Еженедельный обзор: геополитическая напряженность влияет на настроения европейского рынка

На октябрьском заседании Европейского центрального банка президент Кристина Лагард заявила, что все движется в одном направлении: вниз. Она уделила большое внимание индексу PMI, который только что опустился ниже 50, что является сигналом сокращения, в сентябре. С тех пор самые важные показатели на самом деле выросли, включая ВВП и инфляцию.

Ноябрьский индекс PMI — это еще один сигнал тревоги для политиков еврозоны о том, что экономика продолжает демонстрировать признаки слабости. Но после того, как цифры ВВП за третий квартал показали ускорение, вопрос в том, насколько серьезно будет воспринят этот сигнал. На ум приходит мальчик, который кричал «Волки!». Но не заблуждайтесь, основное сообщение соответствует заметному замедлению роста ВВП. Мы ожидаем, что четвертый квартал покажет стагнацию с 0% ростом.

Согласно опросу, индекс деловой активности в сфере услуг PMI также упал ниже 50 и подал сигнал о сокращении. Новый бизнес снова ослабевает как в сфере производства, так и услуг, в частности, резко упали экспортные заказы, поскольку экономика еврозоны борется со слабым спросом из-за рубежа. Компании также стали более мрачными относительно перспектив на предстоящий год.

Что касается цен, то наблюдался небольшой рост инфляции затрат на вводимые ресурсы для сектора услуг, вероятно, связанный с ростом заработной платы. Цены на продукцию также немного выросли по сравнению с прошлым месяцем, но остаются ниже среднего показателя прошлого года. В конечном счете, ценовое давление остается сдержанным, и поскольку спрос продолжает слабеть, опасения по поводу сохраняющейся инфляции выше целевого показателя должны исчезнуть. На фоне большого шума вокруг направления экономики еврозоны этот знак — то, к чему стоит отнестись серьезно.

Источник: АП

Уныние из-за отсутствия сильного ралли после отчета о прибылях от Nvidia продлилось недолго. Инвесторы быстро проигнорировали предупреждение компании о том, что маржа прибыли упадет до 73% из-за производственных проблем чипов Blackwell, и посчитали, что смогут справиться с этим небольшим ухудшением. Акции значительно отстали от ралли на 8-10%, к которому был готов рынок, и показали скудный рост на 0,53% после отчета о прибылях. Но тем не менее акции достигли нового ATH, хотя движение было далеко не впечатляющим. Nvidia не смогла предложить основным индексам США новый рекорд, поскольку вчера в основном были проданы крупные технологические компании. Google потеряла 4,5% из-за требования Министерства юстиции продать Chrome. Но и SP 500, и Nasdaq выросли на следующий день после отчета о прибылях Nvidia и консолидируются вблизи уровней ATH.

Сезон отчетов о прибылях плавно подходит к концу с более сильными, чем ожидалось, показателями для большинства акций SP500. 8 из 11 секторов индекса показали рост доходов, продемонстрировав широкую устойчивость, несмотря на макроэкономические проблемы. Энергетические компании продолжали сталкиваться с трудностями из-за слабых цен на нефть, но крупные технологические компании выделялись, и общие доходы оказались лучше ожиданий рынка. Цифры не указывали на какие-либо экономические трудности в США и поддерживали настрой на мягкую посадку, также подкрепленный более широкими макроэкономическими данными.

Конечно, сильный экономический рост, безусловно, хорош для бизнеса, но сильный бизнес не обязательно хорош для обуздания инфляции. Добавьте к этому планы Трампа по сокращению налогов и введению пошлин для Китая и других партнеров, и прогноз инфляции не выглядит поддерживающим устойчивое снижение ставок Федеральной резервной системы (ФРС). Таким образом, доходность США продолжает испытывать давление неопределенности относительно того, что ФРС должна сделать на своем декабрьском заседании. Вероятность декабрьского снижения возросла до 60%, поскольку продолжающиеся требования в США выросли до 3-летнего максимума, но решение более близко к решению, чем многие думают, на мой взгляд.

На валютном рынке доллар США продолжает расти, не обязательно из-за ожиданий ФРС, а из-за достаточного спроса на безопасные активы на фоне растущей геополитической напряженности в Украине. Последние новости говорят о том, что Россия запустила «новый тип баллистической ракеты по Украине» в ответ на использование Украиной американских ракет по России в начале этой недели. Последняя эскалация приводит к новым санкциям против Газпромбанка, который был последним крупным российским финансовым учреждением, не обеспокоенным предыдущими санкциями, поскольку некоторые европейские страны продолжали оплачивать свои закупки газа из России через Газпромбанк. Они больше не могут.

Несмотря на то, что Европа имеет сниженную зависимость от России, сокращение оставшихся поставок российского газа сократит объем поставок на континенте и грозит ростом цен на газ по мере сокращения запасов. Европейские газовые фьючерсы показывают ускоренный рост на этой неделе, в то время как американские газовые фьючерсы взрываются на новостях. Американский природный газ прорвался выше летнего пика, и на этот раз, вероятно, устойчиво выбил поддержку в $3. Давление на рост не будет сопоставимо с тем, что мы видели в первые дни украинской войны, но напряженная геополитическая обстановка может подтолкнуть цены к диапазону 3,50-3,60 - январскому пику.

В других областях энергетики растущая геополитическая напряженность дает руку нефтяным быкам. Баррель американской сырой нефти перешагнул уровень в 70 долларов за баррель, но сталкивается с толстым слоем предложений в диапазоне от 70 до 73 долларов за баррель. Сочетание слабого мирового спроса и обильного предложения удерживает макроэкономически ориентированных медведей в аппетите около этих уровней. Но среда становится позитивной для тактических лонгов и американских энергетических компаний, которые увидят дополнительную возможность увеличить свою долю рынка в Европе.

На валютном рынке недавний рост доллара США вчера столкнул EURUSD вниз на отметку 1,05, а Cable продолжил падение ниже отметки 1,26. Инвесторы будут следить за предварительными данными PMI сегодня утром, чтобы выяснить, как исправить свои позиции по евро и фунту стерлингов, но основным драйвером рынка сейчас, вероятно, останутся потоки убежища, которые благоприятствуют зеленому доллару против основных аналогов. При этом, устойчивое укрепление доллара США в сочетании с ростом цен на энергоносители, вероятно, вызовет тревогу среди голубей Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Банка Англии (BoE) и заставит их умерить свои голубиные ожидания. Последнее, вероятно, поддержит восстановление как евро, так и фунта стерлингов, как только уляжется геополитическая пыль.

В центре внимания сегодня

Сегодня в еврозоне мы получаем ноябрьские индексы деловой активности PMI, важный фактор для решения ЕЦБ в декабре. Импульс роста в последнее время снизился, особенно из-за замедления в Германии. Мы ожидаем, что производственный сектор останется в зоне сокращения, при этом ожидается, что индекс деловой активности PMI незначительно вырастет до 46,4 в ноябре (предыдущее значение: 46,0), что близко соответствует жестким данным из-за построения индекса PMI. Между тем, индекс деловой активности PMI в сфере услуг, вероятно, останется выше 50, что указывает на рост, но мы ожидаем небольшого снижения до 51,2 (предыдущее значение: 51,6) под влиянием умеренного сокращения расширения и сезонных эффектов.

Мы также получаем индексы деловой активности PMI за ноябрь по Франции, Германии, США и Великобритании.

Сегодня у нас будет много выступлений представителей ЕЦБ, включая выступления Лагард и Шнабеля.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

В Японии базовый индекс потребительских цен в октябре составил 2,3% (конец: 2,2%, предыдущее значение: 2,4%), что выше целевого показателя Банка Японии в 2%. Кроме того, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Японии снизился до 49,0 в ноябре (предыдущее значение: 49,2), что указывает на сокращение пятый месяц подряд. Эти цифры будут среди факторов, которые Банк Японии обсудит на своем следующем заседании по политике в декабре

Что случилось вчера?

В еврозоне потребительская уверенность снизилась до -13,7 в ноябре (минус: -12,4, предыдущее: -12,5). Снижение произошло после длительного восходящего тренда в течение последних двух лет. Если принимать это за чистую монету, то спад увеличивает риски снижения перспектив роста. Тем не менее, ряд немного колеблется от месяца к месяцу, и мы видели похожие спады в отдельные месяцы в последние два года, которые затем возвращались в следующем месяце. Поскольку ожидается, что частное потребление станет основным драйвером роста в следующем году, важно следить за потребительской уверенностью в будущем, чтобы увидеть, было ли снижение в этом месяце всего лишь одним всплеском или более серьезным изменением предыдущей восходящей тенденции.

В США количество заявок на пособие по безработице достигло шестимесячного минимума в 213 тыс. (минус: 220 тыс.), что указывает на относительно устойчивый рынок труда. Однако мы получили немного более слабый индекс Philly Fed, зарегистрированный на уровне -5,5 в ноябре (минус: 8,0, предыдущее значение: 10,3). Этот показатель остается в типичном диапазоне, наблюдаемом в течение последних нескольких лет, хотя и несколько ниже среднего уровня до COVID. Ожидается, что ни один из этих выпусков данных не окажет существенного влияния на рынки.

Вчера один из чиновников Федерального резерва Голсби сказал, что он может увидеть, что процентные ставки снизятся «немного», но Федеральному резерву все равно нужно будет определить уровень нейтральной ставки, но это «далеко от того, где мы сейчас находимся». Сегодня утром мы увидели скромное снижение доходности казначейских облигаций США на азиатских торгах.

В Норвегии материковый ВВП вырос на 0,5% кв/кв (конец: 0,3%, предыдущее значение: 0,1%). Этот устойчивый рост в третьем квартале был в значительной степени обусловлен нефтяной, химической и фармацевтической отраслями, которые показали себя намного лучше, чем ожидалось. С точки зрения расходов очевидно, что инвестиции в нефтяную промышленность и расходы государственного сектора были основными катализаторами роста, при этом государственные инвестиции и потребление сами по себе внесли целый процентный пункт в рост в третьем квартале.

Акции: Мировые акции вчера выросли, а Европа зарегистрировала небольшое превосходство в глобальном контексте после дня американских горок. Ситуация в Европе в настоящее время особенно интригует. Хотя большинство инвесторов согласятся, что европейские акции значительно дешевле по сравнению с акциями США, так же многие, вероятно, согласятся, что европейские перспективы гораздо более туманны, а неопределенность приводит к модели «один шаг вперед и два шага назад». Потенциальным фактором, который изменит правила игры для Европы, как в относительном, так и в абсолютном выражении, может стать подъем в производственной активности. Поэтому сегодняшние предварительные данные PMI, по нашему мнению, являются наиболее важными данными месяца для Европы.

Стоит отметить, что вчера наблюдался относительно широкий рост, причем сектор коммунальных услуг показал лучшие результаты, а также компании с малой капитализацией на стороне стиля. Следовательно, мы все чаще наблюдаем, как рынки возвращаются к макроэкономическому движению, а влияние торговой политики Трампа постепенно уменьшается.

Вчера в США индекс Dow закрылся ростом на 1,1%, S&P 500 — на 0,7%, Nasdaq — на 0,1%, а Russell 2000 — на 1,9%.

Сегодня утром торги в Азии (за исключением Китая) демонстрируют рост, европейские фьючерсы также растут, а фьючерсы на американские акции немного снизились.

FI: Вчера наблюдалось скромное снижение доходности европейских государственных облигаций, в то время как доходность казначейских облигаций США скромно выросла. Сегодня утром мы увидели скромное снижение процентных ставок казначейских облигаций США на азиатских торгах. Один из членов ФРС Голсби заявил, что он может увидеть ставки «немного ниже» в течение следующего года и что нейтральная ставка ниже текущего уровня.

FX: JPY и USD выросли вчера и в частности по отношению к EUR и GBP. Примечательными упоминаниями вчерашнего дня были падение EUR/USD ниже 1,05 и ралли NOK/SEK обратно к паритету.

Цены на сырую нефть сегодня продолжили рост и, как ожидается, завершат неделю ростом после того, как Россия запустила новый тип баллистической ракеты по Украине, что стало очередным признаком того, что эскалация конфликта там продолжается.

Удар, в котором использовалась гиперзвуковая ракета средней дальности, которая ранее не использовалась в военных действиях, был нанесен в ответ на украинскую атаку с использованием американских и британских ракет ATACMS на территории России. Были опасения, что Россия перейдет к использованию ядерного оружия, особенно после того, как президент Владимир Путин на этой неделе подтвердил изменения в ядерной доктрине России, которые предусматривают, что ядерный удар приемлем по стране, которая сама по себе не является ядерной державой, но поддерживается ядерной державой.

«Существует элемент неопределенности относительно того, насколько далеко каждая из сторон может зайти в своих атаках, что вызывает некоторую тревогу на нефтяном рынке», — заявила Bloomberg энергетический аналитик Вандана Хари.

На момент написания статьи нефть марки Brent торговалась по $74,34 за баррель, а нефть марки West Texas Intermediate — по $70,23 за баррель, обе марки выросли в четверг после того, как в четверг они поднялись на 2%. Рост цен мог бы быть более существенным, если бы не последний еженедельный отчет EIA о состоянии нефтяных запасов, который показал рост как сырой нефти, так и топлива.

«На следующей неделе мы ожидаем восстановления производства, а также активности на нефтеперерабатывающих заводах США, что будет иметь негативные последствия как для сырой нефти, так и для основных видов продукции», — сообщил агентству Reuters Джим Риттербуш из Ritterbusch and Associates.

В заметке, опубликованной ранее на этой неделе, Уоррен Паттерсон и Эва Мантей из ING написали, что влияние российско-украинской эскалации на цены на нефть было смягчено новостями о том, что Иран готов ограничить свои запасы обогащенного урана, что снизит риск более жестких санкций США, которые могут поставить под угрозу безопасность поставок. Они также отметили возвращение к нормальной работе на месторождении Юхан Свердруп в Норвегии после короткой остановки из-за отключения электроэнергии.

Источник: OILPRICE