Япония: заседание Банка Японии в четверг и данные по промышленному производству

Мы ожидаем, что Банк Японии продолжит оставаться на паузе и оставит процентную ставку неизменной на своем заседании в октябре. А больше о том, чего ожидает Мин Джу, вы можете прочитать здесь . Вкратце, мы думаем, что Банк Японии ожидал повторить свое основное сообщение о том, что если экономика будет развиваться в соответствии с прогнозом Банка, он продолжит нормализовать денежно-кредитную политику. Рынки обратят особое внимание на квартальный прогноз Банка Японии. Мы считаем, что прогноз инфляции на весь 2024 год может быть пересмотрен в сторону повышения, но никаких серьезных изменений в следующем году не ожидается, в то время как прогноз ВВП на 2024 финансовый год должен быть пересмотрен в сторону понижения, отражая недавнее снижение производства, связанное с автомобильным сектором и стихийными бедствиями.

Ожидается, что промышленное производство восстановится до 2,0% м/м ск после нормализации производства автомобилей с середины сентября и прекращения сбоев в производстве из-за предупреждений о крупных землетрясениях. Также ожидается, что рост розничных продаж останется сильным, что обусловлено сильным ростом продаж автомобилей.

Южная Корея: данные по интеллектуальной собственности и торговле

Ожидается, что промышленное производство покажет второй месяц устойчивого роста, поскольку производство автомобилей нормализуется, а производство полупроводников восстановится. Между тем, торговля в октябре, безусловно, в центре внимания. Данные по экспорту за начало октября указывают на более медленный рост, но в основном из-за сворачивания благоприятных базовых эффектов. Экспорт микросхем останется ключевым драйвером роста, но мы видим некоторые признаки ослабления экспорта нефтехимической продукции и стали.

Австралия: данные по инфляции приближаются к целевому уровню

Инфляция в годовом исчислении должна снизиться в третьем квартале, наконец, снизившись до целевого диапазона 2-3% впервые с середины 2021 года. Этому способствуют более низкие скидки на бензин и электроэнергию. Однако ожидается, что базовая инфляция останется значительно выше 3%, учитывая все еще напряженные условия на рынке труда, что говорит о маловероятности снижения ставок на ноябрьском заседании Резервного банка Австралии.

Индонезия: данные по ИПЦ останутся неразглашенными

Ожидается, что общая инфляция останется сдержанной на уровне ниже 2%, в основном за счет обильного предложения продовольствия и более низких цен на продукты питания, более низких цен на нефть и более сильной рупии. Это должно создать Банку Индонезии возможность снизить ставки в четвертом квартале.

Ключевые события в Азии на этой неделе

Источник: Refinitiv, ING

Энергетика – Нефть падает после реакции Израиля

Цены на нефть открылись сегодня утром снижением, и ICE Brent торговался более чем на 4% ниже на момент написания статьи, вернув рынок ниже $73/баррель. Эта слабость происходит, несмотря на то, что Израиль наконец-то отреагировал на недавнюю ракетную атаку Ирана в выходные. Однако ответ Израиля, по-видимому, был рассчитан только на иранские объекты ПВО и производства ракет. Рынок беспокоился о том, нацелится ли Израиль на энергетическую или ядерную инфраструктуру Ирана. Более целенаправленный ответ Израиля оставляет дверь открытой для деэскалации, и очевидно, что ценовая динамика на нефть сегодня утром предполагает, что рынок придерживается той же точки зрения. Хотя пока неясно, может ли Иран ответить и как, правительство преуменьшает ущерб, нанесенный ответом Израиля. Верховный лидер Ирана заявил, что атаку не следует «преувеличивать или преуменьшать». Очевидно, что если мы увидим некоторую деэскалацию, это позволит фундаментальным факторам снова диктовать направление цен. А с избытком рынка в 2025 году это будет означать, что цены на нефть, вероятно, останутся под давлением.

Последние данные по позиционированию для ICE Brent показали небольшие изменения в управляемой денежной чистой длинной позиции за последнюю неделю. Спекулянты сократили свою чистую длинную позицию на 1941 лот до 134 581 лота по состоянию на прошлый вторник. Отсутствие движения показывает, что спекулянты разрываются между растущими геополитическими рисками и медвежьими фундаментальными показателями 2025 года. Что касается нефтепродуктов, спекулянты остаются медвежьими по средним дистиллятам. Данные по позиционированию показывают, что спекулянты увеличили свою чистую короткую позицию по газойлю ICE на 10 777 лотов до 41 786 лотов. Аналогично, для NYMEX ULSD управляемая денежная чистая короткая позиция увеличилась на 3826 лотов до 26 314 лотов. Слабый спрос, растущее предложение на Ближнем Востоке и комфортные уровни запасов продолжают оказывать давление на средние дистилляты.

Европейские цены на природный газ укрепились в пятницу. TTF вырос более чем на 3,2% в день, подняв цены чуть выше 43,5 евро/МВт-ч, самого высокого уровня с начала года. Прогнозы более холодной погоды в конце этой недели, относительно небольшое отключение в Норвегии, а также напряженность на Ближнем Востоке обеспечили рынку рост. Хотя с учетом более широкого мнения рынков о том, что мы можем увидеть некоторую деэскалацию на Ближнем Востоке после событий на выходных, цены на газ сегодня могут торговаться ниже. Однако другим фактором, который оказывает поддержку рынку, является то, что на прошлой неделе мы наблюдали несколько дней маргинального использования хранилищ, и поэтому хранилища начнут отопительный сезон немного ниже того уровня, на котором мы ожидали. Но при заполнении более чем на 95% это все еще очень комфортные уровни, просто не такие комфортные, как мы изначально ожидали.

Сельское хозяйство – UNICA сообщает о росте переработки сахарного тростника

Последний двухнедельный отчет UNICA показывает, что переработка сахарного тростника в Центрально-Южной Бразилии составила 33,8 млн тонн за первую половину октября по сравнению с 32,9 млн тонн за тот же период прошлого года. Совокупный объем переработки сахарного тростника за сезон по состоянию на середину октября вырос на 2,4% в годовом исчислении до 538,8 млн тонн. Между тем, производство сахара выросло на 8% в годовом исчислении до 2,4 млн тонн за первую половину октября. Около 47,3% тростника было выделено на производство сахара за две недели, что ниже 48,1%, выделенных на производство сахара за тот же период прошлого года. Совокупный выпуск сахара на данный момент в этом сезоне составляет 35,6 млн тонн, что на 1,9% больше в годовом исчислении.

Министерство сельского хозяйства Франции заявило, что по состоянию на 21 октября было собрано около 25% урожая кукурузы, что значительно ниже среднего пятилетнего показателя в 69%. Министерство сообщило, что 75% кукурузы были оценены как находящиеся в хорошем или очень хорошем состоянии, что ниже 78% на предыдущей неделе и 83% годом ранее. Между тем, около 21% французской мягкой пшеницы было посеяно за указанный период по сравнению со средним пятилетним показателем в 47%.

Последние данные CFTC показывают, что управляющие финансами увеличили свою чистую короткую позицию по соевым бобам CBOT на 19 233 лота до 59 574 лотов по состоянию на 22 октября. В этом движении доминировали свежие короткие позиции, при этом валовая короткая позиция увеличилась на 18 631 лот до 152 610 лотов. Аналогичным образом спекулянты увеличили свои медвежьи ставки по пшенице на 2 902 лота за последнюю неделю, в результате чего у них осталась чистая короткая позиция в 28 915 лотов. Чистая спекулятивная короткая позиция по кукурузе CBOT упала на 15 489 лотов до 71 499 лотов за отчетную неделю. Сильные данные по экспорту кукурузы из США на прошлой неделе могут привести к дальнейшему покрытию коротких позиций.

[Краткие факты]

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

Канада – 50 – это новые 25?

Нет, я не говорю о возрасте, хотя мне бы очень помогла эта точка зрения! Я знал, что съел бы ворону на колл-счете Банка Канады (BoC) в среду с высокой рыночной ценой на снижение на 50 базисных пунктов (бп). Нет ничего жалкого в убеждении, что риски необходимо контролировать, когда Банк обеспечивает снижение ставки, которое исторически соответствует чрезвычайным периодам. Это может заставить канадцев ожидать, что промахи данных будут встречены крупными денежными мерами. Я надеялся, что это будет четко оговорено на пресс-конференции. К сожалению, этого не произошло, и было мало указаний на то, где установлена планка для еще 50 бп в декабре.

В пресс-релизе дважды упоминается нефть, что не является обычным явлением. Она способствовала большему, чем ожидалось, снижению инфляции, но для скачка достаточно лишь перебоя в поставках из-за геополитических событий. Если так, то можно ли предположить, что все ставки на будущее снижение ставок отменены? Конечно, нет.

Далее следовали цены на жилье, которые, как было отмечено, замедляются. Конечно! Это вполне предсказуемо и наблюдаемо. Пиковое влияние быстрого роста ставок по ипотеке находится в зеркале заднего вида. И процесс снижения процентных ставок снимает жар с расходов на проценты по ипотеке, где есть «циклическая ссылка» на показатели инфляции. Почти пятая часть расходов на жилье вытекает из этого единственного ввода, и модели правильно предсказали это ослабление импульса роста.

Далее было упомянуто, что предпочтительные основные показатели Банка были чуть ниже 2,5%. Меморандум, в котором говорилось, что 2,5% — это значимый порог, а не середина диапазона инфляции, должно быть, затерялся. Банк также не внес существенных изменений в свои прогнозы относительно экономики или показателей базовой инфляции, за исключением переоценки по рынку в третьем квартале.

Кэролин Роджерс предложила самое ясное (и прозрачное) объяснение — с учетом времени и большего количества данных, снижение на 50 базисных пунктов отражает большую уверенность в том, что инфляция будет держаться около 2%. В более широком смысле, более быстрая нормализация ставок оправдана. Однако эта логика автоматически предполагает по крайней мере еще одно снижение на 50 базисных пунктов в декабре, если только прогноз Банка не окажется слишком большим. Неудивительно, что рынки заложили в цены около двух третей этого.

Нормализация означает возвращение к диапазону BoC для нейтральной ставки, который, по их оценкам, составляет от 2,25% до 3,25%. Средняя точка упоминается как идеальная цель. Теперь этот диапазон не статичен. Он регулярно пересматривается на основе тенденций в области населения и производительности. Например, недавно объявленные правительством изменения целевых показателей иммиграции должны привести к снижению диапазона из-за воздействия на рынок труда. Кроме того, сохраняющиеся низкие показатели производительности в Канаде дают дополнительные основания для снижения диапазона. Однако это будет означать только то, что ставка политики BoC еще дальше от нейтральной, чем изначально предполагалось, что является еще одним аргументом в пользу нескольких снижений ставки на 50 базисных пунктов для достижения нормализации. Но в текущем состоянии для этого требуется вернуться как минимум к 2,75%. На пресс-конференции не обсуждался соответствующий темп, за исключением того, что если прогноз BoC будет выполнен, процентные ставки будут снова снижены.

Давайте вернемся к основам и посмотрим, что на самом деле мотивирует чрезмерное снижение ставок. Десятилетиями центральные банки вдалбливали в общественное сознание, что лучший подход в денежно-кредитной политике — это:

Постепенные (и прозрачные) корректировки;

Решения отражают перспективную экономическую ситуацию и риски, как правило, в диапазоне от 12 до 18 месяцев.

Но это был мир до пандемии, когда центральные банкиры имели разумную уверенность в моделях прогнозов и исторических связях. С тех пор коммуникация переключилась на фокусирование аналитиков на данных «здесь и сейчас». Уверенность требует неопровержимых доказательств, а не примерно 60% пути к тренду данных.

Понятно, учитывая, что пандемия создала устойчивый всплеск инфляции, который модели не были предназначены для прогнозирования. Шок произошел одновременно по каналам спроса и предложения. Большинство макроэкономических моделей обладают большей сложностью в понимании стороны спроса уравнения, а не стороны предложения. Но и здесь были большие провалы. Например, уровень безработицы, как правило, имел отличную историю в прогнозировании финансового стресса домохозяйств и потребительских схем. Но у него не было никаких шансов на точность во время цикла пандемии, который показал исторические отклонения, когда кнопка паузы была нажата при погашении кредитов, а банковские счета домохозяйств были заполнены огромными государственными трансфертами.

Те дни давно прошли, и с тех пор знания и сложность моделей расширились, как и понимание тех, кто на них полагается. При отсутствии необычных или уникальных факторов, должно быть больше уверенности в прогнозных результатах моделей и суждений. Тем не менее, центральный банк держит свои глаза и коммуникацию на уровне непосредственных данных, чтобы влиять на решения. Фактически, решения основаны на колебаниях данных, в основном информирующих на квартал вперед, а не на среднесрочную перспективу. Это не просто феномен Банка Канады, а глобальная тенденция центральных банков.

Что это может означать в более широкой картине? Одним из результатов является усиление волатильности процентных ставок. Больше не существует движений на 50, 75 или 100 базисных пунктов, зарезервированных для чрезвычайных моментов «о, черт!», когда есть высокий риск рецессии. Циклы процентных ставок начинаются позже, но затем сжимаются, создавая более крупные скачки и падения или волатильность.

Это плохо? Не во всех аспектах. Как отметил BoC, они хотят удержаться на месте. Более значительное изменение процентной ставки — это не сигнал о том, что они знают что-то, чего не знаете вы. Это признание того, что они отстают от графика, потому что это естественное состояние, которое возникает, когда акцент делается на изменениях в краткосрочных данных. К тому времени, как вы увидите данные, пронаблюдаете постоянство, вы, естественно, отстанете от графика. Данные, в конце концов, уже смотрят назад. Но, по крайней мере, как только это условие станет известно, корректировка будет быстрой, чтобы попытаться предотвратить большее экономическое давление. Как отметил управляющий BoC, мы сделали больший шаг, потому что инфляция вернулась к целевому показателю в 2%, и хотим сохранить ее там.

Однако это также может научить домохозяйства развивать психологию «кучи в». Канадцы не стесняются брать в долг. И рынок жилья — это действительно спорт, в котором команда, выставляемая ростом населения и недостаточным предложением в ключевых сегментах, таких как рынок отдельно стоящих домов. Канадская история в сфере жилья ясна: она быстро реагирует на изменения процентных ставок. И мы только что вышли из длительного цикла сдерживаемого спроса. Кроме того, правительство подливает масла в огонь рынка недавними изменениями в политике, которые подстегнут спрос среди покупателей, покупающих жилье впервые. Это означает, что на рынке жилья одновременно будут работать два больших канала, даже несмотря на то, что потоки иммиграции сокращаются недавним заявлением правительства.

Будут те, кто захочет «обыграть толпу» и обеспечить «сделку» до того, как сочетание правительственных мер и даже более низких процентных ставок создаст волну спроса, которая рискует перевернуть различные рынки из состояния равновесия обратно в рынок продавцов. Но некоторые будут вынуждены ждать дольше, нуждаясь в этих новых правительственных мерах. Поэтому для тех, чьи глаза натренированы на данные здесь и сейчас, в ближайшие пару месяцев могут появиться данные по жилью, которые могут показаться, что канадцы не слишком реагируют на снижение процентных ставок, но я ставлю на то, что природа и воспитание вернутся в игру. 2025 год может продемонстрировать более сильную реакцию спроса на жилье, поскольку денежно-кредитная и государственная политика столкнутся в одном-двух ударах, чтобы высвободить сдерживаемый спрос.

Если Банк Канады собирается отдать приоритет краткосрочным данным в пользу чрезмерного снижения ставок, мы должны учитывать, что ему необходимо будет в равной степени реагировать на развитие рисков. Это может привести к чрезмерной коррекции процентных ставок, которые упадут слишком низко, а затем снова будут точно настроены на повышение, поскольку импульсы расходов домохозяйств вступят в силу более внезапно по сравнению с тем, когда процентные ставки следуют более постепенным циклам. Аналогичным образом, это может привести к более ступенчатой денежно-кредитной политике.

США – Обратный отсчет до дня выборов

Одно из самых ожидаемых мировых событий 2024 года теперь почти через неделю. Пока финансовые рынки с нетерпением ждут результатов президентских и конгрессных выборов в США, мы увидели, как доходность казначейских облигаций США и доллар США выросли до трехмесячных максимумов (график 1). Подъем, начавшийся в начале этого месяца, изначально был спровоцирован более сильными, чем ожидалось, экономическими данными, но недавние движения, вероятно, также были вызваны сужением опросов по выборам президента США. Учитывая, что выборы определят путь дальнейшей фискальной политики и, как следствие, денежно-кредитной политики, неопределенность, связанная с результатом, вероятно, останется бременем на финансовых рынках до 5 ноября.

Повышенные процентные ставки продолжали сдерживать активность на рынке жилья в сентябре, поскольку продажи существующих домов упали до самого низкого уровня с 2010 года! Спрос также, вероятно, частично сдерживается ожиданиями потребителей относительно более низких процентных ставок в будущем, а председатель Федеральной резервной системы Пауэлл указал, что ставки, вероятно, будут снижаться в течение следующего года на своей пресс-конференции в прошлом месяце. Продажи существующих домов, вероятно, останутся сдержанными в краткосрочной перспективе, поскольку ставки по ипотеке снова поднялись выше 6½% в октябре. Тем не менее, ожидается, что рынок жилья оттает в течение следующего года, поскольку Федеральная резервная система продолжает снижать стоимость заимствований.

Федеральный резерв войдет в период затишья перед решением по процентной ставке на прошлых выходных, и никаких дальнейших обновлений не ожидается до пресс-конференции председателя Пауэлла после заседания 7 ноября. Чиновники ФРС, которых мы слышали на прошлой неделе, заявили, что сила входящих экономических данных потребует осторожности в будущих политических решениях, но все выступающие отметили, что траектория процентных ставок продолжит нисходить. Рыночное ценообразование отодвинуло их ожидания относительно снижения ставок, но теперь они перестроены в соответствии со средним прогнозом Федерального резерва из сентябрьского резюме экономических прогнозов (диаграмма 2).

На этой неделе ожидается обильный урожай данных, которые станут ключевыми данными для следующего решения Федеральной резервной системы по процентной ставке. Ожидается, что предварительная оценка реального роста ВВП в третьем квартале покажет, что экономика продолжит расти высокими темпами в 3,0%. Хотя рост занятости оставался стабильным в третьем квартале, ожидается, что октябрьский отчет по занятости, который должен быть опубликован в эту пятницу, покажет замедление роста числа рабочих мест (125 тыс. против 254 тыс. в сентябре). Федеральная резервная система также будет следить за публикацией своего предпочтительного показателя инфляции на этой неделе, базового показателя расходов на потребительские товары (PCE), который, как ожидается, покажет скромное снижение до 2,6% в сентябре.

Если в поступающих данных не будет никаких сюрпризов, ожидается, что Федеральный резерв продолжит снижать ставки темпом 25 базисных пунктов за заседание до конца года. За замечаниями председателя Пауэлла 7 ноября будут внимательно следить на предмет руководства, хотя они могут конкурировать с результатами выборов 2024 года за внимание финансовых рынков. Достаточно сказать, что рынки не останутся без важных событий в ближайшие недели.

Все внимание на данные США, поскольку ФРС снова становится ястребиной

Неожиданное решение Федеральной резервной системы в сентябре снизить процентные ставки на 50 базисных пунктов, что оказалось больше ожидаемого, теперь кажется далеким воспоминанием, поскольку политики вновь раздают воинственные заявления.

Экономические показатели США с сентябрьского заседания были на сильной стороне, включая отчет по ИПЦ, а представители ФРС предупредили, что еще одно снижение на 50 базисных пунктов маловероятно в ближайшем будущем. Внезапный переход в повествовании от «жесткой посадки» к «мягкой посадке» или, возможно, даже к «отсутствию посадки» спровоцировал резкий разворот в доходности казначейских облигаций, что, в свою очередь, подтолкнуло доллар США вверх.

Поскольку ноябрьское решение ФРС по денежно-кредитной политике быстро приближается, данные следующей недели послужат актуальной информацией о состоянии экономики США, а также об инфляции.

Замедление, какое замедление?

Началом всему будет индекс потребительского доверия за октябрь и вакансии JOLTS за сентябрь во вторник. Но главные релизы не начнутся до среды, когда должна быть опубликована первая оценка ВВП за третий квартал.

Ожидается, что экономика США вырастет на годовой темп в 3,0% в Q3, тот же темп, что и во Q2. Это не только выше среднего роста, но и сюрприз в сторону повышения более вероятен, чем в сторону понижения, поскольку модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты оценивает показатель в 3,4%.

Другие данные в среду будут включать отчет ADP о занятости в частном секторе, который даст предварительную оценку рынка труда, а также данные о предстоящих продажах жилья.

В центре внимания инфляция расходов на личное потребление после неоднозначного ИПЦ

Оба показателя инфляции, CPI и PCE, показывают расхождение между основными и основными показателями. Основной индекс цен PCE, на который ФРС обращает наибольшее внимание при принятии решений, вырос до 2,7% г/г в августе, несмотря на то, что основной PCE снизился до 2,2%. Вероятно, что оба показателя остались неизменными в сентябре или немного снизились. Таким образом, цифры инфляции могут быть не особенно полезны для ФРС или инвесторов.

Тем не менее, данные о личных доходах и потреблении, которые будут опубликованы в тот же день, предоставят дополнительные подсказки политикам, в то время как также будут отслеживаться данные об увольнениях Challenger в октябре и квартальные расходы на рабочую силу.

Отчет NFP может иметь решающее значение

Наконец, в пятницу на первый план выйдет главное событие недели — отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе за октябрь. После солидного роста на 254 тыс. в сентябре, прогнозируется, что рынок труда США создал 140 тыс. новых рабочих мест в октябре, что сигнализирует о заметном замедлении. Тем не менее, ожидается, что уровень безработицы останется на уровне 4,1%, а средняя почасовая оплата труда, по прогнозам, немного снизится с 0,4% до 0,3% м/м.

Также важным будет производственный индекс PMI от ISM, который, как ожидается, улучшится с 47,2 до 47,6 в октябре. Поскольку ФРС теперь больше беспокоится о рынке труда, чем об инфляции, мягкие зарплаты могут вернуть тон к более миролюбивому.

Сможет ли доллар США продолжить восстановление?

Более того, любые признаки того, что американская экономика охлаждается, вероятно, подтолкнут рыночные ставки на последовательное снижение ставок на следующих нескольких заседаниях. Однако, если рост останется устойчивым и, что более важно, инфляция PCE указывает на некоторую липкость, ставки на снижение ставок, вероятно, пострадают еще больше.

На данный момент в 2024 году полностью заложено только одно дополнительное снижение на 25 базисных пунктов. Если снижение ставки в ноябре начнет вызывать сомнения, доллар США может вырасти до новых максимумов, но акции на Уолл-стрит, вероятно, окажутся под давлением продаж.

Однако для последнего насыщенная неделя отчетности может поддержать позитивную динамику, если результаты Microsoft, Apple и Amazon.com не разочаруют.

Ожидается, что Банк Японии останется при своих позициях

Двадцать двадцать четвертый год стал поворотным моментом в многолетней борьбе Банка Японии с дефляцией. Банк Японии отказался от политики контроля кривой доходности, вдвое сократил покупки облигаций и дважды повысил стоимость заимствований, положив конец политике отрицательных процентных ставок.

Однако, несмотря на явное намерение политиков продолжить нормализацию денежно-кредитной политики и поднять ставки еще выше, инфляция, похоже, стабилизируется около целевого показателя Банка Японии в 2,0%, что снижает необходимость в дальнейшем ужесточении. Последние комментарии губернатора Уэды и других членов совета директоров предполагают, что повышения ставок не будет в четверг, когда Банк объявит о своем октябрьском решении.

Однако обновленный отчет о перспективах с новым набором прогнозов по инфляции и росту должен дать достаточно четкую информацию о вероятности повышения ставки в декабре или в течение первых нескольких месяцев 2025 года.

При отсутствии каких-либо намеков на повышение ставки в ближайшее время иена, вероятно, продолжит бороться против доллара США. Тем не менее, возобновление слабости иены только подтолкнет политиков к повышению ставки скорее раньше, чем позже, и это риск, который инвесторы, возможно, упускают из виду.

В графике Японии также фигурируют предварительные данные по промышленному производству и розничным продажам за сентябрь, которые должны быть опубликованы в четверг.

Евро ожидает предварительных данных по ВВП и ИПЦ

Фигура «двойная вершина» евро против доллара США не разочаровала любителей технического анализа, и пара недавно коснулась 16-недельных минимумов, упав ниже $1,08. Публикации на следующей неделе вряд ли окажут большую помощь быкам.

Ожидается, что предварительная оценка ВВП в среду покажет, что экономика еврозоны выжала всего 0,2% в квартальном исчислении в третьем квартале. В четверг внимание будет обращено на предварительные данные по ИПЦ. Основная ставка, вероятно, выросла с 1,7% до 1,9% в годовом исчислении в октябре, но ЕЦБ уже прогнозирует подъем в ближайшие месяцы.

Тем не менее, более сильные, чем ожидалось, данные могут дать евро некоторое краткосрочное облегчение после четырех последовательных недель потерь. В качестве альтернативы, если цифры разочаруют, инвесторы наверняка увеличат свои ставки на 50 базисных пунктов снижения ЕЦБ в декабре.

Фунт выглядит шатким в преддверии бюджета Великобритании

Для фунта стерлингов в последнее время тоже не лучшие времена, несмотря на то, что Банк Англии является одним из самых агрессивных центральных банков в настоящее время. Фунт потерял контроль над $1,30, и в среду может произойти еще большее падение, когда канцлер казначейства Великобритании Рэйчел Ривз объявит о первом бюджете нового лейбористского правительства.

Британская пресса бурно освещает бюджет, и все указывает на то, что Ривз объявит об увеличении налогов на 40 миллиардов фунтов стерлингов, что поднимет налоговое бремя до самого высокого уровня с 1948 года. Хотя это может быть не очень хорошей новостью для налогоплательщиков, политики Банка Англии могут ее приветствовать, поскольку более жесткая фискальная политика снизит спрос в экономике, прокладывая путь к более быстрому снижению ставок.

Фунт рискует еще больше упасть с бюджета, сокращающего дефицит. Даже если будут включены некоторые меры по стимулированию роста, они, скорее всего, будут долгосрочными мерами и не помешают снижению ставок Банка Англии. Тем не менее, стерлинг может получить некоторую поддержку, если инвесторы примут во внимание тот факт, что правительство Великобритании сосредоточено на долгосрочных инвестициях и контроле дефицита, а не на краткосрочных подсластителях для избирателей, которые подталкивают к заимствованиям.

Австралийский индекс потребительских цен (ИПЦ) находится под пристальным вниманием в связи с предстоящим решением Резервного банка Австралии (РБА

Наконец, трейдеры будут следить за статистикой CPI из Австралии в среду, поскольку Резервный банк Австралии сохраняет нейтральную позицию по ставкам. После небольшого роста в начале года инфляция в Австралии, наконец, начала двигаться в правильном направлении летом. Месячный показатель упал до 2,6% г/г в августе, достигнув целевого диапазона RBA в 2-3% впервые с 2021 года.

Квартальные данные, которые считаются более точными, должны составить основу для обсуждения на заседании 5 ноября. Однако даже если будет достигнут более существенный прогресс в снижении инфляции, особенно в урезанных и средневзвешенных показателях, RBA, скорее всего, пока останется осторожным и в лучшем случае начнет дебаты о том, когда начать снижать ставки.

Но для австралийского доллара ястребиный RBA может зайти так далеко, придя на помощь австралийцу, если более широкие рыночные настроения по поводу риска останутся нестабильными, а доллар США останется сильным. В дополнение к внутренним данным австралийские трейдеры также будут следить за октябрьскими индексами PMI Китая, которые выйдут в четверг и пятницу.

Для многих стало неожиданностью, когда Диона Те Ли Шиан объявила, что ее семья сократит свою долю в Public Bank Bhd (KL:PBB) до 10% в течение следующих пяти лет. Хотя время объявления было неожиданным, это был стратегический шаг.

Это фактически ответило на вопрос о том, как семья Тэ будет соблюдать требования Закона о финансовых услугах 2013 года (FSA), который налагает ограничения на владение акциями семейных компаний и частных лиц в финансовых учреждениях. Это также положило конец любым спекуляциям относительно владения акциями крупнейшего акционера банка.

Покойный отец Дионы, Тан Шри Тех Хонг Пиоу, имел 23,41% акций Public Bank, что стоит более RM20 млрд. Пакет акций находится в собственности Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd и наследника покойного Тех.

Еще до кончины Дэ всегда существовали вопросы о том, кто станет его преемником и что станет с его пакетом акций в основанном им банке.

Фактически, с 2013 года, когда вступил в силу Закон о финансовых услугах (FSA), Bank Negara Malaysia ясно дал понять, что доля участия в акциях банков ограничена 20% для учреждений и не более 10% для физических лиц.

Исключениями из правила являются лица, которые владели более 10% до вступления в силу FSA в силу основания финансового учреждения. Помимо Тэ, в эту категорию попадают также Тан Шри Азман Хашим из AMMB Holdings Bhd и курящий сигары Тан Шри Куек Ленг Чан из Hong Leong Bank Bhd (KL:HLBB).

Эти трое известны как старейшины местного банковского сектора, которым удалось провести свои финансовые учреждения через четыре рецессии с 1980-х годов и одну крупную банковскую консолидацию в 1999/2000 годах.

Им было разрешено сохранить свои доли и предоставлены исключения в так называемом «правиле дедушки». Но правило распространяется только на них, а не на их детей или наследников.

Азман владеет 11,8% акций AmBank, а Куек владеет 64,5% акций Hong Leong Bank через Hong Leong Financial Group Bhd.

Раскрытие информации семьей Тех вполне может стать образцом для акций, принадлежащих Азману и Куеку, которым предстоит обеспечить соблюдение их преемниками требований FSA.

Из этих двух у AmBank меньше проблем, поскольку доля Азмана всего на 1,8% превышает порог в 10%. Все, что ему нужно сделать, это получить одобрение Bank Negara, чтобы сохранить долю на уровне 10% и избавиться от излишков. В качестве альтернативы его акции могут стать блоком слияния для любого претендента.

Что касается Quek, то интерес семьи может вырасти до 20%, поскольку пакет акций находится в собственности HLFG, который является учреждением. Но HLFG сложно сократить свою долю в банке, если только не произойдет слияние, к которому Hong Leong Bank не привыкать. В 2014 году исследовательский отчет сравнил Hong Leong Bank с Public Bank на том основании, что первый хотел более крупную платформу, а у второго могли возникнуть проблемы с преемственностью.

Тест банка Negara на «пригодность и исправность»

Возвращаясь к Public Bank, возможность сохранить 10% акций может значить многое для семьи Teh, поскольку банк был основан их отцом. И любой член семьи или их представитель может претендовать на место в совете директоров, если Bank Negara даст свое одобрение. Это можно увидеть в RHB Bank Bhd, где OSK Holdings Bhd имеет 10,3% акций, а ее исполнительный председатель Тан Шри Онг Леонг Хуат входит в совет директоров.

10% акций банка представляют большую власть, чем может показаться. Они могут блокировать или способствовать потенциальному поглощению. Это происходит потому, что при слиянии финансовых учреждений один банк поглощает другой посредством приобретения активов и обязательств. В действительности не существует такого понятия, как слияние равных.

В рамках метода приобретения активов и обязательств схема требует одобрения 75% акционеров и не более 10% против, что означает, что 10%-ный блок может стать препятствием для поглощения. Таким образом, хотя доля может быть небольшой, она имеет значение в банке, особенно если она сопровождается представительством в совете директоров, что означает, что организация и ее представитель прошли тест Bank Negara на «пригодность и добросовестность».

Однако эти 10% могут оказаться несущественными.

Банки строго регулируются, и центральный банк пристально следит за изменениями в составе правления, чтобы не допустить банкротства банков. Правила стали еще более строгими после азиатского валютного кризиса 1998 года. К чести Bank Negara, он гарантировал, что банковская система не подвергнется риску системного риска в результате банкротства любого банка.

Начиная с 2000 года имели место случаи, когда стороны, владеющие более чем 10% акций, все равно сталкивались с трудностями при осуществлении контроля над банком, поскольку акционер не проходил тест на «профессиональную и добросовестную» пригодность.

В 2005 году, когда UBG Group of Sarawak была крупным акционером RHB Capital Bhd, которая тогда контролировала RHB Bank, Датук Сери Сулейман Абдул Рахман Абдул Таиб должен был ждать восемь месяцев, прежде чем центральный банк дал ему зеленый свет на членство в совете директоров RHB Capital. В следующем году Сулейман ушел в отставку, и UBG впоследствии избавился от своей доли в банке.

В 2007 году гонконгский фонд Primus Pacific Partners купил 20,2% акций EON Capital Bhd по премиальной цене. Три года спустя произошла битва в совете директоров, и Hong Leong Bank пришел за покупкой EON Bank.

В конце концов, Hong Leong Bank поглотил EON Bank, и одобрения от центрального банка стали поступать сравнительно быстрее, чем обычно.

Aabar Investment PJS владела 25% акций RHB Capital (тогда холдинговой компании RHB Bank) в 2011 году. Инвестиционное подразделение правительства Абу-Даби хотело продать свой пакет акций. В беспрецедентном шаге и CIMB Group Holdings Bhd, и Malayan Banking Bhd получили одобрение от Bank Negara на переговоры с Aabar.

Это было беспрецедентно, поскольку Bank Negara не допускает ценовой войны за любой банк. Сделка была в конечном итоге отменена, и Aabar продала свою долю в RHB Bank в 2019 году.

В течение следующих пяти лет семья покойного Тэ продаст около 13,4% банка сотрудникам, директорам и акционерам через ограниченное предложение о продаже. Это вызовет избыток акций Public Bank в краткосрочной перспективе, но будет полезно для банка в долгосрочной перспективе.

Отличительными чертами Public Bank являются его консервативное кредитование, сильная розничная франшиза с хорошей поддержкой среди малых и средних предприятий и стабильная группа акционеров с аппетитом к постоянным дивидендам. И с семьей Тех, которая стремится сохранить 10% акций, будущее банка остается прочным, даже если спекуляции о возможном слиянии с другим банком вряд ли исчезнут.

Источник: Крайние рынки