Изменение денежной политики в Китае сигнализирует об экономических опасениях, но стимулирование в стиле «базуки» маловероятно, говорят эксперты

Экономический

Центральный банк

Краткое содержание:

В 2008 году китайское правительство развязало «исторически масштабное денежно-кредитное стимулирование в ответ на мировой финансовый кризис», — сказал Габриэль Вильдау, управляющий директор Teneo. «Потенциальные возможности для смягчения денежно-кредитной политики сейчас гораздо более ограничены, чем 15 лет назад», — сказал Тао Ван, глава азиатского экономического отдела и главный экономист по Китаю в инвестиционном банке UBS. Народный банк Китая снизил свою базовую годовую ставку кредитования в общей сложности на 156 базисных пунктов, а коэффициент резервирования денежных средств — на 1,5 процентных пункта в течение цикла смягчения 2008 года.

Высшее руководство Китая удивило рынок в понедельник, заявив об изменении своей позиции в денежно-кредитной политике после 14 лет перерыва, что свидетельствует о том, что экономические проблемы, с которыми сталкивается страна, достаточно серьезны, однако, по мнению экспертов, масштабное стимулирование маловероятно.

Китай планирует в следующем году изменить свою политическую позицию с «осторожной» на «умеренно свободную» — выражение, которое они не использовали с самого разгара мирового финансового кризиса в 2008 году, когда они смягчили позицию и придерживались ее до 2010 года.

По словам Ларри Ху, главного экономиста Macquarie, нынешнее руководство впервые признало, что денежно-кредитная политика должна быть мягкой, что создает условия для «нового цикла смягчения денежно-кредитной политики».

«Такой тон говорит о том, что политики глубоко обеспокоены экономическими перспективами, учитывая вялый внутренний спрос и угрозу новой торговой войны», — добавил Ху.

Несмотря на поток мер стимулирования, принятых с конца сентября, последние экономические показатели показали, что вторая по величине экономика мира по-прежнему борется с дефляционным давлением на фоне вялого потребительского спроса и затянувшегося спада на рынке жилья.

«Потенциальные возможности смягчения денежно-кредитной политики сейчас гораздо более ограничены, чем 15 лет назад», — сказал Тао Ван, глава отдела экономики Азии и главный экономист по Китаю в инвестиционном банке UBS, который ожидает «снижения процентной ставки более чем на 50 базисных пунктов» в течение следующих двух лет.

Изменение политики

По словам Габриэля Вильдау, управляющего директора Teneo, китайское правительство предприняло «исторически масштабные меры денежно-кредитного стимулирования в ответ на мировой финансовый кризис».

В ноябре 2008 года Пекин объявил о пакете помощи в размере 4 триллионов юаней (586 миллиардов долларов США), что на тот момент составляло около 13% ВВП Китая, для поддержания роста и смягчения последствий самого серьезного за последние 70 лет мирового экономического спада.

Когда в 2008 году власти приняли «умеренно мягкую» политику, Народный банк Китая снизил свою базовую годовую процентную ставку по кредитам в общей сложности на 156 базисных пунктов, а норму резервирования наличных денег — на 1,5 процентных пункта в течение цикла смягчения, сообщил Мин Мин, бывший чиновник департамента денежно-кредитной политики Народного банка Китая, государственному изданию Economic Observer.

В прошлом месяце Китай представил пятилетний пакет мер стимулирования на общую сумму 10 триллионов юаней для решения проблем с задолженностью местных органов власти, одновременно указав, что в следующем году последует дополнительная экономическая поддержка. Это всего около 2,5% годового ВВП Китая, сказал в октябре Тин Лу, главный экономист по Китаю в Nomura.

Экономисты Morgan Stanley заявили, что программу обмена долга необходимо значительно расширить, чтобы компенсировать задолженность местных органов власти по финансовому инструменту, которая составляет почти половину ВВП страны.

Morgan Stanley ожидает, что дефицит бюджета центрального правительства увеличится на 1,4 процентных пункта в следующем году, поскольку правительство больше заимствует, чтобы поддержать экономику. Китай сохранил целевой показатель дефицита центрального правительства на уровне 3% в этом году.

Ограничения Народного банка Китая

Народный банк Китая снижает ключевые процентные ставки с конца сентября после того, как Федеральная резервная система США начала цикл смягчения с существенного снижения ставок на 50 базисных пунктов в середине сентября.

Снижение ставок ФРС США предоставило Китаю возможность снизить внутренние расходы по займам, не вызвав резкого падения китайского юаня. Однако Народный банк Китая воздержался от более агрессивных снижений ставок из-за опасений потенциального оттока капитала, если разрыв между китайскими и другими ставками увеличится.

Обеспечение темпов роста будет иметь более высокий приоритет, чем стабилизация обменного курса.

Тон заседания Политбюро в понедельник усилил ожидания рынка, что Народный банк Китая, скорее всего, снизит ключевые процентные ставки на 40–50 базисных пунктов, почти до 1%, к концу 2025 года, сказал Цзюй Ван, глава отдела стратегии валютных ставок в Большом Китае в BNP Paribas, в своей заметке во вторник.

Ставки на дальнейшее снижение процентных ставок спровоцировали продолжительный рост китайских государственных облигаций, в результате чего доходность 10-летних облигаций во вторник достигла рекордно низкого уровня.

Хотя смягчение денежно-кредитной политики может оказать девальвационное давление на китайский юань, «обеспечение импульса [экономического] роста будет иметь более высокий приоритет, чем стабилизация обменного курса», — заявил Брюс Пан, главный экономист по Большому Китаю в JLL, в интервью CNBC.

Пан ожидает, что центральный банк в течение месяца снизит норму обязательных резервов (RRR), ключевой рычаг регулирования ликвидности.

Не «базука»

Более подробная информация о планах макроэкономической политики Пекина будет раскрыта на ежегодной экономической рабочей конференции, которая, как сообщается, уже проходит и завершится в четверг, добавил Ван из UBS.

При этом большинство ключевых политических целей и деталей мер стимулирования будут объявлены только на Всекитайском собрании народных представителей в марте следующего года, добавила она.

Инвесторы и экономисты ждут конкретных мер политики, особенно в отношении дополнительной фискальной поддержки и прямых стимулов потребления.

Более жесткие формулировки в понедельник не означают, что «стимулирующие меры в стиле базуки будут приняты немедленно», сказал Вильдау, который считает, что высшие руководители будут внедрять новые меры стимулирования «постепенно, в зависимости от данных, сохраняя при этом некоторые резервы» в ответ на возможные пошлины США в следующем году.

Ван сказал, что оживление потребления домохозяйств является главным приоритетом для политиков, прогнозируя, что правительство более чем удвоит свою программу обмена до более чем 300 млрд юаней, чтобы стимулировать внутренние расходы.

В июле Китай объявил о выделении 300 млрд юаней (41,5 млрд долларов США) в виде сверхдлинных специальных государственных облигаций для поддержки политики обмена старого оборудования и модернизации оборудования в попытке стимулировать потребительский спрос.

Помимо программы обмена, существующий пакет фискальных стимулов уделяет мало внимания стимулированию потребления, которое является ключом к восстановлению экономики, заявил в своей записке в среду ведущий экономист Oxford Economics Санни Лю, подчеркнув, что в ближайшем будущем Китай продолжит сталкиваться с дефляционным давлением.

Источник:CNBC

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Фьючерсы S&P растут на фоне приближения ключевого отчета по инфляции в США

Уоррен Такунда

Акции

Декабрьские фьючерсы SP 500 E-Mini сегодня утром растут на 0,10%, поскольку инвесторы ждут важнейшего отчета по инфляции в США, который даст подсказки относительно того, снизит ли Федеральная резервная система процентные ставки или сохранит их на прежнем уровне на следующей неделе.

На вчерашней торговой сессии основные фондовые индексы Уолл-стрит закрылись в минусе. MongoDB упал более чем на -16% и стал лидером по процентному падению на Nasdaq 100 после того, как компания объявила, что ее главный операционный директор и главный финансовый директор Майкл Гордон уйдет в отставку 31 января.

Кроме того, Moderna упала более чем на -9% и стала лидером по процентному падению в индексе SP 500 после того, как BofA восстановил покрытие акций рейтингом «ниже рынка». Кроме того, Oracle упала более чем на -6% после того, как ИТ-гигант сообщил о более слабых, чем ожидалось, результатах за второй квартал. С оптимистичной стороны, Walgreens Boots Alliance взлетела более чем на +17% и стала лидером по процентному падению в индексе SP 500 после того, как Wall Street Journal сообщила, что аптечная сеть ведет переговоры о продаже себя частной инвестиционной компании Sycamore Partners.

Кроме того, Alphabet поднялась более чем на 5% и стала лидером по процентному росту на Nasdaq 100 после того, как технологический титан рассказал о прорывах, достигнутых благодаря использованию его нового квантового вычислительного чипа Willow.

Опубликованные во вторник экономические данные показали, что производительность труда в несельскохозяйственном секторе США за третий квартал осталась без изменений и составила +2,2% кв/кв, в то время как удельные затраты на рабочую силу в третьем квартале были пересмотрены в сторону понижения с +1,9% кв/кв до +0,8% кв/кв, что оказалось меньше ожиданий в +1,3% кв/кв.

Сегодня все глаза прикованы к отчету по потребительской инфляции в США, который должен быть опубликован через пару часов. Экономисты в среднем прогнозируют, что индекс потребительских цен в США за ноябрь составит +0,3% м/м и +2,7% г/г по сравнению с предыдущими показателями +0,2% м/м и +2,6% г/г.

Сегодня также будет пристальное внимание уделено базовому индексу потребительских цен США. Экономисты ожидают, что базовый индекс потребительских цен составит +0,3% м/м и +3,3% г/г в ноябре, что соответствует показателям октября.

Опрос, проведенный 22V Research, показал, что 37% инвесторов ожидают, что реакция рынка на отчет по потребительской инфляции будет «нерисковой». Кроме того, инвесторы поровну разделились на тех, кто прогнозирует реакцию «риска в пользу» и тех, кто ожидает, что она будет «смешанной/незначительной».

«Более мягкий принт может расчистить путь для ралли в конце года, при этом вторая половина декабря станет вторым самым сильным периодом года. Напротив, более твердый принт может восстановить волатильность», — заявила команда во главе с Осонгом Квоном.

Фьючерсы на процентную ставку США заложили в цену 86,1% вероятности снижения ставки на 25 базисных пунктов и 13,9% вероятности того, что ставка не изменится на декабрьском заседании FOMC.

Что касается доходов, то сегодня производитель Photoshop Adobe опубликует отчет о своих доходах за четвертый квартал.

На рынке облигаций доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,245%, увеличившись на 0,52%.

Фьючерсы Euro Stoxx 50 упали на -0,04% этим утром, так как инвесторы переварили порцию мрачных корпоративных обновлений и с нетерпением ждут ключевых данных по инфляции в США. Розничные акции возглавили снижение в среду, в то время как акции СМИ выросли.

Тем временем участники рынка также готовятся к решению Европейского центрального банка по денежно-кредитной политике, которое будет принято в четверг. Ожидается, что центральный банк в четвертый раз в этом году снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов на фоне ухудшающихся экономических перспектив и сохраняющейся политической нестабильности во Франции и Германии.

В корпоративных новостях Industria DE Diseno Textil Inditex Ord S упала более чем на -6% после того, как владелец Zara опубликовал более слабые, чем ожидалось, продажи за третий квартал. Кроме того, Zalando Se упала более чем на -4% после того, как немецкий ритейлер согласился приобрести конкурента About You Holding SE. Кроме того, Siemens Energy Ag упала более чем на -1% после того, как генеральный директор американского конкурента GE Vernova дал осторожный прогноз для испытывающего трудности сектора ветроэнергетики.

В среду европейский список экономических данных пуст.

Азиатские фондовые рынки сегодня закрылись в плюсе. Китайский индекс Shanghai Composite (SHCOMP) закрылся ростом на 0,29%, а японский индекс Nikkei 225 Stock Index (NIK) закрылся ростом на 0,01%.

Китайский индекс Shanghai Composite сегодня закрылся ростом, продолжив рост предыдущей сессии. Розничные акции превзошли рынок в среду. Внимание инвесторов переключилось на ежегодную Центральную экономическую рабочую конференцию, которая началась сегодня. Ожидается, что на ключевом политическом совещании будут обозначены экономические приоритеты и цели Китая на 2025 год, при этом инвесторов воодушевили сигналы стимулирования, полученные из отчета о заседании Политбюро, состоявшемся ранее на этой неделе.

По мнению экономистов, Китай может увеличить дефицит бюджета до самого высокого уровня за последние три десятилетия и осуществить самое резкое снижение процентных ставок с 2015 года. По меньшей мере семь китайских брокерских компаний прогнозируют, что целевой показатель дефицита бюджета на следующий год может увеличиться до 4% от валового внутреннего продукта.

Между тем, офшорный юань упал на 0,5% в среду после того, как Reuters сообщило, что китайские политики рассматривают возможность ослабления валюты в ожидании более высоких тарифов при втором президентстве Дональда Трампа. Из других новостей, Азиатский банк развития сохранил свой прогноз валового внутреннего продукта для материкового Китая на уровне 4,8% на 2024 год и 4,5% на 2025 год. Из корпоративных новостей, JCHX Mining Management прибавил более +3% после объявления о приобретении 51% акций Terra Mining.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 сегодня закрылся чуть выше нулевой линии, поскольку инвесторы переварили смешанные экономические данные из страны и с осторожностью ожидали ключевого отчета по инфляции в США. Рост акций оборонных компаний помог компенсировать потери акций коммунальных компаний в среду. Опрос Reuters Tankan, опубликованный в среду, показал, что настроения в сфере производства в Японии значительно ухудшились в декабре из-за опасений по поводу протекционистской политики США и экономики Китая, причем пессимистов впервые за 10 месяцев было больше, чем оптимистов.

В то же время Кабинет министров сообщил, что индекс бизнес-обзора для крупных производителей в Японии вырос до 3-летнего максимума в период с октября по декабрь. Между тем, иена немного укрепилась после того, как цены производителей в Японии выросли самыми быстрыми темпами за 16 месяцев в ноябре, что подчеркивает растущее инфляционное давление в экономике и укрепляет ожидания дальнейшей нормализации политики Банком Японии.

В других новостях Kyodo News сообщило в среду, что правительство Японии планирует предложить повышение корпоративного налога в стране с апреля 2026 года для финансирования дополнительных расходов на оборону. В корпоративных новостях Topcon Corp. взлетела более чем на +23% после того, как производитель средств по уходу за глазами объявил, что рассматривает возможность перехода в частную собственность, среди прочих мер, чтобы повысить корпоративную стоимость. Nikkei Volatility, который учитывает подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, закрылся с понижением на -0,71% до 22,40.

Японский индекс условий в крупном производственном секторе BSI в четвертом квартале составил 6,3, что выше прогнозируемого значения 1,8.

Индекс цен производителей в Японии за ноябрь составил +0,3% м/м и +3,7% г/г, что выше ожиданий +0,2% м/м и +3,4% г/г.

Предварительные рыночные движители акций США

Акции Dave Buster's упали более чем на 15% на предварительных торгах после того, как компания сообщила о более крупных, чем ожидалось, убытках в третьем квартале и объявила о смене генерального директора.

Акции Stitch Fix выросли более чем на 20% на предпродажных торгах после того, как компания сообщила о более высоких, чем ожидалось, результатах за первый квартал и повысила прогноз по годовой выручке.

Источник: БарЧарт

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Рынок облигаций США на грани, когда дело доходит до финансирования дефицита

ИНГ

Центральный банк

Экономический

Ежеквартальное рефинансирование составляет около 1 трлн долларов и, как ожидается, останется на этом уровне

В денежном выражении дефицит бюджета США составляет около $2 трлн. Из этого около половины — это чистые проценты, а другая половина — первичный дефицит. Вдобавок ко всему, погашение долга составляет около $2 трлн, что означает ежегодную потребность в рефинансировании чуть более $4 трлн. Это распадается на квартальное рефинансирование в размере $1 трлн. Это составляло около $0,4 трлн в четвертом квартале 2016 года, когда Дональд Трамп был впервые избран президентом, когда дефицит составлял около 3% ВВП (по сравнению с 6%+ сейчас).

Заглядывая вперед к 2025 году, еще предстоит увидеть, будет ли существенный успех в сокращении дискреционных расходов. В настоящее время они составляют около 6% ВВП. Фактически, это примерно тот же уровень, что и сам дефицит бюджета. Важно, чтобы дискреционные расходы в процентах от ВВП были сокращены в предстоящие годы в качестве компенсации за рост процентных платежей. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что процентные расходы вырастут с 3% ВВП сегодня до 4% ВВП в следующем десятилетии. Дискреционные расходы должны сократиться в качестве компенсации.

Даже если дискреционные расходы снизятся в процентах от ВВП, чтобы компенсировать рост расходов на процентные ставки, этого будет недостаточно для сокращения бюджетного дефицита, если не будут предприняты какие-либо существенные действия. Сокращение налогов, осуществленное во время первого президентства Трампа, рекламировалось как самофинансируемое, но таковым не являлось. Нет ничего, что указывало бы на то, что прогнозируемое сокращение налогов на этот раз будет иным. И еще не решено, в какой степени тарифы могут принести существенный доход. И если ничего не изменится, соотношение долга к ВВП продолжит расти.

Рефинансирование на текущем уровне все равно плохо скажется на общем уровне задолженности...

Рынок облигаций США на грани, когда дело доходит до финансирования дефицита_1

Спред между 10-летними SOFR и доходностью 10-летних казначейских облигаций на уровне 50 базисных пунктов уже содержит уступку в 25 базисных пунктов

Это те проблемы, с которыми рынок казначейских облигаций должен справиться по мере продвижения к 2025 году. И, конечно, в 2026 году, поскольку налоговые льготы, прошедшие через законодательный процесс, вступят в силу с января 2026 года. Между тем, растущий дефицит бюджета продолжает увеличивать предложение казначейских облигаций на рынке. Это происходит наряду с количественным ужесточением Федеральной резервной системы, которая уже повторно вывела на рынок казначейские облигации на сумму около 2 трлн долларов.

Основным результатом этого фискального давления стало удешевление доходности казначейских облигаций относительно ставок SOFR. Например, в 10-летнем сроке спред между ставкой SOFR и доходностью казначейских облигаций теперь составляет около 50 базисных пунктов. В среднем до середины 2023 года он составлял около 25 базисных пунктов. С тех пор спред стал расти. Это не дестабилизировало ситуацию. Скорее, это был медленный и устойчивый процесс. Проще говоря, это фактически означает дополнительные 25 базисных пунктов, требуемые инвесторами для снижения казначейских облигаций.

По мере продвижения к 2025 году нет причин ожидать, что этот спред сузится, если только не будет достигнут существенный прогресс в плане сокращения дефицита. Даже сдерживание дефицита может оказать давление на спред в более широком смысле, поскольку это все еще равнозначно растущему предложению кумулятивных казначейских облигаций на рынке. Если цифры фискального дефицита ухудшатся, риск заключается в том, что спред в 50 базисных пунктов расширится еще на 25 базисных пунктов до области 75 базисных пунктов. Нет никакой реальной науки в этом, кроме возможного повторения расширения, наблюдаемого до сих пор.

Мы рассматриваем это как наиболее вероятный механизм, посредством которого повышенная позиция фискального дефицита влияет на рынок казначейских облигаций. Не будет большой толерантности рынка к повышению ежеквартальных требований рефинансирования. Основное предположение рынка заключается в том, что суммы рефинансирования в целом достигли пика, за исключением естественного роста в соответствии с размером экономики. Любой рост отсюда является чистым отражением рисков фискального давления, подталкивающих участников казначейских облигаций к требованию больших ценовых уступок.

Следите за спредом доходности SOFR и казначейских облигаций как за показателем фискального стресса

Суть в том, что еще слишком рано делать вывод о том, что на рынке казначейских облигаций вот-вот произойдет взрыв из-за давления дефицита. Но такое давление явно рискует усилиться, если действия по сокращению дефицита не будут реализованы, или, что еще хуже, если дефицит продолжит расти. Кажется, на самом деле, это более рискованно для 2026 года, когда вступят в силу предлагаемые налоговые льготы. Но даже отсутствие действий по снижению дефицита до 2025 года все еще может перекинуться на уязвимость рынка казначейских облигаций.

При этом влияние уже ощущается через призму более широкого спреда казначейских облигаций по SOFR. Следите за этим спредом как за самым четким барометром стресса (или снятия стресса) до 2025 года.

Источник:ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Пара USD/JPY выросла почти до 152,50, поскольку доллар США растет, а инфляция в США находится в центре внимания

Алекс

Экономический

Форекс

Пара USD/JPY поднялась до отметки около 152,50 на европейской торговой сессии в среду. Актив укрепляется, поскольку доллар США (USD) продолжает свою победную серию в четвертую торговую сессию в среду перед данными по индексу потребительских цен (ИПЦ) США за ноябрь, которые будут опубликованы в 13:30 по Гринвичу.

Ожидается, что отчет по инфляции покажет, что годовой основной ИПЦ ускорился более быстрыми темпами до 2,7% с предыдущего выпуска 2,6%. Базовый ИПЦ, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, стабильно рос на 3,3%.

Инвесторы будут уделять пристальное внимание данным по инфляции в США, поскольку они повлияют на ожидания относительно действий Федеральной резервной системы (ФРС) по процентной ставке на заседании по политике 18 декабря. Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность того, что ФРС снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов до 4,25%-4,50%, составляет 86%.

Поскольку ожидается, что ФРС снизит свои ключевые ставки по займам на следующей неделе, инвесторы будут внимательно следить за руководством по процентной ставке. Аналитики Macquire согласны с ожиданиями рынка снижения ставки ФРС относительно снижения ставки ФРС на следующей неделе, но ожидают, что центральный банк предоставит слегка ястребиное руководство по процентной ставке.

«Недавнее замедление темпов дезинфляции в США, более низкий уровень безработицы, чем прогнозировал ФРС в сентябре, и оптимизм на финансовых рынках США способствуют этой более агрессивной позиции», — отмечают аналитики Macquarie.

Между тем, японская иена (JPY) будет руководствоваться ожиданиями относительно того, повысит ли Банк Японии (BoJ) процентные ставки на заседании по денежно-кредитной политике 19 декабря. Bloomberg сообщил в среду, что некоторые источники заявили, что немногие должностные лица BoJ остаются открытыми для повышения на следующей неделе в зависимости от данных и развития рынка. Они не видят никаких последствий в ожидании следующего повышения ставок.

Источник: FXSTREET

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Европейский центральный банк готовится к последнему снижению ставки в этом году, но масштабное снижение, похоже, исключено

Девин

Центральный банк

Европейский центральный банк готовится к последнему в этом году снижению процентной ставки в четверг. И хотя ожидается, что учреждение ограничится снижением на четверть процентного пункта, а не на полпроцента, экономисты прогнозируют, что впереди нас ждут более быстрые темпы смягчения денежно-кредитной политики.

Это будет по-прежнему важнейшая встреча для выработки руководства на предстоящий год, не в последнюю очередь потому, что сотрудники ЕЦБ опубликуют свои квартальные макроэкономические прогнозы по росту и инфляции. Эти прогнозы будут учитывать крайне неопределенное глобальное влияние возвращения Дональда Трампа в Белый дом и его угроз широкомасштабных торговых пошлин .

Центральный банк блока в этом году уже снизил ключевую ставку с 4% до 3,25% тремя шагами по 25 базисных пунктов в период с июня по октябрь .

Вероятность того, что ЕЦБ может пойти на сокращение ставки на 50 базисных пунктов по итогам 2024 года, казалась вполне реальной после последнего осеннего заседания, поскольку многие политики заявили CNBC, что они по-прежнему будут зависеть от данных, но что существенное замедление инфляции в еврозоне и ухудшение экономических перспектив блока могут оправдать серьезные изменения в декабре.

Цены на денежном рынке сейчас указывают на маловероятность крупного сокращения. По состоянию на утро среды, около 29 базисных пунктов сокращения были заложены в декабрь, и экономисты говорят, что ноябрьский рост согласованного роста заработной платы потребует осторожности.

Инфляция в общем объеме снова превысила целевой показатель в ноябре, поднявшись до 2,3% с 2% в октябре. Тем временем экономика еврозоны росла самыми быстрыми темпами за два года в третьем квартале, хотя и всего на 0,4%.

«На данном этапе ЕЦБ нет необходимости торопиться», — заявил в понедельник в программе «Squawk Box Europe» на канале CNBC Сильвен Бройер, главный экономист по региону EMEA компании SP Global Ratings.

«Инфляция, по крайней мере в краткосрочной перспективе, находится под контролем. Но пока затраты на рабочую силу растут быстрее производительности, ЕЦБ следует сохранять осторожность или выжидательную позицию в отношении снижения ставок».

По словам Бройера, это, скорее всего, приведет к снижению ставки на 25 базисных пунктов в декабре, за которым последует снижение ставок «быстрыми темпами», чтобы вывести денежно-кредитную политику на нейтральный уровень, который не ограничивает и не стимулирует рост.

«Тяжелая работа»

По некоторым прогнозам, такие темпы приведут к снижению ставки на 25 базисных пунктов на всех шести заседаниях ЕЦБ в 2025 году вплоть до сентября, в результате чего ключевая ставка — депозитная — снизится с 3% до 1,5%.

В их число входят и исследователи датского Danske Bank, которые во вторник заявили в своей записке, что политики ЕЦБ обсудят снижение ставки на 50 базисных пунктов на заседании в декабре, но в конечном итоге остановятся на меньшем размере.

Они добавили, что ожидают «мягкой реакции рынка», даже если президент ЕЦБ Кристина Лагард изменит свою позицию в сторону более «голубиной».

Bank of America Global Research во вторник обновил свой прогноз: с темпов снижения ставки по депозитам до 2% к июню следующего года до снижения ставки до 1,5% к сентябрю.

«Учитывая, что экономика будет расти на уровне или ниже тренда большую часть 2025 года, мы считаем, что ЕЦБ будет сложно пропустить заседание, пока [депозитный фонд] не опустится немного ниже того уровня, который он видит как нейтральную ставку (2%), до того уровня, который мы видим (1,5%)», — заявили стратеги BofA, имея в виду эту золотую середину денежно-кредитной политики.

Геополитический фон является ключевой причиной более пессимистичных прогнозов на 2025 год.

ЕЦБ готовится к году «тяжелой работы» по поддержке замедляющегося роста еврозоны, в то время как политическая нестабильность в ведущих экономиках Германии и Франции приводит к росту доходности облигаций в этих ключевых регионах, заявил Карстен Бжески, руководитель отдела макроэкономики ING Research, на мероприятии на прошлой неделе, где он поделился своим прогнозом на 2025 год.

При Трампе США намерены каннибализировать поток средств в критически важные секторы путем сокращения налогов, дерегулирования и привлечения инвестиций из Европы, сказал Бжески, отметив, что это может нанести больший ущерб экономике еврозоны, чем тарифы. Но макропрогнозы, включая прогнозы Бжески, в целом указывают на высокую неопределенность относительно того, какую политику Трамп фактически осуществит.

«Экономики Южной Европы продолжат извлекать выгоду из туристического бума после пандемии, и им не нужно будет конкурировать с китайским производством. Но в первой половине года в Германии и Франции также будет политический застой», — сказал Бжески.

Потенциальный сюрприз в виде повышения для еврозоны может оказать отсроченное влияние от недавнего роста реальных доходов и сбережений, что обеспечит сильную поддержку экономики в течение 2025 года, продолжил Бжески. Напротив, его «смелый призыв» в виде понижения предполагает, что Европа качнется к собственным протекционистским мерам в качестве ответной реакции на положения Трампа, «погружая мировую торговлю товарами в полномасштабную торговую войну».