Источник: Рейтер

Источник: АП

Макрос:

USD: Оценка влияния урагана на фонд заработной платы

Сегодня США публикует данные по занятости за октябрь. Консенсус сосредоточен на замедлении темпов роста числа занятых вне сельского хозяйства до 100 тыс. и безработице без изменений на уровне 4,1%. Наш прогноз экономиста соответствует консенсусу на уровне 100 тыс., хотя он видит, что безработица поднимется до 4,2%. Если наш прогноз сегодня верен, мы ожидаем немного негативного влияния на доллар, поскольку часть силы, связанной с предыдущим отчетом по занятости, переоценена, и рынки могут подтолкнуть ФРС к снижению ставки на 50 базисных пунктов к концу года.

Тем не менее, мы сомневаемся, что доллар должен сильно скорректироваться так близко к выборам в США, и есть также риск, что рынки (и ФРС) придадут меньший вес более слабым данным по заработной плате, учитывая временный удар по рабочим местам из-за последних суровых погодных явлений. Однако уровень безработицы должен быть в меньшей степени затронут этими событиями, и это может иметь более долгосрочные последствия для рынка.

Ралли доллара на этой неделе несколько ослабло по отношению к евро из-за более сильных, чем ожидалось, данных по еврозоне , но в целом осталось в силе по отношению к валютам с высокой бетой, которые более подвержены хеджированию Трампа. Мы не можем исключить, что эти хеджи увеличатся после того, как событие риска заработной платы будет очищено, и некоторое широкомасштабное сокращение заемных средств перед высокобинарными выборами в США для рынков вызовет ухудшение условий ликвидности валют, что приведет к дальнейшему вращению в доллары.

Календарь США также включает в себя производственный индекс ISM, который, как ожидается, немного поднимется с 47,2 до 47,6. Ожидается, что компонент занятости также немного улучшится, и это может привлечь немного больше интереса.

EUR: выглядит дороговато

Предварительные оценки инфляции в еврозоне за октябрь показали повторное ускорение до 2,0%, что, как и следовало ожидать, благоприятствует переоценке в сторону ястреба на кривой евро. Рынок OIS теперь оценивает 58 базисных пунктов смягчения Европейским центральным банком в декабре и январе, при этом шансы на половинный размер смягчения в декабре теперь сократились до всего лишь 22%.

До понедельника выступлений представителей ЕЦБ не будет, а сегодня на некоторых рынках еврозоны выходной, что означает потенциально небольшое снижение активности на рынках евро.

Пара EUR/USD начинает выглядеть немного дорогой в верхней половине диапазона 1,08–1,09, и если сегодня не произойдет толчок, вызванный данными по занятости в США, мы ожидаем некоторого снижения пары в день выборов в США с возвращением к уровню 1,0800, что полностью соответствует большой разнице курсов в пользу доллара США.

GBP: Не верю в историю о крахе фунта стерлингов

Переваривание рынком бюджета Великобритании в среду прошло через ряд фаз. Первоначальная благожелательная реакция сменилась медвежьим забегом по gilts и стерлингу, который усилился вчера. На момент написания статьи стерлинг наслаждался некоторой стабильностью, и 10-летние gilts закрылись вчера на уровне 4,45% после пика в 5,53%.

На данный момент следует сделать несколько замечаний относительно рынка фунта стерлингов, главное из которых заключается в том, что это не повторение потрясений на рынке мини-бюджета после 2022 года. Хотя заимствования должны существенно вырасти — и, вероятно, больше, чем заложил рынок gilt, — повышение налогов означает, что страхи по поводу необеспеченных расходов остаются под контролем. Кстати, LDI пенсионных фондов Великобритании далеки от уровней левериджа 2022 года, когда призывы привели к снежному кому панической продажи gilt.

Вместо панической распродажи вчерашнее падение фунта стерлингов и гильдий больше походило на «переоценку», вызванную ожиданиями более высокой инфляции/ставки Банка Англии, а также механической корректировкой возросшего заимствования. Эта механическая корректировка может занять больше времени, поскольку инвесторы завершают оценку способности рынка гильдий поглощать дополнительное предложение и фактической степени, в которой повышение налогов сможет покрыть дополнительные расходы. Однако рыночные условия указывают на постепенный переход к структурно более высокой доходности, а не на беспорядочные скачки.

Это «плохой» вид роста доходности с точки зрения стерлинга. Однако мы подозреваем, что часть падения стерлинга была вызвана некоторым сжатием позиций (помните, что GBP был крупнейшей спекулятивной длинной позицией в G10 на прошлой неделе), и продолжительное серьезное обесценивание потребовало бы беспорядочной распродажи gilt, что не является нашим базовым сценарием. Мы считаем, что стерлинг может упасть немного дальше, поскольку корректировка к более высокому предложению облигаций идет своим чередом, но с учетом того, что краткосрочные свопы GBP получили подъем от переоценки BoE (теперь ожидается только одно снижение в 2024 году), разница в ставках вскоре может предложить пол фунту. Мы придерживаемся нашего недавнего прогноза, что кабель будет близок к 1,28 в день выборов в США.

ЦВЕ: Польша и Венгрия закрыты в связи с государственным праздником

Конец недели в регионе должен быть спокойным. Польские и венгерские рынки сегодня закрыты, и активность должна быть приглушенной. В календаре у нас есть PMI по всему региону, за исключением Польши. Они могут показать некоторое улучшение после данных из Германии. В Чешской Республике будет опубликован бюджетный результат за октябрь, который должен указать первые расходы, связанные с наводнениями.

На рынках чешская крона вчера продемонстрировала некоторую динамику в регионе, в то время как венгерский форинт остается под давлением. EUR/HUF вчера почти коснулся 410, но вернулся к 408. Похоже, что в ближайшем будущем здесь все еще нет места для стабилизации, и мы ожидаем, что ЦВЕ останется под давлением, по крайней мере, до выборов в США. Дальнейшее направление будет зависеть от исхода выборов. Поэтому EUR/HUF, вероятно, продолжит тестировать новые максимумы. EUR/CZK отскочил вниз от 25,40, и крона подтверждает свое сопротивление в регионе, что остается нашим предпочтением на ближайшие дни.

Источник: CNN Business