Игнорируя риск, инвесторы продолжают скупать мусорные облигации США со слабой защитой

Форекс

Связь

Краткое содержание:

Условия облигаций позволят компании впоследствии потенциально перевести ценные активы в другую организацию и привлечь еще больше денег, что поставит инвесторов в облигации в невыгодное положение, говорится в обзоре исследовательской компании Covenant Review, с которым удалось ознакомиться агентству Reuters.

Когда этим летом американский поставщик строительных материалов Wilsonart выпустил мусорные облигации, чтобы собрать 500 миллионов долларов для финансирования приобретения, исследовательская фирма предупредила потенциальных инвесторов, что условия сделки обеспечивают им слабую защиту.

Предупреждение прозвучало на фоне растущих опасений на кредитных рынках после того, как все больше компаний использовали схожие слабости, чтобы брать больше займов под залог тех же активов, применяя практику, которую образно называют «упражнением по управлению обязательствами».

Это благоприятствовало некоторым кредиторам по сравнению с другими, и этот результат стал известен как насилие кредитора над кредитором. В этом году дела пошли настолько плохо, что некоторые кредиторы объединились, чтобы дать отпор.

Итак, что же сделали инвесторы в случае с предложением Wilsonart после предупреждения? Они с радостью им воспользовались.

Уилсонарт не сразу отреагировал на просьбу прокомментировать ситуацию.

Способность Уилсонарта привлечь средства подчеркивает парадоксальную тенденцию на кредитных рынках США: в то время как инвесторы страдают от последствий слабых ковенантов, они позволяют подавляющему большинству компаний продавать им новые бумаги с теми же недостатками без существенного сопротивления, говорят банкиры, юристы и инвесторы кредитного рынка.

По словам источников на рынке, причина заключается в недостаточном предложении облигаций с «мусорным» рейтингом и необходимости зафиксировать более высокую доходность до того, как ФРС начнет снижать процентные ставки, а также в расхождении интересов крупнейших кредиторов и мелких инвесторов.

«Инвесторам предстоит сделать сложный выбор: сидеть ли мне в наличных и не покупать облигации или кредиты из-за более слабой документации и тем самым рисковать столкнуться с препятствиями по возврату», — сказал Питер Тоал, глобальный руководитель синдиката с фиксированным доходом в Barclays. Тоал сказал, что недостаток предложения отчасти объясняется тем, что большая часть заимствований сейчас идет на рефинансирование старых долгов.

По оценкам ряда банкиров и аналитиков, 90% высокодоходных облигаций и кредитов, которые сейчас поступают на рынок, продаются со слабой защитой инвесторов, несмотря на растущую обеспокоенность тем, что компании, находящиеся в затруднительном положении, используют их для привлечения новых средств для погашения задолженности с наступающим сроком погашения или просто для поддержания платежеспособности.

Согласно отчету об исследовании Barclays, более 90% индекса кредитов с кредитным плечом Morningstar LSTA в настоящее время относятся к категории «облегченных ковенантов» или не имеют ковенантов по обслуживанию. Этот показатель резко вырос после финансового кризиса 2008 года.

Упражнения по управлению обязательствами (LME) могут быть разными, но наиболее распространенной тактикой является перевод компанией ценных активов в дочернюю компанию. Затем эта дочерняя компания привлекает задолженность в рамках побочной сделки от некоторых старых и новых инвесторов. Затем наличные деньги пересылаются обратно материнской компании в качестве внутрифирменного кредита.

Побочная сделка дает новым кредиторам приоритетное право требования активов компании в случае банкротства, отодвигая существующих инвесторов на второй план и увеличивая их потенциальные потери в случае дефолта.

Высокодоходные облигации и кредиты, купленные инвесторами, попадают в фонды, которые затем продаются розничным и крупным институциональным инвесторам, которые из-за более слабой защиты ковенантов и скрытых LME могут в конечном итоге столкнуться с убытками или неэффективностью своих инвестиций.

ПРОБЛЕМНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ

На данный момент в 2024 году 28 компаний завершили обмен проблемных активов на общую сумму $35 млрд, что является второй по величине суммой за всю историю, согласно JPMorgan. Ожидается, что их число будет только расти.

По данным рейтингового агентства Moody's, около 13,5% или 400 млрд долларов из более чем 3 трлн долларов мусорного долга, оцененного агентством, подвержены высокому риску дефолта в течение следующих 12 месяцев, при этом основная часть долга структурирована с небольшими или вообще без каких-либо защитных барьеров для предотвращения мероприятий по управлению обязательствами.

Инвесторы вынуждены искать способы улучшить свои требования к активам компании. Многие кредиторы заключают соглашения о сотрудничестве или частные юридические соглашения, чтобы повысить свою способность вести переговоры и не допустить подписания конкурентами побочных сделок без их ведома, говорят банкиры и юристы.

Стивен О, глобальный руководитель отдела кредитования и инструментов с фиксированным доходом в компании по управлению активами Pinebridge Investments, заявил, что инвесторы оказались в «классической дилемме заключенного».

«Заключайте сделки с компанией и улучшайте свои собственные интересы или объединяйтесь с другими и не позволяйте кому-либо другому заключать сделки с компанией», — сказал О.

В некоторых случаях инвесторы также отталкивают документацию, отказываясь покупать новый долг, если заемщик не соглашается включить пункты, которые не позволяют ему обсчитывать существующих кредиторов. Moody's отметило в апреле, что Thryv и два других заемщика столкнулись с таким отталкиванием.

Тем не менее, источники на рынке заявили, что такое сопротивление все еще редкость. Это снова проявилось в начале сентября, когда Clayton, Dubilier Rice (CDR) через Fiesta Purchaser вывел на рынок мусорные облигации на $400 млн.

Covenant Review снова выпустила предупреждение для рынка, призывая инвесторов отвергнуть включенные в него правовые положения, поскольку они доведут способность компании выпускать долговые обязательства через дочернюю компанию до «абсурдной крайности».

Несколько дней спустя компания Focus Financial Partners указала на тот же недостаток в новых облигациях на сумму 700 миллионов долларов, но после того, как 9 и 10 сентября обе облигации были впоследствии увеличены и оценены, компания отметила, что формулировки могли быть изменены.

В CDR отказались от комментариев, а Focus Financial не ответили на запрос о комментарии.

Скотт Йозефсберг, руководитель отдела исследований высокодоходных инструментов Covenant Review, сказал, что изменения показали, что если инвесторы готовы оказать жесткое сопротивление, защиту ковенантов можно улучшить, но до кардинального пересмотра еще предстоит пройти долгий путь.

«Подавляющее большинство облигаций и займов не имеют никаких ограничений по отношению к LME, и их легко продать», — сказал Йозефсберг.

Источник: Theedgemarkets

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Доллар падает против иены, азиатские акции испытывают трудности из-за приближения ФРС

Уоррен Такунда

Экономический

В среду доллар утратил часть своего ночного роста, в то время как азиатские акции испытывали трудности, поскольку трейдеры оценивали вероятность существенного снижения процентной ставки Федеральной резервной системы позднее в тот же день.

Американская валюта резко упала по отношению к иене, потеряв примерно половину своего роста со вторника, когда неожиданно высокие данные по розничным продажам в США были восприняты как ослабление аргументов в пользу агрессивного смягчения денежно-кредитной политики ФРС.

Однако доходность краткосрочных облигаций США немного выросла.

По данным LSEG, шансы на то, что ФРС начнет цикл смягчения с масштабного снижения на 50 базисных пунктов (б. п.), колебались в Азии, снизившись до 63% в начале дня с 67% примерно в то же время во вторник, а затем стабилизировавшись на уровне около 65%.

Индекс акций Японии Nikkei вырос на 1,3% в начале торгов в ответ на ночную слабость иены, однако по состоянию на 05:26 по Гринвичу этот рост сократился до всего 0,23% в связи с восстановлением валюты.

Голубые фишки Китая упали на 0,18% после возобновления работы после затянувшихся на праздники выходных, а Тайвань также вернулся из выходного дня, чтобы упасть на 1%. Базовый индекс Австралии просел на 0,1%.

Самый широкий индекс акций Азиатско-Тихоокеанского региона за пределами Японии MSCI снизился на 0,27%.

Гонконг и Южная Корея были в числе крупнейших рынков, закрытых в связи с праздниками.

Уолл-стрит завершила торги во вторник практически без изменений, не сумев сохранить ранний импульс, который подтолкнул SP 500 и Dow к рекордным внутридневным максимумам. Фьючерсы на SP 500 выросли на 0,06% в среду.

Однако фьючерсы на панъевропейский STOXX 50 снизились на 0,19%.

«Действие цен (в США) свидетельствует о важной точке перегиба, с которой столкнулись рынки», — сказал Кайл Родда, старший аналитик финансового рынка Capital.com.

«Если ФРС добьется успеха на этом заседании, бычий рынок может продолжиться. Если нет, то это может стать сигналом о достижении высшей точки в этом цикле».

Доллар упал на 0,67% до 141,365 иен, хотя это произошло после роста на 1,26% за ночь.

Евро вырос на 0,05% до $1,1119. Стерлинг остался стабильным на уровне $1,3158.

В то же время доходность двухлетних казначейских облигаций США немного выросла и составила 3,5962%, продолжив рост, намеченный во вторник.

Аналитик Commonwealth Bank of Australia Кристина Клифтон ожидает снижения ставки ФРС на четверть процентного пункта, «поскольку история показывает, что FOMC нужна веская причина, чтобы начать цикл сокращений с сокращения более чем на 25 базисных пунктов».

Однако в случае более агрессивного смягчения реакция доллара может кардинально измениться, сказала она.

«Снижение на 50 базисных пунктов, которое пугает рынки относительно экономических перспектив США, может повысить курс доллара США, поскольку это валюта-убежище», — сказал Клифтон. «Однако снижение на 50 базисных пунктов, которое ослабит опасения относительно экономических перспектив США, может подорвать курс доллара США».

Между тем, в среду золото с трудом набирало обороты, упав на 0,1% до $2567 за унцию после снижения с исторического максимума на предыдущей сессии.

Цены на сырую нефть также снизились после роста примерно на 1 доллар за баррель в среду на фоне эскалации напряженности на Ближнем Востоке.

Боевики группировки «Хезболла» пообещали отомстить Израилю после того, как во вторник в Ливане взорвались пейджеры, в результате чего погибли по меньшей мере восемь человек и около 3000 получили ранения.

Между тем миссия ООН в Ливии заявила, что фракции не достигли окончательного соглашения на переговорах, направленных на урегулирование кризиса центрального банка, который привел к сокращению добычи и экспорта нефти.

Фьючерсы на американскую сырую нефть упали на 49 центов до $70,70 на последней сессии, а фьючерсы на нефть марки Brent потеряли 47 центов до $73,23.

Источник: Рейтер

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Мягкая посадка или нет, вот в чем вопрос: Часть IV

КОМПАНИЯ "УЭЛЛС-ФАРГО

Экономический

Почему важно точно прогнозировать повороты денежно-кредитной политики?

В третьей части серии представлены вероятности трех сценариев роста с четырьмя четвертями: мягкой посадки, стагфляции и рецессии. В этой части разрабатывается структура для использования этих вероятностей для прогнозирования решений денежно-кредитной политики. Мы следуем двум различным путям, чтобы оценить полезность нашего инструментария. Первый метод предсказывает повороты денежно-кредитной политики, а второй подход прогнозирует краткосрочный уровень ставки федеральных фондов (эту тему мы рассмотрим в следующей части).

Мы считаем, что точное предсказание времени поворота политики дополняет генерацию будущего потенциального пути ставки федеральных фондов. Предсказывая время поворота политики, лица, принимающие решения, могли бы предвидеть потенциальную продолжительность текущей позиции, по крайней мере, в теории. Прогноз ставки федеральных фондов пролил бы свет на то, сколько снижений ставки (актуальное обсуждение для текущего цикла) будет уместным в ближайшем будущем.

По нашему мнению, точное прогнозирование периодов поворотов денежно-кредитной политики имеет жизненно важное значение, поскольку слишком позднее или слишком раннее снижение ставки (широко обсуждаемая тема в текущем цикле) нанесет вред экономике и нанесет ущерб репутации FOMC. Члены FOMC неоднократно признавали, что их цель — избежать несвоевременного снижения ставки, будь то слишком рано или слишком поздно. Некоторые аналитики предположили, что повышение ставки в марте 2022 года было слишком запоздалым, поскольку FOMC неверно оценил более высокую инфляцию как «временную» и слишком долго ждал, чтобы действовать. К тому же существенные изменения в SEP FOMC (июнь 2023 года по сравнению с июнем 2024 года) заставили некоторых аналитиков беспокоиться о том, что следующий поворот политики (который, как ожидается, будет снижением ставки) также может быть несвоевременным.

Новая структура для количественной оценки эпизодов поворотов денежно-кредитной политики

Мы разрабатываем новую структуру для количественной оценки эпизодов поворотов денежно-кредитной политики и представляем пробит-регрессию для прогнозирования вероятности поворота политики в течение следующих двух кварталов. В настоящее время FOMC регулярно встречается восемь раз в год, четыре заседания в первой половине года и четыре во второй половине года. Таким образом, мы устанавливаем горизонт прогнозирования в два квартала, чтобы предсказать шансы поворота политики в течение следующих четырех заседаний. Учитывая нестабильный характер экономики в постпандемическую эпоху, прогноз на один год для поворота политики будет иметь меньшую точность, поскольку быстро меняющийся характер потенциальных рисков потребует более быстрой реакции со стороны FOMC, при прочих равных условиях.

Мы определяем поворот политики как изменение решения FOMC по ставке по сравнению с несколькими последними заседаниями. В нашем определении поворота политики есть два ключевых элемента. Первый заключается в том, что FOMC принимает решение по ставке, отличное от решения по ставке на нескольких последних заседаниях. Второе условие заключается в том, что FOMC сохраняет позицию по крайней мере на нескольких следующих заседаниях. Существует три решения по ставке, которые использовались FOMC, по крайней мере в эпоху после 1990 года. FOMC либо (a) повышает целевой показатель ставки по федеральным фондам, (b) сохраняет ставку неизменной или (c) снижает ставку (рисунок 1).

Исторически сложилось так, что как только FOMC принимает политическую позицию (например, позицию повышения ставки), он сохраняет ее как минимум в течение нескольких заседаний. В эпоху после 1990 года самая короткая продолжительность политической позиции составляла около шести месяцев, что произошло в 1995 году. FOMC повысил ставку по федеральным фондам с 5,50% до 6,00% в феврале 1995 года, а затем сохранял эту ставку (ставка-пауза) до своего июньского заседания. FOMC снизил ставку на 25 базисных пунктов в июле 1995 года.

Мы используем эти условия для определения периодов поворотов политики. Последняя дата поворота политики была в августе 2023 года, так как это был первый месяц после того, как ставка федеральных фондов достигла пика в 5,50% в июле 2023 года. После 13 последовательных месяцев ставка федеральных фондов все еще составляет 5,50%. По сути, август 2023 года знаменует собой конец позиции повышения ставки, которая началась в марте 2022 года. Если FOMC снизит ставки в сентябре 2024 года, то это будет следующий поворот политики, так как это будет началом цикла снижения ставок (позиция нормализации политики). Конечно, это предполагает, что FOMC примет позицию снижения ставки в ближайшем будущем.

Эпизоды поворота денежно-кредитной политики в эпоху после 1990 года

Наша структура подсчитала, что в период после 1990 года было 26 эпизодов поворотов политики (подробнее см. Таблицу 1). Мы сосредоточились на эпохе после 1990 года, когда сообщения FOMC о решениях политики были более прозрачными и доводились до сведения общественности своевременно. Один из примеров сообщений FOMC можно увидеть в рядах ставок по федеральным фондам, поскольку данные после 1990 года более гладкие, и политические позиции (например, от снижения ставок до приостановки политики) можно определить с разумной уверенностью. (Рисунок 1)

По нашему определению, существует четыре типа политических поворотов: (1) пауза-сокращение, что является началом позиции снижения ставки, (2) сокращение-пауза, что является концом позиции снижения ставки, (3) пауза-повышение, что является началом позиции повышения ставки и (4) повышение-пауза, что является концом позиции повышения ставки. Существует восемь эпизодов паузы-сокращение, шесть эпизодов сокращения-пауза, семь эпизодов паузы-повышение и пять эпизодов повышения-пауза. Большинство политических поворотов в эпоху после 1990 года включали позицию паузы (11 поворотов были либо сокращением-паузой, либо повышением-паузой), в то время как восемь заняли позицию смягчения/снижения ставки, а семь заняли позицию ужесточения/повышения ставки. Наш горизонт прогнозирования составляет всего два квартала, поэтому тип политического поворота будет известен прогнозисту. Таким образом, мы концентрируемся только на прогнозировании сроков изменения политики.

Пробит-подход для прогнозирования вероятности поворотов денежно-кредитной политики

Главное преимущество определения периодов политических поворотов заключается в том, что мы можем построить регрессию для генерации вероятности политического поворота в ближайшем будущем. Например, мы определили 26 эпизодов политических поворотов в период 1990-2024:Q2, а затем создали фиктивную переменную, где значение, равное единице, представляет собой поворот, а ноль — в противном случае. Используя фиктивную переменную, разрабатывается пробит-регрессия для прогнозирования вероятности поворота политики в течение двух кварталов. Часть III серии представила вероятности трех сценариев роста в течение четырех кварталов: мягкой посадки, стагфляции и рецессии. Мы используем эти вероятности в качестве предикторов пробит-регрессии.

Рисунок 2 показывает вероятность поворота политики в течение двух кварталов, а столбцы представляют фактические периоды поворотов политики (на основе нашей структуры; см. Таблицу 1 для получения подробной информации об этих поворотах). Используя среднюю вероятность 35% в качестве порогового значения (пунктирная линия на рисунке 2), структура точно предсказала все эпизоды поворотов политики в эпоху после 1990 года.

Как видно на рисунке 2, вероятность поворота политики начала расти во втором квартале 2021 года и превысила пороговое значение в третьем квартале 2021 года. Структура предполагала начало цикла повышения ставок раньше первого квартала 2022 года с возможностью повышения ставок в 2021 году. Ни консенсус FOMC, ни консенсус Blue Chip не дают явной вероятности поворота политики, но SEP FOMC и консенсус Blue Chip не предсказывали повышение ставок в 2021 году (т. е. никакого поворота политики в 2021 году). Однако оба прогноза предсказывали повышение ставок в 2022 году. Оглядываясь назад, наша структура помогла бы лицам, принимающим решения, определить подходящее время для цикла повышения ставок еще в 2021-2022 годах.

Вероятность поворота политики резко возросла во втором квартале 2023 года (с 34% до 42%), а затем достигла пика в третьем квартале 2023 года, что соответствует последнему повороту политики в третьем квартале 2023 года — повороту от повышения к паузе. В четвертом квартале 2023 года и первом квартале 2024 года наблюдалась тенденция к снижению (но все еще выше пороговой линии), что могло предупредить аналитиков о том, что поворот политики к снижению ставок может быть еще более отдаленным. Последняя вероятность (второй квартал 2024 года) в 43% указывает на то, что цикл снижения ставок может начаться скоро (в течение следующих двух кварталов), что соответствует ожиданиям участников финансовых рынков относительно предстоящего заседания FOMC в сентябре. Учитывая историческую точность нашей структуры, мы считаем, что инструментарий предоставит полезную информацию для лиц, принимающих решения, поскольку его можно обновлять в режиме реального времени, чтобы оценить вероятную продолжительность предстоящего цикла смягчения.

Изменение политики наиболее вероятно, но каковы темпы/продолжительность цикла смягчения?

Подводя итог, можно сказать, что последняя вероятность (2-й квартал 2024 г.) в 43% указывает на то, что цикл снижения ставок может начаться скоро (в течение следующих двух кварталов), что соответствует прогнозам как FOMC, так и Blue Chip, поскольку они также прогнозируют поворот политики в 2024 г.

Члены FOMC предоставляют свой краткосрочный (а также долгосрочный) прогноз ставки по федеральным фондам. В июньском SEP 2024 года предполагается одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в 2024 году и еще четыре снижения в течение 2025 года. FOMC использует свой прогноз по федеральным фондам (наряду с другими своими прогнозами) для обозначения своей краткосрочной политической позиции. В краткосрочной перспективе существенные изменения в прогнозе пошлют нежелательные сигналы и вызовут вопросы о точности прогноза по федеральным фондам. Поэтому, по нашему мнению, точное прогнозирование краткосрочной траектории ставки по федеральным фондам имеет жизненно важное значение для эффективной разработки политики, а также для политической коммуникации. В следующей части серии будет представлен новый подход к прогнозированию ставки по федеральным фондам за два квартала (до четырех заседаний FOMC впереди).

Таблица 1

Источник: Федеральный резервный совет и Wells Fargo Economics

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Как можно объяснить рост цены на золото?

Банк Франции

Экономический

Цена на золото в основном определяется колебаниями спроса.

Золото является одновременно товаром и финансовым активом, цена которого определяется спросом и предложением: предложение зависит от объема производства и переработки, в то время как спрос обусловлен спросом на физическое золото (ювелирные изделия и технологии) и финансовое золото, которое является функцией интереса инвесторов к золоту по сравнению с другими активами.

Поставки в основном разделены между добычей полезных ископаемых (75% поставок в 2023 году, источник: Всемирный золотой совет) и переработкой (25%). Добыча полезных ископаемых относительно постоянна из года в год, а стоимость производства унции золота оценивается в 1300 долларов США, что является фактической минимальной ценой на золото. Доля переработки увеличивается (на 9% в 2023 году) за счет роста цен, но остается скромной. - Спрос в основном обусловлен ювелирным сектором (49%), за которым следуют центральные банки (23%), финансовые инвесторы (21%) и сектор электроники (7%), который полагается на золото как на ключевой ресурс. На Китай и Индию приходится большая часть спроса на ювелирные изделия (57%), а Америка и Европа играют более незначительную роль (т. е. 21% вместе взятые).

Общие тенденции в этих компонентах спроса и предложения были относительно стабильными с 2018 года (за исключением 2020 года из-за отрицательного шока спроса, вызванного пандемией). Предложение медленно увеличивается, в основном благодаря наращиванию переработки золота, в то время как рост спроса в основном обусловлен центральными банками развивающихся рынков.

Цена на золото является функцией процентных ставок в США и инфляции, а также неприятия риска.

Золото является не приносящим доход активом, в отличие от акций (дивидендов) и облигаций (процентов), и не имеет риска контрагента (т.е. отсутствует риск дефолта эмитента при физическом хранении золота); его цена является функцией нескольких факторов.

Факторы бычьего спроса:

Когда возрастают геополитические риски (как это происходит сейчас в связи с войной на Украине и напряженностью на Ближнем Востоке), а в более общем плане — когда на финансовых рынках усиливается неприятие риска, золото становится очень востребованным.

Золото обычно рассматривается как хеджирование против инфляционного риска, хотя на самом деле это несовершенное хеджирование. Хотя корреляция между ценой золота и инфляцией иногда была положительной с середины 1970-х до конца 1980-х годов, она была нулевой или даже отрицательной в 1990-х и 2000-х годах в контексте глобальной дезинфляции. Корреляция между ценой золота и общим уровнем цен действительно очевидна только в долгосрочной перспективе (10-15 лет). Тем не менее, в краткосрочной перспективе возрождение инфляционных страхов или самой инфляции обычно вызывает рост цены золота.

Влияние этих двух факторов усиливается растущей популярностью финансовых продуктов, обеспеченных золотом, таких как определенные биржевые фонды (ETF), которые упростили доступ к золоту как для розничных, так и для институциональных инвесторов. Это, соответственно, увеличило спрос на физическое золото (поскольку эти ETF обеспечены золотыми акциями), тем самым подстегивая рост цены.

Покупки центральными банками стран с развивающейся экономикой, отражающие форму диверсификации от активов, номинированных в долларах, по макроэкономическим или геополитическим причинам («дедолларизация»).

Факторы медвежьего спроса:

Более высокие реальные процентные ставки увеличивают альтернативную стоимость золота, которая не приносит никакой прибыли. В результате во время циклов ужесточения политики ФРС золото имеет тенденцию обесцениваться, хотя эта тенденция в последнее время не была очевидна (см. диаграмму 2).

Более сильный доллар, который делает золото более дорогим для покупателей, чья базовая валюта не является долларом. Сильный доллар также отражает уверенность в экономике США, делая золото менее привлекательным как безопасный актив.

В целом склонность к риску отрицательно коррелирует с золотом, поскольку инвесторы предпочитают рискованные активы, такие как акции и корпоративные облигации, а не защитные активы, такие как наличные деньги, государственные облигации и золото.

Рост цен на золото с 2021 года, по-видимому, был обусловлен в основном покупками центральными банками развивающихся рынков.

В период с марта по август 2024 года золото ежемесячно побило свой исторический рекорд в номинальном выражении, преодолев порог в 2500 долларов США за унцию в августе. С поправкой на инфляцию цена на золото (см. диаграмму 3) близка к пику 1980 года, вызванному инфляционным шоком нефтяного кризиса, и пику 2011 года, вызванному кризисом суверенного долга в еврозоне. Она уже прошла пик, вызванный шоком, связанным с пандемией 2020 года.

В последний период сошлись воедино ряд факторов, традиционно благоприятствующих падению цены на золото:

Начиная с 2022 года доллар укреплялся в результате быстрого восстановления экономики США, что привело к резкому росту инфляции и заставило ФРС быстро ужесточить денежно-кредитную политику.

Цикл ужесточения политики ФРС способствовал росту реальных процентных ставок, которые вернулись на положительную территорию с середины 2023 года, хотя ранее, с 2019 года, были отрицательными (см. диаграмму 2).

В то время как геополитические риски возросли во всем мире, неприятие риска на финансовых рынках, измеряемое волатильностью акций, находится на низком уровне (за исключением всплеска волатильности 5 августа 2024 года, который быстро исчез).

Глобальный отток средств из ETF, инвестированных в золото, имел тенденцию к снижению в 2023 году и вплоть до мая 2024 года.

Несмотря на этот контекст, цена на золото резко выросла, что свело на нет традиционно сильную корреляцию между ценой на золото и оттоком ETF или реальными процентными ставками США с начала войны на Украине (см. диаграмму 3). Этот скачок, по-видимому, оправдан инвесторами, покупающими по нефинансовым причинам, мотивированным геополитической напряженностью.

Согласно данным Всемирного совета по золоту, центральные банки развивающихся рынков во главе с Россией и Китаем были основными покупателями на рынке золота (см. диаграмму 4). Финансовые санкции (часто использующие доллар в качестве инструмента) и возобновление геополитической напряженности могут побудить некоторые центральные банки развивающихся рынков диверсифицировать свои валютные резервы в золото и отказаться от долларовых активов. Хотя доллар остается доминирующей валютой, его доля в резервах центральных банков упала до 59%, что является 25-летним минимумом (МВФ). В целом спрос на золото со стороны центральных банков удвоился за последние два года (с 30 марта 2021 года по 30 марта 2023 года) по сравнению с предыдущими годами, что оказало серьезное влияние на цену.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Цена биткоина может вырасти до $64 тыс. «очень быстро» из-за снижения ставки ФРС — исследование

Уоррен Такунда

Криптовалюта

Биткоин должен «очень быстро» вырасти до $64 000, поскольку Федеральная резервная система США снижает процентные ставки.

В своем последнем ежемесячном отчете от 17 сентября фонд количественного анализа биткоина и цифровых активов Capriole Investments сообщил, что ценовая динамика BTC находится на ключевом перепутье.

Основатель Capriole «не удивится» цене BTC в $64 тыс.

По словам основателя Capriole Investments Чарльза Эдвардса, биткоин может значительно выиграть от макроэкономических сдвигов в четвертом квартале, который сам по себе является лучшим кварталом для рынка.

Несмотря на то, что в течение последнего месяца пара BTC/USD практически не менялась, сейчас она готова возобновить классические движения бычьего рынка, если ФРС снизит процентные ставки на своем заседании 18 сентября.

«Это знаменует начало нового мягкого режима политики ФРС, первого существенного изменения с конца 2021 года, когда ФРС уведомила о смене своего жесткого режима, в результате чего ставки выросли с 0 до 5,5% за 18 коротких месяцев», — говорится в отчете.

«Этот режим Hawkish также совпал с падением Bitcoin с $60 тыс. до $15 тыс. Сейчас мы находимся в начале совершенно противоположного режима».

Если не считать «медвежьих сюрпризов» от ФРС, пара BTC/USD, таким образом, имеет в виду $64 000, сохранив недельную поддержку, как показывают данные Cointelegraph Markets Pro и TradingView.

«Хотя это и уродливо, и все еще находится в тренде более низких максимумов и более низких минимумов (чистый «медвежий»), недельная поддержка реагирует хорошо на $58K сегодня. Недельное закрытие выше $64K завершит 7-месячную последовательность более низких максимумов и, вероятно, позволит нам быстро вернуться к диапазону максимумов ($70K) и, возможно, даже дальше. Тем не менее, техническая картина в лучшем случае смешанная, а в худшем — медвежья, пока диапазон (и месячное сопротивление на уровне $60K) не будут восстановлены», — продолжил Эдвардс.

«Учитывая текущую реакцию на недельный уровень в 58 тыс. долларов и учитывая важное событие ФРС завтра, я не удивлюсь, если этот уровень очень быстро пойдет вверх, если завтра председатель Пауэлл не преподнесет никаких медвежьих сюрпризов». Bitcoin Price Can See $64K 'Very Quickly' on Fed Rate Cut — Research_1

Bitcoin Price Can See $64K 'Very Quickly' on Fed Rate Cut — Research_1

Недельный график BTC/USD. Источник: TradingView

Данные о поставках биткоинов в сети слишком медвежьи

В отчете не нашли отражения опасения по поводу изменения тенденций предложения BTC, и утверждается, что новые явления, такие как американские биржевые фонды Bitcoin (ETF), искажают перспективы.

«В 2024 году произошло масштабное перераспределение капитала в результате запуска ETF и Mt Gox. Это движение капитала неверно охарактеризовало многие показатели в сети и сообщило нам ложную информацию», — утверждает Эдвардс.

Результаты исследования говорят о том, что данные о владении запасами по времени, проведенному в состоянии бездействия (показатели, которые приводят к появлению популярных групп «долгосрочных держателей» и «краткосрочных держателей»), в 2024 году ненадежны.

«Короче говоря, за последние 6 месяцев показатели в сети подверглись масштабной «манипуляционной обработке» путем масштабной переклассификации поставок, что в сети не привело к существенным органическим продажам долгосрочных держателей. Это привело к тому, что многие показатели в сети показали крайне медвежьи показания, сопоставимые с максимумами предыдущего цикла, как мы обсуждали 2 месяца назад в обновлении 52», — говорится в отчете.

«Это означает, что любые показатели в сети с данными о «долгосрочных держателях» или «поставка активна более XX месяцев/лет» не могут быть достоверными в 2024 году. Тем не менее, эти классификации составляют основу значительной части ценных показателей в сети». Bitcoin Price Can See $64K 'Very Quickly' on Fed Rate Cut — Research_2

Bitcoin Price Can See $64K 'Very Quickly' on Fed Rate Cut — Research_2

Данные о поставках BTC (скриншот). Источник: Capriole Investments

Вместо этого Эдвардс видит оптимистичную среднесрочную картину для BTC/USD.

«Поскольку биткоин торгуется в пределах 2% от нашего последнего обновления, наше мнение, высказанное в выпуске 53, о том, что мы находимся в важной точке разворота, остается прежним», — заключил он.

Он сослался на сроки смягчения политики ФРС — традиционно четвертый квартал является периодом, когда биткоин демонстрирует одни из лучших показателей, в то время как пара BTC/USD также должна завершить свой стандартный период консолидации после халвинга.

«Что нас ждет впереди? В сезонном плане нас ждут два лучших квартала всего через 2 недели, которые также находятся в лучшем 12-18-месячном окне для размещения в биткоинах каждые 4 года и в начале многолетнего режима мягкой политики ФРС, который приведет к росту ликвидности, вливаемой в рискованные активы», — написал он.

«У нас также есть золото, прокладывающее новые постоянные исторические максимумы с момента его прорыва несколько месяцев назад. Вы не могли бы и мечтать о более благоприятных условиях для биткоина». Bitcoin Price Can See $64K 'Very Quickly' on Fed Rate Cut — Research_3

Bitcoin Price Can See $64K 'Very Quickly' on Fed Rate Cut — Research_3

Квартальная доходность BTC/USD (скриншот). Источник: Capriole Investments

Источник: Коинтелеграф

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

С ростом цен на золото серебро демонстрирует потенциал

САКСО

Товар

Рекордный рост золота продолжается, и спотовые слитки теперь приближаются к 2600 долларов США за тройскую унцию, отражая годовой прирост более чем на 25%. Этот скачок означает, что стандартный золотой слиток весом 400 тройских унций (около 12,4 килограмма или 27,4 фунта), который обычно торгуется на международном уровне и используется центральными банками, теперь стоит более 1 миллиона долларов США, по сравнению с 725 000 долларов США в октябре прошлого года. Этот рост последовал за усилением напряженности на Ближнем Востоке после нападения ХАМАС на Израиль и растущими ожиданиями смены цикла процентных ставок в США с повышений на понижения, а также продолжающимся спросом со стороны центральных банков и спекулятивными покупками со стороны хедж-фондов.

С тех пор золото выросло почти на 800 долларов США, с небольшими коррекциями во время этого продолжительного ралли, демонстрируя сильный базовый импульс, обусловленный FOMO (страхом упустить выгоду), который редко сохраняется так долго. Как мы подчеркивали, рост золота, несмотря на то, что это «мертвый» актив, который не предлагает никакой прибыли, кроме повышения цены за вычетом его финансирования или альтернативных издержек относительно доходности краткосрочных облигаций, отражает дисбаланс в мире. Неопределенность стимулирует спрос со стороны инвесторов, как институциональных, так и индивидуальных, а также центральных банков.

В нашем недавнем обновлении мы отметили факторы, способствующие росту золота: фискальная нестабильность, привлекательность в качестве убежища, геополитическая напряженность, дедолларизация и ожидаемое снижение ставок ФРС. Первое из нескольких снижений ожидается 18 сентября во время долгожданного заседания FOMC. Хотя размер снижения (либо 25, либо 50 базисных пунктов) может вызвать краткосрочную волатильность, фундаментальные движущие силы роста золота вряд ли исчезнут, что сигнализирует о потенциальном дальнейшем росте в ближайшие месяцы. По мере снижения альтернативной стоимости владения золотом мы можем увидеть повышенный спрос на обеспеченные золотом ETF со стороны управляющих активами, особенно на Западе, которые вплоть до мая были чистыми продавцами с тех пор, как FOMC начал свои агрессивные повышения ставок в 2022 году.

With Gold Reaching New Heights, Silver Shows Potential_1

Каковы риски?

Важно помнить, что ни один актив, включая золото, не растет по прямой линии. Коррекции цен неизбежны. Одним из ключевых рисков является накопление спекулятивных длинных позиций. Если торговцы золотом ожидают более высоких цен, а металл опускается ниже ключевых уровней поддержки, это может спровоцировать волну продаж по мере закрытия позиций, что еще больше толкает цены вниз. Кроме того, любое ослабление геополитической напряженности может снизить привлекательность золота как безопасного убежища, побуждая инвесторов искать более рискованные, высокодоходные активы. Наконец, центральные банки и инвесторы могут не спешить покупать на таких высоких уровнях, опасаясь переоценки, которая может снизить спрос и оказать давление на цены.

Серебро следует за золотом, но быстрее

В то время как новый рекордный максимум золота привлек наибольшее внимание, серебро превзошло его в этом месяце, принеся вдвое большую прибыль. Двойная роль серебра как драгоценного и промышленного металла означает, что его цена зависит от золота, промышленных металлов и доллара. После достижения десятилетнего максимума в 32,50 доллара США в мае серебро пережило глубокую коррекцию вместе с промышленными металлами из-за опасений по поводу китайского спроса. В период с мая по август соотношение золота к серебру увеличилось с 73 унций серебра за унцию золота до 90 унций.

Однако продолжающееся ралли золота и восстановление сектора промышленных металлов, поддерживаемое слабым долларом, снова снизили соотношение до 84, причем серебро снова превзошло золото. Инвесторы, осторожные в отношении уплаты рекордно высоких цен за золото, могут увидеть лучшую ценность в серебре, которое остается значительно ниже своего рекорда 2011 года в 50 долларов США. Чтобы серебро привлекло больше покупателей, необходим прорыв выше майского максимума. Фонды Momentum в настоящее время держат относительно небольшую спекулятивную длинную позицию по серебру в размере 27 тыс. контрактов, что немного выше пятилетнего среднего значения, по сравнению с гораздо большей чистой длинной позицией по золоту в размере 227 тыс., что вдвое превышает пятилетний средний показатель. With Gold Reaching New Heights, Silver Shows Potential_2

With Gold Reaching New Heights, Silver Shows Potential_2

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Фондовый рынок сегодня: акции Азии умеренно растут в преддверии пристального внимания к заседанию Федеральной резервной системы

Уоррен Такунда

Акции

Азиатские акции торговались в среду разнонаправленно, поскольку рынки сосредоточились на перспективах первого снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США более чем за четыре года.

Банк Японии и Банк Англии также проведут заседания по денежно-кредитной политике на этой неделе. Но ни один из центральных банков не собирается менять ставки, хотя язык заявлений чиновников может быть индикатором последующих шагов и по-прежнему влиять на рынки.

Японский Nikkei 225 вырос на 0,2% в ходе дневных торгов до 36 269,04. Австралийский SP/ASX 200 снизился почти на 0,1% до 8 134,40. Южнокорейский Kospi прибавил 0,1% до 8 134,40. Торги в Гонконге были закрыты в связи с национальным праздником. Индекс Shanghai Composite снизился на 0,1% до 2 701,15.

Объявление ФРС запланировано на среду, и на Уолл-стрит преобладают ожидания снижения ставки по федеральным фондам. Ставка находится в диапазоне от 5,25% до 5,50% уже более года.

Более низкие ставки будут способствовать росту замедляющейся экономики, поскольку брать в долг деньги на все — от покупки жилья и автомобилей до корпоративных долгов — становится все дороже.

ФРС удерживает основную процентную ставку на самом высоком уровне за последние два десятилетия в надежде ослабить экономику настолько, чтобы сдержать высокую инфляцию.

По данным Министерства финансов, в Японии дефицит торгового баланса страны составил 695 млрд иен, или 4,9 млрд долларов США, что на 26% меньше, чем годом ранее. Дефицит зафиксирован второй месяц подряд.

Экспорт составил 8,4 трлн иен ($59 млрд), что на 5,6% больше, чем в том же месяце предыдущего года. Поставки в Азию выросли, а экспорт в США упал.

Импорт составил 9,1 трлн иен ($64 млрд), что на 2,3% больше, чем годом ранее. По регионам импорт из европейских стран в таких категориях, как фармацевтика, показал самый сильный рост.

Оба показателя не оправдали прогнозов, предполагавших рост экспорта на 10% и еще больший рост импорта.

Японская иена выросла в цене по отношению к доллару США в последние недели, помогая повысить покупательную способность страны. Ранее в этом году доллар торговался на уровнях более 150 иен, но в последние дни упал.

Доллар США упал до 141,33 японских иен с 142,34 иен. Евро стоил $1,1123, по сравнению с $1,1117.

Во вторник индекс SP 500 вырос менее чем на 0,1% до 5 634,58. Он остается на 0,6% ниже своего исторического максимума закрытия, установленного в июле, и ненадолго поднялся выше этой отметки в течение утра.

Индекс Dow Jones Industrial Average снизился менее чем на 0,1% до 41 606,18 по сравнению с собственным рекордом, установленным накануне, в то время как индекс Nasdaq Composite вырос на 35,93, или 0,2%, до 17 628,06.

Intel помогла движению рынка с ростом на 2,7% после серии объявлений, включая расширение партнерства с Amazon Web Services для производства индивидуальных чипов. Intel также подробно описала планы по созданию своего литейного бизнеса.

Но некоторые отчеты, опубликованные во вторник по экономике США, оказались лучше ожиданий, включая отчет по потребительским расходам США. Это, вероятно, признак того, что американская экономика не нырнет в рецессию.

В отдельном отчете говорится, что промышленное производство в США возобновило рост в августе и оказалось выше ожиданий экономистов.

На рынке облигаций доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 3,64% с 3,62% в понедельник вечером. Доходность двухлетних облигаций, которая более точно соответствует ожиданиям относительно действий ФРС, выросла до 3,59% с 3,56%.

В энергетических сделках эталонная американская нефть упала на 47 центов до $70,72 за баррель. Нефть марки Brent, международный стандарт, упала на 51 цент до $73,19 за баррель.

Источник: АП

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Российско-украинский конфликт

Палестино-израильский конфликт

Форекс

Политический

ФастБулл

FastBull Рекомендуемые

Девин

Мохаммад Омар

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Игнорируя риск, инвесторы продолжают скупать мусорные облигации США со слабой защитой

ПРОБЛЕМНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ

Источник: Theedgemarkets

Доллар падает против иены, азиатские акции испытывают трудности из-за приближения ФРС

Источник: Рейтер

Мягкая посадка или нет, вот в чем вопрос: Часть IV

Почему важно точно прогнозировать повороты денежно-кредитной политики?

Новая структура для количественной оценки эпизодов поворотов денежно-кредитной политики

Эпизоды поворота денежно-кредитной политики в эпоху после 1990 года

Пробит-подход для прогнозирования вероятности поворотов денежно-кредитной политики

Изменение политики наиболее вероятно, но каковы темпы/продолжительность цикла смягчения?

Источник: Федеральный резервный совет и Wells Fargo Economics

Как можно объяснить рост цены на золото?

Цена на золото в основном определяется колебаниями спроса.

Цена на золото является функцией процентных ставок в США и инфляции, а также неприятия риска.

Рост цен на золото с 2021 года, по-видимому, был обусловлен в основном покупками центральными банками развивающихся рынков.

Цена биткоина может вырасти до $64 тыс. «очень быстро» из-за снижения ставки ФРС — исследование

Основатель Capriole «не удивится» цене BTC в $64 тыс.

Недельный график BTC/USD. Источник: TradingView

Данные о поставках биткоинов в сети слишком медвежьи

Данные о поставках BTC (скриншот). Источник: Capriole Investments

Квартальная доходность BTC/USD (скриншот). Источник: Capriole Investments

Источник: Коинтелеграф

С ростом цен на золото серебро демонстрирует потенциал

Каковы риски?

Серебро следует за золотом, но быстрее

Фондовый рынок сегодня: акции Азии умеренно растут в преддверии пристального внимания к заседанию Федеральной резервной системы

Источник: АП

Раскрытие Рисков