Источник: CNN Business

Что вам нужно знать сегодня

ФРС сократит ставку на 25 базисных пунктов

Выборы во вторник — очевидный фокус, но мы должны помнить, что решение Федеральной резервной системы в четверг также станет очень важным событием, которое повлияет на рынок. В то время как снижение ставки на 25 базисных пунктов широко ожидается и учтено в ценах, комментарий председателя ФРС Джерома Пауэлла о текущей экономической ситуации и о том, как следующий президент США, вероятно, повлияет на перспективы, будет иметь огромное значение.

ФРС будет помнить о том, как ее действия и комментарии могут повлиять на финансовые рынки, которые и так могут переживать довольно нестабильные условия. Рынки, похоже, все больше уверены в победе Дональда Трампа, поскольку акции, доллар и доходность казначейских облигаций растут в последние недели. Если победит Трамп, эти тенденции могут продолжиться. Однако мы можем увидеть резкий разворот, если победит Камала Харрис, поскольку рынки начнут учитывать перспективу более высоких налогов и менее благоприятной деловой среды, но, возможно, с большей определенностью в отношении торговой политики и международных отношений.

Потолок федеральных фондов с продолжительностью между последним повышением процентной ставки в цикле и первым снижением ставки (%)

Источник: Macrobond, ING

Ставки рефинансирования остаются значительно выше «нейтральных»

Что касается ФРС, мы согласны с рынком и ожидаем снижения ставки на 25 базисных пунктов в четверг независимо от результатов выборов. ФРС более спокойно относится к инфляции и уделяет больше внимания рынку труда, пытаясь обеспечить мягкую посадку экономики. Даже после снижения ставки на 50 базисных пунктов в сентябре денежно-кредитная политика находится на ограничительной территории, и у ФРС есть возможность продолжать снижать ставки до более нейтрального уровня, чтобы дать экономике немного больше пространства для дыхания и продолжить сильный рост. Сама ФРС не сказала ничего, чтобы разубедить нас в ожидании второго последовательного снижения ставки, кроме предположения, что масштабы движения действительно будут меньше, чем в сентябре.

Джо Байден все еще будет президентом до 20 января, поэтому макроэкономический новостной поток останется основным фактором, определяющим мышление ФРС на последующем заседании в декабре. Здесь мы ожидаем, что центральный банк также сократит ставку на 25 базисных пунктов, доведя общее смягчение до 100 базисных пунктов в этом году.

Выборы окажут важное влияние на политику ФРС в 2025 году

Заглядывая в более длительную перспективу, мы утверждаем, что победа Трампа обеспечит более низкую налоговую среду, которая должна повысить настроения и расходы в краткосрочной перспективе. Однако обещанные тарифы, иммиграционный контроль и более высокие затраты по займам будут все больше становиться встречным ветром в течение его президентского срока. И наоборот, победа Харрис подразумевает преемственность, но с вероятным расколом Конгресса ее способность донести свой манифест будет под вопросом. Небольшое повышение налогов и лишь скромное увеличение расходов могут рассматриваться рынком казначейства как наилучший возможный результат выборов, но это оказывает большее давление на ФРС, чтобы обеспечить снижение ставок и поддержку роста.

В сводке экономических прогнозов ФРС подразумевается, что она верит в «нейтральные» процентные ставки около 3%, тогда как мы думаем, что они, вероятно, ближе к 3,5% в условиях мягкой фискальной политики. Поскольку дефицит, вероятно, будет близок к 7% ВВП в этом и следующем году, ФРС может в конечном итоге почувствовать, что процентные ставки нужно оставить несколько выше, чтобы компенсировать фискальную поддержку для достижения целевого показателя инфляции в 2%. Учитывая эту ситуацию, мы предполагаем, что мы можем достичь 3,5% федеральных фондов к лету, если Трамп станет президентом, но мы можем увидеть, как ФРС пойдет немного глубже и сократит до 3% во второй половине 2025 года при президентстве Харрис.

Никакой значимой реакции FOMC на казначейские облигации - при условии, что движение на 25 базисных пунктов за заседание продолжится

При условии, что ритм снижения на 25 базисных пунктов за заседание не будет нарушен ничем из того, что делает FOMC или что говорит председатель Пауэлл, ожидается, что влияние этого заседания не будет особенно решающим для казначейских облигаций. Когда мы смотрим на кривую, мы бы предположили, что 2-летняя доходность должна быть ниже 4% и должна установиться в диапазоне от 3,75% до 4,0%. И поэтому мы видим потенциал для того, чтобы кривая стала круче с самого начала. 10-летняя на уровне около 4,25% более склонна к сохранению сильного наклона, при этом потенциал роста 10-летней доходности все еще вероятен до тех пор, пока или если мы не получим каких-либо существенных доказательств того, что экономика действительно застопорилась. Последний отчет о заработной плате, затронутой погодой/забастовкой, не дал нам этого, по крайней мере, пока. Победа Трампа поддерживает эту торговлю. Победа Харрис отменяет ее, как и отсутствие немедленного результата и язвительности.

Что касается ликвидности и сантехники, ФРС продолжает проводить постепенное количественное ужесточение. Оно оказывает влияние, но очень постепенно. Резервы банков плюс денежные средства, возвращаемые ФРС по обратному РЕПО, находятся в районе 3,4 трлн долл. США, что довольно комфортно. Фактически, мы бы сочли это избыточной ликвидностью в размере около 0,5 трлн долл. США. Также обратите внимание, что у Казначейства США есть остаток денежных средств в ФРС в размере около 0,8 трлн долл. США. Поскольку они позволяют этому исчерпываться в начале 2025 года, когда будет восстановлен потолок долга, ликвидность будет возвращена в систему. В целом, мы бы рассматривали условия ликвидности как остающиеся достаточными в течение следующих нескольких месяцев, и мы сомневаемся, что ФРС нужно вносить какие-либо немедленные корректировки здесь.

Если бы не выборы, FOMC был бы с отрицательным долларом

Пострадав в октябре, пара EUR/USD начала обретать некоторую стабильность, поскольку рынок задается вопросом, не слишком ли он мягок в своей оценке цикла Европейского центрального банка и недостаточно мягок в своей оценке ФРС. Если бы не выборы, мы бы предположили скромное падение краткосрочной доходности США, поскольку рыночные цены в двух полных сокращениях ФРС на 25 базисных пунктов в этом году были бы умеренно отрицательными для доллара. Аналогичным образом, ставка посадки ФРС для этого цикла смягчения уже была переоценена с 2,75% до 3,50% за последние пять недель. Мы сомневаемся, что эта корректировка несет в себе гораздо больший риск роста доллара.

Однако вышесказанное будет доминировать из-за последствий выборов во вторник. Валютные рынки в настоящее время настроены на красную смену. Если этого не произойдет, мы подозреваем, что доллар может вернуть часть своих недавних завоеваний. Голубиное заседание FOMC может усилить эту тенденцию. Согласно последнему сценарию выборов, обобщенные уровни неопределенности и волатильности определят, будут ли защитные JPY и CHF лидировать в атаке против доллара (в условиях раскола Конгресса или спорного голосования) или будут ли доминировать валюты G10 и EM с высокой бетой (в случае победы Харриса).

Доллар США в последнее время напряг мускулы на фоне позитивных данных, указывающих на то, что у ФРС нет необходимости проводить еще одно смелое снижение ставки на 50 базисных пунктов на оставшихся заседаниях года, а также из-за растущих ставок рынка на то, что Дональд Трамп вернется в Белый дом.

Настало время выборов в США!

Настал день, когда граждане США решат, будет ли это так или нет. Хотя некоторые американцы уже отдали свои голоса, официальный день выборов состоится во вторник, и кандидаты Дональд Трамп и Камала Харрис будут сражаться ноздря в ноздрю за Овальный кабинет. Хотя Харрис вступила в гонку с солидным отрывом, разрыв значительно сократился за последние дни, и исход зависел от колеблющихся штатов.

Трамп пообещал снизить налоги и ввести импортные пошлины, особенно на китайские товары, что считается инфляционной политикой. Поэтому победа Трампа может вызвать спекуляции о еще более медленном снижении ставок ФРС и, таким образом, еще больше повысить доходность казначейских облигаций и курс доллара США.

Вопрос в том, как поведет себя фондовый рынок. Снижение налогов и дерегулирование могут быть позитивными событиями для Уолл-стрит, но тарифы и более медленное снижение ставок — нет. Таким образом, даже если акции пойдут вверх сразу после потенциальной победы Трампа, откат может быть на картах в не столь отдаленном будущем.

С долларом и Уолл-стрит, которые набирают обороты из-за растущих ставок на победу Трампа, потенциальная победа Харрис может иметь противоположное влияние на рынок, поскольку ее планы не включают в себя масштабное сокращение налогов, как обещает Трамп. Однако, сказав это, будет ли реализована какая-либо политика, будет зависеть от состава Конгресса.

Что будет делать ФРС после выборов?

Мы можем получить первое представление о том, как результаты выборов могут повлиять на мышление в ФРС всего через два дня, так как в четверг Комитет объявит о своем решении по денежно-кредитной политике. Поскольку последние данные США указывают на улучшение и отсутствие необходимости в решительном снижении ставок подряд, инвесторы теперь готовятся к снижению на 25 базисных пунктов как на этом, так и на декабрьском заседаниях.

Тем не менее, снижение на 25 базисных пунктов на этой неделе может быть не решенным делом, поскольку сегодня выйдет горячий отчет NFP, а победа Трампа во вторник может убедить больше политиков согласиться с президентом ФРБ Атланты Рафаэлем Бостиком, который несколько недель назад сказал, что он полностью согласен пропустить заседание. Они могут пропустить его на следующей неделе или провести ожидаемое снижение, чтобы не застать инвесторов врасплох и не намекнуть на декабрьскую паузу. В конце концов, согласно фьючерсам на фонды ФРС, существует 30%-ная вероятность паузы в декабре, если сокращение будет проведено.

Принимая во внимание текущее рыночное ценообразование, оба случая говорят о дальнейшем росте доллара США. Чтобы гринбек попал под сильный спрос на продажу, политикам ФРС необходимо звучать обеспокоенно по поводу состояния экономики США и сигнализировать о необходимости агрессивного смягчения в ближайшие месяцы. Однако такой сценарий кажется маловероятным.

Резервный банк Австралии (RBA) и Банк Англии (BoE) также на повестке дня на этой неделе

Заседание ФРС — не единственное решение по денежно-кредитной политике в повестке дня этой недели. Мяч начнется во время азиатской сессии во вторник утром с РБА, а в четверг, перед ФРС, настанет очередь Банка Англии принять решение по процентным ставкам.

RBA может оставаться в режиме ожидания еще некоторое время

В своем последнем решении в сентябре чиновники RBA оставили процентные ставки неизменными, отметив, что базовая инфляция остается слишком высокой и что их прогнозы показывают, что пройдет некоторое время, прежде чем она будет устойчиво находиться в целевом диапазоне Банка. Совет отметил, что они продолжат полагаться на данные и что они сделают все необходимое для достижения ценовой стабильности.

Поскольку Мельбурнский институт (MI) по-прежнему предполагает, что инфляция будет колебаться около 4,0% в течение 12 месяцев, трудно представить себе стратегию политики RBA, как у других крупных центральных банков, которые уже начали снижать ставки. Действительно, участники рынка рисуют лишь 20%-ный шанс снижения на 25 базисных пунктов к концу года, в то время как такой шаг полностью заложен в цену на май.

Итак, инвесторы будут копаться в заявлении, чтобы понять, правы ли они, предсказывая, что этот банк останется на паузе еще некоторое время. Если их взгляды подтвердятся, австралийский доллар может мгновенно укрепиться, но его последний нисходящий тренд по отношению к всемогущему доллару США вряд ли будет обращен вспять, по крайней мере, пока инвесторы не убедятся, что Китай продолжит принимать значимые меры по поддержке своей экономики.

Снижение ставки Банка Англии кажется все более вероятным

Передав мяч Банку Англии, на своем сентябрьском заседании политики этого банка решили сохранить процентные ставки без изменений на уровне 5,0%, отметив, что они будут осторожны в отношении будущих снижений ставок.

Тем не менее, через несколько недель после принятия решения глава Банка Англии Бейли заявил, что им, возможно, придется активнее снижать ставки, если данные продолжат указывать на динамику инфляции, и действительно, сентябрьские данные показали, что общий индекс потребительских цен снизился с 2,2% до 1,7% в годовом исчислении, а базовая ставка снизилась с 3,6% до 3,2% в годовом исчислении.

Это побудило участников рынка оценить вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании на следующей неделе в 80%, однако вероятность того, что Банк последует за этим еще на четверть пункта в декабре, составляет около 30%.

Таким образом, снижение ставки само по себе вряд ли сильно поколеблет фунт. В центре внимания могут оказаться голосование и общение политиков. Если голоса покажут, что решение было близким к нулю, а заявление снова укажет на отсутствие спешки в дальнейшем снижении, фунт может укрепиться. Обратное может быть верным, если будет достигнуто согласие о необходимости дальнейшего снижения ставок в ближайшие месяцы.

Данные о занятости в Новой Зеландии и Канаде

В других местах отчеты о занятости в Новой Зеландии и Канаде должны быть опубликованы во вторник и пятницу соответственно. Ожидается, что RBNZ продолжит снижение на 50 базисных пунктов 27 ноября, при этом инвесторы оценивают неплохую вероятность в 15% для большего снижения на 75 базисных пунктов. BoC также снизил ставки на 50 базисных пунктов на прошлой неделе, но теперь наблюдается замедление темпов снижения до четверти пункта, при этом вероятность 35% указывает на еще одно двойное снижение.

Учитывая это, слабые данные по занятости в этих странах могут убедить большее количество участников рынка сделать ставку на более смелые действия каждого из этих двух центральных банков.

[Краткие факты]

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

Энергия - Увеличение поставок ОПЕК задерживается

Цены на нефть растут сегодня утром, ICE Brent выросла примерно на 1,5% на момент написания статьи после того, как несколько членов ОПЕК+ на выходных решили отложить увеличение поставок на один месяц. Члены должны были постепенно отменить свои дополнительные добровольные сокращения поставок на 2,2 млн баррелей в сутки с 1 декабря, что означает ежемесячное увеличение поставок примерно на 180 тыс. баррелей в сутки в течение 12 месяцев. Хотя отсрочка до января не меняет существенно фундаментальные показатели, она потенциально заставляет рынок пересмотреть стратегию ОПЕК+. В последние недели появлялись сообщения о том, что Саудовская Аравия недовольна уступкой доли рынка, а также недовольна несоблюдением обязательств некоторыми членами ОПЕК+. Это привело к предположениям, что группа, скорее всего, продолжит увеличивать поставки, несмотря на недавнюю слабость цен. Этого мнения придерживались и мы. Однако это отложенное увеличение поставок означает, что, возможно, группа более готова поддерживать цены, чем многие думают. Однако наш баланс по-прежнему показывает, что рынок будет находиться в профиците до 2025 года, если ОПЕК+ не продолжит сокращения в следующем году.

Начинают поступать предварительные данные о добыче ОПЕК за октябрь. Согласно опросу Bloomberg, добыча группы выросла на 370 тыс. баррелей в сутки в месячном исчислении до 26,9 млн баррелей в сутки. Этот рост был обусловлен возобновлением поставок из Ливии, где добыча выросла на 500 тыс. баррелей в сутки в месячном исчислении. Между тем, добыча в Ираке упала на 90 тыс. баррелей в сутки в месячном исчислении до 4,13 млн баррелей в сутки, хотя это все еще оставляет добычу выше целевого показателя Ирака в 4 млн баррелей в сутки.

Последние данные по позиционированию показывают, что спекулянты сократили свои чистые длинные позиции в ICE Brent на 40 674 лота за последнюю отчетную неделю до 93 907 лотов по состоянию на прошлый вторник. Этот шаг был в значительной степени обусловлен ликвидацией длинных позиций, поскольку они считали, что целенаправленный ответ Израиля Ирану открыл дверь для деэскалации.

Европейские цены на природный газ оказались под давлением в пятницу. TTF снизился на 3,48% на следующий день после сообщений о том, что европейские покупатели могут двигаться к соглашению с Азербайджаном, которое позволит продолжить транзит газа через Украину в ЕС после истечения срока действия транзитного соглашения между Россией и Украиной в конце этого года. Рынок был обеспокоен тем, что истечение срока действия этого соглашения приведет к тому, что ЕС потеряет около 15 млрд кубометров газа в год.