Выпуск ESG не дотягивает до прошлогоднего уровня

Впервые за десятилетие предложение облигаций устойчивого банка в евро не превзойдет объемы предыдущего года. В условиях стагнации роста кредитования и замедления общей активности предложения банками эмиссия облигаций ESG банками в 2024 году, вероятно, завершит год на уровне около €75 млрд.

В этом году банки по всему миру выпустили облигаций ESG, номинированных в евро, на сумму €70 млрд, что ниже прошлогоднего показателя в €74 млрд. Обеспеченные облигации и привилегированные старшие необеспеченные облигации составляют 27% и 26% от общего объема ESG с начала года соответственно, в то время как выпуск старших облигаций с залогом составляет 40% от зеленого и социального использования выручки. Субординированные облигации и RMBS имеют скромную долю в 5% и 2% соответственно в объеме ESG банков за 2024 год.

Сокращение эмиссии банками совпадет с сокращением предложения ESG в 2025 году

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

Более медленная эмиссия ESG банками в этом году была хорошо распределена по различным категориям использования выручки, при этом эмиссия зеленых, социальных и устойчивых активов во всех трех немного ниже прошлогоднего показателя YTD. Эмиссия зеленых облигаций по-прежнему представляет собой основную часть предложения ESG с долей 79%, за ней следует социальная эмиссия с 18%. Устойчивость (т. е. комбинированное зеленое и социальное использование выручки) составила всего 2% от эмиссии ESG.

Это показывает, что выпуск социальных облигаций продолжает испытывать трудности с наращиванием оборотов после всплеска пандемии Covid-19. Частично это объясняется более сильным регулирующим акцентом на зеленых облигациях, как указано в таксономическом регламенте ЕС и стандарте зеленых облигаций ЕС.

В необеспеченном сегменте использование доходов остается преимущественно зеленым. Однако в обеспеченных облигациях социальная эмиссия идет в ногу с зеленой эмиссией. Например, эмиссия социальных и устойчивых обеспеченных облигаций достигла почти €8 млрд с начала года, превысив €6,5 млрд необеспеченных социальных и устойчивых эмиссий. Напротив, эмиссия обеспеченных зеленых облигаций в размере €11 млрд составляет всего четверть необеспеченного зеленого предложения.

Зеленый цвет останется доминирующим видом использования выручки

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

В 2025 году объем ESG-печати банков сократится до 70 млрд евро

Мы ожидаем небольшого снижения предложения ESG банками в 2025 году по сравнению с предыдущим годом, при этом ожидаемая эмиссия ESG составит около €70 млрд. Из них 80%, как ожидается, будут в зеленом формате. Ожидается, что банки выпустят в общей сложности на €20 млрд меньше (включая как ванильные, так и ESG-облигации), а рост кредитования, по прогнозам, будет увеличиваться только постепенно в следующем году. Таким образом, устойчивые кредитные портфели покажут скромный рост.

Банки могут найти возможности для дальнейшего наращивания своих устойчивых активов с помощью критериев, установленных в делегированном акте ЕС по охране окружающей среды Таксономии (например, для поддержки экономики замкнутого цикла), но смягчение последствий изменения климата останется ключевым фактором экологически чистого предложения.

Платежи по погашению ESG возрастут с €15 млрд до €34 млрд. Это также высвободит устойчивые активы для нового предложения ESG, но, вероятно, не на всю сумму из-за изменений, внесенных в некоторые критерии приемлемости зеленых облигаций с момента их выпуска.

Банки погасят 34 млрд евро устойчивых банковских облигаций в 2025 году

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

Ожидается ограниченная эмиссия в соответствии со стандартом зеленых облигаций ЕС

Начиная со следующего года банки также смогут выпускать свои зеленые облигации по стандарту зеленых облигаций ЕС. Учитывая низкий коэффициент раскрытия информации о первом зеленом активе (GAR) банками в этом году, мы сомневаемся, что увидим большой объем предложения банковских облигаций по этому стандарту. На основе раскрытия информации по Pillar 3 выборки из 45 банков, среднее соответствие Таксономии банковских балансов по странам варьируется в низком диапазоне от 1% до 8%.

Раскрытие данных о коэффициенте зеленых активов указывает на низкую согласованность таксономии

Источник: раскрытие информации по 3-му столпу эмитента 45 банков (1П 2024 г.), ING

Учитывая низкий уровень соответствия таксономии ЕС в портфелях ипотечных кредитов банков, многие банки могут столкнуться с трудностями при сборе достаточно большого портфеля активов, соответствующих таксономии, для поддержки зеленой эмиссии в формате GBS ЕС. Это возможно, если только они не уверены в перспективах роста своих активов, соответствующих таксономии, в течение пяти лет с момента эмиссии, особенно в случае отдельных сделок, где не используется портфельный подход.

Кредиты домохозяйствам имеют низкую корреляцию с таксономией

У банков мало непогашенных кредитов на реконструкцию, и они почти на 0% соответствуют таксономии

Источник: раскрытие информации по 3-му столпу эмитента 45 банков (1П 2024 г.), ING

Регулирующие инициативы, такие как Директива об энергоэффективности зданий (EPBD), продвигающая реновацию зданий в ЕС, должны со временем привести к росту портфелей активов, соответствующих Таксономии. Учитывая установленные сроки, это не будет серьезной поддержкой в 2025 году.

Чтобы побудить банки предоставлять кредиты на реконструкцию зданий с наихудшими показателями, Европейская комиссия работает над отдельным делегированным актом для всеобъемлющей структуры портфеля для добровольного использования. Период ответа на призыв Европейской комиссии предоставить доказательства по структуре портфеля закончился 5 ноября, и теперь Комиссия намерена начать публичные консультации по этой теме до конца года.

Сроки в соответствии с Директивой об энергоэффективности зданий

Источник: Европейская комиссия, ING

Банки с большим размером баланса и возможностью выбора достаточного количества активов, соответствующих Таксономии, для сделки эталонного размера, вероятно, будут среди первых, кто прощупает почву, выпустив облигации в соответствии со Стандартом зеленых облигаций ЕС.

Для выпуска облигаций с более длительным сроком погашения банки могут пожелать финансировать отдельный набор активов, соответствующих Таксономии, а не распределять свои поступления от облигаций в портфель, используемый для нескольких европейских зеленых облигаций (т. е. портфельный подход). Если технические критерии проверки Таксономии ЕС будут изменены, активы, не соответствующие измененным критериям, могут оставаться частью зеленого портфеля максимум в течение семи лет. Вместо этого отдельные сделки в принципе сохранят свой статус зеленых облигаций ЕС на основе старых технических критериев проверки, если они будут изменены до погашения облигации.