ГДЕ МЫ НАХОДИМСЯ –

СМОТРИТЕ ВПЕРЕД –

Промышленное производство столкнулось с трудностями в третьем квартале

Восстановление польской промышленности застопорилось, промышленное производство в сентябре снизилось на 0,3% в годовом исчислении по сравнению с нашим прогнозом снижения на 0,8% в годовом исчислении и консенсусом +0,3% в годовом исчислении. В предыдущем месяце также наблюдалось снижение на 1,2% в годовом исчислении. Сезонно скорректированный выпуск также немного снизился в третьем квартале (около -1,0% в квартальном исчислении). Одного лишь внутреннего потребления, даже если оно очень устойчиво (мы оцениваем около 4,0% в годовом исчислении в третьем квартале), недостаточно для расширения этого сектора экономики.

Невыразительные показатели промышленного производства в 3К24

М/м 3-месячная скользящая средняя (SA)

Источник: GUS, ING.

Мы считаем, что слабость производства временная. Инвестиционный импульс, связанный с фондами ЕС, постепенно набирает обороты. В этом году бенефициары получат около 20 млрд злотых из Фонда восстановления и устойчивости (RRF) и около 60 млрд злотых плюс структурные фонды в 2025 году. Это также должно стимулировать частные инвестиции, которые были подавлены в последние годы. Кроме того, немецкая автомобильная промышленность продемонстрировала некоторые признаки восстановления в августе и продолжила улучшаться в сентябре.

Немецкая экономика сталкивается со значительными структурными проблемами, поэтому мы не ожидаем существенной поддержки с этой стороны. Чтобы избежать промышленной стагнации, которую пережили Германия и Чехия, решающее значение имеют внутренние факторы роста. У Польши есть возможность избежать стагнации, наблюдаемой в соседних странах, поскольку у нее есть факторы роста, которые могут стимулировать внутренний спрос. Помимо сильного потребления, мы ожидаем возрождения государственных инвестиций и стимулирования частных инвестиций за счет мультипликативных эффектов. Польша только начинает тратить средства ЕС и ее пик еще впереди, в то время как другие страны несколько продвинулись в этом процессе. В целом третий квартал был плохим для отечественной промышленности, но мы рассчитываем на улучшение в будущем.

Строительство продолжает сокращаться

Объем строительства в сентябре сократился на 9,0% в годовом исчислении, что немного меньше прогноза (консенсус -9,6%), после спада на 9,6% в годовом исчислении в августе.

Значительное снижение наблюдалось во всех категориях строительства:

Строительство зданий (квартир и домов) сократилось на 10,1% в годовом исчислении (август: -7,9%).

Работы по гражданскому строительству (базовая инфраструктура) на 8,9% (август: -10,6%), и

Специализированные строительные работы на 7,9% (август: -9,8%).

Строительный сектор переживает рецессию из-за медленного освоения фондов сплочения ЕС в начале нового финансового периода и задержки выплаты средств из Фонда восстановления и устойчивости (RRF), что негативно влияет на проекты гражданского строительства. Мы ожидаем, что ситуация улучшится только со следующего года, поскольку бенефициары получат примерно в два раза больше из фондов сплочения, чем в этом году, а также значительно более высокие аборты RRF.

Строительство жилых домов также сокращается. Предыдущая правительственная жилищная программа (субсидии на ипотеку) истекла в конце 2023 года, а новая еще не согласована в рамках правительственной коалиции. Спрос на жилье также сдерживается самыми высокими процентными ставками по ипотеке в Европе.

Показатели рынка труда также указывают на замедление роста в прошлом квартале

Средняя заработная плата в секторе предприятий в сентябре составила 8141 злотый, увеличившись на 10,3% в годовом исчислении (консенсус: 11,1%). В то же время средняя занятость снизилась на 0,5% в годовом исчислении (в соответствии с ожиданиями) до 6,462 млн человек. По данным Статуправления, снижение номинальной заработной платы по сравнению с августом было обусловлено сокращением масштабов дополнительных выплат, произошедших в предыдущем месяце. По сравнению с августом количество рабочих мест на предприятиях сократилось на 8000.

Рост реальной заработной платы замедлился на фоне более слабой номинальной заработной платы и более высокой инфляции

Реальная заработная плата, %г/г

Рост заработной платы уже не такой устойчивый, как в начале года, когда он колебался около 12-13% в годовом исчислении, но он по-прежнему выражается двузначными числами. С середины 2024 года инфляция значительно подскочила, достигнув 4,5% в годовом исчислении в третьем квартале по сравнению с 2,5% во втором квартале. Это привело к заметному замедлению роста реальной заработной платы (с 8,5% в годовом исчислении до 6,0% в годовом исчислении). Более высокие счета за электроэнергию и газ могут ограничить ресурсы, доступные для других расходов домохозяйств.

На наш взгляд, замедление роста реальной заработной платы несколько сдержало динамику роста потребления, которое остается основным драйвером текущего восстановления экономики. Сохраняется и негативная тенденция в сфере занятости. С января количество рабочих мест в секторе предприятий сократилось на 54 тыс.

Занятость немного сокращается с начала 2024 года

Изменение численности занятых в секторе предприятий, м/м, тыс. чел.

Все еще на пути к достижению 3% роста ВВП в 2024 году

Рынок труда остается в хорошем состоянии, однако он свидетельствует о том, что в третьем квартале польская экономика пережила период спада после более сильного, чем ожидалось, роста в период с апреля по июнь.

Данные из реальной экономики подтверждают эту точку зрения. Промышленное производство стагнировало, а активность в строительстве сократилась. Мы ожидаем, что третий квартал также был несколько менее благоприятным для розничной торговли, особенно товарами, однако спрос на услуги, скорее всего, остался оживленным.

Мы прогнозируем, что рост потребления домохозяйств замедлится до 4% в годовом исчислении в 3Q24 с 4,7% в годовом исчислении, зафиксированных во 2Q24. Мы оцениваем рост ВВП в третьем квартале на уровне 2,8% в годовом исчислении (3,2% в годовом исчислении во 2Q24) и 3% за весь 2024 год.

Пара USD/CAD колеблется в узком диапазоне около области 1,3830 во время азиатской сессии во вторник и остается в пределах досягаемости своего самого высокого уровня с 6 августа, достигнутого предыдущим днем. Между тем, фундаментальный фон, похоже, склоняется в пользу трейдеров-бычков и предполагает, что путь наименьшего сопротивления для спотовых цен остается вверх.

Цены на сырую нефть с трудом извлекают выгоду из скромного роста предыдущего дня на фоне опасений по поводу замедления спроса и затянувшегося экономического спада в Китае — крупнейшем импортере мира. Помимо этого, ставки на большее снижение ставки на 50 базисных пунктов Банком Канады, подкрепленные более мягкими показателями внутренней потребительской инфляции, могут продолжить подрывать привязанный к сырьевым товарам луни. Это, наряду с базовыми сильными бычьими настроениями вокруг доллара США (USD), подтверждает краткосрочный позитивный прогноз для пары USD/CAD.

Поступающие оптимистичные макроэкономические данные США говорят о том, что экономика остается на прочной основе, что должно позволить Федеральному резерву (ФРС) быть терпеливым в снижении процентных ставок. Более того, недавние комментарии ряда влиятельных членов FOMC подтвердили ожидания рынка относительно менее агрессивного смягчения политики центральным банком США. Это, в свою очередь, толкает доходность казначейских облигаций США и индекс доллара США (DXY), который отслеживает курс доллара США по отношению к корзине валют, к самому высокому уровню почти за три месяца.

Более того, разворот в глобальных настроениях относительно риска, который отражается в более мягком тоне на фондовых рынках, должен продолжить приносить пользу доллару-убежищу и поддерживать перспективы дальнейшего роста пары USD/CAD. Теперь трейдеры с нетерпением ждут выхода индекса Richmond Manufacturing Index из США, который, наряду с речью президента ФРС Филадельфии Патрика Харкера, будет стимулировать спрос на доллар США. Помимо этого, динамика цен на нефть должна дать некоторый импульс паре USD/CAD.

Источник: FXSTREET

[Краткие факты]

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

Макрос:

По словам стратегов Goldman Sachs Group, американские акции вряд ли сохранят показатели выше среднего, зафиксированные за последнее десятилетие, поскольку инвесторы обращаются к другим активам, включая облигации, в поисках более высокой доходности.

Ожидается, что индекс SP 500 покажет годовую номинальную общую доходность всего в 3 процента в течение следующих 10 лет, согласно анализу стратегов, включая Дэвида Костина. Это сопоставимо с 13 процентами за последнее десятилетие и долгосрочным средним значением в 11 процентов.

Они также считают, что вероятность того, что базовый индекс будет отставать от казначейских облигаций США, составляет примерно 72%, а вероятность того, что он будет отставать от инфляции до 2034 года, составляет 33%.

«Инвесторам следует быть готовыми к тому, что в течение следующего десятилетия доходность акций будет приближаться к нижнему пределу типичного распределения доходности», — написала команда в записке от 18 октября.

Акции США выросли после мирового финансового кризиса, сначала за счет почти нулевых процентных ставок, а затем за счет ставок на устойчивый экономический рост. Согласно данным, собранным Bloomberg, индекс SP 500 находится на пути к тому, чтобы превзойти остальной мир в восьми из последних 10 лет.

Тем не менее, 23-процентный отскок этого года был сосредоточен в нескольких крупнейших технологических акциях. Стратеги Goldman заявили, что ожидают расширения доходности и того, что равновзвешенный индекс SP 500 превзойдет взвешенный по рыночной капитализации бенчмарк в следующем десятилетии.

По их словам, даже если рост останется концентрированным, индекс SP 500 покажет доходность ниже среднего — около 7 процентов.

Согласно последнему опросу Bloomberg Markets Live Pulse, инвесторы ожидают, что ралли акций США продлится до конца 2024 года. Эффективность результатов корпоративной Америки считается более важным фактором для динамики фондового рынка, чем победа на президентских выборах в США или даже курс политики Федеральной резервной системы.

Источник: Straitstimes