Германия сократит продажу федерального долга на 13% до 380 млрд евро в 2025 году

Энергетика – Европейский газ падает из-за ослабления опасений по поводу поставок

Вчера европейские цены на природный газ оказались под дополнительным давлением. Фьючерсы TTF снизились четвертую сессию подряд и закрылись почти на 2,3% ниже в этот день, а TTF на ближайший месяц потерял почти 18% с момента достижения недавнего пика в начале декабря. Продолжающиеся обсуждения о продолжении поставок российского газа через Украину после 31 декабря в настоящее время оказывают давление на цены на газ. Последние сообщения свидетельствуют о том, что покупатели газа в Словакии и Венгрии продолжают обсуждения о продолжении поставок газа. Между тем, спрос на мощности газопроводов через Болгарию и Турцию также вырос на январь 2024 года, что намекает на то, что участники рынка готовятся к альтернативам, если поставки российского газа через Украину прекратятся, как и планировалось.

Прогнозы погоды показывают, что на следующей неделе температура может стать мягче на северо-западе Европы, что может несколько облегчить резкое сокращение запасов. Импорт сжиженного природного газа также недавно увеличился, помогая региону обеспечить топливом спрос на отопление. Это должно еще больше помочь ослабить опасения по поводу поставок на рынке.

Европейские газовые хранилища заполнены на 78%, что ниже 89% на том же этапе в прошлом году, а также ниже пятилетнего среднего показателя в 81%. Цены на газ могут оставаться нестабильными в ближайшие недели, поскольку более высокая конкуренция со стороны Азии за СПГ создает риск роста, в то время как расширение российских потоков будет иметь медвежий эффект для цен.

Цены на нефть торгуются сегодня утром без существенных изменений, поскольку опасения по поводу спроса со стороны Китая сохраняются после недавней публикации слабых экономических данных. ICE Brent торговалась около 74 долларов США за баррель, а NYMEX WTI сегодня колебалась чуть ниже 71 доллара США за баррель. Между тем, сообщения о том, что Европейский союз ввел санкции против 52 дополнительных танкеров, в основном перевозящих российскую нефть, оказали некоторую поддержку ценам.

Металлы – Алюминий на LME падает

Вчера трехмесячные цены на алюминий на LME упали до самого низкого уровня за месяц из-за опасений по поводу слабого зимнего спроса и роста производства в Китае. Официальные данные, опубликованные на этой неделе, показали, что китайское производство алюминия достигло рекордных максимумов в прошлом месяце, в то время как ожидается, что спрос испытает сезонное затишье, поскольку строительство замедлится в зимние месяцы. Другие базовые металлы торговались смешанно, поскольку участники рынка ожидают завершения последнего заседания Федеральной резервной системы в этом году.

Золото торгуется стабильно, цены держатся выше 2650 долларов США за унцию этим утром, поскольку инвесторы сохраняют осторожность в ожидании решений по процентным ставкам основных центральных банков по всему миру. Завтра ФРС также опубликует свое окончательное решение по процентной ставке на год, а также обновленный прогноз по экономическому росту, инфляции и безработице на следующий год.

Последние официальные данные показывают, что импорт золота в Индию вырос до рекордного уровня в $14,8 млрд (+331% в годовом исчислении) в ноябре, поскольку внутренний спрос вырос после того, как правительство снизило таможенную пошлину до 6% с 15% в июле. Кроме того, геополитическая неопределенность и более высокий сезонный спрос также помогли общим закупкам вырасти.

Сельское хозяйство – Отгрузки зерна из Украины растут

Последние данные Министерства сельского хозяйства Украины показывают, что экспорт зерна за сезон вырос на 22% в годовом исчислении до 19,5 млн тонн по состоянию на 16 декабря, по сравнению с 16 млн тонн за аналогичный период прошлого года. Рост был обусловлен пшеницей, экспорт которой вырос на 37% в годовом исчислении до 9,2 млн тонн. Аналогичным образом, экспорт кукурузы составил 8 млн тонн, что немного меньше, чем в прошлом году. Однако общий экспорт зерна в этом месяце значительно снизился на 60% в годовом исчислении до 1,1 млн тонн, по сравнению с 3 млн тонн за аналогичный период годом ранее.

Последние оценки Бразильского института географии и статистики (IBGE) показывают, что производство зерна, бобовых и масличных культур в стране может вырасти на 7% в годовом исчислении до 314,8 млн тонн в сезоне 2025 года. Рост будет обусловлен соей и кукурузой первого урожая, при этом ожидается рост производства на 12,9% и 9,3% в годовом исчислении соответственно. Рост оценок производства также может быть связан с увеличением площади уборки урожая, которая, как ожидается, увеличится на 0,8% в годовом исчислении до 79,8 млн гектаров за указанный выше период. Между тем, агентство оценивает производство зерна в 2024 году на уровне 294,3 млн тонн, что на 6,7% ниже в годовом исчислении.

Есть предположения, что китайское правительство попросило отечественных торговцев и переработчиков сократить импорт зерна из-за рубежа в этом году, стремясь поддержать местных фермеров на фоне замедления внутреннего потребления. Наряду с этим, чиновники тратят больше времени, чем обычно, на проверку качества импортных бобов, задерживая грузы на границе более чем на 20 дней по сравнению с примерно пятью днями при обычных обстоятельствах.

Данные еженедельной экспортной инспекции от USDA за неделю, закончившуюся 12 декабря, показывают, что инспекции кукурузы и пшеницы в США выросли, в то время как экспорт сои снизился за последнюю неделю. Экспортные инспекции кукурузы составили 1129,8 тыс. т, что выше 1058 тыс. т на предыдущей неделе и 959,9 тыс. т годом ранее. Аналогично, экспортные инспекции пшеницы в США составили 298,1 тыс. т, что выше 248 тыс. т неделю назад и немного выше 284,8 тыс. т, наблюдавшихся в прошлом году. Что касается сои, экспортные инспекции в США составили 1676,4 тыс. т, что ниже 1736,8 тыс. т неделю назад, но выше 1425 тыс. т, наблюдавшихся за тот же период прошлого года.

(17 декабря): Правящая партия Южной Кореи пытается отложить назначение судей Конституционного суда, что, вероятно, направлено на то, чтобы помешать оппозиции повысить шансы на отстранение от власти президента Юн Сок Ёля, которому был объявлен импичмент.

Закон требует, чтобы минимум шесть судей подтвердили отстранение Юна. В настоящее время на месте находятся шесть судей с тремя вакантными местами. Оппозиционная Демократическая партия, которая успешно возглавила кампанию на прошлой неделе по импичменту Юна из-за его провалившейся попытки ввести военное положение, стремится заполнить оставшиеся места как можно быстрее, что снизит планку для отстранения Юна со 100% до двух третей судей.

Квон Сон-дон, лидер фракции Народной власти Юна, во вторник выступил против усилий оппозиционных партий по заполнению мест, утверждая, что кандидатуры не должны официально назначаться исполняющим обязанности президента Хан Док-су, даже если они будут одобрены. Он сослался на случай 2017 года, когда исполняющий обязанности президента Хван Гё-ан воздержался от назначения конституционного судьи после того, как один судья ушел в отставку в разгар процесса импичмента президента Пак Кын-хе.

Лидер фракции Демократической партии Пак Чан-дэ отклонил аргумент и заявил, что его партия будет продвигать назначения. Две кандидатуры поступили от его партии, а третья — от ПНП.

Четверо из судей, которые в настоящее время заседают в суде, были назначены либо бывшим президентом Мун Чжэ Ином, либо судьей Верховного суда, назначенным Муном. Среди двух других Чонг Хёнсик был выбран Юн, а Ким Бок Хён был назначен главой Верховного суда, назначенным нынешним президентом.

Если в суд добавят еще трех судей с текущими кандидатурами, суд будет состоять из шести судей, которые обязаны своим назначением Муну или его назначенцу, и трех в конечном итоге Юну. Тем не менее, в 2017 году конституционный суд в то время принял единогласное решение поддержать импичмент бывшего президента Пак, несмотря на то, что некоторые были обязаны своими назначениями ей.

Мун поддержал импичмент Юна и публично продемонстрировал поддержку Ли Джэ Мёну, лидеру ДП, который, по данным опросов СМИ, является фаворитом на замену Юна, если выборы состоятся в результате одобрения импичмента Юна Конституционным судом.

В субботу Национальная ассамблея Южной Кореи отстранила Юна от власти, с небольшим перевесом приняв предложение об импичменте против него после того, как 3 декабря президент ввел кратковременный указ о военном положении и ввел войска в парламент.

Юн поклялся бороться. Южнокорейский президент выставляет свою команду юридической защиты и отрицает обвинения в мятеже против него, сообщил во вторник Yonhap News со ссылкой на Сок Дон Хёна, адвоката, который его представляет.

Юн объявил военное положение, заявив о необходимости подавить контролируемый оппозицией парламент, который пытался парализовать его правительство. На прошлой неделе оппозиционная коалиция сумела провести ходатайство об импичменте против него со второй попытки, отправив ходатайство в Конституционный суд на утверждение.

Суд должен принять решение по ходатайству об импичменте до середины июня и планирует провести первое предварительное слушание 27 декабря.

Источник: Theedgemarkets

EUR/USD опускается ниже психологического сопротивления 1,0500 во вторник. Основная валютная пара остается хрупкой, поскольку доллар США (USD) растет на ожиданиях того, что Федеральная резервная система (ФРС) займет слегка ястребиную позицию после снижения своих ключевых ставок по займам на 25 базисных пунктов (б. п.) до 4,25%-4,50% в среду.

Индекс доллара США (DXY), который отслеживает стоимость американской валюты по отношению к шести основным валютам, вырос до значения около 107,00.

Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры заложили в цены снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов для заседания по политике в среду. Данные также показывают, что ФРС, как ожидается, оставит процентные ставки без изменений на январском заседании.

Аналитики Macquarie заявили, что позиция ФРС может стать «слегка ястребиной» из «голубиной», исходя из предположения, что «недавнее замедление темпов дезинфляции в США, более низкий уровень безработицы, чем прогнозировал ФРС в сентябре, и оптимизм на финансовых рынках США способствуют этой более ястребиной позиции».

На сессии во вторник инвесторы сосредоточатся на ежемесячных данных по розничным продажам в США за ноябрь, которые будут опубликованы в 13:30 по Гринвичу. Экономисты оценивают, что розничные продажи , ключевой показатель потребительских расходов, выросли на 0,5%, что быстрее роста на 0,4% в октябре.

Ежедневный дайджест движущих факторов рынка: EUR/USD падает, в то время как доллар США в целом остается устойчивым

EUR/USD падает после того, как столкнулась с давлением вблизи ключевого сопротивления 1,0530 на европейской сессии во вторник. Основная валютная пара изо всех сил пытается преодолеть вышеупомянутое препятствие, поскольку ее более широкий прогноз по евро (EUR) является медвежьим на фоне твердых ожиданий того, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) будет снижать процентные ставки на каждом заседании до июня 2025 года.

ЕЦБ снизил процентную ставку на 100 базисных пунктов в этом году и, как ожидается, смягчит свою денежно-кредитную политику еще на такую ​​же величину в следующем году, учитывая, что чиновники уверены в том, что инфляция в еврозоне вернется к целевому показателю центрального банка в 2%. Кроме того, политики ЕЦБ обеспокоены растущими экономическими рисками из-за слабого спроса и возможных пошлин со стороны избранного президента США Дональда Трампа.

После решения о снижении ставок в четверг ряд должностных лиц ЕЦБ, включая президента Кристину Лагард, согласились с необходимостью дальнейшего снижения процентных ставок. В понедельник Лагард заявила, что ЕЦБ «снизит ставки еще больше, если поступающие данные подтвердят, что дезинфляция идет по плану». Мягкие замечания Лагард о перспективах политики были подкреплены предположением, что «инфляционный импульс в сфере услуг в последнее время резко снизился».

Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель, которая остается ярым ястребом, также согласилась на постепенное снятие ограничений политики. « Постепенное снижение ставок политики до нейтрального уровня является наиболее подходящим курсом действий », — заявила Шнабель на мероприятии в Париже в понедельник. Однако она предупредила, что ЕЦБ следует сохранять бдительность в отношении любых «шоков, которые способны дестабилизировать инфляционные ожидания».

На политическом фронте немецкий парламент принял вотум недоверия правительству канцлера Олафа Шольца, что открыло путь к всеобщим выборам 23 февраля. Согласно ожиданиям рынка, консервативный кандидат Фридрих Мерц победит Шольца.

На европейской сессии немецкие опросы настроений IFO за декабрь показали, что деловой климат и ожидания оказались слабее ожиданий на уровне 84,7 и 84,4 соответственно. Текущая оценка IFO, индикатор текущих условий и деловых ожиданий, неожиданно выросла до 85,1 с 84,3 в ноябре.

Технический анализ: EUR/USD колеблется около 1,0500

EUR/USD торгуется около психологической цифры 1,0500, где пара зависла последние четыре торговых дня. Основная валютная пара сталкивается с давлением вблизи 20-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA), которая торгуется около 1,0540, что говорит о том, что краткосрочный тренд является медвежьим.

14-дневный индекс относительной силы (RSI) вращается около 40,00. Медвежий импульс должен сработать, если RSI (14) упадет ниже 40,00.

Если смотреть вниз, то двухлетний минимум 1.0330 обеспечит ключевую поддержку. Напротив, 20-дневная EMA станет ключевым барьером для евробыков.

Источник: FXSTREET

После того, как внеочередные выборы во Франции привели к разделению правительства и неуправляемой Франции с лета, немецкие политики вынесли вердикт о недоверии трехпартийной правящей партии Германии, проложив путь к досрочным выборам в феврале — примерно на 7 месяцев раньше запланированного срока. Это означает, что немцы присоединятся к своим французским соседям в политическом тупике и неопределенности. Энергетический кризис и слабый мировой спрос объясняют большую часть немецких экономических невзгод сегодня. Согласно последним исследованиям, немецкая экономика могла бы вырасти на 5% больше за последние пять лет, если бы она могла поддерживать тенденцию до пандемии и до украинской войны. Но глядя на индекс DAX, вы бы не догадались, что страна переживает резкий экономический кризис и политические проблемы.

Индекс DAX вчера отступил, но с уровня, близкого к ATH. Политические махинации не помешали индексу подняться выше 20 000 в этом месяце. Его технологические тяжеловесы, такие как SAP и Siemens, последовали за своими американскими коллегами на север и каким-то образом скрыли несчастья автопроизводителей. Но то же самое нельзя сказать о Франции. Их компании класса люкс едва могли предоставить зонтик для дождливых французских дней, поскольку китайские потребители не явились на рандеву. В результате Stoxx 600, похоже, достигает пика перед тем, что, как ожидается, станет хаотичным Рождеством в Европе, в то время как США продолжают наслаждаться радостями жизни. Там атмосфера совершенно иная.

Федеральная резервная система (ФРС) готовится объявить о дополнительном снижении на 25 базисных пунктов, которое стране не обязательно нужно, в дополнение к снижению на 75 базисных пунктов, проведенному с сентября. Фондовые рынки США находятся на уровне ATH, цены на жилье находятся на уровне ATH, государственный долг США находится на уровне ATH, индекс потребительских цен США больше не демонстрирует прогресса в достижении цели в 2%, рост сильный, а рынок труда выглядит хорошо. Но ФРС снова снижает ставки.

SP500 вчера вырос, не до рекорда, но близко, Nasdaq 100, однако, поднялся до нового рекордного максимума, Broadcom вчера прибавил еще 11% — в дополнение к 24%, добавленным в пятницу после прибыли на их сочном прогнозе по пользовательским чипам ИИ. Nvidia, однако, отступила еще на 1,68% и официально вступила на территорию коррекции — после потери более 10% с ноябрьского пика. Готовность приятелей Big Tech создавать свои собственные чипы, вероятно, вызывает некоторые вопросы у инвесторов Nvidia, поскольку компания получила половину своего дохода от клиентов Big Tech в прошлом квартале. В другом месте Bitcoin исследует луну и около нее на оптимизме Трампа, а Microstrategy — компания, которая заработала свое состояние, покупая огромные объемы Bitcoin в последние годы — собирается пробиться в Nasdaq 100 23 декабря. На прошлой неделе компания продала акций на сумму около 1,5 млрд долларов, чтобы купить такое количество Bitcoin. Это как если бы биткоин присоединился к Nasdaq.

В любом случае, все это очень здорово, хотя растут опасения по поводу возможности того, что мы можем наблюдать пузырь на рынках США. SP500 не отклонялся от своего долгосрочного тренда так сильно со времен пузыря доткомов. Но пузырь не является пузырем, пока он не лопнет. На данный момент Трамп и Пауэлл оказывают инвесторам всю поддержку и деньги в мире, чтобы они придерживались своих позиций.

Примечание: ожидания крупных банков по доллару довольно мягкие. Société Générale ожидает, что доллар США ослабнет на 7% по отношению к евро в следующем году, указывая на раздувающийся дефицит бюджета США. Реальность такова, что мы слышим о дефиците бюджета США уже много лет, и все же…

На валютном рынке индекс доллара США консолидируется немного ниже ноябрьского пика в связи с решением ФРС, EURUSD ждет нового направления около психологической отметки 1,05. Опубликованные вчера данные PMI еврозоны за декабрь показали дальнейшее ослабление немецкого и французского производства, в то время как активность в сфере услуг выглядела лучше — безусловно, из-за рождественской магии. Но в целом, если ФРС будет звучать разумно менее миролюбиво о своей политике, EURUSD может продолжить потери ниже отметки 1,05. В другом месте, USDJPY вчера поднялся до 154,50 на фоне растущих ставок на то, что Банк Японии (BoJ) будет сидеть сложа руки и вмешается с угрозой интервенции. Свопы дают около 20% повышения ставки на этой неделе.

Наконец, на сырьевом рынке американская сырая нефть начала неделю на медвежьей ноте, на которую повлияли разочаровывающие новости и данные из Китая, и вполне может вернуться ниже своего 50-DMA около 70,15 долл. за баррель на фоне растущих опасений по поводу переизбытка нефти в мире, в то время как фьючерсы на какао выросли до нового рекордного максимума на фоне возобновившихся опасений по поводу неидеальных погодных условий в Западной Африке.

USD: Продолжает противостоять сезонной тенденции

Вчерашние композитные индексы PMI в целом оказались сильнее ожиданий на основных развитых рынках, хотя были явные признаки смягчения в обрабатывающей промышленности по обе стороны Атлантики. Валютный рынок не делает много выводов в плане денежно-кредитной политики, и кроссы доллара, похоже, устанавливаются в последних диапазонах перед последней большой неделей макроэкономических событий перед каникулами в конце года.

В США мы увидим розничные продажи за ноябрь сегодня, и ожидается, что они будут надежными – что, однако, не должно оказать большого влияния на завтрашнее сообщение FOMC, учитывая некоторую волатильность и искажения в данных из-за воздействия экстремальных погодных явлений. Рыночные цены тверды на снижении на 25 базисных пунктов, что также является нашим призывом и консенсусом.

Мы считаем, что сегодня может доминировать что-то вроде выжидательного подхода и благоприятствовать дальнейшей консолидации последних достижений доллара. В конечном счете, если Федеральный резерв не подаст сигнал о более мягком пути, чем предполагает рынок (а мы не думаем, что он это сделает), 2-летняя ставка OIS по доллару США около 4,0% остается ключевым контрсезонным фактором, удерживающим доллар от значительной коррекции в в целом мягком месяце декабре.

В других местах Северной Америки Канада была потрясена отставкой министра финансов Христи Фриланд из-за разногласий с премьер-министром Джастином Трюдо по вопросу о том, как бороться с угрозой тарифов Трампа. Трюдо выдвинул кандидатуру Доминика Леблана на замену. Он был частью канадской делегации, посетившей Мар-а-Лаго в прошлом месяце, учитывая его последнюю обязанность по обеспечению безопасности границ.

Потрясения в канадской политике добавляют причину медвежьей стороны канадца, который по-прежнему сильно зависит от перспектив торговой напряженности в Северной Америке. Если это приведет к краху правительства Трюдо и внеочередным выборам, ожидайте, что антитарифная политика станет ключевой темой кампании. Тем не менее, теперь, когда новость об отставке Фриланд была усвоена, мы не убеждены, что USD/CAD нужно ускориться еще больше в сторону роста, если только ФРС не преподнесет заметных сюрпризов на ястребиной стороне. Как технические, так и сезонные факторы указывают на то, что ралли растянуто на данный момент, и мы думаем, что оно может остановиться после прохождения 1,430. Тем не менее, перспективы на следующий год остаются мрачными для CAD, и шансы перехода к 1,45+ ощутимы, если Трамп продолжит вводить 25%-ные тарифы для Канады.

EUR: фискальным надеждам нужно время, чтобы прийти на помощь евро

Индекс PMI еврозоны вернулся на территорию экспансии (51,4) в декабре, что обусловлено сильными услугами. Однако производственная картина остается мрачной, а все еще слабый составной индекс PMI Германии 47,8 не позволяет на данном этапе учитывать какие-либо предположительно позитивные новости в евро.

Это также может указывать на более высокую вероятность того, что партии Германии увеличат обещания фискального стимулирования после того, как вчерашний вотум недоверия официально проложил путь к внеочередным выборам через два месяца. Однако мы чувствуем, что рынкам потребуется встроить более благоприятную фискальную историю в евро, поскольку неопределенность относительно смягчения строгих немецких фискальных правил сохраняется, и мы ожидаем, что крупное смягчение политики Европейским центральным банком останется в центре внимания валютного рынка.

Сегодня следует ожидать некоторого влияния опросов Ifo и ZEW в Германии, хотя близость событий, связанных с рисками FOMC, позволяет предположить, что сегодня пара EUR/USD вполне может остаться привязанной к уровню 1,0500.

GBP: горячие данные по заработной плате будут оказывать давление на EUR/GBP

Статистика по труду Великобритании, опубликованная сегодня утром, в целом довольно ястребиная для ожиданий Банка Англии и ведет к укреплению фунта стерлингов. Общая занятость 3M/3M замедлилась лишь скромно до 173 тыс. в октябре, против ожиданий всего 5 тыс. Однако это ненадежный показатель, и его можно игнорировать. То же самое касается уровня безработицы, который остался на уровне 4,3%.

Что действительно важно для Банка Англии, так это неожиданное ускорение роста заработной платы. И еженедельный доход, и показатель без учета бонусов снова ускорились выше 5,0%. Что особенно важно, это ускорение полностью сконцентрировано в частном секторе (где заработная плата выросла на 12% в месячном исчислении в годовом исчислении), где тенденции заработной платы более тесно связаны с более широкими экономическими тенденциями.

Все еще есть признаки того, что рынок труда охлаждается (например, меньше вакансий, чем до пандемии COVID), но сегодняшние данные явно дают повод ястребам активизировать свои позиции в MPC.

В конечном счете, есть все основания полагать, что пара EUR/GBP останется ниже 0,830 в ближайшей перспективе, при этом риски по-прежнему смещены в сторону снижения, поскольку Банк Англии, скорее всего, не будет менять свою позицию на этой неделе, что подчеркивает разительное расхождение в политике с «голубиной» позицией ЕЦБ.

HUF: NBH снова попытается продемонстрировать воинственное лицо

Венгерский национальный банк, скорее всего, оставит ставки без изменений сегодня на уровне 6,50%, в соответствии с ожиданиями экономистов и рыночным ценообразованием. Хотя инфляция и ВВП недавно удивили снижением, центральный банк продолжает фокусироваться на валютном рынке. EUR/HUF упал с максимумов около 415 на прошлой неделе, но даже текущие уровни в диапазоне 408-410 не являются достаточным основанием для веры в устойчивую стабильность финансового рынка. Основное внимание будет уделено пресс-конференции. В ноябре основным триггером распродажи валютного рынка стал один голос за снижение ставки, поэтому сегодня это не должно стать сюрпризом для рынков.

В то же время центральный банк представит новый прогноз. В то время как прогноз ВВП должен быть пересмотрен в сторону понижения, инфляция может претерпеть некоторые изменения в сторону повышения, особенно в долгосрочной перспективе. Однако мы считаем, что центральный банк в целом попытается подтвердить ястребиную историю сегодня.

Рынок все еще удерживает кривую IRS наверху после распродажи и переоценивает почти все смягчения денежно-кредитной политики два месяца назад. В настоящее время рынок ожидает только два снижения ставок за два года, и вся кривая очень плоская. Хотя ставки показали некоторую нормализацию уровней в последние дни, вчера кривая снова подскочила на 10-24 б. п. по всей кривой на фоне очень низкой ликвидности, обычной для конца года. Это говорит о том, что рынок может быть значительно волатильным, при этом все еще не стабилизировавшись после движений в предыдущие недели.

Если центральный банк выступит с четким ястребиным посланием, мы считаем, что это может быть позитивным для HUF, который сейчас уязвим после вчерашней распродажи на рынке ставок. В то же время мы считаем, что рынок ставок должен снова начать ценить снижение ставок, учитывая слабую экономику и инфляцию ниже ожиданий. Более того, нынешний министр финансов возглавит NBH в марте следующего года, что рынок рассматривает как «голубиный» сдвиг со стороны центрального банка, и поэтому мы считаем, что рынок рано или поздно вернется к «голубиному» ценообразованию. HUF должен попытаться стабилизироваться на более высоких уровнях к концу года, но в среднесрочной перспективе мы остаемся негативными с переходом к 420 EUR/HUF в течение следующего года.