В Австралии последний опрос потребительских настроений Westpac-MI предоставил еще одно обнадеживающее обновление о здоровье потребителей. Впечатляющий отскок на 11,8% за последние два месяца оставил главный индекс на уровне 94,6, что является самым сильным показателем за более чем два с половиной года и находится в непосредственной близости от «нейтрального» показателя. Большая часть улучшения настроений была сосредоточена на перспективных мерах, а именно на взглядах на экономику на год вперед (+23% по сравнению с сентябрем) и семейные финансы (+7,3% по сравнению с сентябрем).

Хотя субиндексы, отслеживающие «семейные финансы по сравнению с прошлым годом» и «время для покупки крупной бытовой вещи», показали некоторое улучшение, они оба остаются на исторически слабых уровнях, что соответствует свидетельствам данных о карточной активности, которые указывают на ограниченный рост расходов после введения налоговых льгот 3-го этапа. Дополнительным осложнением стала реакция на президентские выборы в США, в результате которых настроения заметно ухудшились в течение недели опроса, — чистым эффектом стала большая, чем обычно, неопределенность относительно того, как может развиваться быстрое восстановление уверенности по мере приближения конца года.

Потребители сохраняют уверенность в перспективах занятости — неудивительно, учитывая сильный рост занятости, продемонстрированный обзором рабочей силы. После многомесячных показателей выше тренда рост занятости замедлился в октябре, показав скромный прирост в 15,9 тыс. Однако этого все еще было достаточно, чтобы сохранить соотношение занятости к численности населения без изменений на рекордно высоком уровне в 64,4% — сигнал о том, что занятость по-прежнему идет в ногу с историческим ростом населения. Незначительное смягчение участия в рабочей силе также оставило уровень безработицы на уровне 4,1% третий месяц подряд. Эти результаты, вместе с небольшим изменением среднего количества отработанных часов и другими более широкими показателями недоиспользования рабочей силы, означают, что рынок труда остается в хорошем состоянии, а спад наблюдается лишь на грани. Если эта тенденция сохранится, номинальный рост заработной платы продолжится умеренным до 2025 года, но сохранится достаточный импульс, чтобы обеспечить дальнейший скромный рост реальных доходов. Перспективы заработной платы, инфляции и политики RBA подробно обсуждались на этой неделе главным экономистом Westpac Люси Эллис.

Перед тем, как уйти за границу, последний бизнес-опрос NAB предоставил дополнительное подтверждение стабилизации условий ведения бизнеса, индекс зафиксировался на отметке +7 пунктов в октябре. Это согласуется с нашим мнением о том, что экономический рост в настоящее время находится на самом низком уровне или близок к нему, замедлившись до 1,0% в год в середине года. Поскольку потребители начали получать налоговые льготы, а смягчение денежно-кредитной политики не за горами, компании становятся более оптимистичными в отношении перспектив, уверенность выросла на семь пунктов до +5 в течение месяца. Westpac ожидает ускорения роста ВВП до 1,5% в год к концу года, а затем до 2,4% в год к декабрю 2025 года.

На этой неделе мировые финансовые рынки продолжали оценивать последствия второго президентства Трампа, пытаясь определить приоритеты избранного президента через объявления о назначениях для новой администрации. Доллар США вырос, а доходность долгосрочных казначейских облигаций тем временем выросла, поскольку республиканское большинство, хотя и незначительное, было подтверждено в Палате представителей, что дало президенту Трампу больше свободы для реализации его повестки дня, сосредоточенной вокруг снижения налогов, дерегулирования и сокращения иммиграции.

Как мы обсуждали на этой неделе, в то время как продление сокращения подоходного налога с домохозяйств, срок действия которого истекает в следующем году, должно быть легко достижимо, соглашение по другим налоговым изменениям может оказаться более сложным и/или требующим много времени для достижения, поскольку взгляды на следующие шаги налоговой политики различаются даже среди республиканцев. Импортные пошлины, еще одна важная часть повестки дня Трампа, должны поддержать расширение внутренней производственной деятельности, но только постепенно и не без негативных последствий для потребителей, при этом цены на импортную и местную продукцию должны подняться. Обратите внимание также на разницу во времени: пошлины повлияют на инфляцию и расходы задолго до того, как можно будет спланировать, построить и ввести в эксплуатацию инвестиции в новые внутренние поставки. Мы ожидаем, что эта политика окажет значимое и устойчивое влияние на потребительскую инфляцию, на которую FOMC придется отреагировать в конце 2026 года, когда у нас будет прогноз двух повышений ставок на 25 базисных пунктов — для получения полной информации см. Обзор рынка Westpac Economics за ноябрь 2024 года.

Однако ожидается, что с настоящего момента и до конца 2025 года текущая тенденция к снижению инфляции сохранится, что позволит FOMC снизить ставку по федеральным фондам до 3,375% к сентябрю 2025 года, ставку, которую мы считаем в целом нейтральной для экономики. На этой неделе октябрьский отчет по ИПЦ снова подтвердил, что инфляционное давление является благоприятным, 0,2% в месяц и 0,3% в месяц рост основных и базовых цен соответствует предыдущему месяцу, а также ожиданиям рынка. Жилье в настоящее время является единственным значительным отстающим от инфляции, с годовым и годовым ростом около 5%. Однако FOMC продолжает проявлять мало или совсем не проявлять беспокойства по этому пункту, учитывая, что рост аренды по текущим соглашениям близок к нулю. Поскольку компонент жилья в ИПЦ учитывает эти результаты, годовая общая инфляция будет стремиться от 2,6% в год в настоящее время к среднесрочному целевому показателю FOMC в 2,0% в год.

Обращаясь к Азии, только что опубликованные данные об активности в Китае за октябрь показали, что переход властей к активной поддержке приносит дивиденды, но более того, необходимы дополнительные стимулы. Розничные продажи удивили ростом, годовой темп ускорился с 3,2% в сентябре до 4,8% в октябре, хотя с начала года подъем был значительно более робким, с 3,3% с начала года до 3,5% с начала года. Цены на жилье также отреагировали на директивы властей, снижение цен на новое и существующее жилье резко замедлилось, с -0,7% в месяц и -0,9% в месяц в сентябре до -0,5% в октябре. Тем не менее, рост инвестиций в основной капитал и промышленного производства практически не изменился, составив 3,4% с начала года и 5,8% с начала года.

В конце прошлой пятницы серия политических заявлений Китая продолжилась, пакет обмена долга уже обсуждался и был подробно представлен рынку. 10 трлн юаней в виде нового специального выпуска облигаций будут доступны местным органам власти в рамках двух программ сроком на 3 и 5 лет для рефинансирования «скрытого долга» на государственных балансах. Основным преимуществом является ожидаемое сокращение процентных платежей на 600 млрд юаней в течение 5 лет. Меры также помогут перенести расходы на инфраструктуру на конец 2024 и начало 2025 года и подготовят местные органы власти к скупке жилищных активов и земли с 2025 года, еще одна ранее объявленная инициатива, призванная оказать долгосрочную поддержку ценам на жилье и строительству. Власти явно по-прежнему сосредоточены на укреплении финансового положения как государственного, так и частного сектора, устранении препятствий для роста и поощрении новой деятельности. Но, воздерживаясь от объявления прямых стимулов, они продолжают разочаровывать рынок и, потенциально, подвергают риску доверие потребителей и бизнеса.

Однако следует отметить, что в прошлую пятницу министр финансов Лань Фоань, как сообщается, пообещал «более мощное» фискальное стимулирование в следующем году, а при обсуждении сегодняшних данных представитель НБС пообещал достичь целевого показателя годового роста в 5,0% в 2024 году. Таким образом, прямое стимулирование, возможно, является вопросом времени, а продолжительность периода ожидания, вероятно, будет зависеть от эволюции торговой политики США и глобальной экономической неопределенности.