Ethereum нуждается в «утонченных сообщениях», чтобы привлечь Уолл-Стрит — руководители Attestant

Комиссия по ценным бумагам и биржам США, по-видимому, «укрепилась» в своей позиции по правилу, которое ограничит услуги по хранению криптовалют для регулируемых финансовых компаний.

В своем выступлении на банковской конференции 9 сентября главный бухгалтер SEC Пол Мантер обсудил нормативную позицию агентства в отношении учета криптоактивов, уделив особое внимание Бюллетеню по бухгалтерскому учету SEC № 121 (SAB 121) и его приложениям.

«Мнение сотрудников [SEC] в SAB 121 остается неизменным», — сказал он.

«При отсутствии конкретных смягчающих фактов и обстоятельств сотрудники полагают, что организация должна отразить в своем балансе обязательство, чтобы отразить свою обязанность по защите криптоактивов, хранящихся для других», — добавил Мантер.

Президент ETF Store Нейт Джерачи в своем сообщении от 10 сентября заявил, что SEC «кажется, укрепилась» в отношении SAB 121.

«Они просто не хотят предоставлять регулируемым финансовым учреждениям возможность хранить криптовалюту», — добавил он.

В марте 2022 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) представила законопроект SAB 121, в котором изложены правила бухгалтерского учета для учреждений, желающих хранить криптоактивы.

Правило вызвало разногласия в политических кругах, поскольку фактически лишило банки и регулируемые финансовые учреждения возможности хранить криптоактивы от имени клиентов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) считает, что организации, применяющие такие меры защиты, должны отражать в своих балансах обязательства по цифровым активам.

Мантер сообщил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) рассмотрела различные сценарии учета, связанные с блокчейном и криптоактивами, и признала, что не все схемы соответствуют предлагаемым рекомендациям, изложенным в SAB 121.

По его словам, банковским холдинговым компаниям, которые защищают криптовалюту с помощью защиты от банкротства, возможно, не придется отражать обязательства в своих балансах.

Кроме того, «брокеры-дилеры», которые содействуют проведению криптовалютных транзакций, но контролируют криптографические ключи, также могут не быть обязаны регистрировать обязательства.

Тем временем комиссар SEC Хестер Пирс, которая открыто выступала против правила, заявила в интервью X, что она по-прежнему «обеспокоена содержанием и процессом SAB 121».

Палата представителей США проголосовала за отмену спорного руководства SEC в мае. Однако президент Байден наложил вето на отмену в следующем месяце.

Источник: COINTELEGRAPH

Стратегии стабильности: защита вашего портфеля в неопределенные времена

Диверсифицированные ETF:

iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF (USMV).

iShares MSCI Global Min Vol Factor ETF (ACWV).

iShares US Utilities ETF (IDU).

ETF Vanguard Consumer Staples (VDC).

Облигации:

Хеджирование с помощью опционов:

Золото и драгоценные металлы:

Хеджирование валют:

Intel — один из самых известных производителей полупроводниковых микросхем. Основанная в 1968 году, эта легендарная компания по производству микросхем имела свой «Intel Inside» почти на каждом персональном компьютере и сервере в 1980-х и 1990-х годах. Но ее успех в этом секторе пропустил рост чипов флэш-памяти DRAM (динамическая память с произвольным доступом) и NAND (логическая схема НЕ-И), в которых сегодня доминируют южнокорейские производители микросхем; чипов GPU (графический процессор) во главе с Nvidia; и чипов архитектуры компьютера с сокращенным набором инструкций ARM (Advanced RISC Machine), широко используемых в мобильных телефонах.

Другими словами, в то время как Intel пожинала плоды доминирования на рынке чипов общего назначения, она упустила рост специализированных чипов, используемых в игровых автоматах, мобильных телефонах (например, чип M1, используемый Apple) и вычислительном оборудовании для майнинга криптоактивов, а также чипов искусственного интеллекта (ИИ), используемых в центрах обработки больших данных. Ее модель вертикально интегрированного литейного производства с большими активами была оспорена компаниями по производству чипов с малыми активами, но интенсивными в плане проектирования (без собственных мощностей), такими как Qualcomm, AMD и Nvidia, которые полагаются на специализированных производителей, таких как Taiwan Semiconductor Manufacturing Co (TSMC), для обеспечения высококачественного производства.

Легендарный соучредитель Intel Гордон Мур сформулировал закон Мура, который предсказывал, что количество транзисторов в интегральных схемах (ИС) будет удваиваться каждые два года, создавая скорость, масштаб и размах в вычислительной мощности компьютеров. Между тем, соучредитель Энди Гроув был безжалостно сосредоточенным инженером и корпоративным капитаном, который руководил исследованиями и разработками (RD), эффективностью производства и брендингом продуктов, в частности, знаменитого чипа 86-й серии.

Intel была любимицей технологического рынка в преддверии бума Nasdaq в 2000 году. После этого компанию возглавили инженеры по маркетингу и финансам, которые постепенно утратили фокус на том, как развивать проектирование и производство чипов в ситуации, когда проектирование и производство более мелких, быстрых и энергоэффективных чипов обходилось все дороже и дороже. Консалтинговая фирма McKinsey подсчитала, что стоимость проектирования для запуска производства 65-нм (нанометрового) чипа в 2006 году составила 28 миллионов долларов США, тогда как к 2020 году эта сумма выросла до 540 миллионов долларов США для 3-нм чипа. Стоимость каждой усовершенствованной литографической машины ASML, необходимой для производства таких усовершенствованных чипов, сейчас превышает 378 миллионов долларов США (1,6 миллиарда ринггитов) каждая. Финансовые затраты на капитал и расширение мощностей растут с каждым новым поколением чипов, что затрудняет отказ от долгосрочных инвестиций, но компании должны делать это в правильном цикле.

Intel стала ведущим производителем чипов, потому что в течение полувека такие американские компании, как Intel, Motorola и Texas Instruments (TI) были вертикально интегрированы, поскольку они проектировали, производили и продавали свои собственные чипы. В 1980-х годах Motorola и TI были намного крупнее Intel, но они были более консервативны в НИОКР.

По мере роста стоимости НИОКР с 2019 по 2023 год Intel потратила 101 млрд долларов США на увеличение мощностей завода и оборудования (PE) и 75 млрд долларов США на НИОКР. Но она также щедро одарила акционеров 30 млрд долларов США выкупом акций и 25 млрд долларов США в виде денежных дивидендов, что в совокупности поглотило 79% ее чистого дохода. Распределение Intel среди акционеров было намного больше, чем у TSMC и Samsung, которые распределили 67% и 38% соответственно за тот же период.

Несмотря на огромные суммы, которые Intel агрессивно раздавала своим акционерам, она последовательно выделяла 30% своего дохода на PE и 22% на RD. У другого крупного мирового производителя интегрированных устройств (IDM), Samsung, был большой разрыв в 13% между PE и RD по сравнению с Intel. Напротив, TSMC, которая является чистым литейным заводом, производящим продукцию для нужд клиентов (таких как Apple), выделяла значительные 45% своего дохода на капитальные затраты, в то время как ее расходы на RD остаются низкими на уровне 8%. Другими словами, TSMC позволяет своим клиентам сосредоточиться на RD, в то время как сама фокусируется на производственном совершенстве. Но, будучи вовлеченной в различные секторы чипов, широкие навыки и интенсивность знаний ее инженеров впечатляют.

Во время пандемии, несмотря на то, что Intel сделала огромные ассигнования, чтобы догнать своих конкурентов, ее финансовые показатели начали ухудшаться, когда ее чистая прибыль снизилась более чем на 50% после 2021 года. Чтобы сохранить цену своих акций, компания щедро выплатила акционерам дивиденды в размере в среднем 129% от чистой прибыли в период с 2022 по 2023 год. В то же время Intel увеличила заимствования, доведя свой общий долг до примерно 45 миллиардов долларов США. Для финансового аналитика это больше походило на финансовую инженерию для получения прибыли за счет кредитного плеча, а не на уделение внимания реальному совершенству и передовой инженерии.

Несмотря на то, что Intel получила от правительства США более 8 миллиардов долларов США в рамках Закона о CHIPS для содействия возвращению местного производства микросхем в США, она начинает испытывать как финансовые, так и операционные трудности.

1 августа компания объявила о сокращении 15 000 рабочих мест и приостановке выплаты дивидендов. Рынок резко отреагировал после публикации отчета о доходах за 2-й квартал 2024 года, в результате чего ее рыночная капитализация сократилась примерно на 30 млрд долларов США. Рыночные слухи закрутились после того, как Лип Бу Тан — бывший генеральный директор Cadence Design Systems, которая производит передовые программные инструменты для проектирования передовых чипов — ушел из совета директоров Intel из-за неподтвержденных разногласий по поводу стратегического направления компании.

Отчет Intel о доходах за 2Q2024 показал, что операционные убытки выросли на 948 млн долларов США по сравнению с прошлым годом. Ключевыми факторами, способствовавшими огромным убыткам, стали более высокая стоимость производства меньших процессоров, таких как Meteor Lake, и возросшие расходы на строительство новых фабрик ИИ в США и вспомогательных объектов по всему миру. Наши расчеты экономической добавленной стоимости на основе финансовых отчетов Intel показывают, что добавленная стоимость снизилась до отрицательной добавленной стоимости в размере 11,5 млрд долларов США по сравнению с предыдущим годом.

Intel продемонстрировала классический стратегический выбор для лидеров рынка, который заключается в том, чтобы продолжать извлекать прибыль из победителей прошлого, но при этом терять фокус на сохранении преимущества в области исследований и разработок по сравнению с сильными конкурентами, такими как AMD, Nvidia и Qualcomm, которые предлагают сопоставимые чипы ИИ с лучшей производительностью или ценой. Если вы не избавитесь от лишнего раньше с краткосрочным влиянием на квартальную прибыль, рынок накажет вас, когда вы предпримете запоздалые действия. Сегодня рыночная капитализация TSMC в восемь раз превышает капитализацию Intel.

Озадаченный генеральный директор Пэт Гелсингер обратился к советникам с Уолл-стрит, таким как Goldman Sachs и Morgan Stanley, чтобы они посоветовали Intel, как двигаться дальше. Могут ли финансовые инженеры решить реальные инженерные стратегические проблемы, кроме как временно успокоить нетерпеливых инвесторов? Существуют такие варианты, как выделение дочерних компаний, таких как Altera, или разделение компании на разные листингуемые компании. Риск заключается в том, что Intel, общая рыночная капитализация которой составляет менее одной десятой от капитализации любого из технологических гигантов «Великолепной семерки», будет куплена как их производственное подразделение.

Как говорил Гроув, выживают только параноики. Вопрос в том, достаточно ли параноидально нынешнее руководство Intel, чтобы пережить это жесточайшее из рыночных испытаний.

Источник: Theedgemarkets

Компания Apple Inc проиграла судебный процесс по ирландскому налоговому иску на сумму 13 млрд евро (62,44 млрд ринггитов), что стало стимулом для ужесточения мер Европейского союза в отношении специальных сделок, предоставляемых странами крупным компаниям.

Суд ЕС в Люксембурге поддержал знаменательное решение 2016 года о том, что Ирландия нарушила закон о государственной помощи, предоставив производителю iPhone несправедливое преимущество.

Европейский суд в прошлый вторник постановил, что победа Apple в суде низшей инстанции должна быть отменена, поскольку судьи ошибочно решили, что регулирующие органы комиссии допустили ошибки в своей оценке.

Это решение станет стимулом для главы антимонопольного комитета ЕС Маргрете Вестагер, чей мандат в Брюсселе истекает после двух сроков полномочий.

В 2016 году Вестагер вызвала возмущение по ту сторону Атлантики, когда она обрушилась на налоговые соглашения Apple. Она утверждала, что Ирландия предоставила незаконные льготы компании из Купертино, штат Калифорния, что позволило ей платить существенно меньше налогов, чем другие предприятия в стране на протяжении многих лет.

Она приказала Ирландии вернуть сумму в €13 млрд, что составляет около двух четвертей продаж Mac в мире. Деньги лежали на счете условного депонирования в ожидании окончательного решения.

Генеральный директор Тим Кук раскритиковал действия ЕС, назвав их «полной политической ерундой». Министерство финансов США также высказалось, заявив, что ЕС превращает себя в «наднациональный налоговый орган», который может поставить под угрозу глобальные усилия по налоговой реформе. Тогдашний президент Дональд Трамп сказал, что Вестагер «ненавидит Соединенные Штаты», потому что «она подает в суд на все наши компании».

«Мы разочарованы решением, поскольку ранее суд общей юрисдикции рассмотрел факты и категорически аннулировал это дело», — заявил представитель Apple.

Источник: Theedgemarkets

Опасения по поводу спроса давят на нефть

Цены на нефть в августе продемонстрировали значительную волатильность. Фактически, подразумеваемая волатильность ICE Brent достигла годового максимума в течение месяца. Возникло несколько рисков поставок, обеспечивших краткосрочный рост цен. Однако это было недолгим, поскольку опасения по поводу спроса продолжают оказывать давление на настроения.

Опасения по поводу спроса сосредоточены вокруг Китая, где совокупный импорт за первые семь месяцев года снизился на 2,1% в годовом исчислении, в то время как видимое внутреннее потребление упало в годовом исчислении за последние четыре месяца. Учитывая, что Китай, как ожидается, составит значительную часть роста мирового спроса на нефть, более слабый внутренний спрос оказал влияние на цены на нефть. Тем не менее, ожидается, что мировой спрос на нефть по-прежнему будет расти в районе 1 млн баррелей в день в 2024 году и на аналогичную величину в 2025 году.

Ключевой неопределенностью для рынка является политика ОПЕК+. Планируется, что члены ОПЕК+ начнут отменять свои дополнительные добровольные сокращения с октября 2024 года до конца сентября 2025 года. В ходе этого процесса группа должна вернуть на рынок более 2 млн баррелей нефти в день. Однако группа с самого начала заявила, что планы по возобновлению поставок могут быть приостановлены или отменены в зависимости от рыночных условий. Обеспокоенность спросом и тот факт, что Brent торгуется ниже 80 долларов США за баррель, могут задержать планы по увеличению поставок. Однако многое также будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация в Ливии. Спор между западным и восточным правительствами в Ливии привел к тому, что восточное правительство закрыло нефтяные месторождения, поставив под угрозу поставки нефти на 1,2 млн баррелей в день. Если этот спор затянется, он может предоставить членам ОПЕК+ возможность увеличить свои поставки, фактически не увидев чистого увеличения мировых поставок нефти.

Слабый китайский спрос заставил нас пересмотреть наш прогноз по Brent в сторону понижения на оставшуюся часть года. Теперь мы ожидаем, что средняя цена на ICE Brent составит 80 долларов США за баррель в четвертом квартале этого года, что ниже нашего предыдущего прогноза в 84 доллара США за баррель. Кроме того, наш баланс показывает немного больший профицит в 2025 году, что заставило нас сократить наш прогноз по Brent на 2025 год со среднего значения 79 долларов США за баррель до 77 долларов США за баррель. Наш баланс предполагает, что ОПЕК+ будет придерживаться своего плана по отмене дополнительных добровольных сокращений поставок.

Мировой рынок нефти вернется к избытку в 2025 году (мб/д)

Источник: ING Research, МЭА, EIA, ОПЕК

Риски поставок, поддерживающие европейский природный газ

Европейский рынок природного газа получил хорошую поддержку в августе. TTF торговался выше €40/МВт-ч несколько раз в течение месяца. Сила рынка обусловлена возросшей спекулятивной активностью, вызванной растущими рисками поставок, а не фундаментальными факторами, которые становятся все более оптимистичными. Спекулянты нарастили свои чистые длинные позиции в TTF до рекордного максимума в августе.

На рынке существует несколько рисков для поставок. В том числе опасения, что оставшиеся российские трубопроводные потоки через Украину могут быть нарушены из-за недавних событий между двумя странами. Украинские атаки в Курской области России, особенно вблизи точки входа Суджа, где российский трубопроводный газ попадает на Украину, прежде чем попасть в ЕС, угрожают поставкам в Европу примерно 40 млн куб. м/день, что эквивалентно почти 15 млрд куб. м природного газа в год. Однако на данный момент эти потоки остаются непрерывными.

Российский трубопроводный газ через Украину по-прежнему должен прекратиться в конце этого года. Украина ясно дала понять, что не намерена продлевать транзитное соглашение с Россией, срок действия которого истекает 31 декабря 2024 года. ЕС и Украина рассматривают альтернативы, включая возможный газовый своп с Азербайджаном. Отсутствие возобновления транзитного соглашения не должно в значительной степени быть заложено в цену рынка, учитывая, что Украина ясно обозначила свою позицию в течение прошлого года. Однако все еще существует вероятность спонтанной реакции цен, особенно если зима 2024/25 будет холоднее обычного.

Рынок также нервничает из-за текущего обслуживания в Норвегии. Это обслуживание привело к резкому сокращению поставок норвежского газа в Европу. Хотя это обслуживание запланировано и не стало сюрпризом для рынка, есть опасения относительно возможности перерасхода работ, что может сделать рынок более напряженным, чем ожидалось, в преддверии следующего отопительного сезона.

Риски поставок и здоровый спекулятивный аппетит на газовом рынке заставили нас пересмотреть наши прогнозы на оставшуюся часть 2024 года. Мы ожидаем, что TTF составит в среднем €37/МВт·ч в четвертом квартале 2024 года, что выше предыдущих €35/МВт·ч. Хотя это говорит о том, что мы все еще видим снижение цен по сравнению с текущими уровнями. Хранилище заполнено более чем на 92% и достигло цели Европейской комиссии на два месяца раньше. Мы ожидаем, что к началу отопительного сезона 2024/25 хранилище будет заполнено почти на 100%.

Кроме того, ожидается, что дополнительные мощности СПГ будут наращиваться в конце этого года и в 2025 году, что сделает глобальный рынок СПГ более комфортным в следующем году. В результате мы продолжаем ожидать, что TTF составит в среднем €29/МВт·ч в 2025 году.

Согласно новому отчету, в первой половине 2024 года объем частных инвестиций в страны Ближнего Востока и Северной Африки достиг 5,9 млрд долларов США по 49 сделкам, несмотря на сложные рыночные условия.

Согласно последнему отчету PitchBook, эти цифры отражают замедление активности в сфере сделок по сравнению с 2023 годом, когда за весь год на 159 сделок было потрачено 15,4 млрд долларов США, что вызывает опасения относительно того, восстановится ли активность во второй половине 2024 года.

Частные инвестиции — это инвестиционные фонды, которые приобретают права собственности в зрелых компаниях, как правило, путем выкупа, с целью повышения производительности, реструктуризации операций или расширения перед окончательной продажей с целью получения прибыли.

Данные подчеркивают влияние того, что они описывают как «худшие рыночные условия за последние два года» на заключение сделок в сфере прямых инвестиций в регионе.

По сравнению с прошлым десятилетием, когда стоимость сделок превышала 10 миллиардов долларов в пяти из десяти лет, первая половина 2024 года представляет собой существенное падение.

Исторически активность частных инвестиций в странах Ближнего Востока и Северной Африки часто определялась несколькими крупными многомиллиардными сделками, и для достижения результатов 2023 года во второй половине года потребуется аналогичная динамика.

В отчете говорится, что Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии стал самым активным инвестором с 2018 года, предположительно вложив средства в 36 сделок.

Второе место заняла эмиратская Abu Dhabi Developmental Holding Co., также известная как ADQ, с 20 сделками, за ней следует иорданская Al Arabi Investment Group с 19 сделками.

На рыночную конъюнктуру в этом году существенное влияние оказали геополитические конфликты, колебания цен на нефть и угроза торговых санкций.

Продолжающийся конфликт между Израилем и сектором Газа не только привел к огромным гуманитарным страданиям, но и дестабилизировал экономику во всем регионе.

«Риск эскалации или длительного конфликта создает сложные условия для экономик. Наряду с гуманитарными последствиями конфликты приводят к существенным экономическим потерям с потенциальным распространением на соседние страны», — говорится в отчете.

Усугубляют эти проблемы сбои в торговле и добыче нефти. Ранее в этом году нападения на суда в Красном море привели к изменению торговых путей и способствовали сокращению добычи нефти, что усилило волатильность цен на нефть — ключевой фактор для экономик MENA

В докладе поясняется, что поскольку экспорт энергоносителей составляет значительную часть доходов многих стран региона, любое сокращение добычи нефти усиливает фискальное давление и влияет на общую экономическую стабильность.

Эти рыночные препятствия все больше затрудняют привлечение инвестиций в частный капитал, поскольку предприятиям приходится справляться как с операционными рисками, так и с более широкой экономической неопределенностью.

PE-дайджест

Значимой сделкой в сфере частных инвестиций в первой половине 2024 года стала продажа CVC Capital Partners компании GEMS Education компании Brookfield за 3,3 млрд долларов.

Ожидается, что к сентябрю GEMS Education, частная школьная компания из Дубая, работающая более 60 лет, примет более 140 000 учеников в 46 школах в ОАЭ и Катаре.

«Образование было ключевым фактором в регионе MENA, и попытки улучшить его были приоритетом. Инициативы, включая укрепление фондов образования, обновление программ, сосредоточение на навыках STEM (наука, технологии, инженерия и математика) и внедрение виртуального образования из-за пандемии COVID-19, были частью планов», — говорится в отчете.

Сектор здравоохранения в регионе MENA ожидает значительный рост в ближайшие годы, обусловленный растущим спросом и значительными инвестициями.

Крупной сделкой этого года стала инвестиция Gulf Islamic Investments в размере 164,6 млн долларов США в саудовского поставщика медицинских услуг Abeer Group.

В рамках своей программы Vision 2030 королевство планирует инвестировать более 65 миллиардов долларов в инфраструктуру здравоохранения, включая проекты по созданию 20 000 новых больничных коек и 224 медицинских центров стоимостью 12,8 миллиарда долларов.

ОАЭ также продвигают развитие здравоохранения, имея около 700 проектов на общую сумму $60,9 млрд, в основном за счет частного сектора. Ожидается, что государственно-частное партнерство будет играть ключевую роль в росте сектора.

Катар принял закон о ГЧП для поощрения международных инвестиций, а Оман в рамках той же договоренности инициировал создание своего первого медицинского города.

Кроме того, полисы обязательного медицинского страхования становятся все более распространенными в странах Совета сотрудничества стран Персидского залива, что приводит к росту числа пациентов.

«Ожидается, что высокий спрос на здравоохранение, обусловленный ростом и старением населения в регионе MENA, приведет к увеличению расходов правительства и частных инвесторов в этом секторе. Большой поток проектов, а также новые технологии создадут возможности для стартапов, портфельных компаний и инвесторов», — говорится в отчете.

выход из MENA

Активность по выходу из инвестиций, поддерживаемых частными и венчурными инвестициями, резко снизилась в первой половине 2024 года: от 25 выходов было получено всего 1,6 млрд долларов США.

Это означает существенное снижение по сравнению с предыдущими четырьмя годами, когда годовая стоимость выхода стабильно превышала 10 миллиардов долларов.

В отчете говорится, что текущие цифры подчеркивают заметное замедление активности по выходу из страны в регионе MENA, отражая более широкие мировые тенденции в 2024 году.

Инвесторы и управленческие команды не решались выходить из бизнеса на фоне рыночной волатильности, вызванной колебаниями на публичных рынках, инфляционным давлением и ростом процентных ставок, что снизило перспективы роста.

Поскольку повышение процентных ставок в основном приостановлено, а в Европе и США в этом году ожидается потенциальное снижение ставок, существует осторожный оптимизм в отношении восстановления во второй половине года.

Смягчение денежно-кредитной политики может помочь стабилизировать рыночные условия и создать более благоприятные возможности для выхода.

Роль венчурного капитала в PE

В первой половине года в экосистеме венчурного капитала Ближнего Востока и Северной Африки наблюдалось более слабое привлечение капитала, что отражает мировые тенденции.

В ходе 321 раунда венчурного капитала было инвестировано в общей сложности 1,3 млрд долларов США, что позволяет региону к концу года не достичь уровня 2023 года.

Это последовало за спадом в 2023 году, когда активность в секторе упала с пикового значения в 5,5 млрд долларов США по 894 сделкам в 2022 году.

«Регион MENA был отмечен высокими темпами роста и неиспользованными возможностями, но он не был изолирован от более широкого спада активности, который ощущали более зрелые экосистемы», — говорится в отчете.

Вялый экономический рост, геополитическая напряженность и инфляционное давление подорвали доверие рынка, способствуя общему замедлению активности венчурного капитала.

Источник: АРАБСКИЙ