Напротив, три крупнейшие экономики Европы — Германия, Франция и Италия — не достигли этого показателя, в то время как США выделили на оборону 3,2% своего ВВП, уступив лишь Польше.

Источник: Евроньюс

USD: оптимистичные настроения, похоже, не изменились

Наш самый первый ключевой совет по валютному рынку на 2025 год — не переоценивать силу доллара и доверять общему направлению более сильного доллара на фоне внутренней и торговой повестки Трампа. Мы считаем, что ценовая динамика этой недели дала нам представление о том, что произойдет на валютных рынках во время второго срока Трампа, с краткими корректировками доллара (например, после вчерашней публикации индекса потребительских цен США) как возможностью войти в структурные длинные позиции по USD на более привлекательных уровнях.

Политические новости США продолжают поступать. Палата представителей наконец-то — и это неудивительно — призвала республиканцев, подтвердив, что Трамп сможет контролировать все рычаги власти по крайней мере до промежуточных выборов в 2026 году. Между тем, назначения в кабинет министров до сих пор осуществлялись сторонниками Трампа, что является сдвигом по сравнению с первым сроком, который, вероятно, подразумевает более централизованный процесс принятия решений вокруг фигуры президента. Одной незначительной потенциальной неудачей для Трампа стало избрание Джона Туна лидером сената от республиканцев. Тун является сторонником свободной торговли, и политические аналитики указывают на потенциальные трения из-за агрессивного протекционизма Трампа.

Несмотря на наше мнение, что доллар останется сильным в течение следующего года, краткосрочная картина все еще выглядит немного более нюансированной, поскольку долгосрочное позиционирование доллара начинает выглядеть довольно растянутым, и более широкая (хотя и не долгосрочная) коррекция доллара может быть на подходе. Одним из катализаторов могут стать сегодняшние цифры PPI, которые имеют большее значение для базового CPE — предпочтительного показателя инфляции ФРС. Ожидается повторное ускорение основного PPI с 0,0% до 0,2% в месячном исчислении, при этом базовый показатель останется на уровне 0,2% в месячном исчислении. Любая субконсенсусная печать может иметь асимметрично негативное влияние на доллар.

Еще одним важным событием сегодня станет выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла в Далласе. Основное внимание будет уделено экономическим перспективам, и будет QA, где его могут спросить о последних цифрах инфляции и последствиях протекционизма для денежно-кредитной политики. Также здесь риски смещены в сторону снижения для доллара, учитывая растянутое позиционирование, поскольку Пауэлл, возможно, захочет уклониться от увязки ожидаемой политики Трампа и решений ФРС. Это можно было бы расценить как слегка голубиное сообщение и побудить к некоторому снижению в кривой OIS USD, которая довольно консервативно оценивает только 50 базисных пунктов смягчения к середине 2025 года.

Коррекция курса доллара США, вызванная позиционированием, может не привести к тому, что DXY вернется ниже уровня 106,0, и интерес к покупке доллара на спаде, скорее всего, вскоре возникнет.

EUR: премия за риск строительства

Мы долго обсуждали, как широкий краткосрочный спред свопов между USD и EUR оправдывает значительную часть продолжающейся распродажи EUR/USD. Однако, когда мы добавляем другие рыночные факторы при оценке краткосрочной справедливой стоимости EUR/USD, такие как акции и цены на сырьевые товары, появляются признаки растущей премии за риск, превышающей 1,5%.

Означает ли это, что ожидается коррекция EUR/USD на 1,5%+? Не обязательно. Мы твердо убеждены, что с 5 ноября мы вступили в фазу, когда отрицательная премия за риск евро станет новой нормой, учитывая риски для еврозоны, связанные с внешнеторговой повесткой Трампа. С этой точки зрения и с учетом исторической динамики премия за риск в 1,5% все еще будет скорее сдержанной, поскольку она может легко составить 4%+, если рынки учтут больше геополитических и/или связанных с протекционизмом рисков.

На данный момент мы считаем, что некоторая коррекция пары EUR/USD вверх вполне вероятна, однако мы по-прежнему считаем, что рынки воспользуются возможностью продать рост пары, а долгосрочный рост выше 1,070 не представляется вероятным.

Сегодняшний календарь еврозоны включает первый пересмотр ВВП и показателей занятости EZ за 3-й квартал, а также протоколы октябрьского заседания ЕЦБ. Они могут включать несколько голубиных намеков, хотя рынки все еще могут хотеть увидеть больше свидетельств замедления в данных (например, PMI) или более низкую инфляцию, прежде чем закладывать в цену снижение на 50 базисных пунктов в декабре.

AUD: данные по занятости по-прежнему свидетельствуют в пользу терпеливого RBA

Австралия опубликовала данные по занятости за октябрь накануне вечером. Занятость выросла на 16 тыс., меньше, чем ожидалось, и ознаменовала замедление по сравнению с сильным показателем в 61 тыс. в сентябре. В то же время уровень безработицы не изменился и составил 4,1%, а уровень участия снизился на 0,1%.

Австралийский доллар не был в действительности затронут публикацией и продолжает торговаться в соответствии с более широкой динамикой доллара. Интересно, что EUR/AUD ослаб более чем на 1% с ночи выборов, что является сигналом того, что рынки в настоящее время предпочитают учитывать большие риски для еврозоны, чем для Китая (и, соответственно, его доверенных лиц), когда речь идет об ожидаемой повестке дня Трампа.

Если коррекция USD произойдет в ближайшие несколько дней, мы подозреваем, что AUD может вырасти больше, чем другие валюты, поскольку последние данные и политические сообщения по-прежнему указывают на отсутствие спешки со стороны Резервного банка Австралии с переходом на «голубиную» политику, а рынки могут сохранить относительно оптимистичный взгляд на Антиподов по сравнению с европейскими валютами. Мы считаем, что возврат к уровню 0,6550 возможен в паре AUD/USD в ближайшей перспективе.

ЦВЕ: Возобновление роста доллара будет держать регион под давлением

Вчерашние данные по текущему счету, несмотря на некоторые сюрпризы, особенно в Чешской Республике, где более высокие дивиденды компенсировали сильный профицит в предыдущие месяцы, остались без особой реакции на рынках. Данные Польши показали сокращение профицита текущего счета в последние месяцы, и наши экономисты обсуждали причины. Данные по ВВП Румынии за третий квартал были опубликованы сегодня утром с ускорением с 0,9% до 1,1% в годовом исчислении, что ниже ожиданий рынка. Позже сегодня мы также увидим первую оценку в Польше, где мы ожидаем замедления с 2,9% до 2,5% в годовом исчислении, что ниже ожиданий рынка.

Рынки воспользовались паузой в ралли USD вчера, что дало некоторое облегчение валютам ЦВЕ. Однако USD быстро возобновил свое ралли после публикации данных по инфляции в США, которые, как мы считаем, окажут новое давление на валюты ЦВЕ сегодня. Локальные факторы не оказывают существенного влияния на торговлю в настоящее время, а глобальная динамика является основным драйвером.

Помимо данных по ВВП, сегодняшний календарь включает аукционы государственных облигаций в Польше и Венгрии, которые проверят рынок после выборов в США. В Польше последний аукцион перед выборами показал слабый спрос, а сегодняшний аукцион проверит склонность к риску перед выборами или из-за ухудшения местной фискальной ситуации. В Венгрии, хотя повышенная доходность должна привлечь интерес рынка, неопределенность относительно Национального банка Венгрии и высокий курс EUR/HUF остаются проблемой.

Источник: Poundsterlinglive