчет о заработной плате, пострадавшей от погоды/забастовки, не дал нам этого, по крайней мере, пока. Победа Трампа поддерживает эту торговлю. Победа Харрис отменяет ее, как и отсутствие немедленного результата и раздражения.

Что касается ликвидности и сантехники, ФРС продолжает проводить постепенное количественное ужесточение. Оно оказывает влияние, но очень постепенно. Резервы банков плюс денежные средства, возвращаемые ФРС по обратному РЕПО, находятся в районе 3,4 трлн долл. США, что довольно комфортно. Фактически, мы бы сочли это избыточной ликвидностью в размере около 0,5 трлн долл. США. Также обратите внимание, что у Казначейства США есть остаток денежных средств в ФРС в размере около 0,8 трлн долл. США. Поскольку они позволяют этому исчерпываться в начале 2025 года, когда будет восстановлен потолок долга, ликвидность будет возвращена в систему. В целом, мы бы рассматривали условия ликвидности как остающиеся достаточными в течение следующих нескольких месяцев, и мы сомневаемся, что ФРС нужно вносить какие-либо немедленные корректировки здесь.

Если бы не выборы, FOMC был бы с отрицательным долларом

Пострадав в октябре, пара EUR/USD начала обретать некоторую стабильность, поскольку рынок задается вопросом, не слишком ли он мягок в своей оценке цикла Европейского центрального банка и недостаточно мягок в своей оценке ФРС. Если бы не выборы, мы бы предположили скромное падение краткосрочной доходности США, поскольку рыночные цены в двух полных сокращениях ФРС на 25 базисных пунктов в этом году были бы умеренно отрицательными для доллара. Аналогичным образом, ставка посадки ФРС для этого цикла смягчения уже была переоценена с 2,75% до 3,50% за последние пять недель. Мы сомневаемся, что эта корректировка несет в себе гораздо больший риск роста доллара.

Однако вышесказанное будет доминировать из-за последствий выборов во вторник. Валютные рынки в настоящее время настроены на красную смену. Если этого не произойдет, мы подозреваем, что доллар может вернуть часть своих недавних завоеваний. Голубиное заседание FOMC может усилить эту тенденцию. Согласно последнему сценарию выборов, обобщенные уровни неопределенности и волатильности определят, будут ли защитные JPY и CHF лидировать в атаке против доллара (в условиях раскола Конгресса или спорного голосования) или же доминирующими будут валюты G10 и EM с высокой бетой (в случае победы Харриса).

Источник: ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Должны ли фискальные правила Европейского союза измениться в соответствии с переходом на оборону?

Брейгель

Экономический

Страны Европейского Союза переживают то, что можно назвать «оборонным переходом». На фоне войны на Украине и резкого ухудшения геополитической ситуации в Европе они фиксируют большие скачки в размерах своих оборонных бюджетов.

Однако в соответствии с недавно реформированными фискальными правилами ЕС страны должны достичь фискального положения, которое гарантирует, что долги, превышающие 60 процентов ВВП, будут переведены на снижающуюся траекторию, а дефициты останутся ниже 3 процентов ВВП в среднесрочной перспективе. Правительственные балансы в большинстве стран в настоящее время не достигают уровней, которые позволили бы требуемое снижение долга, часто с большой разницей. Поэтому правительствам необходимо проводить устойчивые сокращения (непроцентных) расходов или постоянно увеличивать налоги. Более высокие военные расходы увеличивают бремя корректировки на остальную часть бюджета.

Это вызывает напряженность. Министр финансов Польши Анджей Доманьски раскритиковал правила введения сокращений дефицита государственного бюджета, когда страна сталкивается с сильным давлением увеличения расходов на оборону. Польша переживает беспрецедентное наращивание военной мощи в мирное время, при этом расходы на оборону почти удвоились с 2,5 процентов ВВП в 2022 году до почти 5 процентов в 2025 году, что соответствует или превышает показатели США.

Заявления Доманьского могут служить двойной цели. В краткосрочной перспективе он может попытаться предотвратить негативные последствия для Польши в виде эскалации процедур ЕС по сдерживанию дефицитов стран с сопутствующими штрафами. В долгосрочной перспективе он может захотеть возобновить обсуждение фискальных правил, в частности, особого режима для военных расходов. Первое, скорее всего, будет успешным в свете опыта (см. приложение для подробностей о конкретной ситуации в Польше), но перспективы второго явно менее благоприятны, хотя, возможно, более заслуживают размышлений.

Золотое правило военных инвестиций?

Может ли наращивание военного потенциала в Польше и других странах ЕС привести к изменению фискальных правил ЕС в форме некоторого освобождения от военных инвестиций? Два основных соображения выступают против такого изменения:

Во-первых, фискальная структура ЕС только что была реформирована, и страны сейчас сталкиваются с первым испытанием ее применения. Идея золотого правила, т. е. разрешения финансировать инвестиции без ограничений по долгу, остается исключенной, поскольку ее трудно согласовать с дефицитом и ограничениями по долгу ЕС. Но также и более фундаментально, она несовместима с понятием устойчивости долга, которое лежит в основе реформы и которое реформа реализует через инструмент анализа устойчивости долга (DSA).

Страны с высоким уровнем задолженности должны в среднесрочной перспективе перевести свои государственные долги на снижающуюся траекторию. Допускается ограниченная гибкость в отношении сроков корректировки, которые могут быть продлены до семи лет в обмен на обязательства по реформам и инвестициям. Но гибкость не допускается с точки зрения сферы действия правил, которые в конечном итоге должны охватывать все операции, влияющие на размер государственного долга. Обратите также внимание, что собственно инвестиции, отложенная отдача от которых со временем обеспечивает основное обоснование идеи золотого правила, составляют менее 20 процентов военных расходов в ЕС (Cepparulo and Pasimeni, 2024).

Во-вторых, даже если «золотое правило» в стандартном значении этого термина исключено и разрешена лишь временная и в конечном итоге самокорректирующаяся надбавка на военные инвестиции, вопрос о том, какой контроль ЕС должен осуществлять над качеством и составом инвестиций в обмен на освобождение, все равно должен быть решен.

Этот вопрос возник в контексте обсуждения того, следует ли и каким образом изменять фискальную структуру для размещения зеленых государственных инвестиций — например, может ли «фискально ответственное зеленое золотое правило» способствовать зеленому переходу путем «освобождения четко определенных, одобренных Советом государственных инвестиций» (Darvas et al, 2024) от применения минимальных требований к корректировке, отличных от тех, которые вытекают из DSA. Таким образом, цель фискальной устойчивости будет сохранена, поскольку освобождение может применяться только к временному увеличению инвестиций, а в конце инвестиционной программы страна должна будет достичь первичного баланса, позволяющего погасить дополнительный долг.

Однако эффективная реализация этого предложения все равно должна будет учитывать нежелание национальных правительств подчиняться руководству ЕС в выборе расходов. Правительства, вероятно, будут особенно противиться любому предполагаемому вмешательству ЕС в решения по национальной обороне, которые лежат в основе суверенитета и, таким образом, остаются в значительной степени за пределами компетенции ЕС. В качестве альтернативы правительства могут принять формальное руководство, зная, что будет мало эффективного контроля за их выбором. Однако это поставит под сомнение обоснование предоставления исключений из общих правил в первую очередь.

Нарушение правил

Ничто из этого не означает, что фискальные правила ЕС не прогнутся под давлением решений о военных расходах, оправданных ухудшающейся геополитической ситуацией. Польша может столкнуться с мягким применением процедуры чрезмерного дефицита — дисциплинарной процедуры, направленной на то, чтобы ее дефицит был ниже 3 процентов ВВП как можно скорее — если она отклонится от пути фискальной корректировки по причине увеличения военных расходов (см. приложение). Европейская комиссия, которая контролирует фискальные правила, может даже в конечном итоге выдвинуть творческую интерпретацию правил в соответствии с вышеупомянутым фискально-ответственным зеленым золотым правилом. В соответствии с так называемым инвестиционным положением, введенным в предыдущую версию фискальных правил без явной правовой основы, временные отклонения от пути корректировки в сторону среднесрочной бюджетной цели допускались при определенных условиях для финансирования выбранных инвестиционных программ.

Принимая во внимание другие факторы, влияющие на реализацию фискальных правил ЕС (Pench, 2024a), новая фискальная структура может также пострадать от прогрессирующей эрозии на практике, основным фактором которой может стать продолжающийся рост военных расходов. Вместо того чтобы смириться с этой перспективой, правительства ЕС и Комиссия могут пожелать принять упреждающий подход, состоящий из двух элементов:

Изучить возможность введения посредством интерпретации реформированных фискальных правил золотого правила ответственного инвестирования, совместимого с DSA, для охвата инвестиционных программ, связанных с переходом к зеленой и оборонной экономике. Хотя реализация этого может быть сложной — в частности, определение инвестиций, соответствующих новому правилу, — этот подход может быть предпочтительнее гибкости, фактически предоставляемой ex post, т. е. посредством неисполнения обычных правил, в каждом конкретном случае.

Для тех областей оборонных инвестиций, для которых отличительные экономические характеристики общественных благ — внешние эффекты и эффекты масштаба — особенно сильны за пределами границ (например, противовоздушная оборона от возможных атак со стороны России), можно было бы предусмотреть договоренности о финансировании общих проектов за счет обращения к долгу ЕС вне рамок фискальных правил (Штайнбах и Вольф, 2024).

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Страх перед плавающими обменными курсами на развивающихся рынках

Брукингский институт

Экономический

Более 20 лет назад Гильермо Кальво и Кармен Рейнхарт ввели термин « страх плавания », чтобы описать нежелание развивающихся рынков (EM) принимать свободно плавающие валютные курсы. Их работа появилась после азиатского финансового кризиса, когда многие привязки валютных курсов рухнули взрывным образом, с большими девальвациями и финансовыми потрясениями, которые отягощали рост в последующие годы. С тех пор многие развивающиеся рынки приняли полностью гибкие валютные курсы, наряду с принятием независимых центральных банков и таргетирования инфляции. Однако значительные воздержавшиеся остаются, даже несмотря на то, что они продолжают страдать от периодических валютных кризисов и волатильности. (Есть также много грязных плавающих курсов, т. е. стран, которые периодически вмешиваются, особенно в Азии).

Две вещи делают валютные привязки особенно опасными сейчас: сильный рост США по сравнению с остальным миром привел к резкому росту доллара за последнее десятилетие, и конца этому опережению не видно; и повышенный геополитический риск приводит к большим колебаниям цен на сырьевые товары, в результате чего условия торговли импортеров и экспортеров сырьевых товаров резко колеблются. Победа Трампа на предстоящих выборах в США — если она приведет к увеличению тарифов — может стать последним таким шоком условий торговли, оказав сильное девальвационное давление на оставшиеся привязки.

Страх перед плаванием на развивающихся рынках

Многие развивающиеся рынки перешли на полностью гибкие обменные курсы с независимыми центральными банками, но несколько стран не последовали этой тенденции. Аргентина, пожалуй, является наиболее ярким примером и помогает проиллюстрировать опасности, присущие валютным привязкам. В последний раз она девальвировала песо в декабре 2023 года, после чего приняла скользящую привязку к доллару. Высокая инфляция в результате девальвации вернула реальный обменный курс к тому уровню, который был до девальвации, поэтому любой выигрыш в конкурентоспособности теперь, вероятно, потерян (рисунок 1). Действительно, при сравнении стран, аргентинский песо вырос больше всего в реальном эффективном выражении среди всех основных валют с момента пандемии COVID-19 (рисунок 2). Восстановления реального обменного курса можно было бы избежать, если бы правительство позволило песо свободно плавать после девальвации, поскольку номинальная амортизация компенсировала бы высокую инфляцию. Без этого предохранительного клапана песо снова вырос до неустойчивых уровней.

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_1

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_2

Другие яркие примеры развивающихся рынков — Египет (рисунок 3) и Пакистан (рисунок 4). В обоих случаях рефлексивная перепривязка после девальвации позволяет инфляции подталкивать обменный курс в реальном выражении, запирая эти страны в цикле девальвации. Страх плавающего курса создает иллюзию стабильности в форме номинальной привязки валюты, но это только создает нестабильность и вредит росту в среднесрочной перспективе. Другие яркие развивающиеся рынки, запертые в похожих циклах, включают Шри-Ланку, Турцию и Украину.

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_3

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_4

Уникально неудачное время для привязки к доллару

Есть две вещи, которые делают привязку к доллару (наиболее распространенную привязку) уникально опасной. Во-первых, доллар непрерывно рос в течение последнего десятилетия, поскольку большая фискальная емкость и более сильный рост в Соединенных Штатах, чем где-либо еще, привели к укреплению доллара (рисунок 5). Любая привязка к доллару неизбежно привяжет страну к этому росту, нанося ущерб ее конкурентоспособности. Эквадор является лучшим примером этого. Он долларизировался в 2000 году и импортировал укрепление доллара в 2014-155 годах, когда падение цен на сырьевые товары привело к ослаблению валют в остальной части Латинской Америки (рисунок 6). Эквадор — экспортер сырьевых товаров, как и многие другие страны региона — пострадал от неблагоприятного шока условий торговли, но — в отличие от других стран региона — увидел рост своего реального обменного курса. Результатом стали слабый рост и политическая нестабильность.

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_5

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_6

Вторая причина, по которой привязки валютных курсов опасны, — это повышенный геополитический риск. Война на Украине и нестабильность на Ближнем Востоке означают, что цены на сырьевые товары теперь могут быть более волатильными (рисунок 7), что приводит к большим колебаниям в условиях торговли импортеров и экспортеров сырьевых товаров (рисунок 8). Эта волатильность условий торговли делает еще более важным, чтобы обменные курсы могли свободно двигаться. Победа Трампа на предстоящих выборах в США может стать окончательным проявлением повышенного геополитического риска, если дополнительные пошлины США вызовут широкий рост доллара, оказывая обесценивающее давление на оставшиеся привязки развивающихся рынков. Текущий момент — уникально опасное время для привязок к доллару. Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_7

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_7

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_8

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Российско-украинский конфликт

Палестино-израильский конфликт

Форекс

Политический

ФастБулл

FastBull Рекомендуемые

Девин

Мохаммад Омар

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Молодые избиратели готовы сыграть свою роль в принятии решений на выборах этого года

На следующей неделе — выборы в США привлекают всеобщее внимание, ФРС, Резервный банк Австралии и Банк Англии встречаются

Настало время выборов в США!

Что будет делать ФРС после выборов?

Резервный банк Австралии (RBA) и Банк Англии (BoE) также в повестке дня на следующей неделе

RBA может оставаться в режиме ожидания еще некоторое время

Снижение ставки Банка Англии кажется все более вероятным

Данные о занятости в Новой Зеландии и Канаде

Источник: XM

AI Monthly: Растущие затраты Genai бросают вызов краткосрочной прибыльности

Дополнительные инновации увеличиваются

Инвестиции в LLM продолжают расти

Вычислительная мощность, используемая для обучения моделей ИИ

Источник: Epoch (2024); Наш мир в данных

Растет обеспокоенность по поводу инвестиционной доходности

Инвесторы в ИИ стоят перед трудным выбором

Как выборы в США 2024 года могут повлиять на ОАЭ

Цены на нефть и квоты поставок

Мировые фондовые рынки

Политика Центрального банка и уровень инфляции

Инвестиции в возобновляемые источники энергии и технологии

Международные отношения с Ближним Востоком

Анализ рынка ОАЭ: индекс MSCI ОАЭ

Федеральный резерв сократит ставку на 25 базисных пунктов независимо от исхода выборов

ФРС сократит ставку на 25 базисных пунктов

Потолок федеральных фондов с продолжительностью между последним повышением процентной ставки в цикле и первым снижением ставки (%)

Ставки рефинансирования остаются значительно выше «нейтральных»

Выборы окажут важное влияние на политику ФРС в 2025 году

Никакой значимой реакции FOMC на казначейские облигации - при условии, что движение на 25 базисных пунктов за заседание продолжится

Если бы не выборы, FOMC был бы с отрицательным долларом

Источник: ING

Должны ли фискальные правила Европейского союза измениться в соответствии с переходом на оборону?

Золотое правило военных инвестиций?

Нарушение правил

Страх перед плавающими обменными курсами на развивающихся рынках

Страх перед плаванием на развивающихся рынках

Уникально неудачное время для привязки к доллару

Раскрытие Рисков